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股場放大鏡：波司登(3998)集資為回購？ 歐陽風

2008-06-17  AppleDaily

環球通脹升溫、息魔威脅，股市亦都越跌越低，令不少股票跌到相當低殘水平，吸引大股東或者主要股東增持股份，從近期SDI可見，不少華資上市企業大股東增持股份「托價」。相反，外資證券商或者基金似乎唔多鍾意候低吸納，近期沽貨者多，吸貨者少，正式係「寧買當頭起」嘅信徒。除咗股東增持，近期亦見唔少上市公司回購股份，例如受越南金融問題拖累而被拋售嘅陸氏集團（366）就頻頻回購。上市公司幾時先至會回購，基本上無乜準則，但多數都屬於資金過多，同時無乜資本投資及資金壓力，既然銀紙出路唔多，就會喺跌市回購股份，利用股份註銷，變相提高每股盈利。

兩個多月動用達億元

最近十分積極回購股份的一間公司，還包括上市僅8個多月，生產及銷售羽絨服的波司登（3998）。波司登在過去一個星期，4個交易日每日都有進行股份回購，合共斥資逾千萬元回購合共770多萬股，而在再對上一個星期，亦都日日進行回購，合共回購1500多萬股，斥資多達2250萬元。在6月份僅半個月時間，波司登就用咗3200多萬元回購股份，而翻查紀錄，公司自4月中開始頻頻回購，5月回購更加積極，而近呢兩個半月以來，波司登用於回購的資金粗略計算成億銀。集資所得用作回購都算奇聞，點解唔留番啲錢等全年業績派高啲息？去年以3.28元招股價認購之股東，睇住公司用股東嘅錢喺1.40元狂回購，唔知有乜感想。

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http://rayrlam08.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1208290

大股東手法，架空所有價值投法！

個人認為，價值投資法可以挑選出具投資價資既好公司。不過有時，表面越超值，內裡可能越危險，正如盤數幾靚，P.E.幾低，NAV幾多折讓又好，現金流如何強勁也好，撞正無良大股東的話，以上既基本分析，就入晒佢地所佈下既圈套，加上佢地擅長既"組合拳"(向下炒、回購、供股、私有化、購入大股東"優質資產"、折讓配新股比自己友，等等......)，咁大股東"圈錢"自然無難度啦！

所以，睇晒所有數據之後，最好花d時間，研究下公司既話事人水平，睇下佢地有無前科，如有的話，幾荀都唔駛諗，正所謂："光棍佬教仔，平宜莫貪 - 好野無平，平野無好！"

講開前科，就係咁意講下某隻經典野，點經典法？其實上市"集資"後，"向下炒"已經成為衰股自(必)選動作之一，股價越炒越低，散戶咩位買都死，炒到目標超低價後就私有化，完成後隻經典野已經大賺一筆。咁好賺又咁易賺，自然會食髓知味...... 事隔幾年後，又成功重新上市，上年仲有大行大合唱，話"抵買"喎！不過咁荀既野，都係留返比下家莊啦！唔想貪平買入，最後又俾佢私有化多一次。

greatsoup:
「某隻經典野」為中國地產(1838)。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1176

3998波士登 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1372


等左佢好耐,今日終於捨得出盈警

佢上市之後我一直都有留意佢,但是我一直都冇出手,原因是等佢公布3.6億的捌賬虧損

這3.6億在財務附註有標明

(萬)                       2007年3月 2007年9月 2008年3月 2008年9月

30日內的賬款             72000        120000        83500         83300

31-90日內的賬款          7000          12000        36000           3000

91-180日內的賬款       12000           4200          1000         25000

181-365日內的賬款      12000          1600                 0        10000

最近超過3個月的應收賬款為3.6億,由08年9月開始回顧,08年3月時冇收到,07年9月冇收到,07年3月看似正常,於是這批特殊賬款是起始於07年8月的,時間剛好是上市冇耐

