搶食中國出境遊大餅 楓葉資料室

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中國國家旅遊局局長邵琪偉早前在芝加哥公開表示，2013年中國出境旅遊人數將首次超過9000萬人次，而2014年則可望突破1億人次。2000年，中國出境遊人口第一次超過千萬人次；2003年突破2000萬人次，2012年超越8000萬人次，2013年則邁入9000萬大關，2014年可望突破1億人次，平均年成長速度達15%。

2012年中國市場對全球國際旅遊消費增長貢獻率超過30%，短短幾年間，中國已成為全球無法忽略的旅遊大國。隨著簽證政策不斷放鬆、經濟成長帶動中產階級規模擴大，這塊全球最大的出境旅遊市場已引起各方覬覦，全世界各地的國家旅遊局、業者紛紛透過「簽證便利化」、增加「直航航班」、「中文服務」等，以各類型產品包裝搶食這塊大餅。

根據2012年數據，8000萬中國遊客中，有3500萬人選擇香港，增長達24%。去台灣的中國遊客達260萬，遠遠比不上去香港的數量，但卻以45%的速度上升。日本是2012年唯一出現中國遊客減少的地方，只有54萬，下跌27%。幸好日圓貶值，吸引了「哈日族」的台灣客，2012年首次突破100萬人大關，上升了49%，還有香港的購物狂，亦上升了69%，數字上似乎足以彌補中國遊客的不足。

然而，遊客數量不及人均消費力重要，中國遊客的消費力更絕對不可小覷！據日經中文網報導，日本國家旅遊局早前發布的2013年7至9月訪日外國人消費動向調查中，中國遊客已連續三年成為日本外籍旅客消費力第一名。中國遊客在日本以人均消費金額11.3703萬日圓，遙遙領先其他國家；排名第二位的俄羅斯人均消費金額只有6.83萬日圓，約為中國遊客的60%左右。

這個差距懸殊的數字透露出，中國民間旅遊消費力如此驚人，絕對是日本拼經濟不能缺少的拼圖。因此，儘管目前政治上日本與中國官方關係處於近年低點，但如何讓中國遊客依舊遊日、積極購物，是需求不振的日本零售業目前的重要課題。據聞為了爭取中國遊客上門，日本零售業者打算直到2014年2月，以中國遊客到日本的消費主力如相機、電腦等3C產品作各項優惠購物措施，推出長達三個月的購物節。當然，真正要受惠中國出境遊客的爆炸性增長，中日雙方在政治角力上有正面突破的意義最大。

不過，在中日關係出現轉機前，日本政府也可以更積極的推廣其旅遊業。在2012年，日本只吸引了500萬遊客，比較台灣的730萬，南韓的1100萬人，可見日本並未在吸引遊客上下大工夫，連菲律賓的540萬也不如。因此，日本政府或會先從「量」方面入手。而去年日本執政黨自民黨把賭場合法化的法案正式送交國會，應該是其中的重要一著。

事實上，日本討論博彩合化法多年，現在有望在本月於國會表決通過，可說是最接近成功階段的一次。當中原因，首先是草案是發展賭場等綜合觀光設施為主，在日本奪得2020年奧運主辦權後，日本政府有必要研究開放賭禁，以增加旅遊業元素；其次，日本由4月起將消費稅從現時的5%調高到8%，對消費市道以至經濟都構成重大不明朗因素，開放賭禁可長遠吸引外來消費；第三是奧運涉及的基建投資開支不菲，開放賭場既可帶來龐大的博彩稅收益，亦可支援旅遊業相關收入；因此，法案通過機會相當高。

理論上，外資賭業集團與本土集團在申請牌照上可公平競爭，但亦不可忽略日本固有的強烈排外性因素，而且開放初期將牌照批予日本營運商亦較方便管理，因此本土財團始終較有優勢。在這方面，日本最大日式彈珠機營運商、遊戲館幾乎遍及全國四十七個都府縣的Dynam Japan（6889），似乎在獲發牌機會上有一定優勢。Dynam早前已表明有意夥同六個賭業營運商申請日本賭牌，並表示入股澳門勵駿（1680）是希望學習其賭場經營之道，尤其是對貴賓業務至關重要的中介人制度、賭場保安等，顯然對日本賭牌是志在必得。

不過，我們建議未有倉位的讀者等待日本賭牌結果公布後才行動，因為在這些關鍵性時刻，insiders往往將小投資者處於極端不利位置，而且倘若確認獲發賭牌，股價上望空間仍大，犯不著現在冒失落賭牌這個險。大家大可謀定而後動。

天使投資人王嘯：出境游創業要瞄準「屌絲」市場

http://www.iheima.com/thread-5173-1-1.html
面向屌絲的產品更容易規模化

出境旅遊是一個價格和體驗的平衡。體驗好、價格低，如何找到這個平衡點我覺得特別重要。特別高端的例如去南極，一趟十幾萬，總的流水一定不會特別高;客單價低的，例如一趟兩千塊錢，總的流水可能特別高。

客單價低的，一年兩三次，這樣反而可以規模化增長。互聯網的一個特點，它獲取用戶，必須是一個大眾的用戶，投廣告可能才有效，特別精準的(小眾用戶)很難在互聯網裡增長。

客單價低的同時也要做好服務，例如增加WiFi模塊，成本不算很高，但是應該成為出境游的標配。

做服務和產品公司

出境旅遊市場顯而易見很大。(在市場中明確)合適的定位和你的服務能力，以後往下走的話，出境旅遊線上的這種旅遊公司，它比拚的一定是產品設計能力和服務能力。

用戶類、社區類的產品已經做得差不多了。再做流量型、做用戶的公司沒有什麼機會，如果再做創業一定是做服務和產品類公司。如何在整合資源情況下滿足線上的屌絲出境旅遊的需求，如何設計產品，讓它性價比很高，我覺得是一個挑戰。誰能把這個做好誰就有市場。

從0到1的五個要訣

1、找到價值點：如果找到一個相對比較大的點，變成了需求剛性，就可以找到比較好的創業市場;

2、避開巨頭火力範圍：避開目前已經在旅遊市場當中比較有能量的公司，如攜程、去哪兒。比如今夜酒店特價做的特價酒店，酒店市場已經被大公司壟斷了，所以今夜的防火牆不是很厚，很容易被大公司打斷。標準化的市場，已經沒有太多小公司玩的機會;

3、找到團隊能力項：看看你團隊能力在哪?互聯網線上的事，一個線下的，非要做社區這肯定不行，同樣一個市場，團隊配置不夠打不過人，同樣的市場一定有很多人做。市場選對了，團隊沒打過別人，也是非常不好的事;

4、專注打開一個缺口：小公司一開始不會有太多的資源，七八個在一個市場當中打開一個缺口，引得投資人的投資。也就是說你先在一個點上打透，而不是說一上來就歐美韓全做，這個東西也是一個機會;

5、口碑：口碑是互聯網中很重要的資源，包括小米主要是做口碑。旅遊產品也是一樣，如果你的產品體驗你的口碑不好，說白了今天你是有幾千萬的流水，明天你就沒有了。要在保證公司快速發展的同時，口碑又不下降，因為它本身就是一個服務體驗的東西，如果你的客戶沒跟上，體驗沒跟上我覺得就容易出現口碑的問題。

直擊用戶的三個領域

1、特價尾單市場：面向又想出國又想便宜的屌絲用戶，這樣的用戶其實是大量存在，特別是在二三線市場。他滿足需求就是剛性的想出國或者第一次第二次出國，又不想花太多的錢，大部分是周邊東亞和東南亞的市場。這個市場是非常不多的市場，但是競爭已經很激烈了。

