全球半導體第三強的台積電日前宣布，下半年將獨立2家子公司，由台積電前CEO蔡力行領銜，發展太陽能與LED。一時間，「有人要把蔡力行趕出台積電」的耳語四起。

然本刊調查，台積電董事長張忠謀與蔡力行的師徒關係依舊，為了台積電成軍24年來的首次分割大業，2人農曆年前即達成共識；一旦達成張忠謀交辦的任務，蔡力行重回CEO大位的機會，也將到來。

上 週四（二十三日），在台積電捐贈台中科博館「半導體的世界」展館儀式上，張忠謀說：「過去有九成的半導體製品是積體電路，但我十幾年前寫的自傳中，就說過 半導體是很奇妙的物質，相信不久的將來，半導體一定會有新發展。沒想到才十幾年的時間，太陽能、LED相關的產品應用通通出現了。」

「從PC、手機到消費性電子，半導體無所不在，我相信以後太陽能、LED也會無所不在。」新開幕的半導體展館中，更把台積電所研發的太陽能與LED成品，全擺放出來，供民眾參觀。

蔡力行新職 掌綠能

台 積電靠晶圓代工稱霸全球，今年初市值衝破二兆元大關，擠進全球半導體前三強，僅次於美國英特爾與韓國三星，技術更超越三星，與英特爾並駕齊驅。「今年台積 電的資本支出及研發費用，不但超越英特爾，率先投資二十奈米的先進製程技術，也比英特爾的二十二奈米更為領先。」資深外資分析師說。

如今，有「晶圓代工教父」之稱的張忠謀，掛在嘴上的則是「太陽能與LED」。事實上，二週前，張忠謀就在台積電董事會上提出，準備分割二家持股百分之百的子公司，用來發展太陽能與LED二項新事業的議案。

「這個分割案是第一次提到董事會討論，決策圈已有共識，為了避免給外界炒作的空間，Morris（張忠謀）要求第一時間公告給投資人了解。」一位參與這場董事會的台積電董事對本刊說。

本刊調查，台積電計畫在今年下半年，將二個新事業體獨立分割成軍，由蔡力行擔任二家子公司董事長，二公司的英文名稱可能分別叫作「TSMC Solar」與「TSMC LED」。

以往，台積電擴充模式多以併購或轉投資進行，張忠謀也說過「台積電不搞集團」；現在卻「出爾反爾」，要將事業部門分拆出去，等於是台積電成軍二十四年來，第一次進行大分割，更重要的是，這還牽動到未來接班布局，格外引人注意。

出走台積電 耳語傳

「台積電營收規模高達四、五千億元，現階段綠能新事業的營收還不滿百億元，而且太陽能與LED業的毛利率都只有二成左右，遠不如台積電本業近五成的毛利率，實在沒必要現在就切割。」外資圈人士觀察。

親近蔡力行的人士則說：「大樹底下好乘涼，Rick（蔡力行）沒必要冒著風險，離開台積電。」台積電內部更是耳語四起，「有人想趁機把Rick趕出台積電。」「奪嫡大戰續集上演。」

蔡力行在台積電有「小張忠謀」之稱，曾是張忠謀一手拉拔的接班人，○五年接下CEO大位，然金融海嘯期間，因處理裁員問題不當，遭到撤換，從掌管二萬人公司的執行長，變成只管十幾個人的新事業群總經理。當時，很多台積人認為，「Rick從此被打入冷宮。」

二 ○○九年六月，張忠謀回鍋總執行長，找回多位老臣，重掌大權，原來被蔡力行提拔的人馬，先後遭冷凍。同年十月，台積電宣布組織改組，恢復廢除四年的營運長 職務，由資深副總劉德音接任。各界因而揣測，「Morris要另覓接班人了！」不少碰到蔡力行的朋友都覺得，「Rick的臉色很臭。」

此後，蔡力行行事更低調。像在台積電運動會上，擔任執行長時一向跑第一的他，換位子後，就隱身在其他主管之後。因此，這次分割消息一出，蔡力行將「出走」的傳言，隨後而起。

然內情並非如此。「Morris與Rick農曆年前就達成共識，分割是非走不可的路。」知情人士透露，台積電近二年資本支出與研發經費大增，為了不排擠綠能事業的資源，讓新事業人馬更專注，才確定走上分割一途。

專家群助陣 謀再起

尤 其為了方便張忠謀就近督軍，免於新竹、台北二地奔波，太座張淑芬在竹北買了建案「極光琉璃」。張忠謀下班後如有需要，還是會找蔡力行到極光琉璃的住所談公 事。知情人士說：「Morris想要了解綠能布局的進度，常常會call Rick到他家聊聊，師徒之情依舊。」「畢竟CEO位子還是由Morris兼任，並沒找別人，等於留給Rick將功折罪、東山再起的機會。」

正因還有重登大位的機會，蔡力行接任新事業群後，找來一群世界級的專業顧問公司，替台積電規劃下一波新事業的藍圖。「Rick桌上隨時放著一堆分析報告，請了一群專家來指導他，從太陽能與LED最基本的ABC開始學起。」知情人士說。

一開始，蔡力行深怕自己做錯決策，很多上門的機會，他都要求不斷評估。「金融海嘯期間，不少主動上門的賣家受不了Rick的遲疑不決，乾脆去找聯電跟友達。」外資圈人士透露。

直到一年多前，台積電宣布以六十二億元入主茂迪，外界才驚覺：「台積電是玩真的！」「一下手就買台灣第一大太陽能廠，而且一開始就能賺錢，才花六十二億元，真的太便宜了。」業內人士形容。

