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張向東自述創業史：我的性格與互聯網基因對應

http://new.iheima.com/detail/2013/1122/56545.html

口述：張向東

很多年之後，我可能會忘記澳大利亞海岸線的景色，也想不起登上乞力馬扎羅山的感覺，卻總會記得在廣州喝的那頓酒。那天夜裡，鄧裕強來到我住處，跟以往一樣，先從冰箱裡取了一瓶啤酒灌了幾口。他顯得很興奮，彷彿要宣佈一件大事。隨即，掏出他那個寫得密密麻麻的小本子，說，我要做一個免費的手機網站，會成為3G時代的最大的無線互聯網門戶網站。我一愣，沒完全聽明白他的意思，但我知道他一直在鑽研手機上網，而且他從來不是一個停留在口頭上的人。沒容我繼續思考，他眼裡放著光，唾沫橫飛地跟我說了一大堆設想。末了，他讓我辭職，一起幹。

我補充一下，那是2003年，我在《新週刊》當記者，那還是中國媒體的黃金時代。聽了鄧裕強的構想以及對他的信任，我很快從雜誌社離職，入夥，創業!那算是我第二次創業，前一次是在來廣州之前，我和幾個技術牛人在北京搞了一家互聯網公司，名字叫「解決」，做RSS的軟件，很超前。一年之後，互聯網泡沫破裂，錢也燒完了——我們的公司還沒有解決任何問題，先把自己給解決了。那次失敗對我打擊極大，我消沉了一個月，去廣州也是為了脫離原有環境，尋求內心安穩，但沒想到第二次創業又來了。

我們的公司叫久邦數碼科技有限公司——為了紀念大學時在未名湖畔喝酒的酒幫。折騰了一段時間，2004年3月16日凌晨，基於手機上網業務的3G門戶網上線，是中國第一個免費的手機網站。當時在線人數兩人，總訪問量兩人。沒錯，就是我和鄧裕強。今年，3G門戶網的門戶日PV超過11億，日活躍用戶超過2000萬。從2009年起，3G門戶已經從網站向移動互聯網平台轉型。

這些成就當然使我興奮，但和鄧裕強認識16年來的這份感情我更覺珍貴。他是那種對人好但不輕易表達的人，認定了的事情一定要做到極致的人。

我和鄧裕強是北京大學信息管理系1995級的同班同學——大一住同一個宿舍，斜對鋪。到目前為止，我們系名氣最大的畢業生是李彥宏。

我是從陝西關中平原的農村來到北京的，剛上大學的時候很為自己是農民的兒子而感到自卑。鄧裕強來自東莞商人家庭。我經常開玩笑說，像鄧裕強這樣的人讓人很恨，來的時候坐飛機來，我們全宿舍湊錢買一台電腦，他一個人兩台電腦，還都是最好的。

鄧裕強比較內向，不愛說話。或許是因為我比較活躍、看起來有主見的緣故，鄧裕強有問題都會找我請教，逐漸我們關係就比較密切了。

大一時和鄧裕強在市區賣羽絨服，被城管驅逐，兩個少年扛著幾十斤的蛇皮袋，從西單走到王府井。因為錯過回校的末班車，為了省錢，那晚我們就在地下通道里待了一宿。我一直享受那種少年時候，一起互相鼓勵的感覺。冬天，兩個十八九歲的年輕人在街上互相鼓勵著走，像患難兄弟，在那個時候建立起來的信任是永遠不可能忘。另一次，我和鄧裕強從昌平校區進城，分頭行動，我去看籃球。後來沒有回北大本部約定的宿舍和他會合，留宿在球友那。鄧裕強以為我走丟了，很是焦慮。回昌平後，他反覆排隊，給我們約好的那個宿舍打電話。第二天我回去，跟他炫耀球賽的精彩，舍友罵我沒良心，我去跟鄧裕強道歉，他只說了一句，你回來了就好。

大學時候我們都不愛去上課，要麼去圖書館看書，要麼打籃球，要麼打牌，再就是喝酒。我熱愛籃球，甚至將它看做我的宗教;而鄧裕強整天坐在電腦前寫程序，想著怎麼成為比爾。蓋茨，他一度要退學創業。學習成績嘛，都在中下游水平。

1999年畢業的時候，互聯網正是顯學，我去了李國慶的公司，負責網站流程。接著去創業，把自己「解決」了。之後去了廣州。

3G門戶網剛創立時，是鄧裕強拿出他之前做短信增值業務賺得的200萬元積蓄撐著。我為什麼放棄工作，又去做一件前途未卜的事情?鄧裕強和我一起創業，雖然我們性格一個外向一個內向，但都暗含了跟互聯網的基因對應的東西，就是自由。好比你遇見一個人，她成為你女朋友，你會發現其實女朋友跟你成長、性格里面最本質的東西是相關聯的。創業也是不斷尋找自己的過程，回過頭去想，互聯網就是我們的命。別人一直問我們公司的核心競爭力是什麼，我講我們公司的核心競爭力只有兩樣，就是我們對於手機的理解和熱愛。我們做這個公司，在年輕的時候當然是想名利雙收、成名天下。

