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自創「財報投資心法」 五年累積五倍財富 掌握五大祕招 三十八歲躋身億萬富翁

2010-9-13 TWM




股市中,人人都想成為贏家,但根據「二八法則」,只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中,有人利用看財報來挑選投資標的,每年穩穩獲利一倍以上,故事主角原本是一名薪水階級,他,靠著財報選股,身價上億,三十八歲就過著悠然的生活。

撰文.吳美慧

八 月三十一日,一個下著雨的下午,趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥(註:故事主角行事低調,願意與讀者分享他致富的祕訣,但希望我們以化名處 理),和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天,他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦,螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單POLO衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖,大家專心的聽著他的分析。

三十八歲,對大多數男性來說,正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧,忙於家計,過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說,因為在股市中找到「贏家模式」,累積了上億元財 富,提前退休。現在的他,過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外,還一圓多年夢想,到中國念會計博士,追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅,在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」,每年在股市中至少穩賺一倍。

白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期,讀的是會計系、會計研究所,到中國讀博士班,研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他,長年沉浸在會計與財報的領域中,練就他可以從一堆數字中,看到「錢」景的好功夫。

靠「財務報表」吃飯的人

畢業後,他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業,做的也是與財務相關的工作,包括公司的財務規畫、募資,甚至還幫老闆做過個人理財,對資本市場以及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源,讓他從財報中挑選投資標的時,看到的不僅僅只是數字,還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。

靠著不一樣的角度視野與「破解」招數,他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石,穩穩當當的累積財富。

在 三十三歲時,決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥,過去五年投資績效斐然,投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際,他以獲利二○%出 場。去年股市回升,他的年度獲利率更高達三倍,是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」,讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此,兩年前原本還在金融業服務的妻子,也跟著請辭,在家專心照顧小孩,讓小孩每天一放學就看得到媽媽。

半年前,原本住在台北內湖國宅裡的他,舉家搬遷到新店的青山鎮,離開如同鴿籠般的房子,住進有天有地的別墅裡,過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源,就是他自創的「財報投資心法」。

重視風險控管遠高於獲利

李志祥提醒,以財報的角度來挑選投資標的,基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股,市場上充斥的題材、消息,就必須捨棄,「這些反而是干擾」。「消息太多不見得是好事」,他曾因太聽信消息,買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司,那一次讓他受傷不小,更加奠定「相信財報上的數字,遠比聽信消息來得正確」的信念。

他說,一般說到財報,一定會提到四大報表,資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個,倒不如把時間跟力氣,放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。

在 採訪過程中,李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說,看財報找投資標的的人,最在意的就是「風險」,要認真地檢視資產負債表,尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說,資產品質包括現金、存貨以及應收帳款,又都是價值比較容易被扭曲,或是動手腳的科目,觀察重點就是金額是否異常起伏。

靠順達賺進生平第一桶金

在應收帳款或存貨方面,要觀察的是,這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高?應收帳款倍數大,代表收款的速度很慢,如同借出去的錢要回來的時間不如預期一樣。若存貨倍數很大,則代表大多數的產品做出來後,賣不出去,統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力,是觀察公司未來營運發展性的重要項目。

而在損益表中,李志祥認為最重要的就是毛利率。他說,毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻,以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高,代表公司產品有一定的技術門檻,外人很難隨時進入生產,成為競爭者;毛利率高的另一個意義是,公司位於產業供應鏈的上游,相反的,下游業者通常毛利率都不高。所以,毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外,更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。

他 舉例,NB產業的毛利率大都介於五%至一○%,IC設計業的毛利率平均約五成,可以輕易看出NB產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯,當以生 產NB電池為主的順達還在興櫃掛牌時,他在每股三十元時買了不少,等到它IPO(股票首次公開發售)掛牌後,上漲七成時,全數獲利了結,為他賺進生平第一 桶金,奠下投資股票的本錢。

這樣的幸運,還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年,他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年,奇景宣布 放棄在台灣掛牌訊息時,股票一度成為人人喊賣的對象,但他打聽得知,奇景準備到美國掛牌,所以不斷地以每股八十元大力買進,最後以每股二八○元賣出,獲利 二.五倍,讓他的財富以等比級數的速度成長。所以,他也提醒建立多樣化的人脈,對投資絕對有加分作用。

除了兩大報表外,李志祥建議,公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的報表,特別是半年報與年報,都是長式報告書,會在應收帳款項目中,揭露客戶明細,也是「玄機」所在。根據他的經驗,如果一家公司的客戶,都是國際大型公司,如惠普、蘋果或是戴爾等,只要這些國際大廠的業績好,這家公司的營運一定會跟著水漲船高,但也是「有心人」操縱的區塊。

他提醒,如果一家公司的客戶,大都集中在來歷不明的公司,或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時,就須特別留意或是查證,是否真的有這家公司存在。

跟著老闆一起賺就對了

至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」?他認為,「跟著老闆走準沒錯!」問題是,要怎麼才能跟著老闆一起投資呢?

他不吝惜地分享,「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說,不論是他念書時的實證研究,或是後來工作的親身經驗,發現公司募資時,不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察,詢價圈購以及發行CB(可轉換公司債)對股價的激勵程度最大。

李志祥說,詢價圈購和發行CB的籌碼,大都是由老闆或大股東認購,只要問,老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票?答案就一目了然了。根據他的經驗,通常背後都是公司確定接到大訂單,或是有殺手級的新產品即將推出,但老闆手上的持股比重又不高,為避免錯失賺錢機會,所以找個名目增資,讓自己的持股增加,身價增值。

至 於發行CB時,股價會上漲多少,李志祥說,答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例,聚陽發行CB時,股價就會漲一倍,「它已經告訴你轉換率二○○%了,代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時,聚陽發行五億元的CB,對照前後股價表現,的確看到這樣的現象。「像這種例子,只要仔細觀察財報以及過去的案例,就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走,肯定就會有財富隱身其中。

李志祥說,類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前,股價也都會大漲一波,明年,台泥又將進行改選,歷史是否會重演?賺錢的機會存在各種訊息中,問題是自己夠不夠用功,有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來,隨時準備抓住賺錢機會。

所以「做功課」對一個專業的投資人來說,是很重要的事。雖然退休專心做股票,但李志祥的生活依舊忙碌,每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料,股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。

「賺錢的消息都在裡面」,他說。每個月的十日,網站上會公布企業前一個月的營收,每一次公布季報、半年報以及年報時,他都會特別忙碌,尤其是他最喜歡看新股上市的公開說明書,依規定必須編列財務預測,包括未來幾年的獲利預期,就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度,並根據業績成長進度,作為是否投資的判斷依據。

財富隱身在數字中

此外,股東會召開時,各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所,這時他會看得特別仔細,看看有沒有價值被低估,或是業績開始出現轉機,股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻,就是他等待一個多月,卻因耐心不足而沒有大賺的標的。

今年七月,李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七.八三億元,跳到七月的十.二億元,大幅增加三○%,他的經驗告訴他,這家公司業績出現「大改變」了。研究過後,他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定,毛利率大都維持在二○%。而第二季營收為二十.三億元,比第一季成長兩成,既然營收上來,獲利一定也會跟著上升。

參照該公司第一季獲利表現後,他推估第二季EPS︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以 生產針織布和成衣為主,今年紡織業景氣不錯,基本面看起來也沒問題下,他便在七月二十元附近,買了約一千張的儒鴻。沒想到,股價不動如山,好不容易八月初 股價突然漲上來,他順勢全數出光,沒想到,隔天下午竟然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉,儒鴻第二季EPS一.三元,高於他的預估,也讓市場驚豔,股 價遂一口氣上漲了一倍,最高價一度達四十二.六元。

儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺,令他扼腕不已,但他仔細搜尋各公司的營運表現,找出差異化,才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進,且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票,一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。

讓人好奇的是,現在李志祥在看什麼股票?他正聚焦在太陽能和觸控產業,預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲,業績有機會上來,且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下,他正在追蹤昇陽科和中美晶,準備逢低進場布局。

昇陽科、中美晶值得關注

以生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞?李志祥說,該公司上 半年營收三十五.五億元,EPS二.七三元。九月及第四季均有新產能開出,由此推估全年營收可達一百億元。獲利方面,七月EPS○.八二元,八月營收比前 一個月增加二○%,所以他推估,當月的EPS可落在一元附近。至於對全年度獲利預期,他說,從七、八月的EPS推算,第三季可達三元,第四季有機會落在 三.五元到四元間,全年可達九元到十元。雖然現在股價百元,但以PE(本益比)角度來看,加上現在太陽能電池還是賣方市場,他預期股價還有上漲空間。

至於看好的另一檔太陽能股中美晶,也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他說,中美晶七月合併營收二十億元,該公司第二季平均毛利率二一%,依此推估,七月毛利可達四.二億元,扣除每個月費用平均約一億元,光是七月的營業淨利約為三.二億元。以該公司三十二.一億元股本計算,加上來自業外的變動因素不大,因此七月EPS可達一元。

而 八月因需求增加,營收將會提高一○%至二○%。從上半年營收九十五億元,七月二十億元推估,下半年營收有機會比上半年成長三成,達一三○億元。獲利方面, 從七月的獲利推估,第三季EPS可達三元到三.五元,第四季營收成長,稅後淨利也會推升到四至四.五億元,全年保守估計EPS可達九.五元。

中美晶的產品,是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶,產業進入門檻高,加上該公司生產的LED藍寶石基板現在也處於缺貨狀態,基本面與營運面都不錯,所以中美晶是他看好並推薦的個股。

投資絕對不要貪心

李志祥同時強調,在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻,他個人建立投資組合的股票,絕對不超過二十家,「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中,最新的財務資料及訊息,隨時掌握買點與賣點。

以 李志祥的年紀,很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠,但他說:「我不認為我是一個成功的投資者,但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』,掌握對的趨 勢」。在投資道路上,只要找到適合自己的方式並運用自如,呆薪族也可以和他一樣,晉身成為千萬、億萬富翁,過著滿意又富足的生活。

財報達人李志祥

5大投資祕招

1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的,通常都是比較保守的投資人,一定要認真檢視資產負債表,其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要,攸關公司營運及償債能力。

2跟著公司的心態走 通常,公司募資就是作多心態的表徵,其中,發行CB(可轉換公司債)以及利用詢價圈購的方式,代表大股東作多心態最積極。

3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外,李志祥還會投資興櫃股票,找出PE(本益比)低的公司做比較長線的投資。

4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息,包括證交所、證期局公布的資訊,以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資,只要投資正確,往往會為公司創造意想不到的收益。

5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時,可以利用作多與作空方式來了解市場水溫,以便調整投資組合,尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式,成功躲過金融海嘯,獲利出場。

股息優於定存 讓退休無虞不到40歲,李志祥已經思考到未來所需的退休花費,所以,幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩定的股息收入,每一年靠公司配發的現金股息,必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況,挑選出中華電、神腦以及大豐電作為個人的退休組合。

上 述幾檔股票,每一年都會配發現金股息,偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看,約落在6%至7%間,比目前定存年利率約1%高出許多。李志祥 預估,就算是未來央行可能會升息,但高點最多也只會到3%。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的,相當於一筆資金可以賺取兩倍的利息,把資金極大化運 用,可以安心愜意的過退休生活。


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自創「財報投資心法」 五年累積五倍財富 掌握五大祕招 三十八歲躋身億萬富翁


2010-9-13 TWM




股市中,人人都想成為贏家,但根據「二八法則」,只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中,有人利用看財報來挑選投資標的,每年穩穩獲利一倍以上,故事主角原本是一名薪水階級,他,靠著財報選股,身價上億,三十八歲就過著悠然的生活。

撰文.吳美慧

八 月三十一日,一個下著雨的下午,趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥(註:故事主角行事低調,願意與讀者分享他致富的祕訣,但希望我們以化名處 理),和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天,他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦,螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單POLO衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖,大家專心的聽著他的分析。

三十八歲,對大多數男性來說,正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧,忙於家計,過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說,因為在股市中找到「贏家模式」,累積了上億元財 富,提前退休。現在的他,過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外,還一圓多年夢想,到中國念會計博士,追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅,在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」,每年在股市中至少穩賺一倍。

白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期,讀的是會計系、會計研究所,到中國讀博士班,研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他,長年沉浸在會計與財報的領域中,練就他可以從一堆數字中,看到「錢」景的好功夫。

靠「財務報表」吃飯的人

畢 業後,他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業,做的也是與財務相關的工作,包括公司的財務規畫、募資,甚至還幫老闆做過個人理財,對資本市場以 及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源,讓他從財報中挑選投資標的時,看到的不僅僅只是數字,還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。

靠著不一樣的角度視野與「破解」招數,他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石,穩穩當當的累積財富。

在 三十三歲時,決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥,過去五年投資績效斐然,投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際,他以獲利二○%出 場。去年股市回升,他的年度獲利率更高達三倍,是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」,讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此,兩年前原本還在金融業服務的妻子,也跟著請辭,在家專心照顧小孩,讓小孩每天一放學就看得到媽媽。

半年前,原本住在台北內湖國宅裡的他,舉家搬遷到新店的青山鎮,離開如同鴿籠般的房子,住進有天有地的別墅裡,過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源,就是他自創的「財報投資心法」。

重視風險控管遠高於獲利

李 志祥提醒,以財報的角度來挑選投資標的,基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股,市場上充斥的題材、消息,就必須捨棄,「這些反而是干擾」。「消息太多不 見得是好事」,他曾因太聽信消息,買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司,那一次讓他受傷不小,更加奠定「相信財報上的數字,遠比聽信消息來得正 確」的信念。

