投資未來才是王道！芬克呼籲企業拋開短期資本市場壓力，當台灣企業持有現金創近十年新高，這些錢怎麼用，攸關成敗。 「不要再追求EPS（每股稅後盈餘）」！ 二○一六年才開春兩個月，全世界資本市場還在沉浸處於悲觀氣氛，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）執行長芬克（Laurence Fink）卻獨家投書本刊，致企業的執行長們，要大家「不要再無限制的發放股利」、「不要再實施庫藏股」、「不要再追求EPS」。 芬克掌管的資產將近五兆美元 （約合新台幣一百六十兆元），他的一通電話，可以直通華盛頓。從美國財政部、聯準會，到淡馬錫控股，再到全球最大主權基金阿布達比投資局，全是他的客戶。 做為喊水能結凍的「華爾街之王」，芬克說：「總要有人敢站出來講出不同的聲音！」 警訊：不改變就淘汰企業平均壽命不到18年 他指出，標準普爾五百大企業平均壽命不到十八年，這代表公司若僅靠單一或少數產品業務，不根據生態系統的變化隨時做出調整，不斷再生，很快就會被淘汰。在芬克眼中，像網飛(Netflix)、亞馬遜、陶氏化學，就是能拋開短期資本市場壓力，發展長期策略的公司。 曾在華爾街創業成功，公司資金規模達兩百億美元，中華開發前副總裁胡一天分析，芬克的言論，代表當前具成長潛力的投資標的越來越少。胡一天指出，當企業把現金都拿去發股利、買庫藏股，等於是在投資「過去」。 企業經營本就在長短期之間，須取得最佳平衡。當台灣企業手上現金創近十年新高，卻未見在人才、技術、基礎設施上有新投資，芬克此時提出的論述，對台灣投資人與企業而言，確實值得警惕與思考。 這封信件長達八千多字，以下是濃縮摘要: 過去幾年，我在寫給美國大型企業執行長的信中提出呼籲，希望企業執行長能抗衡短視主義。這對貝萊德大部分為達成退休等長期目標而儲蓄的客戶，以及全球經濟來說，仍然無比重要。 〇九年以來，標準普爾五百大企業股利分配，占其獲利的比重已經達到新高，而在一五年第二季，庫藏股的實施在十二個月之內增加了二七％。我們當然支持將多餘的現金還給股東，但不應該以犧牲能創造長期價值的投資為代價。 經營：須有長期思維發展策略重於EPS預測 我們呼籲，每位執行長每年向股東提出，能創造長期價值的策略性架構。企業的年度致股東報告書，以及其他對股東的溝通太過著重於回顧過去，而在闡述經營團隊對未來願景的看法和計畫，卻做得不夠多。 我們也呼籲企業停止提供每股獲利預測。目前，市場過度執著於每季獲利的文化，這與我們所需要的長期思維完全背道而馳。 長期發展並不代表要犧牲掉財務透明，而是希望執行長在財務報告中，更注重交代策略性計書的進度，而不是在每股獲利數字上錙銖必較，或是想盡辦法回應分析師的預期。 一旦有了長期發展策略，企業的財務報告就可以成為建立長期行動的基石，而不是僅淪為助長短視主義的工具。 呼籲：短視主義要改仰賴稅制、融資機制配合 當然，要扭轉短視近利的文化，不能只靠執行長和董事會，還需要仰賴有遠見的決策者，在兩大領域上進行革新： 首先，以資本利得來說，一年並不符合長期持有的標準，我們需要一個鼓勵長期投資，亦即至少持有三年，並隨著持有期間每年遞減（在十年後可以降到零）的稅制。 第二，基礎建設不足，同樣也會威脅企業成長。在這個全球發展極度不平等的時候，基礎建設的投資及其帶來的創造就業等利益，是全球多數新興市場成長的關鍵。當政府支出緊縮時，企業與投資人應倡導發展民間融資機制，以填補龐大建設需求。企業領袖一直是經濟前景樂觀的源頭。當資本市場、政治環境和整個社會充斥著不安和不確定時，投資人格外需要有長期目標的遠見、以及為達成永續成長目標所需要的公共政策。這些挑戰的解決方案就在我們手中，希望與各執行長一起努力，共同找出答案。 | ||||
前行政院長陳沖近日投書媒體，倡言「房屋稅不可增、只能廢」，使沉寂已久的房屋稅爭議再起漣漪。 陳沖指出，基於《憲法》第十五條「人民之財產權應予保障」，政府不該對人民持有的財產課稅。他比喻，政府不會對「持有存款」課稅，僅會對存款利息課徵所得稅；而因為「持有房屋」所衍生的房屋稅，意義就像是對「持有存款」課稅，因此違憲。 「這表示院長對財產稅有錯誤認知！」曾擔任中研院賦稅改革政策建議書召集人的中研院院士王平，嚴詞反駁。 王平強調，「財產稅與所得稅不同。例如房屋、汽車這類財產，雖然沒有產生收入，但都必須利用公共設施才能運作，而且公設越完善，財產的價值也會跟著提高。」也就是說，房地產增值的主因之一，是仰賴政府在當地的建設，因此「繳納財產稅理所當然。」 房地產增值 靠政府建設 此外，陳沖質疑房屋稅稅基「房屋現值」的計算中，包含「路段率」（房屋街路等級調整率），與同屬房地產持有稅之一的「地價稅」有重複課稅之虞；這部分，學界多予以認同，追根究柢，造成此一問題的根本原因，在於台灣房地產持有稅是「房地分離」，分別課徵房屋稅及地價稅。 二○一四年間，財政部曾研擬房地產稅制朝「房地合一」方向改革，但僅針對交易稅部分進行改革。時任財政部長的張盛和當時表示，由於《房屋稅條例》甫完成修法，已調高非自住房屋稅的法定稅率，因此不宜再做調整。 如今看來，當時這種「不思考稅基合理化、僅先調高稅率」的錯亂作法，似乎也是導致陳沖認為「重複課稅」、「房屋稅率不夠謙卑」的原因。 那麼，房地產持有稅的稅基改採房地合一該怎麼做？政治大學地政系教授張金鶚表示，就技術面沒有問題；至於法規，「現在房屋稅由財政部負責，地價稅由內政部主管，兩者須進一步合作修法。」房地合一，再逐步導入實價課稅，才能讓房地產持有稅的稅基合理化；而也惟有在稅基合理後，才能進一步基於財政需求、分配正義、人民負擔、社會衝擊等面向，在稅率上進行更周延而精準的規畫。這樣的邏輯順序，或許才是此次房屋稅爭議中，政府應該看到的重點。 撰文 / 蔡曜蓮 | ||||