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英皇「大佬」楊受成：商場韋小寶

http://www.yicai.com/news/2012/11/2290153.html

韋小寶征服世界的秘密錦囊 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/03/blog-post_13.html

葉氏化工HK 0408老驥伏櫪 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/26681755
2013 Dec 18

    平常經過張江高科的葉氏化工研發中心，和道康寧、漢高、陶氏化學這些知名外企在同一區域，所以格外看高一眼。

    作為香港的傳統老牌企業，葉氏家族堅守化工實體，精耕細作，堅持盈利50%分紅，值得欽佩。然資本市場講的是增長，前景故事。如果業績平穩，甚至受內地產能過剩，環保整治及製造週期衝擊，業績不僅沒有驚喜，反給個驚訝，香港的逐利資金就拿捏不準了，股價搞不好就腰斬。

    葉氏傳統的財務報表，除了現金流在資本開支和產品議價力量較弱而為負之外，負債、損益、流動均比較理想，大況良好下市盈率保持在10-15倍，比內地一般化工製造5-8倍高了不少，猜想是葉氏家族的信用添分吧。

    2012年當葉氏宣佈投資8萬噸丙烯酸丁酯時，這是一個非常常規的產品，外購丙烯酸和丁醇，和醋酸乙酯一樣，通常毛利侷限在10%以內，淨利的話跑贏銀行利息就不錯了。所以第一個判斷就是葉氏和香港另外一家化工企業理文集團一樣，增長乏力，靠上規模拼資金走量，也就是說並不適合作為投資標的了。

    2013年整體化工中上游處境比2012年更為惡劣，下游也叫苦連天，相對好的是原材料價格疲弱，個別行業比如農藥原藥、顏料染料盈利還特別出色。葉氏的情況屬於比較幸運一族，油墨、潤滑油屬於相對抗週期，貼近下游需求比較穩定，客戶群有粘性，競爭不特別惡性，原料下降的話毛利應該有上行的趨勢，假設銷量上升有機增長5%，協同原料優勢，毛估估帶來盈利有20%提高。 溶劑江門謙信的醋酸酯類、同德樹脂維持不變，上海、成都和廣東紫荊花油漆，在今年涂刷面積不變的情況下，受益於外牆真石漆，七彩漆代替牆磚用量的翻倍帶動，據說包括立邦、多樂士、美涂士等塗料業務均錄得兩位數的增長，相信紫荊花也不會比這個差。最後一塊本來認為是打醬油的丙烯酸酯，在5月投產後，受益於上海華誼的事故，還收錄了遠遠好於加工費用的收益。這樣預計葉氏今年不錯，每股盈利上升到0.6港幣，對應為10倍市盈率，分紅到0.3港幣，相當於5%的固定分紅收益。

資本市場如何應對，我一點沒有數。支撐我多留意葉氏的說法，還在於她比較人性化的管理，和台灣韓資企業迥然不同，也差別於大部分港資企業，葉氏員工隊伍比較年輕化，貼近歐美跨國公司的開放寬容，旅遊聚會活動比較多，也倡導對家庭納入福利，這個符合可持續發展，相信投資者考量做股東時會額外加分。

本人並未持有葉氏化工，本文不作為特別推薦，業績增長的公司有很多，各取所需。

錯失30倍股：慧聰網 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/28597268
2014 April 2
$慧聰網(08292)$
三月份港股慧聰網08292繼續上升，破22元創歷史新高，距離2010年中下旬的0.7 元，漲幅剛好為30倍。私下頗為遺憾，這家企業，我自認比較瞭解，一直貼上「好公司」「潛力型」標籤，前三年多次推薦，但本人猶疑於多個候選股，慧聰在1HK$以下成交相當清淡，買賣差價10%以上，掛買盤但一直沒有實際買到過慧聰，沒人拋！本著做熟原則，購買了化工材料股，比如三江化工02198，中怡精細02341。

