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一月十七日，寶來證券召開臨時董事會，授權董事長林孝達評估各方提出的合併要求，替寶來證券選擇適合的對象。似乎預告，曾被視為證券圈傳奇、金融創新標竿的寶來金融集團，即將要在二○一一年熄燈。

寶來集團總裁白文正兩年半前辭世後，長子白介宇在隔年的董監改選時順利進入董事會，當時他「完成兩岸布局、實現父親夢想」言猶在耳，什麼原因讓他現在含淚放棄父親遺志？

在二○一○年十一月前，寶來證券發言體系對於各種出售合併的傳聞，幾乎是嗤之以鼻，經營層也一派輕鬆。「原本Jack（白介宇英文名）以為在二○一二年董監改選前，努力爭取其他股東支持還來得及，」一位親近白介宇的重臣這樣說。

兩陣營進逼 半年前股票交易量暴增

然 而，寶來證股票在二○一○年六、七月間已出現不尋常的交易量大增，但一九八○年生，才三十出頭的白介宇，當時根本就未察覺各方勢力，早已瞄準寶來證。 直到金管會在二○一○年十二月一日，公布《金融控股公司投資管理辦法》，規定金控公司得在向金管會申請核准後，在市場上公開收購二五％的股權，即可逕行購 併。

簡單說，就算是惡意併購，只要錢夠多、出價夠高，可吸收四分之一股權，就可以全拿。白介宇也才赫然發現辜仲旗下的凱基證、元大馬家的元大證，及與馬家友好的股市金主賈文中進出的鼎富證券，都已大量受託買進寶來股票。

十二月下旬，林孝達反常的發了一封信給員工，就只談這個新的金控購併規定。「好像要告訴我們：敵軍就要空襲來犯，我方既沒有戰機、也無飛彈，只能躲在壕溝裡、什麼也不能做，感覺寶來證就要棄守了。」一位員工無奈的說。

白 介宇也在這個時候對身邊好朋友透露，他很遺憾已經守不住寶來，打算以後成立一個資金十來億元的公司，自己到對岸搞私募及創投。「其實白介宇向來就是 trading type（交易性格）的人，經營、行銷不是他的專長。」友人舉例說，白介宇二○一○年九月底在十七元大買寶滬深ETF，果然中國十一長假後股市大漲，短短 一個月賺了一五％。

辜仲條件誘人 願意保留寶來招牌

白介宇吃虧的是手上只有三％的寶來證股票，加上周圍支持者也不超過一 ○％。寶來證券總經理黃古彬說，白文正不是沒有留下錢，白介宇也很想買回股權，只是二房葉美麗發動遺產官司把錢給凍結，完全動不了。「所以，拖到明年董監 改選，攤出股權來票決，白介宇會失去發言權，不如現在和員工等無形資產綁在一塊，還多一些籌碼。」寶來證一位主要股東分析。

據了解，白介宇調整情緒後，已在二○一○年底及二○一一年初，分別跟開發金財務長邱德馨及元大馬家二公子馬維辰碰過面。雙方皆表達要走「大門大路」，公平爭取合作，且承諾照顧員工。

邱 德馨一向被視為辜仲的代表，對白介宇開出最具誘惑的條件，是保留寶來這塊招牌，讓旗下大華證券「併入」寶來證，寶來證只是加入開發金控家族，讓白介宇不至 被批評「賣祖產」。熟悉辜仲作風的一位金控圈高層指出：「大華」對辜仲毫無意義，而且市占率早落到十名之外、已無商譽價值，留著何用？

馬維辰備齊銀彈 兩個月三百億現金到位

馬維辰雖也表達善意，不過元大私下也動作不斷：一○年十一月，元大證金先減資一百六十五億元上繳金控，一月六日再出售「金英控股」股權，收回一百二十二億元，似在宣示隨時能啟動公開收購，頗有以戰逼「合」的味道。

「天秤座的白介宇，性格向來重視朋友，他絕對不會想要海撈一票，不顧員工死活，所以價錢不會是關鍵。」白介宇朋友分析。但眼前提案的只有過合併紀錄不良的元大和開發金，令白介宇十分為難。

不 過白介宇並非全然處於劣勢，幕僚分析，兩大陣營應不會依金管會新法，逕行申請公開收購寶來股票。因為辜仲和馬維辰在二次金改案審雖獲判無罪，但案子已到二 審、高等法院仍在審理中，「他們還是得考慮法官觀感，」且辜家還有紅火案在前，「金管會總不能在新法上路後，核准第一家就是有前科的。」

此外，兩大陣營向為宿敵，早就在開發金控、復華金控、台証證券股權之爭時交手多次，這次誰能夠吃下寶來證，日後在證券、投信、期貨三個領域可以拉大與對手的差距，幾乎可以說是關鍵一役。

想吃有難度 贏家恐被告發內線交易

這次在洽談合併過程中，雙方很明顯的事先透過內外圍布局股權，從一○年十二月以來至一月十四日為止，賈文中進出的鼎富證券、辜家凱基證券受託買超寶來證股票都逾兩萬張，分居前兩名，而元大證也受託買超一萬二千張，名列第三，較勁意味濃厚。

一位金控高層說，不管最後哪一方吃下寶來，敗陣者一定會去向檢調單位舉發，內線交易成案的機率極高，所以即使最後是善意合併，也注定無法善了，恐怕成為二次金改後最嚴重的一樁購併醜聞。

【延伸閱讀】搶到寶來證，就能當大哥！

結果一：馬維辰勝出　拉大與辜仲瑩的差距穩坐第一寶座馬維辰（元大）＋寶來市占率15.41%（勝）辜仲瑩（凱基+大華）市占率9.66%

結果二：辜仲勝出　超越元大成為第一大券商馬維辰（元大）市占率11.19%辜仲瑩（凱基+大華）＋寶來市占率13.88%（勝）

註：寶來證目前市占率4.22%資料來源：證交所　

從二○○四年開始，開發金、復華金、台証證，一直到現今的寶來證，辜仲瑩與元大馬家之間戰戰相碰，就像是麻花藤一樣糾纏不清，雙方都有輸不起的壓力，也讓寶來證這場開春大戰，戰情緊繃到最高點。

撰文‧劉俞青

戰火從去年一路延燒，今年開春最受矚目的戰役，仍是寶來證的經營權大戰。為此一役，市場上傳言四起，其中放話者多，有心者眾，雙方各有盤算。

包括有傳言說，近日內，元大馬家與凱基證辜家這兩大買主，都將各自啟動公開收購機制，雙方高層對每股價格、何時啟動、甚至連召開董事會的時間，都進入諜對諜、最高備戰狀態，自己做好準備，也隨時防範對方突襲。

