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西王食品借壳金德发展 重组或受制关联交易

http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-4/167175.html

“借壳的事我们谋划已久，注入西王食品仅只是资产整合的第一步。”2月25日金德发展（000639.SZ）股东大会上，新东家山东西王集团（下称西王集团）董事长王勇表示。
重组题材刺激之下，金德发展股价狂飙猛进，从2008年10月的5.92元一度上涨至2010年3月1日的24.4元，短短一年多时间上涨四倍。
经历了三次重组流产之后，此次西王集团的入主让金德发展重新看到曙光：西王集团拟承接金德发展的全部资产和负债，同时注入旗下山东西王食品有限公司（下称西王食品）玉米油资产，预计2010年可产生净利润8134万元，实现每股收益0.65元。
“业绩看上去很美，但公司关联交易频繁，治理结构还是有隐患。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉直言。
脱胎于村办企业的西王集团，能否扭转金德发展业绩颓局，娴熟掌控上市公司尚属未知之数。
两步入主
1996年上市的金德发展，命运多蹇。
2000年12月沈阳宏元集团（下称沈阳宏元）入主庆云发展（金德发展前身）后，主业经营一直乏善可陈，但大股东却大玩股权转让和资产置换等资本运作套路，并因财报涉嫌造假被查，此后金德发展即成为湖南资本市场的一个“烂摊子”。
2008年3月，深圳市赛洛实业发展有限公司（下称深圳赛洛）从沈阳宏元手中获得金德发展控股权，置入旗下燃气资产，但并未为金德发展“脱困”带来曙光，不久董事长杨文清陷身于与原合作伙伴钟镇源的股权官司，而此后的两次资产重组也无疾而终。
2009年年中，急于脱身的深圳赛洛拟以金德发展向西王食品定向增发，但因西王食品与西王集团之间存在的关联交易过多等问题导致增发流产。2009年10月27日，杨文清因涉嫌合同诈骗罪被湖北警方逮捕，金德发展再次重回与西王集团合作的道路。
西王集团颇富传奇色彩。其董事长王勇原为山东邹平县西王村村支书，靠着集资40万元成立油棉厂起家，数年间即将西王集团打造成国内规模最大的玉米油生产企业，其旗下西王食品2009年生产玉米精炼油8.48万吨。
此次西王集团入主金德发展采取了两个步骤：2009年12月，西王集团全资子公司山东永华投资有限公司（下称山东永华）与沈阳宏元签订协议，承接沈阳宏元对深圳赛洛的债权，后经法院调解，深圳赛洛将其所持有的1270万股金德发展股份转让给山东永华抵债，山东永华以17.43%的持股比例成为金德发展第一大股东，深圳赛洛仍持有253.5万股股份。
接下来，2010年2月4日，金德发展发布资产重组预案：向西王集团转让包括酒店和阀门建材等在内的全部资产和负债，西王集团以现金向金德发展支付对价；同时以14.83元/股的价格向西王集团定向增发5257.26万股股份，购买其持有的西王食品100%股权。

增发之后，西王集团将持有金德发展41.91%的股份，加上其通过山东永华间接持有的10.12%上市公司股份，西王集团合计持有金德发展52.04%的股份，成为上市公司直接控股股东。
评估显示，金德发展拟剥离的资产价值约为1.29亿元，而拟购买西王食品的资产价值约为7.79亿元。定向增发之后，金德发展总股本将增至1.25亿股，按照西王集团拟注入资产2010年预计净利润8134万元计算，2010年金德发展每股收益将达0.65元。
至于金德发展原有的资产和债务，金德发展董秘陈筱萍表示，考虑到其已基本不具备持续经营能力，西王集团将会指定第三方进行承接。
整合前路
尽管目前西王食品资产注入尚未完成，但西王集团已经开始着手接管金德发展。
2月25日的临时股东大会，西王集团董事长王勇率领西王食品总经理王红雨、西王集团副总经理孙新虎等一众高管悉数出席，当日股东大会免去了原董事长杜红云等董事的职务，同时增选出王红雨等数名董事和监事。
“玉米油资产注入仅仅是第一步，西王集团还有房地产、钢铁、医药和物流等资产可以注入。”西王集团副总经理孙新虎在股东大会后回答机构和媒体的提问时透露。
但记者调查发现，除去2005年通过分公司西王糖业（02088.HK）在香港联交所上市的糖业资产和此番注入金德发展的玉米油资产，西王集团的房地产、钢铁和医药等资产规模并不大，后续资产注入想象空间有限。
而此次增发购买的西王食品，2007年至2009年实现营业收入分别为534.25万元、9.5亿元、10.07亿元，实现净利润分别为-234.42万元、4001.81万元、7030.45万元。
尽管业绩向好，但业内人士对西王食品的发展前景仍持谨慎态度。业内人士分析，此前西王食品的玉米油一直以散装批发为主，且长期为金龙鱼、福临门等多个品牌贴牌生产，更多的是成就了别人的品牌。
而在行业竞争方面，西王食品也遭到了同行同村企业中国玉米油股份有限公司（01006.HK）的市场狙击。资料显示，中国玉米油公司主要生产食用玉米油，2008年产量为7.66万吨，2009年1-6月销量为6.58万吨，中国玉米油公司已成为目前国内最大的食用玉米油生产商，其在国内广大的市场上对西王食品展开了强大的竞争态势。
此外，长期困扰上市公司的关联交易频繁问题也并未得到很好解决。
沈阳宏元主政金德发展时，上市公司控股子公司金德阀门与沈阳宏元之间即存在大量产品配套销售方面的关联交易。
而本次拟注入上市公司的西王食品与西王集团之间也长期存在采购玉米胚芽等关联交易，仅2009年一年，西王食品向集团采购玉米胚芽金额即占总采购金额的37.82%。
“少量关联交易对上市公司影响不大，但西王集团入主之后控股比例很高，这对于规范上市公司和大股东之间的管理关系并非好事。”方正证券研究员陈光尧直言。“毕竟前次借壳就是因为关联交易过多被否的。”

