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美聯儲新提名主席耶倫研究領域廣泛：廣告、失業、非婚生子

美國當地時間10月9日，奧巴馬宣佈提名現美聯儲副主席耶倫（Janet Yellen）出任下屆美聯儲主席。

其實，耶倫擔任美聯儲要職前，曾一度是學術界的活躍人士，而她的研究領域非常廣泛：廣告、失業、非婚生子都是她的涉獵範圍。WSJ收錄了耶倫的主要研究成果： 

—耶倫在美聯儲擔任研究員的時候，曾經和William Adams聯合署名發表過一篇名為《什麼讓廣告盈利？》（What Makes Advertising Profitable?）的論文。其核心內容是一家公司是如何通過鎖定目標消費群體（滿足一定社會經濟條件的人群）來提升利潤空間；文章同時指出廣告有損社會福利，影響公共政策。論文結論是：廣告激發窮人消費慾望的同時，也引發富人的鄙視情緒，最終導致富人只覬覦窮人負擔不起的商品。如此斷層、炫耀型的消費模式，不是我們所倡導的。

—耶倫和其丈夫George Akerlof（2001年諾貝爾經濟學獎獲得者）從社會學角度對效率工資理論做了大量的研究。效率工資理論研究的是工資標準跟生產效率之間的關係，也為自願性失業現象長久持續尋找原因。廣義上來說，該理論就是探討效率工資和失業率的關係。一僱主開給員工的工資高出市場平均薪資，勢必能激勵員工發奮工作。對於僱主來說，支付更高的工資可以減少營業額，同時降低培訓成本。雖然員工也能從中獲利，但這樣會造成其餘求職者失業。

點擊此處，查閱耶倫的研究報告。

—耶倫和丈夫還關注失業問題背後的社會現象。90年中期，他們開始研究美國非婚生子現象。他們把研究對象稱為《生育技術變革》（reproductive technology shock）。他們認為，60年代末、70年代初期，墮胎和避孕藥的普及打亂了原有的社會秩序，性、懷孕、婚姻被重新定義,  因而社會對未婚媽媽的歧視程度有所降低。他們用自己的調查結果來駁斥某些政策決定者的言論。當時，有政客認為社會福利會導致未婚媽媽現象的蔓延，力主削減給予未婚媽媽的補貼。而耶倫反駁說，削減社會福利「不會對非婚生子女的數量產生影響，只會讓現有靠接濟的非婚生子女生活陷入困境」。

如需瞭解更多內容，請點擊原文。

—兩人另外發展了經濟學範疇內的《罪與罰》，主要討論的是社區價值觀以及社區成員與警察的合作關係。他們認為，社區應該減少社會對犯罪行為的容忍程度，這比加大罪行和增加警務開支更有效。 他們同時認為，社會公平也很重要。94年，耶倫丈夫Akerlof接受WSJ的採訪時表示：市民對司法系統的認可程度對犯罪率有很大的影響，我們認為，如果市民認為司法系統存在不公正，他們會很快拒絕於政府合作，也會走向犯罪的道路。

投機泡沫廣泛化 楓葉資料室

第三季初，由於市場擔心美國退市，亞洲新興市場立即出現資金流走現象，當聯儲局宣布延遲退市後，投資者齊聲叫好，全世界多個股市顯著反彈。雖然目前全球經濟走向樂觀，但全球財務長協會受訪的26位歐洲與亞洲企業財務長對資產價值卻愈趨謹慎。

據財經媒體CNBC公布最新全球財務長調查，不少財務長認為，目前資產價值偏高是最大隱憂，尤其是美股、科技公司股價和比特幣等三大泡沫。首先，CNBC調查顯示，逾92％受訪者認為美股價值已高。半數受訪者承認其公司正尋找併購目標，而且無論股票價值高低都會完成交易；但三分之一認為目前價值偏高已使他們暫停併購行動。

其次，科技股價值最受關注。逾83％受訪者認為科技股價值偏高，逾8％認為極度高估；即使如此，62％受訪者認為納斯達克綜合指數還沒到泡沫程度，僅38％認為有泡沫。該指數今年來上漲33％，目前本益比19.87倍。11月底，在大型科技股領漲下，指數在2000年科網股泡沫破滅後，首度升抵4,000點大關。

其三，受訪者也擔心虛擬貨幣比特幣漲過頭，因為他們不認為其能取代法定貨幣。逾85％受訪者認為比特幣是「純粹投機的」工具，僅14％視之為「合法貨幣」；近64％認為其正處於泡沫。比特幣本月初在Mt. Gox交易所突破兌1,200美元的歷史高價，但5日遭到中國人行警告的打壓而大跌，當日收在1,080美元。真的不明白，「貨幣發行權」落於不知明人士手中，透明度又近乎零，跟炒者如何保證發行人不會忽然趁高增加比特幣的供應？

「末日博士」麥嘉華就認為，央行造成過剩的流動性，是造成上述泡沫廣泛化的主因。他強調，市場正處於巨大投機泡沫之中，並且已滲透到股票、債券、比特幣這種另類貨幣和農地等各個層面。事實上，全球最大資產管理公司的貝萊德亞太區董事長馬凱博亦對延後退市感到失望；他認為這只會製造不明朗的因素，令市場更加波動。

馬凱博指出，「目前只是蜜月期」，美國一定會退市，只是時間問題。市場一般認為美國今年退市機會不大，他亦認同美國明年首季才有機會退市，不過仍有變數，要視乎獲提名為下屆聯儲局主席的耶倫（Janet Yellen）的取態。「她主張看經濟數據的表現，就業和通脹情況很大程度主宰她的決定。」

馬凱博相信，美國延遲退市對亞洲經濟並無好處，「若市場閒置資金(free money)持續流入，可能構成各種不健康的（投資）行為」，相反，假如美國慢慢、逐步及有序地開始退市，股市短期可能會降温，但長遠有助經濟回復正常化。

中歐接近達成電信貿易爭端協議 為更廣泛合作鋪路

長達兩年多的中歐電信貿易爭端有望在本月得到解決。

路透援引消息人士稱，中國和歐盟接近在月底達成一項協議，以解決長期以來的電信貿易爭端，兩大貿易夥伴間爭議最大的一個問題可能得以了結。

中國政府考慮在協議中承諾限制對華為和中興通訊的出口信貸支持。同時，歐盟貿易執委準備放棄對歐盟所謂的中國移動電信網絡設備制造商得到非法補貼的調查。

雙方還同意，對中國電信設備企業在歐洲的市場份額以及歐洲企業在中國的市場份額進行監控。雙方還將在電信領域的工業研發以及標準化方面進行合作。

每年中國向歐盟出口價值10億歐元（13億美元）的電信設備，中國企業與歐洲企業愛立信、諾基亞西門子網絡和阿爾卡特-朗訊展開競爭。

歐洲是中國最重要的貿易夥伴；對歐盟而言，中國的地位也僅次於美國。若能成功達成電信協議，或可為日後達成範圍更廣的自由貿易協定鋪路。

華為在歐洲市場的占有率已經從2006年的2.5%猛增至如今的25%。歐盟表示，華為和中興的產品價格比歐盟廠商低18%，損害了歐洲制造商的獲利能力。

2012年5月，歐盟曾告知各成員國，已經收集到了確鑿證據，證明中國電信設備企業華為和中興通訊從非法政府補貼中獲益，從而以低價的方式向歐洲市場“傾銷”商品。如果歐盟裁定中國企業獲得不當補貼，那中興和華為將面臨被征收懲罰性關稅的可能。

