【點拾專欄】Priceline：狂沙吹盡始見金

來源: http://wallstreetcn.com/node/77958

本文為點拾專欄： 美國過去20年有兩只神股，他們在網絡股泡沫的時候作為各種主題的龍頭被爆炒，又在泡沫崩潰時暴跌90%以上。然而當其他互聯網概念股逐漸消失時，他們活了下來，證明對他們商業模式的質疑都是錯誤，股價從低點上漲幾百倍。這兩個公司一個叫亞馬遜，另一個叫Priceline。幾天前Priceline也剛剛報出超預期的四季報，市值達到660億美元。我曾經在兩年前寫過亞馬遜的投資案例分析，今天和大家交流一下我對Priceline的看法。 公司簡介： 1998年Jay Walker創立Priceline，依靠Name Your Price的獨特商業模式很快獲得1億美元融資。很快在1999年Priceline在納斯達克的狂熱中上市。當初市場對於Priceline這種Name Your Price的商業模式非常追捧，認為這是對旅遊行業的Game changing。股價也從上市當天的414美元（複權價），在一個月之內上漲到989美元（複權價）。那一天是1999年的4月30日。然而如同當年的亞馬遜一樣，Priceline一直沒有擺脫虧損。大家都知道，牛市中看商業模式，想象空間和市值空間，熊市中就要看估值，推敲盈利能力。所以當網絡股快速泡沫時，Priceline在2000年年底的那天，股價下跌到10美元，把上市追進去的所有投資者牢牢的套在了山頂。 轉折點： 和亞馬遜有著驚人相似的軌跡，Priceline也是在2003年第一次實現盈利的。而且股價的表現也和亞馬遜類似，雖然盈利了，但是曾經的高估值，市夢率遠遠沒有被消化，股價一直到2007年2月才第一次突破50美元。當然這個價格離1999年4月的高點還差了80%！很長一段時間，Priceline和亞馬遜都已經離開了大家的視線。這也很正常，如同今天A股的投資者也不會再關註當年的牛股中國船舶，雲南銅業，中國遠洋等。回頭看亞馬遜的轉折來自於2007年底推出的Kindle。而Priceline的轉折更早。在2004和2005年收購了歐洲兩家酒店預訂網站：Active Hotels和Booking.com。之後Active Hotel並入Booking.com，成為了Priceline非常重要的收入來源。由於歐洲的假期是美國人的兩倍，度假文化比美國更勝。而歐洲人在線預訂酒店的比例要比美國小得多。因為歐洲連鎖酒店數量少，獨立酒店更多，所以酒店預訂市場就更加細分。從結果看，這次收購大大拉動了Priceline整體收入的增速，而海外業務也開始超過美國本土業務成為公司的重心。從剛剛公布的13年財報看，Priceline2013年全年毛利潤為57億美元，其中國際業務的毛利潤50億美元，占比高達87%！ 商業模式： Priceline擁有兩種核心商業模式：Merchant模式和Agency模式。 Merchant模式就是和酒店，機票，租車以及目的地服務商合作，以固定的配額和價格獲取相關產品。同時Priceline擁有相應的自主定價權向消費者收費，以此獲得產品差價。這個模式單筆交易營收通常比較高。Name Your Own Price模式下的各項產品預訂，以及酒店和租車預訂都屬於這個模式。 Agency模式就是在用戶和產品供應商中擔當代理商的角色，在交易中通過抽取傭金賺錢。這個模式單筆交易營收較低，但穩定。 Priceline最大的護城河還是其獨特的Name Your Price商業模式。老板Jay Walker早在創業之初就給這個商業模式申請了專利。這種自我定價，反向拍賣的模式遵循了經濟學中的“保質期”越近，商品價值越小。比如飛機起飛前一天，賣不出去的位置理論價值是0.對於供應商來說，多賣一個賺一個。這種獨特的商業模式建立了巨大客戶粘性（我在海外大部分朋友預訂酒店機票都只去Priceline）。而Priceline通過這種模式幫助供應商平滑淡季波動，這在旅遊行業尤為突出。同時有效整合資源。比如Priceline集合越多旅遊供應商信息後，他就越能幫助消費者找到自己滿意定價的產品。而在大數據技術推出後，這種資源的價格越來越值錢。另一方面，這種獨特的商業模式將定價權變為買方定價。當消費者給Priceline提供了酒店星級，城市區域，日期和價格信息後，消費者必須接受Priceline提供的產品交易。這也讓Priceline的價格比類似攜程的Expedia要便宜很多。2009年Expedia的利潤和市值首次被Priceline超過後，就被這個對手越甩越遠。雖然銷售額差距並不是那麽大，但兩者同等資產的盈利能力相差5倍以上。是的，Priceline顛覆了在線旅遊行業！ 下圖是Priceline的股價走勢圖：   未來展望： 從行業來將，移動端的便利性讓在線旅遊市場的前景更加廣闊。而Priceline因為自己的商業模式，又將擴張自己市場份額。可以說Priceline看未來五年到十年，擁有了天時和地利。未來Priceline更多會從封閉的系統轉向開發平臺，和旅遊服務商合作實現共贏，讓越來越多平臺之外的品牌，服務進入他獨特的Name Your Price定價系統。此外，Priceline隨著業務線的壯大，也將酒店，機票，度假，租車等服務進行整合，產品價格也會越來越透明。最最重要的是，把握消費者的體驗和Y Generation的消費習慣。這將讓公司成為全球在線旅遊的龍頭老大。 結束語： 當互聯網時代進入移動互聯網之後，優秀的商業模式會更加凸顯其優勢。美國從上一波泡沫中活下來並且創新高最典型的兩家公司就是亞馬遜和Priceline。而如果觀察其走勢圖，會發現大部分的上漲是在過去三四年完成的，也驗證了移動互聯網的爆發。相似的，港股的騰訊在過去一年中明顯看到走勢更加陡峭，也說明在移動互聯網時代的騰訊比PC端更加強大。林奇曾經說過，選股如同大眾選美。而在這個移動互聯網開始進入泡沫的年代，那些優秀的公司會更加收到追捧。而我們要做的就是去尋找那些有著互聯網基因，優秀商業模式和壁壘的公司，然後買入並持有。 點拾簡介： 我們是來自從事專業投資研究的熱心人，致力於以獨特的視角來研究投資市場，在海外市場（港股和美國），科技，互聯網和消費領域具有獨樹一幟的研究和積累。過去多年的研究成果為廣大最優秀的專業人士所認可，未來將專業的投資分析方法和思維進一步服務大眾。如果你希望我們的研究，請幫我們分享到微信朋友圈或其他社交網絡。 關註點拾的微信公眾平臺，請搜索點拾。或者添加微信deepinsightapp。

估股網原創-在線旅遊王者Priceline詳細分析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28786969
引言

在目前中國的OTA(在線旅遊服務)市場，$攜程(CTRP)$ 是當之無愧的老大，憑藉其與$漢庭(HTHT)$ 和$如家(HMIN)$ 的近血緣關係以及在OTA裡面行走多年，如今已經是要錢有錢，要資源有資源，但這樣市場格局還將一直維持下去？

歡迎大家下載試用"估股"圖形化股票分析蘋果iPad客戶端和安卓客戶端
iPad版本使用圖解參考：http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm …
查看原文鏈接：http://www.googuu.net/pages/content/view/1552.htm …  

