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愛奇藝推遲IPO：財務體系不規範拖累成主因 富蘭克凌

http://xueqiu.com/4108830901/29381884
來自投行、視頻業以及審計領域的多個不同消息源透露，愛奇藝因財務問題已被迫推遲上市進度，此前業內曾猜測愛奇藝將在今年下半年赴美IPO，但真實情況是愛奇藝清理財務問題仍需至少10個月的時間，這意味著愛奇藝在明年3月之前上市無望。

　　對於愛奇藝推遲上市的原因，視頻業與審計領域都兩種截然不同的解釋，但最終都指向了愛奇藝的財務問題，經過多方瞭解我們得到了以下幾種解釋：

　　傳聞：巨額虧損導致愛奇藝無法IPO？

　　1、來自視頻行業的解讀是，愛奇藝一擲千金不計成本大量購買獨播版權導致公司出現巨額虧損，雖然背靠百度這顆大樹，但是面臨如此巨大的虧損，沒有承銷商敢接愛奇藝IPO的單子。

　　2、視頻行業的消息人士預計，愛奇藝今年的虧損將達到10-15億元，這將創下該公司創立以來單年虧損的最高紀錄。

　　真相：財務體系不規範拖累愛奇藝

　　1、 雖然有視頻行業的人士指出愛奇藝是因為巨額虧損導致無法順利IPO，但來自審計領域的消息源卻並不認同該說法。審計領域的人士向我們指出，導致愛奇藝推遲IPO的真實原因是這家公司創立以來在財務體繫上的不規範。

　　2、 審計領域的消息人士透露，龔宇長期以來只關注業務層面而沒有重視財務審計制度，並未照搬上市公司的財務制度管理公司財務，發展到後期，甚至龔宇本人都已對財務制度管理無能為力，而年初百度向愛奇藝空降CFO則是龔宇向李彥宏求助的結果。

　　3、百度指派CFO進駐愛奇藝後，已對愛奇藝在財務方面的很多規範進行了改進，由於要規範的內容太多，審計領域的人士透露，僅規範財務數據和制度這項工作就至少還需要10個月的時間。

　　3、 據透露，此前負責愛奇藝財務工作的VP目前已不負責具體的財務工作，轉而由空降的 CFO負責全局。據坊間傳聞，這位財務VP將於近期離職，但目前該人士仍在愛奇藝掛職。

　　4、來自投行的消息人士也更認可財務規範是愛奇藝推遲上市的原因，而非虧損擴大。對方透露，從1月龔宇赴美路演的情況來看，資本市場非常認可，愛奇藝目前的市場份額已經在部分數據上超過優酷土豆，而在移動端和電視端這兩個領域甚至比優酷土豆更具想像力，資本市場看重的是未來預期，而非當下業績，因此在他看來，財務規範問題導致愛奇藝推遲IPO的可能性更大。

　　各方解讀愛奇藝推遲IPO

　　對於愛奇藝推遲IPO這事，各方說法如下：

　　1、據接近愛奇藝的人士透露，隨著BAT加入視頻戰局，現在最重要的是擴大規模並鞏固市場地位，上市和盈利都是次要問題，因此推遲上市對愛奇藝不會產生太大影響。

　　2、但是也有人持反對態度，據此前透露愛奇藝推遲IPO的視頻業消息人士表示，今年是資本市場最熱的時期，新浪微博、聚美優品、京東甚至阿里巴巴都選擇在今年IPO足以證明這是最好的時機，而如果愛奇藝推遲IPO，未來美國上市的窗口是否關閉仍是未知數，如果一旦遭遇資本市場寒冬，對於已經產生巨額虧損的愛奇藝而言，將雪上加霜，並且會拖累百度股價。

　　3、對於IPO問題，愛奇藝CEO龔宇曾在專訪中向我們表示，年初去美國見了投資者，主要原因是已經有2年沒有系統的見投資者，但是愛奇藝內部目前還不具備IPO的條件，比如投入規模、盈利水平，現在都是負的。此外，各種審計財務也需要有個明確的時間表，但這些都還沒有準備。愛奇藝IPO的條件是能夠盈虧持平或者能明確預測盈利的時間點。