2、境外單項產品：比如通過手機預訂巴黎的演出票。三年前考慮這個事，那時候智能手機普及度不夠高，所以就放下了。現在看來可以做，但是你不能當地的便宜，結果你去巴黎的錢很貴，這中間有一個上下游的關係。

3、P2P地陪服務：比如到了巴黎之後提供司機、導遊的服務，這部分也是創業選擇的一個方向。這個方向最大的挑戰是客單價不是特別高，而且頻次不太高。這種需求是存在的，關鍵是如何找到一個相對合適、低成本的方法做出來。

代辦簽證告別暴利 電商垂涎出境游市場 JackyJPartnership

http://blog.sina.com.cn/s/blog_64c30bfb0102uweb.html

【東瀛遊】：香港第三大出境遊供應商，日本市場份額NO.1 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/33000067


大家好！T姐新股深度研報時間到。本期為大家帶來的是香港出境遊供應商，日本市場NO.1的東瀛遊公司。伴隨著日元的貶值政策，市場對於日本目的地的旅行產品持續看好，今年營收有望再創新高。同時，公司最大競爭對手在10年被攜程收購後，市場上缺少相應標的，有一定稀缺性，值得關註。

公司預計於本月底在香港招股，擬募資一億美元。

目錄

1核心關註
2公司簡介
3股東及股權架構
4主營業務及盈利分析
5行業分析
6戰略及資本動作分析
7可比公司分析
8競爭優勢與劣勢分析
9成長及重大不確定性分析
10基礎估值
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1.核心關註
1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

 （1）競爭力定位：香港地區前三的旅行服務供應商

服務質量、價格競爭與公司知名度構成旅行社競爭力的三大核心要素。東瀛遊主要以香港、澳門本地居民為主要客源，香港地區2013年家庭年均名義可支配收入615000港元，澳門地區2013年家庭年均名義可支配收入466600澳門元；香港地區2014年旅遊占可支配收入的11.8%，澳門地區2014年旅遊占可支配收入的21.1%！香港地區出境遊的家庭年均支出為74949港元，澳門地區出境遊的家庭年均支出為99849澳門元。    此外，公司將在廣東省地區開拓合作，在深圳、中山、珠海等市推出聯合當地旅行社的形式，銷售旅行產品。這是一種較為安全的推廣方式，雖然短期內無法形成品牌效應和提升營收及利潤，但從長遠來看，大陸地區的消費能力不斷提升，家庭可支配收入也在2013年突破3.3萬元人民幣，作為大陸經濟發達地區，選擇廣東省切入即符合文化銜接，也符合公司較高端的出境遊產品。

（2）盈利：營收主要來自於旅行團收入，毛利率在20%左右   東瀛遊主營收入以各種旅行產品收入為主，也包含部分代理服務收入。其中旅行團收入占比超過90%，其中又以傳統旅行團為主，收入占比超過90%。成本方面，機票、酒店及地接旅行社三項費用占銷售成本比超87%，公司凈利潤率為近兩年維持在5%左右，2013年，東瀛遊稅後凈利潤為1.03億元港元。

（3）成長：大陸市場是機遇，中國地區五年內營收漲250%

東瀛遊的未來發展計劃中， 主要戰略依然圍繞現有客戶，提出高服務質量、多元化產品和設計會員制度的方針，成長著眼於港澳本地的高消費客戶。多元化產品打造精細化的產品供顧客選擇，如高端美食遊，但市場整體較小，有待耕耘。科技利用方面，跟進移動互聯網的大趨勢，提供方便便捷的咨詢和預定系統。在進軍大陸市場方面，公司目前戰略較為保守，在廣東部分城市試點，以合作形式推廣，未來其對大陸市場的投入有待提升。公司近兩年大陸地區的收入不斷下滑，從11年的1.3億港元下滑到13年的5800萬港元，主要原因是人民幣升值及日元貶值導致客戶的需求轉移。大陸市場的人均收益每年仍有10%的複合增長率。預期公司至2018年將獲取2~2.5億港元的收入來自大陸地區。

東瀛遊尚未披露具體的並購計劃。

1.2 所在行業未來態勢

（1）行業空間：可支配收入增加，旅遊消費占支配比超12%

根據益索普報告分析，香港家庭的年均名義收入由2009年的約522700港元增長至2013年615000港元，年均複合增長率4.1%！澳門地區更加可觀，同期從307200澳門元增至466600澳門元，年複合增長率11%！而根據報告分析，香港居民就旅遊花費可支配收入的比例也從2014年的11.8%上升至2018年的12.6%，澳門地區則是從21.1%上升至21.7%。未來行業空間穩步提升。

（2）關註兩地行業驅動因素：消費支出增加及老齡化人口增多30%

港澳兩地經濟仍舊保持較穩增長，預期2014-2018五年間家庭旅遊消費支出預期分別有5.2%和6.5%的年均複合增長率。此外，港澳兩地人口不斷老齡化。益索普報告指出，2012年，香港有110萬人口介乎60-79歲，至2017年，該年齡組人口將達到140萬，占全港人口五分之一。根據統計，香港及澳門前往日本的旅行團市場總額2014年為27.61億港元，到2018年將增至34.84億港元。

1.3 重大不確定性

東瀛遊存在如下三項重大不確定性：

（1）匯率波動超預期，13年匯兌損失880萬港元

招股書披露，公司2013年銷售成本中約42.9%以港元以外貨幣計值，同期公司銷售凈額約89.9%以港元計值。因此集團的收益和銷售間存在貨幣錯配。集團2013年全年因為日元貶值的關系，全年錄得880萬港元的匯兌損失。為管理風險，控制風險敞口，集團決定采用人民幣計值的盈余現金管理。首先，人民幣作為強貨幣，對港幣的外匯匯率比較穩定，受大陸管轄，浮動可控。第二，人民幣相較其他主要貨幣如美元、歐元、英鎊，擁有較高的利率。

（2）傳染性疾病的不可控性

旅遊行業是一個極易受到傳染性疾病影響的行業，新世紀以來有SARS、禽流感等多次大範圍傳染性疾病，期間公司業務均受到不同程度拖累。目前，由非洲起源的埃博拉病毒呈現不可預估的狀態，非洲地區疾病蔓延，並且已經由美國和歐洲的醫護人員帶回該國，假設未來該傳染病在亞洲地區傳播，日本遊市場將會遭受重創，並且歐洲遊的產品也將難以銷售。另外一點，對於埃博拉的影響範圍和時間都無法做出準確估計，公司未來業務極易受此影響。

（3）戰爭、遊行等不可預知事件

鑒於中日之間因為釣魚島時而產生摩擦，南海地區各國紛爭不斷，一旦在太平洋地區發生戰爭，從香港飛往各地的出境遊產品極易受到影響，並且持續時間不可預知。此外，香港本土近日爆發的占中事件，將香港交通癱瘓，一旦再次發生類似的大規模群眾事件，公司短期業績極易受到影響，產生波動。

