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水災累港商科鑄局部停產　粵投(270)：部份供水設備受損

並非局部

一位股份制銀行人士調研後告訴財新記者：「（不良貸款快速反彈）不是局部問題，是全局性 問題。」中小企業經營狀況堪憂，除民生銀行和深發展，各家銀行的中小企業貸款不良率都到了2%，「有些銀行一看不良率高了，小微貸款這塊業務可能就放棄 了，如果它未被作為該行戰略定位的話」。

　　評級機構標準普爾表示，中國經濟增長放緩，企業現金流被削弱，將導致今年銀行業不良貸款率提高2個到3個百分點，銀行業整體最高可達5%。

　　不獨浙江，在外貿依存度較高的珠三角地區，中小企業的違約率也在攀升。在民間借貸活躍的內蒙古，一些民營房地產企業也出現貸款逾期、面臨債務重 組。經濟下行壓力漸增的背景下，民營經濟較為活躍、外貿企業較多、民間借貸活躍的地區，反倒率先成為銀行不良貸款反彈的重災區。

　　不過，一位有風險管理背景的大行高管表示，這些問題高發區的中小企業，和內地的中小企業有極大的不同，當前在沿海和個別內陸地區發生的銀行壞賬暴露，是局部的，階段性的，尚不具有趨勢性、傳染性和系統性。

　　「即使整個銀行業的不良貸款增加50%，1.5%左右的不良率在國際上看，依然不算高。」前述大行高管表示，今年的確有壓力，但並非不可承受，關鍵是這種壓力還會持續多久。

　　「操作風險總會發生，更值得擔心的是信用風險，特別是不同經濟週期，企業的風險各有不同。」前述高管稱，企業轉型是個過程，對銀行而言，通過增加抵押、擔保等方式，進行風險緩釋，而非「一刀切」，就可以避免大面積地出問題。

衝擊珠三角

　　一位大行風險部負責人坦承，經濟下行時期，最先受到衝擊的，自然是外向型經濟為主的區域，江浙和珠三角銀行最早感受到這種壓力。

　　財新記者獲悉，目前一些發達地區中小企業的違約率已有明顯上升，在長三角、珠三角的地區均有體現。廣州國稅系統人士透露，今年上半年，廣州市經濟除了兩個區正增長，其他區全部負增長，部分企業已經停業。

　　「訂單不足、開工不足，乃至電力不足都會影響到企業正常經營，生產經營狀況惡化，導致上述企業的還款能力受到制約。」某大行風險部負責人透露。

　　一位大型銀行公司部負責人說，目前中小企業的貸款到期回收率很高，新投放的進度跟不上，增速有所下降。究其原因，有企業自身不願意拿長訂單，資金需求相對減弱有關，也與銀行不敢收費、不敢將利率上浮到頂有關。

　　中行一位客戶經理也稱：「今年情況非常不好。珠三角開始冒不良了。首先是惠州的房地產，現在已經有幾家開始還不上（貸）了。」

　　一些大型民企集團的處境也值得關注。一位股份制銀行高管透露，一些新能源企業，如多晶硅和光伏企業，由於經營形勢驟變，面臨較大的壓力。而一些地產商和攤子鋪得較大的民企，也有資金鏈崩盤的危險。少數企業已經出現問題，需要政府出面進行重組，銀行恐怕要承擔部分損失。

　　他透露，這些企業的問題，不僅僅是經營形勢變化帶來的，也與民營經濟發展過程中不得不面臨的潛規則相關。這些企業在發展壯大的過程中，往往需要 依賴政府的扶持，而為了獲得相應的支持，不得不打擦邊球，甚至採用非正當手段參與競爭，違規操作，利益輸送。結果企業做大了，卻也倒掉了。這些大而將倒的 民企，正在困擾著一些銀行，也對其資產質量帶來不小的隱患。

中西部承壓

　　不單是沿海地區，不良貸款反彈風險也在向中西部地區蔓延。

　　一位中部地區的銀行業監管者直言，當地的民營經濟和中小企業都不活躍，當地的銀行都是靠天吃飯，宏觀經濟形勢好，銀行就好；經濟形勢一旦惡化，銀行資產質量也首當其衝。

　　以中小企業貸款發展較快的內蒙古為例，當地一家城商行的公司業務負責人告訴財新記者，當地不少銀行都面臨不良貸款反彈壓力，而中小企業客戶貸款逾期現象時有發生，但整體風險還在可控範圍。 「如果只是暫時性的經營或資金困難，在逾期發生後，銀行會通過相應的融資安排幫企業渡過難關，如果實在維持不下去已經停產，則會通過不良貸款的清收或者資產證券化來化解 危機。」這位城商行人士指出。

　　內蒙古當地的中小企業主要是兩類，一類是資源能源類的中小企業，如煤炭企業及相關的配套企業；另一類是地產企業。

　　經濟下行和信貸緊縮背景下，上述兩類企業均受到不同程度的衝擊，但面臨的壓力和風險緩釋能力不同。

　　前述城商行信貸部門負責人表示，與鋼鐵及其上下游企業不同，煤炭企業的承壓能力較強。

　　他舉例稱，鋼鐵和其它製造企業的利潤率原本就不高，本來就是微利經營，一旦原材料和資金成本上升，而銷路又受阻，企業就會面臨虧損，負利潤的也不在少數。但煤炭行業雖然銷售下降，但利潤率從百分之十幾下降到百分之幾，仍然是盈利，所以兩者面對危機的抗風險能力不同。

