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政府大力推動公股銀行整併，金融業又吹起合併風潮。本刊調查，國泰金董事長蔡宏圖、富邦金董事長蔡明忠，這對國內重量級的銀行家堂兄弟，傳出已開始初步接觸談合併，並得到主管機關樂觀其成的首肯，若該合併案一舉成功，將成國內最強大的金控，攜手西進登陸的實力大增。

上週四（十九日），金管會才放行國泰世華銀行赴大陸地區設立分行，本週一國泰金控第二季法說會上，就迫不及待宣布國壽將砸千億元投資陸股，看出蔡宏圖亟於擺脫獲利不佳的窘境。 官方點頭 新光吳緊張

不僅如此，蔡宏圖鴨子划水暗中布局，進行一樁令人咋舌、不可置信的合作案。本刊調查，蔡宏圖與蔡明忠這對國內重量級的銀行家堂兄弟，已開始密謀合併。知情 人士說：「蔡宏圖、蔡明忠拜會主管機關，為進一步合作探路，並得到『樂觀其成』的答覆。後來二人拜會主管機關的消息走漏，傳到新光吳家兄弟耳裡，大為緊 張。」

由於國泰金、富邦金二家合併有技術跟法令上的困難，國泰金老臣上週透露：「沒想到這個案子還談得下去。」顯示雙方陣營也認為合併難度很高。

二家金控基礎厚實，截至今年上半年為止，國泰金總資產規模有四˙四四三兆元，富邦金則為三˙二三六兆元；然而，富邦金富有爆發力、策略性規劃強，上半年每股盈餘一˙三一元，奪下金控獲利王寶座，國泰金則每股虧損○˙一元。

鎮宇一走 可行性大增

一根筷子容易折斷、一把筷子則難動分毫，今年六月，國泰蔡宏圖、蔡鎮宇兄弟醞釀分家，開啟雙蔡洽談合作契機，「蔡鎮宇脾氣硬，相較起來，蔡宏圖好講話。蔡鎮宇一走，雙蔡洽談合作可行性大增。」

尤其，今年上半年ECFA（兩岸經濟合作架構協議）簽署在即，國泰、富邦二家被視為登陸最有機會的民營金控，全被金管會「打槍」，西進不如預期。

國泰因受前副董事長李明賢涉及扁家洗錢案拖累，申請大陸辦事處升格分行遲未過關，直到李明賢辭去國泰世越銀行董事長後，上週四才過關。

今年六月，台北富邦銀行為香港富邦銀行提供客戶介紹服務，並且獲得一˙一八億元「手續費收入」，遭處一千萬元罰鍰，母公司富邦金也因「督導不周」被連坐處分，未來六個月內富邦金本身轉投資業務暫停，拖累大陸進度。 龍頭西進 大陸看不起

向來以台灣金融龍頭自居的國泰金，在前國泰金副董事長蔡鎮宇主政的一年半裡，積極接觸大陸中國工商銀行，尋求合作。中國工商銀行去年獲利二百四十五億美元，榮登全球銀行獲利王。

蔡鎮宇曾說：「我們要國家級的執照。我是台灣最大機構，當然要在大池子裡游泳，而不是小池子。」但自從他今年六月中旬離開國泰金後，國泰金推動與工商銀行合作一案，即告停擺。

蔡家在台灣是龍頭，到了地廣人稠的大陸，卻被當成細漢ㄟ。一位大陸業者不客氣地說：「你在台灣當老大有什麼用？台灣前十家金控的總營收，都不及我們中國工商銀行一年的獲利，規模懸殊太大要怎麼合作。」

一位親近北京政府人士透露：「台灣的銀行規模偏小，全部加起來也不及一家中國銀行，加上中國政府準備發放給台灣的銀行牌照有限，希望台灣銀行業先整合。」

今年六月台灣首批僅核准四家公股銀行赴大陸設分行，七月底財政部又宣示「強化公股金融事業機構發展方案」的三十一項執行策略，明確指出將「推動公股銀行整併」，市場點名由已上市的合庫、兆豐金、第一金當整併領頭羊。

