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幫南韓銀行抵禦北韓駭客入侵的台灣之光 奧樂科技加密技術如何讓韓國人買單？

2013-04-22  TWM

韓國發生嚴重的駭客入侵事件，而兩家安然度過危機的銀行，用的就是台灣奧樂科技的鍵盤加密技術。這家小公司從ＩＣ設計的基礎出發，進行軟硬體技術的整合，讓台灣的創新能夠被世界看見。 撰文‧林宏文 日前，韓國發生嚴重的駭客入侵事件，包括韓國多家廣播媒體及銀行等金融機構的網路系統，忽然在同一天被駭客攻擊而全部癱瘓。來自台灣、全球唯一提供硬體鍵盤加密技術的奧樂科技，目前最大的客戶就是韓國兩家銀行，不僅讓這兩家銀行安度駭客攻擊危機，也是唯一能夠打進韓國銀行業防駭加密系統的國外公司，更是在台韓科技競賽中，少數能夠贏得韓國企業認可的台灣公司。四年前創立奧樂科技並擔任總經理的王基旆，回想三年前開始與韓國業者周旋的過程，話匣子一下就打開了。 由於韓國是全球網路銀行使用密度最高的國家，對網路防駭客的解決方案需求最殷切，因此奧樂成立不久後，王基旆就嘗試打進韓國，希望在這個全球競爭最激烈的市場取得一席之地。 當時奧樂科技尚未搬到新竹科學園區內，公司還設在新竹縣芎林鄉，來訪的韓國公司是一家大型系統整合公司，對本身的防駭技術很有信心，原本對奧樂科技的技術半信半疑，沒想到，對方把防護網打開後，王基旆與幾位工程師，直接側錄攔截到用戶密碼，突破原來的防護網，一下子就證明對方用了多年的系統，其實是不安全的。 於是，韓國人開始相信奧樂科技果然有兩把刷子，因此邀請王基旆再到韓國，希望進行更多的驗證。 白帽駭客 專剋搞破壞分子這家韓國企業又找來六家公司測試，結果發現奧樂的防駭技術真的比其他公司好，於是，總計有五家公司都採用了奧樂的技術，並將產品打入韓國兩家銀行，一是市值達二六○億美元的國民銀行（ＫＢ），另一家是市值約六十億美元的韓亞銀行（Hana Bank），也讓奧樂科技的知名度一下子大幅提高。 近來，北韓發出不惜一戰的聲明，使朝鮮半島緊張局勢節節升高。王基旆相信，儘管韓國在追查駭客的ＩＰ位址，發現這些攻擊是來自歐美地區，「但近來韓國一連串被駭客入侵的事件，最後是整個資料庫都被炸毀，沒有深仇大恨是不會這麼做的，以這種不尋常的手法，加上駭客本來就很容易改掉ＩＰ的位址，我覺得應該是來自北韓的攻擊。」談到駭客，本身就是交大資訊工程系畢業的王基旆，興致就更高了，因為他與奧樂十幾人的團隊，幾乎都是深藏不露的電腦高手，只是他們是被稱為所謂的「白帽駭客」，而不是會危害社會、專門將技術用來防範搞入侵或破壞的「黑帽駭客」。 王基旆說，過去的駭客有很多是個別行為，但現在已升級至有國家或組織在背後支持的大規模攻擊，也就是所謂的「網軍」，目前中國就有五萬人，連美國軍方最新的F22戰鬥機設計圖都可以竊取，對於這種新形態的駭客犯罪，也讓防護保全的作法要跟著全面調整。 其實，王基旆選擇從網路防駭市場創業，有一段曲折的故事。並非出身軟體業的他，最早來自ＩＣ設計業，卻因為將硬體與軟體進行更密切的整合，才成功設計出鍵盤加密的防駭技術。 鍵盤加密 網路交易更安全王基旆創業前，曾在迅杰科技擔任研發主管，迅杰最初從鍵盤ＩＣ起家，全球市占率最高時曾達四成，他帶著團隊研發出多項專利，尤其是與網路安全有關的鍵盤加密技術。但由於迅杰專注於ＩＣ市場，而且當時整個市場上也沒有人認為鍵盤資料需要加密，沒有市場、也找不到願意合作的代工廠或品牌廠，他只好帶著團隊離開與創業。 王基旆說，由於鍵盤、滑鼠、觸控螢幕是使用者登入網路與雲端系統最基本的輸入設備，網路交易最後的確認，也必須有使用者輸入的動作來完成。但大部分網站並沒有對使用者輸入的資料進行保護，即使有網路加密，駭客利用鍵盤側錄、螢幕側錄、網路釣魚、網路側錄的手法，依然可以取得使用者的重要個資，造成網路交易不安全，也成為駭客入侵最重要的來源。 因此，奧樂科技利用硬體加密及伺服器解密的機制，提高網路的安全性與便利性。主動加密預防，不怕輸入的資料被側錄，讓奧樂的創新技術不僅在台、美及中國等地，取得十餘件相關專利，更贏得許多訂單。 此外，奧樂科技也邀請交大校友、威健實業董事長胡秋江投資，股東群還有凌陽科技董事長黃洲杰旗下的創投。為了回饋母校，王基旆捐了一百張奧樂股票給交大校友會。交大校友會執行長陳俊秀說，奧樂科技的技術實力很強，但為了讓公司業績快速成長並 轉虧為盈，因此校友會將大力協助，並邀請交大前校長張俊彥加入奧樂科技擔任董事。 王基旆對奧樂的技術很有信心，更預計在四月二十四日於台北舉辦的亞太資安展中，邀請全世界駭客來踢館，若能破解奧樂的鍵盤加密技術，就能贏走超過百萬元的獎金。 目前，台灣網路銀行的普及度不高，一般都只在三至五成，與韓國的九成以上相差很遠，網路安全防範也有很大的進步空間。中國信託法金資訊部協理、也是銀行公會資安組組長李嘉銘說，在銀行公會的推動下，目前已修改「電子銀行安控基準」，並加入相關的鍵盤加密技術。 只是，台灣電子銀行的「安控基準」並沒有強制力，使用者還要一段時間才能享受到像韓國一樣較安全的網路交易環境。王基旆說，台灣網路安全市場還有進步空間，這也是他選擇一個全新領域作為創業出發的目的。 奧樂科技 成立時間：2009年 資本額：5398萬元 董事長：張程 總經理：王基旆 主要業務：鍵盤加密技術 全球網路銀行業大失血 ——近兩年重大駭客事件 時間 事件 2011/4 中國工商銀行U盾用戶巨款30秒內被盜30萬元人民幣。 2011/6 花旗銀行被駭270萬美元。 2011/10 病毒竊密碼，日網路銀行被盜2.8億日圓。 2011/11 殭屍病毒猖獗，側錄按鍵竊個資被盜320萬美元。 2012/10 美國810萬個帳戶遭到電子轉帳，被盜370億美元。 2012/12 駭客計畫於2013年春季攻擊30家美國銀行。 2012/12 最新病毒Dexter瞄準POS系統，橫掃全球40個國家。 2012/12 Zeus（宙斯）最新變種病毒發威，歐洲網銀共被盜4700萬美元。 2013/3 中國消費卡公司被駭客盜走百萬元人民幣。

