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電子業向來有「五窮六絕」的規律，每年的五、六月份由於產品出貨量減少，營收數字是一年來最低的月份，身為電子產品關鍵零組件的印刷電路板（PCB）也不例外。但今年情況可不一樣，兩把火，讓PCB營運出現轉機。

第一把火，智慧型手機中的三星（Samsung）、蘋果（Apple）與小米推出新產品，帶動需求；第二把火，韓國重要的PCB廠DAP公司生產線三月中旬失火，為台灣廠商帶來訂單移轉效應。這兩把火，不僅讓台灣的PCB公司第二季營收預估比第一季成長五％到一○％，二○一四年每股稅後盈餘，有機會優於去年。

國際研調機構顧能（Gartner）預估，二○一四年全球手機出貨量將達十九億支，比上一年度成長四．九％，智慧型手機銷售量超過一半，其中三星與蘋果瓜分了四七％市佔率。市場調研機構IPC調查指出，北美地區軟、硬板PCB的訂單出貨比連續三個月好轉，是行情好轉的訊號。並指出，經濟指標在二○一四年是樂觀的一年，PCB行業的復甦也開始啟動。

國內能夠生產PCB的公司很多，但不是人人都能分一杯羹。以終端消費性產品需求成長環繞在手機與平板電腦上，這類產品使用到的PCB，以技術門檻較高的高密度結合板（HDI）、載板為主，有能力生產的公司，才有機會分享好處。

智慧型手機業者，持續的推出新產品，為PCB業者帶來業績持續成長的動能。三星的Galaxy S5將在四月十一日開賣，蘋果的iPhone 6規畫在九月份亮相，兩家大廠的新產品輪番推出。此外，中國的「中華酷聯米」（中興、華為、酷派、聯想、小米）也想在智慧型手機領域分一杯羹。小米科技執行長雷軍曾發下豪語，二○一四年小米機出貨量將達四千萬支，比上一年度增加一．六倍。

三月中旬，韓國三星Galaxy S5的HDI板主要供應商DAP公司失火，燒燬六千平方公尺生產線，業者預估至少要一年生產線才可能恢復正常。新品即將開賣，關鍵零組件供應商失火，急得三星跳腳找貨源，欣興、華通都成了救火隊。

在兩把火的挹注下，並從接單、產能規模與擴增產能進度，外資與國內券商挑選出華通、欣興、健鼎與嘉聯益四檔，值得關注的PCB股。

華通〉營收三百億，創新高

華通，二○一三年業績刷新三個紀錄：營收三百零八億九千八百萬元，創歷史新高；稅後淨利十八億五千四百萬元，創十三年來新高；毛利率也創了七年來新高。

二○一三年第四季業績，華通則創了兩個紀錄：稅後淨利六億七千八百萬元，毛利率一五．六七％，連續兩季刷新歷史紀錄。華通業績好轉，拜蘋果從二○一三年下半年新產品開始密集上市所賜。

欣興〉走出單季虧損陰霾

相較於華通業績讓人眼睛一亮，屬於聯電集團的欣興業績表現，可說是跌破眾人眼鏡。

欣興二○一三年業績，創下了三個最低：營收接近六百億元，稅後淨利十一億七千萬元，分別創下近四年與十年最低。毛利率還創下股票掛牌以來的最低檔，僅一○．九四％。二○一三年第四季，甚至還出現股票掛牌以來，單季營運首度出現虧損。

三月底舉行的美林論壇中，欣興釋出好消息。該公司說，由於載板與HDI板的急單帶動下，二○一四年第一季營收表現會優於預期。美林證券科技產業分析師蘇智萍在報告中指出，隨著產品結構調整，欣興的毛利率會獲得改善，獲利表現會走出陰霾。

健鼎〉EPS回升五元以上

有別於華通、欣興主力客戶放在蘋果、三星，健鼎的手機板客戶，則以中國的小米及「中華酷聯」為主。跟隨中國手機出貨量快速竄升，從健鼎的業績開始看到成效。

「今年業績好壞，全看手機和平板的表現，」健鼎發言人林修立說。健鼎預估，由於手機、平板接單增加，第二季營收將比第一季成長五％到一○％，除了客戶下單量增加外，適時的擴充產能，扮演推升業績一把的角色。健鼎湖北仙桃廠今年第一季底擴建完成，產能將倍增，該公司預估，二○一四年下半年HDI板營收佔比，可望提高到二五％以上，法人預估，健鼎全年每股稅後盈餘可望回升到五元以上。

