买“悍马”者李炎隐身旭光资源 连环运作赴港IPO集资14.8亿港元
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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-5/HTML_12B4KFAX2G1I.html
【核心提示：经过奋力挖掘，隐藏在幕后的买悍马者李炎及其铺排完善的系列资本运作浮出水面，由李炎控制的旭光资源与腾中重工的关系千丝万缕，旭光资源原来的机器设备采购商就是腾中重工的前身。】自从宣布收购通用旗下悍马品牌之后，原本名不见经传的四川腾中重工机械有限公司(下称“腾中重工”)就瞬间出现在聚光灯下。经过媒体的奋力挖掘，传说中背后的买“马”者李炎，及其铺排完善的系列资本运作，也开始浮出水面。6月4日，全球第二大芒硝生产商旭光资源(00067.HK)在香港开始正式公开招股，集资最多14.78亿港元。细心的话，可以发现在旭光资源的 招股文件中，赫然写着：“索郎多吉(前称李炎)，为本公司创办人兼主席、非执行董事兼控权股东，亦为 Nice Ace 唯一股东。”索朗多吉？李炎？旭光资源有关人士告诉本报记者，旭光资源主席索郎多吉与内地媒体提到的悍马背后的买方李炎，确实为同一个人。至于为什么要改名，以及何时改名，对方则表示不清楚。除了改名，还有一堆疑团有待解答：旭光资源与处于新闻焦点的腾中重工是否有交集？外资投行在旭光资源上市过程中是否充当了推手？ 腾中重工与旭光资源背后的控股集团——四川华通投资控股有限公司(下称“四川华通”)，又有着怎样的资本运作路径？曲折上市路6月3日下午，旭光资源的首席执行官张大明等5名公司高管出现在香港的上市记者会上，传闻向来低调的李炎，却并没未露面自己公司的上市推介。外资投行在收购悍马，以及旭光资源上市前的资本运作当中充当了怎样的推手？有 消息人士向记者透露，作为旭光资源此次在香港上市的保荐人之一的瑞信，去年曾经为旭光资源筹组银团贷款，其中瑞信借出1亿美元，并获得同等价值的认股证。 这次旭光资源在香港上市，在计划发行的5.77亿股当中，就有1.73亿股(约30%)为旧股，分别来自大股东兼主席索郎多吉、瑞信以及其它贷款者。张 大明在记者会上说，股东对公司的发展有信心，索郎多吉仍然是公司单一最大股东。招股文件显示，上市之后，李炎将透过在Nice Ace的股权，拥有旭光资源经扩大后已发行股本的43.1%。资料显示，Nice Ace是2007年在维京群岛注册成立的有限责任公司，由李炎全资拥有。实际上，为了上市，早在2005年2月21日，一家名为Top Promise的投资控股公司就在香港注册成立，由旭光资源全资拥有的维京群岛附属公司 Rich Light 全资拥有。2007年4月，旭光资源在开曼群岛注册成立为获豁免有限责任公司，以便进行全球发售。旭光资源就透过 Top Promise，间接拥有旗下两家中国附属公司——川眉芒硝90.0%以及川眉特芒100.0%的权益。其中，川眉芒硝以及川眉特芒更经历一系列的负责的重组以及股权转让。川 眉芒硝的前身，是国有企业眉山芒硝。2001年6月，眉山芒硝厂转为有限责任公司，更名为川眉芒硝。2004年8月，四川华拓实业发展股份有限公司(下称 “四川华拓”)以及邱慧英向信达、华融及眉山资产经营以公开投标方式收购川眉芒硝90.0%及10.0%股权。2005年3月，川眉芒硝90.0%股权由 Top Promise收购，其后转为中外合资企业。李炎自四川华拓于2004年8月收购川眉芒硝控股权益以来，一直为川眉芒硝最终控权股东。目前四川华拓由四川华通拥有69.9%股权。而在2007年6月，Top Promise 在四川省成立外商独资企业川眉特芒，注册资本为2905万美元，全部由 Top Promise 以现金注资。2007年8月，川眉特芒的注册资本增至5000万美元，总投资额增至9000万美元。瑞信此前发布的研究报告显示，旭光资源非常需要资金作为扩充。2008年，旭光的资本开支及收购活动共花费近9亿元，整体现金净流出7000万元，截至2008年底，其现金仅为80万元。所以其财务顾问瑞信，为旭光筹组一项银团贷款。这次旭光资源在香港上市募集的资金，以招股价中间价2.14元计算，集资净额为7.01亿港元，当中65%用于偿还海外银行借贷，13.5%用于牧马矿区建设芒硝采矿及生产设备，13.5%用于收购额外采矿权，其余为一般营运资金。三角关系旭光资源与腾中重工的关系千丝万缕。根 据招股文件，改名为索郎多吉的李炎，现年46岁，于2004年透过四川华拓间接投资川眉芒硝，于2004年完成四川电子科技大学管理科学及工程研究生课 程。而同龄的李旭东是旭光资源的执行董事，拥有电子科技大学的管理科学及工程硕士学位，于2004年7月被委任为川眉芒硝的副总经理兼董事，并于2007 年1月获委任为 Top Promise的技术总监。两人的履历印证了此前关于李炎与李旭东曾是同学并且关系很好的说法。旭光资源的招股文件中显示，旭光资源原来的机器设备采购商就是四川腾中机械设备有限公司，即腾中重工的前身。但是因为旭光资源的执行董事李旭东同时控制着机械设备有限公司，属于关联人士，所以从2008年开始，旭光资源转用其他采购商。6月4日，腾中重工的新闻发言人赵彤对本报记者表示，对于目前四川华通与腾中重工的关系以及控股比例，正在与公司方面商量，在合适的时候提供一个确切的答案。不过，旭光资源、腾中重工，以及四川华通之间的关系，从此前已经公布的一些零星消息中，可见端倪。成都市龙潭都市工业集中发展区的网站在2008年1月2日发布了一条消息，称“总投资达7.5亿元的四川华通投资控股有限公司总部项目正式落户龙潭工业区，该项目在工业区占地100亩，建成后项目约定年销售产值将达100亿元人民币，税收将超过3亿元人民币。”这 条消息又指出，“该项目的业主华通集团由李氏家族控股，主要股东为华尔街投资银行三大巨头美林、瑞银和摩根士丹利。该集团公司旗下产业分布广泛，主业突 出，重点发展四川得阳科技股份有限公司高分子新材料产业板块、四川川眉芒硝有限责任公司基础化工原料产业板块、四川腾中机械制造设备有限公司机械制造板块 ‘三大板块’，各板块均处于国内外行业领先水平。”根据四川省工商局在线查询系统提供的“四川腾中重工机械有限公司”注册材料，目前其法定代表人为陈实，注册资本3亿元。事 实上，在早前的2008年1月7日，四川腾中重工机械有限公司的法定代表人，便由李旭东变更为陈实。2008年1月31日，公司的股权也有变化，李旭东将 90%的股权转让给自然人钟胜男。同年7月14日，钟胜男对公司进行增资，腾中重工注册资本变更为1.41亿元，其持股增加为98.51%，宗瑞儒持股变 为1.49%。此前有传言指出，摩根士丹利在本次悍马出售交易中饰演了“牵线”的角色，而且摩根士丹利曾经以其旗下资产管理公司发行债券的方式，帮助四川华拓融资2亿美元。不过，6月4日，摩根士丹利有关人员对本报记者表示，对于此事不予置评。
旭光上市李炎现身 身价一日飙涨三亿
每经记者 卢肖红 发自深圳
不久之前，一家名不见经传的民营企业腾中重工收购悍马的消息，把腾中重工幕后的实际控制人李炎推到了聚光灯下。然而他始终保持低调而神秘的作风。
昨日，李炎现身旭光资源有限公司（00067，HK）在香港交易所的挂牌仪式，但他闭口不谈收购悍马之事。对于媒体的任何问题，均缄默应对。
昨天上午10点过后，旭光资源正式挂牌交易，该股平开报2港元，盘中最高见2.39港元，升幅达19.5%。最终收报2.38港元，较招股价2港元逆市升19%，成交5.57亿股。
按此收盘价计算，旭光资源总股本19.24亿股，李炎持股43.1%，其身价在一天之内就上涨了3.15亿港元。
匆匆离场“不说话”
全球第二大芒硝生产商旭光资源昨日上午在港交所挂牌上市，因收购悍马而名声大噪的李炎（即索郎多吉）是该公司主席，这是他自收购悍马消息明朗后的首次公开亮相，因而吸引了大量关注的目光。
昨日上午9时左右，李炎一身黑色西服、白色衬衣搭配黄色领带现身港交所大厅。李炎身材魁梧，身高约1.75~1.78米，眼睛大且有神，不过总在回避媒体的镜头。他以带着四川口音的普通话发布上市宣言，但不回答媒体的任何提问。
仪式结束后，李炎在公关的陪同下匆匆离场，率先离开港交所。旭光资源日前发布公告表示，作为公司控股股东的李炎可能以个人名义参与悍马收购。腾中重工总经理杨毅在早前接受媒体采访时也表示，“这是李炎个人的意愿。”
李炎财富或达50亿
在收购悍马之前，李炎低调且神秘，很少暴露在媒体的闪光灯下，也从未在富豪榜上出现过。
公开资料显示，李炎为四川腾中重工老板，四川华拓实业发展股份有限公司的董事长。四川威远县新店区人，原名为索郎多吉，现年46岁，于2004年透过四川华拓间接投资川眉芒硝，业界称其为“华通系”掌门人。
从四川腾中重工的股权结构看来，李炎就是实际购买了悍马的人。
据说李炎个人特别喜欢收藏，专门在成都城南修建了华通博物馆，是其私有文化产业。据了解，华通博物馆于2004年正式在成都市文化局登记注册并对外开放，其收藏主要为书画、瓷器、汉代陶石、彩陶等，藏品数量达3万余件。
相关资料显示，李炎旗下产业主要集中在三大板块，包括机械制造，此次收购悍马的腾中重工，是李炎2004年展开系列收购动作后，收入囊中 的；刚挂牌上市的旭光资源以及老本行PPS（聚苯硫醚）。据了解，该公司作为灾后重建项目，目前正在德阳扩大规模生产，投资规模超过了30亿元。对于李炎 的财富，有生意上的伙伴估计，按照资产计算应在50亿元左右。
据了解，截至2008年底，旭光资源年产能约为160万吨，分别占国内及全球芒硝市场份额的23.2%及11.3%。集团目前有三个矿 场，合共约有5720万吨已探明及可探明芒硝储量。公司主要生产普通芒硝、高端产品特种芒硝和药用芒硝，整体毛利率超过50%。