花一年布局 居上風

去 年中，蔡力行又出招，投入各界不看好的薄膜太陽能新技術CIGS（銅銦鎵硒）薄膜電池技術。除了投資美商Stion取得CIGS技術授權外，更耗資近八十 億元在中科蓋薄膜電池廠。「Rick派出三十幾位員工去Stion學技術，今年初更包下所有CIGS設備商的產能，就是要展現決心。」知情人士說。

至 於LED方面，台積電鎖定進軍LED照明產業。去年三月，在竹科設立首座LED研發中心與廠房。同時間，蔡力行四處向LED業內挖角，先後挖來前晶電副總 經理譚昌琳、鴻海集團旗下的沛鑫半導體前總經理林彥良等人。為找訂單，蔡力行還常帶著業務一起飛往歐美各地，親自向客戶介紹台積電的產品。

經過一年多的布局，台積電在綠能的投資已達一百二十五億元。「相對於國內跑最早的聯電，以及跑最快的友達，蔡力行穩固的布局有後來居上之勢。」業內人士觀察。

去 年中科太陽能廠建廠時，隨著綠能事業的能見度大增，蔡力行在張忠謀心目中的地位也越加穩固。「以目前浮出檯面的一線主管，似乎還沒有人超越Rick的地 位。」資深台積人說。況且，過去蔡力行也曾被張忠謀外派到世界先進當總經理，階段性任務完成後，就回台積電一路登上執行長大位。

不少法人質疑，台積電進入綠能事業，賺的錢是蠅頭小利，遠不如台積電本業。未來分割後的台積電綠能事業，能否改寫外界質疑，將是蔡力行重返接班大位的關鍵。

電子大廠 跨足綠能產業現況

★ 聯電：2008年5月轉投資聯相光電，跨入太陽能領域，目前是台灣最大薄膜太陽能電池廠。2010年5月轉投資山東濟寧華瀚光伏能源，取得大陸第1張太陽 能發電站業務許可證，成為亞洲最大薄膜太陽能發電廠，也是第1家在大陸的台資企業發電廠。今年1月另一家轉投資的矽晶太陽能電池廠聯景光電宣布，將斥資 180億元在台南科技工業區設廠。

★友達：2009年6月斥資1.25億美元參與日本太陽能多晶矽及晶圓專業大廠M. Setek現金增資計畫，正式揮軍綠能產業。2010年11月底宣布與德國第5大發電商贏創工業集團策略結盟，鞏固太陽能產品下游出海口。今年2月中港園 區太陽能矽晶片廠動土，預計第4季量產；年底前將進駐中科二林園區，啟動730億元太陽能電池模組廠投資計畫。

★台積電：2009年12月 以62億元成功入股台灣最大太陽能電池廠茂迪，正式跨足綠能產業。目前已完成LED固態照明與CIGS薄膜太陽能2座廠房。今年2月15日董事會宣布斥資 100億元，將發光二極體（LED）與太陽能二大事業獨立為2家百分之百持股子公司，並規畫上市。

★鴻海：2009年8月宣布將在山東濟南投資5億美元，生產多項LED產品。今年1月宣布以40億元入股國內第5大太陽能廠益通，正式跨足太陽能產業，但不到2天即告破局。

張忠謀小檔案

現職：台積電董事長兼總執行長

生日：1931年7月10日

家庭：長女張孝林為前妻所生，現任妻子張淑芬

學歷：美國麻省理工學院機械學士、碩士；史丹福大學電機工程博士

經歷：　

1985年：辭美國通用器材總裁，回台任工研院院長

1986年：創台積電，任董事長、總執行長

1987~1991年：以經濟部法人代表身分，任聯華電子董事長

1994年：創世界先進，任董事長至2003年

2005年：7月卸任台積電總執行長，4年後又回任

蔡力行小檔案

現職：台積電新事業總經理

生日：1951年4月19日

家庭：父親蔡同璵（歿）曾任證交所董事長，妻子鄺沛泉，育有2女

學歷：台大物理系、美國康乃爾大學材料科學工程博士

經歷：　

1989年：加入台積電，任副廠長

1997年：任台積電副總執行長

1999年：任世界先進總經理

2001年：任台積電總經理暨營運長

2005年：升任總執行長

2009年：轉任台積電新事業處總經理

IT和醫藥企業爭先搶灘醫藥電商藍海，政策之動決定格局◎ 財新記者 李妍 文liyan.blog.caixin.com 互聯網醫療正在成為一個越來越炙手可熱的概念。多條路徑的競賽齊頭並進，吸引著市場和投資人眼球。

9月9日，在美國蘋果公司不斷的造勢和鋪墊下，一套可記錄人體健康信息的Apple Watch 智能手錶伴隨著iPhone6的發佈而面市。幾大巨頭在可穿戴設備上的競爭由此推向新的高潮。而此前不久，中國移動設備企業小米發佈了價格低至79元的智能健康手環，已經大大提前了該領域產品價格戰的節奏。

這樣的節奏業界並不陌生。在此一周前，醫療行業網站丁香園成功向騰訊融資7000萬美元，所付出的僅僅是“折現和全面攤薄後的少數股權”，相應的估值，據稱已遠遠 超過8月中旬春雨掌上醫生C 輪融資所獲的5000萬美元，後者號稱刷新了國內移動健康領域單筆融資記 錄。這也被不少投資界人士質疑為“過高”。