　　內蒙古當地的銀行，不少客戶以上述煤炭及其上下游企業為主，所以雖然景氣程度下降，但日常經營和資金鏈都還可以維持。

　　「問題比較大的是那些脫離主業大舉進行房地產領域的民企。」前述人士透露，2008年左右，房地產行業的火爆激發了不少民企老闆做地產投資的興 趣。不甘於僅僅做煤炭生意，紛紛進軍地產領域。此後不久便遇到了房地產調控，前期投入無法收回，後續資金難以為繼，銀行信貸投放收縮，只得靠民間借貸來渡 過難關，結果一些攤子鋪得過大的企業，便出了問題，也連累了銀行。

　　不過，當地銀行業人士透露，與沿海地區民企的觀望和投資意願薄弱不同，當地民企依然有較為強勁的貸款需求，也希望通過貸款來擴大生產和銷售。

　　「現在銀行和企業大都有騰挪空間，關鍵看下一步的政策走向，看穩增長的政策是否足以提振信心。」前述人士稱。

　　前述有風險管理背景的大行高管宣稱，中國的銀行實行的是層級式管理，一家分行、一個地區出問題，不見得其他分行和地區也有問題；國外的銀行多為事業部制條線管理，一旦出現問題，整個部門和鏈條都可能受到影響。

【图解】从个股局部气象，窥大盘几多上涨空间 骑行夜幕的统计客

http://xueqiu.com/2480001764/48892830

昨天公布了全国气象历史数据，今天带大家看局地天气预报。

直指球友最关心的问题 - 过去一周究竟是调整还是调转？调整后还能创出新高，调转么。。。就只能原地徘徊，甚至一头向下了。

昨天有不少球友问，为什么不统计530。530从周线上未够格排进榜单。具体跌幅是多少呢？-4.3%，因为530之前的两个交易日上涨，消去了不少跌幅。如果从529收盘往后数5个交易日呢，那么跌幅是-13.1%（4335 -> 3767）

需注意，530的下跌与1996年底和1997年中的两次下跌相类似，都是由政策/消息面引发。很多球友想引用530的数据，证明后市向好，有点一厢情愿的意思。2007年4000点时高估，有泡沫如今已是公认，只是后来泡沫又往上垒了一层。
2007/6/5后一周/一月/一季/一年的表现分别如下：
8%/4%/41%/-9%
骑 行客的中长线风格更关注一年的预期表现，把-9%的表现纳入统计，只会进一步拖累平均收益。就好比如今，估值高、有泡沫也基本为共识，但不排除继续上涨， 继续疯狂。提醒大家风险高被说成误导散户害人钱财，只能窃以为是挡人财路十恶不赦吧。就好像2013年跟周围的朋友说快入股市，结果遭遇了年中钱荒和年底 蓝筹见底，即便是从中长期来看有机会，在短期内同样可能继续下坠。恕我不是神仙，实看不清一周/一月/一季的走势。

其实现在很多焦虑的看 多派是金三胖的坚定持有者，他们最听不得牛市结束的言论。什么？牛市结束了？我还没赚到呢！反倒是创业板的炒作者反正已经翻了数倍，大不了回撤达到一定的 比例，斩断仓位，拿着剩下的利润心安理得地离开市场。需要找安慰的银粉、券粉、保粉，给大家指一条路（http://xueqiu.com/2480001764/47488592），不用再接着往下看。

统计完宏观，析个股。以下数据提供给心平气和，独立自主寻找下一步走势线索的球友：
主要解答三个问题：
1. 如今个股的平均价格相对07年高点的位置
2. 07年高点至08年熊市低点个股的平均调整幅度，07年530前后个股平均最大调整幅度
3. 本轮下挫全体个股的平均调整幅度
附送：
1. 07年高点至今涨了10倍以上的金股，跌了2/3以上的熊股
2. 本轮下挫幅度最大的熊股

一个一个来：
全部个股自2007年最高点至今的平均收益率已达到118.6%，翻了一倍不止。上证指数完全无法体现这一点。拿着上证指数尺子比划12,000点的需仔细看清！

需注意统计的是全部1502支07年已上市的股票的在当年内的最高点至今（6/19）的收益率，使用的是后复权价（为什么使用后复权：http://xueqiu.com/2480001764/38641630），未考虑退市的股票（因数量极少）。

平均数代表股民扔很多支飞镖所能录得的收益期望值，中位数代表扔一支飞镖录得的收益期望值。

是否代表摒弃上证指数的扭曲后（http://xueqiu.com/2480001764/37794819），如今的市场比07年高？不对，还需考虑8年间的经济发展。
2007年我国GDP：268,019万亿
2014年我国GDP：636,463万亿
增长了137.5%（= 636,463/268019-1）

用市场全局的观点，如今股市的位置相比2007年最高点仅有9%（=237.5/218.6-1）的空间
如果你喜欢用中位数，那么还有54%（= 237.5/154.6-1）
如果你喜欢用上证指数，那么还有223%（=237.5%/(4478/6092)-1）
9%、54%和223%这三个数字构成了悲观者、中性者、乐观者对后市空间的上下极值。考虑到中国经济的增长潜力与07年相比不可同日而言，笔者倾向的本轮牛市泡沫潜力的极限值在50%

让我们记住那些07年高点至今跌幅最大的股票：


再看惊涛骇浪的08年熊市，个股的平均跌幅：

从高点至低点，跌幅在一半以内的仅有5%，而跌幅在80%以上的占据40%！各位球友不妨做做压力测试，按你现在的持仓，跌去多少开始亏损（不是账面亏损而是，2013年以后入市你投入的全部本金相对你目前的全部市值，算不清楚的，看看银证转账记录）。

