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大阿哥已是巨無霸 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130621/18306029
史諾登走嚟香港爆料一事，愈來愈撲朔迷離，到目前為止，佢爆出嚟嘅所謂秘密，乃屬成年人可以想像得到嘅事，只有天真童子軍先至會驚呼大阿哥吼實你！你估英美民主國家就會尊重人民私隱，唔搞監控乎，佢地與中國之唯一分別，大概就係人民在電郵中批評政府而非付諸爆破行動，政府就唔會拉你而已，但如果啲反對派人士一有意參加競選，黑材料就會滿天飛咯，例如HP（惠普）總裁惠特曼女士以前做eBay總裁，聲譽甚佳，但去年年初，一話競選做加州州長，佢多年來僱用墨西哥非法移民做女傭一事，立即見報，真係唔遲唔早，政敵一早算好晒，顯然係佢嘅平時生活資料已盡在監控機構掌握之中。
「衞報」再根據史諾登電腦資料，指英國政府偷聽監控在英國開會嘅G8國家領導人，盡顯英國偽善一面，相信G8首腦到德國、俄國、法國開會，咪又一樣遭受會議主辦國監聽。監控已不是新聞，左丁山反而有興趣知道習近平前星期在加州與奧巴馬散步時，中方如何防止電話、電郵、談話被美國NSA偷聽晒，奧巴馬訪華時，美方又如何防止中方偷聽晒？
像我等一介小民，日常生活全部公開透明，根本無所遁形。朝早揸車出停車場，CCTV紀錄車牌及汽車在案，汽車過隧道，快易通公司知道晒，幾時在中環某停車場入閘，搭
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油田「巨無霸」卡沙干大油田或因天然氣洩漏問題推遲生產

http://wallstreetcn.com/node/66653

作為當前世界上最昂貴的石油開發項目，投資總額已達400億美元的哈薩克斯坦卡沙干大油田在今年9月首次啟動生產後的一個月裡，因為檢測到氣體洩漏而遭遇停產。該項目投資財團對氣體洩漏事故進行調查後發現，卡沙干油田陸上天然氣運輸管道可能存在更多的問題。這也進一步加重了外界對卡沙干油田生產進一步延遲的擔憂。

WSJ對此評論稱，

曾被預計在今後幾年內大幅提升哈薩克斯坦石油產量的卡沙干大油田，在投產短短一個月之間因為氣體洩漏事故而遭遇2次停產。這表明該項目的複雜性遠遠高於預期。而長時間的停產將導致投資方成本超支。這其中包括埃克森美孚，道達爾，埃尼及殼牌公司的財務或將因該項目出現的變故而被拖累。同時，卡沙干油田生產延遲也可能會危及哈薩克斯坦此前將其設定為一個主要石油出口國的定位；對於哈薩克斯坦來說，卡沙干油田無疑是緩解該國自2008年金融危機後遺留下的財政問題的最有效手段。

當前，除了埃尼，道達爾，埃克森美孚，殼牌，NCOC及哈薩克斯坦國家石油天然氣公司各持有卡沙干油田16.81%的權益。中國石油天然氣集團公司與日本國際石油開發公司在該項目中分別持有8.4%及7.56%的權益。

此前，項目投資方預計卡沙干油田2013年及2014年石油產量將從第一階段的日產18萬桶增長至第二階段的37萬桶/天。但從目前調查結果來看，卡沙干油田生產重啟似乎為時尚早。

從事該項目生產管理的NCOC在接受採訪時表示，

「自10月份停止生產以來，投資財團對氣體洩漏事故進行了深入調查。目視檢查發現石油管道並無異常，氣體洩漏可能出現在陸上天然氣輸出管道部分。當前公司已經對該部分管道插入了管道檢測儀，以獲得更多細節進行分析。公司也將涉及氣體洩漏的部分燃氣管道組件送往英國劍橋TWI實驗室進行分析，初期報告顯示造成洩漏現象是由於硬或脆的鋼材在水及高濃度的硫化氫作用下產生開裂。「

調查報告顯示卡沙干油田原油生產海域上存在著這種高腐蝕性和致命的高濃度硫化氫氣體。對此NOCO聲稱，

」這些有毒的氣體正是經由海底管道輸送至岸上的Bolashak加工廠，在那裡硫被置換出來。這也表明問題可能出現在該段輸出管道上。但對於氣體洩漏問題的最終報告預計將在2014年年初才能發佈，因此目前對管道採取任何補救措施，重新啟動生產是言之尚早。「

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解構餘額寶天花板：巨無霸生存壓力已來（轉） 金石

http://xueqiu.com/1175857472/27343041
如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1.5萬億元。這已略超過商業銀行的整體收益。

                            解構餘額寶天花板：巨無霸生存壓力已來

                                       2014-01-25 經濟觀察報

2500億元，雖然驚呆了許多貨幣基金同行的小夥伴，但這可能遠遠不是餘額寶的天花板。

這個金融業的巨無霸到底還將怎樣生長？

支付寶內部對餘額寶2014年的KPI考核目標暫定是5000億元。如果收益率不明顯下降，以現在資金淨流入的情況看，實現這個目標用不了一年。上萬億或許也不是難題。

有基金經理測算，從國內貨幣基金現有投資標的容量看，短期內貨幣基金發展到1.5-2萬億元之間的空間不成問題。

貨幣基金市場只剩餘額寶一隻獨大？而餘額寶要在未來一年內撬動銀行現有16萬億元活期存款的十分之一。

那又將是一個怎樣的局面。

其實在餘額寶的快速膨脹下，支付寶已經處於重壓之下。

上萬億不是夢？

毋庸置疑，在中國利率市場化進程中，互聯網餘額理財形式銷售的貨幣基金已經成為存款定價的重要一環。

2013年12月底，央行統計居民個人儲蓄存款總量45萬億元。其中超過16萬億元為活期存款，這是互聯網餘額理財的最大空間。

以2013年貨幣基金市場結構看，近9000億元的規模中，餘額寶佔據了20%，包括華夏、易方達、匯添富在內的發力互聯網渠道的基金公司旗下貨幣基金都是微微持平甚至負增長，以直銷渠道的增量彌補了傳統渠道的縮水。

一家基金公司工作人員在下載了自家和同行貨幣基金APP進行比較後，還是悄然選擇了餘額寶。目前看來，雖然各類「寶」如雨後春筍爭相湧現，但在操作便利、支付便利、取現便利方面，餘額寶的優越性力壓群芳。在個人用戶理財方面，未來可與之一搏高低的估計只有微信版的理財通。

讓其他貨幣基金經理羨慕不已的還有，除了「雙11」，餘額寶幾乎每天都保持著資金的淨流入。

細心的人還發現，從餘額寶幾次披露的規模和用戶數據看，其戶均持有額在持續增長，目前2500億元、4900萬戶的戶均持有量為5100元。

中信證券近期一份報告指出，貨幣基金總規模將在2-3年內邁向2.2萬億的新高度，大致相當於活期存款中的5%。

單純從需求角度看，在利率市場化進程中，餘額寶的吸金大法似乎還不會失效。

一位監管部門人士預測：在目前的形勢下，餘額寶規模上萬億也並非難題。餘額寶佔據貨幣基金總盤子的比例可能從20%繼續提升。

從貨幣基金的管理看呢？管理萬億級別的貨幣基金是否存在問題？

餘額寶背後天弘增利寶基金經理王登峰，從業經歷四年。天弘增利寶的2013年四季報揭示了這只巨無霸貨幣基金的投資細節。

其資產組合中，銀行存款和結算備付金佔到了92.5%，債券投資僅6.7%。即餘額寶90%以上的資產投資了銀行的協議存款。

該基金還有一大不同於絕大多數貨幣基金的地方在於：其報告期末投資組合平均剩餘期限僅51天，平均剩餘期限在30天以內的資產組合佔到了63.69%。即餘額寶投資的銀行協議存款一大半以上期限都不超過一個月。

對比多只貨幣基金，包括同樣在互聯網端銷售的華夏現金增利E、匯添富現金寶，餘額寶絕對是國內貨幣基金剩餘期限最短的貨幣基金，這樣的投資組合是貨幣基金裡絕無僅有的。

「貨幣基金強調流動性管理，餘額寶的最大優勢是資金淨流入、散戶多，且擁有互聯網的大數據分析能力可以在流動性管理方面進行預測，這也決定了其如此畸形的投資組合。」一家基金公司固定收益部負責人稱。

