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3月12日，國藥股份（600511.SH）發佈公告，稱國藥控股將成為國藥集團醫藥商業的惟一運營平台，國藥集團將在5年內解決國藥股份和與國藥控股（01099.HK）同業競爭問題。

這也是國藥集團首度就旗下上市公司同業競爭的局面作出明確安排。外界預測，國藥控股可能有再融資需求，而回歸A股上市，吸收合併國藥股份成為最可能的方案。

國控成商業唯一平台

國 藥股份公告稱，接到國藥集團的《關於避免國藥集團藥業股份有限公司同業競爭的承諾》。承諾表示，為避免同業競爭，國藥集團下屬國藥控股將成為國藥集團的醫 藥商業運營最終惟一平台，而國藥控股內部將與國藥股份的業務和資產進行整合。國藥集團還表示，在未來5年內，條件成熟時會解決國藥控股與國藥股份的同業競 爭問題，規範上市公司的運作。

國藥集團董事長宋志平還對此未作回應。

「國藥旗下另一上市公司一致藥業還有B股，肯定沒法做。最大可能的方案就是國控吸收合併國藥股份，避免了同業競爭，同時也解決了國藥控股再融資的障礙。」一位上市公司藥企副總指出。

國 藥集團是中國最大的醫藥流通集團，國藥控股是其最大的一塊商業資產。2009年，國藥控股香港上市融資87億港幣。客觀上，也與國藥旗下2個A股上市公司 國藥股份和一致藥業產生了同業競爭。一致藥業則偏重醫藥工業，國藥股份主要負責北方的商業分銷，國藥控股分別以39.14%和45.03%的持股比例，為 兩家公司的控股股東。

中投證券研究員周銳指出，三者均有醫藥商業，在業務上存在同業競爭，任一公司若希望通過資本市場補充資金需求，同業競 爭均是急需解決的問題。本次承諾的出台是集團解決下屬上市公司同業競爭問題的一個積極信號。國藥控股與國藥股份的業務和資產的整合有望逐步解決，預計未來 國控回歸A股吸收合併國藥股份會是一條可能性較大的路徑。

事實上，早在國藥控股香港上市之初，就有猜測，未來國藥控股也要準備回歸A股，通過發售新股來吸收合併在國內的兩家上市公司。當時，國藥集團的解釋是，剛剛完成H股發行，需要做的工作還很多，暫不考慮回歸A股的問題。

而 對於國藥股份與國藥控股的同業競爭問題，國藥集團也做了調整。2007年6月，由於國藥股份下屬從事零售業務的北京國大藥房連鎖有限公司一直處在虧損狀 態，降低了國藥股份整體盈利能力，為了徹底解決與國藥控股零售業務未來可能存在的同業競爭問題，國藥股份將所持北京國大藥房連鎖有限公司74%的股權全部 轉讓予國藥控股國大藥房有限公司。國藥股份不再從事醫藥零售業務，徹底消除了與國藥控股在醫藥零售業務方面未來可能存在的同業競爭。

此外，截至2009年上半年，國藥控股已將北京地區的藥品倉儲和配送工作全部交由國藥股份子公司國藥物流有限公司全面負責，從而實現了國藥股份與國藥控股在北京的其他分銷企業在藥品物流環節的對接和統一。但這些都沒有徹底解決同業競爭問題。

外部併購先行

對於國藥集團而言，眼下，外部的併購將先於內部的整合而啟動。

國 內醫藥流通行業面臨新一輪兼併整合。根據將出的藥品流通業十二五規劃，到2015年要形成1-3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團，20家年銷售 額過百億的區域性藥品流通企業。未來幾年將是行業格局重新確立的關鍵期，龍頭企業在市場上的整合勢在必行，併購將是未來關鍵內容。

剛剛在半年前通過「三合一」的重組方案完成A股整體上市的新上藥，已經啟動了赴港發行H股的工作，目前證監會已經受理，預計今年上半年就能完成，融資規模達到80個億。新上藥從去年年底至今，已經在全國醫藥商業領域完成了數單併購，融資完成後併購的速度還會加快。