1.4 基礎估值

公司現金流非常穩定，屬於非周期非壟斷領域，所以我們認為 DCF估值是非常適合於該公司的一種估值方法。暫時不考慮上市及並購等因素，按照正常經營所具有的價值來估計。但港股和每股市場上存在的可比公司在業務方面與東瀛遊存在不一致的情況，A股市場的眾信旅遊又存在新股效應，導致市盈率過高，若采用16年公司PE29倍，我們認為是比較合理的可比參照。    我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為1億港元，1.16億港元，1.4億港元，按現有總股本40000萬股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為33.304港仙、38.981港仙、46.378港仙。我們給予的預測價格區間為：4.99港元-6.66港元。

1.5 避免誤導性

（1）公司經營嚴重依賴日本旅行團，單項業務收入超50%

東瀛遊的業務核心是提供旅行團產品，這其中2013年以日本為目的地的傳統旅行團占營收的55%。亞洲地區加歐洲其他地區的收入都不如日本單一目的地。公司在其他市場的開發緩慢導致公司經營對於日本的依賴過度嚴重，鑒於日元未來的通脹需求，日元將在未來的一段時間內持續貶值，這將推動港澳居民前往日本旅行的成本進一步降低。

1.6 需增強信息披露內容

我們建議東瀛遊增強如下信息的披露，因其構成影響投資決策的關鍵信息：

（1）股權結構。公司大股東輝騰管理是公司高層管理在開曼群島開設的控股公司，但輝騰管理中又有利康、國麗、梁先生三位的股權未披露完整，其中梁先生又是公司控股股東；
（2）公司募集資金後未來發展的具體規劃。

2.公司簡介

東瀛遊控股有限公司（以下簡稱東瀛遊）成立於1987年，總部設在香港，目前在香港共開設6間分行，在澳門擁有1間分行，旅遊產品覆蓋超過60個國家和250個城市,是香港的日本遊旅行團市場中的頂尖旅遊公司。公司主要經營旅行團及自由行產品設計、開發和銷售。

公司在2011、2012、2013年分別擁有322402位、318123位及354434為客戶購買公司旅遊產品。按收益計算，公司市場份額在香港出境遊市場占比達到9.3%。公司集團主席袁先生是日本十個縣和市的觀光大使。

圖1：東瀛遊七家分行分布示意圖

資料來源：招股說明書

東瀛遊定位為香港頂尖旅行公司，為香港和澳門地區的居民提供優質的旅行產品，目前的香港市場，截止至2013年，香港持證代理商1466家，澳門207家。東瀛遊在相關是前三大的旅行公司，主要競爭對手有攜程收購的永安旅遊以及海南航空擁有五成股權的康泰旅行社，康泰旅行社是全港最大份額的旅行公司。

在香港高度分散的出境遊旅行市場，2013年東瀛遊占據約9.3%的市場份額。

3.股東及股權結構

3.1 持股5%以上股東情況

董事長袁文英先生通過Yuen Family Trust控制公司26.69%股份，禤先生持有公司23.08%股份。    公司在2014年7月21日成立東瀛遊管理，獲權發行500000股每股1美元的股份，成為輝騰管理的全資附屬公司。董事長袁先生以信托形式持有輝騰旅行社，從而使得東瀛遊成為輝騰旅行社的唯一合法及實益擁有人。

梁先生持有公司9.95%的股份。此外，邱淬鋒先生通過Yohki Ryokoh持有公司26.24%的股份。

圖2：東瀛遊持股5%以上股東結構


資料來源：招股說明書3.2 股權控制結構

為籌備港股上市，集團進行重組以調整公司架構，主要步驟有：（1）註冊成立輝騰管理；（2）註冊成立東瀛遊管理（3）註冊成立東瀛遊控股有限公司（4）轉讓輝騰旅行社的股份給東瀛遊；（5）轉讓東瀛遊和東瀛遊日本的全部發行股本給東瀛遊管理；（6）轉讓東瀛遊管理全部發行股本給予本公司；（7）增加法定股本

圖3：東瀛遊重組前股權控制結構圖

 資料來源：招股說明書

圖4：東瀛遊重組後股權控制結構圖


資料來源：招股說明書

4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

東瀛遊主營業務核心圍繞港澳居民，從事旅行團及自由行產品的設計、開發和銷售。公司還提供輔助性旅行相關產品及服務。公司主要通過香港七間旅行社及澳門一間分行、集團電話銷售中心及網絡銷售平臺多種銷售渠道推廣及銷售集團的產品與服務。

圖5：東瀛遊核心業務流程圖


資料來源：招股說明書

（1）公司建設：重心仍在港澳本地，未來試水大陸市場

公司目前擁有一間香港總行、六間香港分行以及一間澳門分行。公司在未來發展計劃中並未提及擴展分行等計劃，目前來看，公司按收入計已占香港份額9.3%，已是香港前三大的旅行公司，繼續擴大市場規模的壓力較大，尤其是競爭對手永安旅遊和康泰旅行社分別在2010和2011年引入攜程以及海南航空資本，在香港市場競爭十分激烈。

從目前公司透露的業務策略來看，主要還是增強銷售、提升運營、擴充產品線等增強自身競爭力的策略。僅在最後一項策略中提及中國大陸市場，主要模式是通過雇傭當地旅行社推廣和銷售公司產品，進軍中國大陸市場。

（2）競爭優勢：品牌知名，精耕細分

集團在2013年成功獲取9.3%的出境旅遊市場份額。在集團精耕的日本遊市場方面，一直擁有不俗成績，2011、2012、2013年分別取得32.5%、29.6%以及31.6%的市場份額。此外，在新開發的日本自由行市場上，公司已占據16.2%、15.2%及14.3%的市場份額。

公司成立於1987年，是一家老牌且領先的香港旅遊公司。提供60個國家及超過250個城市的旅遊產品。公司記錄，在2011、2012、2013及2014上半年共組織7486、7508、7457及3687次旅行團出境。遊客數量分別達到182850、175840、188499及90648人次。

（3）產品設計：立足亞洲，開拓歐洲

公司招股說明書披露，日本、韓國、臺灣、馬來西亞及新加坡以及中國是最受顧客歡迎的五個地區。可見港澳居民對於亞洲旅遊目的地的喜愛，相比較歐洲及美洲產品，這些地區價格相對低廉，緯度較低天氣類似本地，文化相近富有親切感。對集團最重要的日本遊市場，其營收占公司總收益的比例不斷上升，在2013年突破50%，並在2014上半年繼續保持50%以上的份額貢獻。

圖6：日本遊營收占公司總體營收比例


資料來源：招股說明書

公司目前共有34個歐洲國家和地區的產品線（俄羅斯除外）

圖7：歐洲出境遊目的地



資料來源：招股說明書

（4）產品類型：傳統為主，重視創新

公司目前90%以上的營收來自於傳統的旅行團模式，而整個旅行團模式中又有90%的營收來自於傳統旅行團。此外，公司還在積極拓展個人性和定制化產品，有主題旅行團，包括婚紗攝影及結婚旅遊、體育旅遊、美食旅遊、攝影旅遊及其它主題旅遊。定制旅遊（MICE）方面，公司開拓了公司獎勵旅遊以及學術旅遊。集團來自主題及MICE旅遊的收入由2011年6580萬港元增至2013年1億1140萬港元，年均複合增長率30.2%，未來前景廣闊。

圖8：公司旅行產品

資料來源：招股說明書

（5）拳頭產品：日本遊市場

公司主力開拓日本遊市場，從公司名稱也可以看出，日本遊產品是公司的主營及拳頭產品。即使在整個香港市場，公司也占據極大的市場份額。在2011-2013年，公司分別占有32.5%、29.6%、31.6%的市場份額。

