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做一個管理者，而不是寡婦製造者

http://xueyuan.cyzone.cn/gushi-gushi2/234712.html

早知三年事，富貴萬萬年。

對未來的把握，能讓我們抓住機會，少犯錯誤。在接受《天下網商·經理人》的採訪時，王冬竹和許松茂均表示，當前電商的市場環境，他們在幾年前就已經預測到了。所以，他們早已為這一天做好了準備。

福建，這片誕生了無數商業傳奇的土地，向來不缺商業嗅覺靈敏的商人。電子商務甫一出世，就受到了他們的密切關注。

但閩南電商是一個很低調的群體，他們一直未能出現在聚光燈下，有些企業甚至故意淡出公眾視野。這次，以鞋類電商為契機，我們有機會走近這些企業，探索他們背後的故事。

名鞋庫：規劃十年的商業模式

名鞋庫創始人許松茂是傳統企業出身。他從1990年開始做鞋子，1994年涉足外貿並一直持續至今。目前，其外貿業務每年出口歐美的鞋子多達2000萬雙，是中國最大的鞋類出口企業。

做零售一直是許松茂的一個夢想。做外貿時，公司的外貿訂單都是由Buyer下單。在他看來，「Buyer是很偉大的人」，因為這些訂單讓很多人賺錢，創造了價值。做零售的夢想就這樣生根萌芽。

根據「微笑曲線理論」，製造是產業鏈上附加值最低的一個環節，零售環節的附加值往往更高。製造業發展到一定階段以後都存在著往高附加值環節轉移的動力。

最終促成許松茂創辦名鞋庫的一個偶然因素則是2008年的金融危機。一方面，金融危機讓公司外貿業務遭遇了瓶頸。另一方面，當時國內整個運動服飾行業庫存積壓嚴重。

上游品牌商有銷庫存的需求，下游消費者也渴望便宜實惠，於是，定位為「線上Outlets」的名鞋庫應運而生，以大幅度的折價銷售過季商品。

不過，從今年年初開始，名鞋庫也開始銷售當季新品。許松茂透露，目前名鞋庫新品與過季商品的銷售各佔一半。新品銷售增長迅猛。

在擯棄了奧特萊斯這一模式以後，名鞋庫的模式又是什麼呢?

「名鞋庫是一個平台。」這是許松茂對此給出的回答。但是這個平台與淘寶、京東不同。淘寶、京東是人流的平台，通過與商家分享客流，平台為商家帶去訂單。而名鞋庫是一個產品的平台。流量平台對接名鞋庫以後相當於一次性引入幾十個鞋類品牌，而品牌商通過對接名鞋庫，可以迅速地實現在所有互聯網平台上銷售商品。名鞋庫要做的，就是在品牌和平台之間搭建這樣一座橋樑。

支撐名鞋庫這套商業模式的，除了「IT化」的東西以外，還有客服、物流、倉儲等系統。許松茂稱，目前在業界有名鞋庫這樣的規模，並且能夠承受大促壓力的平台很少。這些後台系統的搭建，不可一蹴而就。

兩年前，名鞋庫會公佈自己的銷量，在鞋類電商行業的排名也能進前三。但近兩年名鞋庫不再公佈相關數據，許松茂對此也不願透露太多。不過，許松茂表示，目前名鞋庫在每一個平台，不論是日常經營還是大型促銷，都能做到Top 1。「我們關注的是，打贏每一場戰爭，在每一個平台上都做到Top 1。」

對於官網的定位，許松茂有自己獨到的見解。

如果把官網定位為平台，那麼名鞋庫就要與淘寶、京東為敵，那樣名鞋庫毫無勝算。如果把官網定位為垂直B2C，名鞋庫在與綜合型B2C的競爭中也不佔優。許松茂甚至認為，長期來看，垂直B2C的銷售都會往綜合平台轉移。

所以，在名鞋庫的規劃中，官網幾乎處於一個無足輕重的地位。

許松茂說，企業在最開始制定商業模式時，至少要能夠看到未來十年。許松茂很早就研究過商業模式，他認為名鞋庫的商業模式可以一直生存下去。

對於過季庫存，品牌商的首要目的是把商品清理出去。所以，品牌商對這些產品的管控力度較弱，零售商自由裁量的空間更大。這部分產品的競爭力基本上代表了零售商整體的競爭力。

而針對當季新品，品牌商出於對品牌價值的保護，往往會制定嚴格的價格管控體系。渠道商在這部分產品上往往難以表現出明顯的競爭優勢。

相近的產品、相同的渠道，名鞋庫該如何建立起自己的競爭優勢呢?

