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晨星半導體正式掛牌上市，未來的財務透明度，將與聯發科看齊。

過去四年，晨星購併英、法手機團隊，設立上千人手機研發團隊，晨星董事長梁公偉接受《商業周刊》專訪說，晨星手機晶片產品二○一○年正式進入市場，甚至搶下聯發科的頭號山寨大客戶天宇朗通。

今年開始，晨星跨入手機晶片，挑戰營收比自己大兩倍的聯發科，是否能上演二○○九年，晨星電視晶片超越聯發科的戲碼？

梁公偉暢談晨星與聯發科的競爭，同時隨著股本越來越大，晨星也不再是當年可以任意印股票激勵員工的小公司，必須接受股東的監督，晨星該怎麼調整步調，重新定位自己和聯發科的差異？面對外界質疑，晨星又如何解釋？以下為專訪紀要。

談競爭對手　我們是客製化，對方是標準化

《商 業周刊》問（以下簡稱問）：晨星如何與聯發科競爭？ 梁公偉答（以下簡稱答）：我會說產品上市的速度，客戶的服務……，應該講說，（晨星）是創造客戶差異化導向的一家公司，怎麼樣去提供服務，即時服務，創造 差異化。你看聯發科，它在手機市場，它不一定要差異化，而是怎樣去標準化，這裡面就有差別，因為這樣你對客戶的方法就會不一樣。

問：所以你們看到對手是比較標準化的作業模式？答：我們倒不是刻意看到，而是慢慢感覺到，可能從他們在跟客戶的互動上有一點差別。

問：外界說你們是低價搶單？答：我們從來不用低價搶單！

問：你剛說聯發科用降價跟你們競爭？答：（笑）它不一定是跟我們競爭，也許是其他的競爭對手，它需要降價……，（笑）不過，的確，它現在應該是price leader（價格制定者）。

問：既然不走低價，那要如何做出區隔？ 答：我想我們會用創造差異化這個角度，因為手機差異化的決勝點還是在多媒體應用，不是在通話品質，很多產業裡面，很多都是跟多媒體相關的，所以這方面晨星的經驗都是滿夠的。

問： 聯發科是標準化，晨星是客製化？ 答：我們當然不可能每一個都（按客戶需求）照著做，沒有那麼多資源，只是我們另外一個好處是，我有辦法歸納不同客戶需求，我不可能每樣都是設計一個，但是 我可以歸納出一、兩樣晶片，然後它的cost/performance（性價比）是最佳的，我們的對手是沒有這種能力。我們對市場的敏感度夠，到最後，電 視晶片我們是這樣在做，到最後對手是在後面抄我們。我們對客戶的需求有足夠的敏感度。

問：你們兩家現在算是全面開戰嗎？兩家的產品線似乎越來越接近？ 答：對。基本上來說，這市場的規模大，能夠支持我們成長的動力，所以也不是故意它做什麼我就做什麼，而是自然而然大家就會集中在這個市場。

問： 跟聯發科在手機如何差異化？ 答：中高端這邊有一些差異化，如果講RFID（無線射頻辨識系統）的話，裡面是有一些相關的技術，其中一個技術叫作NFC，可以手機付費，這個東西會越來 越普及，大陸市場開始在接受這些東西，全球幾大品牌，我們也看到在手機裡面開始在用這樣的東西，對我們來講這會是一個機會。

談市占目標　在手機市場，拿下兩成不是太難

問：手機部門過去一年有何具體進展？ 答：我想我們主要是建立一個客戶群，這一點我們有做到。客戶我們不是來者不拒，而是要建立長期性的、策略性的，然後講說，是一個具有品質的客戶群。

問：在手機晶片，你的對手獨占了整個市場，你的目標是什麼？ 答：（沉默五秒）嗯，我們內部都會設一些目標啦，我覺得以它的size，一個player在裡面（指手機市場），得到某種程度的百分比，應該是達得到的。

問：明年市占率上看兩成？ 答：我想兩成應該不是太難的目標，不要講時間點，兩成應該不是太難，如果以這麼一個市場來看。

問： 你們明年也準備推3G晶片？ 答：是要看大家的創意（笑），不管是新的產品模式，或是營運模式，3G應該是這樣的model，其實本身量還是有限啦！2.75G還是大家征戰比較多的市 場，3G就是一個新的模式……，那個量都很小，所以你要怎麼創造一個好的模式、一個新的量，我覺得大家明年都在看這個東西。

