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牽手輝瑞兩年後 惠氏或遭「拋棄」

http://www.yicai.com/news/2011/07/929841.html

全球製藥巨頭輝瑞或剝離其奶粉業務，這意味著被收購兩年後的惠氏奶粉又走到十字路口。

2009年是一個美妙的時刻，輝瑞以680億美元的天價聘禮，迎娶新娘美國惠氏公司。儘管輝瑞相中的是惠氏的製藥業務，但作為陪嫁，惠氏奶粉也一併進入輝瑞集團。

儘管開始很風光，但和所有的併購一樣，輝瑞開始了繁瑣而冗長的整合之路。據統計，從全世界來看兼併收購，不管境內的還是境外的，成功的幾率大概只有30％。輝瑞公司在2009年一度宣佈將其分紅規模減半，以籌集資金完成對惠氏的收購。來自股東的壓力伴隨著整合全程。

兩年中，輝瑞在不斷調整。

今年4月，輝瑞宣佈，將以23.8億美元的價格向Kohlberg Kravis Roberts（KKR）公司出售旗下Capsugel生產部門。Capsugel是輝瑞生產大批量膠囊的一個部門。此前，輝瑞管理層已經頻頻向外界發出 欲實施資產剝離的信號。而膠囊生產部的剝離，被看做輝瑞系列剝離行動開端。

當時華爾街分析師預測，輝瑞有可能將公司收入基數縮小一半，從目前的670億美元減少至350億美元。為實現這一目標，輝瑞的營養產品、消費者保健、動物健康和成熟藥品等部門都有可能被拋棄。

如今，華爾街分析師的預言成為現實。輝瑞開始了進一步的瘦身行動。這也顯示了大手筆併購之後的整合之困。

輝瑞公關負責人13日向《第一財經日報》表示，輝瑞的核心主業將聚焦在生物製藥方面，而包括奶粉業務在內的動物保健和營養品業務與核心業務有一定差 距，若放在公司內部可能不利其長遠發展。不過其強調僅處在戰略評估階段，未來這塊業務究竟是出售還是單獨上市，目前尚無定論。「預計今年年底前不會有明確 答案，剝離需要1~2年時間。」 不過，上述負責人表示，惠氏的非處方藥業務不在本次戰略評估項目之列。

對於惠氏奶粉而言，這卻未必是一個壞消息。今年，惠氏奶粉所在的輝瑞營養品業務一季度收入4.7億美元，同比只有個位數增長，管理層用「平淡」來形容其業績。

身為非核心業務，惠氏奶粉在輝瑞體系中的處境或許有些憋屈，若能被同行收購，或許更利於惠氏奶粉的未來發展。坊間傳言，雀巢、達能等乳業巨頭有意接手，再次轉賣對於惠氏奶粉而言是一次機遇。

中投顧問食品行業研究員周思然指出，由於輝瑞主要專注於藥品領域，或在一定程度上影響了其對動物保健、營養品等非主營業務的耕耘力度，因此剝離有利於惠氏在中國的發展。

數據顯示，截至2010年7月，我國奶粉市場上多美滋、美贊臣、雀巢、雅培、惠氏的佔比分別為16.76%、12.06%、10.58%、 7.29%和4.72%，若雀巢接手惠氏，則意味著雀巢的佔比將達到15%左右，市場份額明顯增加，若達能接手惠氏，則達能多美滋的市場份額將達到20% 以上。

資深乳業專家王丁棉表示：「雀巢優勢在三段和四段的成長奶粉，而惠氏優勢在一段、二段的嬰兒奶粉，兩者結合產品線可以互補。多美滋和惠氏產品線類 似，雙方結合則可以整合各自的渠道和市場資源。」這意味著達能和雀巢無論誰未來能吞下惠氏奶粉的話，都將實力大增，並有可能一躍成為市場老大。

周思然也指出，若併購成行，這種整合方式必將對我國乳業市場造成一定的影響，一方面加劇了國產奶粉的競爭壓力，另一方面必將助推洋奶粉渠道更加集中，整體價格體系繼續呈現上漲的趨勢。

雀巢有望入主惠氏奶粉

惠氏奶粉業務外嫁即將塵埃落定，瑞士雀巢集團機會最大。

4月18日，華爾街日報報導，美國輝瑞與雀巢接近達成協議，出售惠氏營養業務，價格在90億美元。

自2011年7月輝瑞宣佈剝離惠氏營養業務之後，有多家食品和奶粉巨頭表示參與併購，這其中包括法國達能、美國卡夫、亨氏等。其中美贊臣與達能結成了併購聯盟。

雀巢如果併購惠氏成功，在中國市場將躍居第一，成為新「霸主」。曾任職過惠氏的奶粉行業資深人士告訴記者，「誰收購惠氏都會成為中國奶粉市場的冠軍，惠氏在國內2011年稅後收入為50億元，佔據約10%的市場份額，而雀巢約4%-5%的市場份額」。

