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「龐大的市場、合理的利潤。」背靠太師椅，卡姆丹克（0712.HK）創始人兼首席執行官向本報記者詳談太陽能融資發展之道。
3月底，2009年底在香港上市的卡姆丹克稱計劃於台灣發行TDR進行上市融資，以獲得用於近一倍的產能擴張計劃所需資金。
2010年全球太陽能產業獲得大豐收，太陽能權威雜誌《photon》的數據顯示，2010年光伏行業的太陽能電池年產量增長118%，為太陽能大規模產業化以來增長最為迅速的一年。
在2010年，卡姆丹克在營收增長超過一倍的同時，取得了32.4%的毛利率。
由 於上市將攤薄權益，高速成長的企業理應不必急於上市，不過，張屹稱，「高利潤率不可持續，2011年估計會在20%左右，未來能在15%-20%左右就很 可觀」，而「現在太陽能最大的問題是使用成本太高」，希望通過技術進步和規模效應來壓低成本，「形成千家萬戶用上太陽能的大市場」。
然而在現有的環境下，主體為民營企業的新能源企業難以在中國銀行市場獲得所需資金，甚至是中國的證券市場亦對其關閉。
「綜合考慮，海外融資是最優的選擇。」
台灣融資
在美國半導體產業浸染多年後，張屹於1999年在上海創立卡姆丹克。
「如果不做太陽能，卡姆丹克不會有今天。」張屹稱，在半導體領域，中國只是一個跟隨者，「卡姆丹克會慢慢做大做強，但不會迅速做成行業內世界一流企業。」
21世紀初，卡姆丹克還在用「二手設備、二流技術」做加工，但在2005年轉型太陽能電池晶片切割後，不出四年即在香港上市，亦成為2009年唯一成功IPO的中國企業（總部在中國，但註冊地為開曼群島）。
2011年3月底，卡姆丹克宣佈欲再次大舉融資，計劃發行1億份台灣存托憑證，並於台灣證交所上市。根據卡姆丹克的公告，此次融資被包括在此前授權的融資計劃內，在2010年5月股東大會已授權公司發行不超過總股本20%股權的融資方案。
「香港更認可金融和房地產，而台灣科技產業很大很強，市場認可度高。」張屹稱，在香港上市路演過程中，其發現了台灣融資的潛力，「再加上我們也有客戶在台灣，對我們非常的瞭解，故很多投資人認可我們，希望我們在能在台灣發行TDR」。
融資擴張
卡姆丹克兩次上市間隔不足兩年，但境遇卻是兩重天。
2009年中國太陽能產業遭遇寒冬，如何獲得資金得以生存去下成為當時中國太陽能企業的最迫切需求，但時至2011年，如何獲得資金擴大規模搶佔市場成為當下中國太陽能企業的首要目標。
根據卡姆丹克公佈的發展計劃，到2011年底其產能將由600MW擴產到1GW，並計劃提高現有產品技術規格，以及補充人才。
|在張屹看來，融資成為卡姆丹克的必然選擇。
不過，不同於其它企業的發展計劃，「即使我們獲得大量的資金，我們仍將會關注於專業化，而不會轉型做垂直化。」張屹稱，雖然中國絕大部分知名太陽能企業均在向上下游擴張，但其仍將堅持不做產業鏈延伸，「希望更深更精」。
一如卡姆丹克在會議室放太師椅的行為一樣，在中國太陽能產業界，其是一個十足的異類：卡姆丹克僅做太陽能中游環節的單晶產品，而與它同級別的太陽能企業，即使身處中游，那亦會做多晶產品。
「新興產業多做點利潤肯定好，但當產業成熟，沒有自身核心長項的都會被擠出去。」張屹認為，太陽能產業最終會整合到幾大家手裡去，而對卡姆丹克而言，「我們可以在單晶切片做到世界最大最好，只要有單晶切片市場，我們就能做下去」。
從2006年至2010年，卡姆丹克營收增長近10倍，利潤增長近4倍，「毛利率超過30%，做垂直整合的，除了一兩家，其餘的都比我們低」。
資本困局
不過令人迷惑的是，在2010年9月，出於對未來的看好，已為絕對控股方的張屹通過認購，還增加了卡姆丹克1億股權，為何時隔半年其又在海外市場做出攤薄股權之舉？
「太 陽能產業的高額利潤率不可持續。」張屹稱，由於未來太陽能產業利潤率將不斷下降，而卡姆丹克毛利率能保持在現在的一半15%-20%已屬樂觀，「未來我們 的追求是龐大的市場和合理的利潤」，因此借助較高溢價融資擴大生產規模，進而降低太陽能使用成本成為卡姆丹克上上之選。
「（在資金獲取上）我們不可能只靠一條路。」張屹稱，除了海外資本市場，其亦考慮銀行借貸與中國資本市場等方式融資。