07年530个股调整的平均跌幅：

个股相对530前的最高点平均跌幅达到40%！小散们是不是有足够的毅力扛得住，再等来泡沫的最高峰？当然了，80%的个股跌幅在一半以内，与真正的熊市还是大相径庭。

对比本轮调整个股的平均跌幅：

骑行客特将分隔区间设置为与07年年中调整完全相同，方便球友比对。可见调整至今个股的跌幅与8年前相比还相差很多。跌幅25%以上的不到两成，而八年前跌幅不到25%的为两成！

本轮调整熊股榜：


$全通教育(SZ300359)$   、$安硕信息(SZ300380)$   、$中国中车(SH601766)$   ，全是大咖，还有$乐视网(SZ300104)$   以-38.5%的跌幅正好躲在榜外。下周三刘老师报告一出，看能否蹦进榜单。

牛熊本是相对，榜单上的牛股可能成为明日的熊股，反之亦然。上榜不是为了对熊股落井下石，各位看客切莫盖棺定论；也不是为了对牛股高歌颂德，各位球友切莫盲目追捧。懂得怎么用的人自有各自不同的用法。

三点结论：
1. 牛市已高，后市空间受限，骑客最多看至50%
2. 本轮若是调头，大事不好；若是调整，幅度尚不如07年中
3. 次新、高价股、龙头概念、故事大王已在本轮调整中身先士卒（请自行对号入座），后市即便要炒也请手拿有真材实料的品种，小心驶得万年船。什么？嫌“金三胖”涨得慢？也就50%空间了，你还想涨5倍么？

@今日话题 @方舟88 $上证指数(SH000001)$   $深证成指(SZ399001)$   $中小板指(SZ399005)$   $创业板指(SZ399006)$   $招商银行(SH600036)$   $中信证券(SH600030)$ 

看更新的数据，读更长的历史，听异于市场的观点，关注骑行夜幕的统计客

供新加坡地鐵車輛返廠維修？中國中車：26列存局部缺陷

7月6日，香港媒體關於中國中車（601766）出口地鐵車輛的一份報道引起了業內的註意，報道稱，由中國中車旗下青島四方公司制造的新加坡地鐵列車重要結構組件及車身出現裂紋，共有35列列車須運返原產地青島替換車身。

不過，第一財經記者從中國中車方面獲得的回複則表示，文章中所提到的出口新加坡C151A地鐵車輛，是在兩年前對地鐵車輛進行例行檢查時，發現了部分車輛的車體存在局部缺陷，共涉及26列，目前已經在分批返廠修複。

車體存在局部缺陷

2009年5月與2012年4月，川崎重工、中車四方股份公司、川崎新加坡子公司三方組成聯合體，兩次獲得新加坡陸路交通管理局C151A地鐵車輛訂單，總計35列地鐵車輛。首列車於2011年1月交付用戶，2014年9月C151A全部35列地鐵車輛交付完畢。

不過在2013年6月，運營方在對C151A地鐵車輛進行例行檢查時，發現部分車輛的車體存在局部缺陷，共涉及26列。

中國中車方面表示，經鑒定，該缺陷由部分批次鋁合金型材的原材料質量問題導致；經系統分析，認為此缺陷不具有安全風險，車輛可繼續安全運營。“本著對用戶及產品負責的態度，經與用戶協商，中車四方股份公司主動提出對存在局部缺陷的車輛進行分批返廠維修。”

據記者了解，目前，分批返廠修複工作正在進行中，前面修複完成的車輛已經返回新加坡並重新投入運營，目前運行狀態良好，首列修複完成車輛已安全運營近30萬公里。

值得註意的是，中車四方股份公司已經為全球20多個國家和地區提供了30000多輛軌道交通產品，四方公司方面透露，2013年6月事件發生後，公司采取了一系列措施，一方面積極與業主進行溝通，提出處理此次事件的解決方案，並落實好各項措施；另一方面，針對這次事件，公司通過問題分析和糾正措施流程的有效運行，公司內部進行了全面梳理，對公司質量管理進行了深入剖析並提出了改進措施。

“我們將進一步細化供應商管理和原材料檢驗的要求，從研發、采購、制造、質量、售後服務等各個環節進一步加大質量管理水平，努力為客戶提供質量更高、運營更安全、乘坐更舒適的軌道交通產品。”四方公司表示。

訂單好拿生意難做

值得註意的是，這一事件的爆出，正值新馬高鐵即將公開招標階段。近日，馬來西亞交通部長廖中萊在第十三屆中國國際現代化鐵路技術裝備展覽會上透露，新馬高鐵前期準備已經進入了最後階段，明年將公開招標，中國、日本、韓國以及東歐國家等都表達了對新馬高鐵的投標意向。

據記者了解，新馬高鐵項目是上世紀末由馬來西亞建設業巨頭YTL集團提出，兩年前新加坡總理李顯龍與馬來西亞總理納吉布同意修建。全長約350公里，預計工程經費將達到100億到150億美元。沿途經過巴生河流域、森美蘭芙蓉、馬六甲以及柔佛等地，最高時速達350公里，可將目前來往新加坡和吉隆坡約6小時的車程縮短至大約90分鐘。

在此之前，以中國中車為主的車輛制造商，一直在發力國際市場，不過“走出去”的道路並不平坦。

就在6月初，美國合作方西部快線公司(XpressWest)就單方面宣布，終止與中國鐵路國際(美國)有限公司為建造美國高速客運鐵路而組建合資公司的一切活動。終止原因“主要是基於中鐵國際美國公司不能及時履行其相關義務所處困境，以及在推進項目過程中，中方無法獲取必要授權，使項目繼續進行下去”。