旭光资源行政总裁兼执行董事张大明表示，对公司首日上市表现感到高兴，反映出投资者对公司的信任。媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名
中環在線：旭光主席避談悍馬單刁 李華華
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新 股旭光資源（067）主席索郎多吉（又名李炎）以個人名義，拉埋四川騰中「走出去」，諗住收購通用汽車旗下悍馬（Hummer）品牌，事件被中外傳媒廣泛 報道，仲帶挈埋旭光免費宣傳o添﹗噚日索郎多吉現真身出席旭光上市儀式，講咗掛牌感受同埋交換完紀念品後，變咗快閃黨鬆人，記者朋友問佢乜嘢佢都冇反應， 淨係識得笑笑口，全天候封嘴避談單刁。
送唐卡畀港交所
有指索郎多吉篤信藏傳佛教，噚日佢戴住黃色領呔，送咗一幅有神像嘅「唐 卡」畀港交所（388）作為上市紀念品，由行政總裁周文耀親手接上。華華翻查資料，原來呢幅卷軸畫屬於西藏藝術，最初作為遊牧部落同埋僧人嘅流動神龕，之 後寺院都會放返幅「唐卡」畀人供奉。唔知咁會唔會帶挈吓港交所嘅生意呢？
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旭光(0067)的收購
且讓我一做標題黨，稍後我慢慢補資料上去。
(1)
收購公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101107/LTN20101107038_C.pdf
假設於完成前目標公司並無發行任何新目標公司股份，則於完成時，待售股份將佔目標公司已發行股本的95.00%，
其中(a)Ascend及索郎多吉先生將分別持有約37.78%及不足0.01%股權；
(b)Mandra將持有約14.16%股權；
(c)五豐行將持有約5.72%股權；
(d)Triple A Investments將持有約3.46%股權；
(e)MS China將持有約7.66%股權；
(f)Ying Mei將持有約5.00%股權；
(g)Sky Success將持有約8.70%股權；
及(h)其他賣方將持有約12.53%股權。
...
倘於完成前向任何認股權證持有人及╱ 或交銀國際發行目標公司股份，且所有該等認股權證持有人及交銀國際以及所有非售股股東加入買賣協議，則應付所有賣方及加入賣方的總代價將為11,634,750,000港元，即於完成時目標公司全部已發行股本的總代價。
應付各賣方（或任何加入賣方）的代價將以下列方式支付：
(a) 90%透過於完成時按發行價每股代價股份3.15港元向賣方（或任何加入賣方）配發及發行代價股份的方式支付；及
(b) 代價餘額透過本公司於完成後四個月內向賣方（或任何加入賣方）支付現金代價的方式支付。
索郎多吉先生、Ascend、Mandra、Triple A Investments及五豐行（均為本公司關連人士）根據買賣協議將予轉讓的目標公司股份的原購入費用分別約為25,943,000美元、15,112,000美元、5,663,000美元、1,388,000美元及8,613,000美元。就上述Mandra的原購入費用而言，其為Mandra及彼等各自聯繫人的總購入費用。
目標集團於二零一零年六月三十日的未經審核資產淨值為人民幣2,296,799,000元。於截至二零零九年十二月三十一日止十二個月及截至二零一零年六月三十日止六個月，經營所得溢利分別為人民幣761,250,000元及人民幣623,260,000元。
目標集團的代價約為截至二零一零年六月三十日止六個月目標集團年度化未經審核純利（不計金融工具的公平值變動）的11.2倍。截至二零一零年六月三十日止六個月的未經審核純利（不計金融工具的公平值變動）約為人民幣445,900,000元。
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代價股份的發行價每股代價股份3.15港元...
禁售承諾
根據買賣協議，各賣方已同意有關代價股份的禁售承諾期限為十二個月（就索郎多吉先生及Ascend而言）及六個月（就索郎多吉先生及Ascend以外的所有其他賣方而言），自完成起生效。
目標集團架構
目標公司為一家於二零零六年八月二十二日在開曼群島註冊成立的公司。目標公司的主要業務為投資控股。目標公司為目標集團的控股公司。
目標公司的唯一資產為目標BVI公司（一家於二零零六年八月十六日在英屬維爾京群島註冊成立的公司，亦為投資控股公司）的全部已發行股本，而目標BVI公司透過目標香港公司（一家於香港註冊成立的公司）持有目標集團在中國的主要投資（即得陽化學及得陽材料各自的全部股權及透過得陽化學持有得陽塑料的全部股權）。
得陽化學、得陽材料及得陽塑料分別於二零零六年四月二十八日、二零零七年六月二十一日及二零零八年三月十四日成立。目標香港公司於二零零七年九月六日在香港註冊成立。於本公佈日期，得陽化學的業務範圍為開發、生產及銷售PPS產品，包括PPS塗料及PPS化合物；得陽材料的業務範圍為生產PPS樹脂及PPS纖維以及銷售相關產品；而得陽塑料的業務範圍為開發工業塑料原料，提供推廣服務、中間服務及相關工藝的技術檢測。然而，除維持公司存續所需的必要業務外，得陽塑料自成立日期以來並無從事任何重大業務活動。
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業務概覽
目標集團為全球產能最大的PPS樹脂生產商之一，其主要從事生產、開發及銷售PPS樹脂、PPS化合物及PPS纖維。
PPS是一種結晶型全芳香族聚合物，具有優良的耐化學腐蝕性、熱穩定性及尺寸穩定性、阻燃性和電氣性能。PPS屬於一種高性能熱塑性塑料(HPTPs)，乃一種高價格低體積的聚合物，主要用於要求兼具多種特殊性能的專門用途方面。PPS在HPTPs類別中的性價比突出，尤其在要求阻燃性或耐化學腐蝕性時。因此，在高溫及腐蝕性環境中，很多行業均會首選PPS作材料。PPS通常被選用以取代金屬材料。PPS廣泛應用於電氣及電子、汽車、工業、塗料、過濾器和過濾袋等方面。
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截至二零一零年六月三十日，目標集團PPS樹脂的合併產能為每年30,000公噸、PPS化合物產能為每年30,000公噸及PPS纖維產能為每年5,000公噸。
由於預期中國的PPS需求會持續增加，於完成時，本公司計劃於二零一一年透過兩個建設項目增加目標集團產能：(1)年產能25,000公噸的PPS樹脂工廠及(2)年產能15,000公噸的PPS纖維工廠。
於完成時，本公司計劃，目標集團於二零一一年四月興建年產能為25,000公噸的PPS樹脂工廠及該工廠於二零一二年十月投產。連同現有30,000公噸的產能，董事會認為，目標集團的PPS樹脂產能於二零一二年將達到36,250公噸，並於二零一三年及二零一四年達到55,000公噸。
於完成後，本公司計劃，目標集團於二零一一年十月興建年產能為15,000公噸的PPS䊹維工廠及該工廠將於二零一二年投產。連同現有5,000公噸的產能，董事會認為，目標集團的PPS纖維產能於二零一二年將達到7,500公噸，並於二零一三年及二零一四年達到20,000公噸。
目標集團使用自有PPS樹脂生產PPS化合物及PPS纖維。與其競爭對手不同 ，目標集團已成為全球垂直一體化程度最高的PPS產品生產商之一。
於二零零八年五月，據中國地震局監測，四川省發生震級達8.0級的地震。目標集團的主要設施距離震中約57公里，遭受重大但非災難性的影響，生產亦嚴重受阻。地震及餘震並未導致工人受傷。目標集團於震後成立應急小組並於二零零八年五月進行詳細安全檢查，而德陽及成都安全生產監督管理局亦於二零零八年六月開展安全檢查。四川地震直接導致目標集團二零零九財政年度物業、廠房及設備錄得減值虧損約人民幣167,100,000元，而數額有限的原材料、在製品及存貨虧損則計入銷售成本。於二零零八年十二月，目標集團產能已全面恢復。
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資本開支
於完成後，董事會計劃通過建立年產能達25,000噸的PPS樹脂生產設施及年產能達15,000噸的纖維生產設施擴大目標集團的生產能力。PPS樹脂生產設施的建設預計於二零一一年四月開始，持續一年半。 PPS生產設施的資本開支預計合共為人民幣1,512,000,000元（二零一一年： 人民幣706,000,000元及二零一二年：人民幣806,000,000元）。
纖維生產設施的建設預計於二零一一年十月開始，持續一年。纖維生產設施的資本開支預計合共為人民幣480,000,000元（二零一一年：人民幣120,000,000元及二零一二年：人民幣360,000,000元）。董事會預期PPS生產設施及纖維生產設施均將於二零一二年十月開始營運。
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可能向目標集團若干董事及僱員授出購股權
按買賣協議規定，以完成為條件並於完成時本公司應向各賣方派送於完成時生效的董事會決議案真確副本，批准（其中包括）於(A)完成日期；或(B)倘完成日期處於上市規則第17.05條所指本公司不得授出任何購股權的期間（「禁授期」），則為緊隨禁授期屆滿日期翌日；或(C)倘聯交所反對本公司於完成日期授出購股權的建議，則為董事會釐定並經聯交所同意的最早可行日期（如有）或聯交所指示的其他日期（「授出日期」），根據首次公開發售後購股權計劃向目標公司成員公司的若干董事及僱員（「建議承授人」）授出購股權，以認購合共175,920,000股股份（佔本公佈日期本公司全部已發行股本約9.0%）。