在公司營收結構中，日本遊旅行團與日本遊自由行產品均占有重要地位。日本遊旅行團2011-2014H期間占公司旅行團營收比為42.3%、44.3%、54.9%、53.5%，日本遊自由行2011-2014H期間占公司自由行營收比為51.2%、53.8%、64.4%、60.9%。

圖9：日本遊傳統旅行團占旅行團營收比

資料來源：招股說明書

圖10：日本旅行團收入

資料來源：招股說明書
 
圖11：日本遊自由行占自由行營收比

資料來源：招股說明書

圖12：日本自由行收入

資料來源：招股說明書

（6）結構調整：增強定制化產品，多元化產品和服務

公司收入結構比較簡單，旅行團產品極其重要，自由行產品有待開發，輔助性服務收費規模有限。從圖中我們可以看出，旅行團占比超過90%。

圖13：公司收入結構（萬港元）

資料來源：招股說明書

圖14：公司收入占比

資料來源：招股說明書

從公司近三年的收入結構來看，公司收入基本呈穩定狀態，變化趨勢小。旅行團占比超過90%，自由性產品與輔助性服務基本持平。

公司出境遊旅行團分為：（1）傳統旅行團；（2）主題旅行團；（3）MICE旅遊及定制旅遊。公司認為主題旅行團及MICE旅遊擁有巨大增長空間，近三年年均複合增長率30.2%。
此外，公司也經營海外前往香港及澳門的一日遊產品，盡管規模僅占3%不到，但該產品是公司與日本代理商及其它旅行服務供應商保持業務關系的方法，仍將保持，
公司的自由行及套票產品，未來將針對高端客戶，公司依照與日本酒店的穩固關系及其它供應商的合作關系，可以提供較低成本。據統計，往續記錄期間，公司超過50%的自由行產品目的地是日本。
輔助性產品及服務，主要是簽證服務、交通服務、租車服務、門票銷售、旅行保險服務及零售品、紀念品的銷售。

 4.2 業務結構

東瀛遊主營收入以旅行團收入為主，也包含自由行及輔助性服務收入。旅行團收入占營收比接近90%，其中，傳統旅行團收入占比最高，占營收的比例超過90%。

圖15：2011年-2014H年旅行團收入結構（萬港元）

資料來源：招股說明書

4.3 盈利結構

東瀛遊的成本主要為銷售成本，即機票、酒店、交通、餐費及門票，近三年占比在88%左右上下波動。此外，公司最大供應商采購占銷售成本比2011-2014H分別為14.9%、15.8%、19.8%、19.6%。公司前五大供應商采購占銷售成本比2011-2014H分別為29.8%、31.2%、34.9%、34.9%。

公司每年盈利變動主要取決於銷售成本的敏感度分析。假設集團無法將成本波動轉嫁給客戶，公司需要承擔的波動涵蓋了機票費用、地接旅行社費用、酒店費用三項，以及外匯匯率的波動。公司2013年銷售收入中，42.9%的收入是按外幣計值。而公司的銷售成本中，也有約35%左右的費用是按外幣計值。

圖16：機票費用敏感性分析

資料來源：招股說明書，首募錢厚制作

圖17：酒店費用敏感性分析

資料來源：招股說明書，首募錢厚制作

圖18：地接旅行社費用敏感性分析

資料來源：招股說明書,首募錢厚制作

圖19：公司外匯匯兌損益及成本、收入的外幣占比

資料來源：招股說明書

4.4值得關註的財務信息附註
圖20：公司財務分析


從公司的財務數據中我們可以一眼看出，毛利率、凈利率、ROE都隨著時間推移而快速增長。償債能力方面，公司高於1的現金流量比率表面公司大量持有現金而沒有有效利用。資產負債率適中，主要負債來自於應付賬款，沒有短期與長期債務壓力。財務費用率無限接近於0.

5.政策準入與行業分析

5.1政策準入

1985年政府制訂《旅行代理商條例》，規定所有經營外遊業務的旅行社必須領取牌照。香港法例規定，任何公司必須成為香港旅遊業議會會員，才可以申領旅行代理商牌照經營離港外遊服務。旅遊業是香港立法會的功能組別之一，擁有一個議席。      旅遊業為香港經濟四大傳統產業之一，根據香港政府統計, 2012年旅遊業收益占國民生產總值4.4%，直接或間接參與旅遊業的就業人數逾25萬，占總就業人數的6.9%。

《國務院關於加快發展旅遊業的意見》也進一步促進了旅遊業在金融危機後的複蘇。該《意見》放寬旅遊市場準入，打破行業及地區壁壘，鼓勵社會資本參與。並且鼓勵跨行業跨地區的兼並重組，培育具有競爭力的大型旅遊企業集團。

截止2013年，香港持證代理商1466家，澳門207家。

5.2行業空間分析

（1）市場產生波動，客戶人數下降10%

根據招股書披露，東瀛遊2014年上半年錄得客戶數33799位，較去年同期37428位下滑了9.7%。主要原因有：（1）烏克蘭、中東、泰國等地動亂的局勢短期內削弱了客戶到海外旅遊的需求；（2）日本消費稅率在今年4月從5%提高至8%，並且去年日元大幅貶值的趨勢不再，使得公司最重要的一塊市場增長滯緩。

圖21：港幣兌日元走勢

資料來源：WIND,首募錢厚制作

去年年初至年中，日元兌港幣大幅貶值，幅度接近30%，使得赴日本旅遊的成本較其他地方更低。2013年前往日本的旅行團客戶總數較2012年增加49.1%，購買前往日本機票、預定日本酒店及住宿的客戶數較2012年增加48.2%。
但今年匯率整體平穩，略有下跌。從外匯交易圖可以看出，在9月份之後，港元兌日元又一次出現小幅上漲7%，之後隨著日本經濟政策的不確定性有所走弱。但9月底開始至今，香港發生“占中”事件，追求普選權力，預測該事件仍將持續發酵一段時間，所以今年下半年這波小幅漲幅將不會對下半年的遊客人數產生拉動作用，預期整年遊客人數較去年將出現下滑。

（2）行業保持6%增長，公司有待轉型

受益於港澳兩地的經濟發展、假期旅遊以及人口老齡化程度的提高，對於旅遊市場的促進仍在提升。根據益索普報告，香港家庭名義可支配收入複合年均增長率4.1%，澳門家庭名義可支配收入複合年均增長率約11%。

圖22：香港名義家庭可支配收入


圖23：澳門名義家庭可支配收入


資料來源：招股說明書，首募錢厚制作


而伴隨收入增長的將是消費支出部分，香港地區花費於出境遊的比例將從2013年的11.6%升至2018年的12.6%，澳門地區則會從19.5%升至21.7%。


圖24：香港地區出境遊支出占比

資料來源：招股說明書

圖25：澳門地區出境遊支出占比

資料來源：招股說明書

產品方面，公司目前專註於旅行團模式，對於自由行的開發仍然較少。港澳2013年旅遊服務收益總額達到168.55億港元，預測至2018年旅行團年均複合增長率6.3%，自由行年均複合增長率5.6%。自由行產品在2013年旅遊服務業統計中占比達到38.2%，東瀛遊自由行產品占比僅為4.6%，將來自由行的增長將是公司轉型的重要方向。

圖26：港澳2013年旅遊服務收入構成

資料來源：招股說明書

（3）產品結合服務，支出持續增長8.65%

根據歷史數據，香港及澳門旅遊服務業的平均營收從2009年的約126.16億港元增長至2013年的168.55億港元，年均複合增長率約7.5%，預計至2018年將會增長到225.12億港元，2014-2018年均複合增長率約6%，屬於保守估計。我們認為，主要推動來自於家庭收入的增長以及旅遊需求的增加，以及澳門地區補助政策的推動作用。