而相比於發達國家，發展中國家的訂單可能好拿，但生意並不一定好做，不是遭遇反對黨的幹預，就是簽好的項目可能一變再變，導致項目實施遙遙無期。

比如2008年11月，中國鐵建位於尼日利亞的鐵路現代化項目就被要求停工，原因是項目已被移交給尼日利亞聯邦交通部，尼方重新界定了合同範圍。

不過，多位鐵路相關業內人士對記者指出，過去經歷的一系列“變數”，長遠看來對中國企業“走出去”也不一定是壞事，畢竟中國企業在鐵路和車輛制造方面擁有成本和時效優勢，希望總結更多經驗和教訓後，“成長的煩惱”會逐漸減少。
 

達晨創投肖冰：資本寒冬是局部的暫時的，新三板公司將大批量死亡

肖冰 2016-08-15 19:08

文|肖冰

過往這段時間，一個比較熱門的詞叫資本寒冬，特別是去年下半年以後。從業十幾年中，這個市場經歷的周期挺多，資本市場永遠是這樣，不斷出現泡沫、寒冬，泡沫破掉，寒冬過去又是泡沫。

過往是不是資本寒冬？從一些現象看，確實是這樣，有個列表，列出了倒閉的創業公司，包括一些明星項目，後來出事兒了，也關門了。

也看到，一些獨角獸公司的估值在往下走，融不到資了。企業融到錢，融到C輪、D輪的時候也不能保證你的安全，你還有可能隨時猝死，我們看到很多融到C輪、D輪的企業最後也活不下去了。 

我也可以預言，下一波大量死亡的是新三板公司，很多公司到現在掛牌了，是不是能說他安全了？到新三板掛牌掛不掛牌，對這個企業沒有本質的差別，新三板是沒有門檻的市場，任何公司都可以去掛牌。

我看到一個很有趣的現象，有一些新三板公司，在新三板掛牌時舉行盛大的招待酒會、慶祝酒會，讓我覺得非常有意思，我覺得這個行業是沒有什麽特別的意義，在高速公路的廣告牌上也出現花幾十萬做一個廣告牌，說熱烈祝賀本公司成功上市，上市是在新三板掛牌，什麽代碼。這個不能保證你公司的安全。

我們投資的企業，也不太建議他們融到資、新三板掛牌花很多錢做慶功酒會，還是踏踏實實做好企業本身。

投資機構的投資，聽說也在放緩。上半年某些領域的投資在大幅度的下降。寒冬的來臨是回歸到理性和正常，並不是非常可怕的事情，過往要反思我們行業和反思很多企業，我們推動了行業的泡沫，我們建了很多的名詞，比如O2O、互聯網+、互聯網思維等一大堆新的名詞、新的概念，我覺得都是很好的。但過猶不及，什麽東西過了、盲目的去追的時候會出很大的問題。

所謂的O2O，所有的公司都說自己是O2O的，你這個O2O是創造什麽樣的商業價值，到底是不是真正有市場的需求還是微需求，我們看到大量的O2O倒閉，真正成功的O2O是極少，大量創業公司打著O2O的旗號去融資，都往這方面靠。互聯網+是很好的東西，互聯網思維也是很好的東西，但我認為也不是萬能的。

有一段時間，所有人認為好象沾上互聯網這個企業就能一蹴而就。很多做產品的公司，不做研發，不堅持做自己的產品，而是盲目的把自己包裝成互聯網公司，這是過往看到非常普遍的現象。

現在看起來，這些公司也逐漸認識到這個是不行的。我們特別不喜歡，市場上一旦出現一哄而上的事情，我們覺得要特別警惕小心萬眾創新、萬眾創業、萬眾創投、萬眾天使這些，所有的企業都需要創新，創業是少數人做的，創投更是極少數人可以做的，天使也不是人人都能做的。

現在是需要整個行業冷靜思考，真正回歸到投資的本源、回歸到企業的本源，你的企業創造了什麽價值，是不是最後能不產生正的現金流和盈利，要踏踏實實回到這一點，才是回歸到整個行業的本源。

我們看，過往的概念和故事太多了，我們看到的風口太多，所有人追求所謂的概念和故事，過往一兩年很多的投資，投的都是概念和故事，投的不是企業本身。

行業浮躁的標誌，我覺得是行業的娛樂化，過往一兩年特別有意思，創投的娛樂化是這一輪特別有趣的現象，很多投資人變成網紅的投資人，主要的時間是花在做PR上，花在出席各種活動、各種娛樂化的節目上。

我覺得，我們每天的時間是有限的，我們花在行業研究、行業的判斷、投後的服務上，我看到很多行業是用娛樂化的手段做這個行業。也有很多娛樂圈的人進入到我們這個行業，這也是過去兩年非常有意思的事情。

市場上認為，我們這個行業是輕松愉快、浪漫的行業，媒體也在推波助瀾，我看到很多這樣傳奇的故事，好像在一個電梯里、洗手間里，投資人撞到一個人，聊了幾句投幾千萬，後來賺了很多錢，這樣的故事誤導了大眾和年輕人，大家都覺得這是很輕松、很容易創造奇跡的行業。

這個行業的真實情況是什麽樣的？這是一個非常專業、非常理性的行業，特別重要的一點，它是一個特別殘酷的行業，我們每天做的工作實際上都是在聚光燈下，我們都是在踏踏實實做我們的行業研究、盡調、分析，決策的前夜都是在輾轉反側、夜不能寐的糾結，非常痛苦的。