海外路演風頭正勁的阿里巴巴也在健康領域默默發力。7月底，基於支付寶錢包的“服務窗”技術在一所三甲醫院正式上線。這項以“移動智能就診”為特色的“未來醫院”計劃令用戶可在支付寶錢包中添加醫院服務窗，並綁定診療卡號，直接進行掛號、繳費，查取報告等操作。

而醫院支付並非阿里巴巴的全部野心，隨著綁定醫院的增多，其深度介入後端服務已具備了實施基礎。

隨著移動通信技術和智能手機的快速發展，以互聯網為載體和手段，重新整合醫療資源的努力在全方位推進。從健康教育、醫療信息咨詢到電子健康檔案、疾病風險評估，從電子處方到醫藥電商、網上支付，技術的觸角已經全方位探向行業壁壘極為森嚴的醫療領域。

商機背後的壁壘漸次顯現。一年前，北京市衛生局曾在2013年5月以“禁止商業利用”為由叫停了掛號網和淘寶網的合作，一時掀起了各地衛生行政部門嚴加管控互聯網醫療企業進入醫療服務領域的熱潮。就在互聯網醫療概念熱度升溫之際，國家衛計委今年9月5日首度發文，明確遠程醫療的範圍，禁止醫生私自遠程醫療。這也意味著，快速發展的互聯網醫療行業有了不得入內的禁區。

這份名為《關於推進醫療機構遠程醫療服務的意見》的文件規定，“非醫療機構不得開展遠程醫療服務”，並且“醫務人員向本醫療機構外的患者直接提供遠程醫療服務的，應當經其執業註冊的醫療機構同意，並使用醫療機構統一的信息平台。”所謂遠程醫療，根據國家衛計 委的定義，是指醫院之間“運用通訊、計算機及網絡技術，為本醫療機構診療患者提供”的醫療活動，或醫療機構“向醫療機構外的患者直接提供的診療服務”。這就與時下市場熱捧的“互聯網醫療”之間有了明顯的界限。

事實上，隨著互聯網醫療的發展，其與衛計委所指的遠程醫療不可避免會產生交集。未來整個行業更難免觸碰到當下中國衛生行政部門對醫生執業資格以及醫療信息資源的管制紅線。例如，醫生多點執業仍未真正放開，電子處方、健康檔案、醫療信息始終控制在公立醫院內部，處方藥網上銷售仍是禁區，醫生與藥品之間的利益關係難以真正斷絕等。

來自市場的呼聲愈加清晰，無一不指向醫療體制的深層矛盾。

新技術的應用多大程度上將推動體制的更新？進入深水區的新醫改能否就此另辟蹊徑？行業的發展究竟是前途無量還是不斷追高的估值中充滿泡沫？未來尚難預測。監管政策走向，無疑將框定行業發展的坐標系。但對於這個目前還處於探索階段的領域，讓灰色地帶由模糊到清晰，是一個不斷追問的過程。

——編者

一場有可能影響整個醫藥領域格局的競爭即將拉開序幕。

9月9日，商務部等六部門發佈一份名為《關於落實2014年度醫改重點任務提升藥品流通服務水平和效率工作的通知》（下稱《通知》）的文件。

《通知》提出，對使用行政權力干預市場的政策規定進行清理，同時，在符合條件的公立醫院改革試點城市建立新模式，由醫師負責門診診斷，患者憑處方到醫療機構或零售藥店自主購藥。

《通知》被一些接近商務部的醫藥行業內人士解讀為進一步推動出台醫藥分開專門政策的前期鋪墊，也被業內視為是醫改從行政管制走向市場開放的重要信號。“商務部很可能主導下一階段藥品改革，因為市場開放的思路和國家非禁即入、醫療資源市場化的路線是契合的。”國家衛計委人士對財新記者稱。

路線之爭在兩部委間由來已久。早在2010年，接管藥品流通行業管理工作的商務部就力推醫藥分業，但在衛計委和醫改辦的強力反對下，高度行政化和集中化的省級集中招標採購制度確立下來。幾年下來，“行政化”路線並未解決醫藥分開、降低藥價等頑疾，並出現低價藥消失、招標腐敗案等新問題，商務部倡導的“市場化”路線又重提議程。

10月，另一重要文件也有望落地。

今年5月28日，國家食藥總局發佈的《互聯網食品藥品經營監督管理辦法（徵求意見稿）》，明確開放處方藥網上銷售、准入第三方物流和單體藥店也能獲得網上牌照等內容，被業界普遍視為醫藥電商大步前進的號角。

國家食藥總局人士透露，監管部門目前正在研究第一批開放的處方藥目錄，主要以慢性病、常見病類用藥為主，多為長期用藥，用藥風險較低。國家食藥總局還將鼓勵第三方平台與網上藥店相結合，通過第三方物流做更加專業和規模化的配送，具體細則正在商定中。

政策開閘或使艱難推動的醫改再現曙光。多位業內人士對財新記者表示，公立醫院藥房剝離、藥品採購制度變化、處方藥網上銷售放開等多重利好政策將有利於醫藥分開、破解“以藥養醫”、降低藥價等醫改目標。

綜合類電商牌照競逐

“牌照難難於上青天。”一位京東內部人士對財新記者感嘆。醫藥電子商務准入門檻很高，將大部分電商都拒之門外，京東和阿里巴巴兩大巨頭都因此奮戰數 年、波折無數。

根據國家食藥總局的規定，網上售藥必須獲得兩證：《互聯網藥品交易服務資格證》（下稱《交易證》）和《互聯網藥品信息服務資格證》（下稱《信息證》），其中，申請《交易證》，向個人消費者零售藥品的，首先應當是實體藥品零售連鎖企業，符合自建網站審批管理規定。大多數綜合類電商僅擁有《信息證》，對藥品只能展示，不能銷售。