(責任編輯：UF027)原標題：愛奇藝推遲IPO：財務體系不規範拖累成主因(圖)

看好遠程教育 富蘭克淩

來源: http://xueqiu.com/4108830901/36081512

時隔幾年後，再度在外上課（$達內科技(TEDU)$    ），越來越看好遠程教育這個方向
理由：
1.  成本高昂：規定時間，規定地點，這種雙規式的課程，對於時間有價值的人群和交通成本高的城市人群，總成本很高，粗算了一下我的時間和路程開銷已經接近於課程費用本身（超過1萬RMB）

2.  人口規律：未來幾年，在校年輕人口比10年前下滑，學習也應該學習網遊，盡早從年輕的重度用戶轉向廣大的不同年齡段的存量用戶。

3. 時代不同，參照系不同： 經過多年的10多年的付費服務（主要是網遊和手遊），整體用戶的開始有了付費習慣，尤其年輕人。  對於在線課程，客戶的付費意願會很快提升，事實會幫你教育客戶。 

PS.當年新東方主打的是有閑沒錢的普通學生，這個規模非常大，但是，今天來看，應試教育夠用麽，教育也需要多元化，與時俱進，當年老師所教的書本知識，可實踐的比例高於5% 麽？

$歡聚時代(YY)$   $正保遠程教育(DL)$   教育也需要進入電商級叠代速度。

造車意味著什麼？ 富蘭克凌

http://xueqiu.com/4108830901/36945295做手機的Apple 要造車，做電視的樂視要造車，做電池的比亞迪造車，還會有更多公司進入造車的行列。 造車的有什麼意義麼？跨出自己的能力圈，進入這個複雜，非常重資產的行業，是不是作死？

想起一個過去的一段經歷

還記得，2007年給VIP們勾兌的時候，時髦的領導們願意接受HP iPaq 手機。當時，6000 多人民幣一台，Windows CE 系統， 配合圖行天下軟件，就可GPS 語音導航，寫word 文檔，B格老高。VIP們開心的屁顛屁顛，很可愛。。

那一年，稍晚問世的iPhone 很時髦很沒用，玩具。



當時，我覺得，智能手機已經會成為超級產品。 隨後呢，行業裡面出現了截然相反的動作。

PC 大廠（HP ， Lenovo ）都先後砍掉了自己的手機生產線，理由是，手機出貨週期明顯要快於PC，管理困難但利潤總量不高；兩者渠道體系並不重疊，需要砸錢重新建設；擴大產能，供應鏈也需要大量投入，相當於要重建一個公司；當時來看，手機就是一個大坑，誰願意燒錢和如日中天的Nokia 去搶飯吃呢？ 

在利潤表面前，用戶對於智能手機的強烈需求變得一文不值。
常識是最重要的，卻也是最被忽視的。
關鍵時候，能夠承擔得起風險去賭未來，只有可能是公司長期價值捍衛者本人。

2007-2009，不到2年：
-HP 完全放棄了iPaq，雖然PC 出貨當時全球第一，利潤達到頂峰，但拱手讓出了智能手機的超級風口。（讓出了自己在PDA 時代的絕佳優勢）
-Lenovo 還是有高人指點，重新買回了手機業務，產品一直依靠渠道走量，直到收購Moto
-Apple  已現王者風範。

科技公司而言，產品線決定命運。

人類生產力真正意義的進步是在近200年。1900年以來，每10-20年都有一些最重要的消費級產品進入千家萬戶，這期間出現的現象級消費產品（市場規模超千億美金，一度人人追捧）
1）自行車 
2）電燈
3）固定電話
4）汽車
5）電視
6）電腦
7）手機

上面7個產品，Apple吃到了最肥的之一手機和PC。
另一個，戰略地位非常重要的汽車，目前是德系，美系 大廠分食，隨著智能化趨勢，逐步進入到互聯網公司的能力圈的邊緣。

汽車不僅凝聚了最大的單筆資金，同時也會凝聚了最多的數據，未來也將包容最強的計算能力和通信功能同時， 所謂人工智能，基於汽車來進行智能化改造是當前最為現實，最能夠滿足剛需的路徑。