投完以後，我們要花大量的時間和企業一起成長，做大量的增值服務，這是事實的真相。

事實真相的另外一邊是九死一生，大量失敗情況下產生一個成功的案例，中國成活率還稍微高一點，越往早期走，失敗概率越高，我們的失敗案例沒有太多人提，大家盯著幾個所謂成功的案例，誤導了整個行業變得非常浮躁。

我們現在要做的是怎麽樣練內功，少去盯著所謂市場的趨勢、泡沫、風口，多練內功提高自己的能力，要打造平臺加生態的組織，而不是一個項目型的組織。

很多機構就是憑運氣成功的機構，你要成為平臺+生態的機構，就是能生生不息持續的成功，不斷產生新的成功投資案例的創投是非常不容易的，這對我們來說也是非常嚴重的考驗，練內功、提高自己平臺生態的能力，怎麽樣發現價值到創造價值，一起幫助企業成長渡過這個寒冬，這是現在行業要重點做的事情。 

我們所謂的資本寒冬只是局部的，在局部的行業里，因為上得很快、下得也很快，大量其他的行業被創投忽略了，也是非常值得我們布局和投資的。

在經濟下行的情況下，推動中國創新、改變中國傳統的經濟模式的金融機構只能依靠創投。

剛剛公布的數據，7月份銀行新增貸款百分之百是投到房地產，這個也是特別有意思的數據，我們創投在7月份投了很多錢，在創新的企業里，這麽小的行業，對中國的中小企業貢獻應該超過了我們的銀行，龐大的銀行體系，政府應該出臺實質性的政策支持這個行業。

總的來說，我覺得資本的寒冬肯定是暫時的、局部的，而我們的投資機會我覺得是廣泛的，我們特別有幸生活在中國當前的市場里。

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重汙染天氣再襲北京 局部地區能見度不足500米

14日據新華社消息，今日清晨，北京市能見度在1公里左右，局部地區不足500米，空氣相對濕度已接近飽和。北京市有關部門發出霾黃色預警、空氣重汙染藍色預警、大霧黃色預警，提示公眾做好出門戴口罩等健康防護，減少戶外運動。

14日8時，北京市環保監測中心發布的北京市PM2.5濃度顯示，城六區為192微克/立方米，西北部為127微克/立方米，東北部為185微克/立方米，東南部為177微克/立方米，西南部為109微克/立方米。

10月14日早晨，北京CBD被霧霾籠罩。（圖：人民網）

到11時30分，據北京市氣象局官方微博消息，目前北京大部分地區能見度已經達到2公里左右，解除大霧黃色預警信號。

截止發稿，據北京市環境保護監測中心數據，北京市實時（14時）空氣質量狀況為嚴重汙染，空氣質量指數為367。

根據我國現行的空氣質量“國標”，當PM2.5濃度大於150微克/立方米時，即空氣質量指數(AQI)的“換算值”超過200，空氣質量將被視為重度汙染；當PM2.5濃度大於250微克/立方米及以上則被視為嚴重汙染。

北京市氣象臺臺長喬林稱，15日，北京市將有小雨天氣，對汙染物有一定的清除作用，但作用有限，降雨過後是降溫，但並沒有明顯的“北風”，16日風向將轉北風，也不是“呼呼刮”的大風，風力預計是二、三間四級，因此，此輪空氣汙染是逐步緩解的過程。

城投藍皮書：有的城投公司可能爆發局部債務危機

多家機構最新調查發現，除個別城投公司負債水平較高以外，大部分城投公司尚處於合理的水平。但各個省份的債務比例差異很大，有的地方政府性債務還出現極其惡化的情況，有可能爆發局部債務危機。

“通過與2014年的城投負債率進行比較，我們發現隨著2015年置換債的發行，對城投公司一類債務進行置換後，城投公司整體負債率出現下降趨勢。”27日發布的《城投藍皮書：中國城投行業發展報告(2016)》稱。

該藍皮書由全國城投公司協作聯絡會、中國城市投資網聯合社會科學文獻出版社共同發布。

城投公司的債務情況在全國範圍來看，各個省份的債務比例差異很大，有的地方政府性債務還出現極其惡化的情況，有可能爆發局部債務危機。藍皮書說，從各地政府性債務統計表中反映的負有償還責任債務余額占GDP的比例可以發現，經濟欠發達省份的債務余額占GDP比例普遍高於發達省份。

藍皮書分析，這主要有三個方面的原因，首先，中西部欠發達省份目前公共基礎設施還不完善，還有很大建設空間，公共設施欠賬比較多;其次，中西部省份由於經濟落後，財政收入低於東部沿海發達省份;最後，由於產業轉移，東中西部經濟增速切換，中西部進入一個高速發展期，對於基礎設施建設的需求比較大。

藍皮書說，債務指標的惡化和債務分布的不均衡，極有可能導致局部的債務危機。比如貴州省，其負有償還責任的債務余額占GDP比例已超過60%的風險警戒線。在地方經濟發展出現持續減速的背景下，如果沒有相應的補救措施，這種危機發生的概率將大大提高。

“同時，不發達省份城投公司資產質量普遍不高，能夠產生經營性現金流收益的資產少。”藍皮書說，調研發現很多東北地區的城投公司市場化水平低，在2014年43號文以後，短期內很難脫離政府性債務的融資職能。而東部發達省份的城投公司，例如上海城投、南京城建、蘇州城投等，經過一輪市場化，已經逐漸理清自身和政府的關系，逐步打造出未來長遠發展的業務板塊。