至8月26日，國家食藥總局網站公佈信息，具有《信息證》的企業有5225家， 具有《資格證》的企業有302家，已經開設網上藥店的企業有218家。

在218家網上藥店中，絕大多數是自建網站，流量小、產品不全。“B2C 平台，也就是第三方平台才是未來噴發的主流，但B2C 平台只有規模電商才能做，在牌照受限的情況下，大家只能打‘擦邊球’。”上述京東內部人士介紹。

在謹慎“發牌”背景下，至今年6月，獲得互聯網第三方平台藥品網上零售”試點資格的平台僅兩家：2013年11 月獲批的河北慧眼醫藥科技95095平台和2014年7月獲批的廣州八百方信息技術有限公司八百方醫藥健康網購商城。

兩位破冰者看似名不見經傳，但據公開資料顯示，95095平台隸屬於中信21世紀科技有限公司，其背後最大的股東是中信集團。八百方則是從建立之初就得到了廣東省藥監部門及南方醫藥經濟研究所的指導。

沒有路子的衆多綜合類電商都鑽起了空子。“食藥總局檢查是否非法網上售藥的標準有兩個，一是不能有‘購物車’，二是不能有藥品進銷存記錄，於是大家都很巧妙地避免了這兩點，做線上預售，線下由實體藥店配送，實質還 是非法網上售藥。”一位醫藥電商業內人士對財新記者透露說，京東、阿里巴巴、開心人等多個電商都曾使用這一手法，後來被國家食藥總局多次叫停。

阿里巴巴的天貓醫藥館曾三起三落。2011年6月，天貓醫藥館試水，僅運營18天，便被浙江省藥監局以“沒有網上售藥資格”為名約談整改，之後進入沉寂期。2012年2月1日，天貓醫藥館再次調整上線， 8天後，再度暫停服務。

2012年2月27日，天貓醫藥館第三次開張，阿里巴巴方面公開表示，天貓醫藥館僅提供藥品信息展示，消費者選中需要的商品後將跳轉到相應醫藥商的官方網站上完成交易。“這意味著天貓醫藥館只能通過為其他電商導流量的方式進行利潤分成，無法實現真正的平台化銷售。”上述醫藥電商業內人士分析說。

為拿到牌照，阿里巴巴不惜砸重金。

2014年1月，其斥資13億港元入主中信21世紀，意圖很明顯——連接95095醫藥平台，間接拿到醫藥電商直銷牌照。

截至目前，獲批大半年的95095醫藥平台尚未建設完畢，天貓醫藥館卻迎來了盼望已久的春天。天貓醫藥館方面對財新記者表示，入駐連鎖藥店已達到120多家，天貓醫藥館目前引進了95095 藥品交易網站，消費者可以搜索及點擊進入該平台直接進行藥品選購。

京東也走出了一條迂迴之路。2011 年7月，在天貓醫藥館叫停風波後，京東商城曾通過與九州通成立合資公司來獲得有資質的經營權，但于2013年7月，京東退出與九州通成立的合資公司所有股權。“核心問題是劉強東希望發揮流量優勢做醫藥交易平台，九州通想發揮醫藥資源優勢做垂直和閉環，這就是跨界整合的問題。”京東內部人士分析說，IT 企業與醫藥企業存在思路上的根本性差異，合作並非外界想象得那麼簡單。

市場熱情高昂。“最近兩三年，企業以各種辦法疏通醫藥電商的路子，合法的、違法的都在試，監管部門堵不住也管不及，輿論呼籲放開牌照的聲音也越來越多。”醫藥電商業內人士介紹說。

政府謹慎發牌。“醫藥涉及國計民生，這些年不實廣告、假冒偽劣藥品的現象非常普遍，實體藥品經營都監管不過來，網上銷售放開怕會亂了市場。”國家食藥總局人士表示。

轉機終於出現。7月25日，1號店獲批成為互聯網第三方平台藥品網上零售試點企業，這是首個獲得網上售藥資質 的綜合電商企業，國家食藥總局公告顯示，試點期約為一年。據多位業內人士對財新記者透露，1號店幸運搶先，源於1號店位居上海，得到位居改革前列、前衛開放的上海食藥局的支持。

1號店已預先簽約10余家藥品零售連鎖品牌企業。1號店副總裁劉彤公開表示，1號店年底前將再引入50家藥企，預計OTC（非處方藥品）數量將達到20萬，囊括所有OTC 藥品細分品類。

1號店的捷報讓焦急的綜合電商看到曙光。“有了第一個，後續的放開就不遠了。”京東內部人士表示更讓競爭對手們嗅到殺氣。“電商競爭一定要搶先，誰搶先誰就有流量，規模聚集效應顯著，現在阿里巴巴和京東都坐不住了。”京東內部人士分析。

理想與現實

“摸著石頭過河，知道前方是商業藍海，但到底怎麼走，格局會如何，誰都不知道。”金象網CEO 牛徵曌對財新記者說。

金象網是北京金象大藥房醫藥連鎖店的網上藥店，2007年6月上線，是實體藥店里最早試水醫藥電商的先驅者。

即使在崇尚先下手為強的電商領域，金象網也僅僅實現了盈虧平衡。“電子商務要建立新系統，吸引用戶，建立新的營銷模式，投入很大。我們目前用戶有兩三百萬，交易額一年不到1億元，平均每天每個定點幾千元的交易額。” 牛徵曌認為，醫藥企業做電商的優勢在於有專業服務積累，上下游合作簡單，容易形成閉環，但流量少、用戶量不足成為難以破解的硬傷。