許松茂分析說，目前各家企業的推廣渠道，甚至是推廣成本都差不多。但是，花同樣的錢，不同的企業得到的沉澱是不一樣的。這種細微的差別，日積月累到一定量以後，就會由量變引起質變。他認為，企業掉隊的原因通常都在於內部團隊喪失了競爭力。所以他會在公司特別強調團隊競爭力的提升。

現在名鞋庫上面銷售的鞋子主要還是運動鞋。「男鞋、女鞋一定會做，但現在精力不夠。」許松茂稱，自己現在每天花最大精力的地方，就是把目標落地。

去年七月份，名鞋庫上線了自有品牌朗蒂維。每每談及這個品牌，許松茂都會眉飛色舞。但自有品牌與名鞋庫零售業務的關係並不大，這其實是許松茂一直以來的另外一個夢想。

淘鞋網：「線王」的影響力

淘鞋網董事長王冬竹有一個外號叫「縫紉線王」。在淘鞋網創立之前，王冬竹是敦煌線業的總經理。這段工作經歷不但讓他收穫了「線王」的稱號，更為淘鞋網的發展做好了鋪墊。

線王究竟給淘鞋網帶來了哪些便利?

王冬竹向我們舉例說，當時他買房子時誤打誤撞跟安踏集團董事長丁志忠買到了同一個小區。當時淘鞋如果要拿幾百雙安踏的鞋子，丁志忠肯定會直接送給他。王冬竹說，「如果淘鞋做得好，時機成熟以後再去跟安踏談，不管哪方面，比如說賬期，如果我要三個月，肯定沒問題。」

敦煌線業是安踏的供應商。安踏每年採購的滌綸線超過千萬，欠賬也有好幾百萬。王冬竹甚至笑稱，大家都可以以貨易貨，資金都不成問題。

在福建省，像安踏這樣的鞋服類企業，90%以上都與敦煌線業有業務往來。王冬竹與他們大都有超過二十年的合作經歷，部分老闆也是與他私交甚好的朋友，甚至是拐角親戚。在閩南這樣一個注重圈子文化的地區，這種長年累月建立起來的信任是無價之寶。

2010年11月，淘鞋網獲得了七匹狼創投等三家公司聯合投資5000萬元。當時七匹狼投資的一項條件就是要由王冬竹繼續負責淘鞋網，他們只認這個人。

由此可見線王影響力。

敦煌線業的資源還為王冬竹提供了另外一個維度去感受中國鞋服行業的溫度。因為線業是鞋服行業的上游產業，從鞋服企業的用線量就能看出下游市場的景氣度。王冬竹說，今年年初的時候，他發現幾家大型運動服飾企業的用線量大幅下滑，他很敏銳地感受到消費市場可能轉冷。於是，他降低了原先制定的採購量。事後證明，這是一個非常英明的決策。而今年初加大了訂貨量的幾家鞋類電商現在可能不得不面對庫存的壓力。

王冬竹投資電子商務是因為他認為電子商務是未來的大勢所趨，它改變了消費者的生活方式。他最看重的則是電子商務的快。「溫州動車事件可以在那麼短的時間內傳播到全國，這在以前的社會是無法想像的。」

確定了要做電子商務，而且手握豐富的資源，接下來就是怎麼做的問題。

王冬竹說，他很早就已經想得很清楚了，淘鞋網不具備快速衝刺IPO的條件，所以必須以盈利為目的，不然規模越大，虧得越多。

對運動鞋來說，要沖規模也很簡單，拿下Nike、Adidas就成功了一半。但經營這兩個品牌的產品不賺錢，所以淘鞋網的重心一直沒有放在它們身上。

至於電子商務的競爭環境，王冬竹表示他早有預計。他以敦煌線業打比方，「拉鏈像YKK、SBS至少還可以放一個LOGO，但滌綸線連印LOGO的地方都沒有，可我們還是把它給做起來了。」

王冬竹說自己還是非常捨得投資的，但投資的目的是為了收穫。目前的電商環境讓他看不到什麼時候能收穫，所以他將投資的重點放在了團隊和系統上。淘鞋網花重金打造了自己的ERP系統，它的庫存管理能夠精確到SKU下面的單件商品，商品的庫齡、貨位都能被準確地查到。

而在規模擴張方面的投資，淘鞋網則顯得格外「另類」。

如前所述，淘鞋網一直沒有在國際一線品牌方面花太多心思，因為不賺錢。百麗停止與淘鞋網的合作，王冬竹也沒感受到太多的失落，因為與百麗的合作本來入不敷出。淘鞋網在天貓上除了參加聚划算一類的活動以外也基本不做推廣，原因同樣是該平台很難賺錢。

此外，淘鞋網還針對淘寶上面的一些小賣家開展小額批發業務。雖然這部分業務還是不賺錢，但它能幫淘鞋網跑量，從而提高淘鞋面對品牌商的話語權。

淘鞋網正在嘗試與品牌商開展深度定製。去年底，淘鞋網與特步合作，在網上推出了由韓庚代言的「步步庚心」專款定製潮，取得的效果不錯。目前，淘鞋網正在與其他品牌推廣這種合作模式。這即是淘鞋網一直大力提倡的價值戰。

