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陈晓“化整为零” 国美电器供股结构初定

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-8/HTML_5BPE9S5KEJF9.html


7月6日16时30分，国美电器(0493.HK)“供股”前递交股份过户文件以符合公开发售资格的最后期限。在这一时间之后过户的股权，将无法参与国美的“供股”计划。

这就意味着，参与国美电器“供股”计划的股东，已初步确定。

国美电器7月6日晚发布的公告显示，在上述期限前，其第5大股东Retail Management(国美电器董事局主席兼总裁陈晓及其一致行动人)已完成重组，陈晓名下持股从6.97%下降至2.39%。而其主要外资股东，亦通过二级市场的买卖，进行了持股比例调整。

而大股东黄光裕是否放弃参与供股的权利，仍是这一计划目前最大的变数。

7月7日，陈晓接受本报记者采访时表示，“这是大股东个人的选择。7月27日，缴款最后期限到来前，还可能有一定的变化。”

永乐班底重组

7月6日晚，国美电器发布公告称，陈晓控制的Retail Management Company Limited (此前持有国美电器6.97%的股权)已进行了重组。

Retail Management曾是中国永乐的控股股东，持有中国永乐50.57%的股权。在国美永乐2006年10月换股合并后，这些股权转化为国美电器的股权。

目前，Retail Management已终止当初与永乐近50名员工和相关利益人签署的股票代管协议，此前由陈晓代管的5.84亿股国美股票，已转让给原来的所有人，以便这些股东可以直接持有国美电器的股份，并根据个人意愿来决定是否参与国美电器的供股。

对于这次重组，陈晓表示，“以前，我是代永乐的创业元老们管理这部分股权，但是现在要参加供股，需要这些股东自己从腰包里拿出现金来参与，所以需要进行这次重组。”

截至7月6日，Retail Management 已经向多位受益人转让了5.76亿股，仅剩765.7万股有待转让给一位受益人。

一位国美电器人士告诉本报记者，“这位受益人的个人账户还没有准备好，所以，暂时还没有完成转让。Retail Management将在最短时间内完成这最后一笔的股权转让。”

对国美电器来说，此次重组最直接的影响是，增加了近50位个人股东。

这些股东是否将参与供股？陈晓肯定地告诉记者，“0.672港元的价格是难得的机会，我相信，这些股东没有人不会参与供股。即便有人不参与，负责包销的贝恩投资将会包揽。”

藉由此次重组，陈晓还通过Retail Management，向自己的女儿陈叶馈赠了7000万股。在这次转让完成后，陈晓个人直接持有国美电器的股权比例为1.91%，若考虑一致行动人陈叶，陈晓的持股比例也只有2.39%左右。

不过，陈晓明确告诉记者，他本人将参与供股，按照其与女儿陈叶目前约2.39%的持股比例，陈晓将至少拿出3689万港元来参与供股。在供股结束后，陈晓的持股比例将维持在2.39%左右。

就此，国美电器副总裁何阳青表示，“这是第5大股东内部的重组，上市公司可以不披露，但我们还是主动进行了披露。值得注意的是，陈总的个人股权没有任何减少。陈晓、王俊洲、魏秋立打造的现有的管理架构，至少三年内不会改变。”

外资“高出低进”

香港联交所的权益披露显示，在国美电器6月23日复牌后，在二级市场，国美电器原来的主要外资股东表现活跃。

T. Rowe Price Associates已连续三次减持，使自己的控股比例从原来的8.22%下降到5.95%外；摩根大通在6月26日、29日和7月1日也曾多次买卖公司 股权，持股比例从原来的10.99%下降为9.43%；但摩根士丹利在6月23日后通过6次买卖，持股比例已从7.39%升至7.46%。

在帕勒莫咨询机构执行董事罗清启看来，“在目前国美电器股价在1.8港元至2港元之间的高位，这些外资股东通过减持部分套现，其实是为了接下来继续参与供股。高出低进，是这些机构常见的操作手法。”

国 美电器一位高管表示，“T. Rowe Price Associates、摩根士丹利、华平基金、Capital Research and Management Company以及摩根大通，基本上都做好了参加供股的准备。在此前我们与机构投资者的沟通会上，这已经基本上得到确认。”