歐盟貿易委員卡雷爾·德古特對中國開出的條件是：向歐盟供應商撥出30%的電信市場份額，以換取放棄對中國企業進行高度爭議性的調查。他還要求，華為和中興應該將其出口歐盟產品價格提高29%。

路透援引消息人士稱，瑞德古特希望在他10月31日離任前達成協議，“該項調查是卡瑞德古特的事情，他不希望留給繼任者來完成”。

用途廣泛、價格劇降 普及化只待法規到位 小型無人機來襲 五年後商機倍增

2015-06-29  TWM

無人機日前侵入日本首相官邸，引起日本民眾注意。事實上，隨著科技進步，無人機已廣泛應用在空拍、灑農藥等，成本比以往降低許多，只要制定法規，確保安全體制及技術專利等，業界預估，小型無人機的巿場規模，五年後可望倍增。

譯者•江裕真

四月二十二日，一架小型無人機神不知鬼不覺入侵首相官邸上空。沒多久，又有一位十五歲少年玩小型無人機，墜落在正在做法事的寺院裡；還有一位電視台員工，則是把攝影用無人機緊急迫降在英國大使館。這些事件凸顯出，日本規範小型無人機的法規尚不完備，現行︽航空法︾著眼在有人操縱的有人機，未將這類飛行物列入規範。

除了有議員準備立法將官邸、國會及中央政府上空列為禁飛區，國土交通省等相關部會也在六月二日發表小型無人機使用規則的概略內容，但只提及「小型無人機的飛行，僅限由已建立體制、確保安全的業者為之」，並未明確告知如何才算確保安全的體制，也沒提及可飛行高度、機體重量、是否須有操縱師資格、能否在超出視野的地方操縱等重要事項。

智慧型手機帶來蝴蝶效應

有UAV或UAS（均為無人飛行體之意）之稱的小型無人機，歷史出乎意料的久，可回溯到一九四○年左右。美國陸軍看上在好萊塢販賣的模型飛機，希望應用到軍事上。八○年代，以色列開發出只有模型飛機大小、續航距離卻很長、可用於偵察的機種，也擴大無人機的軍需市場。東日本大震災時，美軍的無人機空拍核電廠受災狀況一事，大家都還記憶猶新。

但目前正受矚目的是民間需求。據美國研調業者Frost & Sullivan表示，一四年的小型無人機市場規模為一一七億美元（約新台幣三六二四億元），二○年時預計將成長至二二八億美元，需求主要來自商用與娛樂用途的民間需求，屆時民間與軍事需求大約會是同等規模。

主因是小型無人機的價格驟降。電池、GPS設備、無線通訊模組等電子零組件性能日漸提升，再加上已量產，便宜的可能十萬日圓（約新台幣二．五萬元）以下就能輕易買到擁有多片螺旋槳、名為Multicopter的機種。其零組件在智慧型手機與平板上也會用到，小型無人機的大量出現，算是智慧型手機普及帶來的蝴蝶效應。

空拍是目前急速擴大使用小型無人機的領域。一四年秋天，香港發生占中雨傘革命，把學生和市民占據金融街的景象傳達給全球的影像，就是當地一位攝影記者運用小型無人機空拍的。

以往空拍每次平均得花幾十萬日圓，由專用的直升機與機師執行，但如今搭載高解析攝影機的最高檔小型無人機，只要一百萬日圓左右就能買到，這是新聞照片與影片的價格革命。由於可飛得比有人機還貼近地面，可運用的層面也更豐富。

建立產業鏈須有法源依據

今年一月，美國《紐約時報》、《華盛頓郵報》等十家大型媒體，與維吉尼亞理工大學共同著手建立在災害或事故現場安全使用小型無人機報導的機制。日本的全國性大報也下單購置多架，作為空拍專用。待法規釐清後，就要研擬能否取代有人機。

更先進的則是美國亞馬遜利用小型無人機送貨的系統「Amazon Prime Air」。美國原則上禁止小型無人機商用，但三月時已取得當局的例外許可，現在已在加拿大國界一帶不斷測試，朝實用化邁進。

這個熱度也傳到製造業。光學玻璃大廠Hoya的業務員說，「專為小型無人機的攝影機設計的鏡頭，現正熱賣中。」技術諮詢顧問業者Blue Innovation社長熊田貴之分析，「小型無人機需要的一些技術革新，日本中小企業都可以運用高度技術做到。像是使用比塑膠還輕的材質做成外殼、能夠在空中停留更久的螺旋槳等等。」小型無人機在投資業界也是一大題材。提供個人投資客資訊的美國CB Insights表示，一四年，針對與其相關的新創企業的投資額，比前年成長一○四％，達到一．○八億美元。在中國，則有企業價值破兆日圓的新創小型無人機企業出現，受到投資基金的熱烈歡迎，但能否建立企業或投資人期待的小型無人機產業，狀況還不透明。問題在於，必須要有明確認同將其應用到商業上的法源依據，不光日本，許多國家的法規都尚不完備。

「日本的山葉發動機，雖有二十年的無人機開發經驗，但因政府法規不齊備，失去技術主導權。」這是美國矽谷投資基金KPCB對各國小型無人機產業動向的評價。如何盡速補救，在在考驗著政府與民間的智慧。

成長動力由軍需轉民需

全球無人飛機系統市場成長預測

軍需 娛樂 商用

（億美元）

120

100

80

60

40

20

0

2014 '15 '16 '17 '18 '19 '20（年）資料來源：Frost & Sullivan 圖說：今年春季在日本上空出現的小型無人機，都是多片螺旋槳的Multicopter機型。

無人機多功能

商用小型無人機的用途別分布比率

拍照、攝影27%

精準農業23%

監視、監控18%

測量、地圖繪製13%

能源、基礎設施8%

其他11%

註：2014年全球統計

資料來源：Frost & Sullivan

金恪借力政策優勢 產融結合廣泛布局

近年來，在國家“一帶一路”等政策的號召之下，不少民營企業借助產融結合，開始廣泛布局，金恪集團即是其例。

4月26日，金恪集團在上海召開品牌升級發布會，此次品牌升級包括品牌標識、企業核心定位、企業經營戰略等一系列核心商業策略。定位以綜合金融、創新引領、產業協同為三大主線，讓金融盤活產業、以產業反哺金融最終實現“產融結合、雙輪驅動、服務社會”的全面商業升級戰略。