比較常識的思考,第一,賣件衫唔駛等咁耐先收;第二,超過半年收唔到應該要開始撥備,而波士登一個仙都冇撥備,而且冇叫股東留意

這可以推出兩個可能:

甲:對將來成功收賬很有信心

乙:這批賬款由一開始已經不存在

如果是甲,未免太自作多情,如果是乙的話,虛構一個如此數目的賬款,必須要有動機

說起動機,"新上市"可能是最大動機,如果虛增應收賬款會有什麼結果?如果該賬款事先入賬,就會令賬期內盈利上升,賬款到期後全額捌賬,最後盈利又下降返

說明白一點,舉個例子:

甲要溝女,於是甲向乙借錢,甲向女說他是大闊佬,要分手時甲向乙還錢,甲向女說他好窮;而實際甲乜都冇做過

如果波士登上年自稱賺12億的話,實際可能只賺8億,今年如果自稱只賺4億的話,實際可能係賺8億,由於賬款完全過期的日子是2009年3月,因此虧損會反映在今年,所以終於捨得出盈警

盈警先不去管它,波士登仲是有其價值,有人說暖化令波士登滯銷,這觀點其實是有問題的

舉個例子,如果全人類便秘,由每日去一次變成每星期去一次,亦不會改變對人類對馬桶的需要,如果天氣熱的日子變長,只會令人更怕凍,所以本來有人買的最後一樣有人買,除非完全冇冬天

波士登市值45億,淨值70億,營業額成50億,賣褸要賺一成有幾難?而且波士登係遠遠拋離雅鹿幾倍的龍頭,只要老闆係老實人(可惜可惜),咁就又平又靚啦



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5990

淺談波司登(3998.HK) 天知 - 價值投資者


http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=474


 


業務︰


招 股書上寫充道︰

 


我們主要注重於羽絨服品牌組合的開發和管理，包括品牌羽絨服產 品的研究、設計及開發、原材料採購、外包生產以及營銷及分銷。


波司登擁有自己的品牌，專於品牌管理，亦由自己採購原材料，但沒有廠 房生產，是外包給別人生產的。由2009年年報可見，非流動 資產為85百萬元人民幣(下同)，其中43百萬元為“遞延稅項資 產”，“物業﹑廠房及設備”僅有42百萬元。年報附註19更顯示，43百萬元裡面有36百萬元或84%是“汽車及其他”，可見它不作生產，但會負責把服裝運輸到各大店舖裡賣。

由此觀之，它和其他一些自行生產自己牌子服裝的公司如包浩斯(483.HK)﹑漢登(448.HK)等不同，固定資產的投入幾乎不需要，42百萬元的“物業﹑廠房及設備”竟可以產生43億的收入！

好處︰
  • 由自己採購但外包生產可以使不同的外包商都使用同一樣的原材料，能 確保所有產品質數都差不多。
  • 由自己找供應商採購可以更靈活地調整生產，因為只有波司登自己才最 清楚自己的生產計劃，例如可以預先吩咐供應商預留材料給自己，一般外包商在未接到訂單之單是不敢吩咐供應商預留材料的。
  • 由自己採購可以爭取一個比較便宜的價錢。
  • 興建廠房投資大，集中一間廠房生產的風險亦較高。

壞處︰
  • 因廠房不是自己的，貨期可能會有延誤。
  • 品質監控要多花工夫。

 


個人感覺︰

  • 因為波司登只有很少資本開支的需要，因此能維持高派息比率，除非再 作大規模收購。
  • 基本上我認為廠房是一個負擔，因此我認為將品牌與廠房分隔是好事， 好像the North Face也是鷹美(2368.HK)的客戶，所以我覺得波司登的估值可以稍稍高些。
  • 波司登現價$2.42，市盈率是15倍，絕不便宜。
  • 很多人認為波司登男裝業務大有所為，又說什麼男裝市場高度分散﹑將來必能進身幾大男裝品牌之類的，因此認為現價仍然非常“抵”。我不是不同意，也並非對 那些可以預測波司登未來發展的人存有任何不敬，只不過想勸他們自己先買幾件穿穿，女士也可以買件給丈夫，這樣更加實際。
  • 跟上一點一樣，我並不是不同意波司登男裝業務可以大有所為，只是這 不是我所學的東西，我對於預測未來沒有興趣，其實只要波司登有可持續的盈利能力就可以了，當然還要便宜(這是我從巴菲特先生偷師回來的。)