「台灣銀行過度競爭，且無國際型的大銀行，在兩岸開放交流與存保全額保障年底將退場的壓力下，政府已喊出『公公併』，提升台灣金融機構競爭力，民股金融機構業者也嗅出合併的大趨勢。」市場人士指出。

「這個節骨眼雙蔡談合作，並不意外，與其找外人合併，自家人更容易談，況且蔡宏圖的叔叔、蔡明忠的爸爸蔡萬才還在，他這個長輩說話夠分量，蔡氏家族若達成共識合作，對中信辜家、新光吳家都是一大震撼。」一位金融圈人士說。

金融微利 明忠改投資

事實上，○八年蔡明忠併購安泰人壽後，還一直積極尋找併購對象。據了解，蔡明忠在內部不只一次提到，最好比富邦大，合併後產生市場最大銀行，才有實力到大 陸發展，因而對於合併的條件放得很寬，完全交給專業經理人營運，甚至連合併後的主導權都有得商量，只要能繼續握有持股，讓富邦金變得更大。

這背後的原因是，「蔡明忠發現，電視和電信的margin（利潤）比較高，所以漸傾向從投資的角度去看微利的金融業。」一名富邦老臣說。

蔡明忠的台灣大巿占率達三成，過去數年每股盈餘（EPS）明顯大幅領先富邦金，○八年台灣大EPS達五˙一八元，是富邦金一˙四一元的三倍多；此外，蔡明 忠也積極跨入有線電視，旗下的台灣大寬頻擁有近六十萬戶，並出價六百五十億元協議收購凱雷系統台，急於拿下一百一十多萬用戶。

一位家族金控老臣分析：「家族型金控若是能合併的話，可以提高二個組織體的利益，這是對的方向。國泰蔡與富邦蔡是有意願談的，談談看，有什麼不好？說不定在某種環境或程度下，真的談成也很難說。」 保險合併 恐沾上壟斷

不過，蔡宏圖與蔡明忠都學法律，知道橫在眼前的是，國泰金、富邦金一旦合併，二家金控旗下的保險業務合計市場占有率將過半，恐被冠上「壟斷」的大帽子，違反《公平交易法》，而遭公平會否決。

對此，本刊詢問金管會銀行局副局長邱淑貞，他表示：「以公股銀行合併為例，在ECFA簽定之後，對市場的定義已經擴及大陸，因此二家公股銀行合併就沒有壟斷市場的問題。」這番定義，也為民營金控合併解套。

不過，國泰、富邦二大集團談合併是高難度，回顧國泰、富邦蔡氏家族三十年分合，與陳年過往的恩怨情仇，媲美八點檔連續劇高潮迭起，儘管蔡宏圖與蔡明忠從小在同一個院子裡玩耍長大，是否能盡棄前嫌合作，也是一大問題。

一九三○年代，蔡家二哥蔡萬春帶著蔡萬霖、蔡萬才二個弟弟闖天下，一九六二年蔡家兄弟創立國泰人壽，一九七九年正式分家，蔡萬春這房擁有國泰信託、蔡萬霖分得國泰人壽、蔡萬才分得國泰產險，雖然各自經營事業，但家族間仍相互持股。

一九八五年爆發十信弊案，蔡萬春之子蔡辰洲違法超貸一百五十四億元，被財政部接管，瓦解蔡萬春一系。社會輿論認為，資產雄厚的蔡萬霖和蔡萬才應出面解決大 窟窿。此時，蔡萬才家族表示：「這麼大的洞，只有蔡萬霖才有辦法。」導致蔡萬霖旗下各公司被債權人追討債務，自此二家心存芥蒂。