20年前噩夢重現 萬科總動員，抵禦「野蠻人」

http://www.infzm.com/content/101218

20年前，「君萬之爭」差點讓萬科管理層捲了鋪蓋。20年後，萬科股價處於歷史低點之時，「野蠻人」的敲門聲再次響起。雖然仍有大股東華潤的翼護，萬科管理層卻不得不緊急動員，出招禦敵。

小米雖然有8個合夥人，但其控制權仍牢牢掌握在大股東雷軍手中，而阿里巴巴的28位合夥人對董事會成員的確定有著絕對控制權。對於暫時只是用股票投資作為利益捆綁的事業合夥人計划來說，究竟能多大程度上增加管理層對萬科股權的掌控，以對抗「門口的野蠻人」？

2014年4月23日，萬科公司正在召開一次特殊的視頻會議。在不遠處的攝像頭的注視下，柳新在面前一份承諾書文件上籤了自己的名字，成為萬科1320名事業合夥人中的一員。

包括柳新在內的全部「管理二級」以上員工參加了這個事業合夥人創始大會。除了少數幾名計劃離職的，剩下超過99%的員工都在攝像頭的注視下籤了字，放棄自己豐厚的經濟利潤獎金，將其委託給「盈安合夥」做投資。「盈安合夥」是一家為萬科事業合夥人制而專門成立的公司。

35天後，「盈安合夥」開始在資本市場上現身。5月28日、5月29日、5月30日、6月3日，A股市場的連續四個交易日裡，「盈安合夥」動用了總共12.45億元持續買入自家股票，最終拿下1.34%的萬科股份，一躍成為萬科第二大股東，僅次於大股東華潤。

自2013年起，萬科開始著手從大陸B股轉到香港H股，2014年3月獲批。能否轉板成功，取決於股價能否逼近設定的現金選擇權，否則原B股股東可能會選擇現金而非轉為H股，超過1/3股東選擇現金則轉板失敗。

2014年3月，萬科董秘譚華傑前往機構投資者處路演之時，就被問及成功率。當時離目標尚有1港元多的差距，譚笑著說了三個字「有大招」。盈安開始出招後，一位機構投資者恍然大悟，「原來是通過A股拉升B股股價」。

6月3日，萬科B收於12.41港元，基本接近現金選擇權價格。次日，萬科B股停牌。考慮到轉板後有一定溢價，萬科登錄香港資本市場幾乎板上釘釘。

如此大費周章的建立事業合夥人制度，顯然不只是為了護航「B轉H」。2014年3月的萬科春季例會上，總裁郁亮的講話是用20年前萬科歷史上一個標誌性事件「君萬之爭」作為開篇的：「如果不是因為我們找到了君安的一個破綻，幾乎沒有勝算的可能，萬科可能就被這些野蠻人拆分了。」

時隔20年，「野蠻人」再度來襲，讓萬科管理層作出了這項公司治理制度上的重大變化。來自萬科內部的信息是，2014年年初，已有包括資本大鱷「明天系」在內的一些機構與萬科高層進行了接觸，只是暫時還沒有採取任何行動。

「野蠻人」的良機

萬科當下的股價正處在一個歷史低點上，因而暴露在眾多「野蠻人」的面前。獲得萬科的控制權需要多少錢？用郁亮的話來說，「只要200億」。

2014年3月的萬科春季例會上，回顧完「君萬之爭」的歷史後，郁亮又拿出了一本書——《門口的野蠻人》。

此書詳細記錄了「20世紀最著名的惡意收購」。槓桿收購之王KKR只用了不到20億美元現金，就撬動了250億美元，控制了雷諾茲納貝斯克煙草公司，並最終將其分拆。自此，「門口的野蠻人」被用來形容那些不懷好意的收購者。

花了一個星期的時間看完這本書，柳新覺得郁亮不是在杞人憂天，萬科正處在一個「野蠻人」有機會入侵的時間窗口上。

就像1988年的雷諾茲納貝斯克公司一樣，萬科當下的股價正處在一個歷史低點上，從2007年的40元左右一路跌到現在的10元以下，一度低於公司2013年末的每股淨資產，而且年末賬面還躺著超過440億現金。

1994年的「君萬之爭」後，萬科股票還有過兩次探底，分別是1996年和2005年，低到3.2元左右。但一位私募基金經理認為，當時還沒有實力雄厚的資本大鱷，所以萬科沒有成為獵物。

除了股價低迷，萬科還有一個重要特點。從創始人王石進行股改，自己變為職業經理人開始，萬科就是一家股權高度分散的公司。時至今日，第一大股東華潤的持股比例也只有15%，第二大股東劉元生持股1.2%。獲得萬科的控制權需要多少錢？用郁亮的話來說，「只要200億」。

郁亮在2014年3月的春季例會上說，當下，「野蠻人」來萬科敲門是很正常的。「野蠻人」會怎麼行動呢？如果能成為大股東，獲得絕對控制權，這是最簡單的；如果不能獲得絕對控制權，可以通過股東大會、董事會來搗亂，比如投反對票、利益要挾等等。

同樣股權高度分散、估值嚴重低估的兄弟房企——金地集團已經被「入侵」：過去一年間，通過在二級市場上不斷購入金地股票，生命人壽取代福田投資成為了金地集團的第一大股東。