與深度定製類似，淘鞋網也在尋求品牌的力量去做一些推廣。王冬竹說，一個平台的力量是有限的，只有聯合許多品牌共同去做營銷，才會事半功倍。

在有意壓縮掉這麼多不賺錢的業務以後，淘鞋終於能夠實現自己的目標：盈虧平衡。若有盈利，淘鞋會把這些錢投入到推廣中去。畢竟，只要不是虧損，規模終究是越大越好。

王冬竹在電商領域曾錯過了很多機會。在投資淘鞋網以前，王冬竹曾與好樂買李樹斌談過投資。後因溝通不暢，未能在股權上達成一致。創立淘鞋網以後，王冬竹也曾想捆綁淘寶，爭取淘寶投資，但被名鞋庫搶了先。

在與我們的交流過程中，王冬竹曾多次提起「選擇比努力更重要」。淘鞋網目前的選擇，或許就是「潛伏」吧。

拍鞋網：特立獨行

如果我告訴你說做零售可以不做庫存，你肯定認為這違反商業常識。但拍鞋網就是在做這樣的事情。

拍鞋網在業內受到的爭議也比較多。特別是作為曾經鞋類電商排名第一的樂淘從代銷模式轉型以後，更為這種模式抹上了一層陰影。

不過，拍鞋網副總裁董欣達告訴我們，拍鞋網的模式與樂淘有很大的不同。樂淘是實庫代銷，品牌商必須先把商品運送到樂淘的倉庫裡，最終還要承受渠道的庫存和貨損。

但拍鞋網不一樣，拍鞋網主打虛庫代銷。商品在品牌商自己的倉庫裡，品牌商可以自己決定這些商品的流向。拍鞋網相當於為品牌商提供了一個額外的銷貨渠道，而不會產生新的壓力。所以更受品牌商歡迎。

要理解拍鞋網，我們就不能單只從它的模式入手。

拍鞋網的特立獨行，還在於它的地理位置。拍鞋網地處石獅，毗鄰泉州、晉江。這裡是中國最龐大的鞋業製造基地。據統計，僅泉州地區，2011年底註冊運動鞋品牌就超過4000個。

拍鞋網的奧妙也正在於此。董欣達告訴我們，拍鞋網來自這些不知名品牌的銷量佔整體銷量的比例高達80%。這裡面的絕大部分品牌都是我們沒有聽過的。

所以拍鞋網相當於是抓住了一個長尾市場。這種模式基本不可能複製到國際一線品牌中去，即使複製到國內一二線品牌裡，也不見得合適。

反過來看，購銷式的模式適合拍鞋網麼?

一二線大品牌的庫存就已經讓渠道商撓頭了，誰有能力去管理這少量的中小品牌的庫存?