攜程與藝龍之間的價格戰才沉寂不久，但目前看似平靜的江湖卻在資本的推動下暗流湧動，B.A.T百度 、阿里、騰訊控股積極攪局：

騰訊這一邊，在於2011年5月通過購買8,440萬美元藝龍新發行的股份以佔股約16%，成為第二大股東後，再分別於2012年5月及今年2月向同程網(在門票業務處於行業領先位置)進行投資；此前一起低調的同程網也已經開始變得高調起來，而高調是融資的前奏，不排除其將於近期上市的可能；目前藝龍已經跟同程簽署戰略合作協議，當中不乏「兇猛小企鵝」操縱的影子，而其劍所指也很明確：攜程！

阿里這一廂早就已經覬覦OTA這塊肥肉，並於2010年5月就推出淘寶旅行平台；13年1月整合旗下旅遊業務成立航旅事業部；5月宣佈戰略投資旅行記錄及分享應用「在路上」；7月一淘網進軍旅遊垂直搜索領域以及宣佈入股中文旅遊資訊和在線增值服務提供商窮游網，更有消息稱阿里將以1,500萬美元戰略投資佰程旅行網，以及於2014年初傳出有意入股攜程；

百度雖然在其他併購表現落後於阿里、騰訊，在OTA這塊卻是取得最大成果的一家，旗下的OTA垂直搜索引擎$去哪兒網(QUNR)$ 已經在納斯達克上市，目前更是有緋聞傳出：百度提出「控股攜程，並與旗下去哪兒網整合」的方案；細想之下也並非不可能，畢竟攜程跟去哪兒業務並無重疊，而且對於去哪兒可以引到的流量還是很喜人的，就算不是控股，戰略投資也很有可能；

其他派系，$途牛(TOUR)$ 依靠其在線旅遊度假跟團游細分市場的依靠地位，已經向美國SEC(證券交易委員會) 提交了招股說明書，以計劃在納斯達克上市；還有驢媽媽、螞蜂窩……

按這個脈絡發展下去，中國OTA將從攜程、去哪兒獨大，變成一場B.A.T.領銜的「三國殺」。

中國OTA市場已經高歌猛進了許多年，如今尚未見其所衰，也只有未來仍有廣闊的前景，才能吸引B.A.T.三大巨頭共聚一堂，而作為普通投資者的我們，若想與巨頭們共舞，起碼也應該知道各家公司到底有什麼特點。

雖然各家訂票網站都基本一個樣，但是否知道：

攜程是以「地面銷售+呼叫中心」的模式運營，其最重要的收入來源於呼叫中心，其運營模式是否會被顛覆將成為各大投資人的焦點；

去哪兒網雖然也能直接訂票，然而其收入卻來源於廣告收入，僅為其他OTA導流量，並不從票務中收取佣金；

中國本土還沒有一家類似於美國$TripAdvisor(TRIP)$ 的旅遊點評網上市，但已經有大眾點評、世界邦、窮游、螞蜂窩等企業往這個方向走。

為幫助投資者把相關知識武裝得更好，估股網現推出一系列的OTA專題，首先為大家分析公司的運營模式及相關財務數據，再對相關可比公司進行橫向及縱向對比，讓大家可以從定性及定量不同維度對各公司有大致瞭解。

作為開篇第一家公司，為大家帶來的是以「Name Your Own Price」(NYOP)聞名的Priceline，其運營模式較全，兼有代理模式(Agency)、商家批發模式(Merchant)和垂直搜索引擎($Kayak(KYAK)$ ，類似於去哪兒)，對於全面瞭解OTA行業是個很好的切入點；

雖然其頗具特色的商業模式NYOP已經廣為傳誦，但助其登上全球OTA霸主地位的卻是此前收購而來的Booking，這也為國內OTA未來的發展提供一種思路。

公司簡介：

Priceline是一家於1998年創立，基於C2B商業模式的旅遊服務網站，為用戶提供機票、酒店、租車、旅遊保險等業務；

屬於典型的網絡經紀，它為買賣雙方提供一個信息平台，以便交易，同時提取一定佣金；

截止至2013年年末，總預訂額達391.73億美元，僅以微小差距落後於Expedia(394.43億美元)，佔全球旅遊總花費約4%，排名第二，並預計於2014年全面超越Expedia；

其創始人於1998年便為其獨特的NYOP申請專利(期限為20年)以構建他人難以踰越的護城河，通過該系統訂票能比其他網站便宜近10%，頗具殺傷力，所以在前期便為公司打好了牢固的基礎；

而後通過一系列成功的海外併購，並保留原有管理團隊且充分放權，使得公司業務多年來均保持高速增長，成為一家成功的國際化互聯網公司。

Name Your Own Price (NYOP)

允許客戶在為某次特定旅遊休閒服務呈交報價時自定義他們準備支付的價格，自定義的內容包括出發時間、離開時間、產品的級別（如機票的頭等艙或公務艙，酒店的星級等）、目的地等；

Priceline接到報價後，從其定價系統中搜索與之匹配的供應商在系統內提供的折扣報價，以確定是否滿足顧客的要求並決定是否接受客戶指定的報價（僅在接受公司提供的報價後，客戶才能知道具體是哪家酒店）；

如果客戶不願意接受，公司會通過引導客戶調整某種參數從而增加匹配的概率，以重複競價；

一旦接受報價，便不能反悔，所以便有「逆向拍賣」或「買方定價」之稱。

主要得益於一系列的海外收購，實現全面超越$Expedia(EXPE)$

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Expedia曾是全球全大的OTA(在線旅遊公司)，業務量一度佔全球在線預訂的1/3；

2009年時，Priceline的利潤和市值就超過了Expedia，但營收還一直低於後者；

Priceline於2011年在總預訂額不如Expedia的前提下，實現淨收入的反超，主要由於Expedia業務繁雜，且機票預訂額佔比較大，Priceline則專注於酒店預訂業務（一般而言，酒店預訂佣金率為15%，機票預訂佣金率為3%）；

雖然多年來兩家公司淨收入相差無幾，但投資人更青睞Priceline的商業模式及其海外業務發展，使得他們之間市值的差距不斷拉大。

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目前Priceline旗下主要運營品牌分別為Priceline.com(美國本土，NYOP模式為主), Booking.com, Agoda.com, Rentalcars.com和KAYAK。

主要運營指標

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目前Priceline82%的預訂以及92%的營業利潤均來自國際業務，而國際業務中大部份由Booking貢獻；

考慮到當時收購Booking的成本與其近年來對公司市值的推動，這筆收購絕對有資格入選最成功收購案例大全；

由於每一次的收購都對其業務發展都起到很大推進作用，可以說這是一家靠收購翻身並創造新輝煌的公司。

運營模式

代理模式(Agency)

Booking(酒店預訂)

Priceline(機票預訂、汽車租賃)

商家批發模式(Merchant)

Agoda(酒店預訂)

Priceline(酒店預訂)

Priceline(Express Deal模式下的酒店預訂)

Priceline(NYOP模式的酒店、機票、租車及打包服務)

廣告及其他

KAYAK(垂直搜索，廣告業務)