孙新虎告诉记者，西王食品注入金德发展之后，将逐步增加外购玉米油原材料——玉米胚芽的比例，以降低关联交易比例。
“潜在的隐忧是，提高玉米胚芽外购量，可能使公司原材料成本增加，影响公司预期业绩目标的实现。”刘亚辉分析。

台灣受限一條法規 大陸受制一個承諾 是誰卡死兩岸貨幣清算機制？

2012-11-12  TWM

各界引頸企盼的人民幣清算機制已經確定延後上路，國台辦表示，正抓緊遴選時間，建議台灣能先以代理行方式展開各項業務；但央行卻堅持要走清算路線，銀行業者大力呼籲代理行模式其實也能讓人民幣上路，到底人民幣清算業務是卡在哪裡？ 撰文‧許瀞文 原本該在十月三十一日上路的人民幣清算機制確定延期，可能要等中共召開第十八次全國代表大會後，才能遴選出人民幣清算銀行。 這消息一出，讓殷殷盼望的台灣金融圈大失所望，心裡湧起更多疑問：「到底卡在哪？難道十八大後就真的能選出人民幣清算行？」某位與央行熟識的金控高層也提到：「這次確實是大陸方面暫時緩住了清算行的遴選。」或許大陸端真有自己的考量，但在台灣卻有一條法規卡住兩岸貨幣清算機制建立的腳步。 根據《兩岸人民關係條例》第三十八條第三項規定：「在台灣地區與大陸地區簽訂雙邊貨幣清算協定或建立雙邊貨幣清算機制後，人民幣在台灣地區的管理，就能回歸《管理外匯條例》，相關規範比照一般外幣。」銀行界呼籲先求有、再求好這也是為何國台辦發言人楊毅拋出了台灣能先以代理行制度展開人民幣業務，但央行卻堅持一定要有清算行才能開始發展。就算簽了「海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄」（ＭＯＵ）已經超過兩個月的時間，人民幣業務在台灣還是無法上路的主要原因。 也就是說，根據法令，沒有清算行就無法建立清算機制，台灣境內的人民幣業務就會一直卡住，在大陸還沒遴選出清算行，台灣又被法令限制住，找不到解套方式。 是否有預定的時程表？央行總裁彭淮南在立法院財政委員會上針對立委質詢時，僅表示會加快腳步。對此，本刊也致電楊毅，楊毅強調會抓緊遴選時間選出清算行。央行與國台辦這兩方都不鬆口，人民幣清算機制看似遙遙無期。 但引頸企盼的台灣銀行業者已經等不及了，呼籲先開放代理行模式。於是台灣在這情況下，出現民間希望以代理行先行、但主管機關不認同、而大陸遴選清算行沒給最後選出時間的窘境，三方各吹各調。 「至少ＤＢＵ（外匯指定銀行）的企業戶能先行，畢竟先求有、再求好。」一位民營金控高層說，「其實只要央行肯放行，就能先以代理行模式承作人民幣相關業務。」這位高層提到，前提是「央行要承認代理行也是清算機制的一種」。 業者並以新加坡為例，新加坡並沒有和中國人行簽訂清算協議，但人民幣業務卻在新加坡發展火熱。 據了解，在二○一○年底，新加坡與中國簽訂了一五○○億元人民幣的換匯協議，確保人民幣來源無虞後，積極地發展人民幣相關業務。 去年三月，中國工商銀行正式在新加坡成立「海外人民幣業務中心」，包含存款、貿易結算、信用卡、金融商品投資等，新加坡法人、自然人都能承作。換言之，新加坡只是沒有取得法律上的正式清算地位而已，其人民幣業務並不輸香港。 央行官員對此低調回應，代理行模式多處理貿易結算的業務，對國內發展人民幣業務沒有幫助，且若採行代理行模式就違反了上述法令，「必須要有清算行，建立清算機制後才算數。」央行對此相當堅持。 央行認為，如果走代理模式，人民幣存款會存在大陸的代理銀行帳戶中；但走清算行，國內所有銀行都會在台灣的清算行開一個帳戶，才能把資金留在台灣。 大陸說不出口的延宕 除了台灣自己的法規及認定上卡住人民幣清算機制，在大陸端也有說不出口的考量。 去年七月，香港回歸中國十五周年慶時，中國國家主席胡錦濤訪港，親自承諾香港人民幣離岸清算中心地位不變，但若遴選一家人民幣清算行給台灣，台灣就成了全世界第一個與大陸互設清算行的國家，這豈不就違反了胡錦濤當時對香港的承諾？ 但在央行與金管會的努力下，大陸也與台灣簽署「海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄」，同意在台遴選一家清算行。不過，大陸要如何不違反去年對香港的承諾？「大陸有關當局也還在細細思量相關配套措施。」一位中資銀行香港分行的主管提到。 另外，市場也有另一說法，就是牽涉到枱面下的政治考量。如無意外，在十八大之後，中國國家主席的大位將由習近平接任，如果將政治利多在習近平上台前都給完了，那麼習近平還能給台灣怎樣的利多呢？ 所以，最好的方式，就是等到十八大後，由新任中國國家主席宣布在台的人民幣清算行，並建立相關機制，釋出善意；而台灣目前也只能按兵不動，等待時機。 人民幣代理行制度 vs. 清算行制度 機制 簡介 優點 缺點 代理行 與其他國家的銀行建立往來帳戶，主要負責支付結算業務；目前台灣OBU（國際金融業務分行）就是以此方式進行能和多家銀行簽代理合約，人民幣匯價可以貨比三家 1. 人民幣量小的銀行，較難拿到優惠利率及額度2. 銀行必須和代理行建立默契，才有利業務推廣清算行 由單一家銀行擔任，負責調節台灣境內人民幣的拋補與拆借 能直接向中國人民銀行取得政策性支持 1. 由單一家銀行負責，匯率上較無彈性空間2. 由清算行自行決定給予各銀行的額度