所以，我們理解拍鞋網更像是在特定的時間、特定的環境下的產物。

不過，拍鞋網近來發展迅猛。平台成長起來以後，就為未來留下了想像的空間。

我們一直在說，電子商務是一場長跑。但此前，依然是百米衝刺的玩家跑在最前面。

今年以來，在資本市場缺血和宏觀經濟疲軟的雙重影響下，市場開始分化，某些慢跑型電商開始嶄露頭角。

現在談格局還為時尚早。不過好戲還將持續，因為這是一場馬拉松。

閩南電商，慢步徐行，但步步如山。

肥料噴工人寡婦死纏新地

2013-03-07  NM

發展商新鴻基地產，旗下位於元朗錦田、有七百八十伙的河畔大型新盤「爾巒」，推盤在即，正大灑金錢在電視播放《爾巒品味意國》廣告特輯，將樓盤包裝為擁有意大利高尚品味的「至尊府邸」。那邊廂，在地盤趕工的工人，「嗅」到的是另一種「味」。毗鄰爾巒的下高埔村寡婦孫洪芳，聲稱要捍缳家園，近日將充滿惡臭的肥料濺向地盤工人，又養了二十多隻惡狗、裝上十多部閉路電視及掛上先人相，「監察」工人一舉一動；這類抗收地起樓的怪招，市區罕見，充滿了新界鄉土「特色」。 「鮍鮍鮍，我桶花生麩（即有機肥料）放鰠棵樹旁，鰠度打緊肥。工人由對面十呎遠行過來，我大叫：『喂，呢度係私家地方，唔好行過來！』佢唔聽，仲駁嘴：『我阿頭叫我行呢邊，你同佢講啦！』行到三呎近時，我就拎住支裝鰦花生麩水鮋射槍指住佢，叫『你走啊！』可能因為咁噴到佢囉！」孫洪芳拿覑施肥工具、在案發現場重演上月尾的案情；工人事後報警處理，記者找地盤管工求證，他說：「哇！臭到難以形容！」這桶花生麩水，仍放在她家門外，記者上前一聞，由於已發酵數個星期，這桶灰灰白白的物體，味道如嘔吐物加糞便，非常難頂。 打樁震出心悸 孫洪芳的丈夫是鄧姓原居民，○五年病逝；她與女兒居於下高埔村村尾。家門前一條泥路之隔，正是爾巒地盤，由於地盤工人經常貪方便，爬過圍欄走過這條泥路當捷徑出入，而不經地盤正門，正好觸動了孫洪芳的神經。一開聲她已激動道：「條路係私人地方！我懐咁多年來都係咁用，新鴻基財雄勢大，我一個女人仔，俾佢搞到好慘啊！」經查證，這條泥路屬公家路，不是孫洪芳所有；但已守寡及受欺凌多年的孫洪芳，將一股怒氣「發」向新地。○八年爾巒開始打樁，附近約十戶村屋震出裂縫，孫洪芳聲言被打樁聲打出心悸病；同年新地向該村村民收地，開價每呎五百，拉鋸多年，期間有村民眼見長實以每呎六千多元，購入元朗牛潭尾一幅地皮，於是「獅子開大口」反價每呎四千，新地自然「睬你都傻」，還價八百，最終事情拉倒，村民「媽媽聲」。 先人相掛樹上 孫洪芳在屋內養有二十多隻狗，每次有人經過，都如大合奏般狂吠；她又在家前放上十多部閉路電視，監察任何經過家門前的陌生人。由於她一直認為家門前的泥路，是自己的私家路，故有人經過令狗隻狂吠「響起警報」時，她必從家中衝出，並尋找新地的負責人「算賬」；找不到人她就報警。按她給記者看的報警紙，近三年她已報警三十多次。「我最唔滿意，係地盤工人整渠時，鋤死我鱓樹，仲有人偷食我樹上鱓龍眼芒果！」孫洪芳說：「我以前鰠空地設壇拜天宮同我老公，但有人整爛鰦個壇，咁我咪將我死鬼老公幅相，掛鰠樹上，等行過鮋工人都見到！」其實一○年時，孫洪芳曾與地基工程承判商「新旭達」達成協議，孫更收下十七萬一千元「修屋」；但她補充：「呢度我有兩間屋，筆錢只夠整我自住鰟間，當中三間細房仲漏緊水，租唔出，另有一間祖屋未整。」附近村民早知孫洪芳「難纏」，只在背後竊竊私語，但無人敢做中間人講和；而在爾巒地盤開工的工人，一聽到「孫洪芳」三隻字便耍手擰頭：「唉，佢好煩呀！我懷疑佢係癲o架！」孫洪芳到最後仍向記者喋喋不休：「新地叫我搵律師告佢，我一個無業寡婦婆，點同佢鬥？我淨係想佢整好我間屋，壞鰦鮋家電買番俾我，鋤壞鮋樹幫我種番！」孫洪芳家中神像甩了手指，她亦入了新地數，並揚言會繼續有抗爭行動；怕且新地爾巒未開盤，麻煩事陸續有來。

模式簡單的天然氣交易卻是著名的“寡婦交易”

來源: http://wallstreetcn.com/node/75342

在交易天然氣的時候，你有時會走運。 比如，早上天然氣近月期貨合約價格為5.5260美元的時候，有評論稱： 針對價格走勢，在你問之前，我唯一知道的是：5.75美元-5.80美元是始於2012年的阻力位。現在，天然氣價格正逼近該位置。 天然氣市場價格在觸及5.737美元後，一路下跌至4.99美元。目前，天然氣價格交投於5.308美元。 對天然氣交易員而言，這種“寡婦交易”（Widow Maker）非常棘手： 天然氣交易的模式是可以預測的：冬天，室內取熱的需求增加，天然氣價格上漲；春天，天然氣價格下跌。 但是，基於天氣預報的變化，天然氣價格會大幅波動。準確的預測天然氣冬天上漲和春天回撤的程度仍然能夠使交易員，甚至整個基金失敗。 對天然氣價格冬春價差的押註實際上是預測天然氣3月份和4月份期貨合約價差的變化。押註這兩種期貨合約價差擴大意味著，投資者預計冬季天然氣價格將大幅高於春季價格，因為在強勁需求的時候，天然氣市場供給收緊。4月份天然氣合約的價格通常低於3月份合約價格，原因是在4月份，家庭取熱的需求消失，但是對空調需求尚未出現。 天然氣的交易模式非常簡單。但是，天然氣交易卻以“寡婦交易”而出名，因為天氣變化可能會使交易虧損。 去年三月份，對冬季天然氣價格走勢判斷的失誤導致Copperwood Energy Trading Advisors LLC 和Skylar Capital Advisers LLP管理的基金虧損超過10%。在危險的天然氣市場上，3月和4月期貨合約價差並非唯一的麻煩：天然氣價格的巨大波動導致對沖基金Amaranthe Advisors LLCz在2006年損失60億美元而崩潰。這樣的例子不勝枚舉。 另外，美國每周公布的天然氣庫存數據也會對價格產生影響。