他說,一般說到財報,一定會提到四大報表,資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個,倒不如把時間跟力氣,放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。

在 採訪過程中,李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說,看財報找投資標的的人,最在意的就是「風險」,要認真地檢視資產負債表,尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說,資產品質包括現金、存貨以及應收帳款,又都是價值比較容易被扭曲,或是動手腳的科目,觀察重點就是金額是否異常起伏。

靠順達賺進生平第一桶金

在 應收帳款或存貨方面,要觀察的是,這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高?應收帳款倍數大,代表收款的速度很慢,如同借出去的錢要回來的時間不如預期一 樣。若存貨倍數很大,則代表大多數的產品做出來後,賣不出去,統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力,是觀察公司未來營運發展性的重 要項目。

而在損益表中,李志祥認為最重要的就是毛利率。他說,毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻,以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高, 代表公司產品有一定的技術門檻,外人很難隨時進入生產,成為競爭者;毛利率高的另一個意義是,公司位於產業供應鏈的上游,相反的,下游業者通常毛利率都不 高。所以,毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外,更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。

他舉例,NB產業的毛利率大都介於五%至一 ○%,IC設計業的毛利率平均約五成,可以輕易看出NB產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯,當以生產NB電池為主的順達還在興櫃掛牌時,他 在每股三十元時買了不少,等到它IPO(股票首次公開發售)掛牌後,上漲七成時,全數獲利了結,為他賺進生平第一桶金,奠下投資股票的本錢。

這 樣的幸運,還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年,他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年,奇景宣布放棄在台灣掛牌訊息時,股票一度成為人人喊賣 的對象,但他打聽得知,奇景準備到美國掛牌,所以不斷地以每股八十元大力買進,最後以每股二八○元賣出,獲利二.五倍,讓他的財富以等比級數的速度成長。 所以,他也提醒建立多樣化的人脈,對投資絕對有加分作用。

除了兩大報表外,李志祥建議,公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的 報表,特別是半年報與年報,都是長式報告書,會在應收帳款項目中,揭露客戶明細,也是「玄機」所在。根據他的經驗,如果一家公司的客戶,都是國際大型公 司,如惠普、蘋果或是戴爾等,只要這些國際大廠的業績好,這家公司的營運一定會跟著水漲船高,但也是「有心人」操縱的區塊。

他提醒,如果一家公司的客戶,大都集中在來歷不明的公司,或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時,就須特別留意或是查證,是否真的有這家公司存在。

跟著老闆一起賺就對了

至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」?他認為,「跟著老闆走準沒錯!」問題是,要怎麼才能跟著老闆一起投資呢?

他不吝惜地分享,「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說,不論是他念書時的實證研究,或是後來工作的親身經驗,發現公司募資時,不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察,詢價圈購以及發行CB(可轉換公司債)對股價的激勵程度最大。

李 志祥說,詢價圈購和發行CB的籌碼,大都是由老闆或大股東認購,只要問,老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票?答案就一目了然了。根據他的經驗,通常背後都是 公司確定接到大訂單,或是有殺手級的新產品即將推出,但老闆手上的持股比重又不高,為避免錯失賺錢機會,所以找個名目增資,讓自己的持股增加,身價增值。

至 於發行CB時,股價會上漲多少,李志祥說,答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例,聚陽發行CB時,股價就會漲一倍,「它已經告訴你轉換率二○○%了,代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時,聚陽發行五億元的CB,對照前後股價表現,的確看到這樣的現象。「像這種例子,只要仔細觀察財報以及過去的案例,就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走,肯定就會有財富隱身其中。

李志祥說,類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前,股價也都會大漲一波,明年,台泥又將進行改選,歷史是否會重演?賺錢的機會存在各種訊息中,問題是自己夠不夠用功,有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來,隨時準備抓住賺錢機會。

所以「做功課」對一個專業的投資人來說,是很重要的事。雖然退休專心做股票,但李志祥的生活依舊忙碌,每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料,股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。

「賺 錢的消息都在裡面」,他說。每個月的十日,網站上會公布企業前一個月的營收,每一次公布季報、半年報以及年報時,他都會特別忙碌,尤其是他最喜歡看新股上 市的公開說明書,依規定必須編列財務預測,包括未來幾年的獲利預期,就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度,並根據業績成長進度,作為是否投資的判斷依 據。

財富隱身在數字中

此外,股東會召開時,各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所,這時他會看得特別仔細,看看有沒有價值被低估,或是業績開始出現轉機,股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻,就是他等待一個多月,卻因耐心不足而沒有大賺的標的。

今 年七月,李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七.八三億元,跳到七月的十.二億元,大幅增加三○%,他的經驗告訴他,這家公司業績出現「大改變」了。研究過 後,他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定,毛利率大都維持在二○%。而第二季營收為二十.三億元,比第一季成長兩成,既然營收上來,獲利一定也會跟著上升。

參 照該公司第一季獲利表現後,他推估第二季EPS︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以生產針織布和成衣為主,今年紡織業景氣不錯,基本面看 起來也沒問題下,他便在七月二十元附近,買了約一千張的儒鴻。沒想到,股價不動如山,好不容易八月初股價突然漲上來,他順勢全數出光,沒想到,隔天下午竟 然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉,儒鴻第二季EPS一.三元,高於他的預估,也讓市場驚豔,股價遂一口氣上漲了一倍,最高價一度達四十二.六元。

儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺,令他扼腕不已,但他仔細搜尋各公司的營運表現,找出差異化,才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進,且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票,一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。

讓人好奇的是,現在李志祥在看什麼股票?他正聚焦在太陽能和觸控產業,預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲,業績有機會上來,且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下,他正在追蹤昇陽科和中美晶,準備逢低進場布局。

昇陽科、中美晶值得關注

以 生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞?李志祥說,該公司上半年營收三十五.五億元,EPS二.七三元。九月及第四季均有新產能開出,由此推估全年營 收可達一百億元。獲利方面,七月EPS○.八二元,八月營收比前一個月增加二○%,所以他推估,當月的EPS可落在一元附近。至於對全年度獲利預期,他 說,從七、八月的EPS推算,第三季可達三元,第四季有機會落在三.五元到四元間,全年可達九元到十元。雖然現在股價百元,但以PE(本益比)角度來看, 加上現在太陽能電池還是賣方市場,他預期股價還有上漲空間。

至於看好的另一檔太陽能股中美晶,也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他 說,中美晶七月合併營收二十億元,該公司第二季平均毛利率二一%,依此推估,七月毛利可達四.二億元,扣除每個月費用平均約一億元,光是七月的營業淨利約 為三.二億元。以該公司三十二.一億元股本計算,加上來自業外的變動因素不大,因此七月EPS可達一元。

而八月因需求增加,營收將會提高一 ○%至二○%。從上半年營收九十五億元,七月二十億元推估,下半年營收有機會比上半年成長三成,達一三○億元。獲利方面,從七月的獲利推估,第三季EPS 可達三元到三.五元,第四季營收成長,稅後淨利也會推升到四至四.五億元,全年保守估計EPS可達九.五元。

中美晶的產品,是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶,產業進入門檻高,加上該公司生產的LED藍寶石基板現在也處於缺貨狀態,基本面與營運面都不錯,所以中美晶是他看好並推薦的個股。

投資絕對不要貪心

李志祥同時強調,在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻,他個人建立投資組合的股票,絕對不超過二十家,「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中,最新的財務資料及訊息,隨時掌握買點與賣點。

以 李志祥的年紀,很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠,但他說:「我不認為我是一個成功的投資者,但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』,掌握對的趨 勢」。在投資道路上,只要找到適合自己的方式並運用自如,呆薪族也可以和他一樣,晉身成為千萬、億萬富翁,過著滿意又富足的生活。

財報達人李志祥

5大投資祕招

1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的,通常都是比較保守的投資人,一定要認真檢視資產負債表,其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要,攸關公司營運及償債能力。

2跟著公司的心態走 通常,公司募資就是作多心態的表徵,其中,發行CB(可轉換公司債)以及利用詢價圈購的方式,代表大股東作多心態最積極。

3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外,李志祥還會投資興櫃股票,找出PE(本益比)低的公司做比較長線的投資。

4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息,包括證交所、證期局公布的資訊,以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資,只要投資正確,往往會為公司創造意想不到的收益。

5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時,可以利用作多與作空方式來了解市場水溫,以便調整投資組合,尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式,成功躲過金融海嘯,獲利出場。

股 息優於定存 讓退休無虞不到40歲,李志祥已經思考到未來所需的退休花費,所以,幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩 定的股息收入,每一年靠公司配發的現金股息,必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況,挑選出中華電、神腦以及大豐電作為 個人的退休組合。

上述幾檔股票,每一年都會配發現金股息,偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看,約落在6%至7%間,比目前 定存年利率約1%高出許多。李志祥預估,就算是未來央行可能會升息,但高點最多也只會到3%。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的,相當於一筆資金可 以賺取兩倍的利息,把資金極大化運用,可以安心愜意的過退休生活。

 


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修煉絕技、縱橫股海的五大途徑

2010-10-25  TWM




名師之師優質「投資師父」大公開﹁師父領進門、修行在個人﹂,想要在資訊複雜的金融市場賺到錢,一定得用對方法。

不論是拜師學藝、參加投資課程、買投資理財的好書,甚至是透過投資達人財經部落格交流的教學相長,都可以是你增強投資功力的最佳來源。

透過股市名師的現身說法,從現在起,你也可以找到創造獲利勝率的投資師父。

撰文‧林心怡

在 電影「華爾街:金錢萬歲」,﹁Greed is good﹂︵貪婪是好的︶、﹁Greed is Legal﹂︵貪婪是合法的︶等幾句經典名言,是繼二十三年前的「華爾街」後,再次完整地詮釋出人們對金錢的渴望。只是,投資不能僅靠臆測,必須做好扎實 的基本功,才能在股海中立於不敗之地。

例如台面上的投資大師,大華投顧董事長杜金龍與瑞展產經董事長陳忠瑞,就是典型苦學成功的例子,當初誰會想到,昔日從鄉下北上的窮小子,會成為家喻戶曉的股市名師?其實,他們兩位即使現在已縱橫股海二十多年,卻也難忘那段年少時﹁拜師學藝﹂的青澀歲月。

途徑一:以書為師 博覽投資良冊﹁還記得我第一次接觸技術分析,是在一九八七年的時候。﹂以技術分析聞名的杜金龍回憶,當時正碰上台灣證券市場剛開放的年代,為了勝任永豐餘指派擔任旗下永信證券操盤人的職位,杜金龍常在工作結束後,跑去上建弘投顧開設的投資理財課程。

﹁當時建弘投顧的老師陳錫超,可說是我技術分析的啟蒙老師!﹂杜金龍口中這位已因車禍而過世的﹁投資師父﹂,曾翻譯過投資名著︽股價趨勢技術分析︾,在早期技術分析還不發達的年代,算是箇中先驅。

至此之後,杜金龍就苦心鑽研技術分析,持續讀遍投資理財的相關書籍,很快地,在一九九一年就出版了首部著作︽技術分析在台灣股市應用的訣竅︾,一度成為當時的熱賣長銷書。

如 今,他的股市著作已多達十餘本,但仍維持每一、二周閱讀一本財經書的習慣,不但標示重點,也內化成為自己投資的養分,例如︽約翰.墨菲教你看線圖找趨勢 ︾、︽華爾街怪傑巴魯克傳︾、︽散戶流浪記:一個門外漢的理財學習之旅︾都是他近期推薦一般投資人值得一讀的好書;至於技術分析的進階者,則可閱讀︽股價 趨勢技術分析︾。

可見,就算是投資名師也必須不斷地自我精益求精,靠著閱讀大量投資書籍融合成自己的觀點,藉由別人的邏輯,找出自己看不到的盲點,如此才能提升在投資思考上的高度。

途 徑二: 同儕為師 教學相長同樣在一九八○年代的某天,則是投資大師陳忠瑞第一次踏入「號子」。﹁記得當時我還是個台大經濟系的懵懂學生,是我的總體經濟啟蒙老師、前財政部 長林振國,為了引起我們的興趣,特別帶我們去觀摩的。﹂陳忠瑞笑著說,自己有關總體經濟的基本功,就是在那個時候扎穩了馬步,也成為日後準確判斷多空指標 的重要依據之一。

除了總經師承﹁台大經濟幫﹂名師,陳忠瑞的技術分析則是師承著名的﹁波浪大師﹂林隆炫,﹁雖然總經與產業的基本分析很重 要,但搭配技術分析,集結成自己的心法,是使我提高多空判斷正確率的關鍵。﹂學經濟出身的陳忠瑞說,自己的波浪理論受到林隆炫很深的影響,他也很慶幸一九 九○年加入由許多名分析師組成的﹁證思會﹂,因而有緣結識了林隆炫、蔡瑞修、朱成志等投資專家,一同切磋學習投資心得。

途徑三:達者為師 貼身學習至於在投資道路上影響寶來投信總經理劉宗聖最深的﹁投資師父﹂,則是寶來集團已故創辦人白文正。「白總常說,上車不是問題,下車才是藝術。他教我 要懂得危機入市,現在回頭看,白總有很多投資事業,也都秉持這個精神,在環境最差、別人不敢介入時勇敢進場。」劉宗聖在美國攻讀碩士,學成歸國後不久,即 進入寶來證券投研部、擔任研究員。由於研究報告內容見解精闢,獲白總青睞,加上一口流利的英語,便決定將他調至總經理室,從基層研究員,破格晉用成了公司 幕僚。從此之後,劉宗聖就跟隨著白文正南征北討、全球走透透,貼身學習老闆的智慧。