嘉聯益〉擴產衝下半年業績

而國內最大軟板生產廠嘉聯益也是受惠股。法人預估，嘉聯益除了搶下iPhone 6訂單外，iPad與iWatch訂單都有機會落袋，並預估，嘉聯益今年每股稅後盈餘可達三．三七元，比上一年度成長六六％。

過去手機使用的軟板三到四片，隨著手機功能增多，軟板的使用量多出四倍。為因應新客戶與新產品增加，嘉聯益決定在台灣與中國共同擴充產能兩成到三成。接單加上產能增加，法人預估嘉聯益今年上、下半年營收比為三十四：六十六，下半年充滿成長動能。

業績沉潛三年的PCB族群，今年業績想要有大幅度的成長，不是要啃蘋果，就是要吃小米，才能搭上轉機列車。

【延伸閱讀】4檔PCB股，今年獲利看好

健鼎 2013每股稅後盈餘4.52元 2014每股稅後盈餘5~6元嘉聯益 2013每股稅後盈餘2.02元2014每股稅後盈餘3~3.5元華通 2013每股稅後盈餘1.56元 2014每股稅後盈餘1.5~2元欣興 2013每股稅後盈餘0.76元2014每股稅後盈餘1~1.5元 註：2014 年為預估值

資料來源：各券商、法人 整理：吳美慧

入夜，桃園龜山工業區居民老是望著欣興電子頂樓透出的紅光疑惑著，「工廠是安了佛桌，點了佛燈嗎？」

原來，這家全球第二大、台灣印刷電路板（PCB）龍頭大廠，一年前悄悄的趕了科技大老闆們的流行：設置了「植物工廠」，在屋內用LED種菜。如今，它不僅月產出一．二公噸的蔬菜，產量居科技界之冠，還領先各大廠種出了哈密瓜，邁向「水果工廠」。

套上鞋套、戴上口罩、穿上無塵衣帽，本刊走訪了欣興位於頂樓的「秘密工廠」，同時也是它首次公諸於世，因為溫室植物極其嬌貴，容不下一丁點外來污染物，進廠的安全措施如同晶圓廠般謹慎。

除了常見的萵苣、A菜等葉菜類。跟著欣興電環安處資深副總經理廖本衛的腳步，眼前的植物開始出現變化，包括幫某大食品廠研發的水耕仙草，和一般植物工廠還沒有的瓜果類。

走高單價產品一顆哈密瓜要賣一千五百元

「七月，我們剛採收完小黃瓜，」廖本衛指著LED層架到屋頂之間仍殘存的藤蔓說。他打開一扇門，映入眼簾的是一顆顆人臉大小的哈密瓜，還吹著專屬的冷氣機，他小心翼翼的捧起一顆端詳，發現底部有條小裂縫，交代負責研發的植物科技部副理江鎮宇，「可能要摘了！」

事實上，江鎮宇被賦予的難題，除了把一年僅收成一期的哈密瓜，利用植物工廠技術，變成一年收三期，並須賣出至少一顆一千五百元的高價之外，還要研發種植百香果和靈芝。

如果說，二○一○年至二○一一年科技界大老闆們，包括電子大廠金寶董事長許勝雄、電源大廠台達電創辦人鄭崇華以及鴻海集團董事長郭台銘等，引領的設廠潮是「植物工廠一．○」時代。如今，後起的欣興，企圖轉向「水果工廠」，可說是二．○時代的到來。

一．○時代，大老闆著眼的是LED照明設備。根據研究機構LEDinside預估，二○二○年全球植物工廠LED設備產值有八百七十五億元。

可是，要搶這塊大餅並不容易。臺灣大學生物產業機電工程學系系主任方煒表示，硬體、設廠、栽培都容易，但環控與栽培管理上各環節緊密相扣，懂判斷且適時調整，才是關鍵。

工研院溫室技術中心副主任黃添富坦言，「很多人一直蓋，但是蓋植物工廠又不是慈善事業，需要有經濟效益，可是目前為止，還沒有成功的商業模式出現。」

換言之，台灣雖有LED成本優勢，但並不足以支撐植物工廠產業。業界人士指出，竹科一帶已有幾家植物工廠在今年縮小規模，歷經三年發展的一．○時代進入尾聲。做為後進者，欣興董事長曾子章和廖本衛有更多時間觀察產業。他們不想純賣設備，也深知低價的葉菜類「賣再多也賣不贏西螺的果菜市場，」廖本衛說，他們的差異化在於研發高單價的瓜果、技術輸出，和建置終端通路和品牌。