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購股權須以三年歸屬期為限，其中50%、25%及25%將分別於第一年、第二年及第三年歸屬。將予授出的175,920,000份購股權中，31,800,000份將授予目標集團成員公司的董事，餘下144,120,000份購股權將授予僱員。
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根據Mandra New Materials（作為賣方）與Sky Success（作為買方）於二零一零年十月十五日訂立的股份轉讓協議，Mandra New Materials轉讓6,506,185股目標公司股份予Sky Success。於二零一零年十月十五日，Ascend（作為賣方）與MandraMaterials（作為買方）已就出售及轉讓7,517,157股目標公司股份訂立股份買賣協議。該股份轉讓擬於二零一零年十一月九日或前後完成。
就6,506,185股目標公司股份而言，該等股份轉讓的商業理據為，於限定期限內向索郎多吉先生提供間接股份貸款，而該貸款可用作抵押品以獲得融資，從而使索郎多吉先生得以根據其與MS China於二零一零年三月訂立的各項協議向MS China作出付款。
目前，Ascend的全部目標公司股份已作為抵押品以為瑞信貸款提供擔保。瑞信貸款將近到期，將於二零一零年十一月九日透過有抵押定期定息票據進行再融資。根據有抵押定期定息票據，在Ascend的目標公司股份中僅有若干部份將用作抵押品。於二零一零年十一月九日後，Ascend將因此能夠將目標公司股份的若干部份出售或抵押予第三方。
在此背景下，Mandra New Materials、Mandra Materials、Ascend及Sky Success訂立了上述股份轉讓協議，該等協議准許Sky Success通過抵押其向Mandra NewMaterials收購的目標公司股份取得獨立貸方的融資，而Sky Success已同意將該資金提供予索郎多吉先生以供彼向MS China結付未償還款項。
緊隨於二零一零年十一月九日就瑞信貸款進行再融資後解除Ascend的若干目標公司股份之後，Ascend將向Mandra Materials轉讓7,517,157股目標公司股份，以償還Mandra New Materials提供的股份貸款，從而取代Mandra New Materials Limited向Sky Success轉讓的目標公司股份。索郎多吉先生已與Sky Success達成協議，Sky Success所獲貸款協議項下的任何應付利息及本金額均由索郎多吉先生支付，而Mandra New Materials向Sky Success轉讓的6,506,185股目標公司股份（或於完成後，相同數目的股份）應於償還Sky Success所獲貸款後退還予索郎多吉先生或Ascend。
......
於二零一零年三月，目標公司的股東同意增加目標公司的股本。新目標公司股份將按面值發行。索郎多吉先生與現有股東（彼等擬認購目標公司增資中的目標公司股份）達成一致，即索郎多吉先生將代現有股東支付目標公司股份的認購金額。該認購金額的支付乃作為未能達到目標公司組織章程大綱及細則所載的若干二零零八年利潤目標的賠償而作出。
與此同時，索郎多吉先生與新股東達成一致，即彼將支付將由新股東收購的目標公司股份的認購金額。索郎多吉先生與每位新股東已同意，各位新股東將於二零一一年六月三十日或之前向索郎多吉先生支付索郎多吉先生代為支付的認購金額。
.....
「瑞信貸款」指根據（其中包括）目標公司（作為借方）與CreditSuisse AG新加坡分行及╱ 或其聯屬公司（作為貸方）所訂立日期為二零零七年十一月六日的貸款協議授予目標公司的貸款融資160,000,000美元，將於二零一零年十一月九日到期，並將透過有抵押定期定息票據再融資
「得陽化學」指四川得陽化學有限公司，一家於中國註冊成立的公司
「得陽材料」指四川得陽特種新材料有限公司，一家於中國註冊成立的公司
「得陽塑料」指四川得陽工程塑料開發有限公司，一家於中國註冊成立的公司
「目標公司」指中國高分子新材料有限公司（前稱迦騰高分子纖維有限公司），一家於開曼群島註冊成立的公司
「目標BVI公司」指Haton Polymer & Fibre Limited，一家於英屬維爾京群島註冊成立的公司
「目標集團」指由目標公司及其全部附屬公司組成的公司集團
「目標香港公司」指Haton Polymer Limited，一家於香港註冊成立的公司
(2)
四川得陽化學有限公司
http://www.chinapps.com/
本公司是专门从事高分子新材料聚苯硫醚（PPS）树脂及系列产品生产的高科技企业，是目前国内唯一的规模化生产PPS的企业。
公司技术力量雄厚，拥有一大批高资历、高技术、高素质的专业技术人才和一整套现代化的生产设备、检测仪器，具有国际一流水平的科研与产业一体化的技术开发组织体系。
公 司聚集了国内PPS领域的一大批科技英才，联合科研院校近百名专家，瞄准国际高起点，从工程化入手，取得了关键性技术突破，公司通过了ISO9001: 2000质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证，产品通过UL、SGS和ROHS认证。公司生产线总体技术达到国际先进、国内领先水平，填补了 我国PPS工业化生产的空白，使我国成为世界上继美、日、德之后的第四个实现PPS产业化的国家。公司PPS项目先后被列为国家高新技术产业化示范工程项 目、国家科技部火炬计划项目、西部重点工程建设项目、863课题产业化项目、四川省政府一号工程项目，并拥有独立知识产权的技术成果3项，已申请发明专利 10项，荣获四川省政府科学技术进步一等奖，国家化纤协会科技进步一等奖，国家科技进步二等奖等荣誉，被国家五部委认定为国家重点新产品。
按照公司“工业化、产业化、规模化、国际化”的战略部署，2006年底建成年产6000吨PPS树脂生产线，使我国PPS产业化进入了一个新里程，国内、 国际市场占有率影响不断扩大，远销欧、亚、美洲等地市场；2007年底，新建年产24000吨PPS树脂生产线和年产5000吨PPS纺丝生产线竣工投 产。现时，公司已拥有年产PPS树脂生产规模超过30000吨得四川德阳工厂和四川成都双流工厂两大生产基地。
(3)
新聞
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=6831
2009-12-31 HT
主席抵押4億股 旭光挫12%
【本報訊】剛於今年6月掛牌的半新股旭光資源（00067），主席索郎多吉在其禁售期剛過後一周即將持有的其中4億股，約佔公司20%權益股份抵押予中銀國際取得貸款。公司回應指，主席貸款純為私人投資之用，旭光並無資金壓力。
公司：主席貸款 純私人投資
同時，消息人士透露，索郎多吉旗下另一企業、從事PPS物料生產的迦騰已放棄來港上市，改往南韓掛牌集資，而迦騰的資產值會高於旭光。
事實上，索郎多吉在內地有不少投資項目，其中最注目的，是今年中以私人投資者身份，與騰中合作收購美國悍馬品牌。雖然市傳涉資僅1.5億美元，但內地媒體曾報道，其企業重組投資可能高達8億至20億美元。
主席旗下迦騰 棄港轉南韓上市
故此，索郎多吉的資金來源一直受市場關注，因他旗下企業只有旭光已上市，其餘多為資產，套現途徑不多。消息人士又解釋，索郎多吉認為已有香港的融資平 台，加上旭光在港上市後成交不算活躍，故決定迦騰改往能給予工業股較高估值的南韓掛牌。旭光今年6月上市，中銀國際正是其上市的全球協調人之一，另一全球 協調人瑞信昨日則在消息公布後，力撑公司現時估值吸引，僅為2010年預測市盈率6倍。
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100802/LTN20100802762_C.pdf
Nice Ace已確認，於二零一零年七月三十日，貸款已獲悉數償還及股份抵押已由中銀國際免除。
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2010-2-13 iM
押股後首度解畫 旭光索郎多吉：虎年進軍成藥市場
事件披露後，索郎多吉一直保持緘默，終於在2個月後選擇打破沉默，首度接受傳媒訪問為押股事件解畫，他向本刊表示，押股是因為去年10月份時，需要一筆短 期融資來增持手上一家私人公司股權，他表明有信心在今年底前，償還該筆貸款並把股份贖回，「手上項目今年的分紅、派息已能夠處理掉貸款。」
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他並沒有透露那是甚麼項目，不過現時索郎多吉手上已持有的私人項目，主要有迦騰及四川騰中重工，因此市場相信，索郎多吉增持的不外乎這兩個項目。
對於因押股而令股價大幅插水，被問到可會覺得後悔，索郎多吉說：「股價不是我可以控制的事情，但我有把握今年內可還掉這筆貸款，其實抵押也只是過橋融資，在這一年內肯定可以贖回該批股份，投資者不用擔心。」
股東抵押股份予銀行，一般而言也會訂立條款，就是不能讓股價低於某一個水平，否認銀行就有權把手上股票在市場沽出，亦即俗語說的「斬倉」，這亦是為何投資者對股東押股的反應這麼大。
當被問到與銀行如何訂立條款時，索郎多吉斬釘截鐵、並多番重申說：「確實沒有訂立這個條款。」他指，從手上的其他投資中，今年的分紅及派息，已足夠處理掉這筆貸款。
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2010-7-25 AD