「白總的投資眼光及企業布局,足以影響我一生。」劉宗聖 說,當市場氣氛熱鬧歡愉時,白總想的是如何退場;反之,市場反應慘澹冷清之際,就是白總進場的時候。這樣的眼光與布局,給了劉宗聖很深的啟發,如何保持 「人熱我冷,人棄我取」態度、在投資市場從容自在,是白總給他最珍貴的一堂課。

現在,劉宗聖都用「階梯投資法」布局。「階梯投資,簡單講就 是控管投資成本及部位。當市場跌時,要像下樓梯一樣,逐步往下買;而當市場漲時,則要像上樓梯一樣,逐步往上賣。」他說,這樣做的好處,在可保留一定現金 比例,視市場狀況彈性調整。假如跌多,就有本錢再投入,而不是赤手空拳,白白喪失一個投資機會;反之,分批獲利了結,才能確保資金安穩入袋;寧可觀望,也 不要讓財富只是紙上富貴一場。

最近,劉宗聖看了指數基金之父約翰伯格著作︽夠了︾。書中主旨,在從金錢、事業、人生方面,探討何謂足夠。像金融界收取的成本太高,但提供的價值卻太低;整個市場太過於投機,卻又不夠投資等。

書 中內容也讓劉宗聖對投資有番新體悟。「很多時候,我們想得太多、做得太少。投資太過積極,理性卻不夠;基金公司賣了太多商品,相關宣傳卻不夠。這也呼應了 白總的教導,投資不能單一面向思考,死多頭或死空頭的人,一定不會是最後贏家。」途徑四: 分享為師 部落格練實力其實,除了透過拜師、書籍、或與分析師聚會互相交流外,拜網路發達所賜,透過有口碑的投資理財網站討論區、部落格,也同樣可以發揮﹁教學相 長、功力倍增﹂的乘數效果。

例如從財經部落格崛起的法意團隊,則是由歐斯麥、Mr.X等五位六、七年級生組成的投資團隊,他們一開始是透過 定期聚會,提出對股、匯市的看法,篩選成員並強化投資功力之後,透過部落格﹁拋磚引玉﹂提出精闢看法,進而受到市場矚目,成了許多初學者喜愛的熱門部落 格。此外,像是獵豹財務長郭恭克、瑞展產經董事長陳忠瑞在部落格不定期發表對投資的看法,也是很好的參考依據。

途徑五:精益求精 系統性的學習當然,若想要更有系統的學習,其實挑門適合自己的投資課程,也是一項不錯的投資選擇。根據金管會的資料顯示,二○○九年度報考證券及期貨相關 證照的人數超過八萬人,而金融研訓院及證券暨期貨市場發展基金會所開設的相關投資課程,報名人數也是明顯增加,可見想了解金融知識的人有逐漸變多的趨勢。

也 就是說,上班族利用平日下班後與周末,趕去證基會充電、前往金研院吸收新知的大有人在。以金融研訓院開設一套為期十二小時的投資理財課程為例,售價在三千 元至四千多元不等,一套九小時的課程則約三千多元,至於時間充裕、學習動機強的投資人則可透過購買會員點數享有折扣優惠。

總之,天下沒有白 吃的午餐,「一夕致富」的股市魔力,讓很多人趨之若鶩、無法抵抗。但單靠運氣押大小或全憑消息做股票,其實是很危險的,因為不論是看消息面、基本面、技術 面,還是透過籌碼面操作股票,在股市能夠屹立不搖的,大多有一套屬於自己的投資邏輯,這套邏輯你可以透過不同﹁形式﹂的投資師父,淬煉出獨特的投資觀點, 進而創造獲利契機。


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旺市輸身家,不離五大關鍵 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13631

(原載於東周刋26/10)

自己的收費股評,設有答問服務。七月時,留言者稀,一旦發問,不離「XX股大跌後,應否止蝕?」誰知三個月後,「天地翻覆慨而慷」,羣眾戰意激昂。留言數量,暴增數倍,如飄瑞雪,四方湧至。九成問題,都是「XX股前境如何?能否長揸?睇幾多?」正是:自己答到氣咳,同事打到手跛。隻隻似股皇,人人賭身家。

散戶低斬高追,在股海打滾多年,早已見慣。正如之前寫 過:「這是最好賺的一季」,難得個市有勢,一湧而上,人類本性,無謂道德審判。「也是刀鋒舔血的一季」,一馬平川,首重風險管理。風險管理做好,明知是泡 沫,明知是刀山,明知是鬥傻,仍能一無所懼,炒到爆煲為止,又不致失手時,一鋪清袋。

普通人,市旺終輸大錢,不離五大關鍵詞:高位、大注、周 期股、流嘢增長股以及溝招。先說流嘢增長股,二字記之曰:「概念」,例如新能源、新材料,市升時講到似層層,幾年後的前景,如何淒美動人、可歌可泣;但市 況一逆轉,就會發現持股概念無限、盈利有限。殺傷力更大的,是低位時的揀股標準,嚴格至極,小小暇疵,就敬謝不敏,嫌乜嫌物。到大市氣勢如虹,就仿如醉酒 佬,豬乸當刁嬋,狗屎垃圾股,也狼吞虎嚥。低位驅逐良股,高位囤積廢股,通往財務地獄的路,就是這種「忽然手鬆」揀股法所鋪成。

周期股,則是時勢做英雄。例如油價升,油股例跟。市一轉差,油價回調,油股遭殃。07年油價嚿幾水時,中石油(857)成為廿蚊,估計不少散戶,至今仍「長線投資」。周期股「花無百日紅」,「花開堪折直須折」,莫求天長,莫求地久!

高位、大注,一體兩面。散戶在低位,股票平賣時,縱不破 位追沽、清倉離場,也會限注出擊,賭得極細。捉正反彈,都只贏雞碎咁多。要恒指升足幾千點,連環怒破阻力,才毅然將注碼加大幾倍。牛勢仍在時,注碼放大回 報,獲利自豐。但一旦回調,由於注碼倍升,受創亦以倍計。之前雞仔注,啄啄吓贏的碎米,極速煙銷雲散。越高越瞓身?祝君好運!

最大鑊,是溝招。投資,越低越買;價格上升、遠超合理值,減持、沽出(FA()FA())。而炒股價動力,不怕高追,只怕無勢,無勢就沽(TA入,TA)。單獨運用時,撤退機制明確,問題不大。最大忌:明明不熟股票基本因素,本擬短炒, 在股價上升後,忽然溝招, 反用低能故仔,將價升合理化,自我洗腦: 人多擠逼, 就係堅嘢! 最終誤中流嘢, 本來只輸5-10%,變成輸幾成落樓,平白多輸冤枉錢,委實捉蟲!查實無做功課,難辨好壞,更難言conviction。既非越低越買,不如以價為憑,嚴控損失, 最為安全。

高位細注。維持手緊。FA入,FA出。TA入,就TA出。配合期權運用,縱然炒到爆煲,風險驟減。


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融资新支点:五大电力密集分拆新能源资产上市

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-7/yNMDAwMDIwOTYyNQ.html

继2009年12月10日国电集团下属新能源平台——国电龙源电力集团股份有限公司(00916.hk,下称“龙源电力”)在港上市之后,2010年12月6日,华能新能源股份有限公司(00958.hk,下称“华能新能源”)正式招股,迈出了赴港上市的“最后一步”。

而大唐集团新能源有限责任公司(01798.hk,下称“大唐新能源”)也将于12月7日正式招股。至此,五大电力集团中已有三家将新能源分拆上市。

剩下两家——华电集团和中国电力投资集团虽然没有明确上市时间表,但本报记者获悉,华电集团已经通过福新能源有限公司整合了新能源资产,中国电力投资集团则在香港控股了一家壳公司,计划将新能源资产分批注入。

“在五大电力企业的业务版图上,新能源正摆脱原来的配角地位,”能源专家林伯强接受本报采访时表示,“随着火电业务瓶颈日益凸现,新能源资产正在成为电力巨头们重要的效益增长点和新的融资支点。”

密集上市

12月6日,华能新能源在港交所发布公告称,公司自即日起招股,招股价在2.98港元—3.98港元,拟发行24.9亿股股份,拟集资74.2-99.1亿港元。


作为华能集团旗下子公司,华能新能源主要业务为风力发电,其战略投资者包括国家电网、淡马锡控股及中银集团等。

据一位接近华能集团的人士称,华能集团早在几年前就开始筹划新能源公司分拆单独上市,但受制于当时国资委希望央企实现整体上市的大思路而搁置。在去年国电电力旗下龙源电力在港IPO获得巨大成功后,华能迅速启动了新能源公司的上市工作。

几乎同时上市的大唐集团新能源资产,今年7月刚刚把大唐集团公司旗下除上市公司之外的风力发电资产整合成了大唐新能源股份公司。

接近承销团的人士透露,大唐新能源招股价介于2.33-3.18港元,将发行约21.43亿股,计划募资68亿港元。战略投资人包括中铝海外控股公司、鞍钢集团香港子公司、长江电力、国家电网国际发展公司等。

实际上,华电集团和中国电力投资集团的新能源资产证券化也是指日可待。

据华电集团旗下新能源子公司总经理方正近期在参加论坛活动时表示,华电新能源公司的上市工作正在紧张准备中,时间定在明年,地点依然是香港。方正表示,华电已计划将福建省境内的水电资产注入该公司,这将为华电新能源带来约4亿元以上的利润。

五大集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的中电投集团,实际上已先行一步。

早在2007年底,中电国际就收购了一家香港上市公司,并将其改名为中国电力新能源发展有限公司。据本报记者了解,目前中电投已实现对该上市公司的控股,未来将把旗下新能源资产注入到该公司中。

扎堆港交所

值得注意的是,在目前已经完成和即将实现上市的国电、大唐和华能中,几乎都不约而同地选择了香港作为其新能源资产证券化的“目的地”。

对此,国金证券新能源行业分析师张帅表示:“这主要是香港的资本市场更为灵活,而且对新能源产业认可度也很高。”

“在香港上市,监管审核较快,而且融资频率和次数的限制少。” 张帅说。

据已经公开信息,2009年龙源电力上市时,融资目标仅为100亿,最终超额募集到177亿元,创下中国电力企业境外首次公开发行融资额最大、市盈率最高等多项第一。

一 位投行人士则对记者解释称,新能源产业还处于新兴发展状态,目前利润还不高,且盈利不稳定,而国内A股上市有连续3年盈利等要求,对于新能源企业来说很难 达到要求。此外,这些央企的新能源子公司往往是集团业务重组而成的,在A股市场涉及重大业务重组的公司短期内不能上市,而在香港H股上市则不受这些限制。

一 位不愿具名的分析人士则认为,在电价机制没有理顺的情况下,电力集团用传统能源资产融资难度较大。而在华能新能源和大唐新能源之前,龙源电力、新天绿色能 源等以风电为主的新能源企业在香港上市后,融资情况不错,显示出资本市场对香港上市的清洁能源的需求要高于内地火电资产。

做大新能源

本报记者了解到,国电、大唐、华能作为五大电力集团新能源资产上市的先行者,同时也恰好是我国风电投资运营企业的前三甲。其中,国电集团目前风电装机约为560万千瓦、大唐集团风电装机约为300万千瓦、华能集团风电装机186.2万千瓦。

“当初,几大电力巨头发展新能源,出发点大多是出于获得更多火电项目的目的,因为国家规定可再生能源装机容量必须在本企业的电源结构中达到一定的比例。而到现在,几大电力集团已经开始将新能源作为一个独立的重要产业来运作。”林伯强说。

目前,酝酿一年多的《新兴能源产业发展规划》已上报至国务院。根据上述发展规划,初步计划到2020年中国风电装机要达到1.5亿千瓦,生物质发电达到3000万千瓦,太阳能发电装机容量要达到2000万千瓦。

大唐新能源公司总经理胡永生表示,大唐新能源公司目前已在内蒙古建成了世界上最大的在役风电场——赛罕坝风电场;在上海建成了国内首个海上风电场——上海东大桥海上风电场;并把内蒙古东山风电场建成了国内首家电网友好型风电场。

华能新能源总经理赵世明表示其正在加拿大、新西兰等地进行风场前期研究,物色海外并购机会。另海上风电方面则已有2000万千瓦的项目进行测风,太阳能方面则正进行13个前期准备工程。

“从长远来看,新能源的成本将越来越低,而传统火力发电的成本则越来越高。对于处在原料和电价夹缝中的五大电力集团来说,大力发展新能源产业已成为一个必然的选择。”林伯强说。


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晨星每股310元掛牌上市的五大疑慮最神祕的公司最爭議的上市

2010-12-20  TWM




晨星,即將在12月24日掛牌上市,掛牌價310 元,這家足以對聯發科造成威脅的公司,卻是充滿神祕色彩,上市掛牌看似合法,卻有諸多疑慮。

它的董監持股不到1%,前十大股東名單也看不出實質掌控股權的是誰,大股東賣股恐不受監控;4位創辦人中,有3位在上市前解除職務或退居第二線;更有一位創辦人大量賣出持股;員工在上市前流失百餘人,甚至承銷價也變來變去,高低價差達九成。

本刊特別整理出晨星上市的五大疑慮,值得投資人注意!

