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Seth Klarman:投資分析怎麼才算夠? 小熊投資

來源: http://xueqiu.com/6987055001/32635322

                                  Seth Klarman:投資分析怎麽才算夠?




  大部分人都希望對他們即將投資的資產了若指掌,上至調查公司業績,下至探訪退休職工。為了能全方位地評估這些公司股票的具體價值,投資者們可謂無所不用其極。然而,這真的有用嗎?

  在投資界享有盛譽的Baupost公司總裁,著有投資經典《安全邊際》(Margin of Safety)的Seth Klarman給出了他的觀點:市場消息遵循二八法則,花的時間多不代表得到的消息管用。同樣,不管你了解得多認真多詳細,還是難免漏掉一些信息。即便你真的無所不知,也不能保證你一定能賺錢。

  Klarman表示,目前一些投資者對於投資研究的熱情已經到了畸形的地步。為了投資一家公司,他們不僅分析了該公司幾十年前的財報和股價,還希望能夠了解它的一切事務,包括行業形勢、競爭對手、員工福利等等。他們向咨詢師和分析家求教,最後甚至自己都成了該行當的專家。這樣的毅力值得欽佩,但說實在的——效果不大。

  當然了,這並不是說基本面分析沒有意義。只是對於投資者而言,市場上的消息同樣遵循著名的二八定律,即:最有價值的那80%的信息,只占你花在收集信息上時間的20%。換句話說,投資者用來收集信息的80%時間都被浪費了。這也是一種邊際效應:20%的時間過後,花的時間越多,效果反而越差。

  盡管如此,消費者還是會害怕錯過那些重要的信息。針對這點,Klarman要告訴他們的是:真正重要的消息可不是那麽好獲得的,公司會想方設法防止有些消息外傳。這很好理解,一些重要的消息必須被保密,以保證所有投資者在公平的基礎上競爭。而這些有著嚴格限制的消息也就是我們所說的內部消息。這些消息或許確實能幫助投資者大賺一筆,但事實是,投資者幾乎沒辦法得到它們。

  除此之外,商業信息也有著很強的時效性。經濟環境、產業結構時刻在變,消息每分每秒都在更新,誰能說他掌握了每一條?就算能做到實時跟進,但別的投資者很可能也在這麽做,信息上的優勢連幾秒鐘都為維持不了,又怎麽利用它來賺錢呢?

  下面的故事或許能給廣大投資者們啟示:

有一個專註於消費品公司高樂氏(Clorox)的分析師,他對這家公司每種的產品規格都了若指掌,對它的每個競爭對手都了然於胸,哪怕只是一些小作坊也不例外。但就是這樣一個人,在高樂氏公司出現經營問題的時候卻錯過了所有征兆,隨後該公司股價從53美元跌至了11美元。

  而這種情況在華爾街並不少見。許多分析師對於他們所專精的行業或公司都有著深刻的認識,然而聽從他們建議的投資者卻不一定有好結果。盡管這一定程度上是因為分析師出於工作需要,必須不停地發表看法。但同時,這也是一個很好的例證:在投資界,要將知識轉化為利潤是非常難的。

  大多數投資者為了追求確定性和精準性,在那些所謂的市場消息上浪費了太多時間。一般來說,確定性和價格是成正比的,當確定性上升時,股票價格也隨之上漲——確定要漲的股票當然會引起大家的瘋搶。而真正能賺錢的通常都是能容忍不確定性風險的那些人,而非有著淵博知識的那些。在投資者花了大量時間去鉆研公司細節時,他們或許已經錯過了低價買入這些股票的最佳時機。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117305

「長期持有」的前提條件——質優價廉 小熊投資

來源: http://xueqiu.com/6987055001/35648686

“長期持有”的前提條件——質優價廉

長期持有並不一定是價值投資,長期持有並不能保證投資成功。比如長期持有業績虧損股、業績造假股、長期低roe股、roe大幅波動、買入roe逐年下降、高價買入、被套長期持有一般的股票等等,均非價值投資,也不能保證投資成功。

因此,本文的目的是來明晰“長期持有”的概念,以及“長期持有”的前提,概念不清晰,前提條件不具備的盲目進行“長期持有”是一種巨大危害。
前面的博文提到投資中的幾個變量同時具備就有巨大效應,其中有“長期持有”這一變量,是一關鍵變量。這里對“長期持有”做進一步的闡述,以厘清這個概念,減少對它的錯誤理解,堅持正確的認識。

“長期持有”必須是在“質優價廉”的前提條件滿足時才成立,條件不成立,在“質不優”或“價不廉”情況下進行“長期持有”還不如對“質不優”或“價不廉”進行短期持有(只錯了一會兒)。

在“質優價廉”這2個長期持有條件中,“質優”更重要,這就是巴菲特說的“時間是質優企業的朋友”,如買入白藥(質優)長期持有20年升了100倍,買入茅臺(質優)11年升了40倍,質優和長期是最重要的,如果買入的標的不夠優秀,就很可能收獲芒格說的“在一個40年每年收益率(roe)4%的企業上,很難賺到年18%的收益,而一個40年年18%收益率的企業,你長期持有的年收益率跟18%相差不遠(不管買入價格高低)”。其次能“質優價廉”最好,比如08年80元(價廉)買入茅臺(質優)持有到2012年270元是最佳。第三“質優價不廉”的長期持有也能賺,但沒效率。如07年230元(價不廉)買入茅臺(質優)至2012年(長期持有)的270元也能賺,但沒效率。第四是“質不優價不廉”的最壞情況下的長期持有,虧損嚴重。比如65元“價不廉”買入中國遠洋(質不優)持有4年剩4元,跌了90%。退一步8元“價廉”買入中國遠洋(質不優)持有跌剩4元,也被腰斬。這種條件下的“長期持有”是一種失敗,是一種錯誤,充分體現“時間是績差的敵人”。前提錯誤的“長期持有”不如短期持有。

結論:沒有“質優價廉”的前提條件,不能“長期持有”。同時,符合“質優價廉”前提條件的,要堅持“長期持有”。一旦發現真正的“質優”標的落入“價廉”的區域,買入後要堅持長期持有,克服“蠢蠢欲買”的心理,要多想想“時間是績優企業的朋友”,對能持有10年的優質企業要堅持持有10年。(懷化繁為簡)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128475