2004年，我們剛創業的時候，最熱門的是以移動夢網為代表的收費手機互聯網業務以及短信增值業務，3G門戶做免費上網算是最早的。鄧裕強負責技術，我負責網站的推廣。沒有拿到投資之前，確實過得比較艱難。我們都是坐公車去公司;鄧裕強去買電腦部件的時候，會為了省一點點錢跟賣方磨破嘴皮子;跟人談事也約在消費低的地方，搬家的時候作為「老闆」的鄧裕強也親自扛東西。看到錢越來越少，很是有焦慮。第一筆融資來得也巧，IDG投資基金副總裁楊飛從一位投資經理女兒的口中聽說了免費的3G門戶網，不久就趕來和我們洽談。

2005年，從IDG那裡獲得了第一筆200萬美元的投資後，日子逐步好起來。感覺前面也寬闊起來了，這個時候有了一種各自獨當一面的感覺。鄧裕強相當於一個工頭，帶著大家一起上工。他作為CEO，仍然親自查看源代碼，2008年國慶節假期，鄧裕強讓司機用車拉著他以及200多部不同型號的手機，跑遍了廣東每一個市，就是為了查看用不同手機在不同地方登陸3G門戶網時的信號狀況。鄧裕強隨身一定會帶著兩到三個

同操作系統的手機，只要有任何空隙時間，他都會拿出不同的手機體驗各種不同的應用。很多不瞭解的人都笑稱之為「手機狂人」，而真正懂他的人才會明白他是為移動互聯網而生的人。

公司達到300人之後，一度有些混亂。我和鄧裕強都是不拘小節的人，管理不是我們的強項，沒有辦法拉下臉面對同事。後來就想到把大學同學常映明請過來統籌團隊管理，酒幫又壯大了。他是嚴厲而又懂得方法的人。

我期望的公司，是保持一種熱帶雨林裡的狀態，物種多樣化，開放、信任，才有生命力和創造力。我和鄧裕強的性格差異很大，但他會尊重我。看到我登山、騎車、出書，他會笑著說一句華而不實，但不會反對，也不干涉，覺得這就是我的風格。我和鄧裕強沒有過激烈的分歧，一方面我們都是比較簡單的人。再者，我們做的其實是同一件事情，只是不同方面，所以特別像背靠背的感覺，像周潤發和李修賢演的《喋血雙雄》一樣。我們倆默契到，公司重大決定通過打一個電話幾分鐘就能相互搞明白了、大家就達成一致了。有些時候我會覺得趣味更重要，鄧裕強認為價值更重要，我看一些軟的東西，他看硬的東西。因為3G門戶網最核心的東西是產品，而鄧裕強負責這一塊，因此公司戰略決策的最終決定權在他。我和鄧裕強都不會在公司裡動怒，最讓我們惱火的是員工的不成長，產生路徑依賴，不創新、跟不上潮流。

要說創業的痛苦，有。2007年，剛剛完成第二輪融資，公司發展到那個階段事情非常多，每天就是開會、開會，我被事情推著走，壓力很大。而我覺得自己要的生活不是整天在辦公室裡打轉。後來突然就想明白了，我們做的事情是有價值的——讓中國人通過最廣泛的東西(手機)獲得信息的能力有了。那個時候鄧裕強也在焦慮，他焦慮的是公司的未來：誰都不知道今天Android、蘋果系統成為智能手機的主流，傳統手機技術上也制約了他的很多想法，因此在那個時候看不到方向。

3G門戶網的最大瓶頸也是公司內核問題，包括創造力以及對這個行業是否有比別人更深的洞察力，所謂外在東西，錢、技術、管理等的問題等都是相對好解決的。

要說我們和前幾代企業家們的區別，是在社會中扮演的角色不同。柳傳志那代企業家在創業及經營企業過程中背負的東西太多，有民族使命;馬云、馬化騰、張朝陽這一代企業家，更像是搞洋務運動的一幫人，不一定有洋背景，但企業模式來自國外，而且創業成為他們人生的全部;我們這一代創業者就走向多元化了、更注重趣味，我們不勉強給自己加東西，創業是整個生活的一部分。另外，我們這批創業人對於一些習氣會有意識地克制，相對更健康。

當下中國，互聯網改變現狀的力量最大。我跟同事說，我們在用技術手段做著真正改變這個社會的事情，而不僅僅停留在所謂的圍觀。社會各有分工，我不是時政評論員，也不是媒體人，有些事情，對我而言多說無益，做比說更重要。我推動的事情就是通過技術方面的革新，促進了這個社會更加快捷地交流——對一個公民而言，信息自由是他在這個社會最最重要的一件事情，而我們的工作在裡邊起到了價值。

我最怕的一件事情，是自己踮起腳尖，就能看到未來的生活。作為企業家，我依然不斷地去嘗試一些別的東西，去做喜歡的事情。雖然互聯網對我而言很重要，但天天只做一件事情遲早要麻木，敏感的內心也要萎縮。我愛讀書，收藏了上世紀60年代的《美國國家地理》，和自上世紀90年代創刊起的幾乎每一期《連線》以及中國的《萬象》，也定期向公司同事推薦書。再一個，3G門戶網旗下的東西文庫就是多元化的產物。迄今為止，東西文庫出了5本書，但它初衷是為了傳播中西方有趣的技術以及人文思想，比如去年出版凱文。凱利的《失控》一書。我本人也計劃在10年內找到不同的人、做10個系列的對話，已經完成了「創業者對話創業者」和「接近自由的方式」兩個系列。

當我打算去法國騎自行車，立即去辦簽證，第一時間飛到法國去。在騎行過程中，遇到種葡萄的莊園，我就下車，進去跟主人要一杯酒喝。我也去登山，我從乞力馬扎羅山上下來的時候，發短信給鄧裕強，表達登頂的興奮。他給我回的短信居然是——下週四公司有個會，你會來參加嗎?