在國家“一帶一路”政策號召之下，金恪集團於2016年初發布了“大美新疆，金恪墾邊”產業援疆計劃，如新疆罄玉葡萄產業綜合體等已正式開工。

實業是一個社會能夠健康運轉的根基。“無產業不金融”，無論現在和將來，中國金融創新的核心應該是為實體經濟服務。實業為骨骼、金融為血脈，以金融盤活產業，以產業反哺金融。中國金融創新的核心應該是為實體經濟服務。金恪集團秉持大資產管理和跨界產融整合戰略，以產業+PE+上市公司+PPP為模式，以大數據為媒介，深耕產業，憑借多年積累的產業整合優勢，推動產業鏈上下遊資產和資源的有效優化配置，促進產業與金融雙輪驅動、蓬勃發展，構築強大金融資本支持的跨界產業聯盟。

致力打造自身成為產業轉型升級和產業金融化更新改造的重要推手和抓手，搭建產融一體化發展的核心載體和中樞平臺，如今已成部分大型民企標配，其產業投資板塊以搭建海內外多元產業服務平臺、產業對接綜合金融服務平臺、一體化供應鏈服務平臺為三大功能整合體系，以培植中小微潛力企業、海內外各區域優勢項目、政策支持產業項目為契機，構建區域產業和地區經濟發展的支撐和產融服務體系，打造實業企業和企業家成長的樂園，為中國產業經濟轉型升級提供一攬子解決方案。

以金恪集團為例，其融匯農業、醫療、文化藝術、養老、地產、旅遊度假、電子商務、工業4.0等產業，用大資管模式將金融服務智能化切入其中，打造千億產融價值鏈。一些產業已經落地生根，並逐步發展。目前生態農業旗下的浙江喜燕集團是中國目前最大最完整的香榧產業鏈項目;位於新疆的罄玉酒莊集農業種植、葡萄酒生產、休閑旅遊和地產開發為一體的綜合體項目;一娘農品為純生態、具有地方特色、全程可追溯的全國性地方農土特產;吉林卓遠農業為最具東北區域特色的生態溫泉農業項目。金恪之家旗下的竹隱養生館系集健康、養生、休閑於一體的新型亞健康管理混合業態的O2O體驗店。

與此同時，金恪集團也展開了一系列的公益慈善項目——旗下的上海弘毅生態保護基金會出資500萬元，致力於資助生態保護項目的開展、技術研發，獎勵生態環保技術人才，資助生態保護項目的合作與交流，倡導生態環保，推動綠色科技，傳播綠色文明，促進生態環保建設，構建和諧發展的生態體系，推動人與自然和諧發展。

恐怖資金來源廣泛隱蔽 如何割破恐怖主義的錢袋

美國當地時間17日，紐約曼哈頓區切爾西社區一個垃圾桶疑似被投放爆炸裝置，造成29人受傷，事件被定性為恐怖襲擊。一日後，新澤西州伊麗莎白市一個火車站發現另一爆炸裝置並被排爆……

“9·11”十五周年紀念日剛過，接二連三的爆炸再次讓美國民眾繃緊神經。

在曼哈頓事件當中，紐約當局起初對於爆炸原因非常謹慎，紐約市長和警方一開始並未確認爆炸是否與恐怖主義存在關聯，但紐約州州長安德魯·科莫隨後稱“爆炸明顯是恐怖主義行為”。隨後，美國執法部門20日表示，目前有一定的證據表明，在紐約和新澤西可能存在一個活躍的恐怖分子基層組織。

從法國巴黎到比利時布魯塞爾，再到法國尼斯和美國奧蘭多，歐洲國家和美國都正在面臨越來越大的恐怖主義威脅，會促使歐美國家加大力度推動國際反恐合作，其中一個特別重要的方面便是打擊恐怖資金的國際合作。

對當今世界來說，打擊國際恐怖主義、極端主義和防止地區不穩定的行動前所未有地迫切。在本月剛結束的二十國集團（G20）杭州峰會上，G20各方領導人對“打擊恐怖融資”(下簡稱“反恐融資”)的倡議就是最新的反恐合作舉措。

中國社會科學院西亞非洲研究所研究員殷罡告訴《第一財經日報》記者，凡是規模較大的恐怖主義活動都離不開資金支持，恐怖資金轉移遞送有相應地渠道。理論上恐怖資金是可以封堵、追蹤並查獲的。通過把控資金渠道確保減少恐怖主義活動，是西方和中東國家反恐的一個重要經驗。

當地時間2016年9月18日，美國紐約，曼哈頓爆炸案發生後，警察在先驅廣場執勤

反恐融資首次成為G20財金議題

G20領導人在杭州公報中表示，強烈譴責任何形式的恐怖主義，其對國際和平與安全構成嚴重挑戰，危害我們加強全球經濟、確保可持續增長與發展的努力。我們重申團結一致打擊一切形式的恐怖主義，無論發生在何地。

在G20杭州峰會上，反恐融資與綠色金融是2016年G20財金渠道的兩個新增議題。作為最重要的全球經濟治理平臺，G20首次從財政金融的角度，通過各國間的合作阻截恐怖主義融資。

10月將舉行的2016年G20峰會財長和央行行長會議上，金融行動特別工作組將就如何改進國際透明度標準的實施，包括獲取受益所有權信息並開展跨國信息交換提出初步建議。

 G20杭州公報提到，“將阻截恐怖主義融資的所有來源、技術和渠道，包括勒索、稅收、走私自然資源、搶劫銀行、搶劫文化財產、外部捐贈、綁架贖金……繼續承諾有效交換信息，凍結恐怖分子資產，將恐怖主義融資入刑……歡迎金融行動特別工作組在實施其打擊恐怖主義融資新綜合戰略方面取得的進展，並呼籲有效落實其行動計劃。我們呼籲金融行動特別工作組在2017年3月前研究 如何在增強其引導力、加強金融行動特別工作組網絡以及與其類似的區域機構的有效性方面取得進展。”

對於公報中關於反恐融資的表示，殷罡告訴本報記者，值得關註的是，G20各方 “承諾將恐怖主義融資入刑”這一條。他認為，這意味著要求各國要相應地修改本國法律，要將恐怖主義融資入刑，其中首先就要界定什麽是恐怖主義融資。

此外，殷罡還認為，G20公報中關於反恐融資的倡議還繼承了歐洲一直秉持的拒絕綁架和勒索的原則，即國家不向綁架本國人質的恐怖分子交付贖金。殷罡認為，這樣的做法是想把一些過去關於打擊恐怖主義融資不明確的事情明確化，一直以來，在這方面是有難度的。