各項業務及收入確認說明

代理模式是按照酒店、機票或者其他旅遊產品的銷售價格按一定的佣金比例（酒店一般15%，機票通常為3%）付給OTA「中介費」；

商家批發是指公司以一定成本買下「服務」後再銷售給客戶後獲得的差價，此處的客戶可以是普通消費者或是其他更小的OTA；

上述業務中，除了在美國本土的NYOP模式下(紅色字體)的業務把總收入確認為收入以外，其他均以淨收入確認為收入，如：商家批發模式下的NYOP模式會先從消費者處預先收款(理論上不得退還)，全部確認收入，把應付給供應商的款項列為收入成本，一般把該總收入扣除收入成本後(即為淨收入)更能反映收入實質；商家批發模式下的另一種名為「Merchant Price-Disclosed」模式，指雖然預先收款，但消費者可以要求退款，當且僅當完成相應的服務後，才能以差價確認收入；Express Deal模式是指消費者指定價格、酒店星級及區域等相關信息後，再返回符合條件的酒店以供確認，當確認並付款後才知道是哪家酒店的模式，與NYOP相比少了競拍的過程，但價格相對較高；代理模式指消費者不需預先付款，到商家處「消費」並付款後，再由商家「返傭」以確認收入。

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商家批發業務增長率持續高於美國本土業務(主要以NYOP模式運營)，也可以推測出亞太市場的Agoda業務持續快速增長；

儘管Priceline近年仍保持快速增長，但NYOP為公司帶來的收入份額卻持續下降，主要由於在線旅遊行業產生了很多新的業務模式，對NYOP的業務造成衝擊；

NYOP主要以「供需間」信息不對稱為基礎，而隨著垂直搜索及各種比價軟件，這種不對稱日漸削減；

公司管理層表示Express Deal的業務增長部分靠侵蝕NYOP實現的，並預計未來還會持續。

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值得一提的是，在商家批發模式下，消費者需先付款予OTA，而OTA一般在客戶入住酒店後1 – 6天再把相應的成本付給供應商；

此外，OTA一般不需要提前從酒店購買庫存，但可能會有銷售量的協議；

因此在商家批發模式下可以獲得更充足的現金流。

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作為行業巨頭，其銷售及市場費用卻持續高企，反映該行業競爭十分激烈，而且十分依賴於流量的導入(如Google)；

讓人擔憂的是，Google已經切入在線酒店預訂業務，雖然Priceline對此並未發表任何評論，但有理由相信憑藉Google龐大的流量以及強大的品牌度，能對行業造成一定的衝擊。

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在最新一期的業績發佈會議中，分析師比較集中地詢問移動客戶端的具體運營數據以及海外業務進展以及新收購的KAYAK業務等問題，可見市場對這些問題比較關注，預期將成為股價未來走勢的Driver。

對未來併購的猜想

Booking目前424,945家（2012年為27.5萬家）中有11萬家為房屋租賃(大多為新增)，由此可以猜測Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場；

考慮到公司目前還有大量現金及等價物，負債比率也不高，槓桿仍未充分利用，再加上其擅長通過收購實現增長，因為我們有理由相信Priceline有收購其他公司或業務的動機，而其中之一是HomeAway，其主要理由如下：

Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場並表示出興趣；

HomeAway在假日房屋租賃業務是全球的領導者，與Priceline相結合能產生協同效應；

其價格較合適，以其目前30億美元市值，若通過溢價30%並收購51%股份實現控股也僅僅需要約21億美元；

已經有部份潛在的收購者對該公司感興趣，其中包括谷歌，所以收購$HomeAway(AWAY)$ 除了能協助進攻以外，還能實現戰略防守。

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引言

在目前中國的OTA(在線旅遊服務)市場，$攜程(CTRP)$ 是當之無愧的老大，憑藉其與$漢庭(HTHT)$ 和$如家(HMIN)$ 的近血緣關係以及在OTA裡面行走多年，如今已經是要錢有錢，要資源有資源，但這樣市場格局還將一直維持下去？

歡迎大家下載試用"估股"圖形化股票分析蘋果iPad客戶端和安卓客戶端
iPad版本使用圖解參考：http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm …
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攜程與藝龍之間的價格戰才沉寂不久，但目前看似平靜的江湖卻在資本的推動下暗流湧動，B.A.T百度 、阿里、騰訊控股積極攪局：

騰訊這一邊，在於2011年5月通過購買8,440萬美元藝龍新發行的股份以佔股約16%，成為第二大股東後，再分別於2012年5月及今年2月向同程網(在門票業務處於行業領先位置)進行投資；此前一起低調的同程網也已經開始變得高調起來，而高調是融資的前奏，不排除其將於近期上市的可能；目前藝龍已經跟同程簽署戰略合作協議，當中不乏「兇猛小企鵝」操縱的影子，而其劍所指也很明確：攜程！

阿里這一廂早就已經覬覦OTA這塊肥肉，並於2010年5月就推出淘寶旅行平台；13年1月整合旗下旅遊業務成立航旅事業部；5月宣佈戰略投資旅行記錄及分享應用「在路上」；7月一淘網進軍旅遊垂直搜索領域以及宣佈入股中文旅遊資訊和在線增值服務提供商窮游網，更有消息稱阿里將以1,500萬美元戰略投資佰程旅行網，以及於2014年初傳出有意入股攜程；

百度雖然在其他併購表現落後於阿里、騰訊，在OTA這塊卻是取得最大成果的一家，旗下的OTA垂直搜索引擎$去哪兒網(QUNR)$ 已經在納斯達克上市，目前更是有緋聞傳出：百度提出「控股攜程，並與旗下去哪兒網整合」的方案；細想之下也並非不可能，畢竟攜程跟去哪兒業務並無重疊，而且對於去哪兒可以引到的流量還是很喜人的，就算不是控股，戰略投資也很有可能；

其他派系，$途牛(TOUR)$ 依靠其在線旅遊度假跟團游細分市場的依靠地位，已經向美國SEC(證券交易委員會) 提交了招股說明書，以計劃在納斯達克上市；還有驢媽媽、螞蜂窩……

按這個脈絡發展下去，中國OTA將從攜程、去哪兒獨大，變成一場B.A.T.領銜的「三國殺」。

中國OTA市場已經高歌猛進了許多年，如今尚未見其所衰，也只有未來仍有廣闊的前景，才能吸引B.A.T.三大巨頭共聚一堂，而作為普通投資者的我們，若想與巨頭們共舞，起碼也應該知道各家公司到底有什麼特點。

雖然各家訂票網站都基本一個樣，但是否知道：

攜程是以「地面銷售+呼叫中心」的模式運營，其最重要的收入來源於呼叫中心，其運營模式是否會被顛覆將成為各大投資人的焦點；

去哪兒網雖然也能直接訂票，然而其收入卻來源於廣告收入，僅為其他OTA導流量，並不從票務中收取佣金；

中國本土還沒有一家類似於美國$TripAdvisor(TRIP)$ 的旅遊點評網上市，但已經有大眾點評、世界邦、窮游、螞蜂窩等企業往這個方向走。

為幫助投資者把相關知識武裝得更好，估股網現推出一系列的OTA專題，首先為大家分析公司的運營模式及相關財務數據，再對相關可比公司進行橫向及縱向對比，讓大家可以從定性及定量不同維度對各公司有大致瞭解。