亦 有傳言說，兩邊都已端出最高﹁誠意﹂的聘金，並且各擁大股東自重，其中，寶來前董事長白文正長子白介宇手上約五％股權，應會支持辜仲瑩一方，而目前董事會 中最多股權的董事賀鳴珩，持股將近一成，則與馬家理念較為接近。此外，擁股超過四成的外資股東，更是辜、馬雙方使勁拉攏的對象，而場外雙方各自好友紛紛收 到﹁敬請支持﹂的請託，受託進場買股，一時間硝煙四起，使得寶來證的股價從去年十一月以來，已經大漲超過二五％。

﹁雙方都有輸不起的壓力， 正是戰情如此緊繃的關鍵因素。﹂一位市場人士分析。因為辜仲瑩一旦輸了這場戰役，幾乎確定與﹁證券龍頭﹂說拜拜。為了市場龍頭地位，辜仲瑩苦追馬家多年， 終於在去年如願併下台証證之後，追到只差一步之遙，幾乎就要到口，但如果寶來證拱手讓給馬家，距離一下子又被拉開，多年的努力就要功虧一簣。

而元大馬家的壓力更大，寶來證只要掉入辜仲瑩手上，多年龍頭寶座就此換人坐，面子、裡子全輸光不說，兩岸金融才剛開啟，龍頭地位一失，恐怕連帶之前在中國的布局也跟著破局。

開發金馬家撐腰

復華金讓辜心有餘恨

但這場﹁辜、馬大戰之寶來證一役﹂雖然至今戰果未揭，但其實只是續集，事實上，從二○○四年至今，辜仲瑩與馬家六年來已經連戰至少四個回合，戰戰精采，不到最後關口，勝負難定。

二 ○○四年，辜仲瑩入主開發金的關鍵戰役，當時對手陳敏薰僅以一％不到的持股，竟然戰到讓辜仲瑩汗流浹背，在二十一席董事中拿下四席，還搶下前三高票，靠的 就是元大證的股務代理在背後運籌帷幄，火力全開為陳敏薰徵求到超過八％的委託書，當時有市場人士戲稱：﹁陳的四席董事中，至少有二席的法人應是元大證﹂， 也因這四席董事，讓辜仲瑩在此屆的董事會中，很難討到便宜，但也因此種下辜、馬之間，永遠難解的情結。

但其實幾乎就和開發金一役同一時間，當時的復華金戰役已經悄悄開打，而這場戰役，才是讓雙方關係急遽冷凍的關鍵。

當 時國民黨的中央投資手上握有將近二成復華金的股權，誰想取復華金，都得來叩中投的門。原本辜家已經取得先機，得到中投的點頭，但馬家知悉後，立刻透過管道 中途攔截，此舉曾讓辜仲瑩淚灑當時總統夫人吳淑珍眼前，可見辜仲瑩多麼心有不甘！但最後也逼得元大大家長馬志玲自掏腰包，拿出近百億元資金，從市場上硬是 買下復華金，也讓辜仲瑩就此飲恨，與復華金擦肩而過。

到此為止，辜仲瑩與馬家一比一戰平，雙方各拿下一家金控門票，各取得一場勝利，但彼此的關係卻未隨之平息，反而越發緊張。

緊接著幾年，表面上看似暫時偃旗息鼓，但其實台面下的小動作不斷，彼此看衰對方的態度從沒有改變過。

這個暫告熄火的局面，一直到了前年五月台証證一役，就像死火山突然爆發一樣，一發不可收拾。

台証證一役讓馬家捶心肝

第四戰的贏家是金管會？

前 年五月，原本屬於台新金旗下的台証證購併案，元大馬家從登門商談、實地查核到提價，幾乎已到最後階段，幾乎就要手到擒來，沒想到，最後一個禮拜，殺出凱基 證這個程咬金，不用鑑價也不做查核，直接提出以﹁元大開價加十億元﹂的價格，最後一刻踢下馬家，強娶台証證這個美嬌娘。

有人認為辜仲瑩此舉出奇制勝，贏得漂亮，也有人不太以為然，認為不符君子行為，但商場競爭勝王敗寇，馬家再氣也只能往肚裡吞。據悉這個﹁不太符合市場規矩﹂的行為，不僅讓馬家恨得牙癢癢，也讓馬維建、馬維辰兄弟誓言這筆帳﹁非討回來不可﹂。

還有一說是，馬家在失去台証證這場戰役後，幾乎沒有浪費一秒鐘，立刻著手研擬寶來證大戰，對寶來證的布局，也從此時開始。

雙方戰情匯報顯然都是做足功夫，馬家大動作買進寶來證沒多久，辜家這方得到訊息，自然也不會坐視讓馬家輕易得手，辜馬第四戰——寶來大戰就此展開。

寶來證已是辜馬交手以來的第四場戰役，雙方其實對彼此的籌碼、戰術、心理各方面，其實都知之甚深，但結局如何？知情人士說，最後拍板的恐怕不是姓馬、也非姓辜、白、還是賀，而是姓﹁金﹂，叫金管會。

和之前不同的是，近期金管會對買家開出兩大條件，一是希望大家都能走公開收購的方式進行購併，讓一切交易透明化；二則是希望盡可能以自有資金購併，至少借貸資金比重要越低越好，符合這兩項規定，金管會才會點頭。

雙方在輸不得的壓力下，據悉對金管會的條件都表示一定遵守，而且開價都﹁展現誠意﹂，辜馬大戰第四集會如何發展？預計很快就能見分曉。

旺旺集團總裁蔡衍明近來大買國票金與寶來證股票，接連參與董監改選議題最熱的金融股，究竟是為了購併壯大金融事業版圖，還是當個純投資的中實戶？令相關人等繃緊神經，更引發政府高度關注。

撰文‧徐介凡

寶 來證搶親戲碼越演越烈，不但台面上元大馬家與開發金辜家兩派，為奪證券龍頭寶座爭得你死我活，台面下亦有多路人馬先行進場布局。其中最引人關注的，是近來 因插足國票金董監改選，引發財政部密切關心的旺旺集團總裁蔡衍明，竟然也加入了這場明爭暗奪的大混戰，讓後續購併發展增添不少變數。

現金太多，所以買寶來證？

蔡衍明以鴨子划水之姿，隱身在市場上增持寶來證的十萬小股東裡，不但公司、大股東不知情，就連積極爭取其他大股東支持購併的馬、辜雙方陣營，對於此事也一知半解。究竟蔡衍明的目的是為了購併？還是趁機套利？沒人搞得清楚。

雖然旺旺集團財務長朱紀文強調，從未聽說過蔡衍明有買進寶來證持股，不過，金管會還是掌握到了這項情資。

農曆過年前，財政部官員與旺旺集團高層接觸時，除了希望了解蔡衍明為何透過旗下海外公司，大舉買進超過十三萬張的國票金股票外，另一個重點是，蔡衍明手中持有「不少於國票金」的寶來證股票。

