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中公擬借殼A股、華圖轉戰H股，兩大公考培訓巨頭競爭升級

在公職類考試培訓領域，華圖教育與中公教育是不折不扣的對手，眼下，兩家公司的競爭再度升級。

距離華圖教育3月份向港交所遞交上市申請未滿兩個月，中公教育近日也吹起了沖刺上市的號角，公司擬通過借殼亞夏汽車（002607.SZ）的方式、作價185億元登陸A股市場上市。

“一個行業一定要有競爭對手，我們希望行業有很多競爭機構來一起競爭，通過各自的智慧，給學生提供差異化服務，以此滿足學生的需求。我們希望有對手，沒有對手，就沒有壓力。”在5月16日的重組說明會上，中公教育的實際控制人李永新這樣對第一財經等在內的記者說。

伴隨著兩家公司的上市計劃相繼亮相，各自的“家底”也走向透明化。從目前來看，中公教育的營業收入規模、盈利能力等要比華圖教育略勝一籌。不過，不管是華圖教育、還是中公教育，目前最關鍵的還是誰能領先拿到上市門票。

值得註意的是，在華圖教育決定赴港上市前，曾有兩次借殼A股上市失敗的經歷。因此，有華圖教育的“前車之鑒”，中公教育此番能否沖刺A股成功，仍有待觀察。目前兩家公司不同的資本戰略選擇，究竟會不會影響到未來它們在行業的競爭格局，也依舊值得關註。

雙方實力PK

早年在步入公職類考試培訓這個市場，中公教育搶先一步。身為中公教育的創始人李永新，由於自身專業的特性以及個人有輔導學生公務員考試成功的經驗，便將創業的方向聚焦在了公務員考試培訓行業。

華圖教育的創始人易定宏則是等到2004年才開始試水公務員培訓領域。在嗅到公務員考試培訓商機前，易定宏從事的職業是圖書出版。

彼時的公務員考試培訓行業剛剛起步，但無疑，兩人都踩對了行業的風口。不過，這兩大巨頭，到底誰的實力更勝一籌？

亞夏汽車近期披露的重組公告顯示，2015年、2016年、2017年，中公教育實現營業收入分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，歸屬於母公司所有者的凈利潤1.61億元、3.27億元、5.25億元。

華圖教育在港交所披露的招股書則顯示，2015年、2016年、2017年，公司收入分別為13.17億元、18.93億元、22.41億元；年內利潤分別為2.11億元、3.40億元、3.75億元。

從業務形態分布看，兩家公司類似，收入主要依靠公務員招錄培訓、事業單位招錄培訓及教師資格及招錄培訓服務。以中公教育為例，2015年、2016年和2017年，這三項培訓收入合計占公司主營業務收入均超過 80%。

從成立至今，兩家公司不停地在市場中跑馬圈地。截至 2017年12月31日，中公教育擁有覆蓋全國31個省市自治區、319個地級行政區的582個直營分支機構。而華圖教育披露的數據則顯示，其培訓中心數量從截至2015年12月31日的212家增至2017年12月31日的393家。

競爭升級

不管雙方競爭實力如何，目前最關鍵的，還是誰能領先拿到上市門票。

為了這次的上市，中公教育方面是下了“血本”的，這體現在它的業績承諾上。根據亞夏汽車與李永新等 8 名業績補償義務人簽署的《盈利預測補償協議》，本次交易的業績補償期為 2018 年度、2019 年度和 2020 年度。業績補償義務人承諾本次重大資產重組實施完畢後，中公教育在 2018 年度、 2019年度和 2020 年度合並報表範圍扣除非經常性損益後的歸屬於母公司所有者的凈利潤數分別不低於9.3億元、13億元和 16.5億元。換言之，三年加起來的凈利潤累計要達到不低於38.8億元。

在李永新看來，整個公職類考試培訓市場潛力可期待。“公務員每年考試人數 400 萬人，事業單位則大概在 700-1000 萬人，數量龐大的背後，參培率卻很低，僅有百分之十幾，與之相反的是，考研去年參加人數已達到200萬人，但參培率則高達85%。” 李永新說。

值得註意的是，中公教育此番決定闖關借殼A股上市，並非沒有風險。在2017年9月之前，由於教育企業民辦非企業法人的自然屬性、非營利性的定位等政策因素，教育企業A股IPO一直是難題。同時，A股市場也鮮見有教育企業借殼上市成功的。在華圖教育決定改道港股上市前，其已歷經兩次借殼A股上市失敗的無奈。

21世紀教育研究院副院熊丙奇對第一財經記者表示，相比A股市場，境外上市的條件比較寬松，這也是目前很多教育企業遠赴境外上市的原因之一。

中公教育借殼上市的法律顧問北京市天元律師事務所合夥人吳冠雄對第一財經記者說：“中公教育的借殼上市的計劃，在現階段法律層面已經沒有障礙。”

吳冠雄指出，2016年之前，2003年生效的“老民辦教育促進法”第66條規定，在工商部門登記註冊的經營性培訓機構由國務院另行制定管理辦法。但到2016年修法也沒有新的管理辦法出臺。這說明老民促法不適用中公教育這種培訓機構。因此在歷史經驗中，中公的經營不存在法律障礙。“這次重組，我們也走訪了中公教育相關的教育主管部門，他們對這種經營方式也予以認可。”吳冠雄表示。

2017年9月生效的新民促法，明確民辦學校要按照營利性和非營利性進行分類管理。4月20日教育部發布民辦教育促進法實施修訂草案征求意見稿。“如果征求意見稿出來，需要辦學許可證，我們會按照各地配套法規去申請。但很大概率不需要了。”吳冠雄說。

目前華圖教育的港股上市處於排隊等候中。有市場人士也在觀望，華圖教育和中公教育兩家公司不同的上市路徑選擇，後續會不會影響到未來雙方的行業競爭格局。