來源:東方企業家 作者：文：鄒蔚圖：李冰

I黑馬導讀：2013年11月22日，由張向東和鄧裕強創立的久邦數碼登錄納斯達克。而下面推薦的一篇來自2011年東方企業家的文章。張向東自述了他是如何堅守8年之久的創業歷程，而他認為和鄧裕強創業一個外向一個內向都暗含了跟互聯網的基因對應的東西，就是自由。

口述：張向東

很多年之後，我可能會忘記澳大利亞海岸線的景色，也想不起登上乞力馬扎羅山的感覺，卻總會記得在廣州喝的那頓酒。那天夜裡，鄧裕強來到我住處，跟以往一樣，先從冰箱裡取了一瓶啤酒灌了幾口。他顯得很興奮，彷彿要宣佈一件大事。隨即，掏出他那個寫得密密麻麻的小本子，說，我要做一個免費的手機網站，會成為3G時代的最大的無線互聯網門戶網站。我一愣，沒完全聽明白他的意思，但我知道他一直在鑽研手機上網，而且他從來不是一個停留在口頭上的人。沒容我繼續思考，他眼裡放著光，唾沫橫飛地跟我說了一大堆設想。末了，他讓我辭職，一起幹。

我補充一下，那是2003年，我在《新週刊》當記者，那還是中國媒體的黃金時代。聽了鄧裕強的構想以及對他的信任，我很快從雜誌社離職，入夥，創業!那算是我第二次創業，前一次是在來廣州之前，我和幾個技術牛人在北京搞了一家互聯網公司，名字叫「解決」，做RSS的軟件，很超前。一年之後，互聯網泡沫破裂，錢也燒完了——我們的公司還沒有解決任何問題，先把自己給解決了。那次失敗對我打擊極大，我消沉了一個月，去廣州也是為了脫離原有環境，尋求內心安穩，但沒想到第二次創業又來了。

我們的公司叫久邦數碼科技有限公司——為了紀念大學時在未名湖畔喝酒的酒幫。折騰了一段時間，2004年3月16日凌晨，基於手機上網業務的3G門戶網上線，是中國第一個免費的手機網站。當時在線人數兩人，總訪問量兩人。沒錯，就是我和鄧裕強。今年，3G門戶網的門戶日PV超過11億，日活躍用戶超過2000萬。從2009年起，3G門戶已經從網站向移動互聯網平台轉型。

這些成就當然使我興奮，但和鄧裕強認識16年來的這份感情我更覺珍貴。他是那種對人好但不輕易表達的人，認定了的事情一定要做到極致的人。

我和鄧裕強是北京大學信息管理系1995級的同班同學——大一住同一個宿舍，斜對鋪。到目前為止，我們系名氣最大的畢業生是李彥宏。

我是從陝西關中平原的農村來到北京的，剛上大學的時候很為自己是農民的兒子而感到自卑。鄧裕強來自東莞商人家庭。我經常開玩笑說，像鄧裕強這樣的人讓人很恨，來的時候坐飛機來，我們全宿舍湊錢買一台電腦，他一個人兩台電腦，還都是最好的。

鄧裕強比較內向，不愛說話。或許是因為我比較活躍、看起來有主見的緣故，鄧裕強有問題都會找我請教，逐漸我們關係就比較密切了。

大一時和鄧裕強在市區賣羽絨服，被城管驅逐，兩個少年扛著幾十斤的蛇皮袋，從西單走到王府井。因為錯過回校的末班車，為了省錢，那晚我們就在地下通道里待了一宿。我一直享受那種少年時候，一起互相鼓勵的感覺。冬天，兩個十八九歲的年輕人在街上互相鼓勵著走，像患難兄弟，在那個時候建立起來的信任是永遠不可能忘。另一次，我和鄧裕強從昌平校區進城，分頭行動，我去看籃球。後來沒有回北大本部約定的宿舍和他會合，留宿在球友那。鄧裕強以為我走丟了，很是焦慮。回昌平後，他反覆排隊，給我們約好的那個宿舍打電話。第二天我回去，跟他炫耀球賽的精彩，舍友罵我沒良心，我去跟鄧裕強道歉，他只說了一句，你回來了就好。

大學時候我們都不愛去上課，要麼去圖書館看書，要麼打籃球，要麼打牌，再就是喝酒。我熱愛籃球，甚至將它看做我的宗教;而鄧裕強整天坐在電腦前寫程序，想著怎麼成為比爾。蓋茨，他一度要退學創業。學習成績嘛，都在中下游水平。