投資如何做到差異化? 小熊投資

來源: http://xueqiu.com/6987055001/36037410

投資如何做到差異化?
買股票就是買公司,買公司就是買其未來現金流。這里現金流指的是凈現金流,未來指的是公司的整個生命周期,不是3年,也不是5年。
只有差異化的產品和模式的企業才有特許權,否則就只是普通商品企業。
投資也必須有差異化才能是有特許權的投資,否則就是普通投資。
那麽如何才能做到投資差異化呢?
我想必須是從以下幾個方面來實現差異化:
1、對象差異化:只選長期高roe的企業。必須是長期持續高roe的企業,或者能從普通roe向長期高roe進化的企業,不買低roe或roe大幅波動的企業。
2、買入差異化:只在低迷或優秀企業出現困難時廉價買入。
3、賣出差異化:只在高潮或優秀企業長期變差時賣出。
4、重倉差異化:對能力圈內理解透徹的企業,出現廉價的安全邊際時敢重倉至40%-80%才是差異化。
5、持有差異化:對符合的對象沒有出現3的情況不賣出,要有持有10年20年的打算。短期的持有不可能有10倍100倍的收益,也就沒有差異化了。
最後:只有同時做到這五點才能實現投資差異化。
(懷化繁為簡)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=130011

3D小熊爆火背後:盤點20款讓你腦洞大開的AR技術應用!

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0301/149244.html

黑馬哥:近日,一只以類似3D 全息投影形式呈現的小北極熊火遍了全網,在這只萌熊背後,酷炫的AR(增強現實)技術也再次被熱議,該技術其實很早就在國外被廣泛運用,而國內,08年就將其運用於兒童教育、遊戲和營銷等領域。今天,i黑馬為大家盤點20款基於AR技術的有趣應用,一起耍起來!

編輯/卡西
 
  \3D交互體驗能讓用戶更有場景融入感,它帶來的奇幻效果正是來自AR技術的運用,來看一條有關AR的簡介:
 
AR是增強現實(AR 技術,Augmented Reality的簡稱),是在虛擬現實的基礎上發展起來的新技術,也被稱之為混合現實。是通過計算機系統提供的信息增加用戶對現實世界感知的技術,將虛擬的信息應用到真實世界,並將計算機生成的虛擬物體、場景或系統提示信息疊加到真實場景中,從而實現對現實的增強。
 
更通俗一點的說法是,它是一種全新的人機交互技術,利用攝像頭,傳感器,實時計算和匹配技術,將真實的環境和虛擬的物體實時地疊加到同一個畫面或空間而同時存在。用戶可以通過虛擬現實系統感受到在客觀物理世界中所經歷的“身臨其境”的逼真性,還能突破空間、時間以及其它客觀限制,感受到在真實世界中無法親身經歷的體驗。
 
AR與VR技術有啥不同?
 
AR技術通常是以透過式頭盔顯示系統和註冊(AR系統中用戶觀察點和計算機生成的虛擬物體的定位)系統相結合的形式來實現的。與AR技術最大的不同是,VR技術通過佩戴硬件使體驗者完全沈浸在虛擬構造的世界中,因而多配合一些智能硬件來實現,而AR則是將一些虛擬的元素添加到現實環境中,以增強虛擬元素的真實感。
 
AR系統基本具備以下三個特點:1、真實世界和虛擬世界的信息集成;2、具有實時交互性;3、是在三維尺度空間中增添定位虛擬物體。
 
20款基於AR技術的有趣應用
 
類似於小熊的基於AR技術的應用都符合一個基本的套路,就是通過先進的AR技術讓平面圖片或卡牌“立體動起來”。用戶只需要下載相應的專用軟件,利用使用移動設備掃描AR卡,即可出現角色的立體圖像。AR技術可廣泛應用到軍事、醫療、建築、教育、工程、影視、娛樂等領域。
 
最早,它被應用於在教育領域,跟傳統紙質圖書不同的是,用戶通過手機或者平板電腦下載軟件,就可以體驗更具真實感的立體三維動畫和互動科學遊戲,這樣不僅增強使用的趣味性和交互性,還能給兒童帶來全新閱讀體驗。
 
相關的案例還包括, 2014年7月進行pre-A輪融資的兒童平臺AR學校,廣泛在幼兒園推廣的小熊尼奧,少兒科普讀物《孩子的科學》等,這些項目基本與奇幻哢哢操作相似的,都需要借助圖片來實現效果的呈現。
 
以下是一些國內外基於AR技術的趣味應用:
 
1、宜家《家居指南》
 
 \簡介:在這款應用中,AR技術主要用於演示視頻,主要是3D技術和擴增實境技術。視頻中主要的概念有兩個,一個是用戶可以通過宜家的官方雜誌作為識別卡,展示此雜誌中的宜家家居產品,並將這些產品通過增強現實技術擺放到家中的各個角落。由於AR技術是由虛擬現實演變而來的,所以AR呈現出來的物品都是3D的,通過用戶拿著手機旋轉角度,可以看清虛擬物品全貌的。
 
2、愛玩蘇菲兔
 
 \簡介:這是一款把衛生巾和AR技術結合的手機APP,用戶通過掃描一片蘇菲口袋魔法衛生巾,即有萌兔子秒現眼前!衛生巾冒出和真人互動的裸眼3D兔!同時也是自拍神器。該款應推薦iPhone4s及以上機型適用。
 
3、iButterfly

 \簡介:iButterfly是日本廣告公司電通推出的一款手機應用,它利用LBS與AR技術將商家發放廣告和優惠券的營銷活動通過捕捉蝴蝶變成了一個充滿趣味性的小遊戲。用戶可以在手機相機取景器上的現實場景中,通過前後晃動手機捕捉飛舞的虛擬蝴蝶。不同地點蝴蝶的種類不同,搜集蝴蝶的同時也收集了各種各樣的優惠,用戶還可以通過藍牙和其他人交換蝴蝶,趣味十足。抓蝴蝶還能拿優惠券,真是美哉樂哉。
 
4、McDonald’s GOL!
 