“寡婦交易”魅影閃現，天然氣狂飆後暴跌三天

來源: http://wallstreetcn.com/node/78110

寡婦交易的魅影正在天然氣市場忽閃忽現：去年冬天以來，美國20年來最嚴寒的天氣促使天然氣一路高歌猛進，七周內價格瘋狂上漲45%。而去年全年漲幅才為33%。20日，天然氣價格五年多來首次突破6美元/百萬英熱大關。然而，僅僅隔了一個交易日，形勢便急轉直下。從本周一開始，天然氣連續暴跌三天，如今又跌回4美元左右。 圖 ：天然氣價格如何暴漲暴跌 對沖基金在天然氣市場的賭註也許是這場“寡婦交易”的最佳說明。CFTC 2月21日的最新數據顯示，對沖基金六周以來五次加大押註多頭。華爾街見聞在《天然氣價格年內上漲45%，對沖基金忙賭多頭》中提及，截止2月18日，對沖基金凈多頭增加5%，凈空頭則下滑7.3%至兩年多來的最低水平。 26日，天然氣暴跌5.2%左右，連續第三天暴跌；25日，紐約天然氣價格收盤暴跌11%，跌幅創六年之最。然而，就在本月19日，天然氣盤中價格一度觸及五年最高點位，全天暴漲13%。 法國巴黎銀行大宗商品策略部負責人Teri Viswanath對彭博新聞社表示： 這種拋售看起來是多頭獲利了結的結果。 天然氣多年罕見的現貨高溢價局面已經有所緩解。紐約天然氣市場交投最活躍的3月期合約暴跌69美分，至5.445美元/百萬英熱。該合約曾攀升至6.493美元/百萬英熱，創下2008年12月2日以來的最高值。與4月期合約價格相比，3月期合約價格溢價82.5美分，低於2月21日高達1.123美元的溢價。 在追蹤24種大宗商品的標普GSCI指數中，天然氣以今年累計上漲29%的漲幅名列第二，僅次於咖啡。然而，就在上周，其累計漲幅還為45%。 FCStone Latin America LLC公司能源交易部門高級副總裁Tom Saal對彭博新聞社表示， 隨著天氣變化，天然氣市場總是存在價格下跌的風險。這是一個以天氣變化為基礎的交易市場。馬上就要到氣溫回升的春天了。 來自美國國家氣象預測服務的氣象預報信息顯示，從3月6日至10日，美國中西部地區氣溫將回升。彭博新聞社消息稱，氣溫將回暖，這將減輕替代性取暖油的需求壓力。 寒冷的天氣和冬季暴風雪令市場需求大增，天然氣庫存大幅降至十年來最低。根據EIA（美國能源資料協會）數據顯示，截止2月14日，天然氣庫存總量已經下滑至1.443萬億立方英尺，創2004年以來最低。 道明證券的Mark Dragosits在分析報告中表示， 中長期內，天然氣供過於求的趨勢並未改變。 供職於咨詢公司iiTrader的Rich Ilczyszyn對CNBC表示： 我們在價格達到5.5美元/百萬英熱之前做多。其實，我們完全不清楚天然氣價格會漲到那麽高，居然超過了6美元。這真是夠幸運的。但我們堅信大漲終將回調。謝天謝地，下跌終於發生了。這真令人驚奇，上帝保佑這個市場。

寡婦交易那些事兒：倫敦鯨VS華盛頓鯨

來源: http://wallstreetcn.com/node/210299

2012年2月，一些對沖基金交易員註意到一只特殊的指數——CDX IG 9似乎被低估了，這只指數由125家公司的CDS編制而成，但是相對一家一家的購買125家公司的CDS而言，這只指數明顯更便宜。

於是交易員們以為找到了一個難得一見而且穩賺不賠的套利機會：買入便宜的指數，賣出昂貴的單一公司的CDS。隨著更多的投資者發現了這個寶藏一齊湧入，二者之間的差價會逐漸收斂，直到恢複到公允價值，在這之前交易員可以快速平倉獲利。

這樣的機會通常是轉瞬即逝的，但是奇怪的是，2月過去了，3月過去了，連4月都來了這個差價依然存在。

想要知道這件事情有多異常嗎？下圖就是IG9的10年期合約詭異的偏斜度情況，不但沒有收斂，反而一直居於高位：

這讓對沖基金們氣壞了。

於是交易員們開始詢問自己的對手方到底是誰，結果好像都是同一個人。於是他們給這個神秘的對手方起了個名字——倫敦鯨。交易員們不斷買入指數，倫敦鯨不斷賣出，原本坐收豐厚利潤的機會遲遲沒有發生，對沖基金們眼睜睜地看著市場處於不正常狀態，但自己還一直在虧錢。

