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作者：鮮克有終
節選
任何人都不可能長期處於高強度的交易中，每一次交易交易的是投資者的現金，高強度的交易唯一的好處就是---增加券商的收益，養活了太多的您也許還不認識的人。唯一的壞處就是--犧牲了自己的身體和資金---最後不得不離開市場---沒有一個人記得---在一段時間之後。
一個長期發展下來虧損面達70%的市場，還有投資者在投資，什麼原因？我們覺得其實這是個大大的誤會，大大的偏差性的結論。從一個經濟週期發展和國家政策 調整的經濟態勢看，確實無論是1年還是10年統計，這個數據比例是存在的。但是從更長的時間週期看，市場裡出現的虧損在長期經濟發展大趨勢背景和推動下已 經不存在什麼實際的虧損了。
我們提出的長期投資理論是建立在下面基礎上的投資---長期投資基礎理論。[這是黑馬理論相關的一個原則]
一所有長期投資收益的基礎是企業的實際價值不斷的增加。企業價值的增加又有三個指標---淨利潤，總資產，行業前景。[這裡的指標是最基礎的指標]
二所有長期投資收益的基礎是企業所生存在大的經濟環境可能保持穩定的狀態。經濟趨勢的穩定又有三個指標----gdp，cpi，政治穩定。[這裡說講得指標是最基礎的最簡單的考察指標]
三所有長期投資收益的基礎是企業的發展受到支持，是可能將來的發展龍頭。這裡又有三個指標---市場佔有率，市場平均利潤。市場的同業競爭優勢。[這裡的指標同樣是最直觀的東西。
我們把上面的指標和考核簡稱為三三制度。
如果我們選擇的股票可以同時滿足上面幾個條件，我們的經濟趨勢可以保持一個穩定的狀態，我們為什麼不可能長期投資，或者說長期持有一些優質企業的股票呢？
為什麼在我們的證券市場堅持長期投資是非常困難的？[注意這裡我們不是說長期價值價值投資]我們試探分析其中原因；
一波段投資的眼前利潤由足夠的吸引力。我們的證券市場每年的震盪幅度都比較大。即使在長期下跌趨勢比較明顯的1993-1994年，1996-1998 年，2001-2004年都有比較實際收益可觀的波段收益。這個收益是非常讓人滿意的。讓人興奮的，讓人跟隨波段進行操作。
二我們的證券市場畢竟太年輕了，先前說過的開始開設時候就有先天不足問題，加上後來1996年以後，為了一些所謂的目標我們有部分的上市公司進行了過度的 包裝，出現了一年平，二年虧，三年st，五年就沒有了的奇特現象。我們的一位朋友在當初一個所謂的好股票叫做粵金曼上血本無歸尤其讓我們震驚。
三政策時的樣子和不規範資金的運作使得市場往往喪失自身的調節能力，有一些香港的朋友說投資a股最簡單，天天看看新聞聯播就可以了。說起來開心，聽起來傷心，做起來痛心。
四企業的為了自身利益本身就是缺少長期發展的戰略眼光。
以上這些可能性和實際存在的其他問題讓我們長期投資者心裡沒有底，手裡很猶豫，嘴上沒有力氣。不過我們需要思考的是這樣的情形是長期的還是短期的，是發展的必然階段還是以後的常態。
我們說，以上這些客觀的事情在任何一個證券市場都是存在的，只不過是有的比較明顯，有的比較隱蔽一些而已。市場的發展過程中這些事情是必然的，我們不能因 為這些事情而改變自己的想法。回到前面的那個比例，投資的收益7虧2平1盈利。我們其實只要找尋到市場中個10%優秀企業就可能解決上面的問題。
10%的盈利是說明投資中10%的企業是長期可以持有的。那麼找尋這樣的企業就是我們的工作。
下面需要說明一個關於投資收益的問題了。來到市場就是為了賺錢，賺多少錢可以讓我們滿意呢？我們制定的原始計劃是年增長20%左右。20%左右多麼小的一 個數據，在連續的上升市場中，最快2天就可以達到了。但是保持穩健的年收入增加20%是非常不容易的，所有我們不需要太多的太高的要求。年增加在好一些時 候有25%，差一些市場中有20%我們就非常滿足了。將這個盈利要求帶入上市公司中，我們只要尋找一個年收入和利潤可能保持復合增加25%左右的公司就可 以了。我們相信長期穩健增加利潤的企業市場一定會給與高一些溢價。