圖27：港澳旅遊服務業收益總額


資料來源：招股說明書

（4）行業驅動因素分析

我們認為，港澳地區已經屬於成熟發達的地區，地區內政治穩定、人民經濟富足、增長穩健、人口長壽，尤其是香港地區人均壽命全球第一，男性達到80.5歲，女性達到86.7歲。而旅遊服務業驅動的主要因素有以下四項：

1.經濟帶動旅遊需求家庭可支配收入與旅行產品和服務需求之間有著強烈的正相關關系。2014-2018年，香港地區及澳門地區對出境旅遊的支出預期分別按約5.2%及6.5%的複合增長率增長。

2.老齡化人口需求套票產品及服務2012年香港約有110萬的人口年齡在60-79歲之間，至2014年，將增至140萬人。這一年齡組的人口有權提取公積金賬戶內的全部收益。伴隨著休閑時間的增多，該地區的老人多追求出境旅遊來體驗。全包無後顧之憂的旅行團十分符合該年齡組的人群需求。

3.假期旅行：緩解工作人群壓力2012年香港約有350萬人群以上的工作人口，該部分人群工作壓力大，薪水高，具有很強的消費能力。該年齡組人群喜愛較為便利的產品。伴隨著薪水的增長，其出境遊的需求和能力也不斷走強。

4.新航班增加及航班時間的擴展香港國際機場公布的年度航空交通統計顯示，飛離香港的國際客運航班從2009年到2013年年均複合增長7.1%；根據澳門國際機場公布的資料，飛離澳門的國際航班數目從2009年到2013年年均複合增長4.8%。

5.3行業競爭格局分析
  （1）香港擁有約1500家旅行社

從2013年公布的數據來看，香港持證代理商1698家，其中能提供出境遊的有1466家，澳門地區有207家。公司面臨一個充分競爭的市場。其中，公司最大的對手是2010年被攜程旅遊收購的永安旅遊以及海南航空持有五成股份的康泰旅行社，這兩家公司按收益計占香港市場占比排名前二位，背後的資本及競爭優勢強。

2013年港澳市場，香港及澳門前五大持牌旅行社占總收益額的約50%。公司2013年排名第三，占市場份額約9.3%。東瀛遊依靠本次上市融資，有望繼續對前兩位競爭對手保持試壓。

圖28：港澳旅遊服務業收益總額

資料來源：招股說明書

（2）香港旅行團歷史價格增長維持5%的趨勢    根據益索普報告，從2009到2013年，除2012年受地震海嘯影響的日本旅行團，其余目的地旅行團的人均價格均穩定增長。可知香港間競爭關系並沒有造成價格的惡意競價。

圖29：旅行團歷史價格趨勢

資料來源：招股說明書

圖30：旅行目的地及時間

資料來源：招股說明書

（3）自由行市場分散，公司增速34.7%超行業

相較於旅行團，自由行套票未來規模將更快速擴張，2014-2018年預期行業平均複合增長率增速為9.5%。

圖31：自由行營收規模及增長

資料來源：招股說明書

相較於行業增速，公司在自由行產品方面的表現相當亮眼。公司2011年自由行產品營收4473萬港元，至2013年已經增長至7573萬港元,年均複合增長率34.7%。同旅行團一樣，公司超過50%的產品及營收來自於日本市場。

目前公司的自由行產品戰略為成本加成模式進行定價，同時也會參照競爭對手的類似產品價格，及市場需求。

2011-2013年購買集團自由行產品的客戶數分別為122214、132927、163024人次。年均複合增長率16.7%。

公司在日本遊自由行方面也屬於香港頂尖公司，占2011-2013年市場份額分別為16.2%、15.2%、14.3%。但公司應註意連年下滑的市占率。

公司在自由行產品上的收益也在連年上升。年均複合增長率13.4%。

圖32：自由行產品收益

資料來源：招股說明書，首募錢厚制作

6.戰略與資本動作分析

6.1未來戰略

（1）擴大產品規模、增加市場份額

公司目前戰略依然已立足香港、澳門為主。為滿足多元化的需求，公司力求擴充集團的產品及服務。如開辟日本市場的新目的地旅遊產品，伴隨日本經濟政策的影響，日元持續走低，對於日本遊市場的吸引力仍會持續。另外，日本是亞洲最發達的國家，國民素質、旅遊服務極有競爭力，集團仍在保持日本遊在公司未來戰略中的地位，穩固發展。

同時，為了提高客戶參與度及了解程度，公司會進一步推出豐富的結婚旅遊、學習機教育旅遊、體育賽事旅遊、美食旅遊等。公司未來還將開辟海外婚慶服務業務。

（2）多元化銷售、進軍中國市場

公司預計將在廣東省內率先展開合作，與當地旅行社采取代理銷售的模式銷售公司產品，尤其是前往日本市場的旅行團。該模式的優勢是公司銷售壓力較小，並且可以避免對於市場不熟悉造成的損失。

隨著大陸居民的可支配收入的不斷增長，2004年廣東省人均可支配收入為13627.65元，至2013年，該數字已經增至33090元，年均複合增長率15.9%。
公司將於2015年展開合作業務的運營，但目前並沒有在大陸開設分行的計劃。
公司已經建立比較成熟的銷售體系，具備多元化優勢，包括集團分行、電話銷售中心以及網上銷售中心。

圖33：公司多元化銷售策略

資料來源：招股說明書，首募錢厚制作

（3）定價政策

公司定價政策基本以成本加成模式為主，輔以參考競爭對手的價格及市場需求的觀察。考慮到公司出境遊產品的特點，集團將外幣成本換算成港幣時通常會增加3%的溢價率，以便下一輪價格檢討時能夠緩解匯率不利變動的影響。

6.2 募集資金用途

 根據公司披露信息，公司上市募集資金主要用於如下幾個方面：

（1）用於增強集團銷售渠道

（2）翻新及修正現有分行

（3）開發配合綜合網上預訂系統的門戶網站，並升級現有硬件

（4）通過營銷活動進一步提升集團形象及認知度

（5）加強運營基礎設施

其余資金將會用來留作運營資金及其它一般用途。

按集團現有的規劃和戰略發展，公司將采用極輕的資產模式擴張，聯合大陸地區的旅行社提高其銷量。翻新及運營基礎的升級均為一次性花銷，所占資本支出不大。公司目前沒有銀行貸款，上市後持有的現金流預計會重點投入至營銷及銷售渠道建設。
鑒於公司目前關於其資本動作及未來計劃的披露信息較少，有待未來補充。
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7.可比公司分析

 在A股、美股和港股的休閑旅遊類上市公司中，與東瀛遊最相似的是A股市場的眾信旅遊（SZ002707），它是中國最大的出境遊運營商之一 ，不同於東瀛遊的一點，眾信旅遊更偏向行業上遊，屬於出境遊批發商，當然眾信旅遊也有零售業務部分，但它未來會成為一個全產業鏈的公司，估值相比東瀛遊單一業務要更高。