陈晓也表示，虽然过去一段时间国美电器的投资者换手率较高，不过，经过此次供股后,国美电器的股权结构可以重新优化，机构股东的持股比例将进一步提高。

黄光裕家族变数

如果来自永乐的50个股东中有人不参与供股，贝恩资本将包销这部分股权。

这意味着，在供股完成后，贝恩的持股比例至少要高于9.8%。不过，贝恩资本最为看重的，仍是大股东黄光裕家族是否会放弃供股权。

之前，贝恩资本董事总经理竺稼曾表示，黄光裕家族还没有做出“放弃参与供股”的书面承诺。

在国美电器的供股计划即将实施之时，目前，唯一的变数就是黄光裕家族的最终态度。黄光裕是否会拿出5.86亿港元的现金来参与供股？

而若贝恩最终取得了黄光裕家族放弃的供股权，无疑将摊薄其入股国美电器的成本，并最终影响国美电器董事会的格局。

南京港重组初定：中外运长航入局，中远出局

http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-5/160530.html
核心提示：双方将对港务局以增资扩股的方式实施整体改制。其中，南京市国资委以港务局评估净资产扣除相关费用后作价出资，中外运长航集团以现金出资，将港务局变更为南京港口集团有限责任公司。
被资本市场热炒两年多的南京港改制题材，1月4日终于有了重大进展，当日南京港公告大股东南京港务局已经与中外运长航集团签署《合作意向书》，就港口改制重组达成合作意向。



令人意外的是，此前有意通过南京港完善其“长江战略”的中远集团，竟然出局。1月4日，南京港务管理局投资管理部部长施飞向本报记者表示，从业务紧密度考虑，中外运长航集团与南京港之间的合作紧密程度更高，业务互补性更强。

中外运长航参局重组

施飞向记者证实，2009年12月30日，中外运长航集团与南京港口集团在南京签署了《合作意向书》，就港务局改制重组事宜达成合作意向。

据目前所披露的意向书细节，双方将对港务局以增资扩股的方式实施整体改制。其中，南京市国资委以港务局评估净资产扣除相关费用后作价出资,中外运长航集团以现金出资，将港务局变更为南京港口集团有限责任公司。

“目前还是初步意向，股权比例还得谈。”施飞透露，在寻得战略合作伙伴后，下一步便是启动南京港务局的改制重组工作，成立南京港口集团有限公司。

施飞称双方的谈判尚未深入至确定股权比例，仅确定了股权架构为南京市国资委控股, 中外运长航集团参股，具体股比有待商定。

由于此前南京港的重组对象传言甚多，中外运长航集团却异军突起，对于双方突然牵手的原因，施飞笑称是业务紧密度造就了现在的合作。“中外运长航集团是我们港口最大的合作伙伴。”

施飞告诉记者，在中外运长航集团合并之前，南京港与中外运集团曾在龙潭集装箱码头上有所合作，当时中外运参股龙潭集装箱码头10%的股份。而在油运方面，中外运长航集团旗下的南京油运公司也是南京港原油装卸的主要利润来源。

相比较之下，其他航运公司与南京的业务合作尚未如中外运长航集团这般全面与深入。

中远集团出局

可上述理由似乎不足以说服南京港放弃中远集团或者上港集团。

据记者了解，在选定中外运长航集团之前，南京港务局的重组合作方曾出现多个版本，其中最靠谱且确有接触过的有两个：上港集团和中远集团。

2008年上港集团在南京港的投资份额占到25%, 与南京港口集团持平。上港集团董事会秘书王庆伟曾坦言长江流域以上五大港口所在之处, 是上港集团的主要整合目标。基于此,外界对上港集团与南京港的牵手抱有极高的期待。

可是, 若是仅仅作为上港集团的补给港或长江流域的中转站,这样的定位却不是南京港真正想要的，南京港想要做的是长江下游国际航运物流中心。

南京市委书记朱善璐在2009年12月30日的签约仪式上表示，目前南京已把南京港和禄口空港、铁路南站港建设提到新的战略高度，打造具备现代化综合立体交通体系的新南京。

朱善璐希望有一个强有力的推手，帮助南京港重振中国内河第一港的雄风，成为西连长江中上游、东连上海太平洋的重要枢纽，带动南京的跨越发展。

如此野心，难免与上海港有所冲突，因此南京市随后将重组方式转向港航合作，正在积极谋划“长江战略”的中远集团映入南京市政府的眼帘。

2008年2月24日，中远集团总裁魏家福奔赴南京，与南京市政府签署了战略合作框架协议，展开在港口、物流、港口机械制造以及相关领域全方面的战略合作。

就在外界以为中远成为南京港战略推手几成定局之时，双方的合作却又沉寂无声了。

中远究竟为何“虎头蛇尾”？中远太平洋董事会秘书处表示未曾听说公司有投资南京港的打算，中远太平洋总经理徐敏杰的电话一直处于关机状态。而中远集团研究发展中心靳启伟则向记者表示不便解答。

又见“长江战略”

据消息人士向记者透露，中外运长航集团作为谈判后来者，却最终夺得青睐。

“我们是长江上最大的航运企业，对于南京港这样以长江货运为主的港口来说，跟我们合作当然是最好的选择。”一位不愿透露姓名的中外运长航集团人士向记者表示。

据上述人士透露，中外运集团旗下的长航集团共有两千多艘船舶，共计载重量为300多万吨。2009年长航集团的货运量达1.3亿吨，其中相当一部分来自长江运输。

据中外运长航方面的人士透露，原本南京港罗列出的重组合作方名单中，不仅有中外运，也有长航集团，两方都接触过。但2008年适逢中外运与长航集团重组，整个集团战略有变，直到2009年年初，中外运长航集团管理层确定，重新再提“长江战略”，这才发力攻关南京港。