 \簡介:這是麥當勞為了響應世界杯而開發的一款AR小遊戲。麥當勞邀請了十幾位藝術家,為其設計全新的薯條包裝。用戶進入McDonald's GOL!後,用手機攝像頭對準新包裝,桌面就會瞬間變為足球場,而薯條包裝則化身球門。你可以為自己喜歡的隊伍代言,射門,得分,讓球隊在全球社交排名中不斷攀升,還可在手機里展開一場點球大戰。
 
5、Toyota 86 AR
 
  \簡介:豐田從1965開始制造跑車,2012年一月,Toyota 86繼承了該公司跑車的基因,正式面市。為了可以打入年輕人市場,Fuerte International 利用Vuforia為豐田開發了這款AR遊戲。它的原理很簡單,通過攝像頭拍攝印有“Made to Thrill”主題的圖片,就會有一輛Toyota 86出現在屏幕上。利用操縱桿,你可以控制它加速、轉彎、漂移。
 
6、Anatomy 4D
 
  \簡介:Daqrl是專註於AR產品開發的團隊,2013年6月曾獲得了1500萬美元的融資。他們集合藝術家、科學家和設計師,利用Unity及Vuforia擴展插件開發了這樣一款解剖教學應用。由於是在Unity中開發的AR應用,所以Daqrl可以直接把應用部署至iOS、Android兩個平臺。有了它,你可以隨時隨地觀察複雜的人體結構,以一種新的方式學習解剖學。
 
7、Chemistry101
 
 \簡介:這是一款設計很贊的教育類AR應用。對準寫有化學元素名或化學式的卡片,手機或平板界面就可以顯示出立體的分子結構。如果這款App還能顯示出化學反應的過程,那就更好了。開發這款AR應用的團隊同時還做了另外兩款教育類AR應用,不過目前還只有Demo,一個是Anatomy101,另一個是Geometry101。
 
8、LEGO Fusion
 
 \簡介:LEGO未來實驗室發現,孩子們喜歡與電子設備互動,於是他們開發了這款Fusion,讓孩子們重拾對LEGO的興趣。他們基於孩子們最喜歡的經營類、塔防類、競技類遊戲,開發了LEGO Fusion town master、LEGO Fusion Battle Towers、LEGO Fusion Create & Race、LEGO Fusion Resort Designer四類遊戲。最棒的地方是,Fusion還會給孩子們提出建造的任務,激勵孩子。
 
9、Horrible Hauntings
 
  \簡介:在出版業收到移動閱讀嚴重沖擊的現在,想讓孩子們老老實實捧著一本紙質書,窩在沙發中閱讀,這簡直是天方夜譚。所以出版商Tigger Global想出了書籍結合AR應用的點子。讀者可以下載應用,用iPad對準正在閱讀的書籍,屏幕上就會呈現出書中所描述的場景,以及對應的章節,用虛擬場景給枯燥的閱讀帶來一些調劑。
 
10、Moosejaw X-Ray
 
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簡介:這款應用“可以透視美女”。服裝零售店Moosejaw想讓更多人關註到自己,讓大家參與黑色星期五的活動,於是他們想到了這個點子:做一款AR應用,讓大家可以看到宣傳冊模特,穿內衣時的樣子。應用功能看似簡單,但是它的確抓準了用戶喜好“窺探”的心理,就是這個應用,讓Moosejaw在黑色星期五的銷量上漲了62%,同期增長37%。
 
11、日本東京Sunshine水族館App
 
 \簡介:在東京這種國際城市,有太多的東西吸引路人的註意,如何才能吸引路人關註Sunshine水族館呢?代理公司博報堂為水族館開發了一款結合Ar增強現實技術+GPS位置定位技術的App,用戶在東京的任何一地點打開App,就會有水族館可愛的企鵝為用戶做導航,指引用戶到水族館參觀,讓無聊的地圖導航變成有趣可愛的應用。
 
12、Sky Guide
 
 \簡介:Sky Guide是一款應用AR技術的觀星軟件,通過定位和指南針讓你通過移動設備便能觀看到浩瀚的星空。你只需將屏幕對準天空,便可以看到你想看的星星們。除此之外,Sky Guide還囊括了恒星列表、星座列表、行星列表和天體列表。並且每個星體都有自己的維基百科描述,不僅能夠看星星,還能漲姿勢。想想在霾茫茫的夜晚,拉著自己的女票,拿著pad一起看星星也是蠻浪漫的呢。
 
13、AR Dinopank
 
 \簡介:AR(增強現實),通過使用在與相機風景圖片功能,仿佛真恐龍出現,並且它能出現在你的生活場景里,3D效果的恐龍能跑會動,3D小熊瞬間弱爆了,養只三角龍,霸王龍酷炫極了。!
 
14、口袋動物園
 
 \簡介:口袋動物園是一款與AR結合的早教類應用,通過卡片或馬克圖識別出各種各樣的動物幫助兒童學習。產品的出現讓廣大兒童們足不出戶便可以在移動設備上看到各種各樣的動物,而這一方式也徹底顛覆了傳統卡片學習,給孩子們帶來了全新的體驗。
 
15、魔眼Junaio瀏覽器
 
 \簡介:魔眼瀏覽器可以將移動設備的相機變成一只充滿魔力的眼睛。用魔眼掃描圖片,你能夠看到養眼的模特走到你面前表演時裝秀,神秘的古埃及陵墓讓你虛擬漫遊,點擊地面可以打開法老石棺,動感的跑車開出屏幕讓你把玩等等!而你也將會看到肉眼看不到的數字信息,諸如商戶、優惠、生活、服務信息等,一個AR瀏覽器便可以實現這些全部功能。
 
16、Starbucks Cup Magic
 
 \簡介:星巴克推出了一款專為聖誕咖啡杯量身定做的Starbucks Cup Magic增強現實App。目前推出了iOS和Android手機版,用戶可以在當地星巴克將手機攝像頭對準聖誕節特別版馬克杯以及其他近50種相關產品,屏幕上就會顯示出豐富、活潑又可愛的聖誕節日動畫主題,如松鼠、小狗、狐貍、溜冰手和雪橇男孩兒等虛假角色供玩家選擇並與現實中的星巴克聖誕產品進行互動。用戶還可以把增強現實畫面保存。
 