1999年畢業的時候，互聯網正是顯學，我去了李國慶的公司，負責網站流程。接著去創業，把自己「解決」了。之後去了廣州。

3G門戶網剛創立時，是鄧裕強拿出他之前做短信增值業務賺得的200萬元積蓄撐著。我為什麼放棄工作，又去做一件前途未卜的事情?鄧裕強和我一起創業，雖然我們性格一個外向一個內向，但都暗含了跟互聯網的基因對應的東西，就是自由。好比你遇見一個人，她成為你女朋友，你會發現其實女朋友跟你成長、性格里面最本質的東西是相關聯的。創業也是不斷尋找自己的過程，回過頭去想，互聯網就是我們的命。別人一直問我們公司的核心競爭力是什麼，我講我們公司的核心競爭力只有兩樣，就是我們對於手機的理解和熱愛。我們做這個公司，在年輕的時候當然是想名利雙收、成名天下。

2004年，我們剛創業的時候，最熱門的是以移動夢網為代表的收費手機互聯網業務以及短信增值業務，3G門戶做免費上網算是最早的。鄧裕強負責技術，我負責網站的推廣。沒有拿到投資之前，確實過得比較艱難。我們都是坐公車去公司;鄧裕強去買電腦部件的時候，會為了省一點點錢跟賣方磨破嘴皮子;跟人談事也約在消費低的地方，搬家的時候作為「老闆」的鄧裕強也親自扛東西。看到錢越來越少，很是有焦慮。第一筆融資來得也巧，IDG投資基金副總裁楊飛從一位投資經理女兒的口中聽說了免費的3G門戶網，不久就趕來和我們洽談。

2005年，從IDG那裡獲得了第一筆200萬美元的投資後，日子逐步好起來。感覺前面也寬闊起來了，這個時候有了一種各自獨當一面的感覺。鄧裕強相當於一個工頭，帶著大家一起上工。他作為CEO，仍然親自查看源代碼，2008年國慶節假期，鄧裕強讓司機用車拉著他以及200多部不同型號的手機，跑遍了廣東每一個市，就是為了查看用不同手機在不同地方登陸3G門戶網時的信號狀況。鄧裕強隨身一定會帶著兩到三個

同操作系統的手機，只要有任何空隙時間，他都會拿出不同的手機體驗各種不同的應用。很多不瞭解的人都笑稱之為「手機狂人」，而真正懂他的人才會明白他是為移動互聯網而生的人。

公司達到300人之後，一度有些混亂。我和鄧裕強都是不拘小節的人，管理不是我們的強項，沒有辦法拉下臉面對同事。後來就想到把大學同學常映明請過來統籌團隊管理，酒幫又壯大了。他是嚴厲而又懂得方法的人。

我期望的公司，是保持一種熱帶雨林裡的狀態，物種多樣化，開放、信任，才有生命力和創造力。我和鄧裕強的性格差異很大，但他會尊重我。看到我登山、騎車、出書，他會笑著說一句華而不實，但不會反對，也不干涉，覺得這就是我的風格。我和鄧裕強沒有過激烈的分歧，一方面我們都是比較簡單的人。再者，我們做的其實是同一件事情，只是不同方面，所以特別像背靠背的感覺，像周潤發和李修賢演的《喋血雙雄》一樣。我們倆默契到，公司重大決定通過打一個電話幾分鐘就能相互搞明白了、大家就達成一致了。有些時候我會覺得趣味更重要，鄧裕強認為價值更重要，我看一些軟的東西，他看硬的東西。因為3G門戶網最核心的東西是產品，而鄧裕強負責這一塊，因此公司戰略決策的最終決定權在他。我和鄧裕強都不會在公司裡動怒，最讓我們惱火的是員工的不成長，產生路徑依賴，不創新、跟不上潮流。

要說創業的痛苦，有。2007年，剛剛完成第二輪融資，公司發展到那個階段事情非常多，每天就是開會、開會，我被事情推著走，壓力很大。而我覺得自己要的生活不是整天在辦公室裡打轉。後來突然就想明白了，我們做的事情是有價值的——讓中國人通過最廣泛的東西(手機)獲得信息的能力有了。那個時候鄧裕強也在焦慮，他焦慮的是公司的未來：誰都不知道今天Android、蘋果系統成為智能手機的主流，傳統手機技術上也制約了他的很多想法，因此在那個時候看不到方向。

3G門戶網的最大瓶頸也是公司內核問題，包括創造力以及對這個行業是否有比別人更深的洞察力，所謂外在東西，錢、技術、管理等的問題等都是相對好解決的。

要說我們和前幾代企業家們的區別，是在社會中扮演的角色不同。柳傳志那代企業家在創業及經營企業過程中背負的東西太多，有民族使命;馬云、馬化騰、張朝陽這一代企業家，更像是搞洋務運動的一幫人，不一定有洋背景，但企業模式來自國外，而且創業成為他們人生的全部;我們這一代創業者就走向多元化了、更注重趣味，我們不勉強給自己加東西，創業是整個生活的一部分。另外，我們這批創業人對於一些習氣會有意識地克制，相對更健康。