一九九○年國內股市衝破萬點，擁有龐大資產與高獲利能力的國泰人壽，每股股價高達一千多元，榮登上市公司股王。蔡萬才接受兒子蔡明忠、蔡明興建議，未告知 蔡萬霖即持續出脫名下國壽持股，此事讓蔡萬霖相當不高興。不過，蔡萬才因此取得數百億元資金，於九三年創立富邦人壽，獨立成富邦集團，與國泰人壽的霖園集 團分庭抗禮。

為地談判 見血才收場

一九九○年後蔡萬霖因病交棒給次子蔡宏圖，國泰與富邦集團之間，仍有許多較勁與摩擦。

蔡宏圖上任沒幾年，蔡宏圖、蔡鎮宇兄弟為了國泰人壽總公司左邊一塊地，與叔叔一家人對上。北市鄰近仁愛路大馬路的是富邦所有，後面則屬國泰，當時雙方都有意購買對方的土地，以利整體開發，但互不相讓。

有天晚上闢室談判，結果一言不合，蔡鎮宇拿起菸灰缸砸向蔡明忠，讓他當場血流如注，送醫院縫了二十三針，第二天蔡宏圖兄弟就宣布「我們自己蓋自己的」，這棟大樓就是國泰醫院的分館，後來，蔡萬才家族也蓋起單薄的福安紀念館。

二○○○年，國泰與富邦都有意與花旗合作，由富邦搶得先機，引進花旗入股，花旗後來退出，但蔡明忠因此有了國際經驗。同時間，政府開放銀行、保險及證券跨業組成金控公司，業者無不全力尋找結盟對象，蔡宏圖、蔡明忠都相中美嬌娘─世華銀，開始買進世華銀股票。

當時，蔡家以「兄弟愛上同一個女人」生動比喻，為霖園與富邦的尷尬處境自我解嘲。○一年四月下旬，世華銀釋出有意加入特定金控集團的消息，國泰、富邦更加積極用各種方法，爭取世華銀成為其金控成員。

蔡宏圖與蔡明忠雖曾會面研商，但都無退讓之意，私下持續大肆收購世華銀股權。○二年八月八日富邦金以總價八百餘億元，娶得台北銀後，退出世華銀之爭；四天後，國泰金以總價一千一百餘億元娶回世華銀。

二○○四年，蔡明忠完成收購香港港基銀行（後來更名富邦香港銀行）。隔年，國泰與中國東方航空成立合資企業，成為首家進入大陸的台灣保險公司，至今仍處於先期布局的小虧狀態。

前年，全球性金融海嘯突襲，讓國泰、富邦氣勢一消一長。○八年十月，蔡明忠趁機以六億美元的低價買進ING安泰人壽；十二月，富邦利用香港與大陸的 CEPA參股廈門商銀，率先搶灘成功；○九年併入安泰人壽後，以壽險公司資金創造出好獲利。反觀國泰金，受到海嘯重創，旗下國壽出現三十年來第一個赤字， 虧損十七億元，淨值曾被腰斬，股價重挫讓市值一度蒸發一千七百億元。 前嫌冰釋 對手變幫手

不管過去競爭激烈，雙方畢竟還是一家人，最近蔡宏圖、蔡明忠堂兄弟互動良好，二人還「互相照顧」，彼此承做生意。

蔡宏圖為了買回弟弟蔡鎮宇手中家族控股公司的股權，預計舉辦七百六十億元的聯貸案，富邦銀行為參貸行之一；而蔡明忠則為買下總價六百五十億元的凱擘，計畫舉債五百二十億元，國泰世華銀行則為主辦行之一。

近二十年，蔡宏圖、蔡明忠領軍的國泰金、富邦金在台灣各自登山，好不容易攻上山頂，卻發現前頭有座更雄偉大山－中國市場，蔡家堂兄弟能否攜手登山，重寫國內一頁金控史，有待觀察。 蔡宏圖 小檔案