以目前旺旺持有近十三萬張國票金股票推估，蔡衍明手中的寶來證股票，已堪當國內單一最大股東，也因此引起財政部高度關注，主動探詢蔡衍明是否有意透過購併壯大金融事業的企圖。

近年來，蔡衍明陸續投資旺旺友聯產險、中時集團與中嘉有線電視，帶領米果起家的旺旺集團事業版圖，橫跨傳產、金融、媒體三大領域。若蔡衍明有意透過購併寶來證與國票金，並且整合、深耕金融事業，集團影響力勢必大增，因此在會晤中，主管機關官員的話題始終圍繞在購併一事。

據了解，旺旺集團高層對於官員做出明確回應，表示不論是國票金或寶來證，蔡衍明均無購併意圖，買進股票完全是因為「現金部位太多，擺在銀行沒有利息，因此根據旗下投資團隊的效益評估，選擇標的投資。」就像市場上的中實戶，哪檔股票有利可圖，就把錢往哪裡放。

擴大金融版圖傳言甚囂塵上所謂的效益，指的正是寶來證經營權的爭奪戰。

以目前寶來股權結構觀察，外資就占了超過四成以上的持股，國內單一最大股東不論是白家或是寶來期貨董事長賀鳴珩，持股比率都不到五％，經營團隊過低的持股，提供了有意購併者極佳的切入利基。

尤其不論是馬、辜任何一方，近來均頻頻對外喊話，準備提前發動收購戰，並於徵求足夠股權後即召開臨時股東會，將明年才要展開的董監改選提前到今年。

戰 情持續延燒下，儘管最近台股自九千點大跌，寶來證亦連帶受影響跌至十八元附近，但其中一組買家提醒：「從最近寶來證的成交量只有一萬張來看，根本沒有量， 顯然市場上的籌碼，大多已經被收光了。」金融圈人士分析，以去年九月外資持股比率回升推算，蔡衍明手中的持股成本約在十六元上下，對照目前市場金融業購併 行情為股價淨值比一．五倍、約當二十三元的價位，潛在獲利幅度已超過四成。若進一步考量馬家與辜家因爭搶籌碼而墊高股價，甚至到達市場傳言開發金開出的二 十七元購併價，潛在獲利幅度可望直逼七成左右，推估約當新台幣十四億元；由此觀之，蔡衍明買進寶來證，不啻為一筆划算的投資。

但這樣的說法，主管機關明顯不太認同，原因在於台股有此獲利空間的個股不在少數，以蔡衍明旗下擁有龐大投資團隊，要從數千檔股票中挑出並不困難。但偏偏蔡衍明所挑的國票金與寶來證都有董監改選題材，而且都是屬於特許行業的金融業，實在難以擺脫醉翁之意不在酒的聯想。

尤 其在大陸經商有成的蔡衍明，深諳在當前兩岸金融市場開放的氛圍下，此時投資金融產業，不論是搭ＥＣＦＡ(兩岸經濟協議)的順風車到對岸發展，還是等著對岸 金融業者捧大把銀子上門求親，對投資而言，都有進可攻、退可守的效果。也因此，蔡衍明有意擴大金融版圖的市場傳言，始終沒有間斷。

不過，在主管機關頻頻關切之下，金融界人士透露，近期蔡衍明已先將部分國票金與寶來證持股獲利了結賣出，藉此表達自己身分僅屬財務性投資人的角色。

但據了解，賣出部位也極其有限，至今手上無論是國票金或寶來證的部位，都還是令相關人等繃緊神經。

隨著馬、辜兩派買方不斷加緊收購的腳步，最後宣布答案的前一刻，蔡衍明手中的股權，仍讓寶來證這場經營權爭奪戰更添戲劇張力。

元大金與開發金爭奪寶來證的激烈纏鬥，上週六（9日）結果出爐，由元大金勝出。

本刊調查，元大金大股東馬維建、馬維辰兄弟親自出馬，請出世交、同時也是寶來證最大股東，廣豐家族老么賀鳴珩說媒，最後更是抬出券商併購史上最豐厚的聘 金，使得原支持開發金的寶來證執行董事白介宇，在形勢比人強的情況下，只得點頭同意與元大金合併。元大金併購寶來證後，奠定券商龍頭地位，內部已暫緩併購 日盛金的動作。

今年以來，開發金與元大金上演雙龍搶珠大戲，爭相迎娶寶來證，看得大家眼花撩亂，上週六（九日）下戲落幕。

兄弟聯手 重金下聘

元大金以現金加股票、總金額約四百八十九億元，股價淨值比一˙七二倍的高價，併購寶來證，雙方預定六月二十八日股東會通過合併案，創下國內券商最高併購金額的紀錄。

根據本刊調查，「這回是元大馬家兄弟聯手出馬，由馬維建負責日盛，馬維辰負責寶來，分頭進行溝通。並請出寶來證單一最大股東、老牌紡織公司廣豐賀家老么賀鳴珩，出面說服寶來證董事會。」元大馬家與廣豐賀家是多年世交，賀鳴珩等於是馬家在寶來證的暗樁。

有了內應，元大金還不敢大意，大手筆拿出豐厚聘金，包括以每股二十二˙七元的高價購併寶來證、旗下券商全數更名「元大寶來證券」至少三年，以紀念過世的寶來證總裁白文正。另外，還保障寶來員工工作三年，期間還可沿用寶來制度，使得合併後員工人數暴增為一萬多人。

元大金最後開出優渥條件，被市場認為買貴了。其實，元大金與開發金為了寶來證，暗中角力數回合，為免生變，元大金釜底抽薪，捧著厚禮娶回寶來證。

去年中，寶來證前董事長白文正逝世滿二年，廣豐賀家的老么賀鳴珩同時也是寶來證董事，持股與白家旗鼓相當，表態將持續加碼，提前引爆寶來證二○一二年董監改選行情，也讓辜仲與元大馬家嗅到從寶來證內部傳出的煙硝味，分別投石探路。

護子心切 開發先著

辜仲 記取強娶金鼎證踢鐵板的教訓，下令要注重「人和」，開發金團隊改用追女友的態度，多次登門拜會白文正遺孀魏明春、白介宇母子，白家母子目前握有多席董事席次，能直接控制寶來證持股約五％，再加上外圍持股大約占有一○％。

開發金攻心為上，承諾寶來證若與開發金旗下大華證合併，將保留寶來證為存續公司；並對年僅三十出頭的白介宇提出生涯規劃。

知情人士指出：「魏明春若願協助開發金併購寶來證，白介宇要創業或留在金控，開發金都會支持。」因旗下開發工銀本就以投資為本業，這張支票容易兌現，令白家母子有些心動。

農曆年前，寶來證董事長林孝達與白介宇拜會金管會主委陳裕璋，依照雙方默契，本來要說明寶來證有意與開發金聯姻合併後，就打算向外界宣布好消息，沒想到，林、白二人到了金管會，卻只點到為止。