17、Layar Reality Browser:AR實景瀏覽器
 
 \簡介:Layar Reality Browser是一個AR(增強現實)移動應用程序,用來發現你周圍的信息世界。Layar使用增強現實(AR)技術,顯示智能手機的視野,發現炫“層”數字信息分享給你的朋友們。目前Layar,僅可用於Android和iPhone設備。打開app,朝著某一個方向開啟攝像頭,虛擬屏幕上即可看到一個地理地標,然後進一步詳細了解。用戶可以看到出售的房屋,流行的酒吧、商店、該地區的旅遊信息,雜誌和廣告海報等。
 
18、AugMeasure:增強現實量尺工具
 
 \簡介:AugMeasure利用照相功能就可以測量你眼前的物品的長度,具有自動對焦檢測分辨率及縮放比例;支持cm/dm/m 和 inches/feet等單位;可隨時隨地測量身邊任何物品的長度、寬度,角度和面積等功能。每次想要量東西,不用四處找尺,只要拿出iPhone就搞定了! 遺憾的是AugMeasure只能量小尺寸的物品,有30厘米/12英寸的測量限制。對房地產經紀人、工程師、木匠、建築師、建築工人、服裝設計師等來說實屬必備工具。
 
19、Yocli:增強現實實景選取顏色
 
 \簡介:Yocli是一個簡單的增強現實實景選取顏色應用程序,旨在建立最簡單的方式來捕捉你身邊的顏色。讓用戶輕松保存為十六進制代碼的顏色。並支持通過電子郵件或Twitter與朋友分享你捕捉的美麗顏色。目前推出了iOS和Android版本。
 
20、Häagen-Dazs Concerto Timer
 
 \簡介:哈根達斯官方推出的一款利用實境增強功能(AR)的軟件,在你等待冰激淩解凍的過程中可以打開軟件,對準冰激淩盒的蓋子,會出現一個拉小提琴的美女,如果再買一個一起來就會再出現一個大提琴大叔,待悠揚婉轉的旋律結束之後,你就可以享受美味的冰激淩啦。
 
本文盤點部分綜合來源:CSDN;DEMO8;蠶豆網
 
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哈里斯·庫珀曼 為什麼要投資小型公司 小熊投資

http://xueqiu.com/6987055001/38000693
哈里斯·庫珀曼 為什麼要投資小型公司
投資的海洋中常常游弋著一些運營規模較小、多數投資者聞所未聞的資金。這些資金的目的不是要建立一個投資帝國,而是只滿足於管理最多10億美元資金規模,因為小額的資金有著大資金不具備的靈活性和增長潛力。這些投資者有著絕對令人難以置信的投資紀錄,而且有著充滿智慧的投資哲學。哈里斯·庫珀曼就是這樣一位傑出的投資者。

哈里斯認為,投資其實是在承擔風險儘可能小的前提下獲得最佳的收益。要做到這一點,你需要找出最大的上漲收益存在於何方。多項研究表明,在過去100多年,規模較小的公司股票價格增長高於大型公司的股票價格增長,而且超越幅度經常很大。

讓我們仔細想一想,沃爾瑪是一家運作良好的公司,其股價在未來5年可能會增加一倍,也許可能增加兩倍。但它能漲5倍嗎?不太可能吧。10倍?算了吧。然而,在未來5年有成千上萬家小公司的股票將增長5倍,其中數百家將上漲10倍。哈里斯認為,問題是要找到他們,認清他們在做什麼,並計算出它們為什麼要漲。這就是哈里斯在過去10年的工作。在他的投資中,已經有數十家公司上漲5倍,其中有些甚至上升了10倍和20倍。

人們總是覺得,小公司是投機性的、不穩定的、有危險性的,他們中有些有著欺詐行為。這些都是事實。過去一年所發生的事件表明,大的、備受尊敬的公司也有很多不光彩的事情。許多備受尊敬的公司已經不再存在,而其他很多的股票價格也被腰斬。讓我們面對現實吧,投資總是有風險的。哈里斯認為,如果你願意買入一家大公司的股票並承擔可能一無所有的風險,不如持有一家小型公司,至少它有可能在未來5年上漲5倍,有多少大公司股票價格可以漲5倍呢?

當然,在投資小規模公司的時候,因為他們更不穩定,投機性更強,所以需要將資產配置多元化。如果你不想分散投資和沖淡收益,那麼持有較少的公司股票意味著你要更加瞭解這些公司。最後,哈里斯指出小盤股的投資是讓大家找到那些可以在5年裡漲5倍的股票,並且不會因為錯誤選股而帶來嚴重損失。

人們常常想知道,為什麼市場存在「5年5倍」的股票。這是因為,這些企業規模太小從而使得證券公司等金融投資機構沒有費用收益,所以關於他們的研究也少,也不受關注。他們滑過了華爾街城堡的裂縫。找到這些公司需要時間和努力,但是其回報是你投資於任何成熟公司所不能比的。成熟的企業無法快速成長,他們已經變得官僚主義,不能快速創新。在成熟的公司,管理團隊的收益只是那裡的工資而不是股價增值。這是因為大多數成熟的公司已經被公平定價,即便是管理團隊也認識到,股價沒有太大上升空間。

相比之下,哈里斯認為規模較小的公司往往被錯誤定價。管理團隊常常擁有公司的主要股權。規模較小的公司都是創新領導者,可以在很小利潤基礎上迅速增加收入和利潤,這些因素組合可帶來壯觀的股價上升局面。

讓我們來談談風險

投資是純粹的管理風險的過程。公司會破產,翻閱資料查看1950年大公司的名單,它們中很少能存活到現在。再往前推20年,1930年代的公司基本上已經滅絕。在投資中,你的目標是確保你所投資的東西在今後幾十年裡依然存在。

大量的投資灰飛煙滅。除非投資於可以在5年裡上漲5倍的公司,否則,你會面臨破產的風險,但卻沒有相應的風險回報。我們從最近的金融危機中認識到的一個教訓就是著名公司的風險並不比小公司少。