撰 文.林宏文、賴筱凡 研究員.楊卓翰、陳兆芬十二月二十四日,聖誕夜前夕,當多數人正在計畫著該如何度過周末夜時,早上九點,將會有一家市值接近一千四百億元的重量級IC設計 廠,在台股掛牌上市。在此之前,它曾是高達八一○元天價的未上市股王;如今,它將以三一○元承銷價掛牌上市,受到投資人的追捧,但這家公司,卻將是台股市 場有史以來,新掛牌公司董監持股最低的公司。

它神祕、低調又受到市場高度矚目,它短短九年內就躋身全球前二十大IC設計公司、年營收超過三百億元,它是台灣IC設計業界,最後一家能夠掛牌上市的大型企業,更是少數對IC設計龍頭聯發科產生威脅的強敵,它是全球最大的液晶顯示器及電視控制晶片供應商——晨星。

疑慮一:董監持股不到一%

創台股上市掛牌歷史新低

如 此受到資本市場期待的企業,在掛牌上市前,卻仍有諸多疑慮解釋不清,包括:董監持股低於一%,異於台灣本土上市公司;創辦人在掛牌前大量釋股,價值逼近三 十億元;上市承銷價也從二○一元、三八○元到二七○元,最後才拍板定案在三一○元。它上市前就以資訊不透明著稱,四位創辦人中,有三位創辦人不曾對外露 面,沒有人知道究竟它的內部如何運作。

這一切爭議,晨星沒有說明,承銷商也未給答案,因此,《今周刊》企圖從中抽絲剝繭,替這家即將上市的高價股新星,揭開它最神祕的面紗。

過去八年來,無人能清楚講出晨星的股權結構,也無人能夠描繪出晨星董事會的全貌,當本刊企圖在晨星的公開說明書上找答案時,才發現這家今年新掛牌市值最高的重量級公司,董監持股比重卻是台股上市新掛牌最低的一家!

攤開晨星的公開說明書,上面清楚載明晨星董事長梁公偉持股○.○二%、高盛法人代表的晨星財務長林翰飛持有○.六三%,其餘三席獨立董事都是今年四月新加入晨星董事會的成員,整個晨星董監持股僅有○.六五%,創下台股市場歷來新掛牌公司董監持股最低的歷史紀錄。

對照台灣公開發行公司,董監持股成數必須依照資本額大小而有一定規範,以晨星目前資本額四十五億元來說,若晨星是在台註冊的公司,其董事持股就應達四%、監察人應持有○.四%。

然而,目前《證交法》第二十六條並未明文規定海外企業須受此規範,所以即使晨星的營運活動在台灣,卻因它在○七年轉赴開曼群島註冊,在開曼群島法令不要求晨星董監持股須達一定成數下,縱使晨星的董監持股連一%都不到,也不會受到台灣法令的規範。

儘管我們進一步從晨星前十大股東名單尋找線索,也看不到任何能跟晨星連結上的名字,即便是晨星早期共同打天下的四位創辦人,也早已不在前十大股東名單之列。

當去年十月,晨星召開股東會敲定要在台上市後,原本在晨星擔任主管的其中三位創辦人,包含總經理楊偉毅、研發主管史德立(Sterling Smith)與研發協理容天行,一舉在今年四月辭去主管及董事職務。

一派說法是他們不願站到第一線面對媒體,因此楊偉毅改掛董事長特助,史德立、容天行轉任顧問,由梁公偉兼任總經理;另一派說法則是他們為了不讓財富曝光,因此趁先前晨星將公司轉到海外時,分拆所有股份,讓外界無法得知每個人有多少持股。

以目前晨星公布的資訊,無法完全斷定何種說法較接近事實,兩種說法都有其可能。只是,根據這四位創辦人身邊的人士透露,晨星創立初期,四位創辦人應是各擁一○%股權,就連早期晨星財務長高金門,也都認購了一○%左右股權,其餘不少股份則由晨星員工出資認購。

時至今日,雖然公開說明書並未清楚載明,除了梁公偉外的其他三位創辦人到底持有多少股權,但從史德立今年前三季能一口氣大賣九六三九張晨星股票,價值逼近三十億元,就足見這些創辦人手上確實握有不少股票。

這隱含著兩種可能性:創辦人早就將晨星持股釋出,抑或是如同市場派流言所稱,他們已經刻意將財富隱藏起來了。

姑 且不論哪種可能性較大,但不爭的事實是,晨星董監持股連一%都不到,甚至還不用受到法令規範,已經置小股東權益於不利的位置,尤其據了解,晨星的前十大股 東名單裡,包含持有一○.四八%股權的第一大股東「台北富邦商業銀行受託信託財產專戶」及持有二.六二%股權的第四大股東「Chienliyan Investment Holding, Limited」,背後卻是晨星集體員工的持股,在龐大持股下,卻無人能代表出任董事,箇中的心態相當令人玩味。

換句話說,整個董事會僅持有○.六五%的股權,若以承銷價三一○元計算,等於只用了九億元,就掌控高達一千四百億元市值的公司。

更重要的是,晨星董事會成員持股比重如此低,就算引進三位獨立董事,未來董事會能否與公司禍福與共、利益一致,董事會監理的效益是否大打折扣,都是投資人心中的疑問。

在晨星董監持股不到一%的情況下,背後大股東究竟是誰,也就更值得深究。

疑慮二:創辦人賣股

沒信心?掛牌前大賣近萬張持股原本晨星四位創辦人應各持有一○%股權,時間歷經九年後,他們手上持股究竟剩下多少?實在無從得知,從晨星公開說明書中,僅能看出史德立在今年前三季減持了九六三九張股票,換算市值高達三十億元。

創辦人在公司掛牌前出脫持股,雖然沒有違法,但是否意味著創辦人對公司前景沒信心,相當值得觀察。

不願具名的外資法人說,「他們早就cash out(獲利了結)了。」而高金門身邊友人也透露,他們早已分散持股,但到底擁有多少股權,難以計算。這也是為何在上市前夕,許多晨星股票在境外交易,其中不乏出現百張甚至千張以上賣單。

更也凸顯出,了解晨星背後持股的藏鏡人究竟是誰的重要性,因為當小股東都摸不清掌握公司多數股權的人是誰,又怎麼能清楚整家公司的全貌。

然而,在晨星最新版公開說明書所提供的前十大股東名單裡,多數都為海外投資公司,晨星公開說明書又無向下揭露這些股東背後股權組成,讓外界難以窺知究竟晨星多數股權是掌握在誰手上。

以 持有晨星三.四六%的第二大股東「英屬維京群島商悅麗投資公司」為例,據了解,其背後就是晨星創辦人之一容天行所有的海外投資公司,在海外投資公司的保護 色下,加上持股未達一○%,又已轉任顧問,不屬於晨星「內部人」,未來他要賣出晨星持股,既不用申報轉讓,也不須被揭露在晨星的公開資訊上。

同樣的情況也發生在其他大股東手上,像是較為市場所知的國際前瞻創投與華威創投,就是由中華開發出身的張景溢領軍,但由於這些擁有真實持股的前十大股東,沒有一位坐在董事會中,未來何時賣股也不須公告,明顯有違公司治理的本意。

另 外,這十大股東名單,短短一個半月內也出現不小異動。原本八月中旬,位居晨星第二大股東的「Asia Pacific Wealth Management(PTC) Limited – Employee C Trust」,持有五.四三%股權,到了九月底,已完全消失在前十大股東名單中,改由另一個持有二.六二%股權的「Chienliyan Investment Holding, Limited」補上。

疑慮三:上市承銷價更改四次

投資人無所適從

儘管證交所解釋,這兩大股東的背後,都是由晨星員工集中保管的持股帳戶,但短短時間內,卻發生如此大幅變動,在在都讓小股東完全摸不著頭緒。

同樣也備受爭議的地方,還有晨星不斷更動的承銷價。

晨星所提供的公開說明書,近兩個月內就公布了四個版本,其中承銷價格也一改再改,從最低二○一元、三八○元到二七○元,最後才拍板定案在三一○元。

光 是從最低的二○一元到最高三八○元,變動幅度近九成,讓晨星在未上市交易價格上出現明顯波動。當三八○元的價格一出時,更是有許多籌碼在未上市股湧現,許 多投資人認為其中存在套利價差,讓晨星在未上市前,就出現收購潮;然而,兩週過去,晨星又出具了第三版的公開說明書,承銷價瞬間又由三八○元降至二七○ 元,讓不少於三百元區間進場的投資人罵翻天。

雖然晨星公司表示,在申請回台上市的過程中,因為諸多細節的考量,才讓承銷價出現多次更改,例 如三八○元的價格,是因為晨星為境外公司,在回台掛牌過程中,必須先向央行申請,而央行得看晨星預估承銷價來給予外匯額度,當時從高預估的考量,最後卻因 頻繁更動,落得市場批評聲浪不斷。

國內大型券商負責人也指出,晨星是一家好公司,但在訂價上更動頻繁,還出現四次訂價,不僅實務上很少見,也顯得不夠嚴謹,犯了兵家大忌,好像在與投資人玩心理戰,會引起投資人很多誤會及猜測,主辦券商實在應該避免這種情況。此外,創辦人退居二線也成疑慮。

一 直以來,晨星引以自豪的不只有研發技術,還有異於同業的集權管理方式,這是晨星得以在短暫九年就闖出名號的原因。然而,晨星公開說明書清楚寫著,楊偉毅、 史德立與容天行等人,已於今年四月二十七日辭去董事,甚至在管理階層名單上除名,代表著當初一起奮鬥的四位創辦人中,有三位將隨晨星上市而退居第二線,領 導班子也因此全面更新。

疑慮四:三位創辦人退居二線梁公偉獨撐大局,考驗接踵而至過去九年,晨星強大的研發實力的根基建立在楊偉毅、史德立 與容天行三位創辦人身上,尤其是晨星多數專利(IP)都註冊在史德立名下,顯見史德立對晨星研發工作的貢獻。如今,史德立不僅轉任顧問,還在海外市場拋售 晨星持股,未來是否還會秉持創業初期的熱忱,不得而知。

另外一個關鍵人物,就是過去掌握研發、銷售大權的前任總經理楊偉毅。楊偉毅經歷過中國文革時代的背景,用強人集權式的領導,一手塑造了晨星向不可能挑戰的效率,更用魔鬼式的管理,讓晨星九年倍數成長,他的領導方式比起鴻海董事長郭台銘,可以說是有過之而無不及。

一 位已於晨星離職的員工表示,即使他離開晨星已有一段時間,卻從未賣過手上任何一張晨星股票,理由很簡單,「只要這家公司還有Steve(楊偉毅的英文名) 的一天,我就不會賣股票,就算Steve今天出來自己開公司,我也會考慮將所有身家都投資在他身上。」楊偉毅作為公司的領導中心,已和晨星過去的績效畫上 等號,過去在德儀與楊偉毅共事過的老同事,都對楊偉毅讚譽有加,「他很能幹,也很聰明。」從小窮慣了的楊偉毅,對晨星有強烈的使命感,過去九年擔任晨星總 經理期間,從早到晚盯緊每個研發專案,沒有一天鬆懈過。對於創辦一個和德州儀器一樣好的公司,楊偉毅有著驚人﹁偉﹂大夢想與﹁毅﹂力,正如他的名字一樣。

只是,近一年來,楊偉毅不再擔任總經理,也退出董事會,只掛了一個董事長特助的職銜,就連晨星員工都說,「他最近確實比較少盯project(開發案)了。」而史德立及容天行,也雙雙退居第二線,未來晨星的領導班子能否銜接?成為觀察重點。

接手楊偉毅總經理工作的梁公偉,過去都以行銷及業務為長,如今全面掌控大權,他要如何維持公司的成長性?尤其在研發及業務上都要再進一步擴張,新的「梁公偉時代」能否有新氣象?將是晨星上市後最大的考驗。

爭議四:員工大換血

不滿掛牌鎖股,兩個月走掉一百多人其實,公司掛牌上市對許多創業者來說,都是一道關卡,員工換血、管理團隊重新洗牌,也是IC設計業的常態。由於創業團隊及高階主管身價暴漲,加上有的已經累過頭、健康亮紅燈,所以不少創業者都在公司掛牌上市之際,選擇淡出或退休。

○ 一年聯發科掛牌時,部分創辦人及高階主管就選擇淡出,包括最初的研發靈魂人物執行副總劉丁仁、行銷副總魏志展,都在聯發科掛牌後,選擇退到第二線。當然, 只要公司能持續傳承創業時的能量,重要創辦人退出的影響,絕對可以降低,像是聯發科高階主管後來順利交棒,董事長蔡明介及副董事長卓志哲持續吸引更多高手 加入,找到更多手機晶片的主管及工程師,都讓聯發科後續的成長幅度更為驚人。

而員工在公司上市前離職,同業間也經常有耳聞,只是,晨星在掛牌前兩個月,一口氣走掉一百餘位員工,其中更不乏身價已數千萬或上億元的創業團隊、高階主管及資深工程師,規模可以算是空前。

晨星員工私下透露,公司確實在今年九月發放年中分紅後,要求他們簽署持股集中保管的同意書,當初進晨星所談的「技術股」,也得在掛牌後被強制鎖股,員工手上可賣的股票額度遭到限制,以防晨星一掛牌上市,股價就被龐大的賣壓給壓垮,許多不願被鎖股的員工,因而求去。

雖然晨星高層解釋,近期離職員工,有不少是因為績效不佳、年中沒有拿到滿意分紅的人,公司趁機進行組織調整,不見得完全是壞事。

另外,晨星相較於其他IC設計廠,掛牌時間較晚,規模與早期創業已不可同日而語,光員工數就多達二千五百人,市值又高達一千四百億元,部分員工身價水漲船高,才會創下如此驚人的離職數字。

以 往晨星都用高分紅來吸引人才,有投資人如此形容:「他們(指管理階層)根本就是愛員工勝過愛股東。」所以,晨星員工每年都可領到高額分紅,例如從○七年到 ○九年,晨星的淨利分別為三六.三億元、二四.九億元及四八.二億元,但這三年的員工分紅配股卻多達二.三萬張、一.七萬張及二.九萬張,若要以晨星於未 上市實際交易價格來計算費用的話,晨星都是虧損的公司。