元大抬價 媒人撮合

「去年底《金控投資管理辦法》公布後，不少金控主動對寶來證表達興趣，目前董事會傾向獨立永續經營，不過，未來若有做出決定，希望主委支持。」林孝達與白介宇的表態令開發金傻眼，讓辜仲 不禁納悶，「Jack（白介宇）是怎麼回事？」

其實，白介宇「看似有情」的態度，與元大金暗中運作有關。早在三年前白文正過世後不久，元大金大股東馬家，就由大股東馬維建、馬維辰兄弟，向白家母子隆重致意，並暗示有意迎娶寶來證。

未料，半路殺出程咬金，白家母子竟被開發金捷足先登，元大馬家急思對策。後來憑著手握五百多億元銀彈，提出比開發金高的併購價碼，迎娶寶來證，並鎖定馬家世交的賀鳴珩當媒人，向寶來證提親。

銀彈不足 功敗垂成

辜仲 看白介宇遲未表態，心知有異，外加元大金也積極搶親，再等下去也不是辦法，決定另闢新徑，三月初，透過白文正舊屬找上白文正二房葉美麗。寶來證有四成外資 股東，依慣例多支持董事會做成的併購決定，扣除白家與賀家的二成，剩下二成股東同具影響性，開發金說動葉美麗帶路，尋求這群股東支持。

早在一九八八年，葉美麗即協助白文正創立寶來證，她是白的重要左右手，二人還生下兒子白介芃。白文正過世後，大房魏明春申報白文正遺產總金額約六、七億 元，二房懷疑與實際數字不符，拒絕簽署遺產分割同意書，並控告大房母子三人涉侵占遺產；另雙方也對遺產分法各有主張，提出多起遺產訴訟官司。

元大馬家知道開發金動作後，大為緊張，趕緊找巿場人士商談，擊破開發金的攻勢。知情人士透露：「開發金董事會內仍有官股代表，在戰術運用上，不像上回用凱 基證搶台証證般靈活，因受限於短期內無法完成旗下子公司減資上繳金控、備妥足夠資金，無法再加價，最後功敗垂成。」開發金開價每股二十一元收購寶來證，已 是最大上限。

元寶入袋 穩占龍頭

由於元大提出條件相對較開發金優渥，白介宇難敵賀鳴珩的主導以力排眾議，開發金只能黯然飲恨。三月底，元大金與寶來公司派、巿場派皆談妥後，雙方原訂本週一（十一日）召開董事會，為免夜長夢多，趕在九日即召開董事會敲定，並對外發布。

這回元大不惜代價，成功攻克寶來證，加上元大證券經紀巿占率一一˙三七％，新元大寶來證券巿占率可達一五˙七二％，大大拉開與競爭者距離，這一役元大不僅擊退宿敵辜仲 ，還奠定馬家不可撼動的龍頭地位。

從二○○○年以來，馬家的元大證券攻城掠地，一路併購京華、新寶、鼎康、亞洲證券，並在○五年入主復華金，○七年更名為元大金，是唯一以證券為主的金控， 成為巿占率逾一成的龍頭；同一時間，中信辜家老二辜仲 以凱基證為基地，○四年，拿下開發金經營權，辜仲 與元大馬家，就此展開激烈的券商版圖爭霸戰。

吃定心丸 緩併日盛

二○○九年，辜仲 以元大開價為基礎，加碼突擊，硬生生將元大幾乎到口的台証證奪走，當時凱基證以股價淨值比一˙五倍、總價二百九十億元購併台証證，辜仲 若再整合旗下大華證，與元大經紀市占率差距僅剩一％，讓元大馬家備感威脅。

環顧證券巿場，寶來證可說是國內最後一家獨立經營的優質券商，不僅經紀巿占率四˙三五％，還分別擁有寶來期貨與寶來投信四四％、五二％持股，若能併入寶來 證，旗下期貨、投信、投顧等子公司，特別是令金融同業流口水的五百億元規模的「寶來台灣卓越五十ETF基金」，也都一併入袋。

元大金拿下寶來證，等於吃下定心丸，近幾年內，國內券商幾乎無人可與之匹敵。元大金內部人士透露：「一來在券商業務已與同業拉大距離、旗下銀行體質也算可 以；二來，此刻，金管會也不會同意元大金併寶來證後，又去併購日盛金。」因此，元大決定暫緩併購日盛金動作，專心完成寶來證併購。

馬維建 小檔案

現職：尊爵投資、現代投資董事；元大金控大股東

年齡：44歲

家庭：元大集團總裁馬志玲長子；妻子唐可珊，育有1子1女。

學歷：美國加州大學柏克萊分校企管碩士

經歷：元大京華證券特助、元大證國際部副總、執行副總；2005年任復華證金董事長；2007年6月任元大金控總經理；2009年5月因涉扁家洗錢案請辭。

辜仲 小檔案

現職：開發金控大股東

年齡：46歲

家庭：中信金控董事長辜濂松的次子，妻李婷蘭，育有3子。

學歷：美國賓州大學華頓商學院企管碩士

經歷：曾任職日本美林證券、日本長期信用銀行；1995年起任中信銀科長、中信證總經理；2004年任開發工銀董事長、開發金總經理；2009年因涉開發金併金鼎證弊案、扁家洗錢案請辭。

元大金購併寶來證，為台灣證券史寫下新頁，也意味白文正時代走入歷史。就在宣布購併寶來後的第一個上班日，寶來證執行董事白介宇接受專訪，談父親及告別寶來品牌的心路歷程。

口 述．白介宇　整理．歐陽善玲三年前，父親辭世，家族曾經慎重地討論，白家是不是乾脆從此淡出寶來。我對公司有一定的情感，知道人才是寶來最大的資產。很多 人留在這裡，是因為我父親；父親不在了，這盤沙就會散。當時我很堅持，要先凝聚內部力量，將公司人才團結起來。更重要的是，當年，父親是含著一股怨恨離 開，如果白家直接宣布淡出，股票賣一賣，社會觀感會如何？我的下一代會怎麼想？我不希望父親辛苦創造的基業，最後留下一個罵名。

因此，對於 整併，過去我的想法是被動的，總希望能自己經營。但這三年，往返大陸時間頻繁，給我最大感觸是，「台灣金融機構真的是小了點。」沒有一個很具代表性的公 司，可以到對岸，甚至是國際舞台發展。而寶來擁有很強的品牌與人才；於私，我不是沒想過可以自己經營，然後看看能否突破現有瓶頸，但覺得好像又少了什麼， 其實就是規模。