受制模式突破維艱 白茶股份探索創新業務

隨著近年安溪鐵觀音折戟IPO，A股至今沒有一家茶葉上市公司。茶葉作為中國傳統特產，飲茶也是中國文化代表，但茶葉公司在資本市場如此寂寂無聞，顯得有些不太相稱。

而在財務要求較低、掛牌類“註冊制”的資本市場的新三板，至今已有7家茶葉公司掛牌。今年5月底，新三板分層制度出臺，包括白茶股份等茶葉公司進入創新層。

過去兩年，隨著福鼎白茶品牌價值的日益提升，白茶股份表現不俗，過去兩年平均利潤為714.58萬元，加權平均凈資產收益率為23.36%。不過，白茶股份並未能擺脫茶行業較為分散，規模小，品種、品類、區域性強等特點，主營業務茶葉種植、加工、銷售，也十分傳統。

有鑒於此，白茶股份開始布局創新業務。8月7日，白茶股份第一個心往-混序空間在上海外灘開業。心往-混序空間乃白茶股份與混序部落攜手共創，給公眾提供線下交流成長、資源對接、項目孵化碰撞合作的平臺，是混序部落線下大生態活動基地，也是白茶股份推行全茶產業鏈新型商業生態系統的戰略支點。

在資本市場，白茶股份一直致力於白茶文化的傳播與新商業模式的探索。混序部落作為中國當下活躍社群組織，致力於互聯網時代組織模式的建構。二者結成戰略聯盟，屬於產業與社群跨界、互聯網與金融結盟、創新的共融，有望對未來城市生活方式進行重構。

“炒作”與“杠桿”受制 並購重組生態有變

經過爆發式增長之後，隨著監管政策、市場環境等內部因素的變化，並購重組市場的生態，正在發生著深刻變化。

剛剛到來的2017年，並購重組市場就已冰與火並存：今年1月初，金利科技溢價22倍的並購，由於盈利能力方面的因素，遭到監管層否決，成為2017年第一筆被否的並購重組案例。與此同時，《第一財經日報》獲悉，一些盈利較佳、尚需擴充市場份額的企業，則在積極尋求被上市公司收購。

業內人士認為，總的來看，監管對並購重組仍是積極鼓勵的，但監管重點有所轉變，而由於經濟環境變化、業績下滑或轉型需求，上市公司的並購重組將會更頻繁。2017年，並購重組市場規模可能會穩中求進，但並購方將會更加註重標的資產盈利能力。

更加註重並購資產盈利

“對於並購重組市場，我還是抱以樂觀的態度，詳細研究會發現，監管部門是鼓勵並購重組的，但監管的重點有所轉變。”東方資本董事長馮彪說，由於經濟環境變化、業績下滑或轉型需求，接下來上市公司的並購重組將會更頻繁。

1月4日，因為重組方案未能通過審核，金利科技成為2017年第一個被否決的並購重組案例。根據金利科技此前披露，該公司擬以18.41億元的價格，收購一家遊戲公司93%股權，而截至2016年6月30日，收購標的股東全部權益賬面值8400萬元，評估值則達19.8億元，增值率高達2258.46%。

雖然給出高達22倍的溢價，但標的企業業績並無太多亮點。數據顯示，2014-2015年，該公司營業收入約1.01億元、1.45億元，凈利潤分別為5829.36萬元、8564萬元。2016年上半年，營業收入、凈利潤為9669.萬元、5966萬元。在收購方案中，該公司股東卻承諾，2016年到2018年，實現凈利潤1.43億元、1.75億元、2.09億元。

上海某券商投行人士向《第一財經日報》分析，金利科技收購方案被否，並不是突然出現的特例。2016年以來，並購重組監管越來越嚴厲，內外部環境都發生了一些變化。而從目前情況來看，2017年並購重組的監管政策，可能會更加嚴格。

在馮彪看來，雖然政策收緊、外部環境變化，但並購重組空間仍然廣闊。從行業來看，跨界並購、產業鏈整合，將是接下來的並購主線。未來幾年的資本爆點，將會出現在大健康、生物科技和教育等行業。 而作為去杠桿、降成本的關鍵途徑，在產能過剩的領域，尤其是央企及大型國企不斷進行兼並，尤其是鋼鐵、煤炭、造船等行業，未來還有很大機會。

上述券商人士認為，從金利科技被否的原因來看，主要是收購溢價過高，與盈利能力不匹配。去年下半年以來，監管約束資管新規的創新，也將更考驗重組標的資產利潤。在此情況下，並購重組將會更加重視標的資產盈利能力。就在1月4日，三特索道公告稱，由於收購對象經營業績不及預期，其董事會同意終止重組蘇州楓彩生態農業科技集團有限公司資產及募集配套資金。

一個新的變化是，部分具備較好盈利能力，但市場份額相對較小的企業，也在主動尋求被並購，這可能會帶來並購標的盈利水平的提升。《第一財經日報》獲悉，某環保行業細分市場份額已居前列，且業績兌現較好的企業，目前正在尋找並購方。2015年，這家企業實現凈利潤4000多萬元，2016年預計達到7000萬元以上，而按照手持訂單股算，其2017年凈利潤可以達到1億元以上。

“從自身來看，這樣的業績當然很好了，但在整個行業快速增長的市場中，就是小機會了，光靠企業自身，占領更多的市場有一定難度。”近日，在參加東方資本年會時，招商證券研發中心副總裁朱純陽說，一些自身體量較小的企業，必須通過被並購，才能獲得更多的市場份額和發展機會。

除了註重標的資產的盈利能力，杠桿收購可能也會有所收縮。2016年，監管層多次對杠桿收購，尤其是險資杠桿收購嚴厲表態，並購政策也將隨之修訂與完善，對此類收購方式將進行嚴格限制。在此背景下，杠桿並購將會受到較大影響。