「理論上說，金地的遭遇，萬科也很有可能碰到，對於資本市場來說，能用不到200億，成為一家房地產上市公司的大股東，是非常划算的一筆投資。儘管目前我們的管理層和業務都還很穩定，不能說生命人壽就是門口野蠻人，但誰也不保證未來不會發生什麼巨變。」金地集團一位中層告訴南方週末記者。

20年前「君萬之爭」時，王石、郁亮遭遇的還是門內的野蠻人。君安集團當時持有3.4%的萬科股票，聯合幾個大股東忽然發難，要求改組董事會和管理層。王石回憶：「一群野蠻人已在萬科不知不覺間守候多時，萬科董事長竟渾然不覺。」

當時還是萬科財務部經理的郁亮，經歷了整個驚心動魄的過程，也參與了自救行動。

這一次，郁亮全面走向前台，提出事業合夥人計劃，以「自己掌握自己的命運」。

據萬科一位內部人士透露，事業合夥人計劃由郁亮一力促成，直到2014年3月份春季例會上宣佈前不久，王石才得知此事。之後他也一直沒有對此公開發表過意見。

42億砸向股市

即便按照最少的1︰2槓桿來計算，盈安能夠動用的資金也將能達到42億元，如果悉數用於增持萬科股票，將有可能持有萬科接近5%的股份，並或許能在董事會佔有一席之地。

郁亮已經拿出了自己2013年的全部薪酬購買了萬科股票，1431萬元。但總持股依然只有630萬股，在總股本中屬於小數點後面兩位的佔比。據譚華傑近日在投資者交流會上透露，其他高管也基本上都進行了期權行權，虧損嚴重。

相比萬科超過100億的股本，如果以此對抗「門口的野蠻人」，顯然杯水車薪。三年前開始執行的一項薪酬制度「經濟利潤獎金」成了管理層的一個重型武器。

能夠享受這筆獎金的，是萬科的高管、中層以及部分業務骨幹。根據經濟利潤完成情況，每年按照固定比例提取或扣減，進入一個獎金池。一部分作為集體獎金遞延支取，委託第三方機構進行管理；另一部分則具體到個人，當期發放。

對柳新來說，往常這筆發到個人的經濟利潤獎金平均能佔到他全部獎金收入的15%。2014年3月，他沒有等來這筆錢。3月29日的萬科公告稱，「取消當期發放的個人獎金，每年提取的經濟利潤獎金全部作為集體獎金，需封閉運行三年，期間不得進行分配，所有的獎勵對象三年以後才可申請支取」。

毫無疑問，這筆錢進入了瘋狂買入自家股票的「盈安合夥」的賬面上，預估大約有4億元左右。另一部分原本就留存在公司賬面上的集體獎金，根據萬科年報，截止到2013年末共有10億元，這筆錢原本用在了其它地產項目投資之上。

恰好，工商註冊資料顯示，盈安合夥的註冊資本為14億元。

這還不是萬科用於增持股票的全部本錢，還將有更多的外部融資進入這場攻防戰中。深圳證券界一位接近萬科的人士告訴南方週末記者，融資槓桿至少為1︰2，原建行深圳分行副行長、現任萬科副總裁祝九勝全力負責此事。

即便按照最少的1︰2槓桿來計算，盈安能夠動用的資金也將能達到42億元，如果悉數用於增持萬科股票，將有可能持有萬科接近5%的股份，並或許能在董事會佔有一席之地。

但在地產股整體持續低迷的當下，3年後的萬科股票是否一定能跑贏其它投資收益也是一個再現實不過的問題。盈安合夥連續四個交易日的增持，也只在第一天帶來了3.4%的上漲，中間兩日波動很小，最後一日跌了1.7%。

「你為什麼願意放棄當期領取自己的個人獎金，交給公司去買萬科的股票？」聽到這個問題後，浙江萬科一位事業合夥人沉吟了半晌，對南方週末記者說：「因為有槓桿，再說也是投資自己的事業。」

在萬科管理層增持萬科的同時，第一大股東華潤也是萬科管理層所倚仗的重要同盟。華潤與萬科管理層多年來已形成默契，不干涉萬科具體管理事務，其扮演的更像財務投資者角色。2014年3月，為了配合萬科管理層，華潤增持萬科0.24%股份，並透露未來12個月內或會繼續增持萬科。

利益捆綁

從4月1日實施跟投制度到5月25日，萬科已有19家公司的29個項目開始了跟投。

除了買自家的股票，上述萬科地方公司的高層還需要拿出一筆錢來跟投具體的項目，這是一項比集團層面事業合夥人更早啟動的制度創新。參與的項目，要求地方公司高管和項目負責人必須跟投，員工自願跟投不超過項目總額的5%。

根據萬科發佈的新聞稿，從4月1日實施跟投制度到5月25日，萬科已有19家公司的29個項目開始了跟投。

廈門萬科甚至借用了合夥人的概念做起了營銷活動——對外邀請萬科合夥人，只要成功介紹一位朋友購買當地的四個項目之一，就能得到一定比例的返點。

跟投制度在房地產企業中不是首例。此前包括景瑞地產、碧桂園等國內多個房地產企業都開始實行類似模式，一方面是向內部員工募集資金，另一方面也可以將員工的利益和項目利益緊緊捆綁在一起。

中信建投蘇雪晶指出，當前不少主流房企都逐步開始採用這種項目合夥人制度，萬科也算順應潮流的正確選擇。

事實上，據柳新回憶，公司最初也只是從2013年開始規劃項目層面的跟投，直到2014年春，才忽然傳出了集團層面事業合夥人制度的風聲。3月份的春季例會上，郁亮提及的也只是大約兩百多人的經濟利潤獎金獲得者參與其中，等到4月份就變成了1320人，佔萬科房地產開發系統近1/5的員工。

無論肇始於何時，郁亮和萬科高層們已經在下「一盤很大的棋」了。一項事業合夥人制度，短期看可以階段性拉升股價，使B轉H更加順利，長期看則關係到未來公司控制權的鞏固。而項目跟投，跟抵抗門外的野蠻人並沒有直接關聯，但可以讓管理層與公司命運聯繫得更為緊密。