當下中國，互聯網改變現狀的力量最大。我跟同事說，我們在用技術手段做著真正改變這個社會的事情，而不僅僅停留在所謂的圍觀。社會各有分工，我不是時政評論員，也不是媒體人，有些事情，對我而言多說無益，做比說更重要。我推動的事情就是通過技術方面的革新，促進了這個社會更加快捷地交流——對一個公民而言，信息自由是他在這個社會最最重要的一件事情，而我們的工作在裡邊起到了價值。

我最怕的一件事情，是自己踮起腳尖，就能看到未來的生活。作為企業家，我依然不斷地去嘗試一些別的東西，去做喜歡的事情。雖然互聯網對我而言很重要，但天天只做一件事情遲早要麻木，敏感的內心也要萎縮。我愛讀書，收藏了上世紀60年代的《美國國家地理》，和自上世紀90年代創刊起的幾乎每一期《連線》以及中國的《萬象》，也定期向公司同事推薦書。再一個，3G門戶網旗下的東西文庫就是多元化的產物。迄今為止，東西文庫出了5本書，但它初衷是為了傳播中西方有趣的技術以及人文思想，比如去年出版凱文。凱利的《失控》一書。我本人也計劃在10年內找到不同的人、做10個系列的對話，已經完成了「創業者對話創業者」和「接近自由的方式」兩個系列。

當我打算去法國騎自行車，立即去辦簽證，第一時間飛到法國去。在騎行過程中，遇到種葡萄的莊園，我就下車，進去跟主人要一杯酒喝。我也去登山，我從乞力馬扎羅山上下來的時候，發短信給鄧裕強，表達登頂的興奮。他給我回的短信居然是——下週四公司有個會，你會來參加嗎?

【估值報告】BBI生命科技估值中樞11.67億元，對應2014年20倍PE 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/34115763

核心關註
根據公司1.56-2.21港元的發行價格區間計算，對應總市值為8.18-11.60億港元，對應2014年預計扣非後凈利PE為14.04-19.89倍，對應2015年預計PE為12.79-18.12倍。發行上限與我們的估值中樞接近。

1. 估值概要

由於BBI生命科學公司業務較為特殊且較分散，公司的主要客戶為國內的科研機構，而業務分為四個部分。根據我們投資分析報告中的結論，認為未來公司的蛋白質及抗體相關服務及產品將受市場需求和公司大力投入的驅動而增長強勁，年均增速為40%，而公司的基因工程服務也將因為市場的進一步擴大而維持約20%的年均增速，公司DNA合成和生命科學耗材業務將和政府對生物產業的投入維持同步增長，年均增長率為10%左右。綜上，我們預計公司的總收入2014年增速為17.2%，2014年至2016年複合年均增速為17.0%。由於BBI生命科學增速較低的DNA合成及生命科學耗材兩塊業務占比較大，我們認為BBI生命科學的PE估值較可比公司要低，給予2014年扣非後（扣除一次性轉讓聯營公司稅前收益2639萬人民幣）凈利20倍PE，對應2014年PEG為1.16倍。

根據1.56-2.21港元的發行價格區間計算，對應總市值為8.18-11.60億港元，對應2014年預計扣非後凈利PE為14.04-19.89倍，對應2015年預計PE為12.79-18.12倍。發行上限與我們的估值中樞接近。

2. 關鍵假設

 關於盈利預測的幾個重要假設，結合前文的公司與行業分析，在一般預期下我們的假設：

（1）為了簡化並使各分部的利潤貢獻更加清晰化，我們按照公司的業務板塊分做四個板塊，按四個板塊分別來進行盈利預測。

（2）所得稅方面，作為外商投資企業，公司2011年及2012年享受12.5%的優惠企業所得稅稅率。公司於2013年被認定為高新技術企業，2013及2014年享受15%的優惠企業所得稅稅率。預計2014年所得稅率會比2011年和2012年略高，為18%。預計公司2015年及2016年將繼續享受15%的優惠企業所得稅稅率，故預計所得稅率將維持在18%。

圖示：BBI生命科學相關關鍵假設


3. 盈利預測


根據以上假設，我們預計公司2014-2016年利潤表如圖示，其中2014-2016年歸屬於母公司的凈利潤預測分別為：0.68、0.51、0.60億元人民幣。其中2014年包括一筆一次性轉讓聯營公司的稅前收益2639萬人民幣，扣除後為歸屬於母公司凈利潤為0.47億元人民幣。

圖示：BBI生命科學利潤表



4. 估值分析

綜合業務相關度來看，我們選取比較可比的華瀚生物H股、達安基因A股、科華生物A股、迪安診斷A股等4家公司作為PE估值的比較標的。

圖示：可比公司市盈率一覽表

註：其中2014年EPS為最新的WIND一致預期

四家可比公司2013及2014E的平均市盈率為52.12及51.15倍。根據我們投資分析報告中的結論，認為未來公司的蛋白質及抗體相關服務及產品將受市場需求和公司大力投入的驅動而增長強勁，年均增速為40%，而公司的基因工程服務也將因為市場的進一步擴大而維持約20%的年均增速，公司DNA合成和生命科學耗材業務將和政府對生物產業的投入維持同步增長，年均增長率為10%。綜上，我們預計公司的總收入2014年增速為17.2%，2014年至2016年複合年均增速為17.0%。由於BBI生命科學增速較低的DNA合成及生命科學耗材兩塊業務占比較大，預計2014年BBI生命科學的PE值將比我們所選取的可比公司要低，綜合增速預期來看，給予預計2014年扣非後盈利（扣除一次性轉讓聯營公司稅前收益2639萬人民幣）20倍PE，對應估值為11.67億港元。根據1.56-2.21港元的發行價格區間計算，對應總市值為8.18-11.60億港元，對應2014年預計扣非後凈利PE為14.04-19.89倍，對應2015年預計PE為12.79-18.12倍。發行上限與我們的估值中樞接近。