關於反恐融資的問題，G20財長和央行行長成都會議公報里面有這樣的表述：“我們呼籲G20成員、國際貨幣基金組織和世界銀行加大對各國能力建設的支持力度，從而幫助其改善全球反洗錢和反恐融資以及審慎標準的合規工作……我們對近期的恐怖襲擊表示最強烈譴責”等。

《第一財經日報》記者通過采訪了解到，這主要是G20對前一階段發生在歐洲等地的恐怖主義襲擊集體做出正面回應，而這樣的表述在以往的G20財長和央行行長會議上難得一見。

2015年11月份，G20安塔利亞峰會提出反恐聲明，將繼續致力於應對恐怖主義融資，執行反洗錢金融行動特別工作組（FATF）的相關建議及文件。

安塔利亞峰會過後啟動了一項全面計劃，包括評估和更新相關標準，改善信息共享，以及加強國內國際層面的合作和設施。聯合國也通過相關決議，強調反恐融資的重要性。

反恐融資依靠什麽？

今年2月的G20財長和央行行長上海會議公報里有三大項，4月又針對反恐融資繼續進行了討論。“方重申堅決打擊恐怖融資並打擊恐怖融資的所有來源、技術和渠道，呼籲所有國家和司法轄區一道努力開展工作，包括快速有效落實FATF標準和聯合國相關規定，號召國際組織對非法資金流動進行分析”。

記者了解到，G20前三次財長和央行行長公報中對反恐融資的表示，核心在於讓FATF指導小組能夠發揮更重要的作用。

中國人民銀行在對《第一財經日報》的采訪答複中表示，FATF設立指導小組(Steering Group)，主要職責是研判國際反洗錢領域的新形勢，並向FATF主席提出政策建議，是FATF的重要決策機制。

目前，指導小組成員包括美國、中國、俄羅斯、法國、德國、意大利、澳大利亞、墨西哥及韓國九個國家，定期或不定期召開小組會議，共同商議和決定對FATF整體工作具有指導性和方向性的問題，在反洗錢國際標準制定、FATF內部治理等領域發揮著重要作用。

石油是ISIS獲得資金的重要手段

在G20的早期形態七國集團(G7)時期，G7財長和央行行長就討論過反恐融資。FATAF其實就成型於 G7機制之下，主要任務是制定打擊洗錢、恐怖融資、擴散融資的國際標準，並促進有關立法、監管、行政措施的有效實施。

FATF關於洗錢和恐怖融資的建議是公認的國際反洗錢與反恐怖融資領域中的權威性指導文件，要求所有成員及區域性反洗錢組織成員必須執行，被全球190多個國家或地區承認。FATF還與其他國際組織密切合作，識別國家層面存在的薄弱環節，保護國際金融體系免遭濫用。

實際上，FATF更像一個“策略制定機構”，致力於產生必要的政治意願，並推動各個國家在這些領域立法和進行監管改革。目前，FATF有37個成員(包括35個成員國和2個區域性組織)，幾乎包括了全球的主要經濟體，另外還有2個觀察員國（以色列和沙特）、9個準成員(區域性反洗錢國際組織)以及28個觀察員組織。除了沙特和印尼，其他G20成員都是 FATF 成員。

此外，FATF準成員有：亞太反洗錢組織(APG)、加勒比金融行動特別工作組(CFATF)、歐洲反洗錢反恐融資專家委員會(MONEYVAL)、歐亞集團(EAG)、東非南非反洗錢組織(ESAAMLG)、拉美金融行動特別工作組(GAFILAT)、西非反洗錢政府間行動小組(GIABA)、中東北非金融行動特別工作組(MENAFATF)、中亞反洗錢行動小組(GABAC)。FATF還有各洲發展銀行、IMF等一系列觀察員組織。

中國在2007年加入FATF，同時還是亞太反洗錢組織(APG)與歐亞集團(EAG)成員。

2015年11月16日，FATF向G20領導人發布報告，涉及關鍵反恐融資措施的全球實施情況，使金融恐怖主義成為一項刑事犯罪，以及使用有針對性的金融制裁以凍結恐怖分子和他們的金融資產。

FATF 向 G20領導人提交的報告中指出，基於FATF所提供的信息，FATF的工作重點是那些沒有采取措施打擊恐怖融資的地區，或者沒有能力實施這些措施的國家或地區。FATF希望各地區能夠投入到在短期內解決這些問題的努力中去，並建立額外的跟蹤進程，確保這些地區兌現義務。

反恐金融為何必要

去年巴黎恐怖襲擊的發生給G20安塔利亞峰會蒙上一層陰影，法國等歐盟成員國家從那時起格外關註全球反恐合作。

歐洲理事會主席圖斯克在G20杭州峰會期間表示，恐怖主義是一個持久的高強度挑戰。目前的新做法就是G20峰會所有成員和夥伴將從全球角度來把它作為一項全球性議題開展全球商議。

圖斯克介紹，G20峰會決定要通過解決恐怖主義資金來源問題打擊恐怖主義，為此必須加快尋找情報，找到恐怖主義資金的運作方式和流通渠道。

俄羅斯駐華大使傑尼索夫在G20杭州峰會前對媒體表示，現在幾乎所有國家都遇到了恐怖主義帶來的挑戰和威脅，都在對全球金融體系、區域一體化進程和國家經濟增長造成負面影響。

國際知名反恐問題專家、牛津大學校長路易絲·理查德森(Louise Richardson)教授對《第一財經日報》記者表示，“9·11”事件後，各國開展了包括反恐融資在內的一系列打擊恐怖主義的措施，但困難在於，恐怖襲擊的制造成本比較低。花費成本最高的單次恐怖襲擊事件就是“9·11”撞機，大約為5000美元，其他大多數的恐怖襲擊僅需要花費很少的錢，大多數的恐怖組織並不是很富有。

理查德森教授告訴記者，她本人非常高興看到G20將反恐融資問題列入優先議題進行討論。

反恐問題專家王國鄉告訴記者，“9·11”後的國際反恐合作一直很不成功，因為國家間的反恐合作本身很難。

王國鄉介紹，國際反恐合作的人員培訓、情報共享、裝備支持和金融合作都高度仰賴政治互信，尤其是反恐情報合作，容易暴露一個國家的情報能力和來源。同時裝備支持也會暴露一個國家的技術裝備能力，而反恐合作很多都屬於情報共享和裝備支持。

國際反恐合作本身有難度，而打擊恐怖主義融資更是難上加難。一方面，當前恐怖主義和恐怖活動的資金來源廣泛，隱蔽性高，難以甄別。另一方面，運用金融手段切斷疑似恐怖融資的資金容易造成新的成本，還可能刺激恐怖組織對控制地區加稅。

美國蘭德公司政治學者克拉克(Colin P. Clarke)在其著作《恐怖主義、叛亂和非常規戰爭的融資》中寫道：“伊斯蘭國”是史上最富有的恐怖組織，而恐怖融資是一個持續創建、隱藏、暗中利用資金的遊戲與博弈。