作為開篇第一家公司，為大家帶來的是以「Name Your Own Price」(NYOP)聞名的Priceline，其運營模式較全，兼有代理模式(Agency)、商家批發模式(Merchant)和垂直搜索引擎($Kayak(KYAK)$ ，類似於去哪兒)，對於全面瞭解OTA行業是個很好的切入點；

雖然其頗具特色的商業模式NYOP已經廣為傳誦，但助其登上全球OTA霸主地位的卻是此前收購而來的Booking，這也為國內OTA未來的發展提供一種思路。

公司簡介：

Priceline是一家於1998年創立，基於C2B商業模式的旅遊服務網站，為用戶提供機票、酒店、租車、旅遊保險等業務；

屬於典型的網絡經紀，它為買賣雙方提供一個信息平台，以便交易，同時提取一定佣金；

截止至2013年年末，總預訂額達391.73億美元，僅以微小差距落後於Expedia(394.43億美元)，佔全球旅遊總花費約4%，排名第二，並預計於2014年全面超越Expedia；

其創始人於1998年便為其獨特的NYOP申請專利(期限為20年)以構建他人難以踰越的護城河，通過該系統訂票能比其他網站便宜近10%，頗具殺傷力，所以在前期便為公司打好了牢固的基礎；

而後通過一系列成功的海外併購，並保留原有管理團隊且充分放權，使得公司業務多年來均保持高速增長，成為一家成功的國際化互聯網公司。

Name Your Own Price (NYOP)

允許客戶在為某次特定旅遊休閒服務呈交報價時自定義他們準備支付的價格，自定義的內容包括出發時間、離開時間、產品的級別（如機票的頭等艙或公務艙，酒店的星級等）、目的地等；

Priceline接到報價後，從其定價系統中搜索與之匹配的供應商在系統內提供的折扣報價，以確定是否滿足顧客的要求並決定是否接受客戶指定的報價（僅在接受公司提供的報價後，客戶才能知道具體是哪家酒店）；

如果客戶不願意接受，公司會通過引導客戶調整某種參數從而增加匹配的概率，以重複競價；

一旦接受報價，便不能反悔，所以便有「逆向拍賣」或「買方定價」之稱。

主要得益於一系列的海外收購，實現全面超越$Expedia(EXPE)$

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Expedia曾是全球全大的OTA(在線旅遊公司)，業務量一度佔全球在線預訂的1/3；

2009年時，Priceline的利潤和市值就超過了Expedia，但營收還一直低於後者；

Priceline於2011年在總預訂額不如Expedia的前提下，實現淨收入的反超，主要由於Expedia業務繁雜，且機票預訂額佔比較大，Priceline則專注於酒店預訂業務（一般而言，酒店預訂佣金率為15%，機票預訂佣金率為3%）；

雖然多年來兩家公司淨收入相差無幾，但投資人更青睞Priceline的商業模式及其海外業務發展，使得他們之間市值的差距不斷拉大。

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目前Priceline旗下主要運營品牌分別為Priceline.com(美國本土，NYOP模式為主), Booking.com, Agoda.com, Rentalcars.com和KAYAK。

主要運營指標

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目前Priceline82%的預訂以及92%的營業利潤均來自國際業務，而國際業務中大部份由Booking貢獻；

考慮到當時收購Booking的成本與其近年來對公司市值的推動，這筆收購絕對有資格入選最成功收購案例大全；

由於每一次的收購都對其業務發展都起到很大推進作用，可以說這是一家靠收購翻身並創造新輝煌的公司。

運營模式

代理模式(Agency)

Booking(酒店預訂)

Priceline(機票預訂、汽車租賃)

商家批發模式(Merchant)

Agoda(酒店預訂)

Priceline(酒店預訂)

Priceline(Express Deal模式下的酒店預訂)

Priceline(NYOP模式的酒店、機票、租車及打包服務)

廣告及其他

KAYAK(垂直搜索，廣告業務)

各項業務及收入確認說明

代理模式是按照酒店、機票或者其他旅遊產品的銷售價格按一定的佣金比例（酒店一般15%，機票通常為3%）付給OTA「中介費」；

商家批發是指公司以一定成本買下「服務」後再銷售給客戶後獲得的差價，此處的客戶可以是普通消費者或是其他更小的OTA；

上述業務中，除了在美國本土的NYOP模式下(紅色字體)的業務把總收入確認為收入以外，其他均以淨收入確認為收入，如：商家批發模式下的NYOP模式會先從消費者處預先收款(理論上不得退還)，全部確認收入，把應付給供應商的款項列為收入成本，一般把該總收入扣除收入成本後(即為淨收入)更能反映收入實質；商家批發模式下的另一種名為「Merchant Price-Disclosed」模式，指雖然預先收款，但消費者可以要求退款，當且僅當完成相應的服務後，才能以差價確認收入；Express Deal模式是指消費者指定價格、酒店星級及區域等相關信息後，再返回符合條件的酒店以供確認，當確認並付款後才知道是哪家酒店的模式，與NYOP相比少了競拍的過程，但價格相對較高；代理模式指消費者不需預先付款，到商家處「消費」並付款後，再由商家「返傭」以確認收入。

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商家批發業務增長率持續高於美國本土業務(主要以NYOP模式運營)，也可以推測出亞太市場的Agoda業務持續快速增長；

儘管Priceline近年仍保持快速增長，但NYOP為公司帶來的收入份額卻持續下降，主要由於在線旅遊行業產生了很多新的業務模式，對NYOP的業務造成衝擊；

NYOP主要以「供需間」信息不對稱為基礎，而隨著垂直搜索及各種比價軟件，這種不對稱日漸削減；

公司管理層表示Express Deal的業務增長部分靠侵蝕NYOP實現的，並預計未來還會持續。

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值得一提的是，在商家批發模式下，消費者需先付款予OTA，而OTA一般在客戶入住酒店後1 – 6天再把相應的成本付給供應商；

此外，OTA一般不需要提前從酒店購買庫存，但可能會有銷售量的協議；

因此在商家批發模式下可以獲得更充足的現金流。

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作為行業巨頭，其銷售及市場費用卻持續高企，反映該行業競爭十分激烈，而且十分依賴於流量的導入(如Google)；

讓人擔憂的是，Google已經切入在線酒店預訂業務，雖然Priceline對此並未發表任何評論，但有理由相信憑藉Google龐大的流量以及強大的品牌度，能對行業造成一定的衝擊。

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在最新一期的業績發佈會議中，分析師比較集中地詢問移動客戶端的具體運營數據以及海外業務進展以及新收購的KAYAK業務等問題，可見市場對這些問題比較關注，預期將成為股價未來走勢的Driver。

對未來併購的猜想

Booking目前424,945家（2012年為27.5萬家）中有11萬家為房屋租賃(大多為新增)，由此可以猜測Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場；

考慮到公司目前還有大量現金及等價物，負債比率也不高，槓桿仍未充分利用，再加上其擅長通過收購實現增長，因為我們有理由相信Priceline有收購其他公司或業務的動機，而其中之一是HomeAway，其主要理由如下：

Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場並表示出興趣；

HomeAway在假日房屋租賃業務是全球的領導者，與Priceline相結合能產生協同效應；

其價格較合適，以其目前30億美元市值，若通過溢價30%並收購51%股份實現控股也僅僅需要約21億美元；

已經有部份潛在的收購者對該公司感興趣，其中包括谷歌，所以收購$HomeAway(AWAY)$ 除了能協助進攻以外，還能實現戰略防守。

O2O視角：攜程去哪兒合併VS Priceline收購Kayak

http://www.iheima.com/thread-2959-1-1.html
近期在線旅遊業炒得最熱的話題莫過於，業內紛紛猜測，據稱攜程去哪兒合併方案已經達成，市場傳言攜程、去哪兒雙方將以100%換股的方式合併，並已達成 1：2換股合併協議，整合規劃也已經基本確定，各種言之鑿鑿，流言紛紛，話題大概集中在在線旅遊准巨頭的誕生，梁建章、莊辰超主導權之爭，百度扮攜程去哪兒合併演的角色，還有為數不多的從百度O2O大戰略的分析。攜程去哪兒兩大掌門人也紛紛通過」內部郵件」(結果全世界都收到了)來輕描淡寫的回應，使得這場資本大戲戲碼升級，不斷刷新劇情。

一、將改寫世界在線旅遊格局

毫無疑問，如果攜程去哪兒和合併成真，這將是在線旅遊業的一件大事，不僅將徹底壟斷國內在線旅遊業，也將改變國際在線旅遊格局，截至2014年4月15日 15:59(美東時間)按照市值來計算，世界排名第一的在線旅遊公司仍為Priceline，市值609.9億美元，第二名是Tripadvisior，市值118.50億美元，第三名Expedia，市值92億美元，這場緋聞的主角攜程以65.78億美元排名第四，去哪兒以33.49億美元緊跟其後，位列第五，合併後攜程+去哪兒市值達到99.27億美元，超越Expedia，緊跟Tripadvisior。在4月15日梁建章的內部郵件中提到，「全球範圍內，美國旅遊電子商務Priceline是市值600億美元的世界500強企業。中國在幾年內將擁有世界上最大的旅遊事業市場，完全有可能培育出萬億級額交易的世界500強的公司。」莊辰超也在郵件裡表示「我將在Qunar工作到我們後來居上，成為在線旅遊絕對贏家的那一天。」 若攜程去哪兒成功合併，在商業模式上及格局分析上很容易讓人想到2012年11月美國最大在線旅遊公司Priceline以18億美元併購美國最大的旅遊搜索引擎Kayak的事情，下面我結合商業模式深入瞭解下這四家公司以及這場合併背後的動因。

二、商業模式對比：Priceline VS Kayak，攜程VS去哪兒

Priceline 與攜程都是典型的OTA，主要靠旅遊產品在線預訂佣金獲得利潤。Priceline是美國最大的在線旅遊公司，旗下包括歐洲酒店預訂網站 Booking.com;以反向定價Name Your own Price出名的Priceline.com;主要面向亞太地區的Agoda.com;後來收購的元搜索網站Kayak以及租車服務 Rentalcar.com。Priceline通過這些品牌向全球用戶提供酒店、機票、租車、旅遊打包產品等在線預訂服務。Priceline還以其獨創「Name Your Own Price」模式聞名於世(客戶反向定價)，依靠這種模式，Priceline獲利豐厚。這種模式曾為priceline帶來資本市場的熱捧，也一直是其獨特的競爭優勢。而攜程是中國最大的在線旅遊公司，擁有四大主要產品線：機票、酒店、旅遊度假、商旅。但從模式上來看，攜程又分為OTA(在線旅遊)和傳統旅遊。攜程「鼠標+水泥」模式：攜程構築了網站、會員體系以及龐大呼叫中心為基礎的運營模式。「鼠標」是指呼叫中心員工為客人在網上實現酒店和機票的預訂;而「水泥」是指攜程負責線下銷售、商旅管理等業務的線下團隊。另外攜程地面產品也包括團隊游、一日遊、接送機、導遊服務及票券類服務。2013年2月 21日，梁建章重返攜程並提出了「拇指+水泥」的理論。攜程開始在產品移動端預訂app打造、旅遊信息移動端展示、開放平台合作等旅遊大數據應用研究方面開始全面轉型。

而 Kayak與去哪兒都是典型的技術驅動型公司，Kayak是美國領先的旅遊搜索引擎，擁有強大的在線搜索技術，而且在旅遊搜索、比價的用戶界面方面擁有著諸多的創新，除了航班和酒店預訂服務以外，還提供度假和租車服務， 搜索功能非常齊全，包括跨城市搜索，靈活日期搜索，週末搜索，並提供大量過濾工具。Kayak和去哪兒的收入主要是憑藉旅遊垂直搜素流量入口獲得的廣告收入。去哪兒是中國第一旅遊搜索引擎，去哪兒為旅遊者提供國內外機票、酒店、度假和簽證服務的深度搜索，幫助中國旅遊者做出更好的旅行選擇。它將各大小 OTA銷售的機票、酒店信息彙集到其網站上，讓用戶可以很方便的找到低價的機票、酒店產品，以及冷門產品信息，之後又引入航空公司和酒店官方網站直接在上面銷售產品。(請參照億歐網專家作者劉照慧系列文章：《Priceline案例：把握旅遊O2O方能成領袖》、《Expedia案例：在線旅遊服務O2O 轉型》及《世界十大在線旅遊(OTA)公司盤點》等系列文章)從商業模式對比上可以看出，Priceline和攜程，kayak與去哪兒幾乎是精準對標，但各家也有各自的創新和獨門武器。但不管是Priceline收購kayak還是目前盛傳的攜程去哪兒合併，旅遊O2O的視角分析必不可少，甚至背後延伸到BAT大O2O戰略格局。

三、O2O視角分析

在線旅遊是O2O最活躍的領域之一，也是O2O最早期的使用場景。無論是打車應用，還是租車，或者是機票、酒店、周邊游、出境游，都與移動、地圖、位置相關，且線下商家的信息化程度較高。而中國的在線旅遊滲透率仍然較小，據勁旅諮詢發佈的報告，2013年中國旅行社行業總交易額約為3174.3億元，其中在線交易額僅佔9.2%。未來移動端的加強一定是旅遊O2O最大的發力點和突破口。
Priceline 在收購kayak時，尤其強調對kayak在移動互聯網端的能力。當時的Priceline,儘管也發佈了一些移動互聯網的產品，也取得了一些進步，但發展速度已明顯滯後。垂直搜索服務平台屬於移動互聯網流量的入口，控制該移動互聯網入口，打造旅遊O2O能力，非常符合Priceline利益。

對比攜程與去哪兒的合併，在15日梁建章的內部郵件裡，重點提到了攜程無線的成績，「很高興地告訴大家攜程無線最近的交易量已經超過億元，這是在中國所有電商裡僅次於淘寶的。而且我們的增長速度將會超過淘寶」。根據攜程2013年第四季度及全年未經審計的財務報告，到2013年底，攜程的移動應用累積下載量超過一億次。而去哪兒更是全力以赴發展移動端，目前投入已經達到了數千萬美元，未來可能達到上億的規模，去哪兒2013年第四季度及全年財報顯示，巨虧 1.216億元，產品研發費用達到3.19億元，較上年同期增長70.4%，德意志銀行發佈報告指出，去哪兒網的移動端應用「去哪兒旅行」已成為中國旅行者最常用的訂票平台，安裝量在旅行類應用中的佔比達到了63.3%，相比之下，攜程網的對應數據為54.5%，淘寶旅行為13.6%，藝龍旅行為 9.1%。