最後引用一下巴郡收購準則(ACQUISITION CRITERIA)第二項︰

Demonstrated consistent earning power (future projections are of no interest to us, nor are “turnaround” situations)

意思為︰顯示持續盈利能力(我們對於預期未來和絕地反彈沒有興趣。)這大概就是我想說的話了。



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波司登(3998) - 雄圖偉略 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3089988

我貓王早前形容港股為「隱蔽式熊市」，相信已使到一眾炒家心慌慌，那種「揪底(撈底)」、「補貨(溝貨)」的雄心壯志不知去了哪兒？這時我對著客戶解說某些股的投資價值時，第一個得到的回應都是計算手上套牢著多少股票！無須恥笑別人，我自己同樣持有了一點套牢貨，加上佣金收入偏低，心情當然欠佳了！波司登(3998)是我心目其中一隻價值股，在今年的第一季我走了數轉，年初以來，我認為波司登這隻零售股超級便宜，相對中國利郎(1234)及利邦(0891)兩隻可以比擬的男仕服裝零售股，以市盈率(PE Ratio)及市賬率(PB Ratio)為估值參考，它有50%以上的折讓！上月初看見它返回２月的底位，今回我十分謹慎，查過它是一隻容許沽空的股票，擔心基金會在它在6月28日未期業績發佈後發難再壓低股價，打算在這之後才買入！在經濟通網站查得，其股權分佈在6月16日 的公佈有一點變動，但這並不是大股東增持與減持的事宜，看似是大股東把股份轉移托管商而已，在明報財經網站查察其沽空圖表時，看到期間的沽空數量增多，相 對這數天的成交量是不合理的。陰謀論估計，有基金四周借貨沽空，借到大股東名下的托管商而不知袖裡，也許它們的目標是要在業績期後再壓低股價，此回卻觸怒 了主席而宣佈派特別股息，派息比正率差不多多了一位！這個反擊是否意想不到？

Picture

事實上，波司登(3998)在2008及2009年發佈上年未期績時，亦派過特別股息，今次的特別股息則比較多，而亦相信那時集團剛上市而做出對股東友善的招徠！讓我們細心看看集團的財務數據，其2011年3月末的總負債與股東資金百份比率是31.208%，雖然這個比率續年增加，若言我們把這數據與本地大型服裝零售企業比較，這例如思捷(0330)、及佐丹奴(0709)等，這個數字不算偏高，而是合理的！去年長期負責減少了19.416%，長期負債與股東資金百份比率 2.412%，這些零售企業把大部份資金壓注在營運之上，流動比率是 4.086，在行業之中這是較為理想的！ 波司登去年賺12.76億元人民幣，多賺18%，大派股息15億元，首席財務官麥潤權稱，公司根據當年經營狀況決定派息金額，現時仍將維持較高派息率。集團主席高德康強調，公司派息慷慨，非因自己財務需要為之，波司登現時現金總數達44億元，資金充裕，應收帳款周轉天數減少6天至34天，應付帳款周轉天數亦減少10天至38天，這我們對零售股最關注應收與應付問題亦十健全！但是，集團去年存貨金額增逾四成至12.1億元，存貨金額增加是因單價上漲，存貨件數其實與上年持平，而羽絨服價格的上調則只維持在單位數字，看來這是他們最大的隱憂。其實盈利增放緩了，而我貓王認為其股價站在如斯低的估值，這是可以接受的！