蘭德公司國際安全與防務政策中心主任塞斯 G·瓊斯(Seth G. Jones)在2015年4月向美國眾議院金融服務委員會恐怖資金調查工作組作證時還建議美國利用反洗錢等工具來遏制恐怖資金、打擊公布主義。瓊斯在建議中特別強調了了FATF作為一個國際間反洗錢和反恐融資的決策制定和標準設定機制的作用。

殷罡認為，反恐融資本身和美國此前執行的金融制裁一樣，都會有一個副作用。如果對鎖定的恐怖資金進行大規模或徹底封鎖，可能會間接影響某些成員國的金融活動。這一點和西方制裁伊朗和制裁朝鮮的問題相似，可能會出現一些模棱兩可並引起爭議的問題。而這也再次說明了落實FATF在反恐融資中的必要性，也正是G20領導人所呼籲的。

（本報實習記者高雅對此文亦有貢獻）

天眼惠及民生 遙感技術將廣泛應用於交通運輸領域

農村公路核查，讓每條路纖毫畢現;災害應急決策，雖隔千里如在眼前;監測大橋形變，毫米位移盡收眼底……遙感衛星，業內俗稱為“天眼”，平時看似遙遠的高科技，如今正在融入交通運輸行業各個領域。

日前召開的交通運輸部軍民融合工作領導小組會議要求，推進交通運輸軍民融合由“初步融合”向“深度融合”發展邁進。

“遙感是軍民兩用技術，通過軍民融合示範項目的牽引，現已廣泛應用於交通運輸領域，特別是精準化交通扶貧、計劃執行情況評估、建設監管和災害應急等方面，是‘三去一降一補’的重要抓手，是交通運輸行業加強事中事後監管的一個典型案例，也是交通運輸軍民深度融合的直接體現。”中國交通通信信息中心主任曹德勝說。

“天眼”助力交通精準扶貧

“湖南的扶貧地區大多是地形複雜的山區，核查、統計這些地區的道路通達情況一直是我們的短板，有了衛星遙感技術，這塊短板補上了。”湖南省交通運輸廳副廳長舒行鋼告訴記者，技術創新應用帶動了農村公路和交通扶貧的管理、機制創新，衛星遙感技術應用生動地詮釋了什麽是“智慧交通”。

農村公路建好後的安全運營，依然需要衛星遙感技術支持，所以下一步，湖南省交通運輸廳將根據需求，繼續發現和挖掘衛星遙感技術在公路養護、運營方面的功能。

據中國交通通信信息中心介紹，“十三五”期間，該中心將配合湖南省交通運輸廳進一步完善高分辨率衛星遙感數據采集和更新保障機制，研發相關核心技術，實現對農村公路的規劃、計劃審批及建管養全過程監管等功能。

同時，湖南還將研究完善遙感核查系統與相關業務系統的整合，確保關鍵數據的準確性，實現信息數據定期更新。湖南還計劃通過建立公路基礎數據采集和更新的創新機制，進一步推動我國高分辨率對地觀測系統及三維地形建模在交通運輸領域的深層次應用。

“千里眼”勘察災情

每當災害發生，人們最關心的是受災地區的情況如何，道路是否通暢，保障救災物資和受災群眾的運輸與轉移，遙感技術可以第一時間讓這些疑問得到解答。

據中國交通通信信息中心介紹，通過遙感技術生成的有關災害專題信息、救援前線輔助信息，可為領導指揮提供決策支持。中國交通通信信息中心在四川汶川地震、雅安地震以及甘肅定西地震等重大自然災害中利用遙感技術開展了相關交通應急監測工作。

2016年8月初，中國交通通信信息中心應交通運輸部綜合規劃司要求，先後開展了河北省、湖北省、安徽省和湖南省基於遙感技術的重點道路災毀評估工作。其中在河北省道路水毀調查方面，形成了6類災毀調查結果、24份專題成果和1套公路水毀影像特征庫。在湖北省、安徽省和湖南省道路水毀調查與核查方面，監測了18條國省幹線，對46個災毀路段的位置、規模、類型等進行調查與分析，經交通運輸部公路水毀調研組現場比對，結果真實可靠。

中國交通通信信息中心介紹，利用遙感技術還可一次性對近千平方公里範圍內的交通基礎設施進行形變監測，精度可達到毫米級，能有效監測公路、鐵路、高邊坡、橋涵、隧道等變化狀態，分析變化趨勢，實現災害預警，為防災減災提供技術支持。

多技術融合提供多元化服務

據第一財經記者了解，交通運輸部將高分遙感應用示範作為“十三五”重點工作進行推動，目前正在開展行業應用的全局規劃和頂層設計，指導相關標準和技術研究。

目前，中國交通通信信息中心正在開展農村公路調查與核查等10多個標準研究工作，力爭通過標準規範技術使用規程，引導行業用戶逐步接受認可遙感技術手段。

同時，交通遙感示範應用範圍和規模將會進一步擴大。“十三五”期間，將繼續擴大應用範圍，開展中央投資資金執行效率評估、災害監測和路網數據動態更新等遙感應用，並積極推動軍民深度融合發展，選擇“一帶一路”戰略通道和沿邊大通道開展遙感應用。

“多技術的融合，是今後交通遙感技術應用的必然趨勢。”中國交通通信信息中心遙感創新團隊負責人羅倫介紹，遙感技術與衛星導航技術、BIM(建築信息模型)等技術的融合，可滿足用戶對於交通基礎設施大範圍、精細化的實時動態監測管理需求，大幅提升交通基礎設施運行服務能力。

價值投資本質上就是保守主義 廣泛的閱讀讓我脫離“類人猿”狀態 一只花蛤

獨立投資人姚斌（一只花蛤）：價值投資本質上就是保守主義 廣泛的閱讀讓我脫離“類人猿”狀態

原創 2017-09-27 江濤 樂趣投資

訪談主持|江濤 樂趣投資創始人 對牛人比對牛股更感興趣
訪談嘉賓|姚斌（一只花蛤） 獨立投資人  20年投資經驗
文字整理|樂趣投資（ID:lequtouzi）

全文約6600字，閱讀時間約13分鐘

廣泛的閱讀讓我從“類人猿”進化到“能人”

江濤：首先恭喜你的新書出版，而且在天貓、京東、雪球、新浪等網絡平臺受到廣泛關註，很多讀者第一時間購買閱讀後，已經自發地在寫書評和讀後感。我們知道，《在蒼茫中傳燈》這本書的書名名最早源自於你的新浪博客。你是什麽時候開始寫新浪博客的？為什麽會想到起“在蒼茫中傳燈”這個名字？又是什麽力量讓你堅持到現在還在寫作，還在繼續“傳燈”？