也就是說，餘額寶做的工作非常簡單，將零錢整存至銀行短期存款，後者目前收益率即5-6%，基本不用發揮主動管理能力。

尤其是在6月和11月「錢荒」的時候，餘額寶也不差錢，其收益率能基本與銀行同業拆借利率同步。

一位貨幣基金經理分析，同業存款規模大致10萬億，這是電商貨幣最主要的投資標的，如果非銀行機構參與佔到其中20%，貨幣基金可投資存款的規模在2萬億元，可以支撐貨幣基金的發展空間。

在他看來，在現有投資環境下，單只貨幣基金的管理幾乎沒有上限，電商貨幣基金的投資剩餘期限一般都在90天之內，每個季度所投資存款即會更換一次，相當於重新建倉，在收益率上也不會有明顯差距。

據悉，天弘基金和支付寶內部亦將用戶數上億作為目標。看上去，餘額寶的巨無霸路徑仍將繼續。

不過這一切都是有前提的。

威脅已來

利率市場化進程的初期，市場利率都維持在較高水平，這是餘額寶生存的最大前提保證。在美國，利率市場化進程初期持續了2-3年。然而，如果這一進程走得過快，或者說，餘額寶沒有「節制」，又將會怎樣？

餘額寶的投資運作的最大優勢是資金淨流入，而一旦資金淨流入打破，其流動性管理和T+0墊資的難題都將凸顯。

在貨幣基金的投資週期中，存款和債券的投資交替會時不時出現，長期看收益率曲線沒有差異化的扁平形態不可持續，短期存款的利率終會下降。如此以後，餘額寶的收益率如何保證？

除了協議存款，目前1年期內的央票、金融債、短融這些具有流動性、又承擔違約風險的投資標的有限，最多僅能支撐1萬億左右貨幣基金的規模。

在上述資深固定收益部負責人看來，試想一隻數千億級別的貨幣基金去投資債券市場，這在國內還沒有哪個人，甚至哪個團隊敢於勝任。

再來看目前餘額寶依賴的協議存款，貨幣基金大量投資其中的一大前提是「可提前支取不罰息」，這一政策其實是銀監會和證監會給予貨幣基金的「政策優惠」，並非市場化。這意味著貨幣基金不用承擔所投資標的利率風險，一旦需要提前支取，利率損失由銀行承擔。「一旦餘額寶的淨流入被打破，數千億的協議存款可提前支取不罰息，對銀行而言都是定時炸彈，如果銀監會叫停這一政策優惠，貨幣基金整個的遊戲就別玩了，餘額寶也將立馬臥倒。」一家基金公司高管稱。

從投資運作上看，是收益率下降引起餘額寶淨流入被打破，還是淨流入被打破引發管理難題收益率下降，兩種局面都有可能出現。理性看，餘額寶持續的資金淨流入不可能是常態，而天弘能否建立起一支能發揮主動管理能力，管理數千億級別資金的固定收益團隊是其可持續發展的重要基礎。

餘額寶的對手早已經不再是基金業的小夥伴，其最大威脅來自於銀行界的反擊，2014年，餘額寶的最大競爭將來自銀行代銷渠道T+0的覺醒，或者是上述來自監管層面的出手。

一位商業銀行人士分析，餘額寶現在是2500億元，以其年化5-6%的年化收益率計算，一年可以創造150億元的收入，而原來這2500億元在銀行的活期存款中，銀行只需要給予0.35%至0.85%左右的活期存款利率，這也就是5億元左右。由此，中間的145億元差值就是銀行損失。

如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1.5萬億元。這已略超過商業銀行的整體收益。工商銀行、建設銀行、平安銀行都已經準備或推出了自家的T+0貨幣基金，對抗餘額寶的吸金大法。

值得注意的地方是，目前餘額寶的用戶數量已經有4900萬戶，而支付寶內部活躍賬戶數量在1.5-2億戶。一位支付寶內部人士略有擔憂：最活躍的三分之一已經購買了餘額寶，接下來，在支付寶內部用戶中，也需要新的「投資者教育」來開墾市場。

支付寶承壓

其實外界已經可以透視支付寶運作這只巨無霸的種種壓力。

不包括此前備付金收益的成本損失，餘額寶需要承擔的成本來自於墊資和轉賬兩部分。業內有傳言，支付寶在餘額寶項目已經出現數億的額外成本。

日前支付寶推出最新規定，餘額寶客戶資金轉入支付寶的資金規模，單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬。外界猜測，這是餘額寶墊資掣肘所致。

貨幣基金通常需要T+2日贖回到賬，但是為了方便互聯網用戶的體驗，餘額寶可以實現實時到賬和消費。一位支付寶內部人士介紹，餘額寶消費並不需要墊資，淘寶內部7天消費在途設計可以滿足贖回時間的要求，但是餘額寶轉出都涉及到墊資問題，包括轉入支付寶和銀行卡。

通常，貨幣基金T+0需由基金公司負責墊資，但是對於2500億的餘額寶，顯然天弘基金沒有這樣的能力。墊付資金的成本問題將由支付寶承擔，或許天弘基金會用管理費進行彌補。

有業內人士稱，通常100億元的貨幣基金就可能需要5億元墊資準備，這意味著支付寶可能需要為餘額寶準備百億元的流動資金。

同時，任何一筆銀行卡至餘額寶的轉入和轉出都涉及轉賬費用，均有支付寶承擔。餘額寶託管於中信銀行，與其他銀行間的操作都為跨行轉賬。一般銀行與第三方支付會協商這一價格，最高的每筆為千分之二。支付寶與各家銀行商談的這部分價格外界不得而知。

以2500億元，0.33%的管理費計算，餘額寶賺得的收入是8.25億元。不過，其每次規模提升都有大量線上下線的營銷活動，成本也已經以數億計算。

記者瞭解到，阿里內部被稱為「9號計劃」的餘額寶二期，近期剛剛組織基金公司重新上報方案，該產品名為「定期寶」，暫定為開放平台產品。支付寶的要求是分級、定期產品皆可，但收益率要高過餘額寶，最重要的特點是有封閉期，該產品可能3月上線。還有消息稱，阿里近期在與某大型光伏電站投資及運營商洽談，期望將光伏電站資產金融證券化，也很可能對接定期寶。

不論多久，投資銀行協議存款的貨幣理財收益率必然下降。阿里內部更為重視餘額寶對現有個人用戶的現金管理功能，定期寶則可以從收益率滿足客戶的理財需求，而定期運作也將大大降低支付寶的成本支出。

一些銀行人士分析，餘額寶還可能利用阿里的大數據分析能力，自我組建了一個對多「資金拆解平台」，根據具體自身情況和市場資金價格給需要資金的商業銀行報價，這樣通過頻繁交易提高收益，而商業銀行可以用這些錢繼續匹配自己的非標業務；或者餘額寶二期可以將資金投入到阿里小貸中賺取高息差收益。

但工商銀行一位人士擔憂：餘額寶是對銀行的掠奪和擠壓，這就是貨幣空轉，銀行不擔心你來搶我的市場，擔心你把市場秩序給攪亂了。

對於基金公司而言，目前許多基金公司都已經放棄了與互聯網平台在個人貨幣基金用戶上的競爭，轉戰中小微企業現金管理。餘額寶目前僅供個人用戶開戶，上限100萬元。大量淘寶商戶已經使用餘額寶。由於央行反洗錢等政策，機構用戶基金開戶還沒實現電子化，同時企業做賬對貨幣基金電子賬單管理也存在問題，許多基金開始盯住支付寶看不上的細分市場，發展電腦端線上100萬以上級別的企業版「餘額寶」。
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咖啡領域的巨無霸星巴克：你所不知道的另一面

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0926/146112.html

i黑馬註：星巴克一直作為咖啡領域的領先者，成為各個咖啡店爭相學習的對象。然而星巴克所描繪的不一定是真實的自己。下文從人群定位、服務定位等方面解開了星巴克的真面目。
\星巴克人群定位：說一套做一套

星巴克把消費群圈定在白領族群。

註意，在中國星巴克的定位中，白領是一種狀態，而非身份。都市白領中有相當一個群體是文藝青年，同樣也是咖啡店的重度消費者，但是星巴克絕不會把自己的定位落在“文藝青年”這種狀態上，盡管他們有很大的概率是同一個人。為什麽這麽說，請耐心看下文。

說起咖啡館，中國人腦子里閃現的是陽光燦爛的午後，背靠舒適的椅子，手邊一杯咖啡，你在彌漫著新鮮咖啡豆的香味的屋子里消磨時光。

因此，一般的咖啡館傾向於選擇安靜的地方，即使在熱門地點也會選擇角落位置。星巴克卻偏愛商圈、寫字樓、商場，通常會在顯眼熱鬧的地方，甚至不避諱臨街。熱門地標是白領的典型領地，顯眼的位置讓他們不用花太多時間就能立即到達店內。

星巴克明亮的白色門面也是讓它更容易被發現的原因之一。品牌采用白綠搭配色調，顯得簡潔、自然，摒棄繁複裝飾的思路實際上也是在迎合都市白領的品位，出現在整潔高效的寫字樓中毫不違和。這使星巴克少了一點“咖啡館”的感覺，更像是一家便利、快速的咖啡外賣店，也是它和其他咖啡店的一點重要區別。

為何要這樣定位呢?