我們還將通過下面一個簡單分析說明長期投資的態度【反證法】
醞釀六、七個月，華碩的接班人浮上檯面，但不是副手曾鏘聲，也不是執行長沈振來，而是挖老戰友回鍋。 「就跟雍正接大位一樣！每個人都想爭大位啊，結果最不爭的，反而最後卻拿到了這個位置……。」這是華碩一位前高階主管，對華碩宣布將延攬和碩副董事長徐世昌擔任策略長的感想。後續還傳出，施崇棠將把董事長大位，交棒給徐。 徐世昌是華碩四位創辦人當中，最具閒雲野鶴個性的人。華碩的董事長大位，離開的創辦人之一謝偉琦、和碩董事長童子賢都沒坐到，反而竟是最年輕、一直在檯面下的徐世昌出線。 有意思的是，當華碩與和碩人知道徐世昌將坐大位時，都認為以目前的情勢看來，也只有他，能罩住全局。一九九○年，徐世昌和童子賢、廖敏雄，以及謝偉琦共同創辦華碩，五十五歲的他年紀最輕，卻聰明絕頂。 據了解，施崇棠在半年前就找上徐世昌回去華碩，這應是兩人之前沒想過的選項。因為，當年分家時，徐世昌跟童子賢是一起離開華碩，前者想策略，後者善於授權用人，才帶領和碩走出困境。 關鍵轉折之一，跟被施崇棠視為徒弟、未來接班人的華碩前財務長張偉明之死有關。去年七月，罹患憂鬱症的張偉明燒炭自殺，完全打亂了施崇棠世代接班的布局。 一位華碩高層透露，現任執行長沈振來在〇八年華碩首度遭遇虧損後，一度讓施崇棠跟副董事長曾鏘聲跳下來分管三大部門，接班之路並不順遂。 至今，專長在硬體的沈振來，未在手機的軟體應用上有大突破，也未在商用市場有明顯的斬獲。但可見的未來，若蘋果真的推出可撓式手機，勢必將會侵蝕華碩現有的筆記型電腦與平板市場。 眼見瓶頸難解，施崇棠選擇把大位交給信任的徐世昌。據了解，其是華碩內影響施崇棠最深的人，兩人關係亦師亦友。當年，華碩與和碩分家時，施崇棠是選擇先交棒給徐世昌，但他婉拒後，才把和碩交給童子賢。 他軟體強，內部喻為天才 論能力，徐世昌對技術的狂熱與鑽研，不輸「宅男」施崇棠，內部是用天才去形容他。 尤其是，論軟體能力，他是公認的強。 童子賢在過去接受本刊專訪時曾經提及，徐世昌對「基本功」的東西做非常細，譬如他看到微軟在作業系統Windows 方面改變趨勢，會把微軟公開的所有資料，一個字、一個字，花兩年到三年，再追蹤一遍，一面追蹤一面做筆記，整理出綱要與哲學，然後再看出設計架構。 徐世昌也懂策略，市場上力抗鴻海的華擎科技，就是二〇〇二年在他手上主導成立，主打中低階主機板生意，第一年就獲利，不僅完成和華碩區隔市場使命，也阻擋鴻海進逼，有「小巨獅」之稱。 他人緣好，堪稱四人之首 「可以用英文跟外國人開玩笑，」他不拘小節，抓大放小，極具親和力。 早期創業時，童子賢要給他看公司財務報表，徐世昌只會問他一句話「有沒有虧錢？」然後就不看了。最令童子賢難忘的一件事是，徐世昌買了車子，但根本是「懶得看」，把錢付了，直到業務幫他把車子開到家門口，他才看到自己買的車長什麼模樣，問他為什麼，他說:「我在想其他問題，沒有時間。」不計較的個性，讓他能在童子賢和施崇棠因分家鬧得不愉快期間，成為唯一能在兩邊都說得上話的人。 說到底，徐世昌要掌管一個營收破四千七百億元、 六千五百人的企業，最後一個關鍵還是，唯有他，才可能罩得住目前的權力結構。 五月一日起，施崇棠先是給徐世昌「策略長」 的位置，這個位置，可大可小。 華碩人內部最直接的反應是，他未來，要如何跟雙J合作。一位J，是執行長沈振來(Jerry)，一位J是副董事長曾鏘聲(Jonathan)。 徐世昌跟沈振來其實是同 輩，在宏碁期間都是工程師，沈振來的年齡還比徐世昌大一歲。徐世日曰擁有創辦人名分，而沈振來曾在其旗下的研發處工作，這點是讓沈能與其共事，甚至聽命於他的籌碼。 