郁亮賦予了這盤棋在人力資源上的戰略意義。「過去萬科是職業經理人制度，職業經理人和股東是打工關係，依靠職業精神對股東負責，但從小米等一些企業的經驗來看，合夥人制度可能是一種更好的利益共享機制，對股東負責就是對自己負責。」2014年以來，郁亮帶領萬科團隊密集拜訪了阿里巴巴、騰訊、小米等互聯網企業。

只是，小米雖然有8個合夥人，但其控制權仍牢牢掌握在大股東雷軍手中，而阿里巴巴的28位合夥人對董事會成員的確定有著絕對控制權。對於暫時只是用股票投資作為利益捆綁的事業合夥人計划來說，究竟能多大程度上增加管理層對萬科股權的掌控，以對抗「門口的野蠻人」？

而B轉H如果順利完成，萬科在多了一個融資平台的同時，也給海外投資者提供了一個收購的窗口。

別無選擇。「如果我們不下決心去變革，野蠻人就在門口敲門了。」郁亮在3個月前的萬科春季例會上警告員工們。

（應被訪者要求，柳新為化名）

中國兩大行發次級債抵禦不良貸款風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/104974

周五中國第二大和第三大銀行總計發售了500億元次級債，壞賬風險預期上升迫使中國銀行業補充資本。

中國建設銀行完成了200億元人民幣固息次級資本債券發行，期限為15年；農行完成了300億元人民幣固息二級資本債券招標，期限為10年。

這些債券又被稱為“巴塞爾債券”，因為這是根據巴塞爾III資本充足率要求，為補充資本金發行的債券。

截至6月底中國銀行業資產總額為127萬億元，如果更多的銀行實施巴塞爾III規則，必須大幅補充資本金以應對壞賬威脅。

中國銀行業此前就發行過次級債券，但是“巴塞爾債券”風險更高。巴塞爾III包括內部救入（bail-in），即要求當發生風險時內部投資者承擔損失。

截至6月底中國不良貸款上漲至6940億元，不良貸款率為1.08%，然而許多分析師認為這低估了實際風險水平。

除了建行和農行外，已完成次級債的另外兩家國有銀行中，中國工商銀行發行了200億元固息債，期限為10年，中標利率為5.80%；中國銀行發行金額為300億元的固息債，期限為10年，中標利率也為5.80%。

皮克迪：歐洲應吸取日本教訓 印錢不足以抵禦通縮

來源: http://wallstreetcn.com/node/213876

《21世紀資本論》作者、法國經濟學家皮克迪（Thomas Piketty）表示，歐洲應該從日本的經驗中學到，僅靠貨幣政策無法阻止通縮。

據彭博，皮克迪周六在東京接受采訪時稱：“也許，日本的教訓之一就是僅僅印錢是不夠的。印錢可能會催生出股市泡沫、房地產泡沫，但不一定會推升CPI和經濟增長。”

最新數據顯示，歐元區1月CPI同比萎縮0.6%。1月下旬，歐洲央行主席德拉吉宣布實施每月600億，總規模約1.1萬億歐元的債券購買計劃。

皮克迪稱：“歐洲目前的經濟增長非常糟糕。我認為這主要是因為太多財政緊縮。我們太過於追求削減公共赤字，因此扼殺了增長。我們現在和日本有點像，都面臨通縮問題。”

自2013年4月推出QQE以來，日本對美元已經貶值了21%。去年10月，日本央行又出人意料地進一步擴大了QQE規模。

去年11月，華爾街見聞曾介紹過，高盛繪制了九張圖表，說明歐洲正在成為第二個日本。無論是真實GDP、核心通脹、失業率還是貨幣政策方面，歐洲都在重走日本的老路。

皮克迪在其暢銷著作《21世紀資本論》中建議，應該向富人征收財產稅來防止全球貧富差距擴大。他周六提到，日本可以考慮對富人加稅。

不過，安倍在一月底向議會表示，皮克迪征收富人稅的建議難以執行。

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109歲投資大師歐文·卡恩：抵禦快錢誘惑！ 金石楊天南

http://xueqiu.com/1175857472/37137943
2015 -02-27 新財富雜誌

北京時間2月27日凌晨消息，以在1929年股災中做空股票大賺一筆而聞名的逆向投資者歐文-卡恩(Irving Kahn)週四逝世，享年109歲，他給「長期投資者」賦予了一種新的含義，在華爾街留下了自己的印記。《投資大師歐文·卡恩：太陽會為你辦妥一切》為第一財經日報2013年01月的舊文，重新編譯，以此悼念！

　　作為華爾街最年長的股票經紀人，卡恩認為，投資就是回歸本源，因此他對農業股的興趣濃厚，一直持有種子和除草劑巨頭孟山都公司的股票；此外在過去兩年裡，卡恩每個季度都不斷加倉中國高科技元器件製造商南太電子公司、花旗集團和紐約時報集團這三個公司的股票

　　作為一名保守的投資者，卡恩每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長達15年，直到股票的價值回歸。此外，卡恩在投資的過程中從不借錢投資，因為「如果手頭現金充足，即使在某筆投資上犯了錯誤，也不用太擔心」

　　剛剛度過107歲生日的歐文·卡恩(Irving Kahn)是華爾街最年長的股票經紀人，擁有84年投資經驗的他也是碩果僅存的直接受教於價值投資之父本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的投資大師之一。

　　雖然卡恩的聽力和視覺都已經衰退，但他依然保持著對市場的好奇心。目前，他仍在自己創建的家族式資產管理公司卡恩兄弟集團(Kahn Brothers Group)擔任主席的職務，負責把關旗下8億美元資金的投資決策，並代表公司客戶關注年輕投資經理的每一筆交易。

　　據《巴倫週刊》報導，投資者如果在1978年向卡恩兄弟投資100萬美元的話，如今這筆資金已經上漲至4000萬美元。

　　格雷厄姆門徒

　　與沃倫·巴菲特(Warren Buffett)一樣，卡恩也是在一次偶然的機會中遇到了他一生中的良師益友——格雷厄姆，只不過他比巴菲特要早20年。

　　1928年，年僅23歲的卡恩在紐約證券交易所的交易大廳開始了自己的職業生涯，為一家名叫哈默爾施拉格·博爾格(Hammerschlag，Borg &Co.)的小公司當跑單者(runner)。然而在交易大廳只幹了一週，卡恩就覺得自己身邊都是一群「瘋子」，於是央求調往研究部門。