醫藥企業逐漸成為醫藥電商中的主力軍。據醫藥流通巨頭九州通2013年年報披露，九州通推進B2B 電子商務，整體已經實現約11.7億元的銷售，電子商務的終端客戶已經擴展到了8000余家。

“我們的大計劃是‘萬點計劃’。” 九州通方面負責人對財新記者介紹說，九州通子公司好藥師網現階段以微信為載 體，登錄服務號可以看到“藥急送”，客戶據此發送需求，聯盟藥店搶單，付款後送貨，藥店負責物流配送。“合作方式主要分戰略合作和常規加盟合作兩種。前者是在推廣過程中給與優先導流，廣告位設置，成熟以後會推。現階段以常規加盟為主，搶到單的抽傭分成。”2013年，好藥師網結束與京東的合作後，九州通就將旗下的三大電商平台進行全面整合，將B2C 的好藥師網、B2B 的九州通醫藥交易平台和O2O 的去買藥網相融合，計劃做成線上、線下的“大健康平台”，目標是“打造中國最大的健康運營商”。

九州通從2009年布局電子商務，目前也僅實現小額盈利。“網購最大的優勢是低價，需要規模化的銷售量支撐，而現實是目前國內的網上藥店並未形成規模。”上述醫藥電商業內人士分析說。

大佬仍在跟進。2012年，國內最大的中藥飲片生產企業康美藥業就開始布局醫藥電商，2013年財報，康美藥業正式提出“電子商務平台未來將成為戰略的核心”。今年4月，康美藥業獲得牌照，5月，康美之戀健康雲服務平台向個人消費者提供藥品銷售服務。

以嶺藥業更是大手筆。今年8月，中藥上市公司以嶺藥業發佈公告，稱獲 得牌照，正式進軍醫藥電商市場。在此之前，以嶺藥業已斥資5000萬元整合運作“以嶺健康城”項目，作為醫藥電商的試水，以嶺藥業挖來曾在京東、好藥師網任高管的邵清專業操盤。

搶灘者越來越多，上海醫藥與電商平台“藥藥好”就線下配送開展全面合作，國藥股份自主開發並獨立運營的B2B 醫藥電子商務交易平台國藥商城也已經上線營運，太極集團、雲南白藥、片仔癀、東阿阿膠、同仁堂等多家企業產業鏈已明確將向互聯網延伸。

醫藥產業資訊機構中康資訊發佈的數據顯示： 2011年，醫藥電商網上銷售總額不足4億元，2012年增長到16億元，增速400%，2013年增長到42億元，增速超過200%，預計2014年醫藥電商交易規模將達到68億元。

業界競逐，是基於未來更大的商業藍海的誘惑。中國醫藥物資協會所發佈的《2013中國醫藥電商數據報告》顯示，2013年網上藥品銷售總額42億元，與全國每年上萬億元的藥品銷售額比起來，還不足0.5%。根據國外醫藥行業的數據，美國網上藥店的銷售規模已經占到整體銷售規模的30% 左右，日本的這一數據是17%，而歐洲則是23%。

醫藥企業建設自有電商平台，不僅是終端的掌握，還有利益最大化訴求。

一位業內人士算了一筆賬，在渠道未變之前，依據市場規則，藥品從廠家到醫院要經過若干流通環節，流通環節加價通常達到最終零售價的1倍以上，如果廠家可以通過網上銷售省去一些流通環節，以降價30% 吸引銷售量，除去成本，廠家仍可以獲得50% 以上的利潤增量。

“對於廠家而言，掌握終端才是利益最大化的新大陸。”上述人士說。

自建電商平台的盈利狀況卻令人擔憂。“企業自建電商平台，至少要花上百萬元籌建網站，還需要一年左右的時間做維護，同時要作大量的推廣和營銷，否則沒有銷量就是死水。”一位業內人士透露說，目前自建電商平台普遍虧損。

安邦咨詢的統計數據顯示，2013 年，中國醫藥B2C 行業平均毛利率為19.3%，費用率為20.6%，平均利潤率為-1.3%，少數實現盈利的企業的淨利率也不超過2%。

中國藥店醫藥電商研究中心調查顯示：70% 的企業將網上藥店業務作為公司一個業務部門運營，10% 把網上藥店作為公司的主營業務，實體藥店為附屬經營。至少65% 以上的網上藥店虧損，實現盈利者一般淨利率不超過2%。

參與京東、好藥師網、以嶺藥業的資深電商人士邵清也曾公開表示，“我們從2005年到2013年都在找客戶，找客戶的成本非常高，大家入不敷出。”那為什麼大家還要搶著做虧本買賣 呢？牛徵曌說，戰略布局和占位的意義高于一切，當然，也不排除個別企業借此炒概念，謀求二級市場收益。

政策商機

醫藥電商界仍在期待政策的“關照”。

2014年年初，國務院副總理汪洋到京東視察，京東在匯報中提到京東醫藥電商業務在參與國家發改委的醫藥分離試點計劃，試點銷售處方藥。

消息傳出，震驚四座。處方藥一直是網上售藥的禁區，同時，占醫藥市場80% 比例的處方藥一直被視為醫藥電商的最大藍海。據瑞銀證券估算，線上處方藥經營放開意味著醫藥電商的市場空間將從2000億元的OTC 市場擴展至近萬億元的OTC+ 處方藥市場，進而擴展至3萬億元左右規模的大健康市場。