藍皮書抽樣統計了全國的259家城投公司，負債率在70%(含70%)以上的有8家，負債率在60%~70%(含60%)的有43家，負債率在50%~60%(含50%)的有84家，負債率在40%~50%(含50%)的有65家，負債率在30%~40%(含40%)的有43家，負債率在30%(含30%)以下的有16家，平均負債率在50%左右。

藍皮書說，綜合來看，除個別城投公司負債水平較高以外，大部分城投公司尚處於合理的水平，通過與2014年的城投負債率進行比較，發現隨著2015年置換債的發行，對城投公司一類債務進行置換後，城投公司整體負債率出現下降趨勢。

藍皮書同時表示，基礎設施建設投資增速放緩凸顯城投轉型必要，對於國家在某些基礎設施建設領域投入比較大的行業，例如，交通、電力、水利、環境和公共設施管理業等對城投行業的業務發展方向有決定性的影響。這些領域很多屬於國有企業業務領域，國有企業在這些領域具有一定的壟斷性。同時這些領域基本上都具有經營性收益，在這些方面的投入能帶動整個區域的發展，並且對於水利、交通或電力項目來說，城投公司能通過許多途徑(如PPP、產業基金)參與到這些項目的建設或運營的過程中，從而獲得項目收益和代建回報。

藍皮書稱，就整個城投行業而言，絕大多數的城投公司尤其是區縣級城投公司，依然是以土地一級開發、房地產開發等方式獲得收益，缺乏有收益的經營性資產，因此行業的平均收益將受到影響。

隔夜市場丨受局部沖突及非農數據影響，美股收盤紛跌

——隔夜市場表現——

【美股】受美國打擊敘利亞及非農數據影響，美三大股指收盤紛跌。道指收跌0.03%，報20656.10點;標普500收跌0.08%，報2355.54點;納指收跌0.02%，報5877.81點。

【歐股】歐股周五震蕩收盤，德國DAX指數收跌0.05 %，報12225.0點 。英國富時100指數收漲0.63%，報7349.3點;法國CAC指數收漲0.27%，報5135.2點 。

【黃金】COMEX 6月黃金期貨收漲4.00美元，漲幅0.3%，報1257.30美元/盎司。

【原油】WTI 5月原油期貨收漲0.54美元，漲幅1.04%，報52.24美元/桶; 布倫特6月原油期貨收漲0.35美元，漲幅0.64%，報55.24美元/桶。

——國際要聞——

【歐盟批準21世紀福克斯以117億收購Sky TV】歐盟批準了21世紀福克斯以117億英鎊收購英國Sky TV ，歐洲委員會的調查機構顯示，福克斯和Sky TV的業務均延伸至澳大利亞、德國意大利、英國等國，但競爭的業務範圍僅限於付費電視及內容制作方面，該筆收購交易中並沒有違反惡意競爭等。目前該筆交易仍需等待英國官方審核才能通過。

【Twitte CEO連續8年放棄直接薪酬】Twitter公司的首席執行官傑克·多西(Jack Dorsey)本年度將繼續放棄直接薪酬，這已成了傑克自2009年以來放棄直接薪酬的慣例。周五公布的監管文件顯示，首席執行官傑克2016年度的總體薪酬(其中不包括工資，獎金和股票期權獎勵)為56,551美元，而2015年為68,506美元。

【美國最高法院大法官終於出爐】周五，美國參議院多數議員投票通過，確認總統特朗普提名候選人戈薩奇(Neil Gorsuch)將出任最高法院大法官，戈薩奇的上任將結束美國最高院大法官一職長期空缺的遺憾。參議院曾於去年否決了前總統奧巴馬所提名的候選人當選最高院大法官。民主黨人擔心戈薩奇在對待企業違法上會過於手軟，助長腐敗在政壇和商界的擴散。

中國芯局部崛起

曾經有這麽一個段子：蘋果一“饑渴”，其他手機品牌就要挨餓，說的是由於高端芯片供應有限，在芯片廠商選擇客戶的時候，蘋果是優先等級，而國產手機廠商只能“稍等片刻”。

如今，雖然蘋果已經走下神壇，但背後折射出的畸形的商業生態卻時有發生，在高端芯片上，“受制於人”的局面仍然困擾著中國的半導體以及整機企業。

“事實上，中國已有近1400家芯片設計公司，形成了深圳、上海和北京三大中心，而在城市的增長幅度方面，西安市2017年增長115%，合肥市增長84%，珠海和廈門的增幅超過了一半。”清華大學微電子與納電子學系主任魏少軍在一次行業峰會上表示，2017年，中國芯片設計公司的總收入達到300億美元，占到全世界三分之一左右。

但芯片設計公司“遍地開花”背後，卻隱藏著“整體實力不強”的尷尬，和美國頭部芯片企業超過80%的份額相比，我國前十大集成電路設計企業的銷售額占比剛剛超過30%。

但這種“集體作戰”的模式在業內看來確實也是一種探索市場的路徑，國內如海思、展訊的局部崛起，正在帶領國產手機走出芯片依賴進口的困境。

中科院微電子所所長葉甜春表示，如果把集成電路產業比作金字塔，過去中國連底座都不全，如今高度雖然還和發達國家有差距，但底座已經建立起來，形成了集團軍，整個產業有自身發展的能力和後勁。

“而從2000年到2018年，過去18年間中國集成電路產業銷售規模年均增速20.6%，世界只有4.8%，去年IC設計業首次超過了2000億元人民幣，前十的準入門檻已經提到了20億元人民幣。”賽迪副總裁李珂表示，中國無疑是目前全球集成電路產業增速最快的區域。