圖34：眾信旅遊基本信息一覽

資料來源：WIND，首募錢厚編制

眾信旅遊營業收入持續增長，2014年中報營收增速超30%。公司收購的竹園國旅將在2015年並表。

圖35：眾信旅遊近兩年營收及利潤情況（單位：億元人民幣）

資料來源：WIND，首募錢厚編制

作為目前國內僅有的主營出境遊業務的上市公司，眾信旅遊在2014年收購了竹園國旅，2015年預期營收增長150%，凈利潤翻番。按照目前市場價格，公司PE為29倍。

按照東瀛遊在香港市場的地位，我們認為可以給予相似估值，20-29倍左右。在美股市場，我們認為途牛網(NASDAQ:TOUR)的業務結構與東瀛遊類似。不同的是，途牛網屬於更輕資產的模式，並沒有實體分行。

圖36：途牛網基本信息

資料來源：NASDAQ，首募錢厚編制

圖37：途牛網近兩年營收及利潤情況（單位：億美元）

資料來源：新浪財經，首募錢厚編制

港股上市公司中缺乏相對應的公司，市場排名前兩位的競爭對手永安旅遊分別於2011年被攜程收購退市，康泰旅行社則並無上市。

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8.核心優勢及劣勢分析

8.1 關鍵資源能力

我們認為，公司未來的發展取決於對於關鍵資源能力的獲得及未來商業模式的革新，主要關鍵點有：

（1） 整合上下遊的能力與計劃；
（2） 新路線產品開拓的速度與質量；
（3） 極輕資產模式的規模邊界；
（4） 大陸新興市場的把握能力；
（5） 規範管理公司外匯現金結余的能力；
（6） 員工激勵與人才引進的計劃與能力；
（7） 公司維護更新行業牌照、許可證的能力；

 
8.2 競爭優勢

我們認為，目前東瀛遊具備以下幾項競爭優勢：

（1）單一市場擁有極高份額，業務穩定

與日本方面擁有良好關系的集團高層是日本遊主力發展的重要因素之一。此外，公司極早就開發耕耘日本遊市場，對於日本遊當地的供應商與合作夥伴關系比較穩固。並且來自日本遊市場的營收占比在公司收入結構中不斷擴大，份額穩定，業務單一，有利於公司繼續深耕日本遊市場，適當提升毛利率與凈利率。

圖38：日本遊毛利率與整體毛利率對比

資料來源：招股說明書

（2）具備良好的知名度與品牌形象

東瀛遊創辦於1987年，迄今已有27年的歷史。得益於香港經濟的繁榮增長，公司業績不斷攀升，在香港出境遊市場份額占比達到9.3%，在整個香港旅遊市場份額中排名第三，屬於高知名度、品牌形象良好的公司。
公司在成功經營日本遊市場的情況下，利用自身豐富的資源和經驗，順利開拓世界範圍內的多個旅行目的地和產品，為公司在全球範圍內的發展奠定基礎，公司品牌形象獲贊：“安全而無後顧之憂的旅行”。
數據佐證，2011-2013年間，顧客再光顧率約三成左右，表現良好。

圖39：顧客再光顧率

資料來源：招股說明書

（3）亞洲及歐洲地區人均收益快速增長

根據招股書披露，公司目前的主要收入來源日本遊市場的人均收益在2012年達到頂峰，2013年到2014年上半年的人均收益出現穩定趨勢，主要原因是匯率波動及日本消費稅提升的影響。

圖40：平均收益及客戶數量

資料來源：招股說明書 ，首募錢厚制作

從表中我們可以分析得知，日本遊市場的客戶人數在穩步上升，2011-2013年的複合增長率達到了28%，公司在日本遊市場的發展保持穩定。

在亞洲其它地區和歐洲地區的發展情況來看，客戶人數有所下降，主要受地緣政治動蕩的影響，但單個客戶的人均收益在高速增長，2011-2013期間，亞洲其他地區的人均收益複合增長率為11.7%；歐洲地區的人均收益2011-2013期間複合增長率則達到了102.7%。

（4）投訴處理速度快，品牌形象強大

公司在2011-2013年期間總共收到656宗投訴，均快速做出反應。僅剩一項尚在處理中，投訴處理率達到99.8%。

圖41：集團投訴

資料來源：招股說明書 ，首募錢厚編制

圖42：行業投訴

資料來源：招股說明書 ，首募錢厚編制

圖43：協會投訴

資料來源：招股說明書 ，首募錢厚編制

圖44：書面解釋

資料來源：招股說明書 ，首募錢厚編制

8.3 競爭不確定性

（1） 日本遊市場份額持續下降

公司日本遊市場方面客戶人數雖然一直在增長，但日本遊的市場份額已經持續兩年下降。2011、2012、2013日本遊自由行市場份額分別為16.2%、15.2%、14.3%。

作為公司最重要的市場，日本遊市場份額的下降意味著其他公司的競爭在不斷加劇，作為公司的核心業務和競爭力的保障，公司未來能采取何種方法和措施挽回不斷下滑的份額，將存在不確定性。

（2）公司銷售成本的不確定性

公司銷售成本的主要費用來源於機票、酒店及地接旅行社費用，這三項費用占銷售成本比約為90%。這三項費用的波動情況具有不確定性，對公司當年的營收和利潤表現會產生較大影響。

三項費用波動的敏感性分析前章已敘述過，此處不再贅述。________________________________________
9.成長及重大不確定性分析

9.1 業績成長因素分析

（1）業績成長因素1：至2018年6%的行業複合增長率

作為一個長久持續發展的行業，旅遊業的發展與經濟的繁榮程度息息相關。作為發達地區的香港和澳門，在未來5年的GDP年均複合增長率為4.1%。

隨著公司上市融資，相信其會擴大銷售渠道以及市場覆蓋，尤其是大陸市場的廣闊空間充滿想象力。但公司2015年才會實施開展合作計劃，預期兩年內業績不會呈現爆發式增長。一旦與大陸的旅行社磨合完畢，伴隨大陸人均可支配收入的高速增長，公司未來業績將會表現亮眼。

公司日本旅行團的人數從每團26.7人上升至30.8人。公司在日使用旅行車的搭載上限是35人，公司有望在未來繼續提升單車利用率。

資產模式上，公司非流動資產極少，到2013年僅持有1467萬的非流動資產，屬於極輕資產模式。主要依靠租賃物業來解決辦公場地問題。可以在折舊攤銷和財務費用方面為公司將來提供長遠的現金流和正面作用。

綜合分析來看，公司目前的模式能保持穩定的利潤收入，但未來爆發式增長的可能性較低。受限於香港人口713萬，澳門人口54.57萬的規模限制，公司未來爆發式增長的希望寄托於2015年開展的廣東省境內合作計劃。2010年第六次人口普查數據，廣東人口共有1.043億，是一個十倍於香港和澳門的市場，前景廣闊。

（2）業績成長因素2：提升產品人均收益

公司收入部分分為產品和服務。公司的輔助性服務受限於香港行業的規定，只能收取部分的手續費，而產品價格的提價則是未來業績成長的一個重要看點。

圖45：輔助性收入明細

資料來源：招股說明書,首募錢厚制作

公司旅行團市場的人均收益呈現快速增長態勢，年均複合增長率17.8%。但主要增長來自於歐洲遊市場的快速增長。日本遊市場因為市場競爭激烈，公司提價的行為將會影響到公司產品的競爭力，未來的每位客戶收益增長將主要來自於歐洲及美洲地區客戶。