“從監管表態就可以看出，監管對利用杠桿資金進行概念性炒作已經忍無可忍。”馮彪說，去年以來，上市公司更多地利用產業並購基金進行並購，其中不乏杠桿收購，需要吸取股災的教訓，合理適度地利用杠桿。

市場規模或穩中求進

隨著並購重組否決數量增加,IPO節奏顯著提速，也在深刻影響著並購重組市場生態。

根據華興資本統計，2016年，證監會共審核275起並購重組交易，否決24起，重組委否決率從2015年的6%上升到9%。尤其在2016年第二季度和第三季度，否決率一度高達10%以上。

與此同時，進入2016年下半年之後，IPO方面明顯加速。2016年，全年審核275家IPO申請，通過247家，其中11、12月份就審核了97家，通過84家，全年證監會共核發IPO批文280家，11月份以來核發速度從每月兩批提速到每周一批，單月核發批文數量從上半年的10~20家上升到了年底的50家。

“沒有特別大的變化，但在目前的市場情況下，並購重組的要求要比以前要高很多。”上述券商人士說，眼下市場波動較大，加上監管的政策因素。但就借殼、買殼式重組並購而言，市場參與各方的態度比錢謹慎了很多。

馮彪也認為，隨著新股發行節奏加快，長久以來A股市場利用屯殼、借殼的方式，進行大肆炒作的風氣，確實是一種很大打擊，A股殼資源也將回歸到一個合理的估值，但短時間內，仍難以改變目前一殼難求的局面。

在此情況下，一些原本計劃買殼、借殼上市的企業，已經改變策略。上述券商人士稱，一些原本計劃借殼的企業，現在已經打算獨立IPO。另一方面，經濟下行的局面仍然沒有扭轉，這導致並購標的、機會都會有所減少。

“2017年並購重組市場，規模上應該是穩中求進，但監管機構嚴防死守的情況下，並購市場會更加規範。”馮彪說，但未來的並購重組市場，必然是是更加專業的市場，無論是項目的選擇，還是對趨勢的判斷，都是一種挑戰。

與此同時，一些市場規模快速增長的領域，一些企業為了獲得市場機會，也在主動尋求被並購，這將為並購重組市場帶來新的機會。朱純陽認為，如環保行業，有望在“十三五”期間迎來加速增長，而很多領域的增長，與PPP行業爆發有關系，在PPP時代，不會再有小公司的機會，因為小公司業務很難做全。

蘋果新手機受制三星顯示屏產能 中國公司見縫插針

今年對於蘋果和三星而言，都是非常關鍵的一年。

蘋果在經歷了多年銷量持續下滑之際，急需一款能夠幫助其挽回銷售頹勢的變革性的產品；而三星去年在出現重大危機的背景下，也迫不及待想要通過一款能夠證明自己實力的機型為蒙受的陰影洗白。兩者的較量正在暗暗撬動整個產業的格局。

蘋果引領行業變革

盡管智能手機發展到今天，能夠創新的空間已經越來越有限，但這並不妨礙最偉大的企業無止境地創造。上海翰臨科技創始人CEO、電子工程博士陳越猛對第一財經記者表示：“智能手機最大的改變還是會集中在顯示屏和電池上，這些是最有希望迎來變革性技術的零部件。”

陳越猛認為，在電池技術上，也許還很難在短期看到新的突破，但是在OLED柔性顯示方面的技術已經趨於成熟。隨著蘋果和三星的加速推動，OLED的普及將會越來越快。“雖然OLED屏幕並不是蘋果首創，但是蘋果使用後，將會對整個行業的增量產生巨大的影響。”

三星此前已經在多款產品中使用了OLED曲面屏幕。根據外媒報道，S8基本會采用無邊全屏OLED，並把傳統的Home按鍵埋在OLED屏幕之下，這樣顯示屏看上去就是完整的一塊玻璃，而且OLED屏幕將更加省電。

但在智能手機領域，蘋果的產品或許更能引領主流時尚。蘋果每推出一項新技術，這項技術就必然能夠成為主流。就好像iPhone並不是第一個使用指紋識別傳感器的，但是在2013年iPhone 5S采用了指紋識別技術後，這項技術就成為智能手機的標配。

第一財經記者獲得的多方消息透露，蘋果為了保證新iPhone的初期供貨，已經開始大舉采購零配件，最重要的零部件就是OLED屏幕。陳越猛表示：“蘋果可能也會和三星一樣采取無框的設計，讓整塊屏幕變成一塊完整的玻璃，而且在顯示效果方面會更加明亮和清晰。”不過蘋果一直沒有對外透露過關於iPhone新機型的任何信息，有傳聞稱除了OLED屏幕以外，蘋果還將采用無線充電和增強現實AR技術，並搭載雙鏡頭、防水功能升級到IP68、強化散熱等設計。

目前在OLED屏幕領域處於壟斷地位的三星的產能已經被瓜分得差不多了。韓國媒體近期爆料稱，蘋果和三星很可能已經簽署了高達26億美元的OLED面板訂單協議。蘋果預計將從三星顯示器訂購7500萬塊OLED屏幕，占全球OLED屏幕產量的14%，而更多的OLED屏幕將會由三星自己消化——三星電子將會接收56%的屏幕。此外，OPPO和vivo也將分別保證13%和10%的OLED屏幕份額。三星和蘋果對此都不予置評。

智能手機使用的AMOLED技術主要在三星、LG等掌握著屏幕核心技術的公司手中，包括蘋果等巨頭的湧入必然導致OLED曲面屏大規模缺貨。分析預計，蘋果iPhone今年最後一季度的銷量就將達到9000萬部。

國產手機廠商的“硬通貨”

由於三星不肯敞開供應，蘋果也開始想辦法通過其他廠商籌措到更多的OLED屏幕。此前就有消息稱，蘋果已經與中國的京東方、華星光電、天馬微電子、和輝光電、昆山國顯和柔宇科技六家公司秘密洽談OLED合作。