就主管機關的立場，「台灣金融整併勢在必行」，我在心情上也開始調適、轉變，告訴自己，應該以更開放的態度跟任何人談。寶來被合併後，綜效變大，不論對股東或員工來講都是好的。經過多方考量，我開始說服董事會，表示合併對大家都有利。

很 多人會問，對寶來有興趣的不只元大金、開發金，不過真正具有合併綜效的，大概就是這兩家。在此之前，我對開發辜家、元大馬家都不熟悉，也沒有任何成見。寶 來是在財顧公司建議下，把優先協商期給了元大。主要考量，是為確保合併案順利成功，因為董事會通過後還要面對股東會，而元大與寶來股東結構相近、雙方股東 有部分重疊，最後才做出這個決定。

先前，市場上有很多傳聞，就連旺旺都傳要購併寶來。我不是怕市場派介入，畢竟市場機制無法擋，只是不希望寶來淪落到經營階層四分五裂。如果上面經營層是破碎狀態，員工會怎麼看這家公司，寶來股價又會到什麼價位？

當年是為了父親的榮譽與社會責任，留在寶來繼續打拚；現在選擇把重擔放下，而且是放得很漂亮；三十六個月的員工保障期，可說是前無古人；價格部分，二十二．九元也絕對不是賤賣。現在，我輕輕地將寶來放下，很完整、漂亮地寄託到一個好平台，我沒有砸了這塊招牌。

我是吃寶來的飯長大的，情感上有濃厚的不捨。但是寶來畢竟是我父親的榮耀，不是我的榮耀。未來我要建立屬於自己的光環，往資產管理方向發展。以過去寶來在新金融商品的發展技術，相信可以將成功的經驗複製到兩岸三地，甚至世界舞台。

寶來期貨董事長賀鳴珩，自紡織業起家的廣豐賀家出身，不只個人資產雄厚，家族發跡超過四十年，賀家五兄弟各擁一片天，連手打造賀家多元且龐大的事業版圖。

撰文‧徐介凡

寶來證花落元大金，造成金融市場震撼。不過在這場購併大戰裡，除了賣方白家、買方元大金馬家與開發金辜家的動向引人關注，還有另一個人牽動戰局變化甚深，他是寶來期貨董事長賀鳴珩。

低調家族堪比遠東、新光

去 年七月，賀鳴珩以寶來證券國內單一最大股東的身分，拋出「要買寶來證股權到一○％」，以及「公開招親」等重話。看在外界眼裡，他不過是個掌管十三億元資本 額期貨事業的老闆，相較於資本額超過兩百億元的寶來證券，似乎完全沒有實力挑戰；但在台灣家族企業界，卻沒人懷疑他的能耐。原因在於，大家更熟悉的是他另 一個身分，源自家族財產超過五百億元、低調到近乎神祕的台北市迪化街紡織世家｜｜廣豐賀家。

一般家族企業多透過控股公司層層交叉持股，建立龐大綿密的家族事業體，廣豐賀家的五位兄弟卻幾乎每人均是獨立分割個體，彼此不但關聯甚低，讓外界完全看不清賀家兄弟之間的連結性，兄弟之間更少有公開互動或是在談話間提0及彼此，讓廣豐賀家的動向更增添不少神祕感。

相較於其他從迪化街發跡的紡織業，包括遠東紡織徐旭東家族，新光紡織吳火獅家族等，賀家並未積極在紡織業垂直整合，反而在一開始便由第二代積極跨進不同產業領域中，開枝散葉。缺少了主要事業體的大架構，也使得廣豐家族知名度逐漸淡化，不若新光或遠東等家族來得深植人心。

場 景回到四十三年前，廣豐賀家第一代賀膺才，便已縱橫台灣紡織界，其中又以毛巾最為聞名。早期台灣家家戶戶的浴室裡，幾乎都要掛著好幾條賀家生產的﹁來福牌 ﹂毛巾。當時，賀膺才更大量轉投資包括綢布莊、百貨公司等事業，財富迅速累積之餘，更因與同鄉元大金控馬志玲家族、泰豐輪胎馬紹進家族等，同樣來自山東的 家族企業友好，而同被稱作「山東幫」，在台灣企業界享負盛名。

一位與賀家結識超過三十年的友人透露，和一般紡織業者最大的不同是，賀膺才雖 出身於傳統產業的紡織業，但卻非常擅長股市的投資操作。賀膺才不但一九八○年代就推動公司股票上市，自己也開始在資本市場裡闖蕩，屢屢獲利的精準股市操 作，在當時企業界廣為流傳，甚至將賀膺才與華新麗華集團的焦廷標齊名。此外，賀膺才亦因此結識不少金融圈的家族，奠定深厚友情，像第一屆台北富邦銀行的監 察人，正是由賀膺才出任。

由於賀膺才經營廣豐早年便已相當成功，也快速累積賀家雄厚的財力，從賀膺才五個兒子的求學時代，便不難看出端倪。 四十年前台灣經濟仍在起步階段，但包括賀鳴玉、賀鳴琴、賀鳴鐸、賀鳴笙等四兄弟在內，每個小孩於大學階段，已分別在美國、日本、加拿大、香港等國家留學， 成為羨煞眾人的留學生。

獨立創富 五傑都從投資起家據賀鳴珩大學同學透露，唯一沒有出國留學的賀鳴珩，在一九八○年考進政大銀行系後，賀膺才更大手筆地送了一輛相當於當時台北市二戶房子價 值的ＢＭＷ(寶馬)古董車當作禮物。在整個政大只有兩輛車進出校園的年代裡，開名車代步通勤的賀鳴珩，讓全校師生莫不對其出身富裕家庭的印象深刻。

家族財力雄厚，總是容易發生兄弟分家、甚至爭產的問題，就連國泰集團蔡家也逃不過這個命運，相較之下，廣豐賀家雖然財富龐大，卻從未發生這樣的情況，這也成為廣豐賀家第二代五位兄弟最驕傲的事情。

賀 鳴珩回憶父親賀膺才說：「他對我們五兄弟的教育很開放，不論每個人想做什麼，都不會有特別的意見，總是支持，也不會刻意要求接班。」像是老四賀鳴笙在國中 時期，就已相當有想法，主動向父親賀膺才提出想到香港留學的想法，而賀膺才二話不說便立刻答應。這樣的教育方式，對五兄弟影響深遠。

兄弟紛紛在海外完成學業後，五兄弟除大哥賀鳴玉外，其他人都覺得家族事業太無趣，賀膺才亦不強求，只讓賀鳴玉回返廣豐，其餘兒子都放任他們各自朝不同的興趣發展事業。開放式的教育，養成他們獨立自主、各自出外打拚天下的韌性。

有趣的是，賀家每位兄弟打拚事業的起點，幾乎都是來自股票、期貨、房地產市場的操作，完全承襲了父親賀膺才投資精準的眼光，迅速累積人生第一桶金，進而開創自己的事業，完全不靠父蔭庇佑的廣豐賀家二代，創富過程始終在台灣家族企業間廣為流傳。