5月28日，國家食藥總局發佈《意見稿》，明確提出“憑處方銷售處方藥”，“有執業藥師在線藥事服務”等重要內容，這是國家食藥總局首次對外認可網銷處方藥品，被業內普遍認為網上藥店有望步入“新時代”。

業內普遍認為，一些慢性疾病，如糖尿病、腫瘤等藥物，通過網絡銷售，將有一定價格優勢。顧客對其可能有長期、穩定的需求，慢性病處方藥和“特藥”是未來值得醫藥電商主攻的方向。

緊隨京東之後，天貓也做足了準備。

近日，天貓在多家招聘網站招聘大量執業藥師，有消息稱，天貓在為網上藥店銷售處方藥開禁做準備，更有分析認為，這意味著阿里巴巴不再滿足于平台角色，欲自建銷售平台賣藥。

好藥師網負責人也透露，雖然處方藥放開的文件還沒有落地，但從今年3月起，好藥師網方面已經做出相關部署，準備系統、商品庫、倉儲物流和執業藥師資源，一旦放開，處方藥業務可以馬上運轉，電子處方也可以馬上上線。

傳統醫療體系將頗受衝擊。“網上售藥，會比傳統渠道便宜20% 到40%。

處方藥放開後，價格差異會更加明顯。”掌上藥店CEO 王俊海認為，如果醫藥電商能對接醫保，網上買藥將為消費者帶來巨大實惠。同時，電子處方和處方藥的解禁將大幅降低醫院的門診人次，緩解看病難、提高醫療服務迎來新契機。

最重要的是，難以推動的公立醫院醫藥分開有望借此破冰。“處方藥和電子處方的開放是醫藥分開的趨勢。”天貓醫藥館負責人稱。王俊海也認為，電子處方和處方藥一旦放開，將有越來越多藥品剝離醫院銷售。“目前藥店2500 億元規模，醫藥分家後可能超過8000億元。”但中國醫藥體制的特殊性使得醫藥電商舉步維艱。京東內部人士透露，醫院處方普遍是不公開的，其中存在爭議性風險。另外，醫院一旦公開處方，相當于將處方藥收益讓渡給京東，醫院是沒有動力的。

“現在主要靠地方主管部門的行政命令，醫院資源需要一家家突破，京東只能做區域性試點，並且只針對小部分處方藥。”京東內部人士透露，京東曾嘗試推出處方藥，但很快被勒令下架。

財新記者聯繫京東時，京東也以處方藥話題太敏感拒絕採訪。

處方藥放開的趨勢正在逐漸明朗，電子處方也先行在部分地區試點。2013 年，河北邯鄲和吉林長春都曾在全市的藥店推行電子處方，患者通過互聯網視頻和醫生溝通後，醫生的處方就能開出，藥店憑此出售處方藥。但試點結果是存在安全性風險和利益關聯性爭議，沒有在全國大範圍推廣開。

另外，處方藥網上銷售需要有配套的執業藥師隊伍，但根據國家食藥總局公佈的數據，截至2014年5月底，全國累計有28萬人取得執業藥師資格，根據藥品生產、流通、使用領域的分佈各占約三分之一的原則計算，中國藥品使用領域的執業藥師不會超過10萬人，而他們中的大部分都供職于醫療機構，無論是線下零售藥店，還是線上網絡藥店，執業藥師數量都存在著嚴重短缺。

不過，傳說中的政策尚未出台，一切還是未知數。傳統電商大佬阿里巴巴和京東的入侵帶來了最大流量的聚集效應。政策上關於電子處方和處方藥的管制一旦鬆動，必然將觸及公立醫院改革中最敏感的部分，醫藥分開。若如此，醫藥電商將掀起一次行業洗牌的競爭，醫藥產業鏈條中的生產商、流通商、銷售商都將面對角色轉換帶來的挑戰。

中廣核上市的時機再好不過，霧霾壓力之下，中國發展清潔能源的決心愈發堅定；福島核事故已被遺忘。一場核電運動即將開場◎ 財新駐香港記者 楊剛 記者 黃凱茜 文yanggang.blog.caixin.com ｜ huangkaixi.blog.caixin.com