市場對咖啡館的需求分為兩種。一種是生活場景下的休閑、放松之所，另一種是工作場景需求。白領們在工作時需要一間咖啡店，距離上隨時可達，提供品質不錯的咖啡，能在繁忙的工作間隙中略略歇腳即可。

我們在中國看到的星巴克，顯然都是滿足工作場景需求，但這其實並不是星巴克最早的定位。

20世紀80年代末，霍華德·舒爾茨召集一批投資者買下星巴克，並借用美國社會學家雷·奧德伯格的話，提出要將星巴克定位為“第三空間”——除了辦公室跟家里，你還可以去星巴克消磨時間。這一充滿意大利風情的概念迅速征服了大部分的美國消費者，大家漸漸習慣了去星巴克喝咖啡，而非在家中制作。這讓星巴克得以快速擴張，不僅在美國本土，也逐漸布局全球。1992年，星巴克成功上市。

但問題是，如果星巴克堅持第三空間消磨時光的這個定位，就絕無可能成長為今天的這個巨無霸。

星巴克當然認識到了這一點。1994年，霍華德·舒爾茨聘請著名設計師萊特·梅西助力星巴克的全新連鎖店拓展計劃，這包括店面的設計、桌椅高低、櫃臺統一化，最重要的是這一次計劃將星巴克店內大部分產品的陶瓷咖啡杯，全部更換為更加節省人力的紙杯，這其實更像一個星巴克發出的訊號：我們要更加快速便捷。

如果說霍華德·舒爾茨口中的“第三空間”給人的放松感是100分的話，那實際上光臨星巴克只會讓你感覺到大概60分的程度，不過於舒適，又稍有松弛。

這樣做的結果是，在其核心消費者白領的心中，星巴克漸漸與隨處可見的麥當勞、漢堡王一樣，不再是一個可以“裝酷”的地方。星巴克不再是那個美國人心中充滿夢幻色彩的“第三空間”。試問一個可以讓顧客“一杯咖啡一下午”的店，拿什麽支付租金，還怎能在全球到處開花呢?

正是快餐化，才有星巴克的今天。但是舒爾茨重回星巴克後，高調地來了一番反省，“快速擴張讓星巴克更加商業化”“一成不變的方式讓顧客對咖啡的熱情正在消失”“找回失去的傳統文化”……而我們看到中國星巴克卻依然沿著舊有的方式前進著。

舒爾茨為什麽要喊這些與實際情況不符的口號呢?

因為星巴克仍在擴張啊!因為80年代全美擴張時使用的招數在今天的中國仍然奏效啊!

在今天的美國，隨處可見的星巴克已經與“第三空間”毫無關系，但在進入其他國家市場時，這仍是一個最好的營銷引爆點。中國星巴克的店址一般在寫字樓或商業區，消費者在工作日午休、購物小息、三五好友相約等等時刻非常容易受到星巴克的“蠱惑”，進去買一杯，但是星巴克的店內設置，絕不鼓勵你坐上一下午。

正如《經濟學人》所說，“舒爾茨提出的重歸星巴克根源的願望，看來將與公司全球範圍增長到40000家的既定目標相沖突。”這一針見血的評論，將舒爾茨的這番反省襯托得十分矯情，十足的得了便宜還賣乖。

而第三空間的理念，卻把中國其他受星巴克啟蒙的咖啡店主給帶到溝里了。他們盡力讓自己的店“慢”下來，也致力於將自己的店打造成“第三空間”。但是按照消磨時光理念打造的那些文藝氣息濃烈也成功吸引文藝青年的咖啡店，無不慘淡經營，過低的翻臺率根本無法支撐租金等成本壓力，想提價，消費者的心理價位卻被星巴克錨定在30元左右，在商務區的咖啡店甚至要靠中午的簡餐才能勉強支撐，最後無不草草收場。

無數懷有一顆文藝青年心的女白領(也正是星巴克的典型顧客)，將“坐在自己開的咖啡館里與三兩閨蜜一起喝下午茶”視為人生理想，我們要鄭重告訴你：你開的將是一個燒錢機器。

所以，星巴克看似在和整個咖啡店行業競爭，實際上卻處於一個細分市場的藍海中，牢牢把握這樣的需求，並成功將這種需求推向全球，成為白領消費的代表性品牌之一。

服務定位：你知道星巴克在趕你走嗎?

盡管白領們在咖啡行業被無情地忽視了，並源源不斷地為星巴克掏出大把金錢，但是星巴克卻沒有因此對他們心慈手軟，而是出於利益驅動，定制了一套特殊的服務標準，目的就是把白領們從店里“趕走”。

這是為了餐飲企業的盈利關鍵點——提升翻臺率。從一進門起，星巴克就設置了各種環節縮短顧客在店內的逗留時間。

在購買階段，門店需要為顧客挑選商品的時間付出代價。好在對咖啡飲品來說，白領本來就不會花大量時間做選擇。而星巴克咖啡飲品種類設置上也盡量精簡，將同品類咖啡不同制法去重後，飲品不超過30種，食物僅10種左右，也沒有什麽組合、套餐之類的繁複搭配，顧客做起選擇非常容易。

來到使用階段。一般咖啡店的做法是盡量滿足顧客“舒適、溫馨”的要求，於是不少顧客一杯咖啡進店，坐到天荒地老，非但沒有提升翻臺率，還擠占了其他銷售機會。為此，很多咖啡店選擇提升客單價的思路，搭售周邊商品等手段曲線救國，效果卻因店、因地而異。

星巴克的做法是，讓顧客感到不舒服。店內的裝修一改咖啡館深沈溫暖的色調，而是簡單清爽、線條硬朗，不會讓人覺得是舒適的休閑場景。座位安排別有用心，專門使用一些木質椅、高腳凳、墻邊桌等等不甚舒適的家具，讓人無法久坐。細心的話，還能感覺到，星巴克的冷氣通常比其附近的店鋪溫度要更低些，以為這是福利?大錯特錯，其實是讓人不舒服，催你買完咖啡快走。美國的星巴克甚至為汽車族新添了外賣窗口，你幹脆別進店，完全麥當勞化了。

一般咖啡館的堂食會給顧客提供瓷杯，不喝完也帶不走，顧客在店時間自然變長。而無論即食還是外帶，星巴克一律采用紙杯包裝，顧客可以隨時將咖啡帶走。

所以與其把星巴克定義成咖啡館，倒不如說它是個咖啡便利店，選擇買完就走的顧客遠比在店內享用的多。相較之下，同為大型連鎖品牌的COSTA、太平洋等，在店內悠閑地上網、閱讀的人們都要更多。

推廣定位：只推品牌，不賣咖啡

當然它是賣咖啡的，不過在營銷上，卻和市面上所見的咖啡品牌營銷有很大不同。這種不同體現在兩個層面。

首先，星巴克在人們視野中的出鏡率其實相當高，在電影、電視、營銷活動、社交網絡中都經常露臉。再加上全平臺的自媒體宣傳與互動，在宣傳體量上，星巴克就比其他品牌高出許多個等級。

