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雖然近年寶成的製鞋本業營運好轉，但中國社保爭議將使人力成本增加，以及產線調整的影響，今年獲利已預期將大幅下滑。為此，蔡佩君已悄悄進行三大改革，希望帶領製鞋王國成功轉型。 撰文‧梁任瑋 一家年營收突破二二○○億元的製鞋集團，面對連年劇升的勞力成本以及接近飽和的客戶訂單，什麼才是下一個階段成長的動力？這個問題，相信不僅是寶成廣大的股民們最大的質疑，也是寶成接班人蔡佩君上任兩年以來始終無法迴避的難題。 去年寶成合併營收二二六六億元，較前年衰退一七．九一％，但是靠著轉投資南山人壽及處分寶元數控的業外收益挹注，每股稅後純益仍維持三．六二元水準，創下歷史新高。但在亮麗獲利數字的背後，同時隱藏著寶成製鞋王國轉型的危機。 罷工之後 「錙銖必較」獲利模式受到挑戰「對寶成來說，現在追求的不只是營收的成長，而是獲利的提升。」中部一家鞋業材料供應商董事長直言，寶成營收要再大幅成長談何容易？全球前幾大運動鞋品牌都是它的客戶，除非全球鞋業需求出現暴增，但以產業特性而言，恐怕不必抱太大期望。 寶成的客戶涵蓋了ＮＩＫＥ、adidas、Asics、Reebok、ＰＵＭＡ等全球知名鞋廠，去年共生產三．一三億雙鞋子，若以銷售金額計算，寶成佔全球運動鞋及休閒鞋市場的市佔率高達二○％。相較寶成主要競爭對手豐泰去年生產規模約七千五百萬雙，不到寶成的四分之一。 攤開寶成財報，近年毛利率雖然穩定維持二二％上下的水準，不過，營益率卻僅有四％，顯見龐大的營業費用，仍佔了相當大的比重。因此，如何透過有效成本控管方式，將營運費用降到最低，就是提升獲利的不變思惟。 只是，在中國罷工事件爆發後，裕元必須發放給勞工的總生活津貼費用大幅增加，對原本已是「錙銖必較」的獲利模式，無疑新增挑戰。 多事之秋 公主當家 多角化經營是首要挑戰「相較於二十年前，以蔡其瑞為首的寶成第一代經營者，透過中國廉價勞工、積極搶訂單的好日子，蔡佩君第二代所面臨的挑戰，將是如何避免讓寶成陷入傳統台商『代工』模式窠臼，因此，多角化經營是必須的。」台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元說。 因此，自蔡佩君開始接棒經營後，包括她自己在內，找來一群年齡介於三十五至四十歲左右的年輕人才，甚至不惜高薪從外商投資銀行挖角，展開一連串的「改革措施」，就是要在既有基礎下，帶領寶成突破困境。 改變一：生產基地轉移至越南、印尼目前寶成集團製鞋產線為五二三條，主要製造基地分別在中國、印尼與越南，因應中國工資不斷上漲，去年進行產線調整後，目前三地產線平均分佈，中國一七二條、越南一七四條、印尼一七一條。以越南為例，由於加入ＴＰＰ︵跨太平洋夥伴協定︶已成既定趨勢，大客戶為享受零關稅優惠，未來將擴大在越南下單，對代工廠寶成而言，也必須因應客戶需求而轉進越南。 事實上，蔡佩君從接任執行長後，就不斷進行聚焦，要求「簡化」。 「執行長決定事情很果斷、明確。」去年八月升任發言人的寶成執行協理何明坤，提起公司這兩年轉變，感受得到寶成從上到下都加快腳步，以因應時局的快速變化。 改變二：提高自動化生產效率最明顯的，就是砍掉表現不佳的科技部門，包括將旗下生產控制器的子公司寶元數控賣給研華電腦，不動產部分也重新盤點閒置、開發效益較低的土地，包括獲利了結彰化田中鎮、台中西屯區土地。 為了更進一步發揮綜效，蔡佩君上任後，明確要求寶成在製程上必須再提高效率，以因應面對每年以倍數成長的人力成本，她選擇透過更新自動化設備，降低對人力的依賴。此外，針對製鞋供應鏈進一步整合，目前寶成一年生產逾三．一三億雙鞋子，其中三分之一鞋材，都由集團轉投資公司提供。