圖46：平均收益及客戶

資料來源：招股說明書

（3）業績成長因素3：采取合作模式，進軍大陸市場

東瀛遊依然會按照現有的模式，采取極輕資產的擴張模式。首先，這種模式的壓力較小，只需要承擔人工和場地成本，甚至通過高度的網絡化和移動互聯網化後，場地成本也會下降。鑒於大陸市場的不確定性，公司采取比較保守的合作模式，推出自己的產品和服務，與大陸旅行社合作銷售，未來存在業績翻番的可能性。

9.2 重大不確定性

東瀛遊未來投資的重大不確定性主要體現在以下幾個方面：

（1）合作計劃不達預期

   公司規模受限，且目前對於擴張計劃的披露十分欠缺，對於其接受客戶處理訂單的能力不足存在不確定性

  （2）外匯的管理問題

東瀛遊在2013年因為外匯匯率波動，共錄取880萬港元的匯兌損益。占公司凈利潤的8.6%，影響較大。而且鑒於公司銷售成本的37.2%與收入的42.9%均采用外幣計值，公司對於外匯管理的問題存在很大的不確定性。

圖47：公司外匯管理

資料來源：招股說明書

10.基礎估值

我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為1億港元，1.16億港元，1.4億港元，按現有總股本40000萬股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為33.304港仙、38.981港仙、46.378港仙。

公司是香港領先的出境遊服務商，我們綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為15-20倍，按照2014年預測每股收益33.304港仙計算，對應的價格區間應為：4.99港元-6.66港元。

圖48：東瀛遊盈利預測

窮遊十年：與uber達成戰略合作，延伸出境遊服務鏈

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1118/147808.html

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【每日黑馬】會玩旅行網：出境遊是個大市場，它從“漢化版”包車服務切入

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1126/147987.html

會玩旅行網由幾名資深旅遊從業者創辦，網站上線於10月16日，定位於境外目的地包車平臺+中文服務，目前已同28個出境目的地國家旅遊局建立了正式合作關系。CEO葛詠介紹，目前會玩旅行正在全面推進P2P的包車模式，其平臺上的包車司機(兼導遊)均為優質個人簽約，這種P2P的包車模式去除了許多中間環節，能讓價格降到最低。
 

隨著出境自由行的發展，目的地旅遊產品成為諸多在線旅遊創業公司的掘金地。與之相應，交通變成了旅途中很重要的問題。除去租車和公共交通工具外，有相當一部分人會選擇當地的包車服務，一來節省費用，二來方便省事兒，另外還可以在行程中分段進行深度體驗。

會玩旅行網選擇從包車這一細分領域切入市場，並配以中文服務。其聯合創始人修濤認為，這是適合於中國人出境遊的服務模式。此外，包車是出境遊交通中重要的一環，可以連接很多相關的目的地旅遊服務，和當地的旅遊服務商更容易建立起合作關系。

據葛詠介紹，作為首家境外目的地包車平臺，會玩旅行網的P2P包車服務首先從歐洲發力。他們目前的包車司機大部分是當地的優質個人，機構作為補充。這種P2P的包車模式可以去除之前由於信息不對稱所疊加的差價，讓價格降到最低。另外，會玩旅行網還有一套針對包車司機的規範服務流程，並會邀請用戶打分，在用戶沒有投訴的情況下才會與司機進行結算。

“這些簽約個人是多年人脈積累得來的，並不是盲目簽約，核心團隊也表明了我們做這件事情的視野與格局。”葛詠告訴i黑馬，他本人為原新聞集團旗下ESPN STAR中國區新媒體運營總監，同時有15年工程師經驗;聯合創始人修濤為資深市場營銷專家;Hui Zan為瑞典人，有十多年歐洲旅遊業經驗;環境國旅總裁和微播易總經理徐揚為顧問股東。

據葛詠介紹，會玩旅行網叠代後的PC新版本和移動App將於今年12月份上線，目前正在最後調試中。

黑馬企業信息

北京會玩信息科技有限公司

創始人：葛詠、修濤、Hui Zan

上線時間：2014年10月

所在地區：北京

主營業務：境外目的地包車平臺

融資情況：進在進行Pre-A輪融資

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《獨家》全民小心！買賣台灣油杉會被重罰 因為買樹 頂新魏應交遭限制出境

2014-12-08  TWM

繼頂新魏家老三魏應充因為食品安全事件被關進彰檢看守所之後，魏家老二魏應交也被限制出境，理由竟然是因綠化祖厝「買賣台灣油杉」，這個令人傻眼的理由，讓外界對法治的分際議論紛紛。 撰文‧劉俞青 「滅頂」的火持續燎原，而魏家兄弟之中，除了彰化地檢署已經將魏家老三、正義油品前董事長魏應充關進彰化看守所之外，最新發展是，彰檢再度發威，十月底也把魏家老二、台北金融大樓（一○一）前總經理魏應交「限制出境」，但令人傻眼的是，限制魏應交不得出境的原因與食品安全無關，竟然是因為「買保育類樹木——台灣油杉」。 原來，就在魏家的食安事件如火如荼延燒之際，十月上旬，突然有人檢舉魏家在彰化永靖祖厝的「成美堂文化園區」外圍，種有一排約五十多棵的台灣油杉，因為台灣油杉是保育類樹木，違反︽文化資產保育法︾，十月二十九日，成美堂的負責人魏應交就被彰檢請去訊問說明，訊後隨即發出一紙「禁止出國」命令。 只是，敏感時刻，這張「限制出境」命令有無延續「滅頂」的意味，不得而知。但據了解，頂新集團會買這些油杉，是因為祖厝成美堂文化園區的綠化工程需要，因此向當地的園藝業者購買大量的樹木，其中就包括以一千多萬元買了五十多棵油杉，每棵平均價格約為二十多萬元。 判決前例 罰「寫悔過書」據了解，檢察官是以魏應交違反︽文資法︾第八十三條「自然紀念物禁止採摘、砍伐、挖掘或以其他方式破壞其生態環境……」，違反者可處五年以下徒刑、拘役或科或併科二十萬元以上、一百萬元以下罰金。 本刊向一位不願具名的地檢署檢察官詢問，該檢察官脫口而出說，「這麼簡單的刑責，怎麼可能限制出境？」另外，台北律師公會常務理事尤伯祥則表示，對於限制出境的命令是否妥當，他不評論，但一般都以當事人「資產多寡」、「入出國的難易度」與「出國次數是否頻繁」作為是否限制出境的判斷標準。 事實上，台灣油杉因為會分泌豐富油脂，因此無論做成家具或其他用途，都是非常上等的木材；近年來因為復育順利，因此如果走在彰化縣田尾鄉的田間道路，這個目前台灣最大的珍貴樹木種植地區，到處都可買到台灣油杉，甚至登錄奇摩雅虎的拍賣網站、露天拍賣網站，只要輸入「台灣油杉」，很容易就可搜尋出數十筆的賣家在網路上銷售台灣油杉。 拍賣網、總統府前都有油杉過去，因為買賣台灣油杉而觸法的案例非常少，據報載今年四月時，新北市坪林區曾有人在買賣台灣油杉的運送途中，被經過的臨檢查獲，這個案子的最後判決，台北地檢署僅以觸犯︽文資法︾予以緩起訴，並請被告「寫悔過書」；另外一個案例則發生在五月，判決結果一樣是要求「寫悔過書」，並給予一年緩起訴。 其實台灣油杉並不罕見，目前在總統府一號門、二號門入口處、二二八紀念公園裡都種有非常高大漂亮的台灣油杉，每年毬果開花時節，都會吸引許多路人駐足觀賞；不過，根據園藝專家表示，這幾棵有名的台灣油杉，價值不菲，每棵市價都要好幾百萬元以上，但頂新魏家在成美堂種植的台灣油杉，一棵要價只有二十多萬元，是否為真正的台灣油杉品種，恐怕還有待確認。 事實上，政府要追討頂新集團在食品安全上的法律與社會刑責，實屬應當，頂新集團也有其該付出的代價與責任，這一切都已在法律途徑的進行當中；但在此之外，似乎不該無限上綱，法治的原則也不應該輕易跨越才是。 除了油杉事件讓外界對法律的判斷出現爭議之外，金融市場近期也傳出因為官股行庫奉命抽銀根，頂新因此想從海外匯錢進來，但屢次都遭到「技術性的阻擋」，讓魏家在國內的資金調度吃緊，不得已，只好對外表示要出售資產，包括日前味全正式公告將出售頂率開發公司股權以及味全在新北三重的土地等等。 匯錢、手機聯繫都被關切 甚至還有傳出，由於資金調度捉襟見肘，頂新也興起向外借貸的念頭，但為了不連累幫忙的朋友，因此內部高層好幾度以預付卡的手機進行聯繫，但這位魏家友人不久即遭到稅務機關的「關切」，也讓頂新的資金確實陷入孤立無援的境地。 但本刊以此事向頂新集團求證，集團都低調不願表示意見。 頂新集團事件延燒至今，似乎已陷入四處燎原的程度，據聞，由於受到魏應交突然也遭到限制出境的影響，以致魏家大哥魏應州、小弟魏應行短期內是否進入台灣，都採高度審慎的態度，而政府對整個「頂新家族」的法律追訴也值得持續觀察。

