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美圖虧11億估值超50億美元 帶傷上市繼續虧

8年持續抗戰，一直處於低調悶聲發財的修圖應用開發商美圖公司，似乎等到了收獲的季節。

12月15日，美圖將在香港上市。12月8日，有消息稱，已錄得逾1倍超額認購，其招股價範圍8.5-9.6港元。按上市後融資上限55億港元計算，美圖公司即將成為騰訊、阿里之後，國內近10年來登陸港股的第二大互聯網公司，到底靠何支撐？面對“用戶多、不賺錢”的現實困局，又將如何結束持續燒錢的現狀？

擬融資55億港元

雖然仍處於持續燒錢虧損狀態，但美圖公司卻還是在今年8月第一次遞交了招股書，擬登陸港股上市。

根據12月5日最後更新的招股說明書顯示，美圖宣布將於15日在香港上市，擬發行5.74億股，每股發售價定在8.5-9.6港元，融資金額為48億-55億港元。

其中，針對國際投資者（包括基石投資者）的份額占九成，在港發售數量占一成，已募集至多55億港元的資金。12月15日上市香港聯交所，股份代號為(01357.HK)。

若此次按上限55億港元計算，美圖的估值達52億美元。記者統計相關資料對比發現，美圖公司此次港股上市的融資額，是繼騰訊之後，在香港上市的第二大互聯網公司，成為近10年來香港股市最大規模的科技IPO，美圖公司備受矚目。

公開資料顯示，美圖公司前身為蔡文勝、吳欣鴻2008年創建的廈門美圖網科技有限公司，目前主要業務為研發圖片及影片軟件及產品，旗下有美圖秀秀、美拍、美顏相機等軟件以及美圖手機等產品，旗下擁有數億活躍用戶。

招股說明書顯示，美圖創始人、執行董事兼董事長蔡文勝，美圖CEO吳欣鴻在公司分別持股38.32%、15.51%，老虎基金、IDG資本、啟明創投、華夏基金等投資機構分別持股10.95%、8.91%、7.65%和6.59%。

對於美圖公司為何選擇在香港上市，蔡文勝說，部分是因為深港通正式開始了，“在內地我們有許多的粉絲，我們不只希望他們用我們的產品，還希望他們成為我們的股東。”

對於美圖公司此次公開募股的用途，美圖公司表示主要是為了更好地發展智能手機在內的硬件產品。

12月9日，《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者以采訪函的形式向美圖公司媒體負責郵箱發送采訪提綱，不過，截至發稿時，並沒有接到該公司關於上市過程中的相關多個數據進行確認。

盈利模式待驗

雖然美圖公司即將正式登陸港股IPO，但擁有巨大用戶量的美圖公司仍處於持續虧損的狀態，也被業內譽為“流血上市”的標桿。

招股書顯示，從2008年成立至今，美圖公司累計虧損62.6億元人民幣，扣除可轉換可贖回優先股的公允價值（50.7億元人民幣）和股權激勵（5270萬元人民幣）之後，累計實際虧損11.38億元人民幣。

“根據上述數據顯示，美圖公司其實並不符合A股上市的基本條件，而此次之所以選擇港股上市，也是美圖公司受資本的裹挾，不得已而為之。”有投資人士向記者分析說。

根據資料顯示，2014年，美圖公司共完成A、B、C三輪融資，金額共計3.6億美元，完成C輪後的美圖公司估值約為20億美元。今年6月，美圖完成了近3億美元的D輪融資，公司估值約為38億美元。

記者在招股說明書中看到，在美圖2016年第三季度6.26億元的營收中，來自智能硬件（即美圖手機）的收入為6.09億元，占比達到97.1%。

而對於美圖公司現實盈利困境，美圖公司在招股說明書中也開出了解困藥方。

招股書顯示，未來美圖將通過四個業務方面提升變現能力。一是智能手機；二是在線廣告；三是電子商務；四是互聯網增值服務。美圖也在嘗試通過美妝相機的試色功能，向一些口紅天貓店導流。此外，美圖公司預期將於2017年上半年推出社交電子商務平臺。

據美圖公司在招股書中預計，明年公司還會繼續虧損，預期互聯網服務及其他分部將自2016年7月起18個月內實現盈虧平衡，也就是說到2017年底將實現盈虧平衡。

有業內人士對記者分析說，不管是美圖公司進入智能手機市場，還是短視頻和直播行業，美圖在商業化變現上面臨著激烈的市場競爭。

新三板企業“帶傷”沖刺IPO “三類股東”謎題臨揭曉

近日，兩家新三板掛牌公司申請創業板IPO受到市場密切關註。兩家企業都存在“三類股東”，如果能夠順利通過IPO審核，對新三板市場將具有標誌性意義。

去年4月，關於擬IPO企業必須清理“三類股東”的傳聞甚囂塵上，但監管者一直沒有正面回應，引起了新三板擬上市公司和投資機構的焦慮。有市場人士指出，此次“帶傷上陣”的三類股東的企業能夠獲得反饋說明監管者認為三類股東問題並非硬傷，未來順利IPO可期。

對急切想上市的新三板企業而言，遷往貧困地區走IPO綠色通道也是一個不錯的選擇。不過，近日證監會發言人表示不支持單純為上市買通道、利用政策“鉆空子”套利等形式主義行為，支持企業真扶貧、扶真貧。