4月18日，雀巢中國和輝瑞中國都表示未得到總部最新消息，輝瑞中國公關總監喜慶表示，「還處於評估和分析的過程中。」

雀巢或迎娶惠氏奶粉

雀巢是世界上最大的配方奶粉生產企業之一，雀巢2011年業績報告顯示，其嬰幼兒配方食品銷售收入為79億美元，較上年增長7.3%。而在中國市場，雀巢市場份額在4%-5%之間，銷售額約25億元左右。

而被併購的對象惠氏奶粉2011年銷售額為21億美元，較上年增加15%。奶粉行業資深人士指，中國市場是惠氏奶粉最主要的市場，佔到惠氏總銷售額三分之一。

一國內奶粉人士透露，「惠氏內部人透露惠氏去年計劃奶粉銷售額為40億元」。而上述資深人士告訴記者，「惠氏2011年稅後銷售收入在50億元，比雀巢大一倍多。惠氏2011年的市場份額約10%。」

如果雀巢成功收購惠氏奶粉，在某些市場可能面臨反壟斷的障礙，為了達成交易，雀巢可能會在某些市場上出售資產以贏得監管部門的批准。加上惠氏奶粉的份額後，雀巢在澳大利亞、墨西哥等市場份額將達到60%以上，在當地具有壟斷地位。

外資巨頭的壓力

AC尼爾森公司報告顯示，目前中國國內排名前十位的奶粉品牌中，5大外資品牌多美滋、美贊臣、雅培、惠氏、雀巢等位列其中，他們合起來佔據中國內地奶粉市場份額的50％以上，並且幾乎都是一二線城市的高端市場。

外資品牌佔據國內奶粉市場高端市場約80%，從原料奶粉和市場價格對國內奶粉進行雙重擠壓。

事實上，無論哪一家獲得惠氏奶粉，其在中國市場都將佔據老大的位置。

上述奶粉資深人士透露，美贊臣去年在國內市場稅後銷售額為58.5億元，達能旗下的多美滋稅後銷售額為46億元，雅培則為40億元。

由於外資品牌在國內的市場話語權，每年各大外資品牌輪番漲價，毛利率都保持在60%以上。

雀巢併購惠氏如果成功，雀巢與惠氏在中國奶粉市場稅後的銷售額將約為75億元左右，超過目前第一名的美贊臣約17億元，將是名副其實的老大。這更將衝擊實力相對弱的國產品牌。

目前雀巢主做成人粉，惠氏主做嬰幼兒配方粉。一奶粉企業市場部負責人表示，如果收購成功，會對雙方的渠道、團隊管理和市場運營帶來影響，兩個品牌存在著競爭，至於好與壞需要看最後的運營結果。

收編惠氏 雀巢變身「併購達人」

經濟觀察網 記者 於盟 118.5億美元，雀巢最終將輝瑞旗下的營養品業務（核心資產為惠氏品牌）攬入囊中。此前，亨氏、美贊臣、達能等行業巨頭也曾參與競爭這樁買賣，但最後紛紛敗下陣來，雀巢以高出市場預期20%的價格勝出。

領跑中國市場被看作是雀巢收編惠氏的重要原因，輝瑞營養產品業務85%來自新興市場，在華銷售佔到四分之一。此前兩年，雀巢已在中國市場達成3筆併 購交易。雀巢CEO保羅薄凱（Paul Bulcke）曾表示，雀巢公司計劃到2020年把新興市場對雀巢的營業收入貢獻率由現在的33%上升到45%，這或許是雀巢瘋狂併購的初衷。

抬價擂台賽

「輝瑞營養品業務對雀巢是一個出色的戰略補充。」 雀巢CEO保羅薄凱4月23日稱，此收購對雀巢模式，無論是增長，還是利潤率，以及集團第一年全年的每股收益都具有增值作用。

輝瑞營養品公司2011年的總銷售額達到了21.4億美元，其中85%的業務都來自中國、印尼、墨西哥、中東、泰國等新興市場。雀巢預計惠氏頂級品牌愛兒樂奶粉業務將繼續維持2009年以來13%的復合年增長率，2012年銷售額將達到24億美元。