而更深的層面，身處餐飲業的星巴克在營銷上並不像麥當勞、肯德基那樣以產品為主角，營銷重點不是口感、原料，而是放在品牌形象上，通過產品情境教育，和對特定人群的強關聯，讓品牌與潮流、前衛、高端、品位等感性概念產生聯系，提升品牌溢價。

比如在時尚題材電影《穿Prada的惡魔》中植入產品，高端時尚雜誌的主編曾點名要在早上到辦公室的時候，桌上擺放好一杯星巴克咖啡。品牌形象立刻被打上“時尚”“高端”的標簽，雖然真實世界里的時尚主編可能根本覺得星巴克是廉價咖啡的代表，但鬼才知道他們真正喝什麽。對消費者來說，看到越多類似的品牌關聯，星巴克的“潮流”屬性就越被強化，這也是追求潮流的白領對星巴克趨之若鶩的原因之一。

當然這也非一日之功。起源於美國的星巴克始終受到年輕人的歡迎，這種打造時尚潮流特性的品牌塑造活動由來已久，所以出現在時尚電影中才自然不跳戲，起到正面作用。

比如2013年星巴克在微信平臺做了一個名為“微信星巴克自然醒音樂電臺”的互動活動，參與者給星巴克公眾賬號發送一個心情符號，即會得到一首心情專屬音樂，極具文青小資情調的活動有效提升了品牌的“逼格”。

看似與咖啡產品毫無關聯，沒錯，也確實沒有。但活動的立意、形式卻與品牌的主體消費群情感相通，白領們的消費特征就是十分註重品牌，有了好的品牌定位與形象，價格甚至產品反倒排名靠後。

星巴克確定了許多非典型的定位，反推回去，卻覺得理所當然，無疑是把準了特定市場的脈。而面對咖啡市場不斷增長而門店卻難以維系的尷尬局面，咖啡品牌們可能要先冷靜下來，先好好想想自己到底是“誰”。

(本文選自《銷售與市場渠道版》第九期，作者未知。)

“巨無霸”郵儲銀行或明年上市 規模堪比阿里巴巴

來源: http://wallstreetcn.com/node/214529

擁有中國最龐大農村網絡的中國郵政儲蓄銀行或在明年上市，阿里巴巴集團可能在其上市前購入股份。

據《金融時報》援引消息人士稱，中國郵政儲蓄銀行可能將在2016年初進行IPO，並正與阿里巴巴旗下子公司螞蟻金服、一些美國私募基金，和亞洲主權財富基金就出售少數股份談判。目前摩根士丹利已被任命負責同潛在投資者談判。

據一位希望參與該交易的銀行家稱，中國郵政儲蓄銀行IPO規模可能在100億到250億美元之間，如果能達到上限規模，將相當於去年阿里巴巴上市規模，成為史上最大的IPO之一。

中國郵政儲蓄銀行於2007年正式從郵政系統分離成為獨立的公司，其上市必須由國務院和財政部批準。

中國郵政儲蓄銀行網絡遍及中國農村地區，擁有近8000億美元存款，全國有近4萬家支行，其網點規模超過工商銀行。

一位有意參加IPO中國投資基金負責人告訴《金融時報》稱：“它是一家純粹的儲蓄銀行。它的攬儲能力非常巨大，但同時並沒有一個龐大的貸款規模，所以其風險非常非常低。但是要把它變成一家新型的零售銀行可能是非常困難的。”

阿里巴巴有意入股可能正是看中了郵政儲蓄銀行的龐大的廉價資金。

螞蟻金服成立於2014年10月16日，旗下品牌包括了支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻小貸及籌備中的網商銀行等品牌。

螞蟻金服立足於給金融機構搭建平臺，讓專業機構能夠依托這個平臺更好地服務普通用戶，以及小微企業。

根據螞蟻金服去年10月的數據，目前集團控制的資金規模達到5790億元。彭博援引消息人士稱，阿里巴巴旗下金融子公司螞蟻金服計劃在2016年IPO，估值預計在500億美元左右。

螞蟻金服目前已經與世行下屬的國際金融公司（IFC）合作，在中國提供小微金融服務。如果入股郵儲銀行成功，未來螞蟻金服可以農村地區進一步擴張自己的借貸活動。

消息人士稱，對郵政儲蓄銀行有興趣的投資者，還包括新加坡星展銀行、馬來西亞Hong Leong銀行、澳新銀行。主權財富基金新加坡淡馬錫、馬來西亞國庫控股公司（Khazanah Nasional Berhad）也有意入股。

美國私募巨頭黑石、KKR以及Warburg Pincus也有意入股。中國國內的博宇資本，中信資本，厚樸投資管理以及春華資本均有意投資。

 

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混業經營對金融版圖的影響——超級巨無霸金融寡頭誕生 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/37561657

證監會說正研究向銀行發券商牌照，說點個人的看法，不成熟，拋磚引玉。全球金融一體化，金融脫媒愈演愈烈，在全世界範圍混業經營是大勢所趨。如果混業經營的話，銀行將可以從事資金類、融資類、中間類、經紀類、投資銀行類、經營保險類、創新類等業務，當然保險公司券商也可以從事信貸業務。考慮到我國券商、保險發展很晚，再加上政策引導和國民文化等因素，三家馬車銀行獨大，銀行在渠道優勢、客戶優勢、信用優勢、資金優勢等方面太強大，短期看，銀行的日子會比較好過，風險會化解，資本好補充，中間收入擴大等等，這裡不展開；長期看，中國將會產生幾家超級巨無霸銀行，強者恆強，將中國的金融版圖進行瓜分，猶如春秋戰國時期：

        第一步：四大國有銀行大肆收購各類中小券商、保險、信託等各類金融機構並進行整合、吸收，工商銀行金融集團、建設銀行金融集團出世；
     
        第二步：股份制銀行與相關券商、保險合併，成立大金融集團，比如招商金融大集團、中信金融大集團、平安金融大集團、安邦金融大集團等等。

        第三步：互聯網運用，市場化進一步推進，佣金戰、價格戰打響，無家可歸的券商、保險紛紛繳械投降，重組、倒閉是唯一的選擇，這個時候阿里巴巴等金融集團將是他們的歸宿。

       第四步：利率市場化、存款保險制度都有利於大銀行，再加上混業大銀行補充資本金的渠道和方式增加，90%以上的中小銀行將被獵殺；

      第五步：中國上市公司大概只有十來家金融股，他們將包攬全球十大上市公司市值榜。

         當然在這個過程中，對上市公司來說，最受益的是銀行，銀行好整合券商保險易，保險券商整合銀行難，未來將形成與石油行業、電信行業一樣的壟斷巨頭，他們就是帝國主義金融寡頭。
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“打則驚天動地，和則恩愛到底”打車軟件巨無霸終結燒錢遊戲

來源: http://www.infzm.com/content/108048

滴滴和快的雖然通過燒錢教育了用戶，但卻沒法通過打車軟件建立商業模式。 （CFP/圖）

“當年分眾和聚眾合並，優酷和土豆合並，都是投資人坐不住了極力推進的結果。 這次滴滴和快的合並背後的資本意誌高度一致。”

春節前，兩大打車軟件巨頭——滴滴和快的——合並的消息傳開，一度被坊間看作不可置信的假消息。

但事實如此。2015年2月14日合並消息公布後，滴滴CEO程維在給員工的報喜郵件中說：“打則驚天動地，和則恩愛到底。”

在合並之前，今年37歲的柳青是滴滴公司的COO（首席運營官），她的父親是聯想創始人柳傳誌。加盟滴滴前，柳青在全球最頂級的投資銀行之一高盛集團工作過十年，離開時是高盛亞洲董事總經理。2014年，很多人沒有想到柳青會加盟成立僅兩年的滴滴，而且據說到滴滴後，柳青的收入不到高盛時的十分之一。

在新公司，滴滴的創始人程維、快的創始人呂傳偉，兩人並列CEO（首席執行官）。柳青將擔任總裁一職，向CEO匯報工作。公開報道說，柳青在高盛時因錯過投資滴滴的機會而跟滴滴結緣。