對於2017年的國產手機生產商而言，OLED曲面屏也將成為最為關鍵的“硬通貨”。此前傳聞稱，由於三星對華為限制OLED面板的供應，導致華為Mate9系列推遲發布。對此，深圳諦源光科總經理黃少雲對第一財經記者表示：“限量供應是三星的銷售策略，OLED並不會因此供不應求，整個市場成本和產能的變化不會太大。”

需求的激增將倒逼國產化進程，已經有多家國內面板企業稱今年實現量產。知情人士向第一財經記者透露，位於昆山的OLED技術公司維信諾就已經投資300億元人民幣發展OLED量產計劃，預計今年產能能翻三倍左右。京東方、華星光電、天馬電子也都透露了OLED面板產線進度以及量產時間表。

第一財經上個月報道稱，蘋果對京東方的AMOLED屏幕測試已經進行數月，並可能考慮明年將京東方加入供應商名單。京東方已經斥資1000億元人民幣在四川成都和綿陽建立了兩條AMOLED生產工廠。如果兩條生產線全部開動，年產量能達到160萬平方米的柔性AMOLED玻璃顯示屏。這比IHS所預計的2016年全球OLED產量的總和還要略高一些。

“中國企業正在實施OLED面板的大規模投資，對抗韓國廠商。而隨著中國企業大舉發起攻勢，布局尖端電子零部件的路徑變得越來越清晰，國產OLED面板未來發展很可能超越日韓。”張彥對第一財經記者表示，“這對國產手機制造商的發展也是一個大好的機遇。”

研究機構Stifel預測，除了OLED屏幕，蘋果iPhone旗艦機型還將會整合進iPhone的3D感應技術。近幾年，蘋果公司逐步收購了多家與增強現實技術有關的初創公司，包括FlyBy和Metaio，並且已經將一些初創公司整合進了蘋果的相機部門。幾周前，多位華爾街分析師分享了他們對於蘋果可能采用的3D攝像頭相關的信息。

知名蘋果分析師、凱基證券分析師郭明池的最新報告指出，今年秋天將發布的iPhone 8的前置相機系統會追加紅外線發送模組和紅外線接收模組，借此可以進行臉部識別、虹膜識別，還可進行3D自拍。他還預測，iPhone前置相機系統采用的紅外線發送模組將使用蘋果和Lumentum共同研發的3D傳感技術。紅外線接收模組將由鴻海或夏普制造，前置相機由索尼制造。

獨家丨公募委外新政新老劃斷 發起式基金自身受制50%約定

自證監會證券基金機構監管部下發《機構監管情況通報》(下稱《通報》)讓公募基金委外業務“有規則可循”後，針對業務操作細節問題，監管層又有新動作。

3月23日，第一財經記者從權威人士處獲悉，監管針對業內尚存疑問的實施時間和操作細節問題，又出臺了一份指導意見。其規定，以《通報》下發時間3月17日為界限。17日之前成立的產品，為老產品;17日之後開始募集的產品，為新產品;17日正在募集期的產品，目前政策尚不完全明朗，後續產品的成立備案時，可能需要提交投資者結構說明和承諾函等材料。對於老產品，單一持有人占比已達50%以上的，管理人後續不再接受該持有人申購，未達50%的，公司要采取風控措施確保單一持有不超50%;對於新產品，要持續確保單一客戶持有低於50%。

上周五出臺的《通報》，已要求基金公司將單一機構定制的公募基金產品與普通基金產品作出嚴格區分。其規定，新設基金單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%的，應當封閉運作或定期開放運作，且開放周期不得低於3個月，並采取發起式基金形式，在基金合同及基金招募說明書等信息披露文件中予以充分披露及標識，此類產品不得向個人投資者公開發售。

由此可見，在3月17日之後開始募集的單一機構定制基金，在產品成立備案時，其委外字樣將被標註出來。同時，基金有一定的門檻：以發起式形式成立，基金公司極有可能將自掏1000萬元真金白銀跟投，且必須鎖定三年。

依據2014年7月證監會發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發起式基金是指基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少於1000萬元人民幣，且持有期限不少於三年。發起式基金的基金合同生效三年後，若基金資產凈值低於兩億元的，基金合同自動終止。

值得註意的是，近日基金行業內正在上演一場“殼資源”的去庫存活動。截至3月23日，共有137只基金成立。按照監管最新要求，基金管理人存在基金產品超過六個月進行募集，需要對原註冊事項進行實質性調整的，可向證監會提交變更註冊申請。基金管理人一個月可以申請一只基金的變更註冊，每只基金產品的變更註冊申請不能超過一次，變更註冊申請獲批後應當在6個月內進行募集。對於超期未募集產品數量占比超過60%的基金管理人，經現場核查，在內部控制風險管理、投資運營、人員配備等方面不存在相關問題的，每一個月可以申報一只新募集基金產品的註冊申請。

實際上，一旦超期未發，大概率上基金公司無法在一個月成功申報一只基金的註冊申請。這種壓力之下，大量基金產品趕在3個月的最長發行期內募集成立。在基金發行慘淡的市況之下，不排除有基金公司會另辟蹊徑，繞道發起式形式募集成立。

眾所周知，普通公募基金產品成立的最低門檻為2億元，但發起式基金並未受此限制。除了指導委外業務外，本次指導意見對於發起式基金渠道銷售問題也作了規定。其稱，發起式基金(定期開放發起式除外)也要滿足“單一投資者持有份額不超過50%”的規定，也就是說，除公司自有資金出資1000萬外，還需要渠道銷售至少1000萬。持續保持，包括募集和基金運作階段。

上海一家基金公司副總經理對第一財經記者稱：“如果沒有這條規定，那新基金就有可能變相成為基金公司自身的定制基金。有一家基金公司開出先例，各家公司隨之效仿就有可能滋生出行業內的新亂象。監管這次的指導意見恰到好處地做了提前防範。”