例如,去年晨星配了近三萬張股票分紅給員工,用最低標的一股兩百元計算,其價值將近 六十億元,比晨星當年獲利的四十八億元還多。不過,由於晨星是未上市公司,可以用淨值計算,因此,在晨星公開說明書中,晨星將聯發科與瑞昱近三年的股東及 員工紅利對比,與聯發科、瑞昱用市值計算,比較基礎並不相同,顯然不見精準。(見一一四頁下表)今年,由於掛牌在即,未來分紅配股不能再以淨值計算,梁公 偉為了挽留人才,除了八月配給員工分紅外,九月再祭出加薪手段,不論績效,所有員工全數加薪,幅度高達兩成。

此外,梁公偉還端出「留任股」牛肉,凡是未來三、五年留任的員工,都有一定比率的股票可拿,若以一位研發工程師能拿到十五張「留任股」為例,只要未來三年他還在晨星任職,每年至少可領回五張晨星股票,希望能給員工最基本的保障。

縱使這樣的作法,或許能留下部分人才,讓晨星競爭力不致因為員工流失而受衝擊。但,晨星如何從未上市前的游擊隊戰術,到掛牌後走正規軍路線?企業文化能否調適?機動性與積極性還能不能維持?員工拚搏精神是否會減損?嚴峻考驗正要開始。

未來挑戰

電 視市場成長有限 手機市場競爭多只是,羊毛出在羊身上,就算晨星上市後,員工分紅將比照同業作法,以眼前IC設計業員工分紅比率約在二成來看,未來誰家員工分得多,端看各 企業每位員工平均賺多少錢來決定,誰家公司員工最會賺錢,誰就分得多,企業經營不好、獲利變差,自然找不到好員工。

至於晨星一直引以為傲的 長期競爭性,在電視晶片部分,晨星確實擁有超強實力,別家公司要迎頭趕上的機會不大,包括聯發科都很難有優勢。但晨星在電視晶片的市占率高達七、八成,也 凸顯出晨星電視晶片的成長性已有限,即使明年智慧電視開始出貨,預料也要三年才有機會大成長;而手機晶片部分,晨星是後發者,要追上聯發科還有一大段距 離,更別說還有一家快速成長的展訊橫在前面,競爭壓力也是不小。

不論如何,在晨星沒有解釋清楚這五大疑慮前,光靠長期競爭性的利基就要投資人買單,理由略嫌單薄,尤其這五大疑慮不只牽涉晨星的公司治理,還事涉未來投資人權益,倘若晨星掛牌上市後,投資人仍要透過遮遮掩掩的面紗來猜測,對於投資人而言,的確需要再多深思。

30秒認識晨星半導體公司

成立時間:2002年

董事長:梁公偉 總經理:梁公偉創辦人:梁公偉、楊偉毅、史德立、容天行

資本額:45.64億元

前五大客戶:LG、三星、北高智科技(IC通路)、SMC芯智科技(IC通路)、北平集團(IC通路)主要業務:顯示器相關IC、通訊應用IC、RFID系統晶片破紀錄!

董監持股不足1%

今年四月前,董事會成員有?董事長:梁公偉

董事:前任總經理楊偉毅

董事:前研發主管史德立

董事:財務長林翰飛

董事:陳秋麟

獨董:華威創投代表

今年四月後,董事會成員有?

董事長:梁公偉

持股0.02%

董事:林翰飛

(高盛法人代表)

持股0.63%

獨董:郭大維

台大資工系教授

獨董:周玲臺

政大會計系教授

獨董:林修葳

台大國企系教授

註:在海外企業來台第一次上市尚不需受到董監持股成數限制下,讓晨星董事會持股僅0.65%,也可以掛牌上市,創下台股市場新上市公司董監持股最低的紀錄。

晨星董監持股不足1%潛藏6種可能的投資風險

董監持股不足1%

+

獨董席次過半

可能1:董監持股本來就低

風險

1. 大股東對公司缺乏信心

2. 易引發經營權之爭

3. 少數股權把持龐大資產4. 易淪為市場炒作標的

可能2:董監持股分散

風險

5. 大股東資訊不透明

6. 大股東賣股不受限制、不須申報霧裡看花的前10大股東名單

持股人 持股比率(%)

台 北富邦商業銀行受託信託財產專戶 10.48 英屬維京群島商悅麗投資公司 3.46 薩摩亞商多穎有限公司 3.40 Chienliyan Investment Holdin,Limited 2.62 國際前瞻創業投資股份有限公司 1.45 英屬維京群島A&D股份有限公司 1.45 華威世紀創業投資股份有限公司 1.45 General Atlantic Partners (Dalian), L.P. 1.18 Esher Investment Pte. Ltd. 1.17 英屬開曼群島商威創投資有限公司 0.93 合 計 26.66 資料來源:晨星公開說明書,截至今年9月30日

晨星愛員工勝過愛股東

——連續3年員工配股市值竟比獲利高淨利(億元) 員工配股分紅(張) 估算員工配股市值(億元)2007年 36.3 23319 46.6 2008年 24.9 17769 35.5 2009年 48.2 29319 58.6 資料來源:晨星公開說明書註:股價以年度均價200元計算

外資看晨星

歐系外資分析師 雖然是好公司,但310元真的太貴!

大和證券半導體分析師陳慧明 團隊技術極具競爭力,但手機晶片要貢獻大幅獲利還須一段時間。

瑞銀證券半導體分析師程正樺 20倍本益比實在太貴,電視晶片市場已成熟,成長性堪虞。

晨星上市疑慮,梁公偉的5項回應12月14日,在晨星掛牌上市前夕,儘管梁公偉正在美國東岸進行海外巡迴法說,但針對本刊提出的諸多疑問,他特別做了以下回應:一、董監持股為何低於1%?

晨星原本股權就很分散,沒有大股東,所以我們引進更多獨立董事進來。在美國,很多公司獨董都超過半數,而且也都很鼓勵這麼做,但在台灣,大家卻不這樣想。

晨星太受矚目,要找董事都很困難,創投也不願意當,好不容易才找到3位學者來當獨立董事。

我們是第一家把國外券商高盛引進來擔任承銷商的公司,包括現在我在國外roadshow(巡迴法說),這都是我們希望帶來的創新作法。

二、創辦人掛牌前大賣股票,是對公司沒信心嗎?前十大股東背後是誰,為何沒有揭露?

史德立的父親是牧師,投身公益事業,在非洲和南美洲都有救濟的組織。史德立是虔誠的基督徒,自己也有一個基金會,所以他不一定是賣掉(持股),可能是轉移到基金會。他現在是顧問,因為個人健康及家庭教育因素,現居住在美國,但仍會在重要的事上幫忙我們。

至於揭露持股部分,我們都有向主管機關揭露到最底層。在對外公布的時候,揭露到什麼程度,我們的承銷券商主管機關都有要求,如果不合法我們也不可能上市。只是,我們可能一開始對台灣市場的潛規則有些不了解,並不是要特別去規避。

三、為何承銷價更改4次?

有 關承銷價部分,最初的201元,是因為要給資料,我們就簡單寫了一個,後來的380元,是為了給央行做未來外匯額度申請,所以訂高一點,但即使到現在,我 都不會說我們的承銷價已確定了,還是有可能變動。有時候想起來很無奈,晨星每一舉一動,每一個數字,媒體一定用放大鏡看我們,可以說我們是誤入叢林。

四、3位創辦人退居二線,會對公司造成什麼影響?

這是我們比較特別的地方。我們的創辦人都很低調,有人根本不想在外面露臉,名字也不想被記住,所以我們才這樣變動。雖然他們可能想繼續為公司貢獻,但上市帶來的東西,跟他們個性是相反的,所以我們覺得這樣比較符合我們想要公司的樣子。

你說創辦人離開,這在其他公司也常發生。像聯發科早期也有重要創辦人離開,我們這樣轉為顧問,他還能留在公司,提供技術上的貢獻,不是很好嗎?而且我接任總經理已1年多,目前營運都很正常,股東會也沒人提這件事。

五、外傳員工流失200人?

今 年(員工流動率)有比往年高,但沒有200人那麼多,大概是100多人,我們公司已經有2500多人,算起來應該比5%高一點。不過,每家公司在 IPO(首次公開發行)時,都會有員工離開,今天我們上市帶來的衝擊,就這麼多了,而且不少離職員工是績效分紅較差的,所以對營運的影響應該很小。


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與五大富豪恩怨情仇 羅兆輝自殺之謎

2000-12-28  NM




▲上週四晚羅兆輝在遊艇上燒炭自殺,送院時一直昏迷。(《蘋果日報》圖片)

地產神童羅兆輝,上星期四的冬至日,竟然走上燒炭自殺之路,經搶救後已然甦醒,但會否有後遺症,仍是未知之數。有關他自殺之謎,頓成為城中熱門話題。 現年只有卅六歲的羅兆輝,曾是一眾打工仔傾慕的對象——由一位籍籍無名的地產小經紀,經十年打滾進身富豪行列,成為經常見報的億萬上市公司大老闆。而他的上位傳奇,以至事業瞬間的隕落,與城中五位富豪交往有莫大的關係。 羅兆輝的失敗,不單在於他貪勝不知輸,而且還因為他急欲擺脫在富豪朋友陰影下生活的小腳色,而要當上一個真真正正的大老闆。結果他一錯再錯,將自己推向萬劫不復的深淵。羅兆輝被債主入稟高院追討的債項,至少有四億,還未計那批以億元計的隱形街數。可能,掙扎三年後,他有點萬念俱灰。

 

 

羅兆輝的阿姨鍾倩薇(左),是大法官包致金太太。

羅兆輝出事後,市場便有諸般猜測。有人說,於九七年亞洲金融風暴後遭沒頂的羅兆輝,至今仍然浮沉於債海之中,由於常有債主臨門,可能令他一時想不開。亦有傳言指羅的友好,因捧他的場買下大量金匡股票,但股價今年以來跌去九成半,令羅兆輝羞愧兼周身蟻云云。

羅兆輝的兩大債主,金融界一直盛傳是劉鑾雄及鄭裕彤,其中後者為人謙厚,視羅為契仔。所以追債最大嫌疑,應落在劉鑾雄身上。劉對此表現勞氣,不單即時出來澄清無追過羅兆輝的債,還表示今年以來,曾多次協助他(旗下的金匡)集資五億元,並於上月私人借五千萬給他周轉。

他同時大罵某富豪朋友,平日羅欠他一千萬都追到人褲甩,到羅兆輝出事時卻在醫院進出搏影相,還在昏迷中的羅耳邊說:「你欠我幾億算數啦!」

羅兆輝弄致自殺的田地,可能與他積欠下未見光的街數,還來還去還不清有關。例如三年前炒落的商場,部分買家因市跌縮沙;有份投資的老細又不認賬等等,均令他負債纍纍,一時想不開要自殺。

早前,他曾努力四處籌錢。一向是他「大水泡」的劉鑾雄,自然成為「打救」對象。前星期兩人曾多次見面;及至上週四出事當日,更相約下午四時到劉鑾雄辦公室商議,然而羅兆輝爽約。

平日劉會約人去打牌,無暇細想;但當天他卻沒有局,並約好與女兒吃飯。他細想之下覺事有蹺蹊,於是通知金匡的高層職員,去羅兆輝住所——停泊在銅鑼灣遊艇區的Miracle 豪華遊艇上查探,結果及時發現羅氏燒炭昏迷,救了他一命。

 

▲劉鑾雄

 

▲鄭裕彤

 

▲林建岳

 

陳國強

 

▲楊受成

羅兆輝的發達傳奇中,有劉鑾雄和鄭裕彤的關照,林建岳和楊受成的吃喝玩樂,以及與陳國強的連環交易。

劉鑾雄帶挈上位

 

羅兆輝被入稟追討的主要債項

原來,與羅兆輝相識有十一、二年的劉鑾雄,一直是他炒樓致富的「大水喉」,兩人可算投緣。而羅兆輝那五年的上位傳奇,便由遇上劉鑾雄這位富豪而開始。

十四歲便出來打工的羅兆輝,曾做過雜役及推銷員。八五年,他廿一歲,轉到位於中環國際大廈的滿通地產做經紀。滿通專門收市區舊樓,在江湖打滾多年的羅兆輝,因擅於「服侍」老細,常常冧得業主「順攤」賣樓,所以甚得滿通老闆Peter Lam 的器重,一年間便升上經理之位。

其後他轉投置業顧問行豪宅部,亦是專門服侍貴客。原來羅的母親,娘家不少是律師,包括終審法院常任法官包致金太太鍾倩薇便是他阿姨。他透過舅父在鍾永賢律師樓工作的關係,介紹不少豪客向他買樓,包括蔣麗萍。

「蔣麗萍介紹細劉(劉鑾鴻)俾佢識,佢幫細劉炒寶雲道峰景花園,細劉覺得佢幫得手,又口密,於是引薦佢認識大劉(劉鑾雄),成為佢命運嘅轉捩點。」一名與羅兆輝相熟的友人說,大劉覺得他為人醒目,而且聽話,加上品性非大奸大惡,所以其後很「睇」他。

老細照住 炒樓發達

 

▲八九年羅兆輝買入西環寶柏中心地皮,進身發展商行列,九一年他與模型合照時意氣風發。

 

▲買入重慶大廈重新包裝拆細出售,令羅兆輝名利雙收。

 

▲半山峰景花園,帶挈羅兆輝認識劉鑾雄,亦成為他發迹之地。(《蘋果日報》圖片)