隨著中國廣核電力股份有限公司（下稱中廣核電力，01816.HK）12月10日在香港聯交所掛牌上市，亞洲第一家純核電資產的上市公司即將誕生。資本市場對中廣核電力的追逐，成為香港市場最熱門的話題之一。11月24日，中廣核電力在香港香格里拉大酒店開啓了上市路演，包括集團董事長賀禹在內的四位公司高管與持票入場的投資者見面交流。對於很多外圍投資者及小型基金，這場投資者午餐會的入場資格一票難求。“ 每位入場者都要查票進入，挨個登記，好久沒見過查得這麼嚴的路演了。”一位進入該路演現場的投資者向財新記者透露。根據中廣核電力的招股書，公司計劃發行88.25億股股份，招股價每股在2.43-2.78港元之間。以此計算， 募資金額最高可達245.34億港元。此外，公司還可以授予簿記管理人不超過上述發行的H 股股數15% 的超額配售權。全部行使超額配售權後，融資金額可達到282.14億港元。中廣核電力上市已醞釀多時，現在上市恍若天賜良機。其融資體量、央企背景及新能源概念，從未像現在這樣受到香港資本市場的歡迎。中廣核電力此前已經兩次上調募集金額，由最初的10億美元上調至20億美元，而目前公佈的集資金額已超過30億美元。投資者相信，在中國目前鼓勵清潔能源的大背景下，停滯多年的新建核電項目即將重新啓動核准，一場核電運動即將開場。新股“凍資王”“ 中廣核電力的IPO 火熱得不得了，多家機構都在爭當基石投資者。”一名接近交易人士向財新記者說道。由於中廣核電力的獨特業務頗具吸引力，目前公司已鎖定總發行股份的40% 配售給18家中外基石投資者，大型國企、國際知名投資機構紛紛為中廣核電力此次上市“ 保駕護航”，其中包括新加坡主權基金GIC、國開行、中國信達、中國人壽、香港中電集團、高瓴資本、奧氏資本、惠理基金等。這些基石投資者認購後將進入半年鎖定期，其間不可以賣出中廣核股票。中廣核電力國際配售剛進入第三天，市場上即已爆出超額7倍的消息。而一位接近交易人士在香港路演媒體會上向財新記者透露，“ 超額倍數其實已經超過了這個數字。”國際配售完成後，香港本地散戶的瘋狂認購更把中廣核電力IPO 推向最後高潮。12月3日公開招股截止後，香港有媒體匯總了本地各大券商散戶申購情況，報道指出，中廣核電力獲得了超過13萬份新股申購申請，公開發售超購逾286倍，總計凍結超過3500億港元的申購資金，成為新股四年來“凍資王”。目前中廣核集團的三大業務板塊中的兩個已赴港上市，鈾礦資源資產——中廣核礦業（01164.HK）早在2003年8月就已在香港掛牌。自今年9月中旬，中廣核集團旗下的清潔能源平台——中廣核美亞（01811.HK） 完成上市後，香港資本市場就已經展現出對“ 中廣核”概念的熱捧。中廣核美亞的IPO 共獲得556倍超額認購，凍結資金約996億港元，是港股今年凍結資金第二位高的股票。投資者在此後更緊盯中廣核電力的上市步伐，四處“拿貨”。若以上限定價，中廣核電力市值將達1226億港元，有望成為香港今年最大新股，並躋身年內全球前五大IPO。在彭博行業研究高級分析師約瑟夫· 賈克貝里（Joseph Jacobelli）看來，中廣核電力的盤子足夠大，流通股的占比較為可觀（約20%），是吸引投資者將其放在投資組合當中的原因。而另一方面，若能達到上限發行價，基於中廣核電力2014年淨利潤的預測水平，其市盈率（P/E） 為17.8倍， 市淨率（P/B）則預計達2.01倍，這兩項指標都高于亞太地區上市電力公司12.1倍和1.3倍的均值。此外，核電項目的穩定現金流和收益率以及純核電資產的特殊性，都幫助中廣核電力具備了熱門新股的諸多要素。重啓核電一步之遙中廣核電力成立於今年3月，由中國廣核集團有限公司對核電業務重組改製而成。其在招股書中稱， 截至今年6月，公司共運營和管理11台核電機組，總裝機容量達到11624兆瓦。中廣核電力所占權益裝機容量達9416兆瓦，占中國在運核電機組總數的一半，總裝機容量占中國核能發電總裝機容量的59.3%。上市之後，中廣核還將繼續給上市公司注入權益裝機資產。作為目前國內最大的核能發電企業，中廣核電力將受益于國家能源結構調整政策、提升清潔能源占比的驅動。尤其是在2011年福島核電站事故影響逐漸減弱的情況下，為了完成已出台的核電規劃目標，陷于停滯狀態的新建核電項目審批有望在明年重啓。而中廣核和中核今年啓動上市計劃，也有利於推動核電項目管理的透明度和增強安全監管力度。2013年，全球核電比例占發電量的11.3%，而中國核電發電比例僅占2.1%，未來開掘的空間廣闊。來自中國電力聯合會的數據顯示，國內核電發電量比例在2001年時僅有1.18%。根據今年3月國家發改委、能源局和環保部聯合發佈的《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》，到2015年的在運營核電裝機容量要達到40吉瓦（等於4萬兆瓦），在建容量目標為18吉瓦，並力爭在2017年年底實現50吉瓦的運營核電裝機容量和30吉瓦的在建裝機。然而截至2013年底，國內投入商業運行的核電機組數只有17台，總裝機14.83吉瓦，在建容量為31.6吉瓦，距離規劃目標還有一定缺口。越來越嚴酷的環保壓力，給資本火熱追逐的核電又添了一把柴。根據中美兩國在今年11月APEC 會議尾聲簽訂的《中美氣候變化聯合聲明》，中國計劃到2030年前後達到二氧化碳排放峰值且將努力早日達峰，並計劃到2030年非化石能源占一次能源消費比重提高到20% 左右。減排任務艱巨，重啓核電的預期繼續提升。國家發改委在2013年6月下發的《關於完善核電上網電價機制有關問題的通知》，也無形中給了中廣核正面支持。