把跟蹤慧聰網經歷簡要描述，從現象看，儘量不做主觀描述。如圖所示，關鍵節點瞭解，也推斷好了大勢，沒有把握住操作，權當教訓學習。

查看原圖
1998年第一份工作，蘇南某化工企業做新產品，化學品品種繁雜，行情波動大，最為適合貿易，按照今天的目光來看，市場空間、特點、供需節點提供了很好的電商土壤，也就是屆時生意寶，勤加緣，阿里巴巴，慧聰發家時，化工品撮合是主要盈利來源，即使到了今天市場上活躍的信息服務提供商，2萬多家化工品貿易企業，都是根植於化工。蘇錫常遍佈小化工，產品利潤好，廠家要求快速應對客戶需求，不計較採購價格，這樣供應高度依賴合適的媒介，記得三家單位一直來送信息快遞，勤加緣雜誌設計花哨，設備廣告也放在上面，慧聰每季度來派發或者郵寄，都是一些新畢業生，材料往門口一扔就走，最好的反是江蘇省化工信息的《化工市場七日訊》，每週一版，類似小字典找供應商，我們都用這個買東西，可惜後來因為小化工廠家被整合掉了，用戶放棄紙質媒體，就不常見樂，但這家單位的網站還是一直更新的。阿里巴巴專攻網絡和外貿，生意寶靠網站平台信息來招徠企業廣告，忽略。2003年前參加行業展覽，慧聰一直有參加，通常租個最偏僻的櫃檯，兩個大學生派發資料，很厚很重的一套。當時慧聰給我印象，很節省運行成本，頻繁低調吸引客戶，員工走馬燈一樣換，多行業參與（360的來由），估計不會大虧錢也不會暴利，和阿里巴巴的做事方式大為不同，所以2003年香港上創業板募集了點錢，市場並未給予正面回應。

看慧聰網主頁，產品系列真多，累。可以說阿里翻版，但用戶真不多，價值不大，我幾乎不看。從上市後看公告虧損開始擴大，股價也跌破1HK$，成交稀少。

2006年一位親戚在北京考知識產權局，幫著現場參考，發現筆試通過考生中來自慧聰的最少3位，和其中一位聊了下，慧聰屬於過渡單位，雖然收入低前景不明，但剛畢業先落戶再說，有機會再走。

2007年虧損更大，股價一天跌40%也有，跌到4毛以下，頭上頂了好幾個帽子，"創業板，虧損，小盤"，任何投資者看了都會怕，誰也不敢玩。留意到主席郭凡生也不大出來給大學生演講了，本來他和京東方俞敏洪的傳奇經歷、勵志故事常見諸於媒體。

情況在悄悄變化，2009年實際上就有改善。再次聽到是2010年北京釣魚台國賓館塗料行業十佳評選，這個用來宣傳品牌，想慧聰開始玩高大洋氣的了。2011年4月在上海原料十佳評選，虹橋喜來頓舉辦，行業專業人士免費，我全程參加。規模起點很高，溶劑、樹脂、助劑、鈦白粉、乳液、膨潤土、鋁銀漿，還分國內外品牌，各路群眾都爭著競選，當然要資助的呵呵。參會後心情大好，我在港股通上寫了篇文章，重點講了慧聰網。

同年末慧聰北京開始搬入新辦公大樓，我還開玩笑說郭老闆一直很小氣，現在突然手頭闊綽了，應該是掙到錢了，或者預計要掙到大錢了。從公告看業績開始虧損減少到百萬級了，華南家電城也開始籌建，定位是部分代替廣交會~~~。

2012年3月拜訪他們上海在中山北路的辦公室，印象是人多，大家很忙，聽員工說目標定得很高，不過大家鬥志很好。中報宣佈盈利，塗料推廣會期間，居然說華夏鄧白氏屬于慧聰，讓我大吃一驚，因為我們集團全在中國採用鄧白氏的第三方信用評級，光我這邊新客戶每年增20多個，每個要給鄧白氏1200元作為信用調查和定級費。

2013年初更是好現象層出不窮，轉板申請，分拆傳聞，區域總經理配寶馬5系，上海目標調高，業績大增，不過市盈率一直高哇，再後來股價過6元，10元。

2014年1月更是翻倍，一季度股價創歷史新高，不過和我沒有一毛錢關係，因為我沒有買！

慧聰提了戰略，「專注B2B內貿、行業垂直細分、交易+媒體服務」，其實我這邊看到的亮點主要是塗料原料行業的垂直細分，這塊不會被電商網商吞併，因為原料助劑選擇決策權在技術專家手中，靠網址鏈接、發個廣告、電話推銷毫無效果，技術群體需要一個交流平台，總總需求，而慧聰敬業的客服人員，對接這麼多客戶群體，自2004年開始，現在成為行業中標的，一些好的現象可以觀察到，骨幹員工很少流動，塗料總經理郭喜鴻十年前就負責這塊業務了。