Follow Me：旭光可望一升不回頭
8 月份，主席持有54.3%的聚苯硫醚（PPS）樹脂製造商Sino Polymer New Material（前名Haton Polymer，即四川得陽化學），已安排今年8月與9月期間在南韓KOSPI市場上市，集資達5.23億美元（折約40.7億港元），主席有權套現半 數，足以提早清還押股貸款，搶先拆彈。
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2010-4-10 Debtwire
(DW) Sino Polymer New Materials fails to make default waiver fee payment in full calling into question audited accounts, IPO plans
Sino Polymer New Materials has not fully paid a waiver fee to creditors of its USD 160m pre-IPO loan, leaving the company in technical default of the facility, said three sources familiar with the matter.
As reported, Sino Polymer, formerly known as Haton Polymer & Fibre Corp, agreed in early March to pay the loan creditors a waiver fee of 2.5% of the USD 112m loan-with-warrants outstanding principal, the sources said. The waiver was conditional on the 2.5% being fully paid, said two of the sources.
The Chengdu-based maker of polypropylene sulfide [PPS] has paid only USD 1.5m of the USD 2.8m that it is required to pay for the waiver, the three sources said. The due date for the full waiver payment was approximately three weeks ago, the sources added.
Sino Polymer had been granted the waiver for existing events of default which stemmed from Sino Polymer’s failure to appoint, within six months of the closing for its pre-IPO loan, a Big Four accounting firm. The Credit Suisse-arranged loan was funded in late 2007.
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Sino Polymer late last year retained Ernst & Young to complete an audit of the company’s accounts in preparation for its application to the Korean Exchange [KRX] for an IPO. On Monday this week [5 April], the KRX announced Sino Polymer applied to the exchange for an IPO aimed at raising just over USD 400m.
The waiver would have allowed Ernst & Young to sign and release Sino Polymer’s financials without any audit disclaimer, two of the sources said. The company then would have then been able to use the audit in applying to the KRX for the IPO, the two said.
Ernst & Young declined to comment.
With the company having failed to pay the waiver, Sino Polymer is still in breach of the loan facility, which brings into question whether the KRX will approve the company’s IPO application, said the two sources.
The IPO was seen as critical to the company since Sino Polymer faces a USD 48m amortisation payment on the loan in early May, with the remaining principal to be repaid in November.
The company’s inability to fully pay the waiver either underscores that is very tight for cash or that Sino-Polymer has reverted to the cat-and-mouse type tactics its took when it first began negotiating for the waivers early this year, said the three sources.
A Sino Polymer official declined to comment saying in an email: “We don't think it is a good time to have any negative news release [sic] at this moment.”
Either way, Sino Polymer, which is controlled Suo Lang Duo Ji, who is also the controlling shareholder of Lumena Resources, is quickly running out of time given that its application to the KRX for the IPO was only made in February and that an approval has not yet been granted.
Given the IPO plan could fail, Sino Polymer most probably has a back-up financing plan to ensure that it can meet the USD 48m amortisation payment due in May, said two of the sources. Rumours that the company had been working on a private placement loan have for months been circulating, noted one of the two sources.
Indeed, at the last moment, Sino Polymer managed to raise the funds it needed to make in November last year the first USD 48m amortisation payment on the USD 160m loan, the source noted.
Sino Polymer obtained the funds by issuing a convertible bond to Bank of Communication’s HK branch, as reported.
Credit Suisse, which is the facility and security agent for the pre-IPO, has been very supportive of Sino Polymer, noted the three sources. So it could be the Swiss bank is preparing another private placement loan to give the company more time to prepare for the IPO, suggested another one of the sources.
Credit Suisse declined to comment.