八八年,不甘於打工的羅兆輝自立門戶,成立皇爵集團,承接相熟老細的柯打,做玻璃幕牆及鋁材工程,而自己亦揸起鑊鏟,以短炒形式炒賣物業。已貴為老闆的他,斥資四百四十萬元,買入帶挈他發達的峰景花園單位,由租住的荃灣綠楊新邨搬上半山。

而他的視線,亦開始轉移到較大型的交易上,由於自己彈藥不足,於是就搵大老細夾份炒。

八九年,他與炒鋪專家陳國慶合資,買入北角怡安中心十個鋪位,然後拆散出售,二人賺了七百萬元。「其實好多地產經紀都係咁,自己有窿路搵到筍貨,想投資埋一份,就搵大老細照住,人哋出大份,自己佔一、兩成,然後負責出面傾條件、簽約。」一名與羅兆輝熟稔的地產經紀說,「做得幾次賺到錢,大老細信得過你,就愈做愈大單囉!」

而富豪劉鑾雄,便是一直關照羅兆輝的大老細,羅在人前人後都稱大劉為「大哥Joe 」,並幫大劉招呼班明星好友,到拉斯維加斯玩樂,頗為大劉信任。

九一年,劉鑾雄老友鄭裕彤,旗下的重慶大廈剛遇火災,鄭想出售了事。羅兆輝見機不可失,而且有辦法搞掂「有背景」的租戶,於是膽粗粗,搵彤哥的大仔鄭家純斟介。在大劉支持下,以一億四千萬,買入重慶大廈商場,重新裝修並改名意法日廣場後,賣給力寶和明珠興業,一鋪淨賺逾四億元,此役令他聲名大噪,地產神童於焉冒起。

往後他不斷炒樓,在大劉「水喉」照住下,買入商場寫字樓然後拆細轉售,如皇后大道中九號四層寫字樓,為他帶來兩億元利潤,獲市場譽為「快刀手」,而他的億萬財富,亦由此累積。

仔變老闆

 

羅兆輝(左二)和伍宏進(右二)十分老友,羅的愛駒格古樂跑出,亦齊齊拉頭馬。左三為羅前妻鄭黛芬。

 

羅兆輝太太炒樓斬穫

 

羅兆輝名下炒樓表

到九四年時,羅兆輝身家已經有兩億,然而他並不滿足,事關市場人士都知道,他之有今日,全靠大劉帶挈,他不想活在大劉陰影之下,永遠做別人的「 」。就在這一年,他剛卅歲,毅然收購上市公司東方紅的三成控制權,準備大展拳腳,由金牌經紀,搖身一變而成為上市公司大老闆。

「不過佢經驗真係唔夠,連收購時要俾封財務擔保信聯交所睇睇都唔知。結果咪又係大劉幫佢出封幾千萬的擔保信過關!」一位知情人士說。

入主東方紅後,羅兆輝意氣風發,亦開始其大老闆的富豪級揮霍生活,他的心魔,是要做劉鑾雄做過的事,其間並與另三位富豪,陳國強、林建岳及楊受成行得好埋,齊齊玩樂。

東方紅要拍電視廣告,他一擲千萬,請了大劉的明星好友李嘉欣拍,並遠赴布拉格攞景。「依家個電影市道咁差,啲明星無乜工開。請得起女星拍廣告,只有我哋同謝瑞麟咋!」羅兆輝當年豪情的說。

此外,他又喜歡結交女明星,常約劉嘉玲、孫佳君等去卡拉OK 兼飯局,出入新世界及英皇駿景酒店,而雙方的親密照,經常出現於娛樂版頭條新聞。其中他對孫佳君出手闊綽,九六年底時斥資千五萬,買下淺水灣道三十七號一座豪宅,部分業權贈予佳人。

「佢經常安排好晚飯後節目,一箱箱紅酒抬定去卡拉OK ,所有細節都想得好周到。」他與楊受成行得最埋時,還將發迹的峰景花園單位,以至遊艇Dream Lover 亦賣給對方。世界盃決賽,他又與楊受成對賭,盤口達二、三十萬。但兩人交往,絕少合作炒樓。亦由於羅兆輝生活不羈,與太太鄭黛芬婚姻亮起紅燈,雖然大劉苦苦相勸,終於九六年仍離婚收場。

富豪級吃喝玩樂

 

羅兆輝九三年買入山頂道71 號地皮興建大屋,未入伙便要放盤,最後淪為銀主盤,以七千八百萬賣給大輝證券老闆曾華山。

 

▲水手們說,人人都想幫羅兆輝打工,因為人工比市面高一倍多,「打賞」也多。

 

▲九七年十月股災前,羅兆輝與富豪結伴歐遊。(後排左起:鄧永鏘、周星馳、馮國雄、陳柳泉、劉鑾雄、羅兆輝;前排左起:楊受成、鄭裕彤、楊受成太太、林建岳、趙世光)(轉載自《凸週刊》)

灣仔德榮,亦成為他的富豪飯堂,「佢最風光嗰時,每個星期都嚟幫襯三、四次。」一名員工說。晚飯多數和劉鑾雄、陳國強或楊受成等,一大班人包一間房。鮑參翅肚固然不能少,最厲害是一餐飯飲十幾萬元紅酒,「最後多數由劉生埋單。」該員工說。

「如果佢自己嚟食,就好隨便,叫個翅蒸條魚,有時甚至淨係要碟鮮茄牛肉飯,仲笑笑口話:『我缺乏維他命C ,要補充吓!』……佢唔算豪爽,埋單通常俾一、兩百元貼士,唔似劉生,逐個打賞服侍佢嘅人,個個一千元。」另外,羅兆輝每個月總有一、兩次叫德榮到會,往東方紅位於田灣的寫字樓,每圍二萬元。

至於富豪愛玩的汽車遊艇大屋,他統統都有。用四百萬買個「七十一」號車牌,擁有過勞斯萊斯、總統、法拉利,以至保時捷等十多部名車。將Dream Lover 快艇賣給楊海成後,他玩得更豪,由公司花四百萬美元,訂購一艘七十五呎長的意大利Techno Marine 遊艇。由於他認為自己由無名小卒變為富豪,本身已是一個奇蹟,所以將新遊艇命名為Miracle 。至於豪宅,九三年斥資三千萬買入的山頂道七十一號準備重建自住,單是全屋的光纖燈飾價值便百萬。

雖然已晉升富豪級,但他對朋友從來手段闊綽。「有一次佢戴隻卡地亞新錶出嚟,我話好靚,問佢幾多錢,佢話十幾萬,我話咁貴,我就唔捨得買。」與羅兆輝是「沙煲兄弟」的暉煌地產老闆伍宏進回憶,「點知第二日,佢就叫人送咗隻新錶俾我。有時問佢借一、二百萬,佢問都唔問點解、幾時還,就即刻開票,畫隻龜都唔使。」兩人曾先後買了兩隻馬,名為「格古樂」及「杜拉格斯」,每次出馬都齊齊入場。

羅兆輝深懂「人情」之道。有一次他在福臨門碰見鋪王鄧成波,二話不說便將對方近萬元的單埋了,波叔其後向人說起,盛讚羅氏懂得交際。「Louis (羅兆輝)話,用十萬元請人食餐飯,都係做生意手腕,呢個人第時可能帶挈你搵番一百萬。」伍宏進說。而每逢佛教節日,他會陪劉鑾鴻太太及鄭家誠太太,買龍躉或鱔王出海放生。

冒進建立上市王國

 

▲到德榮食飯,羅兆輝喜歡點餐牌上沒有的鮮茄牛肉飯,每碟約$90 。

 

▲四百萬元的「71 」車牌,原本配襯總統房車,金融風暴後卻換了日本川崎電單車,車牌仍由私人公司持有。

九四至九六年,是羅兆輝享受富豪生活的巔峰時期,因地產市道生意淡泊。及至九六年尾,樓股冒升時,羅兆輝重投炒鋪行列,而且跡近瘋狂。在短短一年間,他在劉鑾雄、鄭裕彤、金朝陽的陳金珠,以及其他大老闆支持下,至少參與炒賣了六單共卅三億元的商場交易,是他往績的六、七倍。

他如此狠炒,原來是計劃藉股市大旺,借殼將物業注入上市公司。他有一個夢想——在最短時間內,可以像他大佬劉鑾雄一樣,擁有自己的地產上市王國,進身為超級富豪一分子,一世無憂。由於炒落的廿億元物業負擔沉重,他透過東方紅向富豪老友陳國強,購入國際德祥,借殼上市,建立上市王國。

「佢根本好傻。當時佢身家頂籠只有四億,但佢目標是一年內要有十億以上!佢對股市閱歷咁淺,江湖險惡佢點識。做經紀佢就一流,但做生意就唔係嗰皮。」他的友好說。

原來,不夠資金的羅兆輝今趟盡地一煲,將東方紅股票,按予銀行來套現炒樓。樓市好時,他將購入的商場拆細轉售,做其確認人搵銀;但當日樓價大跌三成時,準買家統統撻訂,他的商場頓成「蟹」貨,不單責死他大量現金,而且還要撲十多億元尾數去完成交易,狼狽可想而知。

一錯再錯 一鋪清袋

 

▲經過樓股大跌的沉重打擊,羅兆輝曾經實幹過,並上場落力示範使用日本慳電機方法。

 

▲向「殼王」陳國強高價收購國際德祥,令羅兆輝陷入困局。

 

羅兆輝陳國強五度交易

 

▲金匡股價走勢圖

本來他可以撻訂不買國際德祥,而劉鑾雄亦勸他不要買,然而羅兆輝反而產生怨懟,認為大佬不想他發達,於是說出「大劉邊係我大佬啫,我依家個新大佬係Peter Lam (林建岳)」的氣言,並且完成與陳國強交易。

其實財政上已左支右絀的羅兆輝,終於頂不順,於一個月後宣佈將國際德祥及東方紅,連仔帶乸賤價售予陳國強,一鋪清袋。在骨牌效應下,追債官司隨之而至,大至追討物業交易尾數,少至連裝修的百萬元燈飾工程費亦追到瘦。

遇上這重大挫折,羅兆輝曾避靜到澳洲,賣物業還債之餘並思量如何翻身。在陳國強獻計下,羅兆輝找來另一位富豪朋友鄭裕彤商借二億元,向陳國強贖回國際德祥的控制權,收購溢價竟高近兩倍,並易名金匡。「鄭裕彤一向好睇佢,事關佢以前時常陪彤哥打golf ,彤哥當佢係契仔咁。今次借錢,聽講是用金匡的大股東,羅家信託公司為抵押。」業內人士說。

雖然羅兆輝買 回金匡,然而三年炒鋪積落以億元「街數」,至今仍然未清。「金融風暴令佢突然間乜都無晒,仲變成負資產,對佢打擊好大。」伍宏進說,「佢都曾經積極過,希 望可以重新嚟過。為金匡引入日本慳電機嘅時候,試過好多晚都唔瞓諗計,又親自飛去日本、菲律賓傾生意,又周圍搵朋友推銷,點知又出現問題,個希望又落 空。」

努力翻身 好夢成空

 

▲鄭裕彤(中)視羅兆輝(左)如契仔,於羅落難後仍借錢給他周轉。右為建築師明嘉福。

今年初,他本來有翻身機會,在陳國強介紹下,金匡以日本慳電機為名,引入長江基建及和黃這兩隻大藍籌做投資者,結果金匡股價急速飈升,由一元左右升上三元二角半。然而,這只是曇花一現。

原來,長建入股慳電機五成股權,代價只是一千美元,以及承諾會用其慳電裝量;而和黃則認購其六千五百萬元的可換股債券。消息出後,初期因利好而炒上,但其後股價打回原形。其間在大劉及鄭裕彤的大福證券幫忙下,金匡先後透過發行新股及換股債券,集資五、六億元。然而羅兆輝自己的欠債,仍是無法解決,形成他最大的困擾。

九八年初羅兆輝欲翻身時,曾認為新落水的意大利遊艇不吉利,「全港只有兩隻,其中一隻由大班周(周勝錦)擁有,佢位於淺水灣道七十二號的豪宅,俾滙豐逼倉再賣了給李兆峰,結果間屋重建時,連李兆峰都唔掂!隻艇去年十月十三日交貨,之後我都未好過,所以都係賣咗佢好啲。」羅兆輝曾說過,其後他沒有售出,估不到今天卻成為他燒炭險死之所。

一直住在船上

 

▲黃坤(左一)、林建岳(左三)和羅兆輝,市好時常有合作炒樓,經常出雙入對。

 

羅兆輝近月已絕跡英皇駿景酒店,改往大華中心348 的士高流連。

在 此之前,遇到有問題想唔通,或者想避世唔見人,他都會回到這隻遊艇上諗計。「早兩個月,佢招呼過幾個鬼佬上船住,之後就一直自己住喺船上。」一名船主說。 羅氏已經甚少出海,最多只是由銅鑼灣遊艇會駛往西貢藍笏遊艇會停泊。至於其他以往的熱愛蒲點,如德榮、英皇駿景,亦已絕跡,「佢唔會再去駿景啦!最近通常 在大華的348 (disco )。」一名友好說。

江湖傳聞,去年年底時,江湖有一筆二、三千萬元賒數,其中約一千萬是羅兆輝朋友欠下澳門某賭廳的賭債。講義氣的羅兆輝應承代孭數,結果遭人狂追,雙方自此交惡。

羅兆輝今次大步 過,經兩日搶救後恢復知覺,並由深切治療部轉回普通病房。他的大佬劉鑾雄,對羅兆輝出事原因不肯置評,只希望傳媒「俾條生路佢行」,關切之情溢於言表。

燒炭不死也大鑊

 