未來，競爭肯定難免，慧聰目前的股價已經迫使要更好的增長來吻合，否則難免劇烈調整。行業垂直細分很難大突破了，除非把這個成功經驗推廣到其他領域，真要是360行，那不用說的，股價繼續十倍，可惜能找到像塗料原料這樣細分行業，不容易啊。

預測02198三江化工半年報：盈利會大幅度下滑嗎？ 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/29515733
自2013年中以來，考慮國內環氧乙烷產能狼煙四起，已經至少一年沒有看三江化工了，所以對於2013年度能實現6.05億，繼續維繫30%增長，本人可是相當吃驚。

同樣也驚訝於香港資本市場對5倍市盈率的淡定，即使未來產品價格競爭劇烈，毛利從去年的16%繼續下滑，但三江化工還有甲醇制烯烴，美福石化和大量公用固定收入，換句話說，倘如大股東私有化，然後注入華芳紡織或者集團旗下任意一家上市A股公司，股價會如何反應？

三江化工的業績報告，年度綜述是我所見化工企業中最有水準的一家了，過往經營、當前產銷和未來策略，無不敘述得清晰明了，作為從業人員，由衷佩服三江化工過去的戰略佈局和未來的對策。舉例來說，2010年三江當家人就意識到環氧乙烷國內會價格戰，所以開通了出口策略，用幾乎不掙錢的策略發展東南亞客戶群；擔憂乙烯供應和成本風險，收購興興能源180萬噸甲醇烯烴項目；避免石化專用碼頭受制，更為了烯烴設施拓展，去年收購美福石化。今年4月份中國洗滌展覽會，現場展示最大的展台，開始除了大客戶加工外，有意識發展自有客戶，最近華南市場非離子表面活性劑的高佔有率更是充分顯露出積極成果。類似靈活大手筆，不勝枚舉。

2014年新年還沒過，某著名投行剛唱多股價7元，話音才落，股價就開始了漫長的陰跌，技術節奏上步步套人。鑑於以往2010年以來三江股價和業績的反常走勢，必須先預測半年報盈利情況，才方便判斷是介入還是固守，或者乾脆拋空？

分析2013年全年盈利的動力來自以下幾點，產能大幅度提升從21萬噸上升到38萬噸有效抵禦了毛利下滑的負面，高新技術認證帶來少交6000萬稅，美福6000萬（半年），匯兌9000萬（乙烯遠期採購和美元借貸），乙烯全年CIF 中國主港1180美元低位貢獻（全年購買30萬噸計算），利息借貸收入8000萬，政府補助2500萬。

對比現在狀況，顯然很多有利條件已經變化了，而且短期能用惡化來形容也合理。2014年以來成品環氧乙烷的售價看上去10600元/噸，和去年均價10700元/噸，相差無幾，實則不然，根據行業慣例，環氧乙烷的價格遵循中石化南方掛牌，貌似很難變更，去年的價格屬於中石化南方內部高大上決策，所謂以價格制衡民營企業，所以採取調整產能壓低售價，結果剛好有利於三江新增產能釋放，開工率創下歷史新高120%，感覺中石化當時內部價格制定者是「管老闆自己人」，當去年中石化化工板塊迎來了業績歷史最醜，內部干將統統挨批，所以今年提出了要求盈利才做，不和民企玩了。用高於市場平衡點的位置設定掛牌價，結果該價格貨物很難銷售，因為還有外來進口非離子的衝擊比如殼牌，比如埃克森美孚，比如陶氏化學，所以今年3月份三江就搞了檢修計劃，5月啟動了減產措施來應對，2~5月價格10600元/噸，實際上執行效果已經大大不如去年了，估計還給予大客戶折扣才成行的，如果沒有意外會在大客戶加工盈利中體現負面。

乙烯進口價格，這個上半年維穩在1430-1450美元/噸，即使三江談判能力強，但估計低不了多少，淨增250美元/噸，衝擊250*6*15萬噸/1.17=--2.25/1.17億，這個我是實在沒有進一步計算的勇氣了。