在眾多投資中,投資者會犯錯誤。我們需要獲利股票的收益抵消錯誤決定帶來的損失。正確的決策帶來20%收益,但在失敗的投資中損失50%,這是不划算的。我們需要在自己正確的時候獲得500%或更多的收益,這樣在錯誤投資中損失掉一半也不會影響我們的投資收益。除此之外,我們還需要把重點放在不會變成炮灰的公司。

哈里斯只投資於他所明白的東西。他不投資於科學技術或生物技術股票。他也不喜歡投資那些被政治左右的東西,因為你永遠無法預測政治家最有可能會怎樣做。他會儘量避免投資於具有法律風險的公司,因為任何事情在審判中都有可能發生。他也不投資於今天正在不斷損失,但幻想未來會賺錢的公司。他很少頻繁換倉,他從來沒有對看起來似乎很便宜的,但瀕臨倒閉的企業進行投資。

他買那些具有容易理解的業務模式,管理人員具有相當大所有權份額的企業。他買那些企業內部員工沒有高額薪酬,同時公司繼續在公開市場購買自己企業股份的公司。他還買資本高回報的企業。他買的企業正在迅速成長但都很便宜,因為它們是不知名的。

他只投資於那些很確定的事。投資的好處在於,如果你不能找到合適的介入點,你可以坐在那裡,什麼也不做。投資最重要的是不賠錢。投資小公司最有意思的是,你可以經常發現很多公司的股價只是稍微比其賬面價值高,並且市盈率倍數非常低。這些公司都是有著非常小的風險,但是卻有著很大的上漲潛力。堅持持有這些公司,你將做得很好。

如果你不明白公司是如何賺錢的,就別碰它。如果它虛構非常大的承諾,迴避它。如果內部人士拋售股票,迴避它。如果管理層的工資很高,迴避它。最重要的是,確保你投資的公司有著5年增長5倍的潛力。否則,你承擔的風險沒能為你帶來足夠的回報。生命太短暫,別承擔無謂的風險。

便宜的真正含義是什麼?

每個人都告訴你,他們希望購買便宜的股票。這是什麼意思?有這麼多的指標在那裡:價格銷售率、PE、PB或現金流量。哪個是最主要的呢?

哈里斯認為,人們往往陷入幾個關鍵指標的狹隘視野裡,從而使得他們失去了大局觀。大多數小公司最終也不會成為下一個通用電氣。他們要麼成炮灰,要麼到達一個更高的平台陷入停滯,要麼被大公司收購兼併。在思考小公司的時候,你真的需要問自己,這家公司在數年後價值幾許,大公司會為這項業務支付多少資金進行收購?請記住,收購會節約成本並創造協同效應。出於這個原因,收購方很可能願意支付比市場定價更多的資金。

這導致了一個更大的問題,今年盈利的好壞還重要嗎?大概不會那麼重要了。大多數人都知道公司今年的盈利大致將是什麼樣子。他們甚至有一個關於明年收益的合理猜測。沒有人知道三五年後會發生什麼事。這就是你應該集中注意力的地方。尋找那些將來盈利是今年數倍的公司,尋求增長性。

數據庫會給出那些以去年收益為基準而看起來很便宜的股票。通常,他們很便宜是因為人們認為其收入不可持續。一個公司股價在5倍的市盈率交易,這並不代表它很便宜。如果沒有成長性,投資這樣的公司使得你承擔了一個沒有太大上漲回報的風險。即使你是對的,你的股票價格會翻番嗎?更別說獲得3倍收益。請記住,股票都是有風險的,不要隨便承擔這種風險,除非你能獲得足夠的回報。這可能與普通常識大眾直覺有些相反。實際上很便宜的公司,你用傳統的指標進行判定,反而會顯得不便宜。

哈里斯為我們舉了一個例子。一家新近流行的連鎖餐館。每個餐館需要耗費200萬元來建設,並且需要一年才建成。一旦建成,它將產生400萬元的收入和70萬元的利潤。它只需不到3年的時間就可以收回成本。35%的資本回報是一個良好的業務收益,這是一個驚人的連鎖餐館的回報。最後,該公司的公司費用開支為300萬元。這是基本固定的總部工作人員費用支出,但它會隨著公司的發展慢慢增長。

目前公司有10個連鎖餐館。你通過與管理人員的交流知道其每個餐館的經濟效益。以下是一些假設性的稅前業務估計。除餐館數量外所有數字單位都是百萬。

如果其擁有10間連鎖餐館時的市場價值是50萬,便宜嗎?乍一看,股價看起來相當於12.5倍的稅前盈利。但是,如果公司能發展到50家餐館,它不及稅前利潤的2倍。股價會增長至少5倍。我們要認真分析,這家餐館的經營是否可以支持50家餐館?其管理上執行計劃的能力如何?多長時間才可以實現50家餐館連鎖規模?達到此項目需要多少額外的資金?

有趣的地方在於,它需要投入成本才能賺錢。餐館不會憑空出現。比方說,興建每間餐館的成本是200萬元。這是一個靜態的數字。然而,這不包括其他費用。它需要僱用和培訓員工,需要做廣告,需要聘請中層管理人員來管理新餐館,還需要做其他在業務增長中涉及的幾十項工作。在迎接首個客戶之前,必須承擔所有這些費用。

比方說,每家餐館的一次性成本費用為30萬元。如果你要在一年內增加10至15家餐館,這將花費另外150萬。而獲利的400萬,只賺取250萬美元。如果股價在20倍的稅前盈利價位,它是否便宜?如果能達到50家餐館,它就是便宜,而且你會因為此項投資賺很多錢。如果它可以在今後10年擴張至300家餐館,你就會發財了。今天,它有著20倍的稅前盈利,因為它正在增長。但是,如果你相信它的商業模式,它未來5年的預期市盈率只有2或3倍。快速成長型企業很少表現出很大的收入。只有在其增長速度放緩的時候,收入才會出現。這在投資小型公司時是非常關鍵的一點。

哈里斯相信應該以至少5年的眼光來看待一項投資。真正的問題是,其管理團隊是否可以完成公司成長性。如果他們可以,你可以持有公司10年以上。可以忽略今年的盈利,因為最重要的是公司未來的收益,要看它是否是一個偉大的企業,是否仍然深受民眾的歡迎,經濟效益能否保持不變或不斷提高,管理層會不會出現問題。

賣出點在哪?