▲李誠醫生指燒炭後遺症未必即時顯現。

 

▲每當失意時,羅兆輝會在這隻遊艇上生活,最後卻選擇在船倉睡房內燒炭自殺。

燒炭近兩年成為熱門的自殺方式,中文大學精神學系副教授李誠指可能與傳媒圖文並茂報導燒炭自殺地點及步驟,令自殺者誤以為此法非常羅曼蒂克有關。

但燒炭其實絕不羅曼蒂克。燒炭死的人死狀恐怖,而不死的話更可能因後遺症影響一生。

葵涌醫院最近檢討過廿七宗燒炭自殺獲救個案,發現四成人出現不同程度的後遺症,部分更不可逆轉。

其中一名四十歲病人燒炭昏迷獲救,翌日甦醒。醫生即時為他做智能測驗,結果理想,醫生以為他「大步 過」。殊不知留醫三星期後,他突然變得思想紊亂,無法和人溝通,更指着電梯說是花園,又當眾脫衣,不停重複扣鈕、抹枱等動作,還有手震、表情僵硬等症狀。 原來他因腦部缺氧,負責控制身體活動的部分受損而患上柏金遜症。

結果經一段長時間治療,他才慢慢回復認知及活動能力,但動作亦比正常人遲緩,再不可從事較高體能的工作。

李誠解釋,燒炭可令空氣充斥過量一氧化碳,一氧化碳一旦進入人體,會馬上引致腦部缺氧,「尤其以負責最高等思考的大腦細胞最脆弱,缺氧短短數分鐘已可造成永久損害。有些損害可以遲一段時間才顯現,例如柏金遜症、老人痴呆症或情緒大變。」

英國醫學界亦曾就二萬個一氧化碳中毒者做過研究,發現僥倖生存的,二成都會出現持續性妄想症,另許多人會變得說話困難、記憶力大減、思考緩慢,甚至性情大變。若中毒情況嚴重,更可損害心肺功能,造成心律不正、心臟病、肺腫,甚至變永久植物人。

因此,燒炭自殺的人即使像羅兆輝般獲救甦醒,醒後並可認得親人,亦不代表他已脫離一氧化碳的遺害,須經長時間小心觀察方能有定論。

大劉憎死「老千商人」

 

▲本週一劉鑾雄探望完羅兆輝後,在醫院內一數再數「老千商人」的罪狀。(《蘋果日報》圖片)

上週四羅兆輝燒炭自殺,其自殺之謎竟然掀出另一場富豪恩怨。事緣上週五,有報章「影射」劉鑾雄追債逼死羅,即時令大劉怒氣沖天,除公開澄清發毒誓否認追債之外,還直斥有「老千」散播謠言,指該老千「表面就Louis 哥,背後就整蠱佢,有份累死羅兆輝」,為自殺之謎平添半點熱鬧。

大劉對「老千」身份更俾盡貼士,說「老千商人」曾有案底,美加政府都唔歡迎佢;以及住宅都要按給財務公司,是空心老倌。

到本週一,大劉餘怒未消,將事件推至最高潮。他在探望已甦醒的羅兆輝後,便即時在醫院現場召開記者會,除力數「老千商人」十宗罪外,並稱若有人有證據令「老千商人」入獄,甚至打靶,最高懸紅三千萬美元。

他細訴「老千」罪狀時早有準備,並一口氣大數其罪狀:「奸淫擄掠、刑事恐嚇、非法禁錮、妨礙司法公正、搞外圍馬、外圍波、造市、打人、用黑社會方法賺 錢。」又直言此人心理變態,「俾三百萬要弟婦陪佢瞓一晚,又搞老婆個妹……最鍾意搞人老婆!又要兩母女同佢玩SM !」說時字字鏗鏘,語氣激動。

劉鑾雄對「老千商人」切齒痛痕,最關鍵的,可能仍是年前劉鑾雄遭證監會指控,涉嫌內幕買賣時,有人做「二五仔」所種下的恩怨。

羅兆輝追星增自信

羅兆輝不單在商場上師承劉鑾雄,情場上一樣群星拱照,尤其在金融風暴前,和他傳過緋聞的女星如車輪轉。據悉他最受落女伴讚其英明神武,令一向想做大佬的他倍添自信心。

1. 1990 年樊奕敏

 

參選港姐的樊亦敏是羅兆輝首個圈中女友,據傳兩人發展了五年地下戀情,羅最愛名車載佳人,羅出事後樊立即到醫院探望。

2. 1992 年袁詠儀

 

盛傳袁成了羅的新女友,但兩人否認。

3. 1994 年孫佳君

 

當九四年孫佳君剛由新加坡來港發展,男方為討她歡心,據傳曾以批股形式向她送大禮,九八年更被揭發兩人在淺水灣持有一聯名物業,直至去年十一月,兩人再被傳媒拍下坐遊艇去長洲食糖水的照片。據悉多年來兩人從未分手,個多月前羅對孫在財政上仍照顧有加。

4. 1996 年麥家琪

 

傳李嘉欣為東方紅去布拉格拍廣告時,羅兆輝順道和麥家琪去旅行拍拖,當時兩人否認,到今年初羅才首次承認同遊屬實,但強調是跟大班朋友同往。

5. 1996 年張文慈

 

奪亞姐「最完美體態獎」的張文慈,據傳一出道就獲東方紅主席另眼相看,希望結識,但羅堅稱只是有人冒認他招搖撞騙。

6. 1996 年劉嘉玲

 

由九三年起已有傳羅和早有男友梁朝偉的劉嘉玲過從甚密,到九六年三月,本刊拍得兩人和朋友到灣仔新世界海景酒店唱K 狂歡,臨走前兩人還相擁吻別。去年傳媒又攝得他與劉嘉玲雙雙出現機場離境大堂。今年十月,傳劉因認購羅的金匡股票,蝕了三百萬元。

7. 1999 年梁敏儀

 

梁敏儀獲羅誠邀出海玩樂,傳兩人曾交往數月。

8.2000 年7 月Maggie Q

 

金融風暴後,羅已鮮有新緋聞。到七月份傳媒拍得混血新星Maggie Q 和羅兆輝等友人,出海去南丫島模達灣吃海鮮,及後兩人只承認是普通朋友。

9.2000 年11 月台籍靚女

 

本刊拍得他和酷似蒙嘉慧,廿二歲的台籍靚女手拖手吃飯,飯後女伴更回羅在何文田山的新居過夜。

撰文:劉若文、黃蘅芝、左少珍 資料:陳志恆、黃翠蓮 圖片:何少忠[email protected]請參考《壹週刊 時事及財經冊》第54頁


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別陷入五大投資盲點 楊燿宇

2011-4-18  TCM




清明節南下回雲林老家掃墓,與久違的堂哥碰面閒聊,他是某醫學院教授及醫師,他感嘆現今許多實習醫師及新手對於工作的態度令人搖頭,而且常嘴巴說一套,實際工作又是另一套;我認為反映在很多投資人對於理財投資的態度也是一樣的情形,很容易出現的盲點,實際狀況如下:

一、一直想找出輕鬆理財、能夠賺大錢的方式-其實沒有那麼簡單 。

目 前坊間許多書籍或雜誌介紹各方達人或是當事者僅涉獵市場幾年,幸運獲利(當然也有努力)就開始侃侃而談,以贏家姿態說出幾番大道理……,很多讀者也想如法 炮製,我認為除非經歷過一個比較客觀的多空循環,至少十年以上的功夫,其心得才能夠提供參考,否則輕易應用是很危險的,甚至可能見樹不見林!

二、 忽略現實及風險,而想要短時間就獲得較高的投資報酬率-其實報酬與風險是相對的。當本錢金額少,純抱著賭的意味進出衍生性金融商品,確實是有可能短時間獲 得高報酬,不過當介入金額加大,未能控管風險時,就很容易一下子就全部被吞蝕掉了,這不是兼顧安全的長久投資之道!嚴格執行停損停利很重要!

三、未能察覺自己風險接受度,而只看到報酬-每個人可承擔的風險都不一樣 。「有錢的人,不用理財;沒錢的人,才更要理財,」因此越禁不起承擔太多風險時,越要小心翼翼做好風險控管,記住,少賠錢也是賺錢!

四、飽讀許多理論及參考實例,就是遲遲未能出手-理論與實際有一段距離。任何投資行為,除了檢視思考推理過程邏輯之外,最重要還在於實際運用及行動,否則只是空談,沒有任何意義。另外就是結果論,投資只有贏家及輸家,沒有專家!

五、 任何投資理論都想參考運用,沒有中心思想-建立一套屬於適用自己的投資模式,且能夠持續不斷穩定的獲利才有用。很多投資方法無法一體適用,因為牽涉到太多 的變數如年紀大小、資產多寡、抗壓性、現金流量、家庭成員多寡……,所以唯有慢慢摸索出一套,可以很容易、駕輕就熟的投資行為模式才是屬於你自己最成功的 方法!


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是避稅還是逃稅? 全球嚴打逃稅 五大「天堂」被迫轉型


2011-5-2  TWM




為了避稅、設立子公司投資中國或赴海外上市,使得台灣企業在避稅天堂登記的數字大幅攀升,但隨著各國法令漸趨嚴謹,避稅天堂成了國際間打擊逃漏稅的焦點,因此競爭激烈的各個免稅國家,也正開始轉型中。

撰文‧莊 芳

在經濟部投審會的統計資料中,開曼群島和維京群島,被歸類為「加勒比海英國屬地」,一九八八年,台灣首度出現對於這個區域的「對外投資」,那一年,台灣投資當地約五百萬美元。到了二○一○年,台灣對開曼及維京群島的累計直接投資總額已超過二三○億美元。

除了對中國,二三○億美元的金額,遠遠超過投審會統計資料中台灣對任何單一國家的累積直接投資金額,由此可見台灣企業對於加勒比海的熱情和嚮往。當然,愛上加勒比海小國,是有原因的。

「紙上公司」目的一:獲利免稅無論是開曼、維京群島,或是在上市櫃企業財報當中常看到的子公司、孫公司所在地如薩摩亞群島、模里西斯等,都被世人稱為「避稅天堂」,顯而易見,「合法的避稅節稅」,是讓全球企業對這些小國趨之若鶩的主要原因之一。

如何避稅?簡單地說,由於這些國家對於公司的設立與審查十分寬鬆,境內稅負也極低,因此,在這裡設立的「紙上公司」或「空殼公司」賺到的錢不必負擔高額稅負,資金流動也不受監管,這些因素,自然可以讓企業在利潤、成本及資金操作上具有「調整空間」。

舉例來說,若是在此設立「紙上公司」專門「接單」,那麼,雖然實際營運是在其他地區,但「紙上公司」可從中「攔截」一部分訂單利潤,而這一部分的訂單利潤幾乎就能免稅。

以國內營利事業所得稅的稅率一七%來看,假使保留盈餘約一千萬元於境外公司,或是繼續進行海外投資未匯回台灣母公司,就可為公司省下一七○萬元的所得稅支出。此外,也有部分企業是透過大量複雜的關係人交易,將母公司的利潤轉至避稅天堂的紙上公司,藉此避稅。

「紙上公司」目的二:投資中國除了避稅之外,對於台灣企業來說,透過在這些國家設立子公司投資中國,亦是重要的目的,而在這部分,薩摩亞群島似乎是各個避稅天堂國家當中的首選。

由於台灣企業必須透過第三地才能投資中國,所以多數企業多會考慮選擇可登記中文、價格相對便宜的國家作為境外公司設立地點,在各個避稅天堂中,又以薩摩亞 設立公司的審查速度最快,因此幾乎成為台灣企業投資中國的最佳跳板,近幾年來也成為台資企業設立境外公司的熱門地點。

舉例來說,奇美電就藉由在薩摩亞成立的控股公司,再轉投資設立於香港與中國的關係企業。

「相較之下,由於開曼公司維持費用較高,一般若是為了單純投資中國,其實不必選擇開曼。」勤業眾信執業會計師林淑怡表示。此外她也強調,企業在選擇具有租 稅協定的國家設立公司時,還是要注意當地法令規定。例如,中國與香港雖享有租稅至少五%優惠,但是中國政府目前審核十分嚴謹,假使在香港沒有實體營運,或 是管理不夠完整,恐怕還是無法享受優惠。

除了避稅與投資中國,另一種在避稅天堂設立境外公司的目的,就是為了申請海外上市。尤其像是美國、香港與台灣,目前都可接受維京群島或開曼群島的控股公司申請掛牌。像是KY美食、TPK宸鴻就是近半年成功第一上市的案例。

「紙上公司」目的三:海外上市在亞洲已有二十五年歷史的OIL公司(Offshore Incorporations Limited),專門提供客戶在開曼、維京、薩摩亞、模里西斯等地的境外公司註冊服務。該集團執行長克勞佛(Martin Crawford)表示,「我們每年註冊數千家的境外公司,以我的經驗來看,把公司設立在開曼群島,幾乎是希望海外上市客戶的不二選擇。」克勞佛估計,目 前大約有五○%的香港掛牌企業,註冊地點設在開曼群島;另外在那斯達克、倫敦交易所,也都可以見到不少開曼公司的蹤影。

開曼為何獨受青睞?資誠會計師事務所副總經理周思齊表示,相較於其他的避稅天堂,開曼的《公司法》相對嚴謹、複雜,因此比較能受到其他國家的證交所認同。且開曼為英國屬地,法律體系與英、美等主流國家的情形兼容。