2月28日下午，在北京崇光百貨的一個咖啡館，柳青對南方周末記者辟謠，她的父親柳傳誌並沒有如外界所傳，直接去跟馬雲和馬化騰溝通並促成滴滴和快的合並。

柳青說，兩家公司股權分散，有十幾個股東，阿里和騰訊只是其中的戰略股東，管理層始終控制著公司，並跟每個股東都做了溝通，投資人相信並支持管理層的決定。

滴滴和快的合並後的新公司（下稱“新快滴”），其市場份額占據了九成以上，成為打車市場名副其實的寡頭。此前，兩家公司背靠騰訊、阿里巴巴兩大巨頭，展開令人心驚肉跳的燒錢大戰，他們的合二為一，超出了市場的想象力。

攘外之前先安內

鮮為人知的是，在過去兩年里，兩家公司已經就合並商談過多次。

快的公司營銷副總裁李敏告訴南方周末記者，2013年底，快的、滴滴、阿里和騰訊在北京曾舉辦了一次四方會談。

由於當時阿里和騰訊這兩家戰略股東的矛盾已經開始凸顯，雙方合並的構想自然無果而終。

在合並之前，快的投資人里有阿里巴巴、經緯創投、軟銀和老虎環球基金。滴滴的投資人則有金沙江創投、騰訊、淡馬錫和DST等。兩家公司最新一輪融資中，滴滴融了7億美元，快的融了6億美元。

滴滴創始人程維公開表示，滴滴7億美元的融資中，柳青發揮了重要作用。滴滴的天使投資人王剛也在接受福布斯中文網采訪時說，這輪投資人里的DST老板尤里·米爾納（Yuri Milner）在投資滴滴後說了三句話：“第一，Uber要滅了你們；第二，如果要活命，只有一個辦法，和快的合並；第三，合並後我可以再給你們十億美金。”

2011年11月成立的Uber被業內稱為打車軟件鼻祖，目前融資10億美元以上，估值400億美元左右。它的模式是通過技術盤活美國閑置的私家車資源，供乘客預約使用，後來車輛來源擴充到出租車公司和汽車租賃公司。

雖然Uber在中國的市場份額目前只是個位數，但它找到了一個強大的中國靠山——百度。

就在滴滴宣布7億美元融資後一周，百度宣布投資Uber。這起交易目前沒有披露準確數額，但資本圈猜測百度通過數億美元，占股不到2%。

在美國市場，Uber賺的是私家車主、租賃公司和出租車公司給的傭金。但在中國，Uber模式沒法複制，在監管者眼中，Uber模式如果在中國實行，就是把黑車合法化了。

滴滴和快的也遭遇相似的困境。它們雖然通過燒錢教育了用戶，但卻沒法通過打車軟件建立商業模式。

Uber卻在2014年8月開始通過跟租賃公司合作進入中國市場，並且聯手百度，結成戰略聯盟來發展專車業務。最要命的是，Uber在中國采取的是低價策略，起步價跟出租車相差無幾，造成滴滴和快的面臨用戶被搶奪的危險，最終加速了兩家公司的合並。

滴滴投資人朱嘯虎對南方周末記者表示，作為投資人，他是贊成合並的。理由很簡單，兩家公司都融了數億美元的資金，誰想拉大跟對方的差距都不可能。而且外敵Uber也融了很多錢，開始發力中國，滴滴和快的只有合並才能對抗Uber。

除了Uber的威脅，兩家公司投資人對於持續好幾個月的燒錢大戰也頗感不滿。

一位要求匿名的消息人士告訴南方周末記者，兩家公司的戰略投資者阿里和騰訊，對於燒錢大戰比較“任性而無所謂”，甚至多次親自承擔燒錢成本，並發動各自平臺進行資源支持。

但兩家公司的財務投資人覺得剛投進的錢很快就燒沒了，這樣不是長久之計。其中有投資人投資過團購網站，因為燒錢太多而造成被投項目失敗，因此對燒錢模式十分謹慎。

“當年分眾和聚眾合並，優酷和土豆合並，都是投資人坐不住了極力推進的結果。這次滴滴和快的合並背後的資本意誌高度一致。”上述匿名的消息人士對南方周末記者分析說。

滴滴快的兩大打車軟件融資情況。 （CFP/圖）

“情人節計劃”

這一次，主動伸出手的是滴滴。

2015年1月21號，滴滴創始人程維、柳青、Stephen（滴滴戰略部負責人）在深圳啟動了一個秘密項目：情人節計劃，即在情人節之前完成跟快的合並。

滴滴找到華興資本創始人包凡作為中間人和“紅娘”。按照王剛對福布斯中文網的回憶，中間有過幾次反複，柳青承擔了很重要的斡旋角色，兩個CEO也一起喝了不少酒。程維說，管理層團隊依然牢牢掌握著公司絕對控制權，這作為底線被所有投資者，包括阿里和騰訊所接受。

當兩家公司的創始人達成一致後，最大的問題就是說服投資人。朱嘯虎對南方周末記者透露，一開始阿里和騰訊對於合並很猶豫，但雙方團隊極力推動合並，很多投資人都樂見其成。最終雙方團隊花費了很大力氣說服騰訊和阿里同意合並。

就在滴滴和快的宣布合並後2天，專註於專車市場的易到用車向中國相關部門遞交了舉報材料，聲稱滴滴和快的的合並未按要求進行反壟斷的申報，請求立案調查並禁止兩家公司合並。政府部門對易到用車反饋材料已收到。3月4日，商務部有關部門聯系易到用車有關負責人，稱正按流程進行內部研究和評估工作。

易到用車認為合並構成壟斷的主要論據之一，是快的2014年3月在其官網披露過這樣一個數據：公司司機賬戶流水達47.3億元人民幣，月均營收超千萬元。

但快的方面對南方周末記者表示，這只是司機的收入，不是快的收入，目前快的是虧損的，收入規模不符合反壟斷的申報標準。

易到用車的另外一個論據是，兩家市場份額加起來超過九成，將消滅和排除出租車軟件行業的競爭，損害消費者利益，構成壟斷。

易觀國際的數據顯示，截至2014年12月，中國打車APP累計賬戶規模達1.72億，其中快的打車、滴滴打車分別占據56.5%和43.3%。

反壟斷專家盛傑民對南方周末記者表示，對於這種平臺型企業的合並，是否牽扯到壟斷，目前國內外都沒有先例，對立法和執法機構都是一個新鮮話題。

柳青對南方周末記者表示，合並之前就充分考慮過壟斷的問題，得出的結論是不符合反壟斷的申報標準。合並後，新公司2015年暫時不會上市，新公司將秉承小企業的心態，不會裁員，而且要大量招人，繼續抱團往前走。

強龍與地頭蛇

快的打車聯合創始人李祖閩在接受外媒采訪時說，兩家公司合並後，先是要像美國Greyhound巴士那樣提供一個橫穿全國的巴士服務，然後是代駕和拼車產品。

這種說法，讓那些剛剛開始做拼車和代駕的創業者和投資人們感到恐懼。過去大家做電商的，都要被投資人問到如何應對阿里的競爭。做社交的要被問到如何應對騰訊的競爭。現在有人調侃說，做移動出行的，估計以後都要被投資人問到如何應對“新快滴”的競爭。

專註於同事間拼車出行的搭搭拼車創始人屠建路對南方周末記者表示，兩者合並後，最大的優勢是掌握了海量用戶的移動出行需求信息，這對他們做拼車非常有利。

但要做好拼車，不僅需要上規模的用戶基數，還需要強大的線下用戶運營能力。同時，拼車市場還受到各地交通政策、安全保障體系、司乘雙方等非指標化因素的制約。尤其是對真正的順風車拼車市場來說，受兩者合並的影響將不會太大。

在代駕市場，已經有一些具備市場影響力的企業。比如e代駕已經做得很大，甚至開始拓展海外市場。

對於業界的擔心，柳青對南方周末記者表示，雖然新公司的目標是做大做強，通過創新來給用戶帶去實惠，但滴滴和快的畢竟是兩家成立不到三年的年輕企業，遠做不到阻礙行業創新。

而滴滴和快的已經推出的新業務只有專車。1月8日，針對打車軟件平臺提供“專車”服務的行為，中國交通運輸部首度公開表態肯定並鼓勵該創新業務，但明確表示禁止私家車接入平臺變成專車去參與經營。