公募基金委外新政之後，機構定制基金或將趨向拼單定制化。在業內人士看來，未來整個公募基金委外業務分化將加劇。上述副總經理稱，一些有股東背景的、自身資本金實力較強的基金公司，它們在承接機構業務時，有較強的議價權;但一些缺乏股東優勢、自身實力較弱的基金公司，很難讓多家機構坐下來，接受它的“拼單”成立基金的要求，且這些公司自身也沒有多少實力開拓發起式基金業務。

中國還有什麽受制於人？芯片、柔性面板、飛機發動機和超精密機床都在列

美國商務部在美東時間 4 月 16 日宣布，將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術7年，直到2025年3月13日。

群智咨詢全球手機產業鏈資深分析師王健向第一財經記者表示，此事涉及範圍非常廣，不止是芯片，還包括軟件和技術。以消費電子產品來說，芯片類，手機的SoC，高通和MTK，但是高通的占比很高，尤其高端領域；電腦的CPU壟斷性最高，intel和AMD都是美國的，處於壟斷地位；面板的IC，新思的份額也很高；柔性OLED面板和量子點技術用的發光材料里面的陶氏化學和UDC的部分，其他供應商很難替代。

總體來說，中國在芯片、面板和半導體的制造設備方面對美國的依賴度比較高。如果未來禁運範圍擴大的話，影響範圍也會隨之擴大，政府和企業都要引起足夠的重視、做好防範。

沒有掌握核心技術，產業被遏制的情況不止中興一例。自從2016年下半年開始的存儲芯片價格暴漲也讓國內終端廠商苦不堪言。雖然紫光旗下的長江存儲正試圖實現中國存儲芯片的突破，但離真正的規模量產仍需時間。

中國是世界上最大的集成電路市場，占全球份額一半以上，也是全球最大的存儲器市場，但在萬億規模的芯片領域，中國目前主要依賴進口。長江存儲一位員工對第一財經記者表示，存儲器芯片約占芯片市場的三分之一，主要分為易失存儲器和非易失存儲器，前者包括DRAM和SRAM，後者主要包括NAND Flash和 NOR Flash。

DRAM和NAND Flash是存儲器的兩大支柱產業，中國嚴重依賴進口。其中，NAND Flash產品幾乎全部來自國外，主要用在手機、固態硬盤和服務器。NOR Flash主要用於物聯網，技術門檻較低，中國企業基本已經掌握，但應用領域和市場規模不如DRAM和NAND Flash。

目前，長江存儲作為中國首個進入NAND 存儲芯片的企業要在2018年才能實現小規模量產。到2019年其64層128Gb 3D NAND 存儲芯片將會進入規模研發階段。上述長江存儲的員工對記者表示，今年將出的第一代產品技術相對落後，“我們主要為了技術積累，不是一個真正面向市場的量產產品。可能到明年我們第二代產品出來後，會根據市場需求量產。”

為何中國芯片產業發展緩慢？此前，在第六屆中國電子信息博覽會（CITE2018）上，紫光集團董事長趙偉國歸結為三大原因：資本不足、人才斷層和機制缺乏。他認為，發展芯片產業必須要有國家戰略推動、政府支持，並進行企業市場化的運作。現在中國憑借市場、資本和人才即企業家精神的三大因素共同發力，有可能把芯片產業發展起來。

趙偉國稱，芯片產業六個環節分別是軟件（EDA工具）、設計、制造、封測、材料、設備。目前，我國芯片設計尚可，但是制造偏弱。而芯片制造的特點是資本密集、人才密集、技術密集和全球競爭。以英特爾、三星、臺積電三巨頭看，每年都要投入上百億美元。

不僅手機等消費電子產品的儲備芯片、柔性AMOLED面板，在飛機發動機等大型裝備領域，中國也同樣受制於人。

作為飛機的“心臟”，每年中國從空客和波音公司引進的商用飛機上，都需要裝載更多數量的發動機，而這些發動機，基本由世界三大發動機供應商GE、羅·羅和普惠供應，即由這三家英美企業壟斷。

民用飛機的發動機研制難度很大，研制時間長，從研制到生產需要15年。而且發達國家大多嚴禁向國外轉讓航空發動機核心技術，甚至在西方國家之間也不例外。

盡管中國的軍用飛機已經配備了國產發動機，但國產客機新舟60、ARJ21卻仍要使用國外的發動機。

曾經參與過多款國產飛機研制的飛機制造專家周濟生告訴第一財經記者，與國外的發動機相比，國產發動機的差距主要在工藝、冶金、設計、制造等多方面，而與軍用發動機相比，民用發動機在安全性、可靠性和經濟性等方面的要求就更高了，加工制造業也更加複雜。

在這背後，中國的很多制造設備依賴進口，尤其是超精密加工機床，而發達國家是不會將尖端技術輕易示人的。像美國哈勃太空望遠鏡，1990年就上天了，用於加工哈勃太空望遠鏡鏡面的超精密機床那時已經制造出來，而這種機床對於加工航空發動機葉面卓卓有余，然而20年後的今天，中國還在苦苦探索。

面板、芯片領域也一樣。雖然中國總體的液晶面板產能將超過韓國，但是液晶面板很多關鍵的生產設備都由美國企業提供。半導體制造也一樣，就算中國擁有相關技術，外國公司不賣生產設備也做不了，即使賣給中國的也是落後好幾代的設備。所以，中國真正需要的是在超精密機械裝備上實現自主研發、創新突破。