对于中外运长航集团来说，参与南京港改制重组，筹建江海转运主枢纽港，只是其“长江战略”的其中一个节点。

“我们准备在长江流域布局三个航运中心。”中外运长航集团内部人士向记者透露，该集团希望加强沿江的航运建设，继去年10月牵手武汉港之后，南京港此时再下一城，下一个目标便将是重庆港。

据悉，2009年10月14日，中外运长航集团与武汉市政府签署战略合作协议，全面参与武汉新港、长江中游航运中心及中部综合交通枢纽的建设开发。

而此次对南京港的投资定位，中外运长航集团董事长苗耕书认为，双方这次合作将以建设南京长江航运物流中心为目标，把南京港建为连接内陆广大腹地、沟通中东西部重要的航运物流枢纽，成为长江流域国际性、多功能、综合型江海转运主枢纽港。

据南京港公告披露，南京港大股东与中外运长航集团将在六个月内达成具体协议，否则意向书将自动解除。

太子奶重整时间表初定 管理人明年3月出计划

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101208/2097816.shtml

每经记者 夏子航 发自湖南株洲
太子奶集团仍有诸多不为外人所知的真相。
《每日经济新闻》昨日（12月7日）报道《1682家申报37亿元债权 太子奶资产多已抵押》指出，湖南太子奶确认的1315名债权人申报约30亿元债权，最终债权或在20亿元以上，而其仅剩资产已多遭抵押。
清偿时间及清偿比例成为债权人接下来的疑问。
一场未公开的座谈会上的信息显示，湖南太子奶破产管理人——德恒律师事务所全球合伙人陈建宏指出，明年3月必须拿出重整计划，“最早明年六七月可以清偿拿钱”。
不过，具体清偿比例或许极为惨淡。“现在说比例，你们都会砸我。”陈说道。
“花旗银行的5亿元债权，可能5000万元都得不到。”接近湖南太子奶重整的一位人士暗示。
《每日经济新闻》记者历经调查，再获证太子奶集团走向的更多幕后故事：株洲政府无奈“授意”债权人提出对湖南太子奶的破产重整；两次流拍后，5058万 元拍下北京太子奶的“神秘人”不是别人，正是北京市密云县政府旗下国有企业，“因为没人敢买”；在湖南太子奶和黄冈太子奶两地相互争抢太子奶集团仅剩资产 时，仍未竣工的昆山太子奶也谋求效仿成都太子奶展开破产程序。
太子奶集团这个落难的企业帝国，正缓步走向它的归途，抑或新程。
重整·启程
11亿消失后株洲官方“授意”重整
“2007、2008年两年，5.2亿元，6.5亿元，合起来11.7个亿元，不知道到哪儿去了。”陈建宏述说着他对太子奶集团的一大困惑。
陈提到的5.2亿元，是2007年9月~12月花旗银行给予太子奶集团的贷款；6.5亿元则是2007年末，英联、高盛和摩根士丹利3家给予太子奶集团的7300万美元战略投资款折合而成。太子奶集团在2008年7月即爆出资金链断裂问题。
关于这段历史，株洲市官方在湖南太子奶重整第一次债权会上，更倾向于认为是管理不当和金融危机的双重压力，而太子奶集团方面则一直痛斥是花旗银行催债造成的。
直到今年7月23日，湖南顺天建设集团有限公司、湖南高岭建设集团股份有限公司、青岛人民印刷有限公司，以及自然人陈辉跃，才向株洲法院提出对湖南太子奶进行破产重整的申请书。
高科奶业一直被认为是这场破产重整的推动者，但其表示否认。
《每日经济新闻》记者于12月7日从湖南太子奶债权人处获悉，株洲方面确有“授意”这场破产重组申请。
“我们2007年、2008年、2009年都在找太子奶要债。李途纯2007年就说没有，后来，高科奶业也一直说没有钱。”一位不便具名的湖南太子奶重整申请人表示，“2009年10月时，高科奶业提出来，就由我们提出破产重整申请，重整才有钱。”
仍被羁押的李途纯通过代理律师翟玉华依然在提回归太子奶的方案。但是，“株洲政府哪里愿意掺和这个事情？”株洲官方人士表示，“之前都是李途纯一个人在做，如果他能做好，太子奶也不会资不抵债，也不会出债权人闹事的问题。”
重整·过程
管理人称明年3月出重整计划
“真账没有，假账不全。”接近湖南太子奶重整的上述核心人士如此评说太子奶集团的资产债务情况。