從 枱面上看得見的財富計算，廣豐賀家目前共有三家上市公司，在台灣有兩家，分別為市值約四十六億元新台幣的廣豐實業，以及約四十八億元的寶來期貨；另外一家 海外掛牌的則是香港上市公司｜｜大中華集團，市值約十億元左右，加總起來不過一百億元出頭；但真正有趣的，卻是枱面下以個人身分所持有的現金、房產、股 票、轉投資事業，賀家五兄弟各自都有近百億元的身家，堪稱台灣資本市場上的傳奇家族。

各憑本事 嶄露頭角

像是大哥賀鳴玉在近二十年來，成立廣豐建設(現更名為捷豐投資)，積極帶領廣豐從傳統紡織業轉型為房地產開發商，十年前更毅然下令毛巾廠全面停產，積極開發桃園縣八德市占地一．三萬坪規模的土地，讓家族事業重新起飛。除此之外，個人旗下轉投資事業亦不少。

早 先賀鳴玉與好友前開發金總經理胡定吾，一同投資聯安診所，就是其中一例；另外，他個人光是在帝寶就坐擁兩戶，以前陣子法拍屋一戶二．八億元左右成交價格推 估，市價金額就已高達五．六億元，若加計家中其他成員名下股票、海內外不動產等資產，與賀鳴玉友好的傳產老闆推估，身家少說百億元之譜。

至 於曾出任寶來證董事的二哥賀鳴琴，娶了世家泰豐輪胎馬家千金馬紹文，個人並無主要事業。目前生性浪漫、不受拘束的賀鳴琴，在全球各地四處旅行，一方面遊戲 人間，另一方面尋找好的投資標的。賀鳴琴手中握有的房地產數量龐大，光是當包租公，每年就有數千萬元的穩定租金收益進帳，資產實力同樣雄厚。

三哥賀鳴鐸則是留在香港積極發展事業，目前個人除經營香港上市公司大中華集團，投資上海、北京、香港等大中華地區房地產外；更與聯電前監察人王克禎、榮譽董事長曹興誠等人，為麻將桌上交情深厚的「牌友」，時常吆喝一起投資，不難想像，很多投資案都是在牌桌上談成。

例如最近他們最熱中的，便是上海房地產，經常積極跑去上海看房，準備趁著中國打房、房價回落低點時，逢低布局較佳的標的。

四 哥賀鳴笙在台灣雖然知名度較低，但在加拿大溫哥華的華人圈，卻是赫赫有名的媒體一哥。自溫哥華留學後一直待在加拿大的他，在當地靠期貨、房地產投資發跡 後，便積極投資媒體事業，除擁有三十五年老字號、華人聽眾滲透率超過八成的華僑之聲廣播電台外，還包括Channel M電視台、以及︽加中時報︾等其他媒體事業。

排行老么的賀鳴珩雖然經營事業起步時間較晚，但靠著投資致富的功力卻一點也不輸四位兄長，枱面 上雖然只有寶來期貨、寶富期信等公司，但他個人持有的上市櫃公司股票金額卻也不少。除身為寶來證國內單一最大股東外，在旺旺與財政部進場大買國票金之前， 他亦排名十大股東之列，持有國票金近三％。

不過，最近國票金在官股的推波助瀾下，股價屢創新高，市場傳言賀鳴珩已逢高獲利了結出場，依此計算，至少近十億元現金入袋。

各 擁戰場 與分家爭產絕緣此外，他在仁愛路、敦化南路等台北市精華地段擁有近八戶的房地產，一抱就是十幾年，如今不但戶戶都是價值上看億元的豪宅，如果把寶來期貨、 寶來證、加上不動產、現金計算，賀鳴珩的身價遠遠超過一百億元。難怪賀鳴珩的老友說：「老賀不用借錢、貸款，也能隨時拿出二十億元的現金。」像是兩個月 前，賀鳴珩才在上海新天地與泰國分別各買下一戶豪宅，均屬大坪數且坐落精華地段，要價都超過一億元新台幣，他還直呼：「買得便宜。」財力雄厚顯見一斑。

廣 豐賀家二代的五兄弟，事業發展各擁一片天，家族開枝散葉廣布世界各地，儘管平時亦甚少提及其他家族成員，或是一起互動，看似往來並不密切。不過，賀膺才留 下的家族傳統，卻緊緊維繫住了賀家血濃於水的情感，每到農曆過年，廣豐賀家成員只要在台灣，年夜飯的桌上一定全員到齊，這個傳統，即使是大家長賀膺才過世 多年，仍然堅守住；平時一通電話，也一定能夠找到對方。

即使是近日與女星徐若瑄高調公開戀情的第三代賀錫敬，出任寶豐資產管理公司副總一 職，專責開發廣豐集團帳上土地資產，又積極投入一手創辦的︽PAR TIME拓時誌︾媒體事業，身上擔子不輕，不管平日工作再忙，小叔叔賀鳴珩一通電話撥去，也會立刻現身寶來期貨的辦公室，家族感情之深厚不言而喻。

這 一次，賀鳴珩對外說出「要買進寶來證持股達一○％」，曾經就被外界質疑財力不足，而他的回應卻是：「我一個人沒有，我還有四個哥哥啊，其中兩個還是上市公 司老闆，真是搞不清楚狀況。」據了解，除枱面上二哥賀鳴琴原本是寶來證董事外（已改由賀鳴珩親自披掛上陣），包括賀鳴玉、賀鳴鐸等兩位兄長，這次都跟著賀 鳴珩加入了這場購併大戰之中。日前，幾兄弟還一起現身賀鳴玉所投資、位在南京東路四段上的聯安診所開會，一起討論投資寶來證事宜，兄弟感情深厚可見一斑。

相較於其他家族企業分家、爭產等新聞議題不斷浮上枱面，廣豐賀家第二代的五兄弟，卻早在年輕時就各自闖出一片天，完全沒有分家問題的困擾，反而凝聚出更強的家族向心力，同為台灣企業界的一段佳話。

賀家五傑不依祖蔭 各擁一片天

第一代 賀膺才

大 哥 賀鳴玉 廣豐實業董事長， 台灣上市公司，市值46億元二哥 賀鳴琴 房產投資 配偶馬紹文（泰豐輪胎馬家千金）三哥 賀鳴鐸 大中華集團主席，香港上市公司，市值10億元四哥 賀鳴笙 加拿大華僑之聲電台董事長么弟 賀鳴珩 寶來期貨董事長， 台灣上市公司，市值48億元

國內投信龍頭元大寶來投信，年後爆離職潮，包括董事長高抗勝、海外投資長吳懷恩相繼請辭，加上去年底轉任永豐投信總座的通路副總吳嘉欽，已有10多名原「寶來幫」的員工被同業挖角。本刊調查，2011年元大、寶來合併，公司允諾員工3年工作保障將到期，加上元大傳出將進行組織調整和資源整併，這一波出走潮牽動投信界版圖重組。