出生：58歲，為國泰集團創辦人之一蔡萬霖次子，2010年與大哥蔡政達、小弟蔡鎮宇同列富比士全球富豪榜第582名，各擁17億美元身價

家庭：妻黃麗姿，育有3子

學歷：台大法律系、美國南美以美大學法律博士

現職：國泰金控、國泰人壽董事長 蔡明忠 小檔案

出生：54歲，為國泰集團創辦人之一蔡萬才長子；蔡萬才家族以49億美元財富名列2010年Forbes雜誌台灣第2大、全球第166大富豪

家庭：妻蔡陳藹玲，育有2子2女

學歷：美國喬治城大學法學碩士

現職：富邦金控董事長、台北富邦銀行董事長、台灣大哥大副董事長 國泰金 VS.富邦金

資料來源：公開資訊觀測站 台灣金融業 西進分布圖

台灣金融業 西進中國成果

蔡家 家族簡圖

註：蔡萬霖、蔡萬才與二哥蔡萬春皆為國泰集團第1代創辦人。蔡萬春家族因與本文無關未列出。 回應

針對國泰金與富邦金接觸洽談合併一事，富邦金總經理龔天行表示，「一無所悉。」

五月十九日，就在總統馬英九就職前一天，外資和自營操盤手的Msn聊天室裡，出現這樣的對話：「明天一起去遊行嗆馬嗎？」「四點在Sogo集合。」這群法人冒著風雨走上街頭，包括證券從業人員、自營商、期貨操盤手等，抗議證所稅擾亂資本市場。

當天下午四時，馬英九召開臨時記者會，親上火線。然而，法人圈卻大感失望，因為馬英九只有針對「四個不夠」表達虧欠，卻沒有真正回應遊行訴求，對民眾反對聲浪無感。

五二○當天，馬英九在風雨中宣誓就職，長達三十分鐘的就職演說，內容既空洞又了無新意，財經內閣也全數留任，讓法人圈完全「無感」。

柏瑞投信國內投資部副總經理江品鋒聽完馬英九的談話，就直說「沒有特別驚喜，」對於行情低迷的台股也沒有幫助，「最好的情況就是盤整，很可能會往下尋找支撐。」

台股從今年三月高點八千一百四十四點摔下，一度回測七千點大關，以跌深的五月十八日計算，修正幅度近一千點、逾一二％。距離去年封關的七千零七十二點，只有一步之遙，今年的漲幅恐怕就要全數回吐。

五二○後的台股行情，就跟馬英九低迷的民意支持度一樣，沒有救了嗎？

當在四月份證所稅議題沸沸揚揚之際，一位身價百億元的金主，眼看台股量縮價跌，加上證所稅遲遲未有定案，毅然決然自砍持股，結果認賠退場觀望。

要角一：台股中實戶判斷短線底部浮現，伺機進場

以四月台股日均成交量七百多億元來看，這位大戶抽走的資金，相當於台股單日成交量的七分之一。他抽走的百億資金，轉而在外資券商開戶，化身為假外資，為證所稅復徵做好因應。

現在，這位過去擅長操作電子類股的中實戶，拿著海外百億帳戶，又準備伺機進場。原因是，台股在短線急跌一千點，短期底部已浮現，加上錢放在海外，也沒有賺頭，不如等台股跌破七千點，逢低進場賺價差。

今年六月，是他看好的時機，因為立法院將於五月底休會，證所稅的利空將趨於鈍化。相反的，邁入六、七月份，電子業新產品、兩岸經貿、企業財報出爐等利多也將逐步浮現。這位股市金主退場後，隨時準備出擊的動作，正是過去台股成交量急縮背後的中實戶動向。

要角二：投信代操兩大基金，將貢獻五百四十億

不僅中實戶等著進場，六月台股復仇行情的第二要角，就連投信也開始準備大展拳腳。

投信法人的政府代操資金，陸續在五月到六月間撥款，包括退撫基金的二百四十億元，已於五二○之前的一週完成撥款。不僅如此，勞退基金也適時釋出三百億元的委外代操標案。

五月十八日，勞退基金在網站上發布公告：新制勞工退休基金，今年第二次委外代操將開放申請，而且速戰速決，標案在五月三十一日就截止送件，讓投信業者忙於準備遞件，以爭取這三百億元的標案。