姚斌：我是在2008年春開始寫新浪博客的。其實，那時我並不清楚在博客上發表文章意味著什麽。當時新浪博客標題的上面需要一個正式名稱，我又很喜歡黃安的一首歌《傳燈》，其中有段歌詞這樣寫道：“黑暗中的一個人，誰來燃起一盞燈？洗我前塵，快我平生，永不見黃昏。點起千燈萬燈，點燈的人要把燈火傳給人。”

聯想到投資的道路總是蒼茫無邊，迷霧重重，於是我就將博客的標題命名為“在蒼茫中傳燈”，其含義就是要發揚光大價值投資，以此自我激勵。從那時起，直到現在的前後10年時間，我在博客上發表了700多篇文章。

我之所以至今依然堅持寫作，其實不過是我的興趣罷了。作為一個中文系出身的人，總感覺不寫點什麽，就好像缺了點什麽。

江濤：很多人對您的筆名“一只花蛤”很有興趣，而且大家對“蛤”的讀音也不一樣。有的讀“蛤（ge，三聲）”，有的讀“蛤（ha，二聲）”。正確的讀法應該是哪個？為什麽會起這個筆名？

姚斌：這個筆名確實很怪，不少人也會經常問我。其實，那是我在新浪博客的網名。當時註冊博客的時候，都需要一個網名，我聯想到自小視我如同掌上明珠的祖母，不知為何，她老人家總是喜歡叫我“一只花蛤”，可能只是好玩吧。為了紀念我的祖母，我就取了此名。

要是知道今日我竟然也能夠“名滿天下”，那就應該取一個更有詩意的名字，比如“滿江紅”或者“沁園春”什麽的。這個“花蛤”的“蛤”在此應讀作ge（三聲），當它讀作ha的時候，只有“蛤蟆”的“蛤”。

江濤：哈哈，“滿江紅”曾經是我用過的一個筆名。在閱讀您的這本書時，很多人有一個共同的感受：就是您讀的書真多！芒格被人稱為“長著兩條腿的圖書館”，我覺得您也至少可以被稱為“兩條腿的書架”。您每天的閱讀時間有多長？閱讀量有多大？閱讀方法是什麽？主要閱讀什麽內容？您認為閱讀對投資有什麽意義？

姚斌：閱讀已經成為我的習慣，成為我的生活一部分。通常我一年大約會讀50-60本書，這些書一般在三四百頁，平均每周1本，最多2本。我讀書的速度不是很快，要是像巴菲特那樣一天讀5本，那我沒辦法做到。在閱讀的時候，我喜歡塗塗畫畫做批註，盡量找出與眾不同的觀點，然後寫好筆記。

以前我讀價值投資的書比較多，現在除此之外，還廣泛涉獵生物進化論、行為金融學，甚至物理學的書，為的是能夠培養起像查理·芒格所說的“格柵思維”。

閱讀對於投資的意義太重大了，如果我不閱讀，可能至今依然處於類人猿狀態。

江濤：那您經過大量的閱讀之後，已經從“類人猿狀態”進化到了何種階段？怎麽理解“格柵思維”？建立“格柵思維”對於投資有何意義？

姚斌：感覺自己目前只是到了“能人”階段，與“智人”階段還有一定距離。

格柵思維就是多學科思維。因為世間萬物之間都是有著相互聯系的，所以對於一個具體的問題，如果僅用一種思維方式進行分析和思考，那麽可能只會得到一個狹隘的結果。

在投資領域，如果引入格柵思維，運用於對一家公司進行評估的時候，將公司置於一個商業生態系統中，進行全面的分析和解讀，那麽就會更好地理解公司相關的因素是怎樣相互影響、相互聯系的，從而揭示出更隱秘的情況。

價值投資有三大基石 在世界上任何地方都適用

江濤：在書中的介紹，您自稱“專註於價值投資保守主義哲學”。您認為什麽才是價值投資？怎麽理解這個概念？如果進行類比的話，您認為價值投資更像什麽？

姚斌：我在《篇章解讀〈在蒼茫中傳燈〉（一）》中已經提到，只要“承認股票價格與商業價值間的差異以及遵循安全利潤率的原則”，就可以被稱為價值投資，否則就不是。至於他們采用何種方式，比如專註藍籌股或投資某個板塊，這並不重要。

價值投資既不是買了低市盈率的股票就是價值投資，也不是買了低市凈率的股票就是價值投資。在查理·芒格看來，所有的聰明投資都是價值投資。這種投資與支付很高的市盈率倍數或者市凈率倍數沒有關系。因為投資者已經明確地作出決定，美好的前景是如此確定、以至於投資者仍然能得到比他支付的價格更多的價值，即便是他以35倍市盈率買入的所謂成長股。如果這是合理的，那是因為他得到的價值比他支付的價格多，但這仍然是價值投資。

如果將價值投資進行類比的話，我覺得難以類比，因為無法做出比喻。

江濤：那您認為價值投資能被複制嗎？價值投資體系有什麽理論支撐？

姚斌：價值投資可以被複制。這是因為花4角錢或5角錢買進價值1塊錢的東西永不過時，在世界上任何地方都適用，這就是現在流行的“普世”原則之說。

價值投資的基石有三個：正確的投資態度、安全邊際和內在價值，構成了價值投資的體系，支撐著價值投資的理論。這三大基石基本上都來源於本傑明·格雷厄姆。

價值投資本質上就是保守主義 也是一種思辨智慧

江濤：如何理解“價值投資保守主義哲學”？從哲學分類看，價值投資可分為哪幾類？您為什麽會專註於價值投資保守主義哲學，並且提倡保守主義哲學？

姚斌：我在《篇章解讀〈在蒼茫中傳燈〉（二）》里面已經提到，價值投資本質上就是保守主義，這是價值投資策略所決定的。保守主義體現在術的層面上，就是安全邊際。

為什麽價值投資會上升至哲學的層面？因為價值投資與哲學一樣，都是對一些問題展開研究，其中涉及邏輯、知識、道德、理性、心靈、語言以及意識等概念。與哲學一樣，價值投資也是一種思辨智慧，展現了思維的不同維度。符合客觀規律可實踐就是正確的，違背客觀規律不可實踐就是錯誤的。

自從本傑明·格雷厄姆倡導價值投資以來，至今已經超過80年，歷經長時間的考驗，其中又經過巴菲特發揚光大，事實證明它是卓有成效的。因此，不由得後人不繼續“傳燈”下去。

年均16%的複合投資回報率已讓我十分滿意

江濤：所以您不但繼續“傳燈”，而且也一直在身體力行。不過，對於價值投資的認知，您也經過了一定的曲折。您是哪一年進入證券市場？什麽原因促動你進入證券市場？一開始是如何做投資的？

姚斌：我是1997年進入證券市場，到今年整整20年，當時正值一輪牛市如日中天。促動我進入證券市場的原因很簡單，只是聽說別人在股市賺錢了，覺得自己也應該學學別人賺點錢。