局部突破的市場

“都快做了一天的科普了。”在福州舉辦的首屆數字中國建設峰會上，紫光集團的一名現場講解人對記者表示，在中興事件之後，全民開始關註起芯片，“深圳展（中國電子信息博覽會）哪有這麽多人啊”。在記者與講解員對話過程中，也不斷有圍觀群眾詢問芯片相關問題。當記者在浪潮集團展館外時，也有觀眾時不時問一句“這個是你們自己做的嗎，是組裝的嗎？”

“中國的芯片布局應該說還在比較早期的階段，但其實在某一類的芯片上跑得並不慢。”紫光集團副總裁、紫光展銳首席運營官王靖明對第一財經記者表示，芯片的大種類大概分四種，第一種是數據產生，通過傳感器產生；第二種是數據的傳輸，產生了把它送到一個地方去；第三個是數據的存儲，要把它存下來，第四個是數據處理，處理器。基本上所有芯片都是圍繞這四類來做的。目前走得快一點的就是傳輸芯片，一般的傳感器基本上各個公司都可以做，現在導航類的產品，有自主的北鬥系統。

王靖明認為，通信芯片是目前中國離高端技術距離最近的地方。“在我們通信行業，2G是看著別人做，3G跟著別人做，4G齊頭並進，5G我們中國要領先，而5G的設備商在華為、中興的帶領下，的的確確走向了全球，並起到了引領作用。”

中興的一名內部人員對記者表示，目前中興通訊自主研發並成功商用100多種芯片，主要包括有線傳輸芯片、有線分組芯片、寬帶接入芯片、無線系統芯片、移動終端芯片、多媒體芯片等，形成雲、管、端全系列通信芯片，是中國產品布局最全面的廠商之一，在國內處於行業前列。

“特別是在5G上，目前中興已組建超過4500人的5G研發隊伍，每年投資30億元用於5G研發。中興通訊還是全球5G標準研究的主要貢獻者，加入了ITU、3GPP、IEEE、NGMN、ETSI、OpenFog、CCSA、IMT-2020、5GIA、5GAA等幾乎所有的國際主流標準組織和推進平臺。”上述內部人士對記者表示，美國的禁運並不能抹殺掉中興在技術研發上的實力。

而華為海思推出的麒麟970更是全球首款手機AI芯片，在市場上支撐著華為高端機的生產。

對於為什麽要做海思，華為創始人任正非曾在2012年說過這麽一段話，“華為需要做手機操作系統和芯片，主要是出於戰略的考慮。假如這些壟斷者不再對外合作的話，華為的操作系統可以頂得上，華為的芯片主要在別人斷糧時有備份。”據華為人士對記者介紹，海思芯片對華為內部產品的配套，不僅能幫助華為帶來價格競爭力，還有助於提高其產品的上市時間，搶占市場先機。華為可以借助海思芯片快速推出符合市場要求的5G手機，而其他廠商則不得不采用更加昂貴的高通芯片。

同時，一些芯片領域的獨角獸也在競爭中逐漸長大。

去年8月，中科院計算所孵化的“寒武紀科技有限公司”獲得了國投、阿里、聯想、國科控股、中科圖靈等機構的近1億美元融資，成為估值近10億美元的智能芯片獨角獸公司。

目前，寒武紀終端處理器IP產品已衍生出1A、1H等多個型號，在未來數年，全世界有數億終端設備可望通過集成寒武紀處理器，來獲得強大的本地智能處理能力。和英偉達相比，它擁有超過100多件專利和自己的指令集系統，所謂指令集是存儲在CPU內部，對CPU運算進行指導和優化的硬程序。

寒武紀CEO陳天石認為：“從國家硬件實力發展角度來看，應當對業界進行引導和規範，把國產AI指令集樹立為產業的標準，只有國產AI指令集立住了，中國主導世界AI產業的機會可能就到來了。”

追趕國際巨頭還需要多久

集成電路所包含的產業十分廣泛，包括軟件（EDA工具）、設計、制造、封測、材料、設備等。

集邦資訊半導體行業分析師郭高航對記者表示，在設計和封測領域，中國與美國等先進企業差距已經逐步縮小，但是制造方面還存在不少差距。即使設計領域，華為海思發展已非常不錯，但在制造環節仍由臺積電代工。

地平線芯片相關負責人對記者表示，其AI芯片也是采用臺積電工藝，“確實應該支持國貨，但是你應該支持好的國貨，我們可以允許就是說有5%或10%的偏差，但不能太大”。

從表面看，是技術實力的差距。

芯片的研發制造主要特征可歸納為制造工序多、產品種類多、技術換代快、投資大風險高。有個著名的摩爾定律，即當價格不變時，集成電路上可容納的元器件數目，約每隔18-24個月便會增加一倍，性能也將提升一倍，從而要求集成電路尺寸不斷變小。芯片的制程就是用來表征集成電路尺寸大小的一個參數，從0.5微米一直發展到現在的10nm、7nm、5nm，目前，世界集成電路產業28-14nm工藝節點成熟，14/10nm制程已量產，Intel、三星和臺積電均宣布已實現10nm芯片量產，並準備投資建設7nm和5nm生產線，蘋果iPhoneX用的便是臺積電10nm工藝。而我國大陸芯片工藝最好的廠商中芯國際，現在還在為14nm苦苦掙紮。

除了我國半導體行業起步晚技術、基礎薄弱的原因，其中一個關鍵因素是我國買不到最先進的制造設備和集成電路技術。據業內人士向記者介紹，光刻機是芯片制造過程中最核心的設備，全球最大芯片光刻設備市場供貨商ASML是為數不多的廠家之一。但就是這樣核心的設備，卻對中國禁售。即使賣給中國，也是落後好幾代的設備。