　　當時，卡恩還利用晚上和週末在一家大型券商H。亨茨公司(H. Hentz &Co)兼職。工作之餘，他經常在公司位於曼哈頓的辦公大樓裡閒逛，好奇地敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。

　　有一次，公司的一位審計員開門接待了卡恩。他那裡正好有公司主要的損益分類賬目，卡恩問能否看一下。其中有一組賬目引起了他的注意，那是一連串幾乎從來沒有虧損過的投資交易，都在「本傑明·格雷厄姆聯合賬戶」的名下。卡恩對如此謹慎而收益豐厚的交易記錄感到十分驚訝，於是開始探訪格雷厄姆這個人。

　　不久之後，毛遂自薦的卡恩成為格雷厄姆的助手。白天，他在格雷厄姆·紐曼公司(Graham-Newman Corporation)位於棉花交易所的辦公室上班，下午他又和格雷厄姆一起乘地鐵到哥倫比亞大學，為後者在商學院聞名遐邇的課程提供協助。

　　通過格雷厄姆「現身說法」式的教導，卡恩很快開始接受價值投資的理念。1929年，認為股市早已瘋狂的卡恩，在當年的7月份開啟了自己的第一筆 交易，做空了一個名為馬格馬銅業公司的股票。1929年10月24日，著名的「黑色星期四」不期而至，股市開始瘋狂下跌，而卡恩的投資生涯卻獲得了一個完美的開局。

　　抵禦快錢誘惑

　　卡恩是一個對格雷厄姆提出的「淨流動資產價值」(Net-Nets)概念的嚴格實踐者。所謂「淨流動資產價值」是指對普通股，根據盈利和紅利計算出來的價值或者市場價格比淨流動資產價值要小，那麼這種股票就值得投資。從長期的經驗來看，通過這種選股方法，投資許多企業幾乎可以肯定在一定的時間段內盈利。

　　在這一方法的基礎上，卡恩所做的只是去研究資產負債表就可以了。然而，僅憑藉這一看似簡單的方法並不能成為卡恩獲得成功最重要的理由。

　　有人說，卡恩身上還集中體現了格雷厄姆1949年經典著作《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)中闡述的投資美德。這種美德正如巴菲特在格雷厄姆《聰明的投資者》第四版的前言中說到的那樣：「投資成功不需要天才般的智商、非比尋常 的經濟眼光，或是內幕消息，所需要的只是在做出投資決策時的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考。」

　　不過卡恩還是將自己的成功歸因於格雷厄姆。他認為自己從格雷厄姆身上學到的最重要的東西是抵禦賺取快錢誘惑的能力：「在大多數時候，格雷厄姆對這種快進快出的賺錢方式都不為所動。除非他認為這筆投資的賺錢幾率要大大高於虧損幾率，否則他不會下手。」

　　作為一名保守的投資者，卡恩每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長達15年，直到股票的價值回歸。此外，卡恩在投資的過程中從不借錢投資，因為「如果手頭現金充足，即使在某筆投資上犯了錯誤，也不用太擔心」。

　　嚴於律己是卡恩獲得成功的另一個關鍵因素。除去突然要見醫生或是患上重感冒，在卡恩107年的漫長記憶中，他沒有翹過一天班。只不過，隨著年齡的不斷增長，他每天的工作時間已經很有限。

　　隨著時代的變遷，卡恩的投資方式出現了一些改變，因為他發現現在的市場中，符合格雷厄姆「Net-Nets」財務標準的公司已經越來越少。不過，卡恩相信：「對耐心的投資者來說，如今的市場環境要好得多。因為20世紀20年代及30年代初，當時的企業財務披露制度還具有較大的隨意性，擁有證券 的那些傢伙知道的企業內情比你多得多。」

　　卡恩指出，投資就是「以正確的理由做正確的事」，只要避免「進入自己不瞭解的領域」，個人投資者依然有很大機會可以擊敗專業投資者，尤其是專注於投資小市值股票的話。

　　喜歡農業股

　　卡恩對一切事物，尤其是對科學的興趣是他投資靈感的來源。例如他一直以來都非常關注清潔水資源的問題，而這令他非常看好通用電氣旗下的污水淨化設備生產商奧斯莫尼斯公司(Osmonics).卡恩還認為，投資就是回歸本源，因此他對農業股的興趣濃厚。正如他所說的，「太陽會為你辦妥一切。」在近期接受媒體採訪時，他就表示他一直持有種子和除草劑巨頭孟山都公司(Monsanto)的股票。

　　此外，卡恩還對外界宣稱他最喜歡的股票還有在香港上市的中國高科技元器件製造商南太電子公司(Nam Tai Electronics).

　　根據2011年以來卡恩兄弟公司向美國證監會提交的持倉報告，卡恩在過去的兩年時間裡，每個季度都會不斷加倉南太電子公司、花旗集團(Citigroup Inc)和紐約時報集團(New York Times Company)這三個公司的股票。

　　Related卡恩小檔案

　　1905年12月19日，作為東歐的猶太移民後代的卡恩出生在紐約市。他的父親在愛迪生把電力帶入曼哈頓之後，進入照明燈具行業，母親則經營著自己的襯衫生意。

　　1923年，卡恩從德威特克林頓高中(DeWitt Clinton High School)畢業後進入紐約城市學院學習(City College of New York)。在未完成學業的情況下，他就開始在華爾街身兼三職，迫不及待地投入到「大蕭條」前幾近瘋狂的股市。

　　在拜格雷厄姆為師之後，卡恩不僅完成了哥倫比亞大學商學院的碩士課程，並協助格雷厄姆和戴維·多德(David Dodd)出版了價值投資的經典之作《證券分析》，他還在格雷厄姆的課程上遇到了後來與他相伴近70年的妻子露絲(Ruth).格雷厄姆於1956年正式退休，卡恩也結束了自己長達27年的助理工作。此後，他又在亞伯拉罕公司(Abraham &Co.)度過了20年的光陰。1978年，已經年過古稀的卡恩與自己的兩個兒子艾倫(Alan)和湯姆斯(Thomas)一同創建了卡恩兄弟集團。