By Luc Mongeon and Nevin Nie
2010-11-09 MP
收購價相當於逾20 倍市盈率
評估收購首看收購作價的估值是否合理。由於暫時披露的資料不多，從第3 方資料來源，只知道目標公司中國高分子新材料於09 年錄得虧損2.08 億元人民幣，而今年上半年則轉虧為盈，賺了2.73 億元（有關資料有待核實）。假設目標公司全年盈利為上半年的1 倍，那麼收購價將相當於20 倍以上的市盈率（中國高分子新材料全數權益價值約為116 億元），較旭光現時的估值（今年預測市盈率約7 倍）高出頗多。
HL
旭光主席於一九九八年購入中國高份子新材料公司有關業務的，當時成本僅約四億四千萬元，若以一百一十億元的收購最終通過，那就是中國高份子新材料在十二年裏，資產價值暴漲了二十六倍。這次把資產注入到旭光不單止主席大賺，我想中國高份子的股東名單裏亦有一些股東是在短短一年間內就賺了一大筆。
根據關連交易的文件，中國高份子截至今年上半年的未經審核資產凈值僅約二十三億元(人民幣‧下同)，不過我留意到其實公司從○七年開始到了○九年中，它的資產凈值都是負數的，就是所謂的負資產。盈利每年大幅波動有一定合理度，相反資產凈值一下子從○九年中的負五億一千萬元，跳升到了一○年上半年的二十三億元，那是絕不自然的事。因此我猜測在○九年中到一○年上半年期間，中國高份子很大可能是引入一批新的投資者。
大摩看中利潤高
現在中國高份子有七名主要股東，我認為其中一位最有可能去年才成為投資者的是摩根士丹利。現在的投行最喜歡在一家公司臨上市前才入股，旭光於去年六月上市後不久，主席曾表示考慮將中國高份子安排到韓國上市。我相信當時摩根士丹利就是看中了這個而入股的。雖然現在中國高份子並不能在二手市場直接上市集資，但是現在以注入旭光方式上市，對於摩根士丹利來說，利潤應該仍是不錯。王雅媛為持牌人士，並未持有以上股票
呢篇股評鱔得過份-旭光(0067)
(1)
上 一篇博文主要集中放了旭光的新聞及收購資料上線，可能他們真的想吃大茶飯，不到兩天，他們的報導就鋪天蓋地在各財經報紙雜誌如經濟日報(0423)旗下的 香港經濟日報、信報及星島日報出現，其中我看到的雜誌中，imoney及ETnet網站均有大量的形象廣告出現，可見他們真是狠下血本。
現在，我們慢慢去談談這次交易:
(1) 以15億美元(116.4375億元)的整體估值向大股東索郎先生、張頌義、王春林夫婦及一根據林奇兄講的英文拼音的中國人購入89.49%至100%的 中國高分子的股權，其主要生產PPS樹脂、化合物及纖維。視乎交銀國際及瑞信等分別行使其可換股票據及認購期權而定。其股權比例圖如下:
(2) 代價以90%股票及10%現金支付，股票發行價3.15元。購入股權後的旭光股權變化如下:
情形A是指瑞信等及交銀無行使其權利，則出售95%股本。
情形B是指瑞信等及交銀均行使權利，則出售89.49%股本。
情形C是指瑞信等及瑞信均行使權利，其他賣方亦出售，則全部收購100%股本。
(3) 其財務資料如下:
(3) 收購後會投入約20.12億人民幣發展新項目，亦會償還9,000萬美元的票據。因財務壓力關係，根據市場狀況，公司可能通過發行額外股份以集資。
(4) 公司稱，「隨著本集團日益注重高端高性能特種下游產品，董事會認為收購事項將使本集團
向 專注發展下游芒硝產品的既定戰略方向邁出具有重要意義的一步。」，收購事項將使旭光「成為全球領先的高端特種材料生產商之一」，而根據各產品組別於 2010年上半年的收入（芒硝及PPS分別約佔49%及51%），產品組合較為均衡，並可以「掌握更大範圍的業務鏈而拓寬其收入來源」、「增強本集團製造 更高品質產品的能力」、「透過經營協同效應降低成本」及「所取得的業務多元化組合亦會增強本集團應付業務環境波動的能力。」
(2)
另外，亦有一些所謂的股評，竟然為這收購塗脂抹粉，把一項對現時小股東不利的交易，描述成前景美好的交易，例如今日生果日報的高先生:
(1) PE豈會單位數?
該 文稱「旭光為本港唯一產銷芒硝上市公司，以中國擁有全球最龐大芒 硝蘊藏量，旭光產量則穩居全球第 2計，其地位已屬「龍頭」級數， PE豈會長期「屈就」於單位數字？更何況今次收購目標是生產聚苯硫醚（ PPS）樹脂的「龍頭」企業！其「雙劍合璧」威力與前景，足令 PE穩站雙位數字以上水平。」
這家公司低PE的原因主要因為索郎先生的財務問題困擾及其奇怪的高利潤率，但當他在8月償還貸款之後，公司的股價持續上升，更引得不少的人行使期權，期間根據Webb的中央結算紀錄系統，在增加的約1,259萬股中，約670萬股已進入了市場，這代表了甚麼呢?
更奇怪的事，在9月3日，有一批超過4億股的股票被放入匯豐銀行的代理人戶口，據港交所資料顯示，只索郎先生有麼多的股票。一般來說，通常大股東有資金需要時，才會這樣做。為何他要放入這個戶口呢，可能和這個未來資產有關。
另外，這家公司固定資產增加不太合符比例，據招股書業務一 段稱(p.99.pdf p.1)，「本公司正大幅增產，廣濟礦區年產能1.0百萬噸的開採及生產設施已落成，並開始商業生產，使本公司總合併開採及生產年產能由0.6百萬噸增至 二零零八年十一月一日的1.6百萬噸。本公司計劃於二零零九年年底前及二零一零年第三季在牧馬礦區分別完成興建年產能0.2百萬噸的藥用芒硝生產設施和年 產能1.0百萬噸的普通及特種芒硝開採及生產設施，並開始商業生產。」
在2010年中期報告中，該三個礦區已經投入生產，並多增加一個岳溝礦區，年產能30萬噸，另外廣濟礦區增產10萬噸。
總 的來說，這家公司的產量由2008年的160萬噸，增至2010年的320萬噸，增加了1倍，但是在固定資產的項目上，由2008年的8億元人民幣，增至 2010年的24億人民幣，增加了2倍，更超過這兩年半的盈利約13.82億人民幣，這當中有沒有問題，相信管理層才知道了。這招數極像以往某些公司把盈 利變作固定資產的戲法。
未來有雙位數市盈率是未來的東西，我只看到現在，我不猜測，但它那盤生意是否對股東有利，請看下述。
綜合來說，所以估值低估自有其原因。
(2) 旭光以3.15元，市盈率11.5倍買入龍頭是超值?
文 中稱「旭光市值 62億元，今次動用 110億元收購高分子最多 95%股權，因所需資金 90%是以旭光新股，每股作價 3.15元支付，變相是高分子以 3.15元透過旭光上市，因此現價買入旭光，相等於以少少溢價買入一隻預測 PE只有 11.5倍的「龍頭」新股，當然是十分超值。試以近期上市新股為例，招股價預測 PE普遍超過 20倍，其中四環醫藥（ 460）招股價預測 PE高至 40倍，現價預測 PE仍高達 48倍。」
根據收購公 告 稱，「索郎多吉先生、Ascend、Mandra、Triple A Investments及五豐行（均為本公司關連人士）根據買賣協議將予轉讓的目標公司股份的原購入費用分別約為25,943,000美元、 15,112,000美元、5,663,000美元、1,388,000美元及8,613,000美元。就上述Mandra的原購入費用而言，其為 Mandra及彼等各自聯繫人的總購入費用。」
從上文看到，你可以算出來，他們全部入購入的成本不過5,671.9萬美元，折約4.40億元，為何上市公司要以110億購入這家公司前兩年公司還是虧損及負資產，今年才有盈利所謂的龍頭??
何 況，這家公司去年的盈利僅1.46億元，今年上半年為 2.73億元(未計金融公具的變動值，計及後分別為6.38億及4.45億元)，往績的市盈率達79.64倍及42.63倍(計及後為18.2倍及 13.1倍)，和他指的龍頭股的市盈率相若，為何我還要買這隻所謂的龍頭。
此外，在其性質來說，它屬於一隻生產塑膠的工業股，和那些藥業股比較來說，較為接近的龍頭股票可能是剛上市，生產的膠管的聯塑(2128)，其現時市盈率以年其半年預測約4.35億人民幣折算全年的盈利計，大約都是14.5倍，當時上市則更低，究竟是否超值，大家想想吧。
(2) 頭腦錯亂，買一項高於本身估值的東西，降低自身估值
這文中已經談及「收購成功後，以旭光預測 PE現為 6.9倍、高分子預測 PE 11.5倍，連同兩公司市值及估值的比例計，預測 PE 9.9倍。」
旭光的盈利，我們有數據，所以這6倍多的估值，我就不作評論，但以上半年和下半年盈利相同的話，則是7.4倍。
高分子的估值，我就假設它是公告上所稱的盈利，為簡化計算，並假設他們成功購入95%股權，合併後有15倍的估值，並以1人民幣相等於1.16港幣計算其盈利。
從 下圖可見，在收購後每股盈利明顯下降16.27%(不計金融工具影響)/33.80%(計及金融工具影響)，本身P/E也由7.4倍，提升至8.8倍(不 計金融工具影響)/11.2倍(計及金融工具影響)不等，估值亦有相應的下調，真不明白為何這是賣點之一，這個作者很明顯不懂這些財務遊戲，或是有心誤 導。
另 外，從其中期報表來說，其手上連抵押現金僅7.5億元人民幣，折8.7億港幣，另外其債項近22億，資本結構已差，現時收購未足支付11億元的現金代價， 且未來20.12億人民幣資本開支及償還9,000萬美元的票據亦無能力，故正如公告述，可能會以發行新股以籌集資金。
如未來公司發行新股，償付票據9,000萬美元、用作未來發展的20.12億人民幣，及支付收購代價約11.06億港元(假設購入95%計)，以1人民幣兌1.16人民幣及1美元兌7.75港元計，合共約41.375億港元，盈利也會繼續被攤薄，變相地，估值也高提高，可參看下圖:
所以，以高先生假設15倍為目標，其實估值僅為2.8元至3.5元，且尚未計及大發新股之後的攤薄效應，故估值或會進一步調低，可以說現價已充份反映所有因素，所以並無水位。
以寫股評來說，他對公告無充份認識外，亦未明白以低P/E收購高P/E的產品對小股東的傷害，並引人入火炕，以未充份計算的P/E來計算目標價，簡直是不合格。
(3)
另 外，此前公司聲稱會去韓國上市，但有一篇英文報導「Sino Polymer New Materials fails to make default waiver fee payment in full calling into question audited accounts, IPO plans」已談及該公司的問題，導致公司無法上市:
(1) Sino Polymer New Materials has not fully paid a waiver fee to creditors of its USD 160m pre-IPO loan, leaving the company in technical default of the facility, said three sources familiar with the matter.
