企業分紅的壞處 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101jmng.html最近，我看了巴菲特2012年給股東的信。我最感興趣的一段，是他談論分紅的壞處。
他舉了一個例子。"一家公司，淨值200萬元，你我各佔一半。該企業的股本回報率ROE每年12％，留存利潤也一樣獲得12％的年回報率。外人不斷想以淨值的25％溢價入股。
你想每年分紅率為1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得紅利4萬元。於是，每年的派息額和"股票"價值均增長8％（亦即，12％減去4％）。
十年彈指一揮。咱倆的公司的淨值達到了4,317,850（亦即200萬每年複合增長8％）。你我的各半股份當然有個市價：2,698,656元（注意：25％的淨值溢價）。咱倆都發達了。
但是，如果咱哥倆十年不分紅，咱們就可以更加發達！當然，大家都要養家餬口，需要現金。OK。咱倆每年出售3.2％的股份。第一年，咱倆各拿回4萬元。但是這個數額每年增長（增長率為12％）。
十年後，咱倆的股份價值會高達6,211,696元（亦即，200萬元，每年複合增長12％）。咱倆的股份分別跌到了36.12％。但是，它們的價值為2,804,425元。比第一種方案多4％。
這還不算。你每年買股票所獲現金也比1／3的分紅多4％。咱們兩頭受益！你看，還是不分紅為妙！
分紅這件事和分紅率的確定必須對每個股東一視同仁。所以，有強加於人的問題：有點股東想不分紅，有的想多分或者少分。眾口難調。但是，如果不分紅，那就可以滿足每個股東的要求。為什麼？你可以選擇多出售股份，或者少出售股份。
雖然股東分紅以後，也可以選擇去公開市場增持股份，但是，別忘了他這樣做就會吃虧：股價含有25％的淨值溢價。
此外，分紅就得繳稅，還有交易費用，等等。注意：在美國，雖然股票增值也要繳稅，但是只是對增值的部分繳稅。但是紅利稅可是要對分紅全額徵收的。"（在香港，股票投資的增值不交稅。）
很多公司一邊分紅，一邊增發新股。也不知道他們想蒙誰？既然需要錢做生意，或者擴大生意，何必分紅呢？你看看這樣折騰的代價。H股分紅到香港還有一道稅。紅籌公司派息出國，也要交稅。