不過,對於開曼來說,將《公司法》修訂得更加嚴謹,固然能吸引有意海外上市的業者,但監管的緊度稍事加強後,難免也會降低企業在此操弄避稅的空間,只是,盱衡國際環境,這條路恐怕已是開曼或其他避稅天堂國家不得不走的路了。

趨勢轉變:設紙上公司避稅得不償失「基本上,現在已經很少有人只是為了『避稅』單一目的,去設立境外公司。」安侯建業會計師事務所稅務部營運長張芷指出, 早期人們會認為要在海外「藏錢」很容易,但是現在隨著OECD(經濟合作暨發展組織)打擊逃稅行為,不僅公布不合作的黑名單,還定期公告、更新各國執行進 度,因此單純為了「稅務」目的而去成立一家公司的情況愈漸減少。

曾在國稅局任職的張芷一直認為,「凡走過必留下痕跡」,只要曾有帳戶進出紀錄,難保利潤不會曝光。「業主要做好心理準備,假使有一天全部的資金往來資料曝 光,而你有這個能力負擔風險(應繳稅負),才考慮去做吧!」不只如此,她強調,避稅天堂國家的相關法令持續調整是趨勢,過去可行,不代表未來也持續可行。 「近年來有許多富人藉著設立信託贈與股利給受益人,用以避稅。但前陣子國稅局開始徹查,一旦抓到逃漏稅情事,不僅補稅還得重罰,結果恐怕得不償失。」此 外,上市櫃公司必須公布財報,「母公司盈餘過低反而會被主管機關注意。」林淑怡就表示,在她看過的合併財報中,多數企業到最後都會「回到基本面」,反而會 積極將利潤留在台灣母公司,而非境外公司,「在正常情況下,當然還是希望自己公司看來愈賺錢愈好。」至於有些公司將盈餘留在海外,「反而是擔心上下游廠商 發現公司營收頗豐,進而出現砍價情況發生。」「回到基本面」,企業如此,避稅天堂國家也正在走同樣的路,在成為「全球公敵」之下,各國開始更努力地積極發 展實體產業。一個有趣的例子,是位在歐洲內陸的避稅國列支敦斯登,為了降低「避稅光環褪色」對國家造成的衝擊,該國全力拚觀光,甚至想出了「出租國家」的 主意,花費七萬美元,即可成為一天的國家主人。

過去,避稅天堂的稱號聞名全球,如今,隨著各國法令漸趨嚴謹,讓這些天堂的光芒也漸漸褪色,「企業也應該重新思考,與其想盡辦法『藏錢』,不如回到本質,從稅務管理及企業經營本身出發。」張芷很有正義感地說。

台灣設立境外公司最多的五大避稅天堂

模里西斯

設立境外公司數 約226家代表性企業 中石化、永豐餘、中信金等

特色

‧實質審查快速簡單

‧與中國有邦交

註冊費 500~2318美元代辦費與規費 2000~2200美元維持公司年費 150美元

薩摩亞

設立境外公司數 約1104家代表性企業 中鋼、裕隆、奇美電等

特色

‧實質審查快速簡單

‧與中國有邦交

‧費用相對便宜

註冊費 250~450美元代辦費與規費 1600~2000美元

維持公司年費 50美元

開曼群島

設立境外公司數 約462家代表性企業 統一、鴻海、台積電等

特色

‧法規相對較嚴謹

‧每年須申報股東和董事資料

‧可在海外上市

‧申辦費用相對較高

註冊費 731~3000美元代辦費與規費 3000~8000美元維持公司年費 731~3000美元

維京群島

設立境外公司數 約1852家代表性企業 台聚、華碩、緯創等

特色

‧稅務透明度高

‧全球最多公司設立,體系制度完善

‧可在海外上市

註冊費 350~1100美元代辦費與規費 1600~2500美元維持公司年費 350~1100美元

巴拿馬

設立境外公司數 約121家代表性企業 台泥、長榮航、中鋼等

特色

‧法規寬鬆有彈性

‧與中國有邦交

‧美洲自由貿易國之一

‧現為OECD灰名單

註冊費 50~671美元代辦費與規費 1000~2000美元維持公司年費 150美元註:設立數量包含上市公司所有轉投資公司,統計自2009年上市櫃、興櫃財報。

資料來源:台灣經濟新報社、各政府官方網站、綜合採訪整理

設立境外公司目的拆解

以台灣某上市公司組織為例

轉投資境外公司

薩摩亞(營運公司) 目的1:用於轉單,若呈現虧損狀態,可能承擔匯兌損失,或將薪資於當地發放美國加州 (營運公司) 因美國稅負較高,一般用作銷售或研發部門薩摩亞(控股公司) 目的2:以第三地間接投資中國

開曼群島(控股公司)

開曼群島 香港 中國 目的3:未來可能考慮分拆上市或有其他合資者共同經營可享租稅協定,扣繳稅款盈餘匯出5%優惠 中國香港九龍(銷售或貿易公司)


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五大步驟 養成好習慣

2011-9-19  TCW




假設樹上棲息著五隻鳥,現在,其 中的三隻打算飛走。請問還剩下幾隻?

答案是,還剩五隻!

想要變成飛上青天的鳥兒,卻總覺得少了一雙好翅膀;想要建立好習慣, 卻總抓不到竅門,陷入「三天曬網,兩天打魚」的窘境嗎?

「大家以為要養成(習慣),要靠意志力,但其實意志力只是其中一種力量。」國內習慣 心理學權威、台大心理系教授柯永河,為大家點破迷思。

事實上,許多人將無法成功培養好習慣的原因,歸咎於毅力不如人,反而會產生消沉的負面 情緒,打擊到自己信心,對好習慣養成造成更大阻力。

其實,所謂習慣,只是「刺激」跟「反應」間「穩定的關係」。

現在,就在心 中默想一個希望建立的好習慣,跟著下面的五大步驟,你也能夠讓習慣成為你的好朋友!

第一步:幫習慣打分數 淨好處分數越高,動機也越強 第一步,請先為這個習慣帶來的好處與壞處打分數!

這個習慣對你來說,到底是好處多還是壞處多?實際打分數,可以幫助你釐清建立這個習慣對你 的影響程度,換句話說,是讓「刺激更強也更明確」。

自己設定一個量表,一到五,一到十,都沒關係,重點是要實際量化比較。將好處的得分,扣 掉壞處的得分,就可以達到一個「淨好處」的分數。

在心理治療已有超過四十年臨床經驗的柯永河,近年在台灣大學開設了「習慣之培養與改變」課 程,截至目前為止,已經有一百二十位學生選修過這門課,每個人對於自己目標的平均達成率達七成。若是以一般心理學角度,每十次只要有六次達成,就是一種穩 定習慣的標準看來,成功率可說是百分之百!

而幫習慣打分數,是每個學生一開始必做的功課。

第二步:幫習慣下定義 定義越清楚,執行機率就越高

第二步,請具體定義出你想培養的好習慣的行為內容。

以減重這個目標來說,是減五公斤,還是十公 斤?若要減五公斤,那麼所要搭配的行為,是早餐中餐都吃飽,但晚餐不吃,還是三餐都均衡的只吃七分飽?

定義越清楚,代表要做的「反應」越清 楚,減少你去「想」該怎麼做的力氣;換句話說,可以降低你做出這個反應的難度,連帶的,反應的出現頻率,自然會增加。

第三步:把目標分階段 拆成小步驟,達成率增三五%

第三步,請替目標分階段。

心理學研究證實,當人離目標越接近的時候,力量特別強;離開的越遠, 力量越弱。因此,當把目標變成數個階段的小目標時,才會產生「再努力一下,就快要達到了」的動力。

也曾有實證研究指出,只要將一個大目標拆 解成幾個小步驟,最後達成機率就會增加三五%。

因此,如果你想要減重十公斤,請不要設定一個月要減十公斤的計畫,也不要只設定一個一年減十 公斤的計畫。前者,像天上飛的小鳥,怎麼抓也抓不到,後者則太過遙遠,也沒有實踐的動力。

比較好的方式,是設定一個月減一公斤,最終目標是 一年減十二公斤的計畫,不但讓自己感覺更接近目標,有助於「讓刺激更強烈」,同時短期目標也更容易時時自我評估。

第四步:訂定獎懲方法 對賞罰反應越強,行動力越強

第四步,要使用適當的獎賞或懲罰。其實,所謂的獎賞或懲罰,都是一種「刺激」。每個人對於相同的刺激物,產生的 反應強度並不會一樣,你可以評估自己的喜好,為自己選擇適合的方式。

身兼暢銷書作家、律師、耶魯管理學院教授數種身分的知名學者艾瑞斯 (Ian Ayres),就是用罰錢做為懲罰,最後成功減重的例子。

艾瑞斯原本計畫每週減重一磅(一磅等於○.四五四公斤),直到減掉二十 磅才停止。並與自己的好朋友,也是耶魯經濟學家卡蘭(Dean Karlan)約定,若每週目標沒有達成,則卡蘭就可以從他身上拿走五百美元。

最 後的結果是,艾瑞斯減重了二十五磅,半毛錢都沒有被罰。

除此之外,艾瑞斯也曾經以雇用嘮叨者(nagger)的方式,來幫助自己培養游泳、 拉單槓、多讀書、多寫作、多運動等五個目標習慣。

艾瑞斯必須每天在Google文件中記錄自己的進度,而這位嘮叨者也會每天登入 Google文件,看他是否有按計畫進行。若沒有,先寄郵件提醒,再打電話勸誡,最後則登門拜訪。

結果,這名嘮叨者一年內只寄了五到六次郵 件給艾瑞斯,從來沒打過電話或真的登門拜訪,而五個目標全都成功達到。

借助團體的力量,則在有效獎勵的排行榜上,名列前茅。

柯 永河在台大開設的課程,就將三十人的課堂,分成兩組,每組十五人。針對自己所定下的好習慣目標,每個人都要在團體裡宣誓、簽名。

「宣誓有它 的力量,」柯永河用一言既出、駟馬難追的俗語,形容宣誓這個動作,對人們產生的心理影響。因為「大家都聽到了,看看你能不能做得到,」所以自己「也不好意 思不做」。

除了課堂上的夥伴,柯永河也鼓勵同學們向朋友或家人做出改變宣言。這樣的做法,除了營造出有利於習慣養成的環境,也能夠讓想改變 的人,獲得支持性鼓勵或提醒。

第五步:記下詳細紀錄 畫曲線方式,最能看出進退步

第五步,要做詳細的紀錄,以便事後自我評 估。心理學研究顯示,自己記錄的成果,自己看了最有用,尤其用畫曲線的方式呈現。

當評估做得仔細,就知道今天比昨天有哪些進步,除了知道目 前成果如何,也是一種訊息回饋性的獎勵。

最後,在培養習慣過程中,若短暫的覺得做不好,也不要洩氣,反而要鼓勵自己,按照原來計畫做下去。

埋 首習慣領域超過四十年,柯永河也從實務中發現,並非有意志力的人中途都不會失敗,但只要不陷入「完蛋了,我是不是意志力不強,怎麼也辦不到」的心態,持續 執行下去,慢慢的,成果都會看到。

【延伸閱讀】定目標,男性易誇大、女性易健忘

出版過《怪咖心理學》等暢銷書、超過兩百萬人 曾參與其心理學實驗的英國知名心理學教授韋斯曼(Richard Wiseman),在○七年曾以「達成新年新希望」為實驗主題,邀請三千人,一起試著達成包含減重、運動、戒菸、少喝酒等新希望。

結果發 現,男性和女性適合的「新希望達成輔助方案」,大大不同!

男性較適合的方式是:一、先設定簡單的目標! 男性容易因為「大男人氣概」,而設定過度不實際的目標,因此強迫自己設定簡單目標,一步步來,反而能增加達成目標的機率。例如,本週要完成履歷表更新,下 週開始,每週要丟出一份履歷!

二、胡蘿蔔比棒子更好! 專注在想像達成最終目標時,你的生活會變得多美好。比方說,如果你的目標是要常上健身房,就在你每天都會看到的地方,貼上一張你覺得身材最健美明星的海 報。

女性較適合的方式是: 一、跟親友分享目標! 很多人都會把新年新希望放在心裡,但注意,女性容易「忘記」自己的目標。妳可以把妳的新希望寫在一張大大的紙上,然後簽名,張貼在家裡讓家人都看得到,或 是跟朋友、同事分享妳的希望,並請他們三不五時提醒妳一下。

二、忽視短暫的失敗! 新習慣總是需要時間養成,偶爾會不小心變回「舊的妳」。但人都有失誤的時候,請不要太責怪自己,否則這樣的情緒反而會讓妳放棄。

不小心吃了 一塊巧克力的時候,請當作自己「只是暫時不小心」,然後繼續努力,不要認為「喔,我失敗了!」

【延伸閱讀】5步驟,讓好習慣輕鬆上手 —— 以培養早睡早起好習慣為例

強化改變動機問自己:為什麼要早睡早起? 好處:對身體好 壞處:半夜不能出去吃消夜、少了很多樂趣 評估:身體好是永遠的,消夜、樂趣是一時的 結論:好處大於壞處

定義具體行動問自己:怎麼樣算早睡早起? 早睡:是指晚上10點半前就寢早起:是指早上7點起床

提高實踐動力問自己:如何分段達成目標? 第一個月:從晚上11點前就寢、早上7點半起床開始 第二個月:再各自提早半小時

鼓勵行為持續問自己:做到有何獎賞?沒做到要如何懲罰? 獎賞:若一週有5天達成,週末就可看一場電影 懲罰:若沒達成,自己不能看電影,還出錢請一位朋友看電影

調整方案做法問自己:執行效果如 何? 記錄內容:包括幾點起床、幾點睡覺以及賴床或晚睡原因


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