值得注意的是，去哪兒在今年年初宣佈成立目的地服務事業部以加強線下資源補充，挖來了出身阿里、曾任美團網南四大區經理的張強出任事業部總經理兼公司副總裁，目的是學習引進阿里巴巴的直銷文化和銷售體系，覆蓋幾十萬到上百萬旅遊目的地地面服務商戶。攜程加強移動端，大力貫徹「拇指+水泥」戰略，而去哪兒在加強移動端的同時在增強線下能力，二者的發展思路清晰明了，直指旅遊O2O，若非有人背後撮合，二者應會形成強勁的競爭對手，這個背後的撮合者無疑就是百度。

事實上，百度一直都在寄望用互聯網方式改造傳統行業。李彥宏曾公開表示，互聯網應更加積極地向傳統行業進軍。其中，他重點看好的五個行業包括電商、旅遊、出版、教育和醫療。李彥宏在2013年Q4財報分析師會議上透露，百度2014年仍將進行大張旗鼓的投資。百度目前擁有去哪兒54 .82%股權。而截至2013年底，去哪兒賬上現金和短期投資資金為2.69億美元，攜程賬上的現金和短期投資一項為19億美元。「無論是出讓去哪兒的股權給攜程，還是自己投資攜程再整合去哪兒，或者是直接支持去哪兒投資攜程，百度在其中都扮演了非常重要的角色。百度2013年總營收約為319億元，其中約30億至40億元的營收貢獻來自旅遊板塊，百度具備整合在線旅遊資源的內在動力。梁莊都是聰明人，想夢想更大，打造中國的Priceline需要的可能更多是合作，而非兩虎相鬥。對比美國，Priceline與Expedia的鷸蚌相爭，獲利最大的卻是Google，在其各自的年報中，Expedia和 Priceline都將谷歌列為自己的競爭對手，正是由於意識到這種威脅，Priceline才同意以18億美元的價格收購旅遊搜索引擎Kayak 。梁莊對這個活生生的案例不可能不知道，商業上合作有可能比對抗可能更實惠。

當然，這樣分析就必然引出一個大話題，就是BAT在旅遊O2O領域的佈局，阿里2010年5月推出淘寶旅行平台。2013年1月，成立航旅事業部，又投資了窮游網、在路上及佰程旅行網;騰訊也在在線旅遊領域佈局多年，2010年騰訊推出QQ旅遊平台，2011年1月收購同程網30%的股權，同年5月，騰訊又以8440萬美元購買藝龍16%的股權。百度除了控股去哪兒網外，在旅遊O2O佈局上顯然弱了一些，此次若能撮合攜程去哪兒的合併，可謂後發制人了。

2014年4月18日 旅遊圈 劉照慧

美國最大的在線旅遊公司Priceline集團 5億美元投資攜程

http://newshtml.iheima.com/2014/0807/144745.html

攜程同意Priceline在未來一年內通過公開市場購買其股票。計入可轉債包含的股份，Priceline將有望最多持有攜程總流通股的10%。在購入可轉債的同時，Priceline也獲得了向攜程董事會委派一名觀察員的權利。

受此消息影響，攜程盤後大漲14.4%。目前攜程市值為78億美元，Priceline市值為670億美元。

攜程與Priceline現有的商業合作起始於2012年，此次全球夥伴關係是對現有合作的進一步深化。Priceline將自此向攜程的客戶開放其在大中華區以外的全球超過50萬家酒店資源，同樣攜程在大中華區的超過10萬家酒店資源也將對Priceline的客戶開放。

公開資料顯示，Priceline是美國人Jay Walker在1998年創立的一家基於C2B商業模式的旅遊服務網站，是目前美國最大的在線旅遊公司。通過旗下六大主要品牌Booking.com， priceline.com， Agoda.com， KAYAK， rentalcars.com， 及OpenTable為買賣雙方提供信息平台以便交易，同時提取一定佣金。2001年2月，李嘉誠的長江實業及和記黃埔有限公司斥資7352萬美元，獲得Priceline的17.54%權益，後逐步增持超過30%，成為其最大的股東。

2007年11月起，Priceline將目光瞄準了亞洲市場。但有觀點認為，Priceline在中國市場還沒有太大作為，主要原因在於國內的優質旅行資源還相對稀缺，這些資源擁有者相對於消費者的議價能力較高。同時，由於國人出門旅遊時間相對集中在法定節假日，帶薪休假制度還未普及，消費端對Priceline模式的需求動力不足。此外，旅行產品提供方的經營精細化程度不高，以及國家對相關旅行產品如機票的價格管制，都造成了Priceline模式在國內市場發展的障礙。

而作為突破中國業務瓶頸的合作方，攜程網成立於1999年，主營業務為住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務，2003年12月在美國納斯達克成功上市。資料顯示，攜程網佔據了中國在線旅遊50%以上市場份額。

本次合作的形式是基於兩家公司過往在酒店住宿存量上的交叉促銷而來。Priceline及攜程將在原有相互分享各自酒店住宿存量的基礎上，擴大存量共享規模並附帶合作夥伴優惠條款，包括共同加大促銷力度。攜程同意向其客戶提供新增的Priceline品牌服務，包括來自rentalcars.com及 OpenTable(102.95, 0.00, 0.00%)平台的服務。Priceline也同意向其客戶宣傳推廣攜程的其他旅行服務，包括機票預訂及景點票務服務。

Priceline總裁兼首席執行官Darren Huston表示：「攜程是中國在線旅遊市場絕對領導者。我們也高興地看到，過往兩年攜程與Booking.com及 Agoda合作的酒店預定業務取得成長。我們渴望在現有良好合作的基礎上更進一步，同時也對能為我們的客戶在中國提供更多的酒店選擇而興奮。中國的出入境旅行業務增長迅速，借助此次的夥伴合作，我們將有機會使世界與中國更好地感受和體驗彼此。」

攜程旅行網聯合創始人、董事會主席兼首席執行官梁建章表示：「Priceline除了是一家全球領先的在線旅遊集團以外，更是我們希望拓展全球業務時所倚重的重要戰略夥伴。我們兩家公司的經營理念很一致，都致力於為我們的客戶提供卓越的產品以及流暢一致的在線旅行預訂體驗。此外，我們也都渴望通過共同投入來使全球遊客享受到更好的旅行。」

Priceline+攜程：在線旅遊新格局到來

http://newshtml.iheima.com/2014/0811/144839.html

對於國內在線旅遊市場的重大影響

攜程向Priceline定向發行5億美元可轉債，並允許Priceline從二級市場增持至總數不超過10%的股份;這就代表著兩家公司的合作已經遠不是2012年的時候Priceline旗下的booking與攜程之間簡單的資源互換合作了。