“开完债权会，就要展开资产转移的追索工作，这是降低债务之外的另一重点。”陈建宏表示，再加上太子奶集团原高管的不配合，核查及追索面临困难。
在这场未公开的座谈中，陈建宏对此前太子奶集团资产25亿元、负债26亿元的报道说法表示了悲观，“我的说法肯定会让你们失望。如果太子奶集团不搞太子 童装、辣翻天食品等等，可能还有（25亿元资产）。但光在太子童装上，就有4亿元不见了，其他方面也确实存在资产转移的情况。”
《每日经济新 闻》于今年7月曾报道《临湘千亩土地出逃太子奶 花旗追债遭遇李途纯完美算计》曾指出，花旗银行从2009年开始雇佣一家香港调查机构的侦探跟踪调查李途纯1年之久，由此发现了李途纯在太子奶集团危急之 下转移资产的4项手段，最后形成的报告被转交给了株洲市政府。其中之一，即是临湘五尖山千亩土地自太子奶集团转移至李途纯家族企业——湖南五仙山旅游度假 开发有限公司。
“我现在能做的就是尽量去抢回资产。”陈建宏在上述讲话中指出，看到报道称花旗银行聘请私家侦探调查的情况后，“得知花旗银行把五仙山的地给封了，并在岳阳打这个官司。我们管理人也呈请法院、公安去查封五仙山的土地。”
陈建宏指出，此阶段很难谈及清偿比例，“现在说比例，你们都会砸我，先得等追索资产转移后（再说）。”
“按照法律规定，管理人正式进场6个月期限内必须拿出一份重整计划呈交给法院及债权人。”陈指出，也就是说明年3月重整计划将出炉。
“可能明年六七月能拿现金走人。”陈建宏表示。
但这一进程的关键仍在于湖南太子奶能否找到获得贷款银行谅解的战略投资者，“战略投资者在拿出真金白银方面才最有力。”
重整·展望
五大基地重整前景迥异
太子奶集团有5大基地：成都太子奶、湖南太子奶、黄冈太子奶、北京太子奶和昆山太子奶。
成都太子奶先期步入破产重整。今年10月，成都八益家具股份有限公司最终以2.1亿元拍下成都太子奶，其资产主要是约40万平方米的国有土地使用权、房屋建筑物约109574平方米，以及部分实物资产。
株洲当地官方人士透露，“成都太子奶之所以选择单独先期做破产重整，主要还是源于其土地买得早，已经增值了8倍。”
而黄冈太子奶和湖南太子奶，曾经的太子奶集团两大最重要基地，如今却在两地政府背景下各自展开对太子奶集团资产的“争夺”。
“黄冈法院前往北京查封了李途纯和金晓琳个人所用的房产。”上述株洲官方人士指出。
北京太子奶无奈重整的幕后真相也终于得以还原。此前人们所知道的情况是，11月8日，北京太子奶基地的拍卖在历经两次流拍后，终于以5038万元的价格拍卖出去。
据北京康泰拍卖公司的公告显示，北京太子奶的资产是位于北京市密云工业开发区A8地块的土地及地上建筑物。在所有的媒体报道中，由于拍卖公司以竞买人隐私需要保护为由拒绝透露竞买人信息，北京太子奶的接盘者成为“神秘人”。
《每日经济新闻》记者经可靠渠道获悉，上述“神秘人”不是别人，正是北京市密云县政府旗下国有企业——密云经济开发区的开发总公司。
“北京太子奶不是被谁谁谁买下来，谁也不敢去买，因为它没有土地证、没有房产证。密云县政府自己买下来的。他们没办法，再不盘下来就不行了。”
记者昨日向密云经济开发区求证，负责招商的人士证实了这一事实，“县领导的意思，已经在我们这边的手里。因为缺土地证、房产证，没人要，我们只能先拿下。肯定还是要找接手的下家。”
《每日经济新闻》还获悉，负责湖南太子奶重整的人士也已向湖南太子奶的债权人建议，联合山东经销商一起出资5000~6000万元接手北京太子奶，“北 京太子奶相较湖南太子奶，是很好的一块资产。销售上，以前山东有1.3亿元，天津7000万元，河北1.4亿元，北京6000万元，总计有4亿元销售。按 10％的利润，至少每年赚4000万；即使减掉一半，2000万利润是有的。”
太子奶集团本已身陷泥潭的债权人，还被劝说再出资接手太子奶集团如此 “好”资产，这或许也显示出太子奶集团重整之艰。
“想接手也没那么容易，密云县政府当初为解决太子奶集团‘资金困局’提供过1000万元，这笔债还得处理。”株洲方面熟悉此事的人士透露。
另据接近湖南太子奶重整的一位人士表示，昆山太子奶也正在谋求独自破产重整。