哈里斯認為賣出是投資中最困難的部分了。如果你選擇的標的錯了,你應該賣出,這很簡單。真正艱難的是,你要在事情即將崩潰前離開,還是要等待一個更好的價格。這需要通過仔細研究個股作出判斷。

大部分情況下,你只是因為持有時間太長了感到疲倦而賣出。哈里斯曾經有很多這樣的經歷。你有一個好的投資思想,但表現卻與想像不符。與此同時,你希望公司的管理、業務、資產以及事物正朝著正確的方向前進,不過這些背後的邏輯趨勢卻發生了變化。你會賣嗎?哈里斯常會賣掉。他喜歡給一項投資幾年的時間。如果什麼都沒發生,如果你的投資思路3年內都沒有實現,繼續尋找其他的投資。

最難的決定是當你選股正確的時候如何決定賣出,這些情況下,股價已經上漲了3到5倍,已經獲利豐厚。你該怎麼做?獲利回吐沒有任何錯誤。在這10年,哈里斯也是這樣做了,然而他幾乎在每次賣出這樣的股票後都會後悔。他笑談,如果有人買了他賣出的股票,現在會非常富有,哈里斯說自己總是一直過早的賣出好公司。

當投資於小公司時,需要拋棄常規的評估指標。迅速成長的公司相對於其當期收益總是顯得昂貴。這時你要有這樣的看法,如果其增長率為50%,25倍的市盈率是不貴的。這種增長速度能否持續?如果可以,並且其市盈率未來不變,你將每年獲得50%的收益。這是一個健康的回報率。而且優秀的管理團隊可以聰明的管理公司,使得資本升值。他們可以發行更多的股票來償還債務或支付營運資金,他們可以進行收購。

所以,什麼時候該賣出?當管理團隊賣出時,哈里斯選擇賣出。企業內部人士總是知道發生了什麼事情。也許生意不再那麼好做了,也許只是一個新的競爭對手出現了。也許他們覺得已經賺夠了錢,他們要獲取現金,因此他們希望出售整個公司。這樣的銷售決定對投資者來講很簡單。

當企業業務明顯改變的時候,哈里斯選擇賣出。這一般是因為企業管理結構上的改變或者新的競爭對手的出現。

當哈里斯認為企業估值已經變得很愚蠢的時候選擇賣出。這是主觀的。如果企業能夠成長很長一段時間,今年的25倍市盈率不昂貴。而5年的預期市盈率為50倍則毫無意義了。

哈里斯從來沒有只是因為宏觀經濟不樂觀而賣出。他認為如果他投資的公司是好的,他們會穿越經濟週期。如果圖表看起來很壞,哈里斯也不會賣出,因為他是一個長期投資者。如果公司被分析師降級,哈里斯也不賣出。他真的儘量不賣,他嘗試永遠擁有良好的企業。瞭解一家企業需要很長的時間,需要花很多時間去瞭解和欣賞公司的管理層。如果你賣出,你應該有一個很明顯的賣出理由,如果沒有,就要有耐心,並且享受利潤。

哈里斯·庫珀曼(Harris Kupperman)擁有自己的投資基金Praetorian資本,擅長預見長期宏觀經濟的轉變,通過將其與深刻的公司研究相結合尋找未來的投資主題。哈里斯完全自學成才,他的中心投資方法是尋找「未來將成為大公司的小公司」。自從做投資起,他創造了難以置信的投資紀錄。他的基金在運行的前五年,會使投資者的1美元變成26美元。

【第一領導力專欄】創造百年信念 芝加哥小熊隊是個好榜樣

對於希望創造“信仰客戶”的企業,芝加哥小熊棒球隊就是你們的榜樣。

上周五(11月4日),芝加哥500萬市民傾城出動。他們無視電視上總統候選人演講,爭先恐後去參加2016年的職業棒球世界大賽冠軍芝加哥小熊隊(Chicago Cubs)勝利大遊行。其場面只有二戰勝利日紐約時代廣場的歡騰可以媲美。

前一天,一位家住北卡州的球迷威廉姆斯(Wayne Williams)驅車1000多公里。他沒有去比賽的威格力棒球場(Wrigley Field),而是去印第安那州綠野墓地。威廉姆斯要完成父親1980年臨終囑托:待到小熊奪冠日,家祭無忘告乃翁!在父親的墓地前,威廉姆斯通過電臺實況轉播與父親分享小熊隊第七戰奪冠的喜悅。

同一天,美國著名雜誌《大西洋周刊》的專欄作家瑞蕾(Katherine Riley)寫下“一位終身球迷的心酸和喜悅”。距離上一次小熊隊奪冠,已經108年過去。1908年,第一次世界大戰還沒有爆發,奧匈帝國還統治歐洲。福特汽車公司的流水線剛剛生產出第一輛大眾型汽車(Model T)。瑞蕾的文章寫出近千萬小熊隊球迷的心聲:只要相信,一定能看見。

一項棒球體育活動,一個逾百年屢戰屢敗的城市球隊,為何芝加哥小熊隊能夠讓球迷世代相傳,百年不棄,至死不悔?這種攝人魂魄的魅力來自何方?每位社會文化學者和企業家都想知道。

丹麥設計師延森(Tim Jansen)曾告訴筆者:通往市場的捷徑是人心,只要能打動人心,他們就願意相信。因為相信,所以看見。企業家想知道,因為對於創新,沒有比創造“百年信念”更有價值。文化學者想知道,因為對於制度,沒有比信念更穩固的社會心理基石。研究芝加哥“小熊”棒球隊傳奇這個樣本,我們也能開始創造“百年信念”。

棒球源於英國的板球。第一場有正式記錄的比賽出現在1846年新澤西州愛里西亞(Elysian)球場。在它創立後的第一個50年,亞歷山大·卡特來特(Alexander Cartwright)記載出版的棒球規則經歷過多次修改,一直到20世紀初才穩定下來。與其他體育運動相比,棒球的規則相當穩定。穩定的規則有利於形成歷史傳承。今天,球迷仍然可以津津樂道幾十年前的比賽記錄,因為規則穩定,它們具有可比性。變化的是球手,不變的是他們的統計數據表現。2011年的著名電影《點球成金》(Moneyball)演的就是一個弱小的球隊通過統計數據來組合出場隊友,並獲得大賽冠軍。如今,在威格力棒球場周邊,有上百家酒吧和棒球小店。在那兒,過去100年間留下的積分卡是球迷熱衷收集的紀念品。