我們只能增加、不能減少，沒有減少的退路，我們新的市場、新的產品線，我現在基本上幾乎是零，不管做了多少都算是增加，那等於是彼消我長，我增加，代表我的對手減少，它本來就很大，沒辦法再增加。

問：晨星董監的持股，真的不到一％？ 答：那是一個錯誤的數字，你仔細看公開說明書，我的部分之外還要加上我的家屬，加上之後，是四點多，快接近五％，這樣看比較準。

問：四個創辦人持股加起來是多少？ 答：我們四個人的數字，每個人都長不大一樣，我們彼此不大過問你怎麼處理那些股票，出於對彼此的尊重，不會問說你到底怎麼處理的。

談企業透明　已有規範，未來會定期報告

問： 為什麼有創辦人在上市前賣股，離開公司？ 答：史德立轉任顧問是個人健康因素，加上他家裡的因素，他贈與，不是賣股，他是出身於牧師家庭，因為父親有一個慈善公益團體（所以贈與股票）。容天行是副 總，數位信號比較特別的IP是他在負責。Steve（指楊偉毅）就是看一些比較key tech（關鍵技術），像手機之類的。

問：過去外界對晨星的批評就是不透明，未來晨星不透明的問題還會存在嗎？ 答：已經有一些規範，定期什麼時候要報告什麼東西，這些是我們一定要做的。

一本新書、一場辯論，讓過去七年華爾街不說卻默默在做的高頻交易，成為熱門話題；一夕之間，美國展開調查，歐盟擬立法嚴控，而限制華爾街玩家大賺黑箱錢的代價，恐怕則是成交量的巨幅萎縮。

撰文‧乾隆來

四月一日下午一點半，紐約證券交易所（NYSE）的交易突然停止了！

這次暫停交易的原因很奇特，不是天災，不是人禍，不是電腦當機，更沒有出現重大違約事件，而是所有在NYSE的場內交易員，以及遍佈紐約、芝加哥、倫敦、香港、東京交易室的炒手們，同時被一場難以置信的電視辯論所吸引。

在NYSE的交易場內，財經電視網《美國全國廣播公司財經頻道》（CNBC）找來三位貴賓，以殺到見骨的言詞，舌戰熱門的高頻交易(High Frequency Trading，HFT)是否為新形態的「內線交易」，少數使用先進電腦進行高頻交易的證券公司，是否佔盡便宜、吃掉一般投資大眾的利潤。

CNBC把攝影棚搬到紐約證交所場內，電視螢幕上有三位辯論者，正方是貝茲全球交易所（BATS Global Market）總裁歐布萊恩，貝茲是新崛起的電子證券交易所，二○○五年才成立，卻靠著高頻交易在短短八年內晉身為僅次於NYSE與那斯達克的全美第三大證券交易所。反方則是暢銷書《魔球》的作者麥可路易斯(Michael Lewis)，他剛剛出版踢爆高頻交易內幕的新書《閃男孩—華爾街的造反》(Flash Boys : A Wall Street revolt)，另一位反方代表，則是書中男主角日裔加拿大交易員勝山(Brad Katsuyama)。

激辯二十三分鐘

全球金融交易瞬間停擺

前後二十三分鐘的辯論，由歐布萊恩怒斥麥可路易斯「不要臉」(Shame on you)點燃戰火，接著他又炮轟勝山，勝山也毫不猶豫地當著全球觀眾的面前反擊：「你真的要對幹？那就來吧！」勝山指著歐布萊恩的鼻子說：「我相信市場被(高頻交易)操控了……」，「而你，就是操縱者之一(you're part of the rigging)！」操縱（rig）雖然只有短短三個字母，卻是一個嚴厲的用語，使用在證券市場時，指涉違法內線交易，使用在政治領域，則是選舉舞弊、操控的代名詞。指控對方「rig」，無疑就是要把對方送進大牢。

分秒相扣毫無冷場，讓全世界的交易員們直盯著電視螢幕觀看這場辯論，同時忙著發送推特呼朋引伴討論高頻交易的生死鬥，一時之間，全球的金融交易突然就停擺了。

高頻交易是過去十年在超級電腦上發展出來的交易模式，傳統的交易所電腦撮合，每秒鐘可以完成一千筆交易，已經是一般投資人難以想像的巨大數量，但是在高速電腦技術發展下，證券公司交易部門發展出可以達到百萬分之一秒，甚至更快速的電腦撮合，尤其是進入交易所原本就開放的「委託買賣資料庫」中，高頻交易可以在某一支個股即將有大單買進或賣出之前，光速般的下單「插隊」；也可偵測到同一家上市公司在不同交易所交易價格的微小差距，進行百萬分之一秒的價差套利。