@天天靜心課 @方舟88 @lomycat
$BBI生命科學$

你得想別人沒想過的 再用不同方式對應

2015-10-26  TCW

老手告白》八月股災後，他講「買進」講到會怕這是台灣股市指數今年盤中暴跌五百八十點的場景。 投資人「老馬」見證了這場股災，雖然他已經跨入股市超過三十年，每一回目睹這樣「血流成河」的場面，仍禁不住背脊發涼，但他還是按照想了幾千遍的劇本推演，出手了！ 我在電話中告訴營業員：「買進！」電話那頭先是傳來不可置信的驚呼：「什麼？」我再說一次：「買進！」對方沉默了一下：「您確定嗎？所有人都在逃耶！」確 實，當時的股市就像是大轟炸後的戰場，有人五千萬進、倒虧兩千萬被抬出來。接下來幾天市場驚魂未定，媒體一片哭天搶地，我連續買了幾天，一路買滿所有部 位，從一開始信心滿滿，到後來講「買進」兩字的時候嘴唇都忍不住會抖——這是我金融海嘯後第一次單月砸下這麼多資金……。 接下來的兩個月，老馬以報酬率超過五〇％的豐厚獲利出場，完成了一場漂亮的交易。 他的致勝關鍵，就是「第二層思考」。 害怕，是正常反應，尤其在摸不清楚景氣迷霧的時候，因為「所有的不確定因素形成恐懼的總和，在心理上達到緊繃的臨界點，」老馬說。但比起一般人，他多了一層思考，做為行動的佐證。 他的思考方式，和管理資產超過千億美元的馬克斯（Howard Marks）不謀而合。 馬克斯在美國投資界與股神巴菲特（Warren Buffett）齊名，身價高達三十億美元，是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital）董事長。他所寫的備忘錄，被稱為投資聖經，連巴菲特也公開表示：「我收電子郵件的第一件事，就是看看有沒有來自馬克斯的備忘錄。」「你必 須想到別人沒想過的事情，看到他們錯過的東西，擁有他們沒有的洞見，然後用不同的方式對應，」馬克斯說：「你必須擁有第二層思考的能力。」馬克斯所指的第 二層思考，與巴菲特常說的「別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼」意思相近，但這並不表示只要反向操作就行。 在馬克斯的著作《有關投資與人生最重要的事》裡，提到第二層思考最重要的幾個原則：一、在眾聲喧譁中保持冷靜。二、絕不隨市場共識起舞。三、盡力蒐集被忽略的線索。四、對理所當然的現象與邏輯提出質疑。五、進一步產生自己獨到見解。 以此為基底，才能克服恐懼，做出異於一般人的決定，進而打敗大盤。「第一層思考者尋找簡單公式和容易的答案，第二層思考者曉得成功不能靠簡單。」這是馬克斯界定兩者根本上的差異。 馬克斯經歷過一九七〇年代的「股票之死」、一九八七年的「黑色星期一」、二〇〇八年金融海嘯等危機，受惠於第二層思考，他一次次躲過災難，還獲得不錯的報酬。「深入、複雜、迂迴」是他認為第二層思考的精髓。 老馬，正是第二層思考的實踐者。過去十個月，他對景氣的解讀與操作，與市場共識幾乎背道而馳（詳見第九十八頁圖），「越是看法一致的時候，才是最需要極端逆向思考的時候。」他說。 而現在又面臨一個重大考驗，老馬有什麼獨到見解，能撥開當前迷霧？ 十月十三日，高盛出具最新報告，宣稱「第三波金融危機可能來臨」，黑天鵝指數創下二〇〇六年美國房市泡沫崩盤前新高，加上美國聯準會原訂今年第四季升息的時程再度延後，讓全球心生恐懼，連美國的景氣都沒有想像中好？ 種種訊息都直指：大崩壞又來了！ 一般人會怎麼看？老馬會怎麼看？如果有第二層思考的能力，又要如何化解迷思？成功的結果或許無法複製，但從老馬的心路歷程，可以學習一個經驗老到的投資 者，如何在每個關鍵時刻，做出獨立思考的決策。以下是他今年以來，如何判斷景氣迷霧，並在股市逆勢大賺五〇％的心路歷程。 老馬今年的台股操盤實錄：今年上半年，中國股市延續去年成長動能，一路狂飄，陸股指數型基金（ETF）成交比重占大盤逾一〇％，創史上新高。四月底台股攻上萬點前一週，外資買超近八百億，創八年來單週最高買超金額，一舉把台股拱上萬點，股市名嘴、媒體每天都在追多。 說真的，我對這兩波行情沒有看很懂。 因為中國的投機性太強，風險過高，而台股看起來是外資在唱獨腳戲。因此一開始我選擇作壁上觀，沒有瘋狂參與。 但你說心裡會不會受外在氛圍影響？ 一定會的，尤其，身邊幾個投資ETF 的朋友，隨便都賺了四〇％、五〇％。 我只能忍痛在旁邊看，不斷安慰自己：「這波沒賺到沒關係，寧可等有把握再出手。」至於台股，所謂的萬點行情顯得相當弔詭。外資買超金額創八年來單週最高，政府基金與壽險機構都在賣超，但內資散戶的比率卻降到歷年來最低的五二％，結構看起來就是很虛。 並且當時出口已經出現連續衰退跡象，電子業陸續傳出庫存偏高消息，最快要到第四季才會消化完畢；紅色供應鏈威脅此刻也隱然浮現，顯示基本面與市場背道而馳。再加上，證所稅問題未解，可說是從基本面到政策面都沒有好消息，這時候無論如何不能出手。 萬點後，樂觀氣氛更濃。身邊有些沒跟到前波行情的朋友，原本還有點既期待又怕受傷害，此時也忍不住手癢進場。 理性告訴我，證所稅才是影響台股的關鍵，證所稅不廢，長期股東不願參加除權息，前波高點，給了絕佳的下車機會，此刻進場，剛好等著讓別人倒貨。 但這畢竟只是推測，實際狀況還是得用真金白銀去檢驗。於是，我開始在九千四百點左右買進，投入約一％的資金測試市場水溫，結果手一伸出去就被燙到，try（試）了幾檔股票都陣亡。 其中最讓我驚訝的是晶華、寶雅兩檔績優內需股。晶華發放九.五元現金股利與八十四股，寶雅也有七.四元現金配一百股。原本我是信心滿滿要參加除權息，結果晶華跌了一百多塊、寶雅也跌了六十塊，配的還不夠我賠。那時候就感受到台股烏雲密布，山雨欲來。 接著台股在棄權息的沉重賣壓，以及人民幣貶值的雙重打擊下，一路下挫到七千八百點，技術面跌破二十年線。這讓我開始感到有點興奮！看起來台股利空出盡，底部已逐漸成形，是時候加碼探底，於是投入了三成的資金部位。 沒想到人民幣造成的恐慌一路蔓延，引爆全球連環股災，台股跟著遭殃，我在七千八百點進場，等於現買現套。 前面一路都很冷靜穩健的我，此刻手心開始冒汗。 我一邊確認基本面無其他利空消息，一邊緊貼盤面向下攤平，越買心裡越怕，因為不知道底部究竟在哪裡，但不買成本又墊得太高，這是兩難。 每天早上看盤前都要先打幾趟太極，穩定一下情緒後才能打開電腦和手機。 八月二十四日，恐慌來到頂點，台股盤中暴跌五百八十點，仿彿世界末日來臨。我立即打電話聯絡營業員，確認這波大跌主要來自融資斷頭，單日金額高達一百三十億元，占了總成交量近一成，創七年半最大減幅。 但綜觀國際金融局勢並末出現大事，台灣電子業狀況也沒有惡化，證明下殺的原因是心理面造成技術面過度修正，重力加速度把台股一次打落底。 一種熟悉的感覺浮上心頭：底部就在這裡！ 這過程中我不是沒有恐懼，但根據我的經驗，只要買到有點「怕怕的」，通常一定會賺錢。因為那代表你已經綜合考慮所有風險因素，卻又克服了心理障礙，跨出了別人不敢跨出的那一步。 如今景氣依舊不明，但曖昧的時候，也是蘊含最多機會的時候，就看你能否用第二層思考拆解現況，克服恐懼。