高新技術Okay，繼續享受。

美福Okay，數字甚至更加漂亮。

利息對外借貸具備固定協議加上政府補助，同樣繼續。

匯兌需要警惕了，因為人民幣貶值，有朋友說要虧1個億，從去年升值收益幅度看，如果沒有改變策略，數字八九不離十，具體要看安排在哪個時間點做賬。這樣一來，拍下上述數字，估計三江化工同比去年少了2-3個億，接近虧損邊緣了。

5月初行業會議看到了三江的高管參加了，和人握手談笑風生，估計不會虧損這麼差勁，不過也能可能業績屬於管總操心的事，跟下面的人無關。6月份減產，市場上傳說多家中石化企業停產檢修，需求樂觀看，最多和去年打平，猜測即使漲價也更變不了業績，預測同比下滑50%，全年80%以上。

股價走勢，本人一概不懂，三江自有其內在競爭力，歐美環氧乙烷價格一直上漲，快要跟上國內的售價了，其他原料也在漲，和股市正相關，而我們的化工原料，大凡國內主導的產業，股價和A股一樣高度相關，以低位盤整為主，也就是說印證了三江化工的年報披露，一旦年底或者明年初甲醇烯烴上馬，60萬噸產能可以全球拋售，業績再觸底回升也存在大可能。

下圖是嘉興乍浦化工園區的產業圖，三江、嘉化相得益彰，尚不可輕易做空。

【辦公室政治學】當一個最真誠的韋小寶

1 : GS(14)@2017-10-09 00:05:50

【文化籽：辦公室政治學】執筆之時，筆者剛好正進行首次擔任導演的電影作品《萬水千山縱橫》的拍攝。電影是一部以龍舟運動為主題的電影，大概關於四個中年男人因為遇上龍舟運動而在當中得到成長的故事。



龍舟是團隊的運動，電影也是。當一個電影導演，第二重要的是創作力，第一，是EQ。電影分工極仔細，寫故事的是編劇，管理資源的是製片組，管理拍攝執行的是導演組，管理攝影的是攝影組，管理美術的是美術組，管理天氣的是個天；另外還有一眾來自不同公司的藝人，不同機構租借出來的場景，不同背景性質的贊助商。每個範疇的人，都用上自己的專業去成就自範疇內的責任；而導演呢？導演就是要付出自己的心力能力，去「專業」地平衡每個範疇的人所付出的專業。當中的創作平衡，難做；溝通「利害」上的平衡更難做——因為每個部門要做到最好的話，大部份時間都是變相要剝削另一個部門的專業。製片組想用最少的錢與時間完成製作，攝影就想用最多的時間來打燈，美術想用最多的錢來打造最仔細的場景；每個藝人都想自己角色可以得到最大的發揮，編劇要突出故事重點，就唯有犧牲某一些角色，因為若果個個都有發揮，主角就會變得平庸；贊助商想付出最少的利益得到最多的曝光，監製想拿到最多的贊助而又對電影作出最少的影響……。而導演，就完全夾在這無數的矛盾中，去做出最平衡的創作。你叫我們怎能不成為一個韋小寶？以韋小寶的技巧去不同部門洽商與溝通，讓某些比較強力的部門得到更大的好處難，讓某些欠缺資源的部門讓步得心安理得才是真正的難。韋小寶很假？也是，但其實我們也可以成為一個真誠的韋小寶。有一次，我們的美術總監給我看了一些設計，我衷心地表達了我的欣賞與感激，她卻答：「唔使咁客氣啦，我有收錢㗎！」我答她：「收咗你都可以揀hea做，但你冇，所以都要感激你。」當你懂得用欣賞與感激的心，去看待每一個部門與專才的付出時，你就自自然然可以成為一個真誠的韋小寶，因為每個部門都從你平時的態度中看得出你對他們的信任，所以即使去到某個時候要讓步，也是因為事，而不是因為人。懂得感恩，不是我們幾十年前在幼稚園時候已學懂的嗎？找回這顆初心放在辦公室，再艱難的戰事，一樣可以幫你捱得過。



撰文：陳詠燊電影編劇、專欄作家、專上學院講師。曾於香港十大企業之一擔任製作經理多年，見證及參與過無數辦公室戰役，是香港少數同時具備電影前線製作與企業行政經驗之電影人。編輯：謝慧珊




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20171005/20172685

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