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基金配息後，對投資人而言，到底是賺或賠？划不划算？這個問題，金管會已公開示警多次，近日終於出手，並責成投信投顧公會加強查核，要求統一以單利來計算配息率。

依現行規定，基金廣告上須列出年化配息率及報酬率，並說明計算方式，但長期以來，各家計算年化配息率的方式不盡相同，有的用複利、有的用單利計算，由業者「自由心證」，甚至採用對自己有利的公式，算出被高估的配息率。

金管會指示投信投顧公會，必須統一基金配息的計算公式，一律用單利計算；境外基金在台的總代理，也必須負責與境外基金協調清楚。

基金配息率計算方式混亂，金管會出手整頓，除衝擊到國內規模約兩兆元左右的固定收益型基金外，也間接提醒投資人一件事：過去你看到的配息率數字，可能是被美化過的，不代表真正的獲利。

亂象一：配息高反沒賺

投資越久，越多本金被挪用

「這樣讓市場更透明，大家都一樣，比較單純。」星展銀行消費金融處長孫可基觀察指出，目前國內基金的計息方式，確實標準不一，但不少業者為了讓配息看起來更優渥，會使用複利的計算方式，對投資人不盡公平，此後這種狀況將可獲得改善。

但事實上，除了單利、複利的問題外，基金的配息率計算方式，還有其他你想像不到的陷阱。

一般固定收益型商品的計息方式，可區分為兩種：一是配息值（金額）固定，一旦投資標的利率水準變動，配息值也隨之調整；另一種則是強調配息率，每月或每季按固定利率來計息，發放給投資人，不論哪一種，基本上都要加個但書：「配息可能來自於本金。」

這正是固定收益型商品最被詬病的一點，配息來自本金，代表該基金的投資獲利不佳，無法從資本利得配息給投資人，只好動用本金，對投資人來說，只是從左手換到右手。

也因為不少固定收益型產品的配息來自本金，多年來將資金停泊在高收益債基金的投資人，尤其該留意一件事：除非在過去投資期間，基金淨值大幅提高，本金有顯 著成長，否則在美國升息趨勢確立、債券價格將走低的情況下，配息水準若維持在一樣的高檔，代表未來可能有越來越多配息來自本金，與後來才相繼加入的投資人 相比，你將蒙受相對高的本金虧損。

瑞銀投信投資長張繼文舉例表示，往年標榜配息率八％以上的高收益債基金，隨處可見。近年來，市場利率往下走，導致債券型基金的利息收入越來越微薄。照理來說，今年才投入的投資人，以正常的市場水準來計息的話，配息率應只有六％左右。

只不過，業者為了持續吸引新進資金，仍會標榜八％配息率不變，這背後代表的是：投資越久、投入越多部位的人，會有越多本金被拿去配息給自己和其他新進投資人，倘若基金淨值未增加，長期投資人反而可能失去更多本金。

亂象二：各家各有算法

單月配息高竟美化成一年

不只如此，某些業者計算配息報酬率的取巧程度，可能不是投資人所能想像的，像是從淨值基準去動手腳、挑選最高配息率，來直接當成該年累計配息率。

張繼文以簡單數據舉例，假設某檔基金淨值十元，配息一元，照理來說，配息率應是一元除以十元，也就是一○％，但某些不肖業者，將扣掉配息後的九元當作分母、一元當分子來計算，如此一來，配息率就超過一一％。

另一種方式是，假設一檔基金淨值為一百元，一年當中有十一月均配息○?五元，配息率為○?五％；其中一個月因為收息較高，配了一元，配息率來到一％，有業者竟直接將一％年化，也就是一％直接乘以十二個月，對投資人宣稱「一年累計配息一二％」。

以上種種例子，皆足以說明，為何「高配息率」往往是裹著糖衣的毒藥，金管會不得不加以管制。

多少配息率算合理？

比定存利率高2倍須留意

先機亞太股票基金富盛產品暨行銷部副總經理劉振璋指出，投資固定型收益商品，不要只看配息率，更應留意對帳單列出的總報酬數字，也就是配息率加上資本利得（或利損），才能保障自己的權益。

這樣的提醒很實際。若列出規模前五大全球高收益債券型基金，細究後會發現，當中有一半左右，今年以來整體報酬率都是負值，顯見不是配息率多少，你就賺進多少。

若你手上基金是標榜配息率，想留意目前的配息率是否合理，孫可基提供一個參考標準：一檔基金的配息率若高於四％到五％，他就會提高警覺。「定存也不過一％、二％，三％就算很高了，一旦比定存高兩倍以上，我就會留意：怎麼操作的？怎麼計算的？是否配到本金？」

當然，配息率是否過高或過低，主要仍視投資組合而異。張繼文舉例說，假設某檔基金投資標的以美國投資級債券為主，配息率應當在三％到四％之間，若高出此數值太多，配息就極可能來自本金。因此，不要被「高配息」所迷惑，才不會到最後賺了配息，卻賠了本錢。