(2)Sino Polymer’s failure to make the waiver payment in full calls into question whether the company’s audited financials are valid, said one of the sources.
(3) Indeed, at the last moment, Sino Polymer managed to raise the funds it needed to make in November last year the first USD 48m amortisation payment on the USD 160m loan, the source noted.
Sino Polymer obtained the funds by issuing a convertible bond to Bank of Communication’s HK branch, as reported.
從文中可見，公司當時是已有財務問題，連那未上市前的1.6億美元的上市前貸款也沒法償付，導致別人認為他們的財務資料是否有問題，幸好得交通銀行之助認購其可換股債券，使之渡過難關，也即公告中交銀國際的持股由來。
所以在論壇中，網友reference也提出公司這樣做的原因:
What I see from the market news as well as the above notice are:
1. CS and other private investors lend USD 160mm pre-IPO loan to Sino Polymer few years ago, hoping that to get repayment through IPO of such business;
2. However, such business performed no so well (making loss in last year) and thus they can't satisfy the listing requirement;
3. The financial position of Mr.索郎 appears to be very tight and he even pledged his lumena share to BOCI for share back loan;
4. The above news showing that he even cannot settle the default interest for the pre-IPO loan;
5. Apparently, Bank Of Comm Intl get into the picture when they provide ~USD40mm pre-IPO CB to Sino Polymer...high chances that it is also in default (at least technical default);
6. IPO is not feasible + Tight financial position of 索郎 + Demand Payment from pre-IPO loan lenders = Inject the business into existing listing vehicle with a brilliant story of its new business.
他稱，瑞信在幾年前提供了上市前貸款予中國高分子，希望它能上市，但最終因公司虧損而失敗，所以索郎先生的財務非常緊張，導致他要抵押股票給中銀國際，也把手上的中國高分子也抵押，上面的新聞顯示他連違約的利息也不能付。
明顯地，交銀國際能夠介入就是因為他們認購中國高分子的4,000萬美元的可換股債券，以填瑞信的黑洞，導致後來他也陷入違約危機。
在以上的原因之下，上市不能，索郎先生的財務緊張，加上那些也需要還上市前貸款，所以要把這盤生意包裝一下，製造一下這盤注入生意的光明前景，然後把這部分注入現有上市地位的旭光來解決困難，所以他才要狠下血本，多賣廣告，以求此收購成功，以解自己的困難。
這肯定對現時持有的股東不利的收購，但是如果收購不成，連他們本身也受到影響，甚至影響上市公司的營運，如果是我，只要不參與就可以了，由他們把股東權益傷害過夠，令他們沒有了集資的能力就可以了。
現引述戴兆先生作為總結，於2010年11月12日的文章稱「穆迪認為，收購建議是非常激進的擴張計劃，目標公司收入大於旭光，而倚賴旭光提供原材料仍不明確，其協 同效應仍待發揮。收購或使旭光在融資方面的風險上升，目前對旭光及控股家族評級為B2，或將列入檢討名單，評級有下調的可能。
消息公布後，旭光股價曾升，但無以為繼，畢竟此項注資的效果仍待觀察。以現狀來看，短期旭光的每股盈利將被攤薄，儘管目標公司潛在發展，可帶來增長，但至少要等待兩年，以及投入不少資金。
收購無疑可使旭光業務發展多樣化，但未見其利，可能先見其害，有關效果仍待觀察。股價只是興奮了一陣，已反映市場對此有保留。」
谭旭光奉命组建千亿航母：中通不“嫁”山东重工？
http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-8/zNMDAwMDIwOTgzNw.html
“我们没有与山东重工就收购事宜进行洽谈，这是虚假消息。”12月3日，中通客车相关负责人态度明确地向记者表示，看到“山东重工收购中通客车”的报道时，他们非常惊讶。
这 已经不是中通客车第一次向外界否定被收购的传闻。2009年3月，中通客车曾通过公告向外界澄清中国重汽集团重组该公司的传闻不属实。当时以重组方式搭建 的山东第二个千亿“航母”——山东重工集团有限公司正在山东省政府的牵线搭桥下筹备紧张的成立工作。当时一位嗅觉敏感的媒体人就曾撰文指出，如果重汽收购 中通未果，那么下一个收购中通的企业很可能是山东重工。一年之后，山东重工洽购中通的传闻见诸报端。
这个传闻并非一个子虚乌有的捏造。据消息人士向记者透露，早在3个月前，山东重工方面就开始运作收购中通事宜，但由于山东重工旗下的潍柴动力、山推股份、潍柴重机均为上市公司，为了避免股票出现异常波动，此事一直在秘密的状态下进行。
近 日，山东重工洽购中通客车之事突然被媒体曝出，中通客车第一时间断然否决的态度同样让山东重工惊讶。“他们现在已经拒绝向媒体谈论任何有关重组中通客车的 细节，只是表态如果有行动，会第一时间通过公告的形式告知。”消息人士对记者说，现在山东重工对收购中通客车的传闻采取沉默的态度，既不承认也不否认。
值 得注意的是，在山东重工收购中通客车的“绯闻”传出之前20天，位于江苏扬州的亚星客车已经通过公告披露，该公司控股股东江苏亚星汽车集团有限公司拟将其 持有的亚星客车53.71%股份全部或部分无偿划转至山东重工集团有限公司直属公司。一个月之内，接连传出重组两家客车企业的消息，山东重工的收购动机开 始引起业内人士关注。
山东设想第二艘千亿航母
“几个客车企业的车型销量加起来，还不如一家卡车厂。通过收购扬州亚星进入客车领域的山东重工，再收购一家与之销量相当、车型产品系列几乎相同的客车厂，从企业发展的商业逻辑上看，有点说不通。”
一 位业内资深人士对记者说，一般而言，在商用车市场，从卡车领域向客车领域延伸比较容易，反过来就比较困难，因为客车上的众多零部件都是从卡车产品中移植过 来，但客车总成一般不是自己生产，而是由企业去采购；从销量规模上看，客车企业的产品销量也远不如卡车。由此看来，主要为重卡市场提供发动机产品配套的山 东重工急于收购两家客车企业肯定另有隐情。
山东重工是由潍柴控股集团有限公司、山东工程机械集团有限公司、山东省汽车工业集团有限公司的全 部国有资产，以及山东省交通工业集团总公司持有的山东德工机械有限公司国有股权划转至山东重工而组成。公司于2009年6月16日在山东省工商局注册成 立，注册资本3000万元人民币，潍柴控股集团董事长谭旭光出任该公司董事长兼党委书记。
据知情人士透露，山东重工的诞生完全由山东省政府一手谋划。为了培育8-10家具有较强竞争力的大型企业集团，到2011年形成两家销售收入过千亿元的汽车企业航母，从2009年开始，山东省政府就已经着手对省内汽车企业的重组工作。
从以往的销售表现来看，2008年潍柴控股集团的销售收入为500亿元左右，山工集团70亿元、山汽集团20亿元，3家企业销售收入加在一起累计实现约600亿元，离千亿“航母”的企业目标并不遥远。于是在山东省政府的撮合下，三家企业走到一起成立了山东重工。
以 重组方式做大企业规模的山东重工从诞生之日起，就注定要在短时间内利用重组手段实现规模扩张，以完成政府的千亿“航母”宏愿，于是与潍柴动力保持长期供货 关系，但经营状况不佳的扬州亚星成为山东重工的“猎物”，而同在山东境内的另一家汽车企业——中通客车——成为山东省政府为山东重工寻找的另一个“猎 物”。