跨國行業巨頭們正是垂涎於此，誰能獲得惠氏的嬰幼兒奶粉業務就意味著誰就有希望在新興市場的拚殺中佔得先機。

2011年7月，國際製藥巨頭輝瑞宣佈了營養品和動物保健部門的轉讓計劃，以便將更多的資源投入到生物製藥業務中，這家公司2009年10月以680億美元收購惠氏。

輝瑞出售消息傳出後，雀巢、美贊臣、達能、亨氏、雅培等行業巨頭均被傳出有意收購，中國企業蒙牛也在這份名單中。外媒報導，在去年聖誕節提交第一輪 報價後，亨氏、美贊臣等企業落選，群雄逐鹿變成了兩方對決。今年3月份，僅有雀巢和達能兩家企業進入第二輪報價階段。達能擬與美贊臣聯合競購，之後再按地 區或品牌來進行拆分，而雀巢則為了通過反壟斷審查，準備先全部收購，再拆分掉可能造成壟斷的部分。

知情人士告訴記者，雀巢最初的報價為90億美元。4月22日，就在市場盛傳雀巢將以此價格完成交易之時，又有消息稱達能派出的骨幹在紐約將報價提高至110億美元。4月23日，雀巢旋即宣佈將價格提高至118.5億美元，並正式宣佈達成交易。

雀巢稱，此收購還有待相關監管部門的審批。雀巢中國區新聞發言人何彤表示，在監管部門的審批環節中包括通過中國商務部的批准，雀巢將很快向中國商務部遞交申請。

雀巢的算盤

拿下惠氏後，雀巢在新興市場特別是中國的嬰幼兒奶粉業務上變得更加主動。

據中投顧問發佈的一份報告顯示，此前，在中國市場上，外資奶粉多美滋、美贊臣、雀巢、雅培、惠氏的佔比分別為16.76%、12.06%、10.58%、7.29%和4.72%。按此計算，惠氏併入雀巢後，雀巢的市場份額將達到15.3%，超過美贊臣躍居市場第二。

此外，上海銘泰銘觀乳業諮詢公司總經理勞兵向記者表示，惠氏的高端奶粉品牌對雀巢奶粉業務完整性大有裨益，使其整條生產線更具競爭力，並且可以彌補 雀巢奶粉在醫務渠道上的弱勢。雀巢也稱，輝瑞營養品公司的產品與其現有的產品組合之間存在互補的關係，輝瑞的產品正好填補了雀巢現有產品的空缺，比如促進 大腦發育以及針對挑食寶寶的產品。

近幾年，雀巢做出了諸多與中國有關的併購業務。2010年，收購中國瓶裝水十強企業之一，云南礦泉水第一品牌云南大山70%股權；2011年11 月，收購國內蛋白飲料和八寶粥市場份額最大的廈門銀鷺食品集團有限公司60%的股份；同年12月又大手筆以17億美元收購徐福記60%股權。這些動作讓雀 巢迅速超過對手獲得了在相關領域的行業龍頭地位。

中商流通生產力促進中心分析師宋亮向記者表示，雀巢在中國頻繁的收購動作意味著其全球戰略的東移，投資重心轉向亞太地區。宋亮稱，除了加快戰略投資重心轉移外，雀巢在併購及發展方向上，也開始精細化調整。

曾經，雀巢的併購活動雖然打破了不同國家、地區之間經濟壁壘及進入門檻，成為迅速獲得市場准入的最有效方式，但是，雀巢的利潤率卻無法與企業規模匹 配。因此，整個併購業務，被形容成「多而不精」。主要老對手卡夫、達能等利潤率常年都保持在20%以上，而雀巢自身利潤率都卻維持在10%左右。

然而，近兩年，雀巢在投資方向已經開始明確，側重乳業、飲料、糖果、礦泉水、調味品五大領域，並且結合相關產業，加快其在中國大陸全產業鏈佈局步 伐。反之，與五大領域主營業務聯繫不大的產業，如冰淇淋市場，雀巢卻正在加快收縮。2011年，雀巢關閉了上海、廣州冰淇淋加工廠。

在北京志起未來營銷諮詢集團董事長李志起看來，雀巢的方向恰是當下跨國巨頭們共同的選擇：瘦身，聚焦。輝瑞出售食品業務聚焦藥品，寶潔出售食品和藥 品聚焦日化，雀巢大肆收購卻只在食品板塊……「瘦身讓品牌們更有的放矢地攻城拔寨，聚焦則會使得這股力量無限放大，這或許就是巨頭們在經濟下行時期的過冬 大法。」李志起說。

惠氏、雅培、味全、貝因美四乳企生產不規範遭食藥監局通報

11月8日傍晚，國家食藥監局總局連發四份通報，惠氏營養品(中國)有限公司、杭州味全生技食品有限公司、雅培(嘉興)營養品有限公司、杭州貝因美母嬰營養品有限公司四家乳品企業被通報。通報顯示，上述4家企業，在生產許可條件保持、食品安全管理制度落實、檢驗能力等方面存在缺陷。

通報顯示，為進一步加強嬰幼兒配方乳粉質量安全監管，查找企業生產規範體系問題，防範食品安全風險，2016年5月9日—11日，食藥監總局派出檢查工作組，對上述公司的嬰幼兒配方乳粉生產許可條件保持情況、食品安全管理制度落實情況等進行了食品安全生產規範體系檢查。