馬年開春，位於敦化北路的元大寶來投信，呈現出新人新氣象。元大董娘、元大金控副董事長、元大文教基金會董事長杜麗莊的弟弟杜純琛，三月接任投信董事長，原董事長高抗勝請辭獲准退休。同業認為，杜純琛接手將會有一番整頓。

同業 伺機挖角

根據瞭解，元大寶來投信除了最高領導換將外，海外投資長吳懷恩也請辭，三月底將打包走人；這是繼去年底原通路事業部資深副總經理吳嘉欽，轉戰永豐投信接任總經理後，再一波高層人事異動。

一名永豐投信幹部說：「吳嘉欽是元大寶來投信總經理劉宗聖旗下業務大將，其實大家原以為是劉宗聖要來的。」

高層大換血，揭開元大寶來員工離職潮序幕。根據瞭解，已有十多名員工去職，轉投入富邦投信、富蘭克林投信等公司，其中「寶來幫」佔多數。「我們對去富邦投信的員工開玩笑：『你要走也走遠一點，才差一個路口。』（元大寶來投信與富邦投信都在敦化南路上，分別在八德路口與市民大道口）」員工透露。

「聽說還有一波幹部要走，富邦、永豐、群益、國泰、日盛投信都虎視眈眈，隨時敞開大門。」同業表示。

寶來幫 主管多

元大寶來投信以六十八檔基金，二千八百多億元基金規模穩居國內投信業龍頭，比排名第二的群益投信多出一千五百多億元，待遇也是業界最優。二○一一年元大金控合併寶來證券，旗下二家投信強強聯手，奠定元大寶來投信不敗地位。

但市場傳出元大寶來投信的寶來幫爆出走潮，成為業界關注焦點。根據瞭解，目前元大寶來投信主管有八成是寶來幫佔缺，由於去年投信在元大金控子公司績效排名墊底，再加上公司近期要組織調整、資源整併，當初合併時，元大馬家三年不裁員的承諾又即將到期，在在都讓內部寶來幫的員工忐忑不安。

去年元大寶來投信表現不佳，投資大陸虧損是重要原因。一名投信同業表示，二○○五年國內投信規模二．四兆元，現在全部加起來不到二兆元，當年債券型基金佔一．八兆元，現在只剩下八千萬元。國內投信辛苦經營，但中國投信基金市場規模高達新台幣數十兆元，因此，國內各大金控莫不紛紛佈局與對岸金融機構合資成立投信。

近年金融業離職潮

2010年 南山人壽因談轉售案，總經理陳潤霖、財務長陳彥廷相繼離職，2011年則有投資長呂文熾、研發暨管理部門最高負責人黃淑芬及同部門石靜慈及張明修同步離職，尹衍樑的潤成投資也以21.6億美元買下南山人壽股權。

2013年 富邦證券鑑於股市的成交量減少，網路下單比重逐年成長，啟動資源整合，全台減少營業據點，在台北市裁併5個營業據點，今年仍可能還會有據點裁併。引發一波營業員出走潮。

2013年 凱基證券在2009年以新台幣294億元買下原屬台新金控旗下的台證證券的經紀業務、通路資產，成為台灣經紀市佔率第二大的證券公司，開始啟動據點整併，引起原台證幫人士出走。

2014年 南山人壽日前爆出無預警裁員，壽險圈傳出南山人壽僅是內勤部分，以每年5％、連續4年的方式進行，「會連續4年，裁滿800人為止」。外勤部分也將更嚴格考核去留。

2014年 中信金宣佈併購台灣人壽，在去年底台灣人壽已有部分業務主管、區經理悄悄離職，轉投入同業。

年終 獎金縮水

去年三月，馬家大膽西進，元大寶來投信與大陸華潤集團成立華潤元大基金管理有限公司，元大寶來投信持股四九％，投入人民幣近一億元，總經理由台灣代表林冠和出任，至今募得約人民幣十億元基金。業內人士指出，馬維建把投信的合作當成證券合作試水溫。

同業指出：「在大陸做投信不好做，他們前十大投信已經吃掉七成的市場，其餘八十幾間投信搶剩下的三成，國泰投信、富邦投信還有永豐投信的轉投資全部都虧錢。」

「元大寶來轉投資大陸，虧五千多萬元，原本每位員工平均八到十個月的年終獎金瞬間縮水，今年約只有六個月，很多人就想走。」一名幹部私下表示。

「去年才剛開始投資，開始虧錢是常見的，需要一點時間。」杜純琛對本刊記者解釋。因此去年元大寶來認列虧損，獲利要吐出約五千多萬元。

華潤元大投信不隻影響元大寶來投信獲利，一名同業指出：「大陸法規規定，合資的投信三年內股權不得移轉，所以有可能一賠就賠三年。」他指出；「元大寶來資本額二十二億元，還賠得起，但是像國內資本額三億元的小投信，幾年賠下來很可觀，萬一虧損反應回台灣母公司，淨值低於十元，可能就不准發行新基金。」

遭罰 影響士氣

除了在大陸虧錢，去年元大寶來投信的運氣也不好。元大寶來投信在合併之前，寶來投信協理瞿乃正涉嫌內線交易坑殺政府代操基金，因此去年被金管會懲罰一年內不得募集、發行新的基金，對公司內部士氣也造成負面影響，加速寶來幫的出走。

元大集團創辦人馬志玲在二○○四年以元大京華證券購併復華金控，到二○○六年改名成為元大金控，一直是國內證券業龍頭。二○○八年寶來證券集團總裁白文正身故之後，寶來證券變成為國內各大證券公司搶親對象，證券業生態詭譎多變，元大證券龍頭地位隨時可能因為對手併購寶來而喪失寶座。

當時，元大創辦人馬志玲抱病，在證券同業環伺之下，馬維建、馬維辰二兄弟面臨接手元大金控之後的第一宗合併案。

二○一一年四月，二人決定親自出馬請出世交、同時也是寶來證最大股東，廣豐家族老么賀鳴珩說媒，抬出券商併購史上最豐厚的聘金，擊退開發金辜仲，順利以現金加股票、總金額約四百八十九億元，股價淨值比一．七二倍的高價，併購寶來證券，合併後更名「元大寶來證券」，成為市佔率一五％的證券、投信一哥。

併購寶來 磨合

二○一二年起，雙方的證券、期貨、投信公司也陸續合併且更名為「元大寶來證券」「元大寶來期貨」「元大寶來證券投資信託」。三年前合併時，元大金控為紀念寶來證券創辦人白文正，承諾「元大寶來證券」名稱至少使用三年，並且保障寶來員工工作三年，期間還可沿用寶來制度，使得合併後員工人數暴增為一萬多人。杜純琛表示：「元大與寶來的磨合沒有問題，元大是看上寶來證券在金融創新上的能力，還有旺盛的業務能力，尤其總經理劉宗聖，他有優異的海外業務開發能力。」