　　如今，卡恩已經度過了107個春秋，他每天早晨還能自己刮鬍子，能自己洗浴，甚至每天去上班。除了1996年，妻子的去世給他的精神帶來巨大的打擊之外，他一生中從未生過威脅到生命的疾病。科學家對如此驚人的長壽的解釋是，富足的生活能為他提供專職陪護對卡恩的健康生活有所幫助。另外，他一向以來的低調生活也是一部分原因。

　　不過卡恩認為：「長壽沒有秘訣，這是老天爺給的。每年都有數百萬人死於一種本可以避免的毛病，這個毛病就是不夠理智，缺乏控制自己衝動的能力。」

　　卡恩並不擔心死亡，他假設這會發生在睡夢之中。相比於死亡，他更擔心智力的下降，這也是他每天堅持讀三份報紙並觀看有線電視所有節目的原因。

來源：第一財經日報

投資收益達到多少才能抵禦通貨膨脹 阿布哥哥

http://xueqiu.com/4332002288/37110857
在和朋友們聊長期投資的時候，經常被朋友們嘲笑錢不花幾十年後錢就不值錢了。錢變的不值錢了的直接原因就是通貨膨脹因素造成的。通貨膨脹是財富增值的隱形殺手。我曾經看到過一些文章，都談及了通貨膨脹消滅財富的觀點，裡面通常會假設通貨膨脹率為多少，30年後財富縮水多少。雖然研究金融現象都是以假設為前提的，但是對於一些直觀的現實問題我認為還是需要以嚴謹、求實的態度來對待。於是我在網上查看了一些觀點文章，蒐集了1980年至今的相關數據，計算一下近30年來我國的實際通貨膨脹率，來指導我的理財投資。
需要說明的是對於通貨膨脹率我國官方沒有直接的數據，一般大家直接把CPI(消費物價指數)當做通貨膨脹率來看待。不要糾結CPI能不能替代通貨膨脹率，大家都知道這兩個指標是不能替換的。因為你也無法說出中國的實際通脹率是多少。既然無法說出來，那就只好先拿這個指標來計算了。

上圖為1980年以來我國官方公佈的CPI數據。通過簡單計算，35年來的平均CPI為5.34%。從這個結果來看，年化投資收益只要大於5.34%即可戰勝通貨膨脹。但是，不要太早高興，因為每年的CPI指數是累加的就是說要用複利計算的。所以計算CPI累加指數並且平均後得到的數值是13.83%，這個數值是傳統投資渠道的收益率所達不到的。所以投資一定要採取複利的方式，並且年化收益率至少要到6%。
為了能夠使數據對我的投資更有指導性我又找了能夠通貨膨脹率的一些其他數據做參考。
還是關於我國通貨膨脹率到底是多少的問題。有人說是M2減去GDP。這個我持保留態度。因為我用同樣的方法計算了一下近32年的數值，平均年化增長12.71%。32年增長了43倍。
在網上我發現了豬肉價格變化。1980年的豬肉價格為1元/斤，現在價格15元/斤。35年增長了15倍。
我國在改革開放時期曾發生過高通脹，在2008年奧運會時通貨膨脹率也有明顯的上升，近幾年一直穩定在低位。從國際上看，英美等發達國家的通貨膨脹率也一直保持在低位運行。隨著我國國力的提高經濟的發展，相信國家能夠維持一個穩定的通貨膨脹水平。
通貨膨脹的成因是複雜的，我認為沒有必要糾結我改採用的數據是否合理，因為這毫無意義。既然沒有一個準確的數據，就用現有的數據。搞投資的人不要太看重自己的貨幣有多少貶值，而是要通過數據及投資機會來提升自己的資產總量。如果要戰勝通貨膨脹多少投資收益才能實現呢?除了我文章中所給出的結果外。你也大可以參考巴菲特的年化收益率來知道自己的投資。祝大家都能儘早財務自由吧。

【財經速讀12.15】光線傳媒2.44億元出售藍弧文化股權；神馬股份大股東資產註入再延3年；康達爾籌劃重組抵禦“野蠻人”；美圖今日登陸港股；美聯儲宣布加息25個基點

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11193&summary=

德法意致信歐盟 欲出新招抵禦外資收購歐洲高科技企業

德國、法國與意大利三國致信歐盟委員會，呼籲歐盟授予其在收購案件中更多否決權，以抵禦外國對歐盟敏感高科技企業的“不平等”收購。

在此封信中，上述三國的經濟部長向歐盟貿易專員馬姆斯特羅姆(Cecilia Malmstroem)表示，歐盟國家可以國家安全的名義阻止外資收購，然而歐盟國家也應具有以“經濟原因”的名義來阻止收購，即“基於經濟標準的額外保護”。

上述信件並未提及中國，但卻透露出以德國為主的歐盟國家對於包括中資在內的歐洲收購高科技企業的憂慮之情。

馬姆斯特羅姆在本月早些時候的一次演講中就表示了類似看法，即歐盟願與中國一道在全世界同貿易保護主義作鬥爭，但也希望中方能夠在貿易與投資方面體現平等原則。

精品投資銀行Ion Pacific董事總經理兼歐洲、中東及非洲主管霍伊在接受第一財經記者采訪時則指出，有一種認知是，中國投資者偏重於IT或高科技企業，通常對科技非常有興趣，這也導致了西方賣家的懷疑。

抵禦外資收購高科技企業

在上述信中，德法意三國表示：“我們擔心(投資)缺乏互惠性，以及有可能出售歐洲專業知識。”為此，“歐盟國家應當在調查收購案件時擁有更大空間，並可以適時阻止他們”。

上述信件還列出了可以阻止收購的5項條件，譬如當出現依靠國家資金或旨在購買重要技術的收購案件時等。同時，如果投資者希望在此收購的公司中占有主導股權地位，則這些收購案就要被阻止。

上述條件同此前德國經濟部做出的一份提案十分類似。2016年末，德國經濟部曾宣稱正在推動歐盟出臺新規，增加歐盟國家阻止中資收購交易的權力。

在德國經濟部所準備的那份“歐盟層面投資檢查關鍵點建議”的件中，德國曾計劃推出以下措施：第一，如果歐盟外國家外資收購者收購股份達到了董事會投票權的25%以上，政府有權阻止這一收購行為；第二，如果投資身後有外國政府身影，那麽歐盟有義務做出幹預。

