📖 ZKIZ Archives

道瓊斯工業的平均市盈率
   　發達國家成熟股票市場的總體市盈率通常在15倍左右，在1872年到2000年128年，美國股市的平均市盈率正好是14.5倍。15倍左右的市盈率在成熟股票市場上被看作是正常的，如果市盈率遠遠超過了15倍，則被認為是偏高的或不正常的。
    美國股市是一個典型的盈利推動型的股市。以道瓊斯工業指數為例，在1900年－2000年的100年間，平均市盈率最低的為1921年的4.6倍，正是這 個4.6倍市盈率帶動了股票市場的連續漲升，1929年達到了32.6倍市盈率。1991年的平均市盈率25．8倍。在這100年中，股票價格指數增長了 1516倍，年均增長率為7.6％，平均市盈率從1900年的18.3倍到2000年的35倍，今天的市盈率是12.55倍，股價指數上漲的主要原因是公 司盈利的不斷增長。100年間平均市盈率在20倍以上的僅有10年，只佔10％，而平均市盈率在20倍以下的時間則多達90年，比重高達90％。1994 年初，當道瓊斯工業指數的市盈率達到20倍時，經濟界人士便認為出現了面臨金融危險的信號，聯邦儲備委員會也及時地作出了反應，在12個月中連續7次調高 利率，實現了經濟「軟著陸」。1995年紐約道瓊斯股價指數開始啟動並強勁上漲，上升至5117．12點，市盈率達到35.30倍，1999年道瓊斯股價 指數攀升至11497．12點，並且已連續兩年站穩在10000點以上，市盈率一度達到44.2倍。

日經225指數的平均市盈率

   80年代中後期日經225指數暴漲，從1986年的13000點到1989年12月29日創下了歷史最高記錄38957點的最高峰，最高的一天市盈率曾高 達92．28倍。80年代後期東京股市的平均市盈率為40倍－50倍，進入90年代以後，由於日本經濟出現下滑，股價指數開始回落，並進入了艱難的調整階 段，今天還有14.72倍市盈率，略低於深成指數（17.14倍市盈率），高於上證指數（12.97倍市盈率），遠高於深圳成份B指（7.2倍市盈率）， 也高於道瓊斯工業指數（12.55倍市盈率）。
    在1993年－1998年的六年間，東京證券交易所的平均市盈率遠遠地超過了其它證券交易所。這期間，東京證交所的平均市盈率為75．15倍，而同期紐約 證交所的平均市盈率為29．72倍，倫敦證交所的平均市盈率為19．37倍，滬市為31．20倍，深市為28．57倍。可見，日本股市的市盈率水平在全球 名列前茅。在日本股市中，由於大多數上市公司不存在「不分配」或「不轉增」的現象，所以長期居高不下的市盈率水平表明了日本股市的投機色彩較濃，泡沫成份 較大，被人們看作是泡沫經濟的典型代表。日本股市的總體市盈率水平高企，主要原因有兩個：一是日本的上市公司為了防止被收購兼併，實行交叉持股，人為抬高 股價，造成市盈率上升；二是日本國內的市場利率水平長期偏低，使得股市的市盈率一直居高不下。

今天的中國大陸股票市場平均市盈率：
上證指數12.97倍
滬深300指數11.56倍
深成指數17.14倍
上證B指10.27倍
深成B指7.2倍
中小板39.28倍（動態市盈率）
創業板44.98倍（動態市盈率）

從中可見創業板、中小板市盈率還是偏高，對投資者絕對不利；
深成指數市盈率處於合理區間，上證指數、滬深300市盈率明顯低估，具備較高的投資價值；
深成B指、上證B指市盈率處於全世界最低層，對投資者非常有利；

從長期投資的角度來看，股價指數上漲的主要原因是公司盈利的不斷增長，10倍的市盈率意味著股價是盈餘的10倍，等於投資者為公司1元的盈利支付10元，每年獲得投資額十分之一的報酬率。 44.98 倍市盈率股價是盈餘的44.98倍，每年獲得投資額2.22%的報酬率；7.2倍市盈率股價是盈餘的7.2倍，每年獲得投資額13.89%的報酬 率；44.98倍市盈率與7.2倍市盈率相當於6.24：1，一個正常合理的分散長期投資組合，6.24元的錢產生的收益率必定好於1元錢產生的收益率， 同時，作為收益的再投入也處於絕對有利的位置。