於是對沖基金開始懷疑有人在操縱市場，這背後很可能是摩根大通的倫敦首席投資辦公室（CIO）。然而他們卻投訴無門，因為這是場外市場（OTC），不受監管。

於是吃了啞巴虧的對沖基金開始向記者抱怨。4月開始，關於倫敦鯨的報道鋪天蓋地。

後來大家發現，倫敦鯨原來是Bruno Iksil。他的老板Ina Drew對他的倉位也心知肚明，後來他們發現自己只有一個選擇，要麽保持倉位並且不斷加倉，要麽一敗塗地。

他們可以持有CDX IG 9到期，如果這125家公司中沒有那麽多公司破產，摩根大通就能賺錢，如果破產數量比較多，整個銀行都會為此陪葬。或者是，他們還可以選擇帶著60億美元的損失灰溜溜的回家。

總而言之，如果賭註下錯就要冒公司破產的風險的話，除了吞下苦果他們還能做什麽呢？摩根大通又不能印錢。所以故事的結局就是摩根大通承擔巨虧，對沖基金交易員們如願以償。

（華爾街見聞曾對倫敦鯨的覆滅做過詳細的解讀，請點擊這里）

在美國，還有一股力量也在擾動市場，卻得到了截然不同的待遇。

在2008年末，美國國債價格瘋了似的上漲。十年期國債利率跌到了2.1%，在金融危機最嚴重的時候，美國國債明顯被高估了。

上世紀90年代末，美國債務還不是那麽多（債務與GDP的比率在下滑），十年期國債收益率在5%到7%之間，20世紀初經濟較疲軟的時候收益率在4%到5%之間。所以在美聯儲債務大爆炸的時候，對沖基金認為十年期國債收益率會走到7%，最低也得超過5%。所以那些“聰明”的交易員做空美債，等待收益率上漲。

結果…

然後交易員們又開始到處找原因，這個世界到底怎麽了？為什麽十年期國債利率最高只有4%？為什麽收益率還越來越低？為什麽走不到5%-7%的基本面呢？

這次的罪魁禍首是美聯儲前主席伯南克。下圖顯示的是美聯儲資產負債表的規模不斷膨脹：

從某種意義上來說，伯南克和倫敦鯨非常像，我們不妨叫他超級華盛頓鯨。

他啟動了QE並開始購買美債，市場認為，是他推動了美債價格遠遠高於公允價格。而且伯南克還不停的買買買，讓那些擁有大量空倉的對沖基金們血流成河。

他們認為，倫敦鯨Bruno Iksil之所以停止做空，是他的老板不願意拿公司和破產的風險做賭註。而考慮到金融穩定性，伯南克也應該停止做空的舉措，避免拿國家的破產做賭註。但伯南克並沒有這麽做，因為他頭上沒有一個CEO，而且他還能影響FOMC。

所以對沖基金們也將這只華盛頓鯨推到了聚光燈下，指望美國的老大能像摩根大通的CEO一樣讓他停止擴大美聯儲的資產負債表。

但是這種類比其實忽略了一個關鍵點：CDX IG 9 的基本價值非常明確，倫敦鯨做的操作並不會影響這一價值，他可以下註，驅動價格變化，卻不能夠改變基本面。

但是華盛頓鯨卻不一樣。

在經濟健康的時候，十年期國債確實有比較好的基本面，十年期國債收益率由聯邦基金利率的預期加上風險溢價。但當經濟不好的時候，市場更青睞短期流動性的時候，工資通脹減弱的時候，美聯儲就不是摩根大通了，也不是任何一家需要擔心展期風險的高杠桿金融機構，其需要做的就是，1，印錢，讓利率保持在零附近，2，投資付息債券，直到投資者持有到期，3，賺錢！

美聯儲量化寬松的力度越大，資產負債表膨脹的越多，美聯儲從其投資組合中賺的也就越多，因為只要經濟依然不景氣，美聯儲就沒有任何風險。

所以你看，美聯儲並不是摩根大通，美聯儲可以印錢。

但是對沖基金會問，如果經濟回暖了呢？如果通脹走高了呢？美聯儲就不怕嗎？

其實與此相反，促進就業、穩定價格、長期利率適中這正是美聯儲的目的所在。

也有人會說對沖基金業不是也出現過索羅斯嗎？當年索羅斯狙擊英鎊一戰成名，並從英國央行手中賺到了20億美元。但那是英國人自己選擇退出了戰場，他們不願意拿經濟陷入更深的衰退以及普遍失業來保衛英鎊。

所以說，投資者的生錢之道就是，不要輕易跟央行作對，在經濟不景氣的時候，不要做空擁有國際儲備貨幣的主權國發行的債券，要不然就會陷入令人聞風喪膽的寡婦交易。

本文大部分來自加利福尼亞大學伯克利分校的經濟學家J. Bradford DeLong的文章，華爾街見聞綜合整理

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“寡婦交易”再現江湖 日債收益率一個月翻倍

來源: http://wallstreetcn.com/node/214458

與1月創出的歷史新低0.195%相比，周三日本十年期國債收益率升至0.41%。短短一個月內長期國債收益率翻倍伴隨了債市波動率的急劇放大，這也是十多年來日債收益率首次超越德債。