證監會：優先股發行條件初定 36個月後才能轉普通股 個人投資者門檻為500萬元

來源: http://wallstreetcn.com/node/67987

證監會發布了《優先股試點管理辦法》征求意見，主要內容如下： 其表示只有上市公司才可以公開發行優先股，同時要求優先股必須是固定股息率、強制分紅、可累積、非參與優先股。 上市公司公開發行優先股的條件之一是，其普通股為上證50指數成分股。 優先股必須在發行36個月後才能轉為普通股。 優先股合格個人投資者的門檻為500萬元。 明年1月初優先股試點管理辦法可正式發布實施。 關於公開發行的必備條件，證監會提到： 《指導意見》規定只有上市公司才可以公開發行優先股，同時公司公開發行優先股的，應當在公司章程中規定以下事項：(1)采取固定股息率；(2)在有可分配稅後利潤的情況下必須向優先股股東分配股息；(3)未向優先股股東足額派發股息的差額部分應當累積到下一會計年度；(4)優先股股東按照約定的股息率分配股息後，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。 這就要求公開發行的優先股必須是固定股息率、強制分紅、可累積、非參與優先股。但《指導意見》還規定，商業銀行發行優先股補充資本的，可豁免第(2)項和第(3)項事項的要求，即可以發行非強制分紅、非累積優先股，但仍需屬於固定股息率、非參與優先股。 上市公司公開發行優先股須具備什麽條件？ 根據證監會優先股試點管理辦法，上市公司公開發行優先股須具備如下條件：一是其普通股為上證50指數成分股；二是以公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合並其他上市公司；三是以減少註冊資本為目的回購普通股的，可以公開發行優先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢後，可公開發行不超過回購減資總額的優先股。 經證監會核準公開發行優先股後，上市公司普通股不再屬於上證50指數成分股的，上市公司仍可實施本次發行。 證監會對優先股的審核與普通股一樣嗎？ 《辦法》規定，上市公司發行優先股的，發審委會議按照《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》規定的比普通程序更為簡便的特別程序，審核優先股的發行申請。 非上市公眾公司發行優先股的，將按照簡化程序、提高效率的原則，根據《非上市公眾公司監督管理辦法》規定的程序審核。 優先股如何交易轉讓？ 公開發行的優先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發行的優先股可以在證券交易所轉讓，非上市公眾公司非公開發行的優先股可以在全國中小企業股份轉讓系統轉讓，轉讓範圍僅限合格投資者。交易或轉讓的具體辦法由證券交易所或全國中小企業股份轉讓系統有限公司另行制定。 優先股合格投資者特點如下： 非公開發行優先股僅向合格投資者發行，合格投資者的特點包括：一是金融監管部門批準設立的金融機構及其發行的理財產品，QFII、RQFII以及企業法人、合夥企業、個人投資者。二是對企業法人、合夥企業、個人投資者的資產規模有一定要求，但是不要求投資經驗的年限。三是為防範利益輸送，將發行公司的董事、高管人員及其配偶排除在非公開發行的合格投資者範圍之外。 負責人提到，優先股合格個人投資者的門檻為500萬元。數額參照了中小企業私募債的投資者。該人士還表示，優先股並不是穩賺不賠。優先股給公司治理帶來了複雜性，因此對於公開發行的公司也提出了一定的標準。 此外，證監會也擬準許境外上市公司在新三板發行優先股。 註冊在境內的境外上市公司在境內發行優先股，參照執行優先股試點管理辦法關於非上市公眾公司發行優先股的規定等，其優先股可在全國中小企業股份轉讓系統進行非公開發行。 關於管理辦法正式發布時間，證監會有關部門負責人表示， 優先股試點管理辦法的征求意見時間是2周，各項配套規則此前已經做出安排，2周內有關部門將抓緊配套規則的起草工作。大約在明年1月初辦法可正式發布實施。 這里是《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》全文 這里是《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》起草說明全文 這里是證監會關於《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》答記者問全文