科技本身就會縮短價值鏈，消滅就業。 只有勇於搶別人飯碗的公司才值得投資。 科技公司一旦盯住利潤，說明頂部已經劃定了。

在科技爆發的初期，智能汽車是下一個超級產品，搶先入局的，成為超級公司的機會大大增加，而那些恪守「能力圈」的，錯過這一波，等20年後再看吧。

花掉的钱才是你的 富兰克凌

http://xueqiu.com/4108830901/48890031

乙未年端午节前，市场犯太岁，崩。本来黄历都说会好的，宜交易宜开市的日子，结果人均浮盈回撤5万，9万亿市值，一队航母编队没有了，好像甲午海战又来了一次一样，画面太美令人醉。

市场普遍预期，市场会继续测试支撑位 4X00， 甚至还有预测 3400 点的，也有预期大幅反弹，具体是多少，所谓看似牢固的共识，其实不过就是脆弱的K 线而已，只能听他们接着忽悠，具体情况还得走着瞧。

K 线一旦走坏，文学艺术立刻得到了空前繁荣，大家纷纷展开了比惨大赛和自我消遣，跳江，or 吃粽子，this is a question!

其实，子曾经曰过的，”浮盈是市场的，税收是国家的，花掉的钱才是你的。”
牛市里面，99%的人觉得挣钱重要，那是因为市场拖着他的净值往上走，只有1% 甚至更少的人明白，真正导致我们格局不同的，如何将利润固化，真正的变成你自己的收获。

作为一枚（伪）价值投资者，任何时候，都要扪心自问，“618 了，除了淘宝、京东和股市，还有哪里在打折？”

我们身处于一个什么时代？

比 股市打折更凶猛的是车市、钢铁市场、航运等等，大部分制造业领域都在“卖儿鬻女”，还记得去年秋天，和某几位领导调侃，当时的H股中国远洋正在深度折扣， 全部H股市值100亿港纸，比不了一个80年代老小区，那时候入手，如今200% 利润拿走不谢。整体上看，低估板块估值均修复完毕。这已经是一个相对正常的市场。

下一步，拿利润去干什么？

我觉得，应该是 投资去杠杆，消费加杠杆。把利润换成各种爽，才对得人生。
我 们不能再意淫蓝筹股会回到上一轮历史高位，时与势，都不比当年。当年GDP增速超过14%，产能急剧扩张，我天朝已经通吃了铁矿，铜矿等商品的大部分订 单。如今，我们真正在考虑的，是万众创业，激发内需，一代一路输出存货。 整个市场都在说牛市可以无关基本面的时候，说的就像吃饭不用钱一样，真诚而无 辜。OK，你忽悠你的，我赚我的。

总之，会买的是徒弟，会卖（跑路）的是师傅。 
与其赔钱给庄家，不如花钱给自己。
最近一直在看房，另外，豪车纷纷打折，还有各种进口车免费换的活动，不一一列举，实在是内心各种长草。

土豪们总私信问我，某票怎么样，我只想说，
青春大好，
换车，
把妹，
要！趁！早！
$长城汽车(SH601633)$  $通用汽车(GM)$  $丰田汽车(TM)$  $特斯拉电动车(TSLA)$

富蘭克林鄧普頓：美國國債存泡沫 通膨上升壓力或加劇

隨著美國大選的結果在本周三宣布，全球多個市場的各資產類別反應激烈，有趣的是，隨後歐洲市場開盤的反應和美國市場於選舉第二日的交易情況有了一個明顯的分叉。市場似乎在幾個小時內迅速消化磨合這一“黑天鵝”事件，有些指數從最初的恐慌中逐漸修正，而有些指數則“漸行漸遠”。

美國國債最初對特朗普的勝利做出了下意識的反應，國債收益率下跌，債券價格上漲。很快這些收益率發生反轉，10年期國債收益率上升到2%以上，超出前幾天的交易利率20個基點。