由此觀之,棒球穩定的規則是百年信念的制度基石。這一條也適用於任何社會組織。

棒球的規則也是所有體育比賽中最複雜的。評判球手表現指數也是最複雜的。職業比賽有九局,每局又分上下半局。如果延時比賽,主隊和客隊勝負標準還有差別。進攻和防守除了擊球手、投球手、捕球手之間競爭好球和擊球外,其他7名隊友還要爭取在一壘、二壘、三壘、本壘之間安打跑壘。此外,盜壘、不死三振、觸球、高球等一系列技術也可以改變球場局勢。表面上看,棒球節奏和緩,平淡無奇。精通規則的球迷知道,任何一方都可能出奇招改變時局。它無窮的策略組合讓每一球都扣人心弦。

由於它涉及複雜的規則和變化的策略,新球迷需要老球迷引領,否則不得其中三昧。這就是為何棒球迷往往是祖孫三代或四世同堂。我的朋友華倫七歲時由他祖父領入門。從此,小熊隊的一舉一動,一招一式,一謀一策成為他的家庭茶余飯後的討論話題。棒球變成家庭天倫之樂的媒介。因為棒球,家庭關系多了一個生活維度,社會關系有了一條共同的紐帶。

因此,建設百年信念,企業必須思考讓產品和服務成為良善社會關系的紐帶。產品要有懷舊價值,服務能夠讓人們產生雋永的生活感受。

棒球還是評判主觀性極強的運動。首先,投球手是否投到對方膝蓋和肩膀之間,它由裁判說了算。在身體不斷運動的條件下,裁判主觀判斷的權威必須得到尊重,否則無法比賽。其次,球手跑壘是否成功又取決於四位裁判對撿球和傳球的完成確認。再次,奇招往往觸發犯規。裁判的些許視覺差就能導致截然不同的裁決。所以,每次投球和擊球都直接考驗裁判的公平性。參加比賽的球隊必須秉持“公平是常態,誤判為例外”的信念,否則會陷入無休止的抗爭。

由於棒球裁判的高度主觀性和對“公平公正”集體共識的要求,棒球也被認為最好的公民教育校外課堂。美國西北大學的薩瓦格(Bill Savage)教授的一堂課就叫“棒球和美國故事”。他認為,棒球已經成為美國人民社會心理身份認同的一個重要來源。

我們通常以為,高度主觀性阻礙建立公平公正的信念。棒球運動顯示,因為主觀和脆弱,人們反而可能珍視共識,極力維護集體信念。它是信念能維系百年的一個悖論理由。

小熊球迷的信念特別高,不可理喻的神秘主義傳說為一個重要原因。例如,每位球迷都知道“比爾山羊魔咒”。1945年,老比爾(William Sianis)因為帶著自家山羊看比賽而被趕出球場。離開時,他憤怒詛咒“小熊永輸”。那時的棒球,本來就是群眾運動。得罪群眾被下魔咒,這一輸就是71年。2003年10月,眼看小熊就能擺脫魔咒成冠軍。一位叫巴特曼(Steve Bartman)的球迷場外伸手截去自家隊的球,小熊功虧一簣。從此,人們一談起“巴特曼之役”就認為魔咒仍在。類似的神秘主義傳說,小熊隊最多。

由此觀之,信念離不開理性思考,卻在理性盡頭而升華。傳說、傳奇、神話,它們同為樹立信念的必要營養。

瑞士心理學家皮亞傑(Jean Piaget)的成就顯示,一個經典的樣本比一千個無厘頭數據更有啟發性。在全球制度禮崩樂壞的時代,創造“百年信念”遠不止於體育和商業價值。一個108年屢戰屢敗的棒球隊能讓球迷不離不棄、忠貞如一,它的故事值得繼續傳頌。

(作者為加拿大萊橋大學管理學院副教授、複旦大學管理學院EMBA特聘教授,他最近致力於研究創新領導力)


Qee小熊獲蘇富比選為藝術品拍賣 街市仔變公仔大王

1 : GS(14)@2010-12-30 23:01:26

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=14814146
街市小子出身,偶像是蝙蝠俠、再生俠,童心滿溢的蔡漢成設計和製造的公仔,成功銷往近 40個國家和地區的城市,晉身香港新一代公仔大王。他的公仔作品 Qee曾被蘇富比選為當代藝術品拍賣,以高出底價一倍的 6.8萬元成交。曾獲香港傑出設計師、創意創業大獎等榮譽,蔡漢成的成功秘訣,在於擁有在街市買賣鮮花、車仔麪及花布的經驗。 記者:呂焯均

只完成中五學業的蔡漢成,現年 45歲,他創辦 Toy2R玩具公司,專門設計自己品牌產品及銷售,專攻青年和成年人的童真,明年 10周年,至今已售出逾千萬件公仔。
他又與著名品牌公司合作,設計及製造公仔禮物,包括三菱汽車、 SWATCH、 NOKIA、 INTEL、 SONY BRAVIA、 XBOX。其中 ADIDAS一款 Qee小熊銷量最強勁,共售 10多萬個,每個 150至 250元。
街巿打滾 掌握溝通技巧

年幼家貧,蔡漢成小學已幫父母做小販,賣過花布、鮮花、車仔麪,這些經驗讓他學會,成功就要立定目標,當時小小年紀的他,心裏已訂下人生計劃: 20歲的時候學習, 30歲的時候找到自己的事業, 40歲的時候事業有成。闖蕩街市的經驗,讓他掌握人際溝通和生意技巧,他認為是日後創業的基石。
中五畢業便找工作,做過賣磚頭公司的職員,常到建築署所在的中環美利大廈,像一般草根青年,羡慕建築師身穿筆挺西裝,繪圖則又美觀,激發第一個夢想,於是到大一設計學院學習美術。之後轉職美國鞋類貿易公司,向內地買鞋出口美國,他由文員晉升為驗貨員, 20多歲已是經理。
珍藏無數 寓工作於娛樂

