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元宵節過後，台灣商辦市場傳出「蜂炮」級的成交好消息，手中現金滿滿的前國泰金控副董事長、寶豐隆興業大股東蔡鎮宇，以八十八億元標下敦南金融大樓（原新光敦南大樓），引起房地產業關注。

這件標案有趣之處主要有兩項：第一，蔡鎮宇所標下的雖然僅有三七％所有權，但哥哥、國泰金控董事長蔡宏圖在第一次標售時即標下六三％產權，使得「國泰蔡家兄弟再度聯手」的說法不脛而走。

其實新光敦南大樓所在地是蔡家「起家厝」，蔡鎮宇不只一次對外提及，「當時我們蔡家小孩子都會在頂樓搭臨時游泳池玩水！」這是他永遠無法忘記的童年回憶。

第二，這次新光敦南大樓標售採私下邀約制，共邀集國泰人壽、富邦人壽、頂禾開發及寶豐隆興業等四家出價，但國泰與富邦卡在壽險業「金八條」、也就是投報率不能低於二．八七五％等限制，致使價格能出到多少，早已讓老先覺的蔡鎮宇「看破手腳」；也就是說，投資無限制的蔡鎮宇，真正對手只有頂新魏家。

開標結果出爐，果然僅有寶豐隆一家出價，讓蔡鎮宇輕鬆以溢價二．一％拿下敦南金融大樓，「神準」程度不禁讓房地產業界豎起大拇指說讚！

（梁任瑋）

日劇《半澤直樹》在台掀起熱潮，如今，這股炫風也燒到壽險業，原因是，金管會打算修法，限制壽險持有單一個股比重從一○％降至五％，也就是買台股可能要打「半折」。

這項「半折」限制，最大原因就是手握可運用資金超過十三兆元的國內壽險業，近幾年約有七％至一○％、逾一兆元資金部位布局在台股，早已取代投信和自營商，成為台股的主要法人買盤，影響力大增。

正因如此，金管會擔憂，如果壽險公司可以買到一○％，很多公司都會被壽險公司買去，到時壽險公司將變成「台灣最大的控股公司」。

最新年報資料顯示，一千四百多家上市櫃公司中，壽險公司名列三百零三家公司前十大股東，等於每一百家上市公司就有二十家的大股東是壽險公司。

更讓金管會憂心的是壽險公司早已成為國內金控主要股東。十四家上市櫃金控中就有十家的大股東是壽險，其中南山持有中信金、國壽持有玉山金、新壽持有華南金，都逼近金控法規定五％的申報上限。

防壽險業插旗國寶事件，險變經營權大戰

這也難怪，金管會主委曾銘宗要設下警戒線，加強監理壽險業者的投資部位，以避免國寶人壽事件重演。

今年五月，上市建設公司龍邦股東會上，國寶人壽先行透過自家的壽險資金，大舉投資龍邦，投資金額曾達到龍邦資本額的七％至八％，企圖從龍邦大股東、台壽保董事長朱炳昱手上，搶下擁有龐大壽險資金的台壽保經營權。

由於龍邦持有台壽保近四成股權，國寶和台壽保兩家保險公司差點上演經營權大戰，即使金管會事先警告，國寶還是在龍邦股東會上取得董監事席次，讓金管會大為跳腳，才會考慮祭出這項壽險買單一個股不超過五％的限制。

有了國寶前車之鑑，明年登場的中信金董監改選，讓金管會提前因應，想在年底前修法，對壽險業祭出「半折」限制。

修法波及尹衍樑南山恐不能加碼中信金

今年六月市場盛傳，前年才入主南山人壽的潤泰集團總裁尹衍樑想要插旗中信金，可能會威脅中信辜家的經營權，或者藉此拓展南山在國內最大銀行保險通路中國信託的影響力。

據中信金最新年報，南山人壽持有股權四．八九％，已成為中信金控最大股東，市場傳言，若加上尹衍樑的關係人持股，掌握中信金股權合計近一○％，逼近辜家「檯面上」持股及員工福儲信託基金合計的一一％股權，也意味著尹衍樑具備拿下經營權的實力。

不過，根據金控法規定，只要持有金控股權逾五％就須向金管會報備，超過一○％須事先送金管會核准。換言之，任何有關金控股權移轉或經營權異動，都得先取得金管會核准，否則其股權就不具表決權，也就是廢票。這次金管會祭出持股降至五％的限制，剛好是南山人壽持有中信金股權的上限，這也意味著，南山人壽再也不能加碼中信金。

曾銘宗認為，壽險業的策略性投資不應該持有高部位，以免持股過高可能會影響到公司經營權。對金管會來說，雖然有金控法的規範，但，萬一有壽險公司像國寶一樣不聽話，將會為金管會帶來金融監理上的麻煩。

目前，「半折」限制已引發壽險業的反對聲浪，曾銘宗指出，限縮條款若要納入保險法修正草案，將事先召開公聽會，聽取業者等各方意見後再定奪，但曾銘宗也直言：「如果利大於弊，就會做。」

眼看壽險資金勢力龐大，未來上市公司可能都要看壽險公司臉色，因此，就算有金控法這條護城河，金管會仍想要再築一道防火牆，就是要避免影響力日益變大的壽險，不會演變成金融監理的難題。

【延伸閱讀】金控大股東，都是壽險公司！

金融股：中信金 壽險大股東(持股比重％)：南山(4.89)、國壽(1.97)、中壽(1.62)

金融股：玉山金 壽險大股東(持股比重％)：國壽(3.8)、保誠(3.4)、 南山(1.53)

金融股：兆豐金 壽險大股東(持股比重％)：富邦(2.37)、國壽(1.39)

金融股：華南金 壽險大股東(持股比重％)：新壽(4.61)、台銀人壽(3.84)

金融股：開發金 壽險大股東(持股比重％)：中壽(3.6)

金融股：台新金 壽險大股東(持股比重％)：國壽(3.4)、遠雄(1.0)

金融股：國票金 壽險大股東(持股比重％)：國寶(4.98)、台產(1.99)

金融股：第一金 壽險大股東(持股比重％)：中壽(2.46)、國壽(1.31)

金融股：日盛金 壽險大股東(持股比重％)：富邦(4.32)、遠雄(2.47)

金融股：合庫金 壽險大股東(持股比重％)：中壽(0.69)

資料來源：Cmoney

【延伸閱讀】壽險資金遍地開花，上市公司有福了！

金管會研擬壽險買股的新限制，雖然對壽險資金的配置是一大挑戰，考驗著壽險發掘更多好公司的功力，但好處是，壽險資金部位可望遍地開花，將有更多公司能獲得青睞。

以往壽險對單一個股最多可買到一○％，未來只能買到五％，雖然持股比重「半折」，但意味著過去買五十檔個股的錢未來可買一百檔，能獲壽險資金進駐的公司就會「加倍」。

對投資人來說，壽險部位是長期投資，如果前十大股東有壽險資金進駐，反而成了股價穩定的力量。標的方面，壽險資金向來最喜歡買高殖利率股票，此外，流動性也是壽險資金的重要考量。

不過，當壽險業大舉買進高殖利率股票，股價墊高後，卻造成殖利率下滑，會不會形成國內商用不動產因資金氾濫，造成租金投報率低，結果金管會設定壽險在不動產部位的投報率必須達到二．八七五％的限制，這個現象會不會出現在台股投資上？恐怕是限制壽險業買股規定可能會產生的負面效應。