然而，以創新金融商品見長的寶來證券，與國內歷史悠久、市佔龍頭的元大證券，本來就存在著文化的差異。曾任台灣寶來證券國際金融部策略分析師、現為康和證券香港分公司總經理的歐宏傑表示，元大證券較有制度，寶來證券較重視人才，二者本來就有磨合上的差異。一名寶來幫成員直言：「元大較重視論資排輩，寶來以衍生性金融商品起家，較重視個人技能，當然會有差異。」

董座 否認離潮

「元大當初合併寶來之後，遇到重疊的位置，都把正的位置留給寶來，副的位置給元大，所以投信裡面掛『資深』的多為寶來幫的成員。」一名內部人士表示：「薪水高、位置高的寶來幫，擔心他們可能會被裁撤。」

以元大證券為例，原先的一百四十個據點與寶來證券的四十一個據點合併之後，本來就會有經營區域重疊、組織人事重疊的問題，投信的合併當然也不例外，現在股市還因課徵證所稅導致成交量大減，以及網路下單興盛都影響證券據點的績效，三年期限已到，不只投信、還有證券，都傳出將有「組織調整」「資源整併」動作，因此才引爆寶來幫成員出走潮。

對此，元大寶來投信董事長杜純琛回應：「元大與寶來的磨合沒有問題，寶來的同仁也很優秀，並沒有出走潮。」

中國最大電子錢包將進軍台灣夜市，連金管會都樂觀其成，從陸客消費第一線，看兩隻小螞蟻如何搬出「嗶」經濟。

今年十二月起，隸屬阿里巴巴、中國市占第一的電子錢包「支付寶」，將正式攻占台灣的夜市與商圈，讓消費者不用付現金，也能「嗶」一下消費。

台灣電子支付發展落後中國十年，十月二十九日的永康商圈，本刊獨家直擊，支付寶如何說服台灣業者，跟它一起做生意。

陸客來台食住樂都能「嗶」

光手續費年進四十億

招商會由阿里巴巴負責支付寶業務的螞蟻金服國際業務部，與玉山銀行、永康商圈發展協會合辦，「讓我們一起把陸客變顧客吧！」只見螞蟻金服國際業務部台灣市場協理陳思璇站在台前，用一張簡報，示範如何只用一張QR code貼紙、一支智慧型手機，就能做陸客生意。

他們預計攻占全國三千店家，包括全家超商、台北永康、西門等各商圈、夜市與飯店。

未來，當大陸消費者在鼎泰豐吃完飯，或在維格餅家買伴手禮，只要拿出手機，對準貼在結帳櫃台前的QR code，直接在手機上輸入消費金額，再按下成交鍵，他支付寶帳戶的錢就會被扣除，並即時顯示在商家手機的帳戶。消費者不付現金、不刷信用卡，店家甚至連 收銀機、POS銷售點情報管理系統都不用準備，就能完成交易。

這一切，全都衝著陸客大餅而來。

若以中國旅客每月來台人次與消費金額估計，一個月的陸客商機約新台幣一百六十八億元。以信用卡手續費一筆二％計算，每個月支付寶光是手續費進帳，就達到三億三千六百萬元，每年可以有高達四十餘億元收入。

負責監管的金管會業務承辦科長陳天智說，他想不出支付寶來台會衝擊到誰，「唯一應該是銀聯卡（中國發卡公司，類似VTSA或Mastcr），但它不歸我們管。」而金管會主委曾銘宗則連說，樂觀其成。

兩人團隊默默布局兩年首先祭出兩億補貼金搶市

支付寶為了落地所發揮的執行力，是台灣諸多業者如電商PChome、遊戲業者歐買尬、橘子等，努力四、五年都做不到的事（見表）。而支付寶在台灣的操盤團隊，只有兩個人。

辜瑞祥，年近四十歲，擁有多年電商經驗的台灣人。兩年多前，他加入阿里巴巴，成為螞蟻金服（以下簡稱螞蟻）在台灣第一位員工，「你現在上淘寶買東西，可以刷台灣信用卡、或用Web ATM付款，這些金流服務都是辜一人在台灣開拓的。」一位業界人士說。

兩年多來，辜瑞祥就像一隻大螞蟻，在地底下幹活，沒有浮出檯面，但把支付寶台灣市場線上服務開通了，過程中，他還把客戶玉山銀行的合作窗口陳思璇，挖角到他麾下。兩年的布局，就是為了等今年五月三日的「電子支付機構管理條例」施行。

他們做了什麼？砸錢是必要動作。據了解，為了搶市，支付寶和合作的銀行玉山銀行將大補貼。陸客單筆消費，支付寶便送上給新台幣五十元到一百元不等的折扣， 玉山銀行則提供商家比信用卡平均一.八％更低的手續費。據了解，阿里巴巴已經備妥金援，雖然今年僅剩兩個月，但支付寶在台灣行銷預算高達六千萬至七千萬 元，明年也有兩億元之譜。

更關鍵的是，他們去解決台灣店家最難過的關卡：技術與設備問題。

十五人專程改造介面簡化成消費者自助結帳

螞蟻把掃描QR code、在手機上輸入消費金額，兩大完成交易的執行動作，設計成由消費者完成，而非商家，根本就是讓消費者自助埋單。「你們不用擔心，大陸人已經非常習慣掃碼支付，你們只要確認他輸入的金額對不對！」陳思璇要商家不必擔心陸客不會操作。

「台灣小商戶，幾乎沒有IT能力，連比台灣更早推行的韓國和香港都沒有。」玉山銀行個人金融事業處電子金融部資深經理劉美玲說，半年來，玉山銀有十五人每天都和支付寶「黏」在一起，大半夜還在開視訊會議，就是討論如何讓手機介面很在地化。

最後，他們還幫商家找顧客。除了金流接好，螞蟻還找來在微博上有一百四十萬粉絲、台灣陸客自由行最大服務網站「台灣自由行」公司，陸客要去哪裡玩？住哪一家飯店？哪裡買伴手禮？後者都能一手規畫，並有自有車隊接送陸客。因為台灣自由行已經成為陸客來台的「導航」，螞蟻找上他們，請後者協助把這些自由行客人，導到有合作的台灣商家。

換句話說，台灣商家只要分一點手續費給支付寶，金流、客流、消費流都不需要自己操心，螞蟻通通幫你搞定。

在這場執行賽中，我們看到這群螞蟻領先台灣同業的關鍵：不談技術多高明，而是先解決合作夥伴最困擾的問題。問題解了，路，就開了。