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在股票市場混得夠日子的讀者都知道，硬說投資手法要分門別派的人，不是太Green（嫩綠），就是要在市場中建立個人形象，真正要落場實戰，其實極需融匯各種投資手法，從而建立適合每個投資者個人特質的投資／炒賣機制。今天我們轉載林少陽近來少談的投資心法與態度，文章以林氏的投資閱歷，重新談論並增補原價值投資的特點，非常值得記存。

『當市況好轉之時，好消息特別多。究竟是因為好消息令市場價格上升，還是價格上升了，傳媒及投資者紛紛為價格上升作事後解釋？說到底，這不過是個狗追狗尾的現象。因此，經常有讀者問我，究竟如何為資產價格定價，老實說，莫說是身份卑微如你我，即使是身家過千億的世界級富豪，亦不可能為市場定價。

價格是由所有市場參與者共同決定的結果。有錢的人可以有較大的話事權，在特定的時刻對某隻或某幾隻股票的價格有若干的定價權。然而，若要影響整個市場的價格，到目前為止，卻未有一個人有足夠的能力隻手遮天。

讀者可能還記得，股神畢菲德講過的名句：price is what you paid,and value is what you get(價格是你付出的代價，價值是你所得的回報)的評論。這句說話絕對是真理，因為它不可能是錯。然而，所有不可能為錯的宣言，都沒有現實的應用價值。

價格是你所付出的，這是一個客觀的事實，即使你太過善忘，忘記自己買賣價格紀錄，你的證券經紀亦會按時按候通知你夠鐘要找數。反之，對很多人來說，「價值」不過是我們在買賣之時，無論是一時衝動又好，還是經過細心的計算都好，他們很主觀的個人價值判斷而已。股神所謂的value is what you get，所說的是你買入的相關資產，在整個資產的生命周期裡為資產擁有者提供的一切回報。

嚴格來說，回報可以是物質性的，亦可以是非物質的。雖然，對金融市場中人來說，很少會提及非物質的回報，他們若非不懂，就是懶得計算心理，更遑論心靈層面的價值。因此，在金融市場，我們所說的回報，往往只限於能夠數量化的金錢回報，亦即是相關資產未來能夠為主人產生的自由現金流。為這個未來連綿不絕的未來自由現金流，加上每年的複合折現率(discount rate)，就能折現為相關資產的現值(present value)。

價值投資者最大的迷思，就在這裡。風水佬頂多騙你十年八年，價值投資老千卻隨時騙足你一生一世，因為他們竟敢斗膽說出，他們能為一項資產整個生命週期內的自由現金流都能算得出來，比鐵板神算更加神奇。

價值投資看似明白易懂，實際上這個投資方法遠比技術分析難以掌握，對大部份普羅投資者來說，甚至是強人所難。說得玄一點，價值投資較適合像股神一樣，那些對未來有足夠洞察力的智者應用。對大眾投資者來說，他們認為最真實的還是清清楚楚，一睇就明的價格本身。

當然，價值投資法亦有初級組與高級組的分別，能夠洞察某隻資產整個生命周期所產生的現金流，當然是最好，但退而求其次，像價值投資師祖爺一樣，在垃圾堆中找尋雪茄屁股，相對來說，就不大需要考當事人的想像力與洞察力。

最近多隻本港銀行股炒收購合併炒得火熱，其實是有跡可尋。投資者只須抱著一個信念，除非銀行持有的資產質素低劣，未來價格有很大的下跌風險，否則的話，用低於帳面值買入銀行股，等待收購合併的來臨，表面上看似是守株待兔，實際上卻除笨有精。

按道理，近年本港樓市價格連年急升，多隻蚊型股持有的物業的價格，忽然變成天文數字，而他們的股價卻有極大的滯後性。按道理，若這批大股東是老實的商人，股東的價值或遲或早會顯現出來。投資於股價較資產淨值大幅折讓的地產股，最大的問題在於這類上市公司數量太多，而老闆的人品及質素良莠不齊，投資者往往是老鼠拉龜，無從入手。

過去兩年，由於租金持續向上，自由行卻有冷卻的現象，個別本港零售股的股價，最近亦開始跌至低於他們的帳面資產水平。有足夠耐性的投資者，看來還是有一些尋寶的機會。不過，在垃圾堆中尋寶的投資者，必須有抵得住寂寞的心。

因此，近年本欄專注於找尋股價低廉的股份之餘，亦希望他們有中短期的股價上升催化劑的投資機會，結果卻是錯過了近期本港銀行股的尋寶機會。事後檢討，最近傳聞開始的時候，如果我們能夠早一點發現機會，其實這兩個月才參與這類股份的尋寶，其實是適逢其會，恰到好處地應用事件主導投資法的大好機會。