此外，半導體是高投入、高風險、慢回報的行業，舉一個例子，一款28nm芯片設計研發投入約1億到2億元，14nm芯片約2億到3億元，研發周期1到2年。故一條28nm工藝集成電路生產線投資額約為50億美元，20nm工藝生產線高達100億美元。

快速投產下的芯片成品是否能滿足市場需求？低端產品如何實現盈利？人才缺口以及研發費用如何補足？這些問題對於國產廠商來說其實目前並沒有答案。而從目前的研發投入來說，全國每年用於集成電路研發總投入約45億美元，占全行業銷售額的6.7%，這一數額甚至不足英特爾一家公司年研發投入的50%。

一家半導體行業協會的負責人甚至感嘆，我們的投資機構手里管的錢有5000億，我們上市公司的市值有3000億，看似我們不差錢，但實際上我們差的錢很多，但是這個錢差的不是投資錢，而是我們研發和規模化的擴充，特別是企業規模化的擴充，靠著自身能力來賺錢，這個很缺乏。

人才儲備刻不容緩

為何中國芯片產業的現狀如此，紫光集團董事長趙偉國歸結為三大原因：資本不足、人才斷層和機制缺乏。他認為，發展芯片產業必須要有國家戰略推動、政府支持，並進行企業市場化的運作。現在中國憑借市場、資本和人才即企業家精神的三大因素共同發力，有可能把芯片產業發展起來。

他指出芯片制造的特點是資本密集、人才密集、技術密集和全球競爭。以英特爾、三星、臺積電三巨頭看，每年都要投入上百億美元。

賽迪研究院集成電路產業研究中心總經理韓曉敏對記者表示，從行業積累來說，中國與美國等國家的確差距不小。即使是像兆易創新等做得比較好的國內公司基本上都是在2005年之後，更早的是在2000年之後，大部分建立時間也不到20年。而國外如英特爾、TI、AMD基本都有三四十年，甚至更多的歷史。技術的積累需要長期的投入，芯謀研究首席分析師顧文軍表示，芯片行業不是一投資馬上就能見效的，至少要好多年的時間，八到十年很正常，甚至要二十、三十年。

中國集成電路領域人才不足，人員短缺。上述地平線芯片負責人對記者表示，做芯片等硬件太苦，收益不高，不少優秀學生畢業後選擇去從事金融和互聯網，“即使是清華大學微電子所畢業的學生都會轉金融或從事互聯網。我覺得其實國內最近十幾年，掙錢的機會太多了，做芯片很辛苦，但是來錢沒那麽容易。”

他指出，目前一個普通的芯片設計公司做SoC芯片，大概一個項目需要1000萬美元，“一旦市場定位不準，這些錢全部打水漂。”

韓曉敏對記者表示，中國互聯網的快速發展也在一定程度上對芯片等硬件行業有擠出效應。在上世紀八九十年代，半導體專業是臺灣最優秀的人就讀的專業，而目前大陸最好的學生都在經管學院和計算機學院，“大電子類其實還算好，還是排名靠前的專業，但相對來講這個行業提供不了有市場競爭力的崗位，面臨的就是人員的整體素質不夠，甚至就是人員短缺的問題。”

另一方面，對於芯片企業來說，大學的優等生並不等於真正的優秀人才。此前，一位集成電路投資人對記者表示，企業需要的優秀人才是能夠直接上手的，而剛畢業的學生需要大量的培訓，兩者相差甚遠。

韓曉敏稱，在中國從事半導體行業，如果在外企基本上無法從事核心產品，只能做外圍的一些產品而本土企業技術水平太低，研發水平處於中下水平。因此，這一行在國內對於高中低人才都不具有吸引力。

不過，情況也在慢慢改善。過去，中國集成電路產業缺少資本；目前，政策和資金的支持帶動了該行業的發展。2014年6月，國務院頒布了《國家集成電路產業發展推進綱要》；同年9月,國家集成電路產業投資基金(亦稱“大基金”)正式設立，首期募資1387.2億元。2017年初，在上海舉辦的一次產業峰會上，國家集成電路產業投資基金有限公司總經理丁文武介紹稱，截至2016年底，國家大基金成立兩年多來，共決策投資43個項目，累計項目承諾投資額818億元，實際出資超過560億元。已實施項目覆蓋了集成電路設計、制造、封裝測試、裝備、材料、生態建設等各環節。

“集成電路的話題也越炒越熱。”韓曉敏告訴記者，“從這兩年這個行業發展也好，還是國內資金支持力度也好，半導體這個行業整體景氣度上來了，選擇該領域就業的人也就多了。”

滴滴：將局部恢複順風車夜間時段訂單 只允許同性別合乘

6月13日，滴滴出行宣布，為滿足部分順風車用戶的出行需求，在綜合評估現有安全能力過去三周的作用和效果後，計劃於6月15日局部恢複部分夜間時段的訂單（具體開放時間段為，22:00-24:00和05:00-06:00）。出於安全的考慮，目前以上兩個夜間時段的順風車訂單，將只允許車主與乘客為同一性別方可合乘出行，即男車主接男乘客，女車主接女乘客。

順風車還將於6月22日小範圍上線測試護航模式（開啟該模式，可自動分享軌跡給緊急聯系人，平臺實時關註行程軌跡並在異常時介入）和安全共建卡功能（展示車主和乘客上傳的真實照片和車輛等信息，可供雙方在行程開始前相互查看並核實），為用戶提供更全面的安全保障。

同時，本月內滴滴快車、優享、拼車、小巴也將在國內小部分城市測試行程中錄音功能。