雖然在國家監督抽檢中沒有發現不合格嬰幼兒配方乳粉，但上述四家公司在生產許可條件保持、食品安全管理制度落實等方面存在缺陷情況。食藥監局要求上述四家企業整改後，並在2016年11月20日前向社會公布。

惠氏食安管理落實不到位 部分檢驗能力不足

通報顯示，惠氏的檢驗能力驗證結果評價方法不規範，未對能力驗證檢驗數據的偏差值進行核算，導致維生素B1、維生素K、硝酸鹽的檢驗能力驗證結果判定錯誤，不符合有關規定關於對嬰幼兒配方乳粉全項目檢驗能力進行驗證的要求。

缺少生物素、葉酸和維生素B12食品安全國家標準規定檢驗方法需要的部分檢驗試劑，不符合《細則》中關於使用食品安全國家標準規定的檢驗方法進行陽性檢驗結果確認的要求。

同時現場檢驗能力考核顯示，惠氏公司在肌醇檢驗能力不足，不符合國家有關檢驗能力的要求。

雅培嘉興工廠部分作業區存交叉汙染隱患

通報顯示，雅培嘉興工廠中，準清潔作業區未配置專用工作服，工作人員穿著一般作業區工作服在準清潔作業區與一般作業區兩個區域內活動，存在交叉汙染隱患。

未能提供2014年嬰幼兒配方乳粉全項目檢驗能力的驗證報告，不符合相關規定中關於對嬰幼兒配方乳粉全項目檢驗能力進行驗證的要求。

味全個別設備有積塵 食安管理制度落實不到位

通報顯示，部分生產場所、設備設施未持續保持生產許可條件。其中清潔作業區中的部分墻壁存在不光滑、不易清洗的情況。一臺放置於清潔作業區的灌裝機頂部積塵較多。清潔作業區中的部分清洗室未安裝通風設施，易造成清潔作業區汙染。

部分食品安全管理制度落實不到位。原輔料采購中，維生素C鈉、氯化鉀、牛磺酸未按相關食品營養強化劑要求進行原料驗收。缺少因設備故障等特殊原因造成生產中斷情況的處置辦法。企業制度文件《清洗管路用粉使用制度》中對清洗用粉技術參數未作出規定。3名檢驗人員在未經授權或無上崗證明的情況下出具檢驗原始記錄。檢驗實驗室中1臺恒溫水浴鍋的檢定證書過期。存放報廢包裝罐的區域未進行標識，且未與合格包裝材料進行有效隔離。

與此同時，味全也存在部分項目檢驗能力不足的問題，現場檢驗能力考核顯示，維生素D檢驗能力不足。

貝因美部分車間和倉庫濕度或溫度超標

通報顯示，部分生產場所、設備設施未持續保持生產許可條件。清潔作業區配料間的現場濕度記錄為30%，品控部對該區域的監控濕度記錄為42.8%，相同區域的濕度監測數據不一致。清潔作業區中部分區域破損墻皮的修補處、管道與地面的連接處存在不光滑、不易清洗的情況。

同時，部分食品安全管理制度落實不到位，倉儲區域存儲的物料DHA(20-10-2015)存儲溫度要求為15—20℃，現場溫度顯示為22℃，不符合關於物料儲存和分發制度的要求。出廠檢驗報告(ZS1911605230046)缺少維生素A和亞油酸檢驗項目原始記錄圖譜，且未按照公司文件《檢測中心計算機和數據控制程序》要求進行數據備份。

貝因美部分項目檢驗能力不足，現場檢驗能力考核顯示，硒元素檢驗能力不足。

對此，乳業專家王丁棉告訴第一財經記者，目前國內對於嬰幼兒配方奶粉生產環境要求非常嚴格，按照新的食品安全法的要求，已經上升到制藥等級的管理。此前他所在的專家組曾到訪過國內部分奶粉企業，目前國內大型奶粉生產企業的設施已經非常完備，安全系數大幅提升。而這次通報整改的四家乳企也是國內主要的奶粉品牌，一般來說，在生產車間中，會帶來食品安全問題的因素，主要是空氣的潔凈度，生產線的滅菌程度等方面。此次通報的情況雖然不是很嚴重的問題，但如果生產管理不註重細節，還停留在之前的水平，一旦形成慣性，依然可能帶來食品安全問題，這次也是給幾家大企業敲響了警鐘。

王丁棉表示，這次發布通報，食藥監局也是為了把問題堵死在發生之前，同時表明無論進口國產、企業大小，都會納入政府監管之中，而此舉也是為了提高國內消費者對於境內生產的奶粉的信心。