投信業者指出，勞退基金通常一個月內就會完成審件，這意味著，勞退基金的三百億元銀彈可望於六月至七月間撥款，屆時將為市場更添銀彈。

兩大基金總計五百四十億元，代表政府積極做多，成為台股成交量萎縮的救星，預計六月底前會全數到位；而爭取到政府基金代操的投信業者，也將臨危受命，六月開始進場布局。

五月以來，外資賣超是台股走跌的關鍵，原因是歐債問題捲土重來、中國經濟數據不如預期，讓台股成了外資提款機。在五二○前一週，外資賣超台股逾兩百億元。

操作建議：保守為上成交量明顯回升，才是真漲勢

外資大逃亡之後，台股成交量萎縮，反而成了本土資金盤。而兩大主角，中實戶的復仇，與投信以政府的銀彈做後盾，這兩股勢力將成為台股六月復仇行情的觀察指標。

這些中實戶、投信的資金，主要是瞄準電子股和中概股。宏利投信投資長王彥傑認為，邁入六、七月後，電子新產品和兩岸金融合作等利多陸續上陣，可望為台股帶來一波新氣象。

今年來表現遜色的中概股，主要是受到去年底中國調整經濟結構的拖累，隨著中國政權和經濟政策於下半年明朗化，中國內需股可望觸底反彈。第八次江陳會將於六月中舉行，若順利簽訂兩岸投資保障協議，品牌通路、汽車、民生消費相關等族群可望享受果實。

隨著台股急跌後，短期底部將浮現，在政府基金和中實戶資金回籠下，六月將有機會緩步向上。不過，台股上檔壓力相當大，加上近期量價頻頻背離，近一個月的操作仍宜保守看待，靜待成交量有顯著回升，台股才能真正重啟漲勢。

【延伸閱讀】電子股、中概股利多陸續上場

日期：5月底事件：立法院休會意義：證所稅利空鈍化

日期：5/31事件：勞退基金新一波委外代操送件截止日意義：釋放資金活水

日期：6月事件：超級股東會月意義：大股東及集團作多

日期：6/5事件：台北國際電腦展意義：電子業採購商機

日期：6/11-15事件：蘋果開發者大會，可望發表iPhone 5意義：蘋果供應鏈受惠

日期：6月中事件：第8次江陳會，簽署兩岸投資保障與海關合作協議意義：品牌通路、汽車、民生消費等中概股受惠

日期：6/17事件：希臘國會改選意義：不確定性升高，恐引發外資撤離

日期：6/27-29事件：Google I/O開發者大會意義：電子股利多題材

日期：6月底事件：投信季底做帳意義：上半年做帳行情，拉抬投信認養股

日期：6/30事件：美國聯準會刺激經濟措施「扭轉操作」到期意義：QE3可能實施，熱錢湧入股市

資料來源：各企業、新聞資料

整整維持了十六年低調又保守的企業風格，聯發科現在竟然要轉性了？

才剛落幕的世界行動通訊大會（MWC）上，聯發科一連上演多場「變身」秀，首先是整場大秀，首次交給一名老外行銷長羅德尼斯（Johan Lodenius）主導，接著是，在展期間更換已經沿用七、八年的企業網站與企業識別系統，並且首度大量同步啟用電郵、臉書、推特、YouTube等傳統與數位工具，大打行銷戰。

拚品牌！人事搬風蔡明介放手，瑞典外籍兵團說了算

企業代表色從原本的冷系藍色色調，換成象徵陽光的暖系橘色色調，聯發科技董事長蔡明介最近更是逢人就問：「你看了我們的新網站沒有？覺得怎麼樣？」

這一連串的行銷策略轉向，是聯發科去年七月正式啟動，醞釀數月的結果。現在，只是開端。

二○一二年十二月，聯發科宣佈了第一位外籍副總級主管的人事令。高通前資深產品行銷副總裁羅德尼斯參與的4G LTE公司Coresonic AB，被聯發科以十億元購併，羅德尼斯則被蔡明介親自延攬，出任行銷長一職；在這之後，一連又找來五位外籍主管，他們就是聯發科現在在全球四處點燃戰火、準備要打行銷戰的菁英部隊，他們背後，充滿著瑞典平價流行服飾品牌H&M的影子。