“如果有一天，山东重工与中通客车走到了一起，那只有一种可能即两者均是奉政府之命‘完婚’。”知情人士对记者说，在山东省政府眼中，具有一定实力的中通客车如果被山东重工收入囊中，销售千亿元的汽车企业“航母”出现只是时间问题。
中通一心单干
山东省政府规划的愿景虽好，企业却并不领情。自1993年在山东省聊城客车厂的基础上，由山东省聊城客车厂、中国重汽集团和中国公路车辆机械总公司三家共同发起设立中通客车（当时名为山东客车股份有限公司）以来，这家公司的命运就屡屡与“重组”擦肩而过。
据知情人士透露，2002年，山东省政府就曾有意让中国重汽收购中通。当时中国重汽刚刚重组不久，主要精力还放在公司主业的发展上，对 收购之事并不积极。而中通客车更不愿意归于其他企业旗下。但碍于政府情面，中通方面还是派人到重汽进行了参观，之后双方都不愿谈及此事，收购计划不了了 之。
2009年，根据国家出台的汽车产业振兴规划，中国重汽作为山东唯一一家入选“国家队”的商用车企业，与北汽、广汽一样，被鼓励实施“区域兼并重组”，这与山东省的汽车工业调整振兴规划精神不谋而合。于是重汽重组中通客车的传闻再起。
当 时媒体推测重汽重组中通的依据是，中通隶属于山东交通工业集团总公司，其与重汽的实际控制人均为山东省国资委，所以重汽重组中通可能会按照如下方式进行： 山东交通工业集团将控股的中通划归重汽，然后重汽将旗下客车和商用车公司的优质资产注入中通，形成优势互补的发展局面。对此推测，当时重汽、中通均不予回 应，中通甚至特别发布公告称：重组只是传闻。
今年11月，当中通的重组对象换为山东重工后，已经习惯被传“绯闻”的中通客车甚至没有发布公告对此事做出澄清，只是在12月3日发布了一个令人玩味的“节能与新能源客车产业化项目获批复”公告，这让一些伺机守候的股民多少有些失望。
该公告称，中通计划依靠自有资金和银行贷款，投资约11.38亿元，进行厂区搬迁并设计建设2万辆节能与新能源客车生产基地。目前，该方案已获山东发改委批准及国家发改委备案。
值得注意的是，在2009年重汽重组中通传闻四起时，中通在澄清公告中，同样提及了其新能源客车项目，称2009年计划生产销售200辆到300辆新能源客车，预计实现2亿-3亿元的销售收入。
“发展新能源客车，是中通摆脱被并购命运的一种途径。”知情人士对记者说，自2009年国家大力倡导企业发展新能源汽车产业以来，中通客车对此就格外上心，他们认为，如果能在新能源汽车领域做得风生水起，也许当地政府将不再把它纳入重组名单，而是让其独自茁壮成长。
“照目前的情形看，一心单干的中通如果硬性被政府拉入重组名单中，也许短期内能完成政府制定的千亿‘航母’目标，但从长远来看，拼凑而成的‘航母’能否形成强大的市场竞争力值得怀疑。”一位业内人士对记者说。
旭光(0067)股東減持七問
之前，筆者已談及此股購入塑膠業務的價值，請看此文。
今日，經濟日報的蘇麗珍小姐話:
「其後旭光晚上發出的通告，指尹強其實曾簽訂貸款協議，貸款方有權按協議行使權利購入上述1.16億股股份，並指有關協議已在去年一份股東通函中披露。麗珍翻查過這份通函，一共460頁，要找到這項協議，看來都不容易。」
其實，筆者昨天已找到原因，只要善於使用搜尋技考找東西根本不難。先列幾問題如下。
(1) 尹強是透過哪公司持有股票?
為便於理解，先翻查回昨天的公告，其稱:
「董事會謹此澄清，就董事所知，尹先生所持股權下降乃由於Sky Success貸方，即信達國際控股有限公司、Wonderful Sky Investment Limited、China Cinda(HK) Investments Management Company Limited及銀建國際實業有限公司（該等公司均獨立於本公司及本公司之關連人士及非本公司及本公司之關連人士的關連人士）根據日期為二零一零年十月十 九日的Sky Success貸款行使其權利，將Sky Success貸款項下未償還本金總額交換並向Sky Success收購合共最多116,341,683股股份。」
從上文下理可以知道，是尹先生持有Sky Success，Sky Success持有該等股票。
(2) 為甚麼有這些事情發生?
然後翻查回當日收購的公告，其稱:
「根據Mandra New Materials（作為賣方）與Sky Success（作為買方）於二零一零年十月十五日訂立的股份轉讓協議，Mandra New Materials轉讓6,506,185股目標公司股份予Sky Success。於二零一零年十月十五日，Ascend（作為賣方）與MandraMaterials（作為買方）已就出售及轉讓7,517,157股目標公司股份訂立股份買賣協議。該股份轉讓擬於二零一零年十一月九日或前後完成。
就6,506,185股目標公司股份而言，該等股份轉讓的商業理據為，於限定期限內向索郎多吉先生提供間接股份貸款，而該貸款可用作抵押品以獲得融資，從而使索郎多吉先生得以根據其與MS China於二零一零年三月訂立的各項協議向MS China作出付款。
目 前，Ascend的全部目標公司股份已作為抵押品以為瑞信貸款提供擔保。瑞信貸款將近到期，將於二零一零年十一月九日透過有抵押定期定息票據進行再融資。 根據有抵押定期定息票據，在Ascend的目標公司股份中僅有若干部份將用作抵押品。於二零一零年十一月九日後，Ascend將因此能夠將目標公司股份的 若干部份出售或抵押予第三方。
在此背景下，Mandra New Materials、Mandra Materials、Ascend及Sky Success訂立了上述股份轉讓協議，該等協議准許Sky Success通過抵押其向Mandra NewMaterials收購的目標公司股份取得獨立貸方的融資，而Sky Success已同意將該資金提供予索郎多吉先生以供彼向MS China結付未償還款項。
於 二零一零年三月，目標公司的股東同意增加目標公司的股本。新目標公司股份將按面值發行。索郎多吉先生與現有股東（彼等擬認購目標公司增資中的目標公司股 份）達成一致，即索郎多吉先生將代現有股東支付目標公司股份的認購金額。該認購金額的支付乃作為未能達到目標公司組織章程大綱及細則所載的若干二零零八年 利潤目標的賠償而作出。與此同時，索郎多吉先生與新股東達成一致，即彼將支付將由新股東收購的目標公司股份的認購金額。索郎多吉先生與每位新股東已同意，各位新股東將於二零一一年六月三十日或之前向索郎多吉先生支付索郎多吉先生代為支付的認購金額。」
從上文，可以瞭解到，可能是從張頌義先生轉予Sky Success，然後Sky Success抵押股票予信達國際(111)及銀建國際(171)去取得該等貸款，然後借款索郎先生，以償還MS China的款項。
而另外一部分，則是用作注資，注資的原因，可能是因為利潤未達標，所以要補償。通函一段和此不相關的文字可提供線索:(p.73)
「目 標集團亦曾違反日期為二零零九年十月三十日的可換股票據認購協議。上述違約現象乃有關(i)於二零零九年五月一日至二零一零年四月三十日止期間的純利保 證；及(ii)與目標公司於韓國及香港建議上市相關的若干承諾及契諾。目標集團以日期為二零一零年十一月五日的豁免函件方式獲得交銀國際對該等違約現象的 豁免。」
(3) 他借了多少錢? 他們認股每股價值多少?
那金額是多少呢，通函第11頁有提及:
「Sky Success貸款」指
(i)Sky Success（作為借方）與信達國際控股有限公司（作為貸方）就最多為2.4百萬美元的貸款融資而於二零一零年十月十九日訂立的貸款協議；
(ii)SkySuccess（作為借方）與Wonderful Sky Investment Limited（作為貸方）就最多為6百萬美元的貸款融資而訂立的日期為二零一零年十月十九日的貸款協議；
(iii)Sky Success（作為借方）與China Cinda(HK) Investments Management Company Limited（作為貸方）就最多為12.5百萬美元的貸款融資而於二零一零年十月十九日訂立的貸款協議；
及(iv)SkySuccess（作為借方）與銀建國際實業有限公司（作為貸方）就最多為14.1百萬美元的貸款融資而於二零一零年十月十九日訂立的貸款協議」
又根據通函第444頁，「根據Sky Success貸款，倘Sky Success貸款未於完成前償還，則Sky Success
貸方有權於完成時將Sky Success貸款項下未償還本金總額交換為將由Sky Success收購的股份。」
從 上面可見，金額大約是3,500萬美元，以1美元兌7.77港元，及減持股數116,341,683股計算，抵押價約每股2.33元，而根據細則，如他們 不還錢，就可以拿走該等抵押品或變成的股票，但如果他們肯還錢，就可取走這股票，所以這些股票在他們的心中價值如何，應該瞭解。
(4) 為甚麼要償還MS China的款項?