波司登(3998)這個集團的野心似乎不局限於中國的內銷市場，多年前它已以中國首個以自主品牌進軍歐洲市場的服裝品牌，也是國內防寒服領域唯一「國家進出口免驗商品」，這要必需一定的聲譽才拿到的。特別是2005年與英國大型連鎖專賣店 - 格林伍茲(Greenwoods)產銷聯合至今，在英國已超過87家連鎖店，波司登男裝銷售已佔格林伍茲服裝銷售額的1/3。2009年9月，兩家波司登男裝專賣店又登陸英國。近年來，集團確立“品牌先行、管道跟進、合作雙贏”的國際化戰略，立足海外融資、融智，加快拓展國際市場。其實，集團早在2003年 初在紐約曼哈頓第七大道成立美國分公司，嘗試構建獨立的海外行銷管道。除借助中國總部本身的設計力量支持外，集團表示其美國分公司在當地聘請了設計師，希 望把握當地流行時尚和消費心理；同時聘用熟悉當地市場的猶太人負責市場拓展。近三年來，波司登羽絨服以合宜的價格，如果款式設計得宜，這大眾化的服裝在今 天經濟環欠佳的情況下，應該，可以逐步得到美國消費者的認可，現時其產品已進入Burlington和Century 21等大型連鎖商場。此外，波司登還在俄羅斯莫斯科設立獨具特色的波司登羽絨服、防寒服專賣店，以多種形式推廣產品、結識經銷商、拓展潛力市場等。 Picture從金融海嘯時的起步點，升至2010年10月尾的頂，波司登(3998)的股價現已回調，並在徘徊在這個波幅一半的價位，即50%。我貓王估計今年初至今，股價急速回調的市場心理可能是：先前的升幅急，又相信是基金經理對國外的品牌戰不表信心！我縱合了多篇的評論，發現這個集團不是匆忙包裝上市的那一類！觀察集團歷史，從原始設備生產商(OEM)轉型成為原品牌製造(OBM)企業，然後再打品牌戰及部署海外發展，這完全是按步有班的安排，並不是一些拉雜成軍的門面公司，我貓王提議波司登該把股份五合一，當股價高於１美元１股時，這會給與國際投資者有一個嶄新的感覺，現時它的市值不及思捷環球(0330)的三份一，但是，我覺得它的前景更佔優勢，且它的名下的品牌多，亦為投資者分散了風險！我的評值是長期收集！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26069

方黃吉雯女兒3998萬入市珀苑

1 : GS(14)@2018-04-17 12:38:00

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3247&issue=20180417
【明報專訊】豪宅交投暢旺，繼財經事務及庫務局前局長陳家強於去年底以3393萬元購入中半山珀苑後，土地註冊處資料顯示，全國人大政協方黃吉雯（圓圖）千金方善政於上月購入珀苑中層單位，與陳家強為鄰。該單位為中層C室，實用面積1404方呎，連同雙車位一併出售，成交價3998萬元，實呎28,476元，方善政以首置客身分購入單位。據悉，原業主於2006年11月以1180萬元購入，持貨逾11年，轉手帳面獲利2818萬元，物業升值2.4倍。

匡湖居洋房2580萬易手

西貢匡湖居亦錄成交，香港置業首席聯席董事吳文標表示，新近售出的單位為匡湖居5期A雙號屋，實用面積1356方呎，3房戶享湖景，原業主最初開價2700萬元，放盤9個月後，與新買家議價後以2580萬元易手，減價120萬或逾4%，折合實呎19,027元。據悉，買家為同區分支家庭，心儀物業位置方便，睇樓約一周後決定入市。據了解，原業主於2014年7月以2410萬元購入，持貨近4年，帳面獲利170萬元，物業升值約7%。

另外，市場消息指，大圍名城1期5座高層北翼C室，屬實用面積1039方呎4房單位，新近以1811萬元易手，實呎17,430元，成交價打破於去年11月，同座極高層北翼C室以1530萬元成交的高價紀錄，新成交價較舊紀錄多281萬或18%，成為屋苑標準戶的新高價紀錄。

名城4房1811萬破頂

據悉，原業主於2010年以1400萬元購入，持貨8年帳面獲利411萬元，物業升值29%。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=350241
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