“三類股東”難題迎破解

近日，證監會網站披露的首次公開發行股票正常審核狀態企業信息表顯示，新三板掛牌企業深圳市新產業生物醫學工程(830838.OC)和博拉網絡(834484.OC)的創業板IPO申請已經獲得監管者反饋。由於兩家企業股東中都存在“三類股東”，因此受到市場密切關註。

三類股東是指契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃。去年4月，市場曾有傳聞稱，擬IPO企業必須清理三類股東，以滿足監管者對穿透股東至個人層面的要求。這在新三板市場引發了強烈反響，因為新三板許多擬上市企業的股東中都存在契約型私募基金和資管計劃。如果傳聞屬實，意味著這些企業必須及時清理這三類股東。

上海一家擬IPO掛牌企業董秘對第一財經記者表示，“監管者對新產業和博拉網絡這兩家企業反饋的問題都比較中性，只要上了發審會，就說明證監會不認為這(三類股東)是一個硬傷，估計最多三四個月就水落石出了。”

今年1月6日，新三板掛牌公司三星新材(831645.OC)的IPO申請獲得證監會發審委審核通過，將登陸上證所主板市場。由此，三星新材成為繼江蘇中旗、拓斯達之後最新一家，也是今年第一家IPO成功過會的新三板企業。

不過，這三家企業股東中不存在三類股東，因此缺乏參考價值，有三類股東的擬IPO新三板企業仍然處在焦慮之中。

華南地區一家公募基金新三板業務負責人告訴第一財經記者，三類股東清理對新三板市場會造成諸多負面影響，掛牌無法阻止三類機構投資者買入公司股票，清理股東的成本也非常高昂，難度極大。滿足IPO條件的企業可能寧可不到新三板來掛牌。

而對機構投資者而言，清理IPO三類股東會極大損害他們投資的積極性，最終也會令新三板現有的低迷流動性雪上加霜。

上周五，證監會主席劉士余在監管工作會議上談及多層次資本市場建設時指出，新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能。讓一批創新能力強、誠實守信、市場前景好的企業“能夠轉板的就轉板，不願意轉板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國資本市場又一道風景線。

中科沃土基金董事長朱為繹告訴第一財經，“劉主席說的轉板不是指的新三板向創業板轉板試點，而是說新三板企業去A股IPO，接下來證監會會為新三板企業IPO創造條件，解除它們在IPO道路上的障礙。”

他認為，在未來一兩年之內，仍然是IPO的黃金時期，有IPO潛質的掛牌企業還是應該盡快申報IPO。暫時不具備IPO條件的企業，也要認識到一兩年後新三板獨立市場將逐步建立起來，眼下應專註把自己的基本面做紮實。

截至目前，新三板掛牌企業進入IPO輔導的已經超過300家。有研究機構認為，滿足新三板企業上市條件的大約在1000家。

貧困地區吸引擬IPO企業築巢

由於監管者收緊對上市公司並購重組的監管，對急切想上市的新三板企業而言，與其花費巨大成本和面臨不確定性去借殼上市，不如把註冊地址遷往貧困地區，走IPO綠色通道。

據東方財富Choice數據和易三板統計，註冊地在國家級貧困地區的新三板公司已達210家，其中基礎層公司156家、創新層20家、擬掛牌企業34家。

去年9月，證監會發布《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》(下稱《意見》)，《意見》明確，貧困地區企業申請首發上市實行“即報即審、審過即發”政策。記者梳理發現，自《意見》發布以來，已經有至少35家新三板企業將註冊地遷往貧困地區，其中四分之一都是從發達省份遷往西藏地區。

上周五，證監會發言人鄧舸在新聞發布會上表示，不支持單純為上市買通道、利用政策“鉆空子”套利等形式主義行為。企業只要本著真誠的扶貧意願，將產業扶貧與貧困地區的資源稟賦相結合，切實在當地開展生產經營活動，改善當地財政收入，解決當地群眾就業，長期帶動當地經濟發展，就不會影響其享受綠色通道政策。

朱為繹認為，現在很多新三板企業把註冊地遷到貧困地區，但是證監會要求的真扶貧、產業扶貧，是針對企業借通道的現象，如果遷址沒有把當地產業帶起來，這肯定不是監管者希望的扶貧。

近來，許多貧困地區也為遷址企業開出了誘人的優惠條件，吸引企業前來築巢。

如被列為貧困地區的贛州市南康區，遷入企業如果成功上市獲得的政府獎勵高達1200萬元，主辦券商獲得獎勵100萬元，鼓勵類產業企業所得稅減按15%征收，企業在用地、審批、資金扶持、企業高管等方面都會受到政府大力支持。

當地金融辦人士對第一財經表示，當地數萬家企業中尚沒有一家上市公司，基本上都靠銀行融資，如果上市企業或擬上市公司能夠把主要生產地遷到貧困地區，那麽能起到龍頭效應，帶領當地企業朝著資本市場和直接融資去發展。此外，這對當地就業也有支撐作用，能夠留住一些本地人才，讓人才不至於過分流失。

(本報實習生王天然對本文亦有貢獻)

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