上述第二點又分為四種情況：第一，投資受到產業政策引導；第二，政府補貼投資者；第三，收購企業為外國國有企業；第四，投資者來源國中，德國企業進入該國的準入十分有限。

不過當時歐元區的許多國家對德國此項提議並不感冒；此次德國將歐元區第二大經濟體法國和第三大經濟體意大利拉入共同信函之中，有希望增大成功概率的考量。

德國經濟部副部長馬赫尼希(Matthias Machnig)公開表示，外國企業必須標明他們在德國的投資不是受其國家驅動的，而其融資來源也要同市場保持一致，“這是我們希望同法國和意大利一道在歐洲樹立的一項原則。”

“德國向市場敞開大門，我們支持外國企業投資德國。” 馬赫尼希表示，但是德國企業正在那些不像德國或歐洲一樣開放的國家中，經歷著艱苦的競爭。

德國總理默克爾在奧格斯堡參觀庫卡機器人

在中資企業並購了德國機器人制造商庫卡之後，德國國內對於保護當地高科技產業的呼聲四起，更對中資收購充滿了憂慮，且在警惕中國收購德國高科技企業的同時，也抱怨無法在中國得到對等的投資空間和市場準入。

對於德國對中資的質疑，霍伊對第一財經記者指出：“德國有可能在這方面是個輸家。”一方面德國存在這種持續的抵抗情緒，另一方面北歐國家則有著非常吸引人的科技企業，霍伊還表示：“以色列也具有能成為一個很大贏家的潛力，他們在未來有極大的機會同中國投資者進行合作。”

中歐投資協定能否幫助破局

在特朗普政府上臺後，全球貿易保護主義疑雲再起。

馬姆斯特羅姆在近日的講話出表示，歐盟願同中國一同繼續推進全球貿易，不過她也在講話中多次警示，這一合作的前提是，“貿易必須平等”。

馬姆斯特羅姆指出，目前中歐貿易之中還有障礙，經濟關系遠不平衡。

按照歐方數據，中國商品占歐盟進口商品五分之一，然而歐盟對華出口商品僅占歐盟出口的十分之一；與此同時，2016年中國對歐投資達到創紀錄的近400億歐元，而歐盟對華投資降至不到80億歐元。

馬爾姆斯特羅姆還指出，她希望後一個問題可以通過中國同歐盟之間的雙邊投資協定(BIT)進行解決，也希望2017年的會談有一個“新動力”。

此前，歐盟駐華大使史偉也在2017年的第一場新聞發布會中指出，在2017年，歐盟將致力於推進與中國有關BIT的談判。中國歐盟商會主席伍德克此前也表示，希望中歐雙方可以在2017年完成包含市場開放、全面互惠對等內容的BIT。

據外媒報道，為應對目前全球的貿易保護主義，一般在每年7月舉行的中歐峰會將提前到4-5月舉行。

外交部發言人耿爽在16日的記者會上回答“歐盟官員稱中方正積極推動將中歐峰會的召開時間提前至4月或5月”這一問題時表示：“中國歐盟領導人會晤是中國和歐盟之間的年度定期高層會晤機制。我們正與歐方就今年會晤相關安排保持溝通和協調，如有消息將適時公布。”

專訪希臘經濟發展部副部長：抵禦貿易保護主義更需要“一帶一路”

希臘經濟發展部副部長斯特依奧斯·比齊奧拉斯(Stergios Pitsiorlas)曾經是希臘共和國資產發展基金會掌門人，在其任期內一手促成了中國遠洋海運集團(下稱“中遠海運”)收購希臘最大的集裝箱碼頭比雷埃夫斯港(下稱“比港”)的項目。

“當時確實有很多困難，這是比較自然的，因為在希臘的歷史上，這是第一次把整個港口出讓給外資，所以經歷了很多輪談判，並有一些反對意見，但最後我們整個程序是比較圓滿的。”回憶起那段往事時，比齊奧拉斯顯得很平靜，但說起比港今後的發展時，比齊奧拉斯一下興奮了起來，他告訴第一財經記者：“你知道嗎?國際上預測比港有望在2018年位列全球前30大集裝箱港口。”

比齊奧拉斯此次陪同希臘總理齊普拉斯出席在北京舉辦的“一帶一路”國際合作高峰論壇。“齊普拉斯總理12個月之內兩次到訪中國，說明我們非常重視‘一帶一路’倡議。”比齊奧拉斯在接受第一財經記者專訪時表示，“希臘相信國際合作，且不同意那些倒退的觀點——那種貿易保護主義和閉關自守的觀點，當今世界是一個地球村，我們應當好好相處，調節各方關系。”

比齊奧拉斯向記者強調，針對有些國家所提出的在歐盟設立泛歐層面的外資收購審查機制一事，希臘的觀點是不應該采用審查和限制，“重要的是要尊重規矩。”

比港項目令整個區域受益

2016年8月，中遠海運與希臘方面完成了比港67%股權的交割，中遠海運(香港)成為比港港務局的最大股東，這也是中國企業首次在海外接管整個港口，而在比齊奧拉斯看來，這也是希臘首次把整個港口都出讓給外資海運管理，可以說，對雙方來說，這都是第一次。

此前，中遠海運於2008年和希臘方面簽署為期35年的特許經營權協議，並據此於2010年10月1日正式接管比港二、三號集裝箱碼頭。

盡管受到國際金融危機和希臘債務危機的不利影響，幾年來比港的裝卸量仍成倍增長。2015年，比港集裝箱吞吐量從2010年的88萬標準箱增至336萬標準箱，全球排名從第93位大幅提升至第39位。

而中遠海運在接管比港港務局後則表示，將在未來5至7年內投資約2.9億歐元用於擴建郵輪碼頭、改善修船碼頭、新建滾裝船碼頭多層存車庫等項目，並承諾將在比港建設30萬噸級船塢，提升配套硬件設施，擴大修船規模，積極開拓修理海工裝備並改造滾裝船碼頭。