港股通時間表初定：8月11日測試 9月演練

來源: http://wallstreetcn.com/node/102114

中國證券登記結算有限公司文件顯示，港股通全天候測試將於8月11日啟動，9月進行全天候演練。（更多全球財經資訊，請加微信號：wallstreetcn） 根據上交所港股通時間表，8月一系列實質性動作將正式開啟。其中，最關鍵的《滬港通業務指南》及《滬港通實施細則》將於近日下發。8月將進行滬股通香港推介，9月將進行全球推介。 據《21世紀經濟報道》，滬港通正式上線最為關鍵的技術準備將於8月展開。中信證券知情人士透露：“各方對這一項目的關註程度和推進速度都是空前的，不出意外(滬港通)將於10月如期上線。” 按滬港通制度相關規定，滬港通將按照“交易發生地”原則實行保護，即投資於誰的市場，就由誰進行監管。 近日，中國證監會和香港證監會將針對滬港通涉及的具體跨境監管問題進一步簽署補充協議，就內幕交易、操縱市場等違法交易行為認定標準差異的處理、監管信息共享機制、違法違規線索提供機制、協助調查取證和配合采取相關監管措施等方面做出具體約定。 從公開資料來看，港交所一直沒有明確滬股通上線的時間表。7月30日，針對“滬港通正式登場的時間初步定在10月13日”的市場消息，港交所回應稱“目前尚無具體啟動時間表”。 滬上某大型券商業務人員表示：“只有《業務指南》下發之後，各個券商的業務方案才能有的放矢。比如券商在港股通業務方案中如何權衡投資者資金使用的時效性，以及券商端資金交收的風險控制方式。” 此次全天候測試將包括全體申報港股通資格的券商。證監會發布的數據顯示，截至7月18日，內地、香港分別有90家、215家券商（經紀商）申請參與滬港通試點。 根據港交所於7月發布的《Business Model Updates》披露了《暫定測試時間表》： 7月2日至8月15日為端對端測試（E2E）；8月15日前，參與者反饋端對端測試結果；8月23、24日，進行連通性測試。此後，8月30日、31日，將進行第一次市場演習；9月13日、14日，將進行第二次市場演習，最後在9月20日、21日，進行第三次市場演習。三次市場演習的具體時間仍不確定。

全球貨幣政策格局初定：歐美背道而馳，套利交易盛世開啟

來源: http://wallstreetcn.com/node/207854

昨晚德拉吉爆發“小宇宙”，再次掏出了降息和ABS兩大武器，以期對抗低迷的通脹和疲軟的經濟。

這一意外舉措令歐元暴跌，歐洲股市和債券價格大漲。而世界主要經濟體也開始分化成兩大陣營：擴大刺激的歐洲和日本，以及走上複蘇之路後準備收緊政策的美國與英國。

這兩大陣營的分裂與日俱增。近日公布的一系列數據顯示，美國市場一片欣欣向榮，美股屢創歷史新高，新增非農就業人數連續6個月保持在20萬人以上，出口刷新紀錄，帶動貿易赤字收窄，非制造業指數創下9年新高，汽車銷售創8年新高，通脹接近2%的目標，美國二季度GDP增速高達4.2%，美元持續走強。

而歐洲呢？歐洲的通脹水平下滑到了五年的低點0.3%，距離通縮只有一步之遙，德國、法國二季度經濟陷入萎縮或停滯，外圍國家的經濟水平依然沒有起色。

今年6月，歐洲央行出臺了一攬子政策，包括負利率、TLTRO計劃等。昨日，歐洲央行再次降息10個百分點，計劃在10月開始購買ABS，並將QE納入了討論議程。消息公布後，歐元/美元暴跌至1.29，首度突破1.30關口，創下14個月新低。歐洲STOXX600指數大漲1.1%，英國富時100指數漲0.1%，接近30年新高。

歐洲央行的決議將對歐洲其他國家帶來迅速而深刻的連帶效應，周四，丹麥央行（丹麥不屬於歐元區）將一項主要利率下調到負值區間。與此同時，有分析師認為，歐元的下跌也將迫使瑞士央行不得不出手幹預承壓的瑞士法郎對歐元匯率。

此外，歐元走軟還刺激了日元對美元的下跌。日元對美元匯率跌至2008年來的最低水平，市場預期，美國經濟走強將令該國的借貸成本走高，與此同時，歐洲和日本可能會出臺大規模的寬松政策，這兩國的借貸成本將進一步走低。

瑞穗銀行的首席市場分析師Daisuke Karakama認為，隨著下月美聯儲徹底退出QE，日元將會在下月底測試108關口。

MFI首席經濟學家江勛提到，全球資本市場呈現出從未有過的金融局面，三種融資套利貨幣——美元、日元、歐元趨勢明顯，美元的融資套利份額被歐元擠壓，美元中期升值早已確立。

在這種背景下，做空歐元和日元、做多美元成為眾多分析師推薦的套利的模式。

華爾街見聞昨日曾詳細解讀過花旗的外匯套利報告，其中便提到：

當前，經波動率調整後的美國-日本10年期國債收益率差異是2007年以來最高的。日元仍有貶值空間。另外，經波動率調整後的泛美和泛歐國債收益率差正處於15年最高水平。

底線就是：仍將有驅動美元兌歐元和日元的小規模G3貨幣套利交易存在。這主要是政策依賴，因為進一步的政策變動約有40%-50%將體現在日本和歐元區國債收益率上。但這種交易仍將有吸引力，因為歐洲央行和日本央行進一步放松政策的概率看上去越來越大。

“騰訊銀行”輪廓初定：高層來自平安系 其余多來自騰訊

來源: http://wallstreetcn.com/node/208653

由騰訊、百業源、立業集團三家民企領投的深圳前海微眾銀行目前已搭出基本框架，其中高層主要來自平安系，約占10%，中層及以下員工尤其是產品開發和營銷人員大部分來自互聯網，其中來自騰訊的員工達40%。該行預計年底完成籌建，12月或明年1月開業。