盡管0.41%的收益率水平依然處於明顯低位，但是市場人士認為短期內債市大幅波動意味著投資者可能會進一步拋售日債。一旦日債收益率持續走高的話，日本政府和金融機構所面臨的償債壓力也將加大。根據IMF最新數據，日本債務水平大約是其GDP的240%。

 Aviate Global亞洲研究主管Douglas Morton向《華爾街日報》表示，

債市出現劇烈波動可能給日本金融機構的風控部門敲響警鐘。這些金融機構可能被迫削減國債頭寸，而這又將進一步放大波動。

在日本央行去年宣布擴大購買QQE之後，央行已經成為了日本國債的最大買家。由於央行並不會輕易調整頭寸，因此市場投資者一些操作很有可能放大波動。

數據顯示，目前十年期日債的波動率正處於歷史高位。而根據日本央行2014年6月的數據，債券收益率每增長一個百分點所帶來的償債成本將增加導致日本金融機構面臨7.6萬億日圓的資本損失。

不過也有一些交易員認為波動率的回升是一個好現象。在長達20多年的通縮泥潭之後，持續不斷的寬松措施可能正在促使投資者追求風險更高的投資回報，這將為日本經濟複蘇提供動力。

P.S：在金融投資領域，高風險投資類似寡婦制造者，表明該投資潛藏的巨大損失，因而被稱為“寡婦交易”。在1993年、2003年和2013年，由於日本經濟疲軟和政府債務水平奇高，大量交易者都認為日本國債被錯誤定價，從而做空日本國債。然而日本國債並未下跌，反而收益率繼續暴跌(國債收益率與國債價格成反比)，錯誤定價變本加厲，使得大批做空者被徹底消滅。

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“寡婦交易”再現江湖 日債收益率一個月翻倍

來源: http://wallstreetcn.com/node/214458

與1月創出的歷史新低0.195%相比，周三日本十年期國債收益率升至0.41%。短短一個月內長期國債收益率翻倍伴隨了債市波動率的急劇放大，這也是十多年來日債收益率首次超越德債。

盡管0.41%的收益率水平依然處於明顯低位，但是市場人士認為短期內債市大幅波動意味著投資者可能會進一步拋售日債。一旦日債收益率持續走高的話，日本政府和金融機構所面臨的償債壓力也將加大。根據IMF最新數據，日本債務水平大約是其GDP的240%。

 Aviate Global亞洲研究主管Douglas Morton向《華爾街日報》表示，

債市出現劇烈波動可能給日本金融機構的風控部門敲響警鐘。這些金融機構可能被迫削減國債頭寸，而這又將進一步放大波動。

在日本央行去年宣布擴大購買QQE之後，央行已經成為了日本國債的最大買家。由於央行並不會輕易調整頭寸，因此市場投資者一些操作很有可能放大波動。

數據顯示，目前十年期日債的波動率正處於歷史高位。而根據日本央行2014年6月的數據，債券收益率每增長一個百分點所帶來的償債成本將增加導致日本金融機構面臨7.6萬億日圓的資本損失。

不過也有一些交易員認為波動率的回升是一個好現象。在長達20多年的通縮泥潭之後，持續不斷的寬松措施可能正在促使投資者追求風險更高的投資回報，這將為日本經濟複蘇提供動力。

P.S：在金融投資領域，高風險投資類似寡婦制造者，表明該投資潛藏的巨大損失，因而被稱為“寡婦交易”。在1993年、2003年和2013年，由於日本經濟疲軟和政府債務水平奇高，大量交易者都認為日本國債被錯誤定價，從而做空日本國債。然而日本國債並未下跌，反而收益率繼續暴跌(國債收益率與國債價格成反比)，錯誤定價變本加厲，使得大批做空者被徹底消滅。

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候審「黑寡婦」病逝

1 : GS(14)@2011-06-15 22:03:16

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=15342494
咁呢個女人真是生人勿近...




嫁五夫死五夫，紐馬爾是黑寡婦，可能是自作孽。金特里的兄弟懷疑她是兇手， 20年來一直爭取翻案，警方 2007年拘捕她，控以三項買兇殺人罪。她 2008年 10月保釋候審，她突然離世，是否殺夫可能永遠無法查明。

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復仇者聯盟　遭龍鳳胎玩殘黑寡婦約變形俠醫私奔

1 : GS(14)@2015-04-13 08:56:10

■由施嘉莉扮演的黑寡婦身手依舊敏捷，但今集會流露脆弱一面。


令影迷引頸以待的超級英雄電影《復仇者聯盟2：奧創紀元》（Avengers：Age of Ultron）下周四才在港上映，不過電影前日已在位於加州迪士尼影業總部內舉行全球試映，有傳媒已率先爆劇情。今集復仇者受多面夾擊，首先遭擁有超能力的龍鳳胎姊弟控制心智及突襲，又被「奧創」的機械人大軍攻打。電影更不乏愛情線發展，「黑寡婦」施嘉莉祖安遜（Scarlett Johansson）竟倒追「變形俠醫」麥克雷法路（Mark Ruffalo）約他私奔。