盧志威﹕對應悶巿 玩Covered Call

1 : GS(14)@2017-01-19 08:00:34

【明報專訊】臨近特朗普上台日，外匯首先大玩反轉行情，執筆之時日圓呈強勢兌美元見113，英國首相文翠珊明確表示，英國不會在與歐盟談判中讓步，要與歐盟建立一種「新的平等關係」，即是真正的硬脫歐，結果是英鎊再次破腳穿頭，完成單日轉向。

英國經濟好 不讓步爭取更大利益

其實道理很簡單，英國本身的經濟沒有大問題，失業率在2000年以來的低位，用平等關係向歐盟談判，可拿到的好處更多，而且如果法國、德國的選舉都是疑歐派獲勝，歐盟也不敢輕舉妄動向，任何大加關稅、加強貿易管制的舉動，都會引來美、英，甚至俄羅斯的反制，歐盟本身已內部不穩，如果「玩寸Party」，隨時像二戰德國般，即使國內強盛，如果三面受敵，在經濟上被包餃子，都是十分危險的事情。

匯市人氣高於股市 歷史罕見

唯一問題是強美元是否從此玩完，近半年以來，匯市的波動率明顯比股市更高，英鎊可以一天上落3%，美股昨晚的波幅也沒有1%，很顯然匯市才是核心。除了個別板塊以外，股市變成低人氣市場，這在歷史上比較少見，筆者認為這種情况會持續，所以今年要有心理準備在悶局下作戰。