據《21世紀經濟報道》稱，目前微眾銀行備受關註的行長一職近日已經敲定。此外，其他高管團隊也基本到位，除了原平安集團副總經理顧敏擔任董事長，原陸金所副總經理黃黎明擔任籌備組組長、副行長，分管個人消費信貸；原深圳銀監局政策法規處處長秦輝擔任副行長，分管後臺與稽核外，其他高管也補充到位。

其中，原人民銀行深圳中心支行支付結算處處長萬軍擔任微眾銀行副行長，分管運營管理；原深發展（平安銀行）信用卡中心總裁、平安金融科技公司總經理梁瑤蘭擔任副行長，分管信用卡業務；原平安銀行風險官王世俊擔任副行長，分管風險控制；原順豐CIO（首席信息官）、平安科技總經理馬智濤擔任副行長，分管IT科技的建設和運營；原平安銀行董秘李南青擔任微眾銀行董秘，分管董辦及董事會日常工作；原平安銀行上海分行副行長、零售消費信貸事業部副總經理方震宇擔任消費信貸總監，協助黃黎明工作。

報道還提到，包括上述高管在內，微眾銀行到位的人員近100人，主要為籌備所需的董事會、監事會行政人員，其他與業務相關的部分骨幹也已到位。微眾銀行計劃，2-3年內將拓展一個500人左右的團隊，長期成熟階段，視業務發展進度，總人數將達到2000-3000人。

從人員結構分析，目前人員團隊主要分為三部分，包括IT建設和運營、風險控制、產品開發。前兩者主要來自金融機構，產品開發則包括金融產品和互聯網產品兩類人員，產品開發團隊中主要以互聯網企業出身的人員為主，達到八成。

目前，微眾銀行已經開始了大規模的招聘。在前程無憂網站上，微眾銀行在9月10日、9月15日兩天發布了57個崗位，共招聘150人，主要集中在科技、財務、經營分析、財務企劃、事業等5個部門，既有互聯網公司所需的運維工程師、測試工程師、系統架構師等，也有銀行所需的結算、信貸運營、風險管理等職位。

《21世紀經濟報道》稱，在具體業務上，微眾銀行將定位於互聯網金融，初期將以騰訊現有的互聯網客戶為基礎量身定制地開發金融產品，主要以信用卡和個人消費信貸為主。

微眾銀行董事長顧敏此前曾提到過，該行7月24日拿到批籌，按照正常的籌建節奏，預計年底可以完成整個籌建過程。

至於開業的時間，上述報道引述籌備組人士稱，這要視其他運營工作成熟程度決定，“可能是2014年年底或2015年1月”。

顧敏還曾表示，

前海微眾銀行將是純粹的網絡銀行，人員不會太多，不設分支機構，業務主要是通過科技手段實現。

微眾銀行依托於母公司騰訊巨大的客戶資源優勢，會成為全國客戶數量最大的銀行。

未來也會跟阿里合作，發揮雙方線上的優勢和同業在線下的優勢。

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地方債存量清理處置框架初定 政府債券成唯一舉債渠道

來源: http://wallstreetcn.com/node/209536

《經濟參考報》報道,國家財政部門日前初步擬定了對地方政府性存量債務的一攬子解決方案，數十萬億存量債務余額的清理處置有望進入具有可操作性的實質階段。

這份名為《地方政府性存量債務清理處置辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)已於日前下發至地方財政部門。《辦法》規定：截至2014年底的存量債務余額應在2015年1月5日前上報；將存量債務分類納入預算管理；統籌財政資金優先償還到期債務；2016年起只能通過省級政府發行地方政府債券方式舉借政府債務。

10月2日，國務院下發《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》(簡稱《意見》)，被看做地方債管理的綱領性文件。該《辦法》旨在貫徹《意見》精神，做好地方政府性債務存量甄別工作，妥善處理存量債務，化解債務風險。《辦法》要求地方政府和債務單位要根據項目建設進度及償債能力等實際情況，滾動編制政府存量債務處置計劃，明確償債資金來源，合理確定分年度的債務償還化解目標。

在確定存量債務余額方面，《辦法》規定，地方各級財政部門要匯總甄別2014年12月31日前未清償的債務余額，省政府財政部門於2015年1月5日前上報財政部，經國務院批準後，鎖定政府一般債務、專項債務及或有債務余額。

鎖定後的政府債務及或有債務存量債務余額只減不增，除正常清償外，債務數據不得調整。地方各級政府要將鎖定後的政府債務及或有債務情況及時向同級人大或其常委會報告，並按照信息公開有關要求及時向社會公開。鎖定債務余額後，地方各級政府、各部門、各債務單位要將政府存量債務分類納入預算管理。其中，一般債務納入一般公共預算管理，專項債務納入基金預算管理。