對於具體條款中Priceline有沒有設定限制條款排除Expedia的入股，外人無從得知，但從常理來說作為Priceline最大競爭對手的Expedia就不太可能同時入股攜程了。如果是這樣的話，Expedia也就不可能放棄他在中國這個大市場中唯一的棋子——藝龍，之前業內傳的沸沸揚揚的攜程與藝龍合併的可能性也就幾乎為零了。

要看這個動作對中國在線市場的影響，我們可以先假設一下攜程和藝龍合併會是怎樣的情況。攜程和藝龍佔據了中國OTA酒店預訂市場80%的份額，更重要的是行業中只有這兩家公司是能夠掌握酒店庫存的，其他許多的小代理都是從他們手中拿的酒店資源再去售賣的。兩家公司的合併意味著在中國酒店在線預訂市場建立起資源和用戶的絕對壟斷地位，不但可以馬上停止酒店領域的價格戰，還可以通過控制庫存限制其他競爭對手的崛起，從而掌握酒店預訂領域絕對的定價權。酒店又是在線旅遊中最肥的一塊肉(Priceline就是靠訂酒店一舉壯大的)，這樣的合併將一舉奠定中國在線旅遊絕對的霸主地位。在酒店業務復活的新攜程也有更多的資金和精力在其他業務逐鹿競爭對手，其他在線旅遊競爭者的發展前景就將面臨更大的不確定性。

現在這樣的合併落空，就給了去哪兒在酒店領域發展的機會;也給了門票、度假領域的同程和途牛更多的發展空間。

鞏固地位 引導行業健康發展

說到同程和途牛，又可以聯繫到4月份時攜程2億美元入股同程和1500萬美元認購途牛IPO股份的事。這樣的入股是在藝龍和同程宣佈酒店和門票業務互換後的一週內發生的;從而讓同程與藝龍結合一個月就閃離了。為什麼攜程會對藝龍這樣的動作反映那麼大呢?攜程這樣的選擇後又對中國在線旅遊行業有什麼影響呢?

要探討這個問題我們又可以假設下藝龍和同程維持合作將會是什麼情況。藝龍和同程的合作是讓同程接藝龍的酒店庫存，同程也給藝龍供應門票。藝龍酒店預定量本來就有攜程的近70%，加上同程的量就可以超過80%的比例，兩者的量就很接近了。如果藝龍再聯合個途牛就很可能在酒店預定量上超過攜程。藝龍、同程、途牛分別是攜程在酒店、門票、度假三條業務線上最強勁的競爭對手，這三家一起「聯吳抗魏」的邏輯也非常合理。不但可以在其他業務線上分散攜程的精力，又可以給自己的主業增加助力，但如果真這樣攜程就被動了。最重要的腹地酒店面臨威脅，門票和度假組團業務本來就落後於同程和途牛。前有強敵，後有追兵，攜程在OTA領域的地位面臨威脅了，就更別提與靠搜索模式崛起的去哪兒競爭了。所以，攜程看到藝龍與同程的聯合才會那麼緊張，這也就是我所說的「攜程放手」的第二層含義了。

為了避免上述情況的發生，梁建章迅速作出反應;聽到消息後的當週週末就率隊親赴蘇州與同程和親，以2億美元和現付門票業務為代價獲得第二大股東的地位，進行深度結盟。與此同時認購正在IPO的途牛1500萬美元股份，防止其與藝龍合作，並緩解度假領域的惡性價格競爭。這樣的行為是攜程放手現付門票和度假組團業務要取得行業第一的信念，換個角度去建自己更穩固的生態鏈。這意味著攜程不需要每個細分市場都做第一，不需要處處與同行為敵，反而是可以籠絡各種夥伴一起構建一個生態與去哪兒的生態競爭。度假接了途牛就可以接其他的供應商做度假平台，酒店接了同程也可以給其他小OTA分銷庫存。這樣不管是面對藝龍還是去哪兒，攜程都獲得了更大的主動權。

從行業的角度說，同程避免了與攜程的門票價格戰可以把錢更多地放在業務發展和用戶體驗上，更能確定獲得在線旅遊領域的一席之地。途牛因為建立了與攜程溝通的機制避免了無味的價格戰也獲得了更好的機會，整個行業也更可能在老大的引導下減少單純的價格競爭方式，從而更健康地發展。不過對於藝龍和去哪兒來說就更難去挑戰攜程老大的地位了，只有找到新的模式才能贏得更大的發展空間。

攜程的影響不僅僅只對國內

攜程之所以會對世界的在線旅遊格局產生深遠的影響，是因為崛起的中國擁有13億的人口，未來必然是全球的第一大旅遊市場，而Priceline和Expedia這兩大巨頭在中國又沒有建立很強的優勢。

之前，業界傳言攜程和藝龍合併，設想一下：如果攜程和Expedia合併會是什麼樣的情況?Expedia是美國最大的OTA，並控股中國子公司藝龍，藝龍和攜程合併後會發生什麼前面已經說過，這就意味著Expedia和攜程合併後的新公司將在美國和中國都佔據最大的市場份額。美國是現在的第一大旅遊市場，中國是現在的第二大，接下來的第一大旅遊市場，這兩個市場裡都擁有最大份額的旅遊公司是不是很自然可以成為全球最大的在線旅遊公司，這個公司又該值多少錢?

不過，這樣的情況並沒有出現。攜程選擇了讓Priceline入股10%的股權，Expedia就失去了一個可以超越Priceline的機會。與此同時，攜程的發展也並沒有因為這樣的選擇而改變什麼，他依然會是中國在線旅遊的老大，並已經把目光瞄準了全球市場。首先服務的是中國的出境旅遊者，未來也不排除可以在其他國家與Priceline和Expedia角逐。

從這一點上來說，攜程已經走在了中國在線旅遊企業的最前面;不過這只是中國旅遊企業走向世界的一個開端!

點評：$Priceline(PCLN)$與$Expedia(EXPE)$ 誰主浮沈？ 美股投資網

來源: http://xueqiu.com/6451872288/31342375

當今全球OTA第一把交椅歸屬問題，$Priceline(PCLN)$ 、 $Expedia(EXPE)$ 都以不同的標準宣稱過自己的老大地位。作為全球OTA巨頭，兩家各自均占有巨大的旅遊市場份額。兩家公司產品都有廣泛的市場接受度，適合各類預算不同的用戶的觀光和度假需求。本文分析了從投資者角度，P與E誰更勝一籌。

Priceline和Expedia均為納斯達克上市公司，他們與規模略小的另一個在紐約證券交易所上市的OTA企業Orbitz Worldwide類似，盈利模式主要通過廣告和預定。此類OTAs在市場上贏得用戶的賣點之一，在於其宣稱的價格最低、在線預定最安全；但誰究竟更成功？眾所周知，Orbitz與Expedia和Priceline相比，規模較小，所以本文重點在於比較OTA的兩大巨頭。將Orbitz此次從比較中剔除的另一原因在於除了規模問題，其近來存在的經營問題。例如，美國航空（American Airlines）和全美航空（US Airways）就長期以來的傭金糾紛，近日做出從Orbitz上撤下航班信息的決定，而3天之後又重新牽手，分分合合讓用戶，暴露出系列問題。

Priceline是OTA行業最大的集團，但股價一直保持居高不下，目前甚至高達每股1200美元，讓不少股市投資者望而卻步。Expedia緊隨其後，如果該集團一切運轉正常，那麽它股價趕超Priceline也並不是很遙遠的事情。那麽，這兩家公司對投資者而言，哪家“錢”景更好？