那時價值投資的理念尚未傳播至我國，因此，我那時與其他人沒什麽兩樣。只知道股票是用來交易的，只有通過差價和波動才能賺錢。

江濤：您是從哪一年開始踐行價值投資的？又是什麽原因促動你選擇走上價值投資的道路？還記得第一個您認為成功的價值投資案例嗎？

姚斌：當我在證券市場實踐了5年後，我發現這種通過差價和波動買賣股票的方法賺不到什麽錢，就自動放棄，基本退出市場，不再輕易地買賣股票。

2002年，一個偶然的機會，我看到一本有關巴菲特的書，這本書就像一道光明劃過我的星空。從那以後，我一直沈浸在其中，直到今天。

當我學了3年的價值投資之後，覺得自己仿佛已經盡得精髓，於是在2004年底又進入股票市場。記得那時買了中國聯通這只股票。後來中國聯通趕上“股改”，送了股，我又一直持有到2006-2007年那次大牛市。不到3年的時間賺了3倍，後來就跑了。這大概是我第一個“成功”的價值投資案例。

江濤：自從踐行價值投資以來，您的年均收益率方便透露嗎？這個收益率讓您自己滿意嗎？您理想中的投資收益率是什麽水平?

姚斌：如果從2008開始算起一直到今天，我投資的複合回報率大約是16%左右。考慮到我自己的能力，對此我已經十分滿意。巴菲特對其回報率超過15%的部分視為“奶油”，而芒格先生只要獲得稅前10%的利潤（包括分紅）將“很開心”。那麽，我又夫複何求？

江濤：年均複合回報率16%的收益率水平看起來不是特別驚人，但作為複利投資，其回報還是非常可觀的。您認為價值投資有買入、賣出標準嗎？持有的依據主要是什麽？

姚斌：關於價值投資的買入標準，比較複雜，可以參看《在蒼茫中傳燈》一書中《我的投資清單》和《我的十二條投資策略》，文章里面介紹得比較清楚。

關於賣出標準，則比較簡單，歸納起來大概有四點：或者是錯誤地買入，遭遇意想不到的情況；或者是公司已經出現實質性問題；或者是市場嚴重高估，致使其“價值”喪失殆盡；或者是有更好的投資標的出現。在這些條件充分的情況下，可以考慮賣出問題。不過，不管是買入或者賣出，其依據都是對公司價值的判斷。

價值投資不考慮時機選擇 不可能做差價

江濤：價值投資考慮時機選擇嗎？您會考慮做差價，降低持股成本嗎？

姚斌：我不考慮時機的選擇。我覺得，如果考慮了時機的選擇，那麽就很可能不會考慮價值；如果考慮了價值，那麽就很可能不會考慮時機。

這是因為，當一只股票出現深度價值時，“良好的時機”不一定同步到來；而當“良好的時機”到來時，一只股票的深度價值不一定同步出現。通常情況下，當深度價值到來時，往往都是壞時機。而當好時機到來時，深度價值又往往消失了。

至於“做差價”問題，只要遵循價值投資的賣出原則，就不可能去做差價。

“視股票為企業” 的理念讓我反敗為勝

江濤：能否分享一個您認為非常成功的一次價值投資案例，以及從中總結出的成功經驗？

姚斌：非常成功的投資案例應該就是通策醫療，這在《在蒼茫中傳燈》一書中作為案例已經寫入。（點擊閱讀：一只花蛤：投資通策醫療6年獲利11倍的經驗與啟示）

江濤：的確，對通策醫療的投資，堅守6年獲利11倍而且，對於中國紐扣行業的“隱形冠軍”偉星股份相守8年，回報3倍以上的投資，對您來說也算比較成功的案例（點擊閱讀：一只花蛤：堅守偉星股份八年的經驗與反思）。能否分享一個你認為比較失敗的一次價值投資案例，以及從中總結出的經驗教訓？

姚斌：我在“附錄”投資案例中所列示的偉星股份和巨星科技，從那時的“短期”來看，基本上可以確定為“失敗”的例子。這個“失敗”的例子既與當時的市場環境有關，也與公司自身暫時性的業績增長停滯有關。如果那時不是抱著“視股票為企業”的理念而沒有放棄，那麽可能早就失敗了。只是因為真正抱著“視股票為企業”的理念，在堅守了幾年之後，反而轉敗為勝。

這兩個案例都表明，企業在經營的過程中，總是會出現這樣的問題或那樣的問題，投資者必須正確對待這樣的問題或那樣的問題。如果不是公司出現了實質性的經營惡化或者管理層問題或者財務造假，那麽就應當繼續持有。

有人可能會認為，那時我為何不買進醫藥或釀酒股票，這兩個板塊在當時可是烈火烹油般火熱。問題出於我自己一向對熱門股票總是敬畏有加，不敢輕易出手。

江濤：正是有了這些或成功或不夠成功的案例，讓您對價值投資的理解越來越深刻。目前在價值投資方面，還有讓您感到困擾的問題嗎？最讓您困擾的是什麽問題？

姚斌：如果有什麽困擾的話，就在於公司的層面。

因為我們畢竟是公司的“外部投資者”，公司內部的運營狀況難以完全得知。如果遇上一個誠信的管理層，那是一個幸運;但如果遇上一個不誠信的管理層，那就是一場災難。投資股票，其實就是投資人，這一點非常重要。

只有把握正確的“三觀” 才能更好地運用價值投資策略

江濤：說到對人的投資，我覺得某種程度上，也是在投資一個人的“三觀”。我們知道，“三觀”是指“世界觀”、“價值觀”和“人生觀”，那麽在一個投資世界里，您的“投資三觀”是怎樣的？

姚斌：價值投資本身就是世界觀、價值觀和人生觀的一種體現。只有把握了正確的世界觀、價值觀和人生觀，才能更好地運用價值投資的策略。

江濤：在您看來，什麽是正確的世界觀、價值觀和人生觀？又怎樣運用到價值投資策略中？

姚斌：世界觀是一個人對整個世界的根本看法，它包括了自然觀、社會觀、人生觀、價值觀和歷史觀。世界觀不僅僅是認識問題，而且還包括堅定的信念和積極的行動。在投資領域，價值投資的世界觀並不僅僅包括對價值投資的認識，而且還包括對價值投資的信念和為實現價值投資的精神和行動。

價值觀是一個人對客觀事物及對自己的行為結果的意義、作用、效果和重要性的總體評價，推動並指引一個人采取決定和行動的原則、標準，它使人的行為帶有穩定的傾向性。在投資領域，價值觀反映了投資者對投資的是非及重要性的評價，知道什麽可做什麽不可做、怎麽做和為什麽而做，乃至發現價值投資對自己的意義，確定並實現奮鬥目標。