然而，高價值意味著高技術門檻。「溫室種哈密瓜不是新鮮事，但對植物工廠這種完全密閉的工廠，是挑戰。」黃添富解釋，哈密瓜需要充足日照、日夜溫差極大的環境，光照來源是LED光的植物工廠，光照可能不足，還要付出高額的電費供哈密瓜「吹冷氣」。

方煒說，如果是完全人工光的植物工廠，以立體化多層的床架做栽培，此類設施不利於瓜果類栽培。國內水耕哈密瓜達人、香山水耕農場負責人王淇松也不看好欣興這項「創舉」，儘管曾子章和廖本衛都曾親自跟他取經，但他仍不認為科技公司的植物工廠，可以完成讓哈密瓜一年三季都能採收這個「不可能的任務」。

走自有品牌路線延攬農業專家還開烘焙店

因為知道箇中之難，曾子章和廖本衛乾脆放膽嘗試，不僅蓋了一間可媲美瑞士通用驗證（SGS）等級的實驗室，用來檢驗出廠植物的營養素等，還成立了植物科技部，延攬了七至八位農業專才，把上百家供應鏈廠商和上萬名員工都納入自有品牌「欣鮮圃」的通路系統。而半年後，和傅培梅飲食文化教育基金會合作的烘培店也要在工業區附近開幕。

「沒想到，我們一路做出樂趣，我每天都要看TLC（旅遊生活頻道）的美食節目，研究哪些植物可以拿來種，」廖本衛看電視之餘，還鑽研起食譜。而曾子章每次出國就會帶回一些種籽，不厭其煩先送交檢疫，然後丟給研發團隊，「看看會長出什麼來？」

一年來，欣興的植物工廠從二、三十坪擴大到一百五十坪，月產量到達一．二噸，比起科技大廠金寶兩百坪，月產量一．五噸，換算坪效，欣興以些微差距領先。

PCB可說是科技界裡的「傳統產業」，但欣興玩起大老闆都在瘋的新花樣，卻想走出一條不一樣的路，企圖從植物工廠一．○的後進者變成二．○先行者，如何完成「哈密瓜任務」，將是欣興能否成功的重大考驗。

【延伸閱讀】植物工廠2.0，傾全力種天價哈密瓜—科技大老闆開植物工廠進化史

●植物工廠1.0時代

2010年開始為LED照明設備找出路，使用LED栽種葉菜類（萵苣、A菜）

營運模式：B2B（企業→企業），整廠設備輸出

參與大老闆：鴻海董事長郭台銘、台達電榮譽董事長鄭崇華、金寶董事長許勝雄、億光董事長葉寅夫

●植物工廠2.0時代

2013年欣興電子的植物工廠邁入2.0時代，成功種植出水耕仙草、瓜果類（哈密瓜、小黃瓜）

營運模式：目前採B2B技術輸出並建置通路、品牌，未來將走向B2C（企業→消費者），直接將商品銷售給消費者並開設餐廳

參與大老闆：欣興董事長曾子章

整理：顏瓊玉

現階段台股操作，可從中低價、低基期及低本益比的「三低」為思考， 其中，首季獲利相當優異的中小面板模組、NB零組件、PCB上游公司等，可特別關注。

台股五二○後首波漲勢啟動，五月十九日至六月二日，從八○九五漲到八五五六點，漲幅五．六％。從買盤觀察，外資買超四二二億元，但融資餘額僅一二九二億元，台股上漲中反減少十七．五億元，且融券增加，從歷史經驗看，這是第一波漲勢的正常形態。

電子股與生技、高價股，是本波台股上漲中的外、內資人氣指標族群：一、電子股：美國費城半導體指數六月二日收盤七○三．?四三點，近兩周漲幅一○％，創今年新高！連動到台股的電子指數，從五月十九日收盤三一九．三七點到六月二日的三四一．七四點，漲幅七％。