春節旅遊數據：出境遊、免稅業務表現靚麗

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1457

匯率利好帶動出境遊猛增一對80後夫妻32萬遊南極

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4577843.html

匯率利好帶動出境遊猛增一對80後夫妻32萬遊南極

第一財經日報 陳姍姍 2015-02-26 06:00:00

今年以來的匯率利好、簽證放寬、消費環境改善等有利因素，也進一步激發了中國遊客春節期間出境旅遊消費的熱情。

2014中國出境旅遊首次過億 中國最愛韓國“思密達”

來源: http://www.infzm.com/content/108149

3月6日，攜程旅行網發布了國內首份《2014中國在線出境旅遊報告》，報告顯示2014年我國內地出境旅遊首次突破1億人次，其中內地遊客赴日本、韓國旅遊增長顯著，韓國首次排名第一，成為中國內地遊客出行人次最多的國家。

而從國家旅遊局公布的數據看，今年春節最熱門的出境遊目的地國家前十位為韓國（15.6%）、泰國（13.9%）、日本（8.7%）、澳大利亞（4.4%）、新加坡（3.6%）、馬來西亞（2.9%）、印度尼西亞（2.3%）、菲律賓（2.0%）、意大利（1.5%）、新西蘭（1.4%）。

韓國首次排名第一

據攜程出境跟團遊和自由行數據統計，前十出境目的地分別是韓國、中國香港、泰國、日本、中國臺灣、印度尼西亞、馬爾代夫、新加坡、美國和柬埔寨。其中，韓國超越泰國成為中國人2014出行人次最多的出境國家。韓國旅遊局統計表明：2014年訪韓的中國遊客超過610萬人次，2014年中韓旅遊互訪人數首次邁入“1000萬人時代”。

為何中國遊客愛韓國遊？第一財經日報分析指出，韓國的旅遊產業鏈包裝與營銷的精細化，各個業者與旅遊部門的緊密合作，加上簽證等政策的放寬和郵輪旅遊的拉動，使韓國遊市場成為當之無愧的“出境遊之王”。

由於毗鄰中國，日韓一直是熱門旅遊目的地，但相比簽證繁瑣的日本，韓國的簽證相對簡單、逐年簡化，尤其在韓國推出濟州島免簽政策後，中國赴濟州島的遊客大大增加。公開數據顯示，濟州島2013年的全年遊客人數達約1000萬人次，這是當時國際旅遊島——夏威夷島、巴厘島、沖繩島都未能實現的記錄，其中，中國遊客是最“給力”的。

相關韓劇主題旅遊也廣受中國遊客歡迎，佳琦旅遊創始人瞿佳表示，曾經一部《冬季戀歌》讓江原道等地區成為中國遊客熱門旅遊點，該劇男主角裴勇俊還為當地營銷，在江原道的一些景點隨處可見該劇場景。

韓劇還發展了另一個韓國特有的旅遊產品——美容之旅。帶“美容團”的韓國人金姐表示，韓國的美容產業非常成熟，通常美容團就是提前幾個月預約，然後上午抵達醫院“美容”，半天就完成了，雖然有時還擦著藥纏著紗布，但並不影響下午繼續旅遊。

誰最愛出遊？

攜程報告顯示，從出發地看，一線城市的居民占出境遊的主體，但二三線城市增長很快。

上北廣的出境旅遊人次依然是全國最高的，而增長最快的前十大重點城市是天津、長沙、哈爾濱、福州、鄭州、合肥、青島、重慶、西安、武漢，在線預訂出境遊產品人數均上漲100%以上，最高漲幅達到300%以上。

從出境遊人群的年齡來看，80後、90後人群占到了一半以上。與此同時，中老年群體也在迅速習慣互聯網消費，體驗網絡甚至手機預訂旅遊。

從出行人群特征來看，家庭、情侶是主要的群體。在情侶出行十大目的地中，海島占了60%，時尚都市類占了40%。

誰最舍得花錢？

國人越來越舍得花錢出境遊。報告顯示，去年在線出境旅遊消費增長超過50%，遊客在攜程出境跟團遊、自由行等產品上花費預計超過60億元以上。從消費能力看，人均消費量最高前十大出發地是：北京、太原、上海、昆明、哈爾濱、西安、沈陽、武漢、重慶、大連。

中國遊客最愛買神馬？報告指出，短線出境目的地如臺灣、泰國、新加坡等，長線如澳洲、美洲、歐洲國家在化妝品、服飾、奢侈品、保健品、電子產品等吸引力在增強。

《日經中文網》援引日本國家旅遊局（JNTO）推算的數據，2014年訪日外國遊客人數達1340萬人左右，比2013年增加了30%。而2014年中國大陸遊客的人均消費約為23萬日元（約合人民幣1.22萬元），明顯高於其他國家和地區。

據南方周末網此前報道，2015年春節10天時間里，有多達45萬中國遊客在日本花了近60億元人民幣用於購物，從傳統熱銷的保溫杯、電飯煲到名牌包，不少商場貨架上被掃蕩一空。

其中，溫水洗凈馬桶蓋成為今年的一大購物熱門，即便被爆出是國產的馬桶蓋也擋不住中國旅客搶購的熱情。日本NEWS postseven報道稱，“馬桶蓋幾乎處於斷貨狀態”。日本秋葉原的家電店店員稱：“有一次購買3至4臺的中國遊客，大概一個小時會賣50臺（溫水洗凈馬桶），一天要從廠商那里進貨非常多次。”該商場內，甚至全部配備了能說中文的工作人員來迎接中國遊客。“只要有中國遊客團來，每天都會賣斷貨。”

有趣的是，對於“為什麽中國人會去日本買馬桶蓋兒？”這一問題，全國政協委員、中國銀監會原主席劉明康委員在兩會期間“現身說法”表示，“我前些天在西單買了個馬桶蓋兒,價錢也差不多,沒用幾天就不好使了。”