公餘唯一消遣是閱讀,有次讀到一本講美國漫畫的綜合雜誌,介紹一款放在冰箱會變色的公仔,好奇下到處搜尋,買下人生第一個公仔。接着被漫畫和電影中的英雄蝙蝠俠迷倒。人氣電影《怪誕城之夜》( The Nightmare Before Christmas)的公仔,他形容為把電影角色造型還原得那麼完美,立體化的形象又散發出獨特的韻味,終於令他完全被俘擄,成為公仔收集狂。
蔡漢成的收藏品合共花了多少錢,有幾多個,已無法統計,「家租咗 2,000呎倉嚟擺放,好多係絕版」。最多就是《怪誕城之夜》的主角 Jack以及再生俠系列。買玩具,他會大手筆一箱箱地購買,太太建議不如自己開玩具店,正如他兒時定下的目標, 30歲建立事業。最先在旺角開設細小玩具店,兩年後遷至尖沙嘴,開始代理日本和美國玩具,賺得第一桶金。
童心不滅 搶攻內地市場


之後創立個人公仔品牌,首先是以骷髏骨頭為設計意念的 Toyer,接着是小熊 Qee,至今款式逾千。他放棄零售店,遷往觀塘的工業大廈,改以設計為主,包括設計自己品牌,又與其他大企業合作代設計及生產公仔。
公仔王國的成功,令他獲得大量榮銜,香港創意大獎 2009、創意創業 2007企業組大賞、香港十大傑出設計師大獎、亞太企業獎新興企業家獎 2009。他不諱言也受到金融海嘯冲擊,美國市場萎縮最嚴重,但沒有吹滅 Toyer和 Qee的童心,如今正努力衝向內地的新世界,開始建立專門店和分銷網絡。
2 : GS(14)@2010-12-30 23:01:37

創業作品蝕本收場無礙雄心
2010年12月29日

【本報訊】日本和美國設計的玩具長期雄霸香港市場,前者日本文化色彩濃厚,美國則以與電影相關的商品玩具為主,但進入九十年代,無論日本和美國均有點「橋段」枯竭,蔡漢成認為是一個自創品牌的契機。不過,第一個創作以蝕本告終。
蔡漢成的第一個設計 Toyer,是骷髏頭形公仔,但不是西方人的圓形骷髏頭,而是採用中國人方角形的頭形,再添加漫畫色彩,看起來很可愛,毫不驚嚇。他本來計算每個生產成本 50元,賣給日本及其他批發商各 500個,每個批發價 80元。但經驗不足,計錯數,每個成本要 100元。他動腦筋由原本只有啡色和灰色,改為六種顏色,兼有夜光,加上編號以製造限量版的效果,藉此提高批發價,雖然蝕本,但成功減低虧損,避過一鋪清袋下場。
憑 DIY意念衝出香港

明瞭自己設計的公仔不及電影和漫畫的商品玩具般大眾化,蔡漢成於是走創作路線。他的 Qee系列最成功之處,是一隻外形如小熊的公仔,但加添 DIY意念,「有啲 Qee嘅玩具冇顏色,由佢嘅主人自己畫上去,圖案亦要自己諗」。這新創意成功把 Qee推向海外市場。 Toy2R現在已進入近 40個城市,包括俄羅斯、美加、歐洲、中東和東南亞。
各地玩家 DIY的 Qee,包含不同創作和特色,「香港人設計嘅公仔,去到唔同地方都注入咗當地文化」,蔡漢成選出各地玩家部份作品巡迴國際展覽。 2007年蘇富比更邀請他把一個像人般高大的 Qee,在港作為當代藝術品拍賣,結果以 6.8萬元高出底價近一倍成交。買家是誰,蔡漢成說至今也不知道。

【小熊維尼】國際小熊維尼日 原來係作者生日?!

1 : GS(14)@2017-01-19 08:09:02

唔少小朋友都會有隻公仔陪伴成長,除咗人形娃娃多人揀,相信熊啤啤公仔都係頭三位之一。2016年剛過90大壽嘅經典熊仔代表小熊維尼,原來昨日(1月18日)正正係其紀念日!不過就唔係維尼生日,而係作者 Alan Alexander Milne嘅生日至真。



英國作家 Alan Alexander Milne喺1926年創作出《小熊維尼》(Winnie-the-Pooh)童書,以兒子Christopher Robin嘅小熊公仔為藍本寫出一系列故事,連仔仔都有份出場。雖然作者喺1956年離世,但《小熊維尼》系列亦有授權不同作家寫出續集故事,上年推出新書《The Best Bear In All The World》時,更有新角色小企鵝(Penguin)亮相,果然歷久不衰!為紀念國際小熊維尼日,迪士尼更刊出參考專畫小熊維尼的插畫家E.H. Shepard風格的新畫作,向經典致敬。記者:黃樂雯


上年小熊維尼系列新書《The Best Bear In All The World》出版,新角色小企鵝(Penguin)登場。原來作者 Brian Sibley的靈感來自A. A. Milne同仔仔Christopher一幅一齊玩企鵝公仔的合照。(網上圖片)

插畫家E.H. Shepard本身幫A. A. Milne詩集畫插畫,點知見到成品後佢甚為歡喜,所以指定要佢畫埋小熊維尼。迪士尼就請專業畫師參考其經典畫法,畫出新畫作致敬。(網上圖片)



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170119/19901253

【香港限定】小熊維尼×Bruno港女鍋 蜜糖黃貴$200

1 : GS(14)@2017-04-29 23:25:33

堪稱為「港女鍋」的日本電熱鍋Bruno機,熱爆全城,繼4月推出新薰衣草紫色後,5月又玩新色!這次是蜜糖黃色,兼且是crossover小熊維尼,整部機也黃紺紺,機身還印上Winnie the Pooh公仔,非常得意。不過,新機除了顏色改變,其他功能維持不變,而且得小熊維尼、豬仔及咿唷咋,冇跳跳虎份呀。部機只限在百老匯賣,下星期四(5月4日)開始接受預訂,每部$1,198,比普通版約貴200元。記者︰黃依情



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來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170428/20004028

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