比齊奧拉斯正是當時在上述交易文件中代表希臘方面簽字的人。回看去年8月至今的比港運作，比齊奧拉斯對第一財經記者表示：“目前我們同中遠海運的合作進行得非常良好，比港在不斷提高自己的水平，預計比港在2018年將能處理約500萬標準箱的貨物，這意味著比港有望在2018年位列全球前30大集裝箱港口。”

這樣的預期並非不切實際，比港地處海運戰略要地——貨船從黑海進入後，還可以順道進入亞得里亞海，經過西地中海，再進入西北歐，非常適合作為各港口的中轉港。

“在此背景下，比港將變成聯系東方和西方的重要一站，該項目的合作不僅拓寬了中希之間的廣泛合作，令中國受益，希臘受益，還令整個區域都受益，帶來的是和平共贏的局面。”比齊奧拉斯認為比港項目在希臘和中國之間建立了非常深的信任和友好關系，而朋友之間更可以坦誠相見。

“比雷埃夫斯市市長此次也來華參加‘一帶一路’國際合作高峰論壇，這就是我們良好合作的證明。”比齊奧拉斯表示。

反對貿易保護主義

5月14日，齊普拉斯在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上表達了希臘將在“一帶一路”框架下與中國加強合作的強烈意願。

齊普拉斯表示，希方很高興能參與“一帶一路”建設，認為“一帶一路”倡議富有遠見，意義重大，有助於亞歐大陸經貿、能源、運輸、網絡的互聯互通，希方願意推動中國-中東歐國家和中歐合作。

“需要提醒的是，從最近的法國總統大選也可以看到，歐洲大部分人還是反對倒退觀點的，這也是一個給全世界帶來希望的信息。”比齊奧拉斯對第一財經記者表示，我們希望中國的理念能持續在國際上不斷擴大，希臘的觀點是，誰也不能壟斷世界經濟：任何人不能只讓自己掙錢、別人賠錢，各國必須找到一個合作共贏的方式，希臘不相信那些閉關鎖國的貿易保護主義觀點。

比齊奧拉斯表示，在“一帶一路”框架下，中希可以合作的領域非常廣泛：能源、通信、礦產開發、旅遊、文化、農產品和食品方面都存在合作機會，同時希臘政府對創新領域也非常重視。

參加“一帶一路”國際合作高峰論壇之前，齊普拉斯在5月12日抵達中國後就前往中國國家電網公司與董事長舒印彪舉行會談。此前，國家電網中標希臘獨立輸電運營公司私有化項目。

齊普拉斯在會見中表示，希望國家電網能支持希臘獨立輸電運營公司發展和歐亞聯網工程建設，開展有關合作。同時希臘政府將加快該股權投資項目的審批，爭取盡快交割，還將全力支持國家電網參與希臘島嶼間聯網、歐亞聯網的相關項目，以及加強兩國在清潔能源發展方面的產能合作。

資料顯示，近年來中國和希臘兩國貿易取得了較快發展，2016年中希雙邊貿易額44.8億美元，同比增長13.5%。

不過，近日有消息傳出，德法意等國呼籲歐盟委員會授予其在收購案件中更多否決權，以抵禦外國對歐盟敏感高科技企業的不對等收購，並設立泛歐的外資收購審查機制。

對此，比齊奧拉斯對第一財經記者強調：“希臘是希望中國去投資的，從經濟角度講，我們的觀點是，審查和限制是不應該的。我認為重要的是要尊重規矩。”

結束債務談判 希臘經濟複蘇

目前，希臘一系列經濟數據小幅向好，根據希臘國家統計局5月發布的最新數據，希臘2月份失業率從1月份的23.3%小幅下滑至23.2%(2013年失業率峰值達27.9%)，但仍是歐元區平均水平的兩倍以上，其中正式失業人數達110萬人，15至24歲的青年失業率最高，達47.9%。預計2017年失業率將降至22.6%，而經濟增長率為2.7%，但歐盟委員會隨後將增速預計下調至2.1%。

“值得一提的是，在2016年，我們經濟上所取得的成績是近十年所沒有的。而在未來的幾年中，希臘的經濟也將步入經濟發展的正常軌道。”比齊奧拉斯表示，當下希臘迎來良好的投資機會：不僅中遠海運對比港進行投資，由德國股權投資基金牽頭的財團也剛獲得希臘第二大港口薩洛尼卡港務局67%的股權。這些具體的投資案例都證明希臘正在擺脫危機。

“希臘5月將完成和歐盟以及其他國際債權人的談判。”比齊奧拉斯表示，他所指的是國際債權人與希臘政府關於能源、勞工改革、養老金削減和增稅等問題所達成的關於第二輪債務評估的初步協議。

“如此希臘就擺脫了脫離歐元區的危險性。”比齊奧拉斯表示，該談判結果將達成全面協議，為希臘擺脫經濟危機打開道路。

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堅定信念，抵禦誘惑 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102x0gw.html

    當前，股市有所活躍，各種熱點不斷湧現，這讓不少朋友浮躁起來，滋生出許多念頭，他們使出渾身解數想抓大牛股或黑馬股，一會兒想抓這個，不一會兒又想抓那個，生怕機會稍縱即逝。

    於是，我想起一則小故事：

    父親一塊表不見了，他四處翻找，還不停地抱怨，可半天也沒找到。等他出去後，兒子不一會找到了表。

    父親問：你怎麽找到的？

    兒子說：我就安靜地坐著，一會兒聽到滴答滴答的聲音，就找到它了。

    我們越是焦躁就越找不到自己想要的東西，只有平靜下來，才能知道自己真正想要的是什麽。投資不也是這樣嗎？

    繼而，我又想到這個小故事：

    有個弟子問王陽明：打仗是否要有特殊的技巧？

    王陽明回答：哪有什麽技巧。非得說要有技巧，唯一的技巧就是——此心不動。雙方用兵能力相差無幾，勝負之決，只在此心動與不動。

    其實，事事靠技巧，實為小聰明，而從大本大源上找依靠，下功夫，才是大智慧。投資不也是這樣嗎？

    投資，須要靜心傾聽自己的內心，堅定信念，抵禦誘惑。

鏈接閱讀：《抱樸守拙贏一生》（2016-12-20）