中美技術競賽，這些正在升級的產業受制於人

中美爭鋒相對的貿易行動讓這兩個全球最大的經濟體爭奪先進技術主導權的競賽悄然升級。

中國是擁有全球互聯網用戶最多的國家，也是初創企業和創新企業蓬勃發展的市場。但是，中國對半導體芯片、飛機發動機等核心部件仍然高度依賴進口。

摩根大通澳大利亞資產管理部門全球市場策略師Kerry Craig對第一財經記者表示：“鑒於目前中美貿易摩擦發展前景的不明朗，市場缺乏指引，可能還會經歷進一步的波動。雖然摩擦升級的可能性很大，但雙方很明顯也認識到貿易戰當中是沒有贏家的。”

特朗普政府對中國發起貿易戰的根本是瞄準科技和高端制造領域。而歐盟每年對外出口大量高科技產品和高科技知識密集型的服務產品，規模預計在 6800億歐元左右，其中向中國出口規模達到300億歐元。

經濟學人智庫首席經濟學家Simon Baptist對第一財經記者表示：“美國在此輪貿易摩擦中率先向中國發難，主要是為了針對知識產權問題，甚至不以犧牲貿易為代價。”

在這場中美貿易硝煙中，特朗普有望借機讓部分美國企業把生產線遷移至美國，這些行業涉及機器人、信息技術，通信技術以及航空航天領域，都是中國產業升級的重要領域。

根據投資服務公司Parry Global Group董事總經理Gavin Parry最新發表的觀點，那些在中國有重要業務的美國公司此前已經受到特朗普政府的壓力，要求在美國本土創造更多就業，以刺激美國經濟。

以蘋果公司為例，蘋果iPhone的零部件是由多個國家生產制造完成的，比如芯片是由韓國的三星電子和SK Hynix提供的，但是這些零部件最終大部分是由蘋果最大的代工廠富士康組裝並出口到世界各地的。

去年，富士康就已經宣布在美國威斯康星州投資100億美元大興液晶面板廠，承諾實現6年創造1.3萬個就業崗位，以換取當地政府15億美元的稅收補貼。

美國芯片巨頭高通超過六成收入來自中國。高通對另一家芯片巨頭恩智浦的價值440億美元的收購也還有待中國反壟斷機構的批準，因為兩家公司在中國擁有大量的電子制造業客戶。

中國智能手機廠商也會受到影響，因為國產手機也有部分零部件，比如半導體芯片等是從美國進口的，因此會對手機成本造成較為明顯的壓力，從而影響到智能手機整體市場的相關的廠商。

美國半導體芯片廠商可能成為這一輪貿易摩擦中科技領域最大的受害者。德州儀器和英特爾在中國市場的銷量也都在20%至30%不等。Gartner研究副總裁盛陵海對第一財經記者表示：“大型美國芯片制造商的生產基本都是在中國，中國市場也為這些企業貢獻了很大一部分收入。”英特爾近5日股價下跌超過6%，德州儀器近5日股價下跌超過4%，英偉達近5日股價下跌超過7%。

瑞士信貸去年的一份研究報告就指出，如果美國在稅收方面對中國施加壓力，那麽首當其沖受害的公司是那些出口導向的美國公司，包括運動品牌耐克，汽車品牌通用，珠寶品牌蒂凡尼等。而中國的科技公司和通信技術公司在美國的擴張可能受阻。

肖亞慶：強化自主創新是擺脫受制於人的根本途徑

國資委主任肖亞慶21日在第二屆中國企業改革發展論壇上表示，強化自主創新是提升企業核心競爭力優勢、擺脫受制於人局面的根本途徑。必須著力在自主創新特別是原始創新上下更大的功夫，要著力突破戰略性前瞻性領域關鍵核心技術。

肖亞慶強調，國有企業在國際化經營中必須要明確主業的發展目標和重點，堅定不移聚焦主業、突出主業開展並購重組和專業化整合，推動技術、人才、資本等各類資源要素向主業集中，不斷增強核心業務的資源配置效率、盈利能力和市場競爭力。

“具有全球競爭力的跨國公司大多有一個共同的特征，就是專註主業、突出主業。盲目鋪攤子，不突出主營業務，即使在短期內能有些成效，但長期看也會缺乏後勁。所以國有企業特別是中央企業一定要突出主業。”肖亞慶說。

黨的十九大提出了發展混合所有制經濟、培育具有全球競爭力的世界一流企業的目標和任務。

肖亞慶表示，目前國有企業同世界一流企業相比還有相當差距，需要進一步增強責任感緊迫感，加快形成“三個一批”，即形成一批在國際資源配置中占主導地位的領軍企業，形成一批引領全球行業的領軍企業，形成一批在全球產業發展中具有話語權的領軍企業。

在全球範圍配置資源，已經成為跨國公司獲取和掌控資源、強化核心競爭力的重要手段。肖亞慶認為，國有企業邁向世界一流，必須加快融入國際分工、走向國際市場，在更大範圍、更寬領域、更深層次配置資源，從而為企業贏得發展空間、掌握主動權。

肖亞慶強調，必須進一步加大開放力度，加強與跨國公司的交流合作，特別是要繼續深化在能源、礦產資源等領域的合作，積極引進外資等各類資本參與重組改制，使國有企業與其他所有制企業相互促進、互利共贏、共同發展。

此外，還要加快建成面向全球的資源配置和生產服務系統，不斷擴大海外經營規模，提高海外市場份額，優化全球布局結構，打造國際知名品牌，形成國際競爭新優勢。

“一帶一路”倡議為國有企業開展國際化經營提供了機遇和條件。肖亞慶表示，必須持續深化同沿線國家和企業在裝備、技術、標準、管理等各領域的交流合作，紮實推動重大項目的落實落地，還要以工業園區和物流園區為載體，打造深化國際產能和裝備制造合作新平臺，在“一帶一路”建設中實現資源的高水平跨國配置。

在全球化大背景下，世界一流企業都把掌控產業鏈中技術含量高、增值幅度大、帶動性強的重點環節作為戰略發展重點。

對此，肖亞慶認為，要積極推動產業向價值鏈高端邁進。進一步深化供給側結構性改革，大力淘汰過剩、落後產能。要積極占領未來產業發展的制高點。對事關我國產業發展全局和企業發展未來的重大關鍵領域和制高點必須要加強預見性、前瞻性，在這些領域邁出實質性的步伐，引領新興產業集群的發展。