這意味著，新快滴想要在專車業務上建立行業地位，只能從租賃公司入手尋找車源。但目前所有專車公司都在搶奪這些有限的租賃公司的車源。

神州專車副總裁臧中堂對南方周末記者表示，滴滴和快的合並後，並沒有解決“合法合規”車輛資源上的短板。而神州專車背後是神州租車近6萬輛的車輛資源。

臧中堂表示，專車市場價格戰的主導權並不在新快滴手上。相反，神州專車最近已經發起了專車價格戰，提出了充100元送100元的補貼政策。在滴滴北京辦公室的電梯間里，南方周末記者甚至看到了神州專車的廣告。

在一些特定市場，專車競爭更激烈。比如AA租車，在北京的國貿商圈深耕多年，很多國貿的白領習慣使用AA租車，因為AA租車光在國貿就投入了幾百輛車。

但作為滴滴投資人，朱嘯虎認為，對於移動出行的競爭，依然是流量為王。誰占據了流量入口，誰就可能贏得包括專車在內的移動出行業務的勝利。

“顯然，滴滴和快的是占據了移動出行這個入口的，用戶規模的優勢完全可以複制到專車市場。”朱嘯虎對南方周末記者說。

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複星醫藥，“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸誕生？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2093

複星醫藥，“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸誕生？
作者：chris


複星醫藥今天事件性大漲，火速寫了這篇，嘗試分析一下前景。


是不是未來的“醫療服務+藥品綜合型”龍頭、巨無霸就此誕生？這是我的憧憬，各位看官還是要繼續冷靜觀察。

在買進複星國際前我就持有複星醫藥，但未來這幾年行業宏觀政策 policy-unfriendly是確定的，這個風險絕對不要忽視，習總打壓藥企價格的執行力絕對不要低估！低估就要犯錯，這個已經一再發生。這是我目前只有低倉位醫藥的原因。

索性把複星醫藥的弱點一並先講完。比如研發不給力，拖拖拉拉沒有吸眼球的重磅品種，這個是事實。複星醫藥有多個過億品種，但許多人就是不喜歡，因為不像恒瑞的阿帕替尼、或者聚焦心腦血管、腫瘤等熱門病種。而且複星的創新藥也不見搞什麽名堂來。

再一個，去年收購蘇州二葉制藥，從事抗生素原料藥。抗生素什麽情況大家都清楚的，為什麽還要去碰？不太理解。收購以後兩周，魯抗制藥的抗生素汙染水質問題爆出來。昨天浙江驗出幾千兒童尿液有抗生素，這個濫用得無法無天的行業還怎麽搞。複星竟然收購了這家企業，估計是低PE，貪便宜。另外可能複星始終認為抗感染藥是醫院絕對第一大主力品種，是基礎藥品，不會被打壓得得很重。好吧，這個我們等看，總之聯邦制藥是非常悲催的。

現在說回來，回答文章開篇的提問，龍頭、巨無霸誕生？

第一，醫療服務。即醫院資產的貢獻。2014年報，這塊營收占比已經10%，大概12億。這塊是不是有大爆發？記得郭總前年豪言要收購500家醫院，我在11塊買進複藥，就是聽了這個。後來兌不了現，其實我也是理解的，郭總過於樂觀了，在我們這塊伸手不見五指一抹黑的醫療體系里面。今年他修正了目標，收100家。我覺得還是太樂觀。我打五折50家。連帶自建的和睦家醫院等等，能做到的話股價就立刻翻兩番。然而我們很清醒，路將很難走，這個是我們醫療體制的束縛，看複星的執行力了。（郭總前兩天剛去溫州中醫院談合作的事）

第二，藥品。郭總今年還有一個豪言，大舉投入研發，未來十年投入50億做大做強藥品研發。這50億是各有分配的，不多複述，公司公報和新聞有詳細資料。簡單分類就是化學藥、創新性仿制藥、生物藥三大塊一共投這麽多。這麽搞法，當然有看頭。不過我就有點不一樣的看法，不如直接上來鯨吞幾家藥企就好，比如豪森、百濟神州、麗珠等等，這樣更快。回顧歷史，全球top 10藥企哪一家不是靠巨型並購壯大的！目前在我們這個嚴酷的行業環境下，不斷有人喊叫1000家藥企要倒閉，那麽複星並購壯大不就是正當時嘛。

第三，醫療器械。這部分占營收比已達15%，發展也不錯。其中以色列激光美容器械公司Alma已經收購（可參閱我相關文章），以及可能收購另外一家納斯達克上市的器械公司，是Alma的競爭對手，等等。複星的厲害是交叉與協同，這些醫療器械進入旗下的醫院使用，兩頭受益。如果醫院買不起貴的設備怎麽辦？好辦，用保險資金買，然後租賃給醫院，同時醫院也得到了設備並提升了服務品質，醫院形象好了，更多的患者也就來就醫。研究複星的人一再看見這種閉環的協同作用，自我循環加強，這就是中國伯克希爾的核心競爭力！（希望大家快點搞懂，這個競爭力類似騰訊，微信—視頻—廣告—O2O本地生活—電商）

第四，掛號網。複星已經投資了掛號網，這個APP植入了複星藥房，形成互聯網+的O2O閉環，幫助複星藥房銷售更多藥品。目前已經有1.2億人次在使用掛號網，複星以牌照作為入股。 複星藥房的線下的藥品倉儲配送能力將全力支持，能夠實現藥價降低20%，患者就喜歡，那麽這個就能夠應對下一波醫藥電商的趨勢，複藥就有競爭力了。看看吧，阿里健康。看看吧，阿里健康和複藥要合作嗎？還有，這里我們看見複藥的藥房其實已經剝離給了國藥，進一步促成國藥成為中國龍頭（其實國藥已經在摩拳擦掌準備藥品電商化了），而複星持有國藥30%股份！巨頭是這樣形成的。

第五，融資。降低負債率是完全可以的，這個對於資金密集型的複藥非常重要。本次增發57億後，22億現金到手，去收購有了彈藥。剩余32億償還負債。我們可以設想這些原有負債成本是多少，沒有個7-9%不行吧。現在還清，那是減低債息多少，至少3億。再下一步呢？既然確信收購醫院100家的大潮開始，還有彈藥嗎？還能再來個50億增發嗎？增發當然可以，也別忘了保險資金。這是複星的獨家必殺技。保險資金可以投非OECD國家15%，那麽今年2000億的保險資金能投中國300億，為什麽不能投一點到複藥呢？這一下資金成本一下降低到6%以下可以吧。彈藥有了吧。

第六，保單。我想說的是保單，而不是保險。道理同上，複星旗下的保信德保險公司去到病床銷售保單給患者，這就是閉環內的生意，微信導入給騰訊自家視頻的流量是優酷等其他幾家的總和還多一倍，這就是為什麽騰訊的廣告輕易做到最大。當然這里受益的是母公司複星國際。

第七，養老地產。複星自己的養老事業，蜂巢已經耕耘多年了，許多人還不知道吧，已經12個項目了。最新一個在沈陽白石島。現在梁總有個設想，醫院附近的土地用於建設養老物業，讓老人就近養老，他們去醫院也方便。這個概念在複星國際已經講過（參閱我其他文章）。這個受益還是母公司，但反過來不也向醫院輸入患者流量嗎！

第八，看看大佬都是誰。這次增發50多億，什麽人也？中國人壽，這個不用講了。泰康人壽，大家可以看看泰康人壽已經參與港股華夏醫療（08143）莆田西醫院的事業，夥同劉永好。泰康在醫療界已經在發力，它看好複藥說明問題。中信，我們之前看見中信旗下的基金中信醫療已經參與了這波醫院收購潮，包括汕尾的醫院。這些大佬參與增發，鎖定三年，相信是陳啟宇總裁、郭總、梁總已經給他們做過路演，美好藍圖已經畫就。應該換句話這麽說：是複藥、複星國際、以及這些力圖投資和發展中國醫療事業的大佬們，一起坐下來，畫了一個美好藍圖，並付諸實施。在這個未來萬億價值的黃金行業中，是不是正在形成了一個平臺，從複興醫藥這里出發，並做成千億市值，五千億市值，我們不能沒有這樣的憧憬！