二、生技股：OTC的生技指數從五月十九日收盤一七○．六八點到六月二日的一八五．三九點，漲幅八．六％。

三、高價股：目前約有一三○家公司股價超過百元，有二十五家從五月十九日至六月二日，漲幅逾一○％，占比一八．五％。

當上述指標族群氛圍仍維持強勢時，就可聚集下一波股民人氣，買盤會形成資增券增的形態，醞釀下一波漲勢。

本文由工作夥伴陳俊佑（一九七六年∼，中山大學企管系）撰述，我略加修正定稿，與讀者共同注意追蹤。

從首季財報成長性及股價對比，是台股投資者抓住下一波漲勢公司的首要功課：一、獲利成長性：今年首季獲利年增五○％或去年首季虧損的公司共三九七家，十元以下及十至三十元的公司分別為六十五家與一八八家，占比一六％與四七％（合計六三％），顯示許多中低價公司的首季財報表現相當優異。

二、股價對比：二○一六年十元以下、首季仍獲利的公司有一○四家，占所有十元以下公司比率為三五％，較去年一百家還多，十至三十元有獲利公司也達五一○家。

觀察近三年首季十元以下有獲利的公司，以一四年最多，達一三三家，該年OTC指數從五月十五日（公告財報後）的一四一．?七點，到六月底的一五三．五五點，漲幅八．三六％，中低價股成為當時上漲的主流族群。

因此當下選股方向，可從中低價、低基期及低本益比的「三低」為思考，其中首季獲利相當優異的中小面板模組、NB零組件、PCB上游公司等，可供讀者參考：

（一）中小面板模組：

中小面板廠商近年來成功轉型：包含久正、晶采、光聯、全台等廠商經過消費型面板的殺戮，重新開發應用於工控市場，在工控、家電、事務機等民生器械逐漸導入顯示及觸控模組趨勢下，各類新應用都為中小面板廠未來潛在機會；配合各公司資本結構的調整，毛利、獲利穩健雙雙成長，值得期待，加上這些公司股價幾乎都是中低價，更具空間。

重點公司：晶采 （八○四九），營運動能如下：一、毛利率自一五年第一季二一．?九％提升至一六年第一季二五．三％，為中小面板廠毛利最高者，第一季EPS○．二九元。主因結束OEM業務，全部轉往自有品牌布局，加上TFT結合觸控模組出貨占比放大效益 （營收占比四○％、毛利高於平均值），獲利將逐步提升。

二、產品分散，高客製化為工控產品之趨勢，晶采掌握此兩項優勢 （單一客戶占比不超過二○％，客製化程度達六五％以上），能滿足客戶一站購足的需求，配合資本結構調整下，表現亮眼。

（二）NB零組件：

去年NB出貨量為一．?六五億台，年減六％，今年第一季NB品牌廠持續消化庫存，季減一九％，其中蘋果第一季出貨季減四○％、惠普季減二一％、華碩季減二九％，比平均值更低。

第二季在庫存持續消化後，下半年將進入新產品推出期，換機潮將開始啟動，因此第一季獲利優異的NB零組件，將從第二季起谷底回升。

重點公司：良維（六二九○），營運動能如下：一、毛利率自一五年第一季一一．二％提升至一六年第一季一七．四％，第一季EPS（每股純益）一．?○一元，年增四一○％，主要受惠於高毛利的歐規電源轉接頭出貨占比提升。

二、主要客戶蘋果預計在第三季末推新產品（iMac），惠普新款NB也預計在六月上市，新產品都有助於推升下半年營運的成長動能。

（三）PCB上游公司：

PCB上游材料銅箔基板（CCL）供應商為南亞、台光電、台燿、聯茂等，第一季獲利都相當亮眼，主要是這些公司積極提升產品價值，跨入高端網通、伺服器市場，逐步擴大市占率。

銅箔基板上游的銅箔，過去幾年處於產業供過於求的競爭，一直難獲利，近年中國發展電動汽車，將部分產能轉向高毛利、單價的鋰電池，導致供應PCB銅箔銳減，產業供需開始平衡。

重點公司：聯茂及台灣最大銅箔廠金居，首季營運數字如下：一、聯茂（六二一三）：毛利自一五年第一季一一．三％提升至一六年第一季一六％，第一季EPS○．八五元，年增一二三％。

二、金居（八三五八）：首季毛利率達一一％，第一季EPS○．二五元，五年來首次單季獲利。

撰文 / 呂宗耀