成立於1947年的老牌基金富蘭克林鄧普頓基金集團(Franklin Templeton Investments)是最大的上市基金管理公司，其基金經理Hasenstab在選舉後發表觀點稱，國債利率的反應非常重要，這告訴市場兩件事。首先，當市場遭受沖擊，最脆弱的資產是存在泡沫的資產。Hasenstab此前曾多次提及美國國債被高估的問題。他認為選舉並非是觸發國債價格修正的關鍵，因為每當有沖擊性事件發生時，扭曲的市場往往會反應最激烈，美國國債收益率的變化即是證明。

其次，特朗普上臺後最可能帶來影響的建議之一是增加關稅，而加稅最直接影響是物價升高，隨之通貨膨脹。因此，Hasenstab認為美國國債的反應除內部存在泡沫的原因外，還受到通貨膨脹壓力加劇的影響。

值得註意的是，美債收益率上升並沒有反映出市場對美聯儲加息的預期已經下降——實際利率幾乎沒有變化，市場預期的12月加息概率已恢複到80%左右(與大選前的概率基本持平)。實際上，債券價格下跌看起來是受通脹預期升高所驅動，因為市場預期特朗普上任後將實施更為寬松的財政政策。

全球市場方面，大選結果出臺後首次出現日元和歐元大幅升值的景象，匯率上升不久便遭到修正，這些市場對美國國債收益率的上升做出的反應正如市場此前所預期的。

在新興市場方面，幾個亞洲重要市場在最初的大跌後全數或部分收複“失地”，而印度市場關盤時甚至比開盤前情況更理想，印尼市場同時表現可觀。就負面影響而言，拉丁美洲似乎更嚴重得受到特朗普選前言論的沖擊。

墨西哥市特朗普競選活動的核心焦點，許多交易員們曾預測倘若特朗普當選，比索會反應強烈，並提前布置倉位。因此Hasenstab認為當大部分人對選舉結果表示驚詫的同時，許多可能性已經被提前計價，眾多市場參與者亦在選舉前大量做空比索。Hasenstab表示，大選結果公布後市場過度超賣並且下意識的避險情緒引發大跌，市場的反應同時證明，市場自身存在制衡和自我修正的系統。

“在競選中說過什麽和事實上可以做到什麽往往大相徑庭，保持與墨西哥之間的貿易於國會有許多既得利益。”Hasentab認為，，雖然選舉前的言論和具體實現政策實施之間仍存在一定距離，許多美國公司和工人階級都很依賴於兩國的貿易，兩國的貿易結構可能會隨時間的推移逐漸調整，但兩國不會停止貿易往來。

其余拉丁美洲地區，市場同樣下跌後有所反彈。富蘭克林鄧普頓近月來表示越來越看好南美地區，這就不得不提及許多國家經歷了長達十年的民粹主義運動並徹底失敗的情況。Hasenstab闡釋民粹主義有的幾個關鍵的原則，包括強勢的政府幹預、保守的貿易政策和貿易保護主義等。這些最終會導致通貨膨脹、經濟幾乎零增長、高失業率和社會的極度不穩定。在過去的一年里，阿根廷和巴西等國家表示拒絕民粹主義，然而特朗普的上臺卻可能讓民粹主義在美國和歐洲重新複活。

值得註意的是，在南美洲，大多數國家都已經走上一條不同的道路，展示了一種更“親市場”的立場，更保守財政態度，可靠的貨幣政策、積極活躍的商業環境和開放的貿易政策。

Hasenstab稱，雖然其擔心美國和歐洲的保護主義興起，但仍然鼓勵拉丁美洲的長期發展。大選後的市場反應似乎教會了大家很多東西，比如下意識的超賣顯示市場是脆弱的，同時，混亂的市場永遠存在長期的投資機會。

展望未來，富蘭克林鄧普頓預測美國通貨膨脹將繼續提振，國債收益率上升，日元和歐元或貶值，一籃子新興貨幣存在升值空間。

美減稅乏助益 消費股未明朗 富蘭克林：就業表現須與股市區分

1 : GS(14)@2017-04-28 00:46:27

【明報專訊】美國總統特朗普今日將公布稅改計劃，他接受訪問時聲稱稅改將「大幅」降低企業稅。富蘭克林入息基金經理兼消費研究團隊負責人Matt Quinlan表示，特朗普的不同稅收政策安排對消費股可能有截然不同影響，或會因為邊境稅遭殃，也可因為減稅受惠。不過若按照原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅為服裝等進口類消費企業帶來的負面影響，市場多數也認為零售、汽車和煉油業會受衝擊。