（供比較：純醫療服務公司鳳凰醫療、愛爾眼科、華夏醫療；帶醫療服務的制藥公司華翰、複星、四環）



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360度無死角解讀：巨無霸中國核電IPO！

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2542

本帖最後由 優格 於 2015-5-15 08:55 編輯

360度無死角解讀：巨無霸中國核電IPO！
作者：領能知道


　　中國核電將對本輪牛市形成多大影響？是否將開啟央企整體上市的熱鬧局面？核電板塊未來走勢如何？請看詳細梳理。



無死角解讀首支核電大盤股

　　巨型IPO的前世今生

　　距離中國核電最近的巨型IPO為2011年10月上市的中國水電後更名為中國電建)，當時中國股市正在漫漫熊市的征途上，眼前全是黑，熊冠全球，和今年的牛市氣氛顯然不同。

　　而牛市中給人印象最深刻的巨型IPO無外乎中國石油被認為是2007年牛市的一個轉折點，但同樣是在2007年上市早於中國石油的大盤股中國神華，卻帶領藍籌股一路殺到6124。因此，這里沒有結論，市場有他的規律性，但也從來不會完全重複。



　　其他巨型IPO上市對大盤影響見證券時報整理圖：



　　分析認為，一旦中國核電登陸A股，國企改革的話題也會進一步熱烈起來。特別是央企整體上市，會成為一個新的熱門話題。原因就在於，中國核電的即將上市，極有可能是一種壓力測試，效果如何，對央企整體上市影響很大。

　　此外，中國廣核電力股份有限公司(簡稱“中廣核電力”)通過將三塊資產分裝到三個上市公司中，成功實現在H股整體上市。上市當日投資者熱情高漲，股價高開24%漲幅，當天收盤成交金額67億港元，成交金額創紀錄。綜合當前牛市走勢以及核電板塊受熱捧的局面，中國核電登錄A股很有可能重演中廣核港股熱烈氣氛。

　　中國核電的看點和風險

　　大盤股從過會到首發中間間隔時間不等，最長不超過三個月時間，牛市等待時間明顯短於熊市。核電今年熱度不減，若今日中國核電順利過會，有望7月份首次公開發行。

　　看點：

　　1、A股首家純核電公司。中國核電是目前國內投運核電和在建核電的主要投資方，主要子公司包括中核運行，以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江蘇核電、三門核電、福清核電、海南核電、遼寧核電、三明核電、桃花江核電、河南核電、漳州能源、河北核電等13家核電項目公司。



　　2、行業龍頭地位。截至2014年12月31日，中國核電控股核電裝機容量份額為國內市場第一。控股的投運核電裝機容量為977.3萬千瓦，在建核電機組容量929.2萬千瓦，計劃自2015年起陸續投產。同時，中國核電計劃“十二五”後兩年到2020年，本公司除實現在建機組陸續投產外，爭取每年新開工核電機組數占到國家當年新開工機組總數的一半左右，逐步提高中國核電在全國核電的市場份額。


在役機組


在建機組

　　3、國內核電發展迎來新機遇期。根據世界核協會(World Nuclear Association, WNA)的數據顯示，截至2013年末，全球共有13個國家和地區核電占總發電量的比重超過20%，其中法國的核電比重高達73.3%，多個歐洲國家的能源供給高度依賴核電。

　　而我國核電占發電量的比重僅為2.10%，在各核電國家中處於較低的水平。從數據來看，中國在建擬建機組領銜全球。中國核電已取得國家發改委同意開展前期工作的項目機組數量達到14臺，機組容量超過1,500萬千瓦，後續儲備項目充足。


世界各國核電比重情況圖


中國在建擬建機組領銜全球圖

　　4、盈利能力穩定。核電呈現明顯的建設期投入高，運營期投入低的特點。公司成本構成中，折舊及計提的乏燃料後處理費占營業成本比重約為45%-50%，修理費、人工成本約為20%-25%，燃料成本約為20%-25%。


核電機組電價與標桿電價對比圖

　　潛在風險：

　　1、報告期內，中核集團所享受的增值稅返還及所得稅減免優惠金額占公司利潤總額的比重較高，2014年度、2013年度及2012年度，公司獲得增值稅返還分別為181,029.78 萬元、183,266.84萬元及180,973.24萬元，占同期利潤總額的比重分別為29.39%、30.09%及34.40%；公司獲得所得稅減免優惠(包括收回的以前年度應減免的所得稅優惠款)的總金額分別為22,076.58萬元、170,325.32萬元及43,149.38萬元，占同期利潤總額的比重分別為3.58%、27.97%和8.20%。

　　如國家稅費政策變化，導致公司不能繼續享受現有的增值稅返還和所得稅減免優惠政策，則公司的盈利水平將可能受到一定影響；

　　2、如國民經濟增速放緩，工業生產及居民生活電力需求減少，用電的負荷減少使得電廠發電機組利用小時數下降，將直接影響到公司的生產經營以及盈利能力；

　　3、隨著外部經濟形勢的發展，核電廠運營成本可能有所提高，如燃料成本、人力成本、材料及備品備件成本等，其中燃料成本是營業成本的重要組成部分，其價格波動將影響公司的運行成本，進而影響公司經營業績；

　　4、因核電項目建設需要，公司自金融機構借入大量借款，貸款利率波動將直接對公司的盈利水平及項目建造成本造成影響。

　　5、公司綜合毛利率水平低於主要競爭對手中廣核。中國核電的綜合毛利率為39.51%，中廣核電力為49.24%。對此，中國核電的解釋為：報告期內，公司綜合毛利率有所波動，略低於核電同業水平，主要原因在於公司綜合折舊率高於中廣核，以及乏燃料處置基金計提存在差異。


綜合毛利率低於中廣核圖片

　　核電板塊未來看點

　　一、近日國家各省、部委密集調研指導中國核工業集團重點企業，公開報道的內容有：

　　1、4月29日，科技部基礎司一行由郭誌偉副司長帶隊，來到位於北京房山的中國原子能科學研究院(隸屬於中核集團)開展“未來能源”專題調研，並參觀了中國先進研究堆，希望和原子能院在核物理方面“十三五”規劃編制、重點實驗室和工程技術研究中心等方面加強溝通和交流。

　　2、5月7日至8日，國家能源局副局長劉琦及福建省委常委、常務副省長張誌南一行赴中核國電漳州能源有限公司調研指導工作。

　　中核國電漳州能源有限公司成立於2011年11月28日，由中核集團和中國國電按照51：49股比例出資組建，中核集團負責運營。漳州核電項目規劃建設6臺百萬千瓦級三代核電機組，一期工程建設4臺機組，裝機容量500萬千瓦。2013年11月26日，項目正式取得路條。

　　中核集團董事長、黨組書記孫勤陪同調研。在聽取了各項目進展情況等工作匯報後，劉琦表示，中核集團在核電建設方面做出的貢獻，是對國務院確定的核電中長期發展規劃很好的落實，為我國能源結構調整及霧霾等環境問題的治理提供了有力的保障；作為中核集團多元化綜合性能源公司，漳州能源“核蓄一體化”、風電、環保配套等項目的開發，較好切合了國家制定的能源戰略規劃。

　　3、5月9日，國家環境保護部副部長、國家核安全局局長李幹傑赴福清核電調研指導“華龍一號”示範工程建設。福清5號核電機組於5月8日正式開工，我國自主三代核電技術“華龍一號”落地。

　　中核集團董事長、黨組書記孫勤，黨組成員、副總經理俞培根陪同。李幹傑強調，“華龍一號”項目開工建設和建成投產都將對中國核電的發展，乃至世界核電發展產生重大意義，標誌著中國核電發展進入了一個新的階段。

4、5月12日中核集團官網公布，日前江蘇省委書記羅誌軍、省長李學勇率江蘇省四套班子領導，省轄市黨政主要領導，江蘇省有關部門及單位主要負責人等組成的考察團在中核集團董事長、黨組書記孫勤陪同下到田灣核電站調研指導。考察團參觀了田灣展廳、運行機組和工程建設現場，聽取了江蘇核電總體情況匯報。

　　二、上周國務院常務會議提出，要推動我國優勢產業產能走出國門，促進中外產能合作，拓展發展空間。鼓勵較高技術水平的核電、發電及輸變電、軌道交通、工程機械、汽車制造等行業企業到“一帶一路”沿線國家投資。