根據第2題，他借錢的部分目的是要用來償還MS China的款項，那為甚麼要償還呢，根據通函第271頁會計師報告附註26(b)(i):
「於 二零零七年七月十六日，目標公司與MSPI的全資附屬公司MS China 10 Limited（「MS China」）及其他各方訂立一項認股協議，據此，目標公司分兩批（一批為3,973.5股及另一批為6,622.5股）向MS China發行10,596股系列B1可換股可贖回優先股，其代價分別為30,000,000美元及50,000,000美元（附註27(viii)）。 第二批股份的部份代價已被用於按每股7,550美元的價格贖回或購回Regent Hero Limited（「Regent Hero」）、Ascend Concept及TripleA Investments Limited（「Triple A」）分別於目標公司中擁有的2,119.2股、2,649股及1,059.6股普通股（「購回股份」）（附註31）。」
根據通函資料，Regent Hero是由不知名股東持有，Ascend Concept索郎先生持有、Triple A是由王春林持有，根據旭光(67)招股書，兩者均是旭光創始股東，分別持有75%及5%股權。
由此可見，償還MS China的錢，可能是因為在2007年MS China認購可換股可贖回優先股，資金其後以購回股份方式轉移至索郎先生等人之手。
(5) 那索郎先生2007年拿了的錢去了那兒?
根據旭光招股書中稱，「川眉特芒於二零零七年六月十九日在中國成立為外商獨資企業。於成立日期，川眉特芒的註冊資本為29.5百萬美元，全部由 Top Promise 以現金注資。 二零零七年八月一日，川眉特芒的唯一權益持有人 Top Promise 通過決議案修訂川眉特芒組織章程細則若干規定，川眉特芒的註冊資本由29.5百萬美元增至50.0百萬美元，而總投資額增至90.0百萬美元。根據四川萬 盛聯合會計師事務所於二零零七年十一月一日發出的驗資報告，Top Promise 已於二零零七年十月二十九日悉數支付新增資本20.5百萬美元。」
由此可見，這筆註冊資本共5,000萬美元，可能大部分均是來自MS China認購可換股可贖回優先股回購股份的金額。
(6) 當年抵押股票是否和此事有關?
我估計為是。
根據第2題引述通函所稱:
「於 二零一零年三月，目標公司的股東同意增加目標公司的股本。新目標公司股份將按面值發行。索郎多吉先生與現有股東（彼等擬認購目標公司增資中的目標公司股 份）達成一致，即索郎多吉先生將代現有股東支付目標公司股份的認購金額。該認購金額的支付乃作為未能達到目標公司組織章程大綱及細則所載的若干二零零八年 利潤目標的賠償而作出。與此同時，索郎多吉先生與新股東達成一致，即彼將支付將由新股東收購的目標公司股份的認購金額。」
根據旭光公告，該部分股票是於2009年12月27日抵押，金額少於3,000萬美元，故估計該部分股票抵押的原因是認購高分子股份之用。
其後抵押股票全數於2010年7月30日贖回，下圖是高分子的應付關連人士款項的資料，可以見到索郎先生墊了不少錢進去，在2010年6月達3.78億人民幣，但在期後已無餘額，可見他從公司抽回大量金額，部分可能用作贖回股票之用。
索郎先生於2010年5月15日在智富週刊的報導，稱「去(2009)年10月時，手上有一個很好的項目，可以增持股權，是一次非常難得的機會，由於必須在短時間內完成這個交易，所以才考慮透過抵押股份來獲得短期融資。」，該週刊稱，「他並沒有透露那是甚麼項目，不過現時索郎多吉手上已持有的私人項目，主要有迦騰及四川騰中重工，因此市場相信，索郎多吉增持的不外乎這兩個項目。」，迦騰即是指高分子公司。
在2009年10月30日，交銀國際認購高分子公司3,000萬美元可換股票據，於11月11日完成，加上索郎先生當日稱，「其實抵押也只是過橋融資」，是否指認購這3,000萬美元是由索郎先生抵押股票借款予交銀國際，交銀國際然後認購該高分子公司股份?
(7) 那索郎先生現在有錢了，為甚麼不贖回原屬於尹先生代為持有的股票呢?
這個資料我沒有，我不太清楚，是不是他有新項目或是騰中重工需要投入資金呢? 讀者如有新看法，可告訴筆者呢。
旭光(67) 文仔
http://hk.myblog.yahoo.com/siuman1986/article?mid=13
旭光(67)，一隻我唔會買的股票，但近來有點特別，所以寫寫~
話說早一兩年我於電視台返工，當時隻股票上巿無幾耐，聽到財演們稱之為「輸光」，覺得個名幾過癮，所以留意過，好似賣芒果個朋友芒銷，一些講左我都唔明的產品。
就係咁，佢被我遺忘左一兩年。
近日在香港某酒店大堂聽到二人對話：
某君A：近來有咩心水呀？
某君B：買左67旭光，3.x，而家4蚊，都幾好丫。
文仔(心想)：輸光？係咪真係咁堅呀？
就係咁，我返到屋企走左去睇隻野。
round 1：財政狀況
幾多現金，可以應付短期債。但係總債項多過現金，個人唔係咁喜歡。流動比率年續兩年超過2，唔似有上巿壓低流動比率提高盈利的情況。
round 2：業務及盈利
營業額及經營溢利穩步上揚，稅項亦與現金流報表的已繳稅項相約，似乎係真野。現金流無見紅，雖然好似唔係好穩定，不過都一直上升。
round 3：資產
固定資產一直上升，折舊亦有增加，似乎在擴張。存貨今年急跌一半，應該無滯消情況，不過似乎好誇張。
隨便睇，數字似乎好靚仔，不過有一樣野好礙眼，就係存貨周轉率。
| 244.08、 |
99.12、 |
137.89、 |
46.86 |
、37.88 |
嘩，244.08，除返365日，咪1.5日清1次貨？咁睇賣芒銷真係好賣過白粉喎。
135昆侖能源又係咁，67旭光又係咁，究竟可唔可信？衰在兩隻野都有交稅呢下抵死。
不過，近日有個消息爆左出黎，就係有位股東巿場外半價減持，都咪話唔驚。結果今日就跌足10%
隻野剛上巿，又發CB集資，感覺上都唔係幾好。
講到尾都係呢句，做自己能力範圍以內的事。既然覺得隻野怪怪地，就不如唔好買，買些正正常常的好過。
(ps* 發帖後睇左湯兄等各高人的討論，旭光果真老千也，數字太靚都係要小心為妙。而且，唔深入分析真係好易中招，原來佢毛利率70幾%，真係恐怖囉.....祝酒店兄台好運，走左就好，未走就好快嚕~)
# 0067 旭光高新材料，數評 港股博弈
http://clcheung.wordpress.com/2012/03/31/0067-%E6%97%AD%E5%85%89%E9%AB%98%E6%96%B0%E6%9D%90%E6%96%99%EF%BC%8C%E6%95%B8%E8%A9%95/
# 0067 旭光高新材料，現價 $1.39，2011 FY，銷售 +133.3%，盈利+71.8%，每股盈利 $0.286 -37.9%，市盈率 4.9 倍，派息 $0.0675 息率 4.9%。
第四季特種芒硝的新競爭對手價格壓力下，芒硝業務經營利率由51.2%急跌至33.7%。究竟什麼是芒硝及PPS ？ 為何如此好賺 ？ No idea.
從收購PPS業務數據來看，PPS業務今年盈利700M左右，銷售增加 ~ 15%，收購市盈率是大概14倍，付出9695M代價，7399M溢價，每年折舊480M左右（分20年），賣方當然是肥過肥仔，股東就要心驚驚等下，等下等下又俾人洗白白。
心驚驚原因是PPS業務毛利率超高，不知會否有日毛利率被地心吸力影響，又不知是不是OT股。如果毛利率下跌的話，因為大額折舊的關係，毛利率會加快下跌。如經濟環境差，毛利率及銷售一齊下跌的機會不少，加上OT疑雲，莊家活動，此股不適宜心血少人士買賣。
業績後，宣佈終止有關收購應林集團，相信是芒硝業務急劇轉差的關係。
另外「PPS在不同領域中被廣泛使用，更是新興戰略材料之一，被國家工信部列為「新材
料產業『十二五』重點產品」，獲國家「十二‧五」規劃重點培養和發展。」
政府補貼只有 8M，主要包括用於災後重建及本集團業務技術創新的無條件補貼。
稅率26%，四川得陽特種新材料有限公司（「得陽新材料」）被認定為高新技術企業，自二零零九年起計三年按15%的優惠所得稅稅率繳稅。因此，截至二零一一年十二月三十一日止年度，得陽新材料的適用企業所得稅率為15%（二零一零年：15%)。
國家「十二‧五」規劃重點培養和發展的項目？ …. 都麻麻地重點。
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