■紅女巫及閃銀這對龍鳳胎姊弟，令復仇者身心俱疲。


由「鐵甲奇俠」羅拔唐尼（Robert Downey Jr.）、「美國隊長」基斯伊雲斯（Chris Evans）、「雷神」基斯咸斯禾夫（Chris Hemsworth）、「鷹眼」謝洛美維納（Jeremy Renner）等主演的《復仇者聯盟2》，故事情節承接《美國隊長2：寒冬戰士》（Captain America：The Winter Soldier）。神盾局瓦解後，「鐵甲奇俠」東尼史達將史達大樓改建成復仇者大樓，成為新基地。東尼出動復仇者圍剿九頭蛇組織，迎戰由Elizabeth Olsen扮演的「紅女巫」及艾朗莊遜（Aaron Johnson）扮演的「閃銀」龍鳳胎姊弟。



紅女巫窺人心

閃銀有直逼音速的超快速移動能力，利用敏捷身手突襲雷神等人，紅女巫則能操縱心智，讓每一位超級英雄心中最深層的恐懼化成幻覺浮現在他們眼前，讓觀眾也一窺各超級英雄最不想讓外界得知道的夢魘。鐵甲奇俠之後中了紅女巫招出現幻覺，看見復仇者戰友全都戰死於外星球，返回基地後，便創造人工智慧機器人奧創，不料奧創吸取他的意識後，認為只有滅絕全人類，世界才能和平，因此成立了機械人大軍想殺掉人類。復仇者一邊被龍鳳胎從內外夾攻，一度被打得潰不成軍，另一邊又要對抗奧創大軍。不過劇情到最後，出現戲劇性轉折，讓龍鳳胎決定與復仇者並肩作戰，其中一人後來還加入復仇者陣容。





■一班復仇者於今集受多方面夾擊，相當忙碌！

■《復仇者2》會有新愛情線，黑寡婦會追變形俠醫。



打到東歐南韓


《復仇者聯盟》今集戰場更推到東歐及南韓等地，戰鬥場面讓觀眾過癮。除戰鬥戲外，今集也有愛情線，曾與鷹眼有段情的黑寡婦，這集情傾變形俠醫。在Bruce Banner變成變形俠醫時，黑寡婦透過溫柔撫摸穩住他的情緒，又於派對中與他調情。她攻打奧創時趁亂向變形俠醫獻吻，甚至約他結束任務後私奔。至於電影搞笑的情節亦不少，如復仇者聚在一起比賽誰能拿起雷神之鎚、鐵甲奇俠和美國隊長不停鬥嘴、雷神突然會爆出幾個笑話，而上集戲份不多的鷹眼，這次更展現出更多不為人知的一面。撰文：泰米



【羅拔冇人理嗌走】

台灣《蘋果日報》記者獲邀到洛杉磯欣賞新一集《復仇者聯盟》，並訪問大班《復仇者》影星。一開始記者便向導演Joss Whedon提問，約6分鐘後才有記者問羅拔唐尼「覺不覺得鐵甲奇俠於《復仇者2》中與變形俠醫情同父子？」羅拔竟搞笑地說：「以後下次我不是首個被提問的人，我就會走人。」有人問羅拔最愛那個超級英雄時，羅拔竟拒答，最後由美國隊長基斯搶答說：「是我啦！」而於訪問前後，羅拔唐尼更將一班超級英雄的搞笑鬼臉合照放上網公諸同好。



■羅拔受訪時見沒有人提問，便說要離場。台灣《蘋果日報》

■大班超級英雄戴上紅色鼻子合照。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150413/19110039

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寡婦攜家婆大伯改嫁

1 : GS(14)@2016-03-15 15:08:03

四川瀘州市瀘縣奇峰鎮漁慶村村婦謝平芬（圖左）13年前丈夫去世，留下年邁的家婆和多病未娶獨身的大伯。當時僅34歲的謝帶着兩人一起出嫁，而現任丈夫也樂意接受，並把他們當親人看待，一家和睦相處。近日謝婦被當地官方提名為「道德模範」。謝平芬丈夫2003年因意外去世，其時親友都勸她趁年輕改嫁謀後路，但她覺得兒子已16歲很快可獨立工作，亦捨不得丟下除她外無依靠的年邁家婆及體弱多病的大伯，於是決定不改嫁供養二人。過了三四年，謝平芬認識了同村的裝修工人楊尚明，兩人相戀決定成家；謝平芬執意要帶家婆和大伯出嫁，楊起初不同意，後來被謝的行為所感動，願意照顧他們。謝平芬十分感激丈夫沒有私心，把他們視作親人看待，一家四口一同生活。華西都巿報





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160315/19529747

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