事實上，從羅德尼斯到聯發科全球行銷通訊總經理皮爾森（Patrik Persson）都出身自瑞典，瑞典成為聯發科全球行銷大戰的指揮中心。他們的決策，不僅台灣總部不得置喙，就連一向親力親為的蔡明介，也幾乎全面放手。

皮爾森出身H&M的高階主管，近期更找來替H&M操刀廣告拍攝的團隊，負責拍攝聯發科的行銷短片。聯發科為何向H&M取經？因為，兩家公司跨界品牌定位，都訴求「價格性能比最優異」的特性。

H&M董事長史蒂芬．皮爾森（Stefan Persson）二○一一年起取代IKEA創辦人、登上瑞典首富，去年全球富豪排名更前進到第十二名。美國《彭博商業週刊》評論，「H&M重新定義了『平價時尚』，印證了流行、價格和品質能夠同時存在。」

而這，正是靠著低價、高性能成為中國手機晶片王者的聯發科，最鮮明的品牌特色。對蔡明介來說，他重用這群瑞典兵團的最終目標，就是打造出「MTK inside」（內建聯發科晶片）的形象。

衝行銷！預算翻倍新團隊正安排蔡明介上TED演說

這個概念，來自於全球電腦處理器龍頭英特爾（Intel）的「Intel inside」。未來雖然不會在手機、平板電腦、電視等終端產品上，看到類似英特爾做法的「MTK inside」字樣小貼紙，但這個品牌同樣想要跳過系統業者，直接深植於一般消費者心中。

「現在的產品更有實力了，公司每個階段都有不同的任務，現在的確會花更多資源在行銷上，」聯發科財務長顧大為證實，今年的行銷預算是「往年的好幾倍」，「我們想要的是，讓更多終端消費者認識聯發科」，「接下來是一系列的長期動作」。

最近，蔡明介也開始自我改造，過去他最愛閱讀的管理學書籍，現在則被大量的行銷學所取代；據瞭解，新的行銷團隊也正積極安排蔡明介到全球影響力最大的演講之一──TED（技術娛樂設計）大會發表演說，主題據悉將圍繞在中國山寨生態、破壞式創新等方面，歐美群眾對這個議題仍充滿興趣。

而這些改變，最重要的目的，就是要讓聯發科的品牌價值，從過去山寨時代的廉價產品，提升到世界級水準。

追蹤聯發科十餘年的大和證券亞太科技產業研究部主管陳慧明認為，現在是聯發科發展品牌的最佳時機，不容錯過。

論財務實力，聯發科去年的營收，超過台灣後面二十家晶片設計公司的總和；去年底帳上現金水位高達一千三百三十億元，是全台灣生技業總產值的一半。

論地位，聯發科已經衝高到中國第一、晶片設計業市值全球第二。

論產品規格，聯發科推出「八核心」、「六十四位元」產品，都已經領先手機晶片老大哥高通（Qualcomm）。過去高通從未把聯發科放在眼裡，但去年一整年，公司重大會議裡，一定會提到聯發科的動向，氣氛緊張肅殺。

「現在，中國沒人不知道『MTK'，要利用這個優勢，趕快提升品牌形象。」陳慧明說。

聯發科的「MTK inside」品牌價值一旦建立，陳慧明認為未來效益至少會有四倍。「現在大家只看到手機，但是聯發科還有平板電腦、電視、數位相機等，以後可以串聯成『數位家庭』平台，」「唯有如此，才能真正和展訊等中國對手拉開差距。」陳慧明說。