在國際產業標準制定方面，肖亞慶表示，中國這方面有了長足的進步，但是還遠遠不夠，在產業標準制定中有無話語權、話語權大小，關系企業在國際競爭中能否贏得主動。所以要做最大努力，推動更多的中國產業技術標準成為全球通用標準，為未來贏得更大發展空間打下基礎。

百视通酝酿创业板上市 受制IPTV整合或难一步到位

1 : GS(14)@2010-11-07 14:45:09

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101103/2038053.shtml

　每经记者 徐洁云 发自上海
　　三网融合大潮中，视频内容媒体运营商有意将萌生多年的上市心思转为现实。
　　昨日（11月2日），有消息称上海文广旗下新媒体业务平台百视通正酝酿在创业板上市。据媒体援引知情人士透露称，百视通目前已经完成了上市前期的辅导，并且找好了券商。
　　《每日经济新闻》试图就此问题进行求证，不过百视通方面表示不予置评。另有多位知情人士告诉记者，百视通确在准备上市。
铺垫布局
　　百视通是全国最大的IPTV（交互式网络电视）运营商，主要从事IPTV技术平台服务、节目版权引进、市场推广等业务，在全国拥有300多万用户，市场份额超过70%，其中仅在上海市场用户就已超过了110万。同时，百视通还拥有互联网电视、手机电视等多个牌照，是全国最大的三大内容集成牌照方之一。
　　在全国进行业务布局多年之后，百视通正逐步完善其IPTV业务的商业模式。《每日经济新闻》记者了解到，从2009年起，百视通在上海等地的IPTV业务实现了对用户的收费。目前，百视通从上海电信获得的IPTV每户收费大约为15元，按照上海110万用户来看，每年百视通仅在上海获得的IPTV收入就达到1.3亿元。
　　“百视通在这方面运营得不错，我也听说他们在准备上市。”流媒体网CEO张彦祥表示。
　　百视通原大股东同方股份公告显示，2009年，百视通实现了1.19亿元的净利润；截至去年底，百视通净资产达2.12亿元。
　　实际上，为了谋求上市，百视通早早就开始了相应的铺垫布局。上海文广（SMG）旗下新媒体布局的公司原有4家，分别为百视通、东方宽频、东方龙手机电视和文广互动电视。去年底开始，上海文广即悄然启动了新媒体业务架构整合，东方宽频、东方龙手机电视并入百视通。这一调整于今年1季度完成，从业务架构上奠定了百视通作为SMG系新媒体业务平台的基础。
　　今年7月和9月，承诺逐步退出百视通第一大股东地位的同方股份连续两次减持百视通股权，分别出售给成都元泓创新投资有限公司和东方传媒。由此，东方传媒持股比例升至34.70%，成为第一大股东。
　　有分析人士认为，同方股份的这一连续性减持举措是在为百视通上市铺路。而东方传媒成为大股东，也显示其将扮演百视通上市主导者的角色。
　　10月，欢腾宽频、东方龙新媒体和东方宽频以资产评估值7.07亿元注入百视通，在资本层面完成了百视通业务资产的重组整合完成。
上市愿景
　　SMG内部人士此前曾对《每日经济新闻》透露，在以董事长黎瑞刚为首的SMG管理层的规划中，SMG将旗下资产划分为3个梯队，分别为长期扶持、需要发展和准备上市三档。
　　实际上，准备上市的梯队中已有先发者，《每日经济新闻》7月曾报道炫动传播有望于今年底、明年初率先IPO。而第一财经和百视通则被视为最有望紧随其后者。
　　借助大股东的力挺，百视通也正有意突出其在内容方面的优势，如拿下4个赛季的全高清NBA比赛版权，取得在IPTV和手机平台转播NBA的资格，可提供转播赛季所有场次比赛等。近来，他们还力推互联网电视和手机电视业务，并力推“视频云”概念，推进电视机、电脑、手机（及移动终端）之间跨屏幕的视频互动应用。
　　百视通CEO李怀宇上周一接受《每日经济新闻》采访时表示，百视通注重“B2B2C”的商业模式，意在通过多项业务的融合，建立统一的内容支撑平台。不过，他拒绝透露有关上市的话题，只表示百视通目前主要忙于做好优质内容的积累以及统一框架下对不同终端应用的优化。
存在挑战
　　上市可以带来美好的前景，但在上市和后续经营路上，百视通也将面临挑战。
　　有业内分析人士称，百视通上市途中可能遭遇的最大障碍是IPTV业务扩展进程中的合法合规性问题。目前百视通的部分业务布局于三网融合首批试点城市、地区之外。数月前，广电总局规定IPTV需建设CNTV和省级两级播控平台，这也让百视通在推进全国业务播控平台的地位上存在一定尴尬。
　　对此张彦祥表示，这些问题不会给百视通上市带来阻碍，至多会影响其上市后的业绩报表，“这些问题是暂时性的，预计很快会得到解决。”
　　广电业专家吴纯勇告诉 《每日经济新闻》，百视通或可以先将上海地区IPTV业务及互联网电视、手机电视相关业务装入上市范畴。“上海地区业务占了百视通业务的大头，而其他地区部分可以等政策问题彻底明晰后再陆续装入，这样可以大大降低上市公司运营业绩的政策风险。”
　　此外，由于IPTV结盟电信运营商对各地广电网的基础有线电视业务形成了冲击，故各地广电运营商对此多持抵触情绪。目前全国各地广电系运营商纷纷加快广电网络双向改造及互动电视业务的推进，也将对百视通形成更大的竞争压力。如上海广电网络运营商上海东方有线日前刚刚在资本市场有过大动作，并开始对上海中心城区和崇明县之外的8个郊区的有线网络进行整合。

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