不過，過去一年，沈振來大幅拔擢子弟兵，讓內部出現三位營運長，他應也意識到內部組織將有轉變。 而根據華碩最新持股資料，沈持股〇.四五％，已是董監事第三大；第一大是施崇棠四.〇五％；第二大是監察人、嘉義陽明醫院婦產科主治醫師楊隆輝，是施崇棠與曾鏘聲的二等親。 但更關鍵的是，在華碩作風嚴峻、掌財務大權的曾鏘聲，願意與徐世昌共事，將有助其坐穩大位。 徐世昌的出線乍聽令人訝異，但一面，華碩有拉力，華碩品牌共主的位置，確實能給其職涯中最大的舞台；一面，和碩本週的臨時股東會，傳將進行世代交接，讓現任執行長程建中與營運長廖賜政擁有更多權力，讓徐世昌能夠完成階段性任務。 對於熟悉華碩體系分合的業內人來看，這場人事案，比戲劇更具張力。 最習慣事必躬親的施崇棠竟要交棒，最不爭的人竟然坐上大位，跟徐世昌最具有革命情戚的童子賢，要開始劃清界線，才能解除客戶疑惑，華碩內最篤定的接班布局也因此驟變了……。 而這就是最真實的商場。 撰文者顏瓊玉 | ||
最近，台灣發生一場被外界稱為「顏值最高」的罷工活動；在英國，脫歐公投前夕，也有一份顏值最高的公開信，信中要求民眾投下「留歐」的一票，曾被封為「全球最性感男人」的裘德洛、《神鬼奇航》裡的氣質美女琪拉奈特莉、《新世紀福爾摩斯》班乃迪克康柏貝區等一線大咖，夥同數百位文創產業工作者，都參與這份由英國文創協會公開的連署信；結果證明，政治歸政治，電影歸電影。 From the smallest gallery to the biggest blockbuster, many of us have worked on projects that would never have happened without vital EU funding or by collaborating across borders. Britain is not just stronger in Europe, it is more imaginative and more creative, and our global creative success would be severely weakened by walking away. And what would "Out" really mean? Leaving Europe would be a leap into the unknown for millions of people across the UK who work in the creative industries, and for the millions more at home and abroad who benefit from the growth and vibrancy of Britain's cultural sector. 從最小的藝廊到重量級大製作，我們很多計畫如果沒有歐盟贊助，或是跨國界的合作，根本無法完成。英國不只因為歐洲而更強，還因此更加具有想像力與創造力，我們在全球的文創成就將因脫歐而嚴重削弱。 說到底，到底「脫歐」是什麼意思，離開歐洲對於數百萬在文創產業工作的英國人，和國內外因為這文創產業蓬勃成長而獲利的人來說，都是躍入未知的領域。 blockbuster /ˋblɑk b st / (n.) 賣座電影巨片、小說 例句：No one had expected his novel would end up as a blockbuster. 沒人想到他的小說會大賣。 vibrancy /ˋvaɪbr nsɪ/ (n.) 活躍、充滿生機 例句：Everyone was struck by the vibrancy of her character. 大家都能感受到她的活力。 撰文 / 蔡曜蓮 | ||