在整合供應鏈方面，寶成過去依不同品牌客戶分別成立第一、第二、第三事業群，轄下還有各自的部門，為了讓組織扁平化，成立全球供應鏈管理總部、成衣事業總部、鞋合資事業總部，積極進行資源整合與控管，目前已有二○％物料都朝此方向執行，產品交期也由六十至九十天，逐步縮短為三十天。 改變三：製鞋、通路整合 寶勝轉虧為盈因應終端消費者需求轉變，以及品牌客戶的要求轉變，寶成也不斷提高服務客戶的能力，第一是彈性生產，第二是快速交貨。所謂彈性生產，過去寶成採取單一系列產品大量生產，但隨著消費者消費習慣轉向少量多樣，寶成也提高本身的彈性，結合本身經營的通路寶勝，掌握消費者購買習性，進而向品牌商提供建議，作為生產製程上的依據，進而縮短生產時間，加快交貨速度。 裕元執行董事劉鴻志表示，寶成持有中國運動用品通路寶勝（YY Sports）三○．九％的股份，為了重新整頓業績，去年聘請曾在電訊服務業任職的新任總經理關赫德接掌，希望扭轉寶成長久以來以製造業思惟經營通路的不足。 他上任後，就先收掉營業額不佳的門市，寶勝去年第三季就收掉一七九家據點，將據點由五九三五家門市調降為五七五六家，雖然據點減少，但業績反而成長，使得寶勝一四年第一季已轉虧為盈。 然而，相較之下寶成在金融業的轉投資倒是眼光不錯，入股南山人壽就是一例。 「投資製造業要請七、八萬人才能賺到二十幾億元，但投資金融業不用七、八人就可以賺到二十幾億元，投資報酬率高下立見。」寶成一位高階主管透露，寶成如今的人事成本和五年前相較，成長約一倍之多，平均等於每年用近兩成的速度飛快成長，但有許多訂單是一年前接的，額外增加的成本寶成都要自己吸收，所以，寶成目前的策略是績效不好的生產線就縮減，但金融轉投資獲利是目前寶成調整獲利比重最有利的靠山。 目前寶成對南山人壽的持股為一八．一三％，根據南山人壽一三與一四年獲利估值一六六億元、一百億元推算，南山去年與今年對寶成貢獻每股盈餘一．○二元、○．六一元，佔獲利比重相當於二九％、一九％。 另外，南山人壽若能如外界預期於明年順利ＩＰＯ（首度公開發行），寶成應可享有不錯的業外轉投資收益。 二十年前，寶成靠購併、整合製鞋本業，造就了世界龍頭霸主地位，面對外在大環境的驟變、產業遭遇的勞動成本提高，一向以保守穩健著稱的寶成，這兩年內部也正歷經創辦以來最大幅度的轉型與整併。從組織再造到人事搬風，蔡佩君這位年僅三十五歲的女執行長，正試圖用新的管理模式，寫下屬於她的經營風格。 公主當家 寶成調整新架構 寶成國際集團 總裁：蔡其瑞 執行長：蔡佩君寶成工業（9904.TT） 製鞋部門 49.98％ 裕元工業（0551.HK） 董事長：盧金柱 總經理：蔡佩君 持有61.27％寶勝國際 通路部門 透過裕元間接持有30.6％寶勝國際（3813.HK） 董事長：蔡乃峰 總經理：關赫德 其他部門 100％ 房產開發： 倍利開發股份有限公司 100％ 酒店經營： 裕元花園酒店 董事長、總經理： 鄭欽煊 轉投資 4.17％ 兆豐金 （2886.TT） 20.0％ 潤成控股 90.66％ 南山人壽（5874.TT）透過潤成間接持有南山人壽18.13％資料來源：裕元、寶成、寶勝國際網站回歸本業—— 寶成在製造業與金融業獲利比重 製造業 金融業 2013年 71％ 29％2014年 81％ 19％ | ||||||