　　三、中國核能國際大會即將舉行：第十一屆中國核能國際大會2015將於5月21日在北京舉行。CNEC2015將圍繞當下熱點核電技術包括AP1000、CAP1400、HTR、CPR1000、EPR等技術及其商業化，探討當下核電技術自主化、核電設備國產化及核電站運營安全相關廣受關註的話題。

　　四、中電投與國家核電重組將有實質性推進，預計5月底完成，屆時新的公司將正式掛牌成立。

　　方正證券推薦關註龍頭標的：上海電力、吉電股份、丹甫股份、東方能源、上海電氣、應流股份、久立特材。

　　(本文作者介紹：領能知道，來自新財富雜誌。)
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巨無霸登陸在即，中核電深度分析

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-6-3 15:26 編輯

巨無霸登陸在即，中核電深度分析
作者：小倍

最近兩天是不是在忙著打新股呀，尤其是昨天的巨無霸——中國核電，無論是機構還是個人投資者全部對該股垂涎三尺。但是，小散們可能還不太了解機構看好該股的原因，除了中簽率大概率提升之外，還有其他的原因麽。

事實上，倍霖山研究團隊已經在半年前就對中國核電進行覆蓋，並對整個核電產業鏈進行深入研究。目前我們預計中國核電今年的利潤為40億元，明年則是60億元，因此給予900億元的估值。

中國核電概況 中國核電是中核集團旗下核電業務運營平臺，控股的秦山一期電站於1994年投運，是我國第一臺自主設計、建造和運營管理的30萬千瓦壓水堆核電站，隨後秦山二期、三期，田灣一期，秦山二期擴建項目相繼投產，裝機規模逐漸擴大，與中廣核電力形成我國核電運營雙寡頭產業格局。公司13年收入約181億，歸屬母公司股東利潤約24.77億。

國資委於去年11年底批複同意中核集團核電業務整體改制上市方案，中核核電整體變更設立為中國核能電力股份有限公司，後經多次增資擴股，中核集團持有中國核電發行前97%的股份。

發行前公司構架圖


裝機情況
截止14年中，公司共運營了9臺在運核電機組，控股裝機容量為6506MW，約占全國總裝機容量的36%，權益裝機容量為3336MW，此外還管理了12臺，總計12532MW的在建機組，參股了中電投控股的山東海陽核電5%的股權，這批在建機組將於未來三年進入投產高峰，推動公司權益裝機快速增長。




由上表可知，公司立足於長三角地區，電力需求量大，環保壓力也較大，核電具有廣闊的發展空間。秦山二期4號機組於11年投產後，公司進入了三年的機組投產空白期，隨後方家山和福清1號機組於14年12月投產，在建機組迎來密集投產期。公司17年年均權益裝機將達到8882MW，未來三年複合增長率高達38%。

進入18、19年，僅有田灣河一期3，4號機組投產，年均權益裝機增長將暫時回落到個位數。隨著近期核電審批重啟，公司三門、福清、徐大堡等前期項目儲備豐富，參考5年左右的建設周期，2020年後權益裝機增速將回升至10%以上。權益裝機的快速增長將成為推動公司業績增長的主要動力。

盈利分析

公司的權益裝機持續增長，下面來看機組的盈利能力，在對不同地區機組進行分析時重點考察單位造價和上網電價兩個因素。

14年9月降價後各省區燃煤機組脫硫脫硝除塵標桿電價


在運機組上網電價


電站情況

秦山核電

秦山核電位於浙江，所發電力主要供給上海，電力供需缺口大，火電上網電價高。秦山一期於1994年投運，使用公司自主設計的CP300技術，運行多年後財務費用已大幅降低，發電成本低，秦山二期四臺機組均采用成熟的CP600技術，建造成本低，具備較強的競爭力。秦山三期使用從加拿大引進的CANDU-6重水堆技術，建造成本高，不過由於有區位優勢，0.464元的上網電價能被接受。秦山核電7臺在運機組度電利潤約0.1元，盈利能力良好。

方家山是秦山核電的擴建項目，1號機組已於14年12月投產，2號機組將於15年投產，該項目采用成熟的CP1000技術，建造成本低，福島核事故導致電站投資有所增加，預計方家山項目單位千瓦造價約1.3萬元，根據《關於完善核電上網電價機制有關問題的通知》，13年後投產的核電機組標桿上網電價為0.43元，根據測算，方家山項目投產後的度電利潤將超過0.11元，競爭優勢顯著，盈利能力強勁。

田灣核電

田灣核電位於江蘇，采用從俄羅斯引進的WWER-1000技術，有利於加強兩國政治關系，由於建造成本高，承擔了相應的政治義務，發改委核定田灣1,2號機組的上網電價為0.455元，遠高於當地火電價格，度電利潤約0.1元，盈利能力良好，但競爭力不強。

田灣3,4號機組分別於12,13年開工建設，預計將於18年投產，每千瓦造價預計約1.8萬元，根據《通知》，該項目具備向國家主管部門爭取高於全國核電標桿電價0.43元的條件，但目前江蘇火電標桿電價僅為0.431元，上浮空間很小，投產後度電利潤約0.8元，盈利能力有所降低。不過由於距離18年仍有較長時間，在這期間核電標桿電價及江蘇火電價格可能有所調整。

三門核電

三門核電位於浙江，是全球首個采用AP1000技術的核電項目，受關鍵設備制造和設計固化影響，工程進度和投資控制面臨較大挑戰，預計首臺機組於15年投產，單位千瓦造價超過2萬元，根據《通知》，該項目具備電價爭取條件，若最終定在浙江火電標桿電價0.458元的，該項目度電利潤仍低於0.1元，盈利能力有所降低。

福清核電

福清核電位於福建，在建4臺機組均采用成熟的CP1000技術，1號機組已於14年12月投產，2號機組將於15年投產，1,2號機組受福島事故影響，投資成本有所增加，單位千萬造價約1.3萬元，3,4號機組將於15,17年投產，單位千瓦造價僅約1.1萬元，根據《通知》，預計上網電價為0.43元，度電利潤超過0.11元，盈利能力非常強勁。

昌江核電

昌江核電位於海南，采用成熟的CP600技術，1,2號機組將於15,16年投產，單位千瓦造價約1.6萬元，根據《通知》，預計上網電價為0.43元，度電利潤略低於0.1元，由於海南電網容量較小，需同步建設跨海聯網二期工程和瓊中抽水蓄能工程等配套項目，預計建成投用時間與核電項目存在1-2年的時間差，初期負荷因子將受到一定影響，盈利能力不強。

前期項目

與中廣核不同，中核集團的前期核電項目均在中國核電旗下，不存在資產註入的問題，隨著核電項目審批重啟，預計公司三門、徐大堡、福清等前期項目將陸續開工，後續權益裝機增長有保障。不過新開工項目都采用三代技術，如三門、徐大堡的AP1000和福清的華龍一號，建造成本較高，若按現行的《通知》定價，盈利能力不強，不過根據五年左右的建設周期，2020年開始陸續投產的前期項目上網電價可能由於通脹，燃料成本上漲等因素影響而有所上調。

即將進入爆發期

綜上所述，在運機組中，秦山電站度電利潤約0.1元，田灣1,2號機組較高的上網電價彌補了較高的單位造價，度電利潤約0.1元，盈利能力良好。在建項目中，福清、方家山采用成熟的CP1000技術，單位造價低，上網電價高，度電利潤將超過0.11元，盈利能力強勁；昌江核電初期受負荷因子影響，三門核電及田灣3,4號機組單位造價高，盈利能力一般。其他前期項目將采用最新的三代技術，單位造價高，在現行規則下盈利能力有所降低，不過目前距離2020年開始的投產期仍有較長時間，最終上網電價可能會上調。

中國核電立足於長三角地區，電力供需缺口大，火電標桿上網電價高，公司在運機組度電利潤約0.1元，即將投產的在建機組盈利能力差別較大，平均度電利潤略高於0.1元，前期項目於2020年開始陸續投產，最終上網電價有可能上調，公司核電項目的總體盈利能力良好。

由於公司從多國引進多種技術路線，承擔了較多的政治義務，核電項目工程進度和投資規模難以把控，這類非市場化的因素在一定程度上降低了核電項目的競爭優勢和盈利能力，下面我們將從行業對比中看到這一點。（來源：倍霖山觀察）


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