解讀Expedia
Expedia集團旗下包括當今主流的在線預定網站Expedia.com網站；Hotels.com，一個近年發展迅速的關註與酒店預訂服務的平臺；Hotwire.com，折扣旅行提供網站；以及Expedia Affiliate Network（Expedia聯盟網絡，簡稱EAN）。

同樣，Expedia在全球還擁有超過1萬家接入資本層面合作的戰略夥伴和子公司，活躍在旅遊的不同領域。例如專註於奢華旅行的平臺Classic Vacations；目的地服務和禮賓供應商Expedia Local Expert (ELE)；起家於北美銷售地點散布美國和加拿大的郵輪網站Expedia CuiseShipCenter；企業商務旅行管理公司Egencia；中國在線旅遊企業Elong；以及歐洲在線酒店預定平臺Venere.com。

Expedia在收購戰略上，一直謹慎而有選擇。近年收購案中不僅包括上半年收購的澳大利亞最大的酒店預訂平臺Wotif.com，還包括Auto Escape Group和全球大型酒店垂直搜索平臺Trivago。

Expedia最早由Rich Barton和Lloyd Frink創建，並由微軟運營，後來因未能給微軟軟件業務帶來價值並且決策管理一直受如何為微軟價值貢獻所左右，而獨立出去。如今，Expedia在資本市場的估值大約在109.9萬美元。

Expedia總部位於美國華盛頓州的Bellevue，在全球包括歐洲、南美、亞洲設有30多個辦公場所。Expedia盈利模式主要來源於廣告和預定，類似於Priceline。然而，需要指出，就公司規模、營銷花費和收購團隊而言，Expedia花費遠超Priceline。

就個人用戶而言，Expedia的品牌感知度非常高。許多周圍的人都用過Expedia進行在線預定。而使用過Priceline預定酒店的卻非常少，甚至有不少人沒有印象這個品牌。

Priceline：
Priceline通過旗下各個品牌，包括Booking.com, Priceline.com, Agoda等網站，向全球客人提供超過30萬間的酒店選擇。在美國，他同樣提供汽車租賃、機票購買、度假產品、郵輪線路等。該網站也有專門的汽車租賃平臺。Rentalcar.com。

Priceline的第一莊采購案發生於2004年，即當時Priceline收購一家面向歐洲市場的酒店預定平臺ActiveHotels Ltd；隨後相繼收購了歐洲服務預定平臺，總部位於新加坡的在線住宿預訂Agoda.com，其業務與Priceline略有類似。

Priceline通過收購在線租車平臺RentalCar.com，Kayak.com, Doxc.com，和OpenTable實現再度壯大和發展。對這些企業的收購，也彰顯了Priceline在開闊全球市場上的雄心壯誌。

Priceline的總部位於美國Norwalk。它最早有Jay S. Walker創立，並憑借其具有專利註冊的“Name Your Price”（逆向拍賣）的業務模式，備受融資屆熱捧，在早期就有微軟聯合創始人Paul Allen這類重量級人物出現在投資人名單中。但受2000年互聯網泡沫的影響，創始人在2000年尾被迫離開董事會。次年2月，李嘉誠的長江實業（Cheung Kong Holdings）及和記黃埔購入Priceline的17.54%股權，並隨後增持超過30%，成為其最大的股東。

Expedia財務透析
Expedia的財務狀況一直不錯。最近幾季度的每股收益率均達到$0.18，超過過去幾季度0.03美元，對股市發出積極的信號。Expedia在2014年Q2最新的財報數據顯示，其Q2收入達14.95億美元，毛利達11.94億美元，凈利潤達到8937萬美元。

Expedia在研發、折舊/攤銷、銷售和管理等方面費用投入10.65億美元，調整後每股利潤達到1.03美元，稀釋後每股利潤0.67美元。預估市盈率(P/E ratio)達到25，略高於Priceline的24.98，可以說兩者之間的差別可以忽略不計。

在Q2，Expedia的每股收益甚至比美國投資公司Zacks Consensus預測的每股0.68美元高出38.24%，達到每股0.94美元。不少分析師甚至重新對Expedia在Q3的每股收益預測進行了重新調整，其中2人持“看漲”評級，4人持“看跌”評級。同時，也讓Consensus趨勢預測略微上行，從60天前的每股1.61美元，到每股1.62美元。

Priceline財務透析
Priceline在最近幾個季度財報表現同樣非常樂觀。Priceline最新財報顯示，其Q2收入達21.24億美元，毛利達11.83億美元，凈利潤5.76億美元。

公司在研發、折舊/攤銷、銷售和管理等方面費用投入11.50億美元，調整後每股利潤到10.98美元。

在Q2，Priceline每股收益比Zacks Consensus預測的11.34美元高出4.50%，即高出51美仙，達到每股11.85美元。不少分析師重新對Priceline在Q3的每股收益預測進行了重新調整，其中7人持“看漲”評級，4人持“看跌”評級。同時，也讓Consensus趨勢預測略微上行，從60天前的每股20.42美元，調整至每股20.57美元。

P與E  誰主沈浮
不容置疑，Priceline和Expedia在股市長期收益方面，都是投資前景優質的公司。但是priceline似乎已經發展到一個居高不下的階段，在旅遊的各個細分市場也表現出了更加的多元化，相比Expedia更加國際化，更關註與酒店方面，這非常重要，因為這是公司營收的主要來源。

同樣Priceline在旅遊行業中具有最低成本結構，其逆向定價或逆向拍賣模式能向用戶提供更便宜的產品和服務。Priceline的盈余異常（earnings surprise）目前來看更加樂觀，也在一定程度上表明該公司未來。

2012年CNBC報告指出，Priceline營收中有高達50%-60%來自歐洲，會使公司未來受歐洲政治地理等格局影響，雖然目前而言對Priceline還不是缺點，但未來或許會在一定程度對公司造成打擊。

另一個值得關註的問題在於，Priceline在Q2的資產收益率是21.46，而Expedia為4.99；就營業毛利率而言，Priceline在30.66，而Expedia在8.09.這也顯示出Priceline比Expedia成本效益更高效。

這也可以解讀為Priceline在國際上的霸主地位高於Expedia。當然，不可否認Trivago為Expedia的發展貢獻了更多增長的空間和原動力；但Priceline在美國、歐洲和全球不少市場的資本化為Priceline的領先貢獻不少。當然兩者在競爭中比分重扳的機會也非常可能，畢竟這兩個巨頭都在繼續發展。$TripAdvisor(TRIP)$ $攜程(CTRP)$ $去哪兒網(QUNR)$ $藝龍(LONG)$ $Travelzoo(TZOO)$ 轉載 品橙旅遊

Priceline擬加碼中國市場 力拓網點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4698503.html

Priceline擬加碼中國市場 力拓網點

一財網 樂琰 2015-10-18 13:03:00

Priceline集團企業發展高級副總裁Adrian Currie接受《第一財經日報》記者專訪時透露，已兩次投資攜程的Priceline未來還將在IT技術等方面加大對中國市場的投資，並繼續尋求中方戰略合作夥伴，同時還將擴大其在華辦事處網點。