雖然特朗普此前新醫保法案闖關失敗，但畢竟稅改在國會內支持度較高，問題只是在於具體安排。彭博報道指，白宮管理及預算局主管馬爾瓦尼（Mick Mulvaney）稱，即將發布的方案可能無法保持收入中立，因此有效期可能僅限10年。擔任眾議院議長稅收顧問的George Callas甚至表示有效期可能只有短短兩年。由於邊境加稅和企業減稅對企業影響截然不同，服裝、汽車等消費股則更易處於風口浪尖，貿易稅的負擔可能隨時沖淡企業減稅帶來的利好，因此值得關注。特朗普撤銷奧巴馬醫保法案此前遇阻，打擊了市場對特朗普推行稅改的信心，特朗普亦未有就稅改透露更多細節。

不足抵消邊境稅負面影響

Quinlan認為，若按照特朗普原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅的負面影響。市場亦對稅改內容有廣泛猜測，不過多數認為對零售商、汽車商和煉油廠可能有負面影響，眾議院議長Paul Ryan提出的邊境調整稅（Border Adjustment Tax，簡稱BAT），被納入法案的機會較小。

市場肯定稅改推動企業減稅的可能，但減稅幅度仍具爭議。Quinlan認為將稅率降至特朗普最初計劃的15%機會較小，但就有機會降到22%至25%。「相比現時35%稅率，25%已經足夠幫助企業改善盈利。」Quinlan認為，雖然美國就業數據和收入增長均為樂觀，消費需求有所改善，但需要對「股」和「人」加以區分。消費股仍然處於周期早期，暫時還未見到明確方向。

Vontobel：實體店具增長潛力　難被取代

大眾需求和升級需求均為消費股投資需要關注的焦點。Vontobel資產管理全球股票策略團隊投資組合副經理Ramiz Chelat表示，雖然電商已經成為零售業的重要威脅之一，但人們的便利需求並非網購可以滿足，人們仍然需要到就近實體店購物。另外，便利店提供的新鮮小食，例如7-eleven的魚蛋，既有助吸引客流，又能推高利潤率，具有增長潛力。

大眾市場之外，高端市場亦不可忽視。高端化妝品不但迎合中國甚至發達市場的消費升級需要，還有助企業在電商競爭中以忠誠度優勢取勝。Chelat稱，中國就是電商發展的其中一扇窗，網購降低了新競爭者進入市場的門檻，亦降低了廣告精準投放的難度。

在此形勢下，客戶對品牌的忠誠度就顯得尤為重要，個人護理就是一例。隨着中國中產階級的崛起，可以見到消費者化妝品需求向高端化妝品的轉移。

中國市場帶動高端化妝品需求

不過，並非所有消費品都如同個人護理一樣能夠恰逢機遇。Chelat就提出，自有品牌的崛起可能是電商之外，消費品行業面臨的另一挑戰，德國非上市的私人連鎖超市Aldi就是一例。事實上，已有見到消費者以零售商的自有品牌取替以往全球品牌的趨勢，只是還未受到市場廣泛的認識和重視。

明報記者

[姚丁鈺 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7661&issue=20170426

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【從前今日】富蘭克林放風箏　證閃電由電造成

1 : GS(14)@2017-06-10 13:46:43

一百美元紙幣上的人像，相信大家都不會陌生，他就是有「美國國父」之稱的班傑明富蘭克林。1752年的今天，雷電交加下，富蘭克林與兒子威廉將連了鑰匙的風箏升到半空中，引導閃電擊中鑰匙，成功證明閃電是由電造成的。雖然不少人質疑這項實驗的真偽性，但無可否認的是這令不少科學家從此開始研究電力，造福現代人群。富蘭克林還有不少驚人的成，避雷針、老花眼鏡、導尿管都是他的發明。他還參加了起草《獨立宣言》和美國憲法，擔任過州長、出色的外交官等等。這些對美國，甚至對世界的重大貢獻，為他贏得了「美國第一人」的稱譽。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170610/20051344

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