營業額上升、盈利下跌-亞倫國際(684)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080718/LTN20080718447_C.pdf公司營業額雖大升至15億元，但是盈利卻比上年倒退8%，至6,400萬元，扣除外匯獲利1,100萬及重估增值400萬，調整後盈利只得4,900萬，較上年5,900萬下降兩成，毛利率下降4%，至13%，純利率更由接近7%，降至3%，跌幅足有一半。末期息派息略減，至6仙，但中期息卻補回，全年派息持平。
盈利倒退的原因不外乎人民幣匯率上升，原料及生產成本如石油、煤急升等令電價上升、人工因勞動法成本上升，另外通漲亦加劇成本增加的速度，加上今年擴張很快，資本開支劇較上年增逾倍至9,400萬，致折舊急增500萬元，雖有外匯及重估收益支撐，但是盈利仍有倒退。
公司財務情況雖混亂，但仍算不俗，有約1.6億的現金，卻有5,000萬的稅務及銀行負債，淨現金約1.1億，折合每股0.25元，加上6,000萬的易變現資產，淨可變現資產已折合每股約0.4元，該公司這幾年仍會擴張產能，這豐厚的財務資源，能夠保持擴張之餘也不會令負債劇增。
公司的擴張及減省開支兩旗並舉，目的在加強公司現在及未來的盈利情況，公司在廠房附近購入地皮擴張，目的在增加產能，增強潛在盈利能力，但因天氣不好，完 成日期延遲，另外又實行半自動化以減少工人及實行六西格瑪(6 Sigma)行動，減省開支，提高盈利能力，但是成果卻不顯著。
公司下年盈利也不樂觀，因外匯合約在本月尾到期，將會虧損700萬元，但少量資料可看出公司在隱藏訂單仍增的現實，一為存貨上升、二為應付款上升，但是成 本繼續上升，可能令毛利下降，更增不明朗因素，加上樓市不穩，重估盈利不可能維持，另外，公司資本開支增加，會令這部分的折舊增加，從而影響盈利。
預期下年上半年營業額，仍會上升至約10億元，盈利則會倒退至1,800萬，下跌40%，每股盈利約6仙，全年營業額約為20億，盈利約4,600萬，下 降約20%，全年盈利約16仙，派息約8仙，上半年3仙，下半年5仙，股息率約6厘，預期下年P/E12倍，若降至一般工業股估值水平，約值0.60-0.80元， 加上約0.4元可變現資產，實值1.00-1.20元，加上派息頗充裕，下跌空間不大。
以下引公司業績公告一段作結:
總括而言，本集團將繼續致力於產品開發及產品質素。本集團深明本集團可能須面對前所未有之挑戰及困難。營商環境及全球經濟充滿變數，瞬息萬變。然而，憑藉本身之經驗、知識、財政實力及承擔，本集團將審慎向前，繼續集中致力發展核心業務。
聲明:本人持有該公司股份，購入價約1.4元，評論未必準確，請不要作為買賣建議。