為了爭取這百萬分之一秒的時間差，許多進行高頻交易的證券商，將自己的主機放到與證券交易所同一棟大樓內，即使資訊傳遞是以「光速」在進行，高頻交易商也要從「加州到紐約」與「紐約到紐約」的光速傳遞差距中，賺取利潤。

百戰百勝的聚寶盆

一二三八個交易日幾乎都賺高頻交易有多好賺，從原定在今年四月新股上市的古玩證券公司(Virtu Financial)，在提交美國證監會的公開說明書中，可以窺見端倪。

古玩證券公開說明書中強調：「從公司成立到一三年底，長達五年的期間內，我們只有一天出現交易虧損。」也就是說，在一二三八個交易日中，古玩證券交易勝率幾乎是一○○％，這種百發百中的勝率，讓人難以置信。而這家成立五年的新公司，預計公司作價三億美元(約新台幣九十億元)，藉著發行新股要募集約新台幣三十億元的資金，而且新股東沒有投票權，公司控制權還是牢牢掌握在創辦人的手中。

古玩證券公司只是數以百計的高頻交易商之一，估算現今美國每日證券市場的成交中，有超過六○％的交易可以歸類為高頻交易；不僅高盛、摩根士丹利在內的跨國投資銀行紛紛成立高頻交易部門，許多原本在大券商嘗到甜頭的交易員與電腦程式專家，也跳槽成立專門進行高頻交易的專業券商；完全不判斷投資前景，只靠電腦從每筆交易中刮出一小塊油水的高頻交易，已是現今證券交易的主流了！

然而，這個神祕的賺錢神器，卻被麥可路易斯拿大鎯頭硬生生砸爛。

麥可路易斯是當今全球最知名、專門撰寫華爾街光怪陸離故事的作家。他在一九八九年出版《老千騙局》，大爆華爾街債券交易圈內幕；後來又出了以棒球為主角的《魔球》、以美式足球為主角的《攻其不備》，○八年金融海嘯後，再寫《大空頭》(THE BIG SHORT)。麥可路易斯能夠用生動的筆觸描繪複雜的華爾街，而且每本都跟浪漫小說同登暢銷書排行榜，還獲得好萊塢青睞，出巨資買他的電影版權。

○九年，交易員勝山透過管道找到麥可路易斯；勝山當時是加拿大皇家銀行的交易室主管，配備最尖端的電腦設備進行程式交易，但是勝山卻發現，他的委託單子經常被莫名其妙地「插隊」，尤其是必須橫跨幾個交易所的大買單，總是有人搶在他的前面進貨，然後以些微的高價賣回給他。

勝山知道，這是高頻交易搞的鬼，但交易所內的委買委賣資訊是透明的，而且證券交易所為搶生意，對於巨量交易一向給予低廉的手續費優惠，現行的法律與制度沒辦法約束高頻交易「插隊」行為。他把這個現象告訴了麥可路易斯，路易斯很快就瞭解，高頻交易在○九年已高達美國證券市場每天成交量的六○％到七三％，而且在超級電腦的運作下，各種高頻交易的程式日新月異，市場佈滿了插隊的大戶，散戶以及長期投資人被矇在鼓裡。

挑動最敏感神經

《閃男孩》一週狂賣十三萬冊除了勝山，麥可路易斯還注意到一名俄裔駭客艾雷尼可夫(Sergey Aleynikov)，他因為被高盛證券告進法院而曝光。艾雷尼可夫是俄羅斯移民，九○年移民美國，一直在科技業發展開放程式，高盛證券在○七年以年薪四十萬美元（約一二○○萬元新台幣）挖角他，發展高頻程式交易。兩年後艾雷尼可夫跳槽至專門從事高頻交易的德薩科技公司，年薪翻轉三倍至一百二十萬美元。

「一家小證券公司，竟然用高盛三倍的薪水挖角，顯然艾雷尼可夫身懷特殊的賺錢密技！」麥可路易斯敏感的嗅覺告訴他其中必有故事，他翻閱聯邦調查局拘捕艾雷尼可夫的資料，高盛指稱他「破壞電腦安全系統、不當複製交易原始碼、竊取高頻、巨量交易程式」。從高盛罕見的大動作向聯邦調查局與檢察官舉報，顯然艾雷尼可夫涉及了龐大的利益。