人生觀是對人生的目的、意義和道德的根本看法和態度。它是世界觀的一個重要組成部分，受到世界觀的制約。人生觀主要是通過人生目的、人生態度和人生價值三個方面體現出來的。在投資領域，人生觀體現出投資者對投資的目的、投資的意義和投資行為道德的規範和遵守，包括認同投資價值和對財富的基本看法。

江濤：這是我第一次聽到一個人能將這麽深奧的概念闡述得如此清晰，難怪有很多人將您稱為“價值投資的理論家”。理論的建立並非一朝一夕，在您的投資生涯中，對您影響最大的投資人是誰？（包括國內、國外的），為什麽？

姚斌：當然是巴菲特和芒格，因為他們是投資的指路明燈。

江濤：對您影響最大的投資圖書有哪些？（包括國內、國外的），為什麽？

姚斌：本傑明·格雷厄姆的《證券分析》和《聰明的投資者》、菲利普·費雪的《怎樣選擇成長股》、巴菲特的《致股東信》、霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》、塞思·卡拉曼的《安全邊際》、納西姆·塔勒布的《黑天鵝》和《反脆弱》、《窮查理寶典》、丹尼爾·卡尼曼：《思考：快與慢》等等。在讀了這些經典之作後，讓我基本上脫離了“類人猿”的狀態，實現自我進化。

江濤：您的人生座右銘是什麽？投資座右銘是什麽？

姚斌：我的人生座右銘是：踏踏實實地做人。我的投資座右銘是：永遠追求安全邊際。

不能踐行價值投資與人性有關  但願價值投資真的在中國蔚然成風

江濤：不論是您的人生座右銘還是投資座右銘，的確都體現了一種保守的投資哲學。回到當下的證券市場，您認為當前的中國證券市場適合價值投資嗎？

姚斌：前面已經說過，花4角錢或5角錢買進價值1塊錢的東西永不過時，這個“普世法則”在世界上任何地方都適合，當然在當前的中國證券市場同樣適合。

如果有人說不適合，那大概是他不懂得價值投資。

江濤：既然價值投資是一種“普世法則”，而且能被複制，為什麽在中國還有很多人不相信價值投資，或者不能真正踐行價值投資呢？

姚斌：不相信價值投資或者不能踐行價值投資與人性有關，因為價值投資在某種意義上是違反人性的。

之所以說違反人性，比如從人的本性看，當大家都恐懼時，你也應該跟著恐懼；當大家都貪婪時，你也應該跟著貪婪。但是價值投資卻要求，當大家恐懼時，你必須貪婪；而當大家貪婪時，你必須恐懼。通常情況下，一般人都難以做到。這就使得很多人不相信價值投資，或者不能踐行價值投資。

江濤：如何看待近一年多以滬深300、上證50為代表的權重股市場表現？它們的上漲算是價值投資逐漸深入人心的體現嗎？

姚斌：最近一年，價值投資確實開始在中國證券市場上“蔚然成風”起來。如果某一天我把這個現象告訴巴菲特，保不準會讓他大吃一驚。

美國是價值投資的發源地，但是自從本傑明·格雷厄姆倡導價值投資以來，價值投資卻從未蔚然成風過。或許我們的國情與美國不同吧，但願價值投資真的從此在中國證券市場上蔚然成風起來。

成功投資人的三大特性：冷靜、耐心和理性

江濤：以您對價值投資大師的學習和了解，您認為這些成功投資人有哪些共同特征？

姚斌：冷靜、耐心和理性。

江濤：有沒有讓您印象特別深的案例或者故事？

姚斌：這樣的例子太多了，展開實在太麻煩。

江濤：的確，在您的《在蒼茫中傳燈》一書中，專門有一個章節“投資修行”對此進行了闡述。您怎樣理解獨立投資人的概念？您認為作為一名獨立投資人，應該具備怎樣的條件？

姚斌：獨立投資人通常是指一個人在證券市場上投資公司。如果他還替人理財，那麽同樣要求他具備價值投資的基本素質和品性，並且為客戶利益著想。

無法控制情緒的人不會在投資中獲利

江濤：對這個問題，我的理解和您稍有差別。我認為獨立投資人是能夠獨立思考、理性決策、並且積極實踐的投資人，無論他是采用價值投資、趨勢投資或者量化投資等。

作為一名獨立投資人，您認為在踐行價值投資的過程中，對投資人的哪方面品質和行為特質要求較高？您最看重哪種素質？

姚斌：對常識和良好的判斷要求較高。控制情緒最重要。

江濤：為什麽您會認為控制情緒最重要，而不是對公司的價值判斷、買賣標準等？

姚斌：無法控制情緒的人不會從投資中獲利，盡管他可能是一位估值高手或交易專家。

本傑明·格雷厄姆在經歷1929年股災之後，對此體會尤其深刻。後來他在《聰明的投資者》一書中就這樣寫道：一名真正的投資者，就要堅決規避情緒調動對投資的影響。

情緒就是這樣在投資當中起著決定性的作用，否則的話，那些數學家或財務專家或交易高手就應該成為千萬富翁或億萬富翁。

投資，當然要越早越好

江濤：哥倫比亞大學商學院教授邁克爾·莫布森曾將投資能力分為三個方面：投資分析能力，投資行為能力，投資組織管理能力。對此您怎麽看？如何才能提升投資能力？

姚斌：持續而有效的學習，並且持續性地改善技巧，才能不斷提升投資能力。邁克爾·莫布森所說的投資能力，實際上就是一種綜合的能力，這三種能力缺一不可，都是投資成功的必要條件。

江濤：對於一名普通投資人來說，如何成為一名好的投資者？您有何建議？

姚斌：通過瘋狂的學習，成為學習的機器，打下理論與實務的基礎，與成功的人為伍，做正確的事，把事情做正確，盡可能地不犯重大的錯誤，或許就能夠成為一名好的投資者。

江濤：對於剛剛走上職場的年輕人，在投資理財的學習方面，您有怎樣的建議？

姚斌：我建議應該還是先做好本職工作，然後慢慢積累資本。真正對投資感興趣的人，應該從經典之作入手，確保一開始就步入投資正道，減少走彎路的可能性。

江濤：最近有媒體報道，證監會正在推動將投資者教育納入國民教育體系試點，將投資者教育納入中小學、高等院校，並在上海、廣東、四川等20余個省市開展試點。您怎麽看“炒股要從娃娃抓起”這個新聞？您認為孩子從什麽時候開始接觸投資理財方面的教育比較好？

姚斌：早就應該這麽做了。要投資，就要越早越好。

巴菲特從8歲開始讀投資的書，11歲開始買股票，為其成為一位偉大的投資者奠定了良好的基礎。

江濤：非常感謝您有如此好的耐心接受采訪。最後，您看看還有什麽需要補充的問題？

姚斌：引用一句查理·芒格先生經常講的話：我沒什麽補充的。感謝江老師的采訪！