倘不幸坐艇 屯積注碼等轉勢

在變動不大的情况，可以考慮為持股做「掩護買權」（Covered Call），即是買貨後按持股量Short Call，假如對比買入價，持股可以升兩成，可以很高興地食糊，然後想下個投資題材，而如果不幸坐艇或悶戰，可以用來慢慢屯積注碼，等真正的大趨勢來臨時做方向操作。

[盧志威 美股搏擊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4774&issue=20170119

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【Apple TV升級】對應4K HDR　變身遊戲機挑戰PS4？

1 : GS(14)@2017-09-17 17:35:11

Apple TV4K同時對應Dolby Vision及HDR10技術。



Apple TV好耐都無作出更新，今次Apple終於在iPhone X發佈會上順道將主流的4K HDR制式加入Apple TV之內。新Apple TV4K對應HDR10及Dolby Vision兩種HDR制式，只要影像內容對應4K HDR的話，就可憑Apple TV欣賞到色彩更豐富、層次感更高的畫面，當然前提是家中先要擁有對應HDR的4K電視。目前iTunes所提供的4K HDR影片不多，反而Netflix App就有較多的4K HDR影片內容可以選擇。



Apple TV4K除了是一部電視盒子外，其實亦是一部遊戲機，開發者可以在tvOS平台上開發遊戲。兩年前的上一代Apple TV只用上A8處理器，運算能力較弱，但到今次Apple TV4K就換上A10 Fusion處理器，效能大大提高，可應付到要求更高的立體遊戲，如發佈會上找來來在遊戲界頗有名氣的陳星漢（曾開發過PS4遊戲《Flowers》、《Journey》）上台示範立體遊戲《Sky》，運行得頗為暢順，都幾抵讚。不過在升級功能的同時，價錢亦難免要上調，如新Apple TV4K的32GB及64GB版本分別定價$1,388及$1,588，值唔值得就見仁見智。



Apple TV4K跟上一代Apple TV在外形上的唯一差別，是在遙控器的MENU鍵上加上白圈。

播放4K HDR影像內容時，影像表現會更加豐富。

升級到A10 Fusion處理器下，台上示範以Apple TV4K玩立體遊戲《Sky》亦游刃有餘。

Apple TV4K售價：$1,388（32GB）、$1,588（64GB）推出日期：9月22日記者：布偉倫、韓繼聰、司徒港燊、翁怡富



2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道，即like：http://fb.me/AS.AppleDaily




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170914/20152021

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【Formula E殺到】安全車i8及i3　秒速對應無線充電系統

1 : GS(14)@2017-12-05 00:55:20

領航safety car BMW i8安裝了Qualcomm Halo無線充電裝置作測試。


全新旅遊專頁，即like籽想旅行：https://fb.com/travel.appleseed今年Formula E電動方程式比賽的大會指定工作車，依然是寶馬做代表，合共有五部工作車，包括兩部i8兩部i3及一部X5。X5是Rescue Car，比賽中途有甚麼意外發生，這車便會出場拯救。其餘兩部i3，一部是Race Director，作用就是比賽前用這車出賽道行一圈，以視察賽道情況是否安全，簡單點說即是代步車，另一部i3是Medical Car，固然是作醫療支援。至於兩部領航車就如去年一樣是兩部i8，這i8經過改裝，車頂有警告燈、車貼拉花，就連內櫳亦完全不同，內櫳改裝了兩張桶椅及防滾架，一貫賽車落場的格局以確保安全。還有一項相當特別是兩部i8及i3，同樣裝了一個無線充電系統。


無線充電裝置的其中一部份是在地面裝了一塊感應板。

只要用Apps便可協助尋找充電板位置是否正確。

i8經改裝落場規格才可作safety car。


裝在車底的充電板有3.3kW及6.6kW兩種電流。

將車駛到充電板位置的上面泊車，便可作無線充電。

BMW i8街車現在暫時只提供傳統插線充電。


工作車還有兩部i3及一部X5。


無線充電裝置技術於外國逐漸流行，很多新型號車系也開始研發，包括平治S-Class。這i8也裝了Qualcomm Halo的無線充電系統，接收器安裝在車頭位置下方，接近引擎艙底部。如何使用這個無線充電系統，就是只要安裝Apps，泊車時再啟動alignment，便會幫你感應無線充電裝置的位置，將車駛前前後後便出現一個圓形，圓形標記有剔號就代表位置正確。關掉汽車便會立刻自動充電，只要着車便停止充電，使用時我覺得也頗方便，秒速便感應得到充電裝置。安裝在地面的是兩塊大概一米長的無線接收充電板，充電流量有兩種選擇，分別是3.3kW及6.6kW，i3使用了3.3kW，而i8就使用了6.6kW充電量裝置。如果要安裝這套無線充電系統，另外需要在車房裝一個充電箱，不過這套無線充電裝置現在還在測試階段，他們預計明年可大量生產，一般客人也可以安裝，聲稱適合所有型號電動車也可使用。至於成本有多高，他們的目標是不會比傳統裝置昂貴很多，希望車主消費者多一個選擇。


記者：許維雅攝影：蕭志南



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20171203/20232954

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