麥可路易斯於是用勝山與艾雷尼可夫的故事做主軸，寫了《閃男孩》這本描述高頻交易的書，書本在三月三十一日上架，隔日CNBC就爆發戲劇化辯論，再加上高頻交易早成為金融圈內人人關注的焦點，贊成的人獲利豐碩，反對者則認為高頻交易必然導致災難。瞬間，《閃男孩》引爆了華爾街最敏感、最熱門的話題，新書才上架，第一個禮拜就銷售十三萬冊，成了最夯的新書。

《閃男孩》引爆的不是單一炸彈，而是一連串猶如骨牌一般的連珠炮。四月十一日，三位交易員向芝加哥地區法院遞狀，稱美國最大的期貨交易所：芝加哥商業交易所集團(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)，從○七年起就提供給高頻交易者不公平的買賣資訊，造成一般投資者的損害。

四月十五日，歐盟傳出擬立法嚴控高頻交易的消息，美國紐約商品交易所則在盤中瞬間湧出高達五億美元的黃金期貨賣單，讓黃金價格跌破二○○日均線與一三○○美元整數關卡，由於賣單瞬間爆量，還導致交易所停止交易十秒鐘。市場人士認為，這又是高頻交易惹的禍。

同時，高盛證券突然傳出，將要關閉代號為Sigma X的「黑池交易平台」。黑池(Dark Pool)的名稱極為貼切，就是高盛進行高頻交易的平台，所有訊息包括買賣交易對象、價格、數量、損益都無法公開，一整池黑漆漆的交易，全都是電腦程式的結果，絕對的黑箱作業！

黑池交易並不是高盛獨有，包括摩根士丹利、花旗銀行等龍頭金融機構在內，各個都有自己的黑池交易平台，估計各家公司的黑池交易，佔目前每日證券交易成交量高達二○％，而且是各家公司的重要獲利來源。

高盛關閉黑池交易平台，當然不是突然明心見佛，而是因為檢察官的傳票已經送到家門口。四月十八日，紐約州檢察總長施耐德曼向六家高頻交易商發出傳票，要求調閱資料，以調查某些「與黑池有關的交易」是否在資訊上享有不公平的優勢。不只是檢察官，聯邦調查局、證監會、期貨交易委員會幾乎同步啟動調查，施耐德曼甚至指高頻交易是「內線交易2.0版」。

如今，歐布萊恩一定非常後悔，如果他在四月一日低調一點，在CNBC的直播裡措辭稍微模糊一點，沒搞出二十三分鐘、讓全球交易員停止交易的論戰，或許《閃男孩》就不會大賣，或許檢察總長、聯邦調查局就不會大動作來調查。

內線交易進階版？

聯邦調查局、檢察總長要查高頻交易已經存在七、八年，偷偷摸摸賺了超過百億美元的利潤，如今黑盒子被迫打開，一透明，就啥錢也賺不到了，而且還有麻煩的官司要面對。四月中旬，古玩證券被迫無限期停止上市，三億美元的鈔票不翼而飛；已經上市的高頻交易公司KCG控股，股價狂跌一三％，CME交易所股價跌六％，Nasdaq OMX股價跌掉五％。

這些還只是表面的損失，高頻交易現在仍然佔美國股市五○％的成交量，一旦被套上重重限制，將來市場成交量下跌，整個金融產業又將要面臨一次緊縮，事情就大條了！

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

高頻交易

指透過極高速的超級電腦，在極短時間內進行大量交易指令，一方面可搶先一般投資者下單，亦可於下單後不到一秒的時間便撤銷交易指令，從而試探市場反應或擾亂市場資訊。

高頻交易潮將在台股蔓延？

高頻交易有沒有機會在台灣上演？以現行制度而言，似乎時候還未到。原因是目前台股採「集合競價制」，是將一段時間內累積的委託單集中交易，和國外股市隨時掛單、隨時撮合的逐筆競價制度，大不相同。

證交所指出，2013年7月1日起，集合競價的撮合秒數從20秒縮短為15秒，今年2月縮短為10秒，預定在今年12月減為5秒。雖然撮合秒數減少、競價次數增加，但每個時段僅有一個成交價，因此不會出現價位快速、不規則跳動的情形，兩者不能相提並論。

（周岐原）