國藥集團也不甘示弱。整合完中生集團之後，國藥集團過去一年與多個地方政府談妥合作協議，以國藥入場、替代當地流通企業，並且伺機收購當地醫藥工業企業。

行業內對於優質醫藥商業資源的爭奪日益激烈。

對 此，申銀萬國研究員羅鶄指出，作為國藥集團醫藥商業運營最終唯一平台，國藥控股雖在2009年9月登陸H股募得84.1億港元（扣除發行費用），但由於收 購整合國內醫藥商業資源資金需求巨大，公司2010年中報顯示，賬面現金餘額為77.9億人民幣，和上市前2009年中期基本持平，預計國藥控股可能於近 期啟動第二輪募資。國藥集團承諾全面解決同業競爭問題，也為國藥控股後續募資鋪平道路。

她也認為，國藥系內部整合最可能方式是國藥控股吸收合併國藥股份，但由於涉及到換股比例的確定、現金選擇權的行使等系列難題，國藥控股當前重心必定在外部整合上。一旦大區域擴張基本結束，國藥集團必定會履行承諾整合旗下醫藥商業資源。

上海醫藥(601607.SH)發行H股在即，其競爭對手國藥控股(01099.HK)在港股也要通過增發再融資，兩家醫藥巨頭對資金的渴求呼之慾出。

國藥控股4月25日晚間宣佈了大額配股計劃，配股集資34億元。「國控希望未來2年之內能夠將網絡下沉到地級市，建起分銷企業。這些都需要資金支持。」26日，國藥控股副總裁吳愛民表示，集資主要用於擴大醫藥分銷及零售網絡，以及補充集團的流動資金。

巨頭的比拚

醫藥巨頭比拚，已經從產業層面延伸到資本層面。

25 日，上海醫藥董事長呂明方表示，上海醫藥發行H股工作已經進入最後階段，即將成為國內首家覆蓋醫藥全產業鏈的A+H大型藍籌醫藥產業集團。此前香港聯交所 已對上海醫藥進行上市聆訊，審議上海醫藥發行不超過7億6385萬股(含超額配售股份)並在聯交所上市的申請。上海醫藥計劃融資不低於80億元，不過業內 估計其融資額可能達15億美元。

上海醫藥副總裁葛建秋表示，超過一半的融資額將用於併購，完善商業網絡的佈局以及工業企業的收購。

國藥控股25日公告顯示，國藥控股計劃配售1.38多億股H股，每股配售價25元，集資額達到34.5億元。集資所得，主要是擴大醫藥分銷和零售網絡，補充流動資金等。國藥控股為中國最大藥品分銷商，於2009年9月23日在香港上市。

同樣在市場上加入圈地行列的華潤醫藥，也有意打包在香港上市。

事 實上，從去年下半年開始，國藥、上海醫藥以及華潤集團就進入了火藥味十足的「圈地」競爭。上海醫藥去年在華東、華南地區重組了廣州中山醫醫藥有限公司、山 東商聯生化藥業有限公司、常州亞邦製藥有限公司和福建省醫藥公司，重組對象都是地方排名前列的商業龍頭，近日更以近40億元價格收購北京三大醫藥零售商之 一的中信醫藥，在北京市場走出了戰略性的一步。

競爭差異化

在發展模式上，國藥和上藥漸漸走出了微妙的「差異化」之路。

20日，上海醫藥與中國郵政集團公司簽署全面戰略合作框架協議，希望借助後者遍佈全國的3萬多個網點打造全國性的新型醫藥物流配送網絡。「我們除了一些核心城市之外，不再全部自建。目前中郵的3萬多個網點已經足夠領先所有競爭對手。」呂明方表示。

對 此，吳愛民表示，目前國藥控股還是堅持自建物流中心的策略。「物流中心是醫藥商業的核心競爭力和核心資產。」 目前，國藥在遼寧、河南、湖南、四川、江蘇、廣西、甘肅等地的物流中心都在籌建或上馬建設過程中，這也是國藥歷史上建設最密集的時期。每個物流中心的投入 都在1.5億到2億元左右，這些固定資產的投資佔用了國藥的很多現金流，使得國藥在併購上的投入捉襟見肘。