聯發科的動向，看在台大國際企業系教授李吉仁的眼中，就是與英特爾一樣的關鍵零組件品牌（component branding），這類品牌有兩大要件：第一，產品具獨特性（如聯發科領先的八核心）；第二，零組件與系統的品質是可以拆分的，也就是「績效可分割性」，例如手機效能不佳，到底是螢幕出問題，還是手機晶片出問題，這是可以區分的。

追龍頭！時機正對產品規格領先老大哥，聲勢正好

這種行銷手法最大的特點，就是「弱化系統產品的光環，把消費者的注意力吸引到自己身上來。」

「現在聯發科的品牌形象可能還被定位在低價上，但只要4G、甚至後面的5G趕快迎頭趕上，等到追趕上的那一天，技術的差距被補上了，很難說聯發科的品牌價值不會追上高通。」李吉仁認為。

聯發科在亞洲已經有絕對優勢，但在歐美市場，高通的品牌形象還是凌駕於聯發科之上，蘋果、三星都還是高通的死忠客戶，引發他牌「蘋果用高通，我也要用高通」，覺得這樣產品才是同一個檔次。

為提升品牌形象，蘋果執行長庫克（Tim Cook）去年請來Burberry前任執行長操盤，蔡明介則找H&M團隊協助打造聯發科國際門面，IC設計教父蔡明介在手機晶片規格超越高通後，品牌行銷成為下一場聖戰。

【延伸閱讀】聯發科3箭，瞄準市場第一——聯發科2014年主要產品現況1.手機晶片中國市佔率>50%全年出貨量超過3億套，較去年增加約36%

2.電視晶片全球市佔50~60%（合計晨星）合併晨星後，因為反托拉斯疑慮，合計市佔率預計從70％降至5成，現仍為雙品牌銷售

3.平板電腦晶片全球市佔約22%今年預期出貨4,000萬套，比去年增加近1倍

四月二十四日，被動元件廠國巨董事長陳泰銘被媒體揭露，三月個人持股增加七千張，同一天下午，旗下兩間子公司智寶電子與奇力新電子宣佈將減資。而在此之前，國巨更已實施庫藏股計畫，並也曾於去年現金減資。

一連串大動作，是否代表自國巨下市案失敗後沉寂了三年的陳泰銘將有新計畫？

當年引發了「國巨條款」現在低調如鴨子划水

當初，陳泰銘以改造國巨為由，欲聯合私募基金公司KKR將公司收購下市，引發爭議，最後因主管機關不同意而失敗。三年來國巨營運雖有起色，但一位被動元件董座坦言，被動元件產業景氣雖有回溫，可是基本面其實變化不大。

在產業環境變化不大之下，國巨集團近期一連串財務操作，凸顯陳泰銘重新啟動下市案，藉以改造國巨的可能性大增。國巨公司證實，七年前陳泰銘為預備下市，引進KKR認購的二億三千萬美元可轉換公司債，已在今年一月全數轉換為持股，共佔國巨稀釋後股份約三成。經估算，目前KKR加上陳泰銘、家人和公司管理階層的持股，已佔國巨股數近五成。雖然《企業併購法》修訂後已增加「國巨條款」，規定公司下市需三分之二持股股東同意。

但目前國巨股權結構較過往集中，大股東持股近五成，若要下市，幾乎不須再公開收購股份，引起的輿論較小，下市相對容易。而國巨近期的財務動作更有一石三鳥的味道。

首先，國巨購買庫藏股與陳泰銘增加個人持股，除了象徵經營者有信心，向市場宣傳的意味濃厚外，同時也使股權更集中，避免KKR成為單一最大股東可能帶來的經營權威脅；其次，辦理現金減資後股本降低，可提升每股盈餘數字，讓股價提升；最後，現金減資與發放現金股利一樣可讓大股東拿回現金，卻不必課稅。

面對市場好奇，國巨公司表示，公司無從揣測大股東是否會再啟動下市，但財務結構確實會朝更健康的方向改進。擅長購併與財務操作的陳泰銘，現在打的究竟是什麼算盤？將再度成為投資人關注的焦點。