在將債務納入預算管理後，對於償還債務的資金來源，《辦法》也給出了明確答案。新增地方政府公共財政預算、政府性基金預算、國有資本經營預算財力，清理整合財政專項資金，能夠統籌安排的結余結轉，超收收入資金，扣除按政策規定的各項計提後的土地出讓收入等原則上要優先安排用於償還到期政府債務，尚有剩余的方可用於其他支出。此外，《辦法》還規定，各級財政部門應按照政府債務余額的一定比例建立償債準備金。

值得關註的是，在安排財政資金償還到期債務時，《辦法》規定了明確的資金使用順序。按照規定，財政部門要加大預算統籌力度，一般公共預算可償債財力不足以償還到期一般債務的，可調入政府性基金預算資金和國有資本經營預算資金償還；政府性基金預算可償債財力不足以償還到期專項債務的，可調入國有資本經營預算資金償債。

中信證券證券研究部認為：

《意見》的亮點有多個亮點。1．總體思路方面一脈相承，重點在於存量債務的處理方案；2．明確了“三不”的處理方案，即不兜底、不一刀切、不逃廢；3．各省均已出臺白名單新政以應和中央政府政策。

不一刀切原則的分析之一：統計方面，近半城投債不在口徑內，政府償還並不是完全可靠的安全墊，債務預警地區值得重點關註、或面臨地區財政重整。

不一刀切原則的分析之二：分割處理，市場的歸市場；“皇帝新衣”褪去，城投債內行業分化將拉大；棚改涉及的債券料將最大受益；重點篩查地域集中於東部。

不一刀切原則的分析之三：行業分析的重要性加大，商業經營性行業的利差料將有所擴大。

不兜底原則的分析之一：中央兜底的迷思消退，實行不救助原則。

不兜底原則的分析之二：當前已經逾期債務的處置將成為重要範本、資產處置和債務重組及破產將是主要處置方式。

不逃廢原則的分析：不逃廢≠兜底，禁止惡意逃廢、地方財政紀律加強、省級為借債中心的情況下，將促使地方強化預警機制。

《意見》對城投債的影響：公益性平臺面臨重大機遇，產業平臺分析較其他產業債更依賴土地。

影響之一：公益性平臺帶來重大機遇，城投債分化繼續拉大，篩查機制較為確定。

影響之二：我們對城投平臺商業化運作的看法：相較公益性平臺利差必然擴大。之間比較更為依賴於當地地產及土地市場狀況、民資是否通過 PPP 或 BOT 等模式介入或可成為重要的考量。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新稅改央地分成初定：增值稅歸中央 房產稅歸地方

來源: http://wallstreetcn.com/node/211070

稅制改革核心問題之一——中央和地方的稅收分成，正在漸漸明確。

據經濟觀察報報道，未來稅制改革的基本思路是將流轉稅，主要是增值稅收入大幅上劃中央；而直接稅特別是房地產相關稅收，將會下劃為地方稅。

以房地產稅來說，改革思路的設計將會統籌考慮稅收與收費等因素，合理設置房地產建設、交易和保有環節的稅負水平，在保障基本居住需求的基礎上，將城鄉個人住房及工商業房地產全部納入征稅範圍，按房地產評估價值確定計稅依據。

其中，對個人住房實行幅度比例稅率，並授權省級政府在幅度內確定本地區適用稅率。實行納稅人自行申報、稅務部門核實稅收的征管模式；對工商業房地產按評估價值征收房地產稅，實行全國統一的比例稅率，促進工商業節約集約使用土地。

改革後，房地產稅將逐步成為地方政府持續穩定的財政收入來源和縣(市)級主體稅種，促進建立房地產市場健康發展的長效機制。

在中國現行的稅制中，涉及房地產的稅種共有10種，包括營業稅、企業所得稅、房產稅、城鎮土地使用稅、城市房地產稅、印花稅、土地增值稅、契稅、耕地占用稅等，此外還有相當數量的涉房地產收費和政府性基金。

財政部認為，現行房地產稅制已不能適應當前經濟和社會發展需要，對各類房地產統一開征房產稅，統籌推進相關稅費改革，有利於促進房地產市場平穩健康發展，逐步培育地方主體稅種，推進地方政府治理方式的轉型，調節收入和財富分配，促進社會公平。

華爾街見聞網站此前提到，中國財政部部長樓繼偉表示，要加快實施房地產稅，理順中央和地方的財政關系。

樓繼偉提到，要加快推進房地產稅，使之成為地方財政持續穩定的收入來源。總的方向是，在保障基本居住需求的基礎上，對城鄉個人住房和工商業房地產統籌考慮稅收與收費等因素，合理設置建設、交易、保有環節稅負，促進房地產市場健康發展。

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初定熊市，降準減倉

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1323