2013年前投入運營的核電項目的上網電價，按照一個機組一個價格的原則根據固定成本和經營成本定價。2013年1月1日後投入運營的核電機組，則給定了0.43元/ 千瓦時的標杆上網電價。這進一步增強了投資者對於中廣核未來盈利增長的信心——要知道2011年至2014年一季度，中廣核核電機組實現的平均上網電價只有0.367元-0.369元/ 千瓦時，比標杆電價低了7分多錢。什麼在支撐投資信心雖然存在安全性風險和建設周期長的問題，核電相比傳統煤電和可再生能源發電優勢更大，包括更穩定的現金流、可觀的回報率和不斷拉升的投資預期。在國內，僅有三家獨立發電企業具備資格運行核電項目，即中國核工業集團、中廣核集團和中國電力投資集團，具有很高的准入壁壘，核電站運營牌照和項目審批具有稀缺性，屬於寡頭壟斷的競爭格局。中廣核一位管理層人士告訴財新記者，從前期的可行性研究開始，選擇確定廠址到建成甚至需要20年的時間，每年用于選廠址和啓動建設之前的廠址維護成本，就需要花費數千萬元。項目進入建設期後會有更大開支，照目前在運營和新建擴建核電站每站2-4台機組的數量，單個機組的造價約為100億-200億元。而且隨著第三代核電機組在新建項目應用得越來越多，成本還會進一步攀升。中廣核披露， 此次融資有50% 將用于收購台山核電另外41% 的股權，27.5% 投入在建核電站，10% 用于開拓海外市場及提升其全球範圍內的競爭力。僅有7.5% 的募集資金用于償還債務及補充營運資金。上述中廣核管理層人士認為，資金的用途更多是支撐項目的後續發展而不是償債，主要是中廣核還有十幾台機組在建，需要補充大量資本金。但就單個項目融資而言，亦沒有越過國資委75%的資產負債率紅線。中廣核電力財務總監岳林康表示了對債務水平的信心——負債率目前保持在70% 以下。據他介紹，中廣核核電站的建設資金約由20% 的資本金和80% 的銀行貸款組成；銀行貸款主要是長期貸款協議，占到總債務的70%。他表示，從債務結構來看，中廣核電力有三分之二的債務屬長期，短期貸款的比例很低，一年以內的債務只占到10%，短期償債風險很小。據中銀國際預測，核電項目的內部收益率為20%，中國電力行業的平均內部回報率為15%，火電廠為18%，豐厚的回報促使國內發電集團亦有投資于該領域的積極性。核電項目內部收益率強勁的一個主要原因，是高于其他發電源的利用小時數。盡管項目籌建周期長、投資量大，但因核電屬於基載電源，不大可能因為電力需求的變化而調整負荷，故一經投產就能帶來穩定的現金流回報。考慮到核電反應堆的安全問題和核燃料使用的效率問題，除了停機檢修的時間，要求核電機組24小時穩定運行，每年運行小時數達到7700-7900小時。而燃煤電站要根據電量調峰的需要安排運行小時數，每年並網小時數約為5000小時，風電和光伏的利用小時數更低，分別約為2000小時和1500小時。從成本結構上看，中廣核電力2013年核材料成本占營業收入的15.3%，折舊成本占12.9%。岳林康表示，近年中廣核電力的淨利潤率保持在30% 左右，內部收益率約為15%，公司的權益回報率也保持在20% 水平上。“ 雖然國際市場上的核燃料價格波動還是比較大，但因中廣核的核燃料成本占總收入的15%，比例較低，而且絕大多數核燃料的採購價格都是用長期合同鎖定，短期的價格和市場波動對經營成本的影響很小，這也是財務盈利能力保持穩定的原因之一。”岳林康稱。市場容量的挑戰中廣核電力此次募集資金的一半將用于收購目前集團旗下的台山核電站，並擁有其51% 的控股權。台山核電站一期工程是由中廣核及法國阿海琺集團合資建設兩台單機容量為175萬千瓦的三代EPR 核電機組，其中一號機組預計將于2015年底並網發電。一旦建成，台山核電站將成為世界上第一座使用三代核電技術、並成功建成的發電機組。摩根士坦利研究報告對該項目作出的風險提示指出，由於世界範圍內對三代核發電技術的經驗不足，可能導致項目途中成本超支並出現工程延期。另一座在芬蘭建設的三代核發電機組已經面臨類似困境。奧爾基洛托三號核電站位於芬蘭西南海岸奧爾基洛托，是世界上第一個采用EPR 技術建造的核電項目。該項目2005年獲得批准修建，但此後一波三折，工期一拖再拖。原定于2010年裝機發電的核電項目，彼時由於福島核電事故而中途擱置，重新審查。而該項目承建商——世界最大核能工業公司法國阿海琺集團于2014年宣佈完成工期延長至2018年，並指出工程由於缺少經驗豐富的工程師，在地基混凝土及反應堆壓力槽製造方面沒有達標，因而將工程延期四年，建設成本也從33億歐元驟升至85億歐元。摩根士坦利的研究報告還指出，中國東部省份電力需求供過於求，可能成為中廣核面臨的另一大風險因素。由於中國的重工業重心正在由東部向西部轉移，東部沿海省份的電力需求將逐漸縮減，而中廣核在廣東、福建及遼寧沿海未來建設的核電項目，最終可能加劇供過於求的局面。雖然東部逐年遞減的用電需求所導致的結果之一是火電廠的利用小時數下降，並代之以核電的有利契機，但火電站往往由地方政府把控，迅速關停很可能面臨地方政治壓力及國有企業的利益衝突，這樣一來電力需求減少的負擔最終將由火電站和核電站一同承擔。這種供過於求的局面未來幾年內可能在廣東省尤為突出。南方電網所覆蓋的五個省份中，只有廣東省是電力輸入省份，廣西、雲南等省區均擁有豐富的水電及火電資源，是電力輸出的主力軍。數據顯示，2013年電力輸入消化了南方電網25% 的用電需求，其中主要需求來自廣東省。而中國政府還計劃在2017年之前對廣東省增加5吉瓦（5000兆瓦）電力輸送。目前珠三角地區已經成為全世界核能產能密度最高的地區。廣東的電力需求是否已經飽和，繼續建設核電項目是否還有必要，這是中廣核將面臨的風險因素。