【延伸閱讀】配息率越高，報酬率不見得高—規模前5大全球高收益債基金

●聯博全球高收益債券基金

規模（億元）：209.28

年化配息率：7.99％

今年來報酬率：-0.18％

●摩根環球高收益債券基金

規模（億元）：64.87

年化配息率：7.00％

今年來報酬率：1.79％

●鋒裕基金-環球高收益

規模（億元）：29.17

年化配息率：6.83％

今年來報酬率：0.14％

●PIMCO全球高收益債券基金

規模（億元）：38.67

年化配息率：4.38％

今年來報酬率：2.23％

●NN(L)環球高收益基金

規模（億元）：54.44

年化配息率：3.37％

今年來報酬率：-3.03％

*互相抵消後等於沒賺

註：報酬率統計至2015/8/6、基金規模以新台幣計價，統計至2015/6/30

資料來源：Morningstar、上述業者官網

整理：張舒婷

對退休族來說，配息型基金就像月退俸一樣迷人，但只看配息率會有盲點， 必須檢視「含息報酬率」表現，別讓配息配到本金的蠢事，發生在自己身上。

經歷過兩次投資震撼，現在，我總算找到適合自己的理財工具。」去年邁入四字頭的張榮仁，過去十年，資產從七位數跳升至八位數，是他財富快速累積的黃金時期。這段時間，他悟出一個道理：「以新興市場債券基金為核心的資產配置，才能做到持盈保泰，讓財富穩健增長。」但，不同於一般人的地方，在他雖然買的是固定收益型商品，卻不愛配息基金，而是讓息滾入基金中再投資；原因很簡單，張榮仁更在意的，是投資複利效果。「將債券的孳息領回，等於定期抽回一些資金，從長遠角度來看，投入的本金沒有變大，甚至可能愈來愈小，就無法達到投資的複利累積效果。」

選擇權慘賠

讓他戒高槓桿投資

這番體認，是他接觸投資以來，不斷修正改變，從錯誤中學習所得到的寶貴心得。「我是南部人，對『男人要有房』這件事相當執著。」憑著堅持，張榮仁研究所畢業、當完兵後，便進入證券公司。這段時間，他大量吸收金融知識、學習各種投資技巧，也釐清了自己的投資屬性。

「當時，公司在推廣選擇權交易，要對金融商品有感，最好方式就是直接進場。」張榮仁回憶，剛開始繳了不少學費，一年多後漸漸熟悉，信心增強，玩的本金也變大。「有時，上班心神不寧，趁著上廁所時偷瞄行情，情緒起伏七上八下，一個早上就能把一個月薪水賠光。」行情好時，幾個月內，他帳上獲利就有幾十萬元；但人生不乏意外，二○○四年三一九槍擊事件，台指期連續兩天跌停，選擇權獲利瞬間回吐超過一半，「三一九隔日一開盤，我就清醒了。像選擇權這種高槓桿投資，平時影響情緒，遇到重大事件，又必須飽受大跌痛苦，到頭來只是紙上富貴，我絕不再碰。」張榮仁最大理財動力，來自「男人要有房」這個信念。三一九槍擊案雖使他財富折損不少，但SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情卻「提供」了難得一見的房價優惠，隔年他硬著頭皮，向家裡周轉了幾十萬元。「要不是選擇權賠掉，這筆錢我就有了。」有了房，感覺更踏實。○七年，他從證券公司轉戰投信業，投資工具也從短線進出的股票、選擇權，轉為中長線持有的共同基金。「那時資產管理公司相當風光，新基金募集，人人搶買。投資人手上對帳單攤開，報酬率都是四、五○％起跳；賺三成的基金，都還會被嫌少。」他細數投資過的標的，「從東歐、拉美、金磚…只要當時名氣夠大的基金，我幾乎都買過，簡直無役不與，且有基金『真好賺』的錯覺。」但，○八年九月十五日，雷曼兄弟宣布破產，這天給張榮仁的衝擊，比三一九槍擊案更大。

配息配到本金？

隨時檢視含息報酬率

「金融海嘯那年，我手上基金幾乎腰斬，過去追逐熱門產品，後來也得到慘痛教訓。自此，我的核心部位幾乎沒有股票型、或主題式基金，取而代之的是像債券基金這類的收息型產品。」張榮仁解釋，很多人深信，債券報酬率不如股票；股市多頭期間確實如此，但其他時候就未必。

以年輕人偏愛的新興市場為例，近十年總報酬率，經歷金融海嘯洗禮，新興市場主權債券總報酬率超過一倍，而新興市場股票總報酬率為三成，換算年化報酬率，新興市場主權債券報酬率約七％，而新興市場股票僅二•七％；且投資成本部分，債券型基金費用也較股票基金低廉許多。

「對退休族來說，月配息基金最大好處，在每月有穩定收益來源。但只看配息率會有盲點，必須檢視配息基金的『含息報酬率』表現究竟如何。」張榮仁說，由於身邊愛買配息基金的朋友實在太多，走過○八年金融海嘯後，讓他徹底破除「數字迷思」，現在投資布局會想得更長遠。

他解釋，所謂「含息報酬率」，是指將投資人領出來的息，「假設」再滾入本金中所得到的累計報酬率。「很多人誤以為，配息率高就是好基金，但卻忽略二件事：一、基金配息金額並非固定不變，二、基金淨值也有漲有跌，有時配息率高，根本是因為淨值下跌所致，單就這條件來選基金，絕對是個大錯誤。」張榮仁認為，配息基金不是不好，但要是「配出來的息，都由本金、而不是可分配淨利益而來」，就失去投資意義，只是分批將投入市場上的資金，緩慢收回口袋。「如果手上配息基金，近兩年都配到本金，就應該考慮轉換，挑選含息報酬率高的基金，才是長久之計。」或是列出二至三檔備選基金，與目前投資的配息基金相比，定期觀察配息率與含息報酬率，若六個月、甚至一年以上，基金含息報酬率皆落後同類型基金，就不要遲疑，趕緊轉換；他強調，一檔好的配息基金，總回報能力必須要與配息水準一致，投資才不會窮忙一場。

撰文 / 歐陽善玲