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當全球屏息關注攸關歐元區命運的希臘公投結果之際，可能沒留意到自六月十二日過後三週以來，「跌跌不休」的中國股市，市值已蒸發二兆八千億美元，超過希臘去年GDP（二千四百六十四億美元）十倍。 近期陸股震盪劇烈，上證指數從六月十二日的高點，一路走跌至今，重挫近一千五百點，這一波大洗盤，不僅洗出眾多口袋不夠深的散戶，也讓許多隨之衍生的中國社會問題浮出檯面，無所遁形。 六月十三日，湖南一名三十二歲侯姓男子，投入人民幣一百七十萬元（約合新台幣八百五十萬元）本金加四倍槓桿融資，買進中國中車（當地鐵路運輸設備業巨擘），孰料陸股暴跌，中車連續兩天跌停，導致本金悉數賠光，後來跳樓自殺。 侯姓男子的悲劇，只是中國股民縮影。根據中國媒體報導，投資人因為陸股暴跌而尋短的悲劇，時有所聞；醫院內精神科患者人數也激增。 中國這一波「全民炒股運動」，一度推升滬、深兩市市值總計突破十兆美元。 陸股結構與其他市場殊異，散戶占整體成交比重高達九成以上，這與今年四月中國鬆綁「一人一戶」限制的政策，有不小的關係。 根據中國證監會最新統計，目前中國有效證券戶數已突破一億七千五百萬戶，比去年同期成長逾二三％，四月期間，更一度創下一週內新增戶數超過四百萬戶紀錄。根據大陸券商統計，這次的新股民中，「八五後」（一九八五年之後出生者）的年輕人占比甚高。 亂象一：散戶撐不住學生嫩咖全進場，一跌全垮 二十四歲、現就讀上海華東師範大學研究所的台籍學生沈子平，小學期間即舉家遷往中國，已在當地生活十餘年。 「據我所知，這波行情吸引不少高中生、大學生都進來了。」沈子平坦言，由於此波陸股大漲，班上有八到九成以前從未接觸過股票的同學，爭相開立證券戶；一口氣投入人民幣五萬元左右（約新台幣二十五萬元）買股票的，也大有人在。 人民幣五萬元，接近當地新鮮人一年左右的薪水（編按：根據中國官方最新調查，上海市今年大專院校應屆畢業生平均起薪為每月人民幣四千八百元），身為沒有固定經濟來源的學生，卻如此大手筆進場，令人咋舌。 換言之，今年陸股起漲以來，吸引不少首度參與股市的年輕人進場，但卻在第一次就遭逢滑鐵盧，導致信心全面崩盤。 讓無數中國股民損失慘重的另一把利刃，還有成長驚人的融資規模。 亂象二：融資滿天飛槓桿拉到十倍，下跌全賠 過去一年內，中國股市融資交易成長四倍之多。自六月下旬開始，隨著陸股崩跌，滬、深兩市的融資餘額也一路下滑，但七月初仍維持在人民幣一兆九千三百億元（約合新台幣十兆元）以上的高水位，逼近目前台股融資餘額（約新台幣一千七百零七十二億元）的一百倍左右。 除了兩造股市本身規模差異外，雙方融資規定也造就如此懸殊的差距。以台灣來說，最高融資比率為六成。反觀中國，一般正規券商的融資倍數，通常為二到四倍。 但今年隨著陸股越來越牛氣沖天，不少散戶被貪婪吞噬，大膽進行場外配資（編按，即向非正式管道的配資公司，以槓桿倍數融資炒股，並按日計息），最大槓桿可 拉到十倍之高。 野村證券估算，若將地下融資管道也納入計算，中國整體融資餘額可能是官方數據的兩倍多。這也是為什麼，一旦行情反轉，只要一、兩根跌停，就讓大批中國股民血本無歸。 多位親友皆在中國定居的政大金融系兼任教授殷乃平感嘆，在中國，一般股民根本不清楚何謂融資、槓桿，以及其風險，卻在政府、業者聯袂推波助瀾下，放膽融資進場，演變成現在的局面。 但事實上，這等失控局面，恐怕也是政府始料未及的。自去年「滬港通」開放後，中國政府做多陸股不遺餘力，不但從去年十一月以來，四度降息，今年還陸續釋出新股資金解凍、上兆元養老金入市等消息，吸引散戶進場。 一般中國股民的觀念是「政府若要股市漲，股市就會漲」，也因為如此，以往只要中國官方持續推出利多政策，都會對股市發揮一定的激勵效果，如今面對這群史上 最生嫩、信心已經潰堤的股民逐一退場，再加上融資者的平倉壓力上升、股市下挫的惡性循環加劇，可以預見，「多殺多」氛圍短期內大概不會結束。 如今，這一波在高槓桿作用力下快速起飛的陸股泡沫，看似破滅，但中國官方七月四日又動員二十一家券商，聯手推出人民幣一千二百億元（約 合新台幣六千億元）護盤，並暫停新股公開上市。但是陸股目前已成為僅次於美國的全球市值第二大股市，「政府喊漲，股市就會漲」的時代，恐怕已經畫下句點 了。 | ||||||