張 屹稱，卡姆丹克在銀行大概有4億美元的貸款額度，雖然獲得銀行方面不少支持，但相對較高的使用成本，及較短的使用週期限制和嚴格的質押要求限制了對信貸渠 道的利用，「我們不可能拿出幾十億的抵押物，即使拿到了，也不敢用，6%的利息，利潤全被吃掉了，而且一年就得還，項目投到一半，要我們還錢怎麼辦？」
「中國資本市場溢價更高，很希望能回大陸上市。」張屹稱，由於從法律上看卡姆丹克屬於註冊於開曼群島的外資企業，並且有大量的海外資本，因此在現有政策環境下，無法在大陸上市。「以後國際析開啟，或許我們有機會在大陸上市」。
| 2015-03-30 TWM | ||
中國創設的亞投行，將在三月底完成第一波會員招募。隨著英國開第一槍，歐亞先進國也相繼表態加入。當國際社會紛紛搶進，台灣該不該跟進？對台灣的影響又如何？ 撰文‧蔡曜蓮 亞洲基礎設施投資銀行（AIIB，簡稱亞投行）是近來的熱門國際話題之一。這個新機構，由中國國家主席習近平自二○一三年十月起主導，過去討論度並不高，直到三月十二日，英國宣布加入創始會員，瞬間引爆連鎖效應。 亞投行資本額預計一千億美元，中國持股五成，目的是協助亞洲國家改善基礎建設。一般認為，亞投行的出現，是中國亟欲擺脫美國，爭取更高國際發言地位之舉；想當然耳，美國對亞投行始終抱持反對態度，也因此，當美國最強盟友英國「倒戈」，所引發的震撼自然不小。 在歐洲，歐元區老大德國隨之表達加入意願，義、法等國陸續跟進；在亞洲，韓國、澳洲也已表態。利，當然是歐洲大國膽敢忤逆美國的主因，據估計，一○至二○年間，亞洲基礎建設需求達八兆美元。最近「密集倒戈」是因三月三十一日就是申請會員的最後期限。 北京目標：推人民幣國際化問題來了，三月二十六日舉行的博鰲亞洲論壇上，台灣要不要表態？對此，中華經濟研究院副執行長李淳表示：「加入亞投行的利益，應分為『政治』與『商業』兩部分考量。」「台灣不該搶快。」李淳分析，台灣受制於中國，政治操作空間有限；商業方面，「台灣過去加入國際銀行機構以來，得到過多少好處？」無論加入與否，亞投行的另一影響，台灣卻必須做好因應，「北京的第一目標是開發更大的市場，發揮國際影響力；但還有第二目標，人民幣國際化。」交大財務金融系教授葉銀華說。 中國暨南大學國際商學院副院長孫華妤解釋，亞投行雖以美元為資本額及支付貨幣，但隨著中國企業大量投入各國建設，人民幣國際化腳步必然加速。她解讀，英國首先表態，應該就是要鞏固倫敦的金融中心地位；此外，德國法蘭克福、法國巴黎，都有藉此打造人民幣離岸中心的意味。 人民幣國際化，是亞投行「附帶卻重要」的效果；打造人民幣離岸中心，是歐洲大國附帶卻重要的企圖。對台灣，無論政治與商業的精算結果如何，「因應人民幣離岸中心的新對手們」，應該是在亞投行議題下，附帶卻重要的新課題。 亞洲基礎設施 投資銀行(AIIB) 發起年度：2013年10月 發起國家：中國 中國預估出資額度：50％預估創設資本：1000億美元 目前創始會員國：34國 | ||
全球負利率競賽開打，台灣央行會跟進？ 一旦降息，誰將受害最深？低利率時代又該如何自保？ 全球央行面臨實施負利率政策壓力，日本成為亞洲第一個「開槍」的國家，台灣央行是否也會跟進？ 日本央行推出負利率政策，引起反效果，全球股市重挫，台灣央行總裁彭淮南，農曆春節每天赴央行加班，外匯局、業務局、國庫署、秘書處，天天都有人輪班，緊盯全球金融市場。 「央行不會讓利率變負，」中研院院士胡勝正說，並表示，「央行貨幣寬鬆政策，將會繼續。」他認為，利率下降，最大受害者就是存款戶，以日本為例，根據統計，日本七成的金融資產，是直接或間接由六十歲以上的人持有，利率下降，對其中靠利息生活的人而言，收入會減少，收入減少就會收縮消費，不會擴大支出；台灣情況也相同，依賴存款利息生活的退休族，將是降息最大受害者。 當韓國降息、台灣出口續衰為救疲弱出口，央行勢必啟動降息台灣央行不會讓利率變負利率，但，今年卻持續有降息壓力。 胡勝正認為，日本開第一槍，對台灣壓力還沒那麼大，但，如果韓國跟進，台灣就會降息了。 因為，日本不是台灣的出口競爭國，韓國才是，而韓國向來緊盯日本貨幣政策，因此，估計韓國這次不會沒有動作，一旦韓國降息，造成韓元貶值，那對台灣的出口就會有影響，台灣只好跟進降息，進一步引導匯率貶值，提高出口競爭力。 除了來自韓國的壓力外，台灣出口持續衰退，也是央行將降息的原因。 財政部長張盛和預估今年一月出口，將和去年十二月一樣，呈現兩位數衰退幅度，去年十二月台灣出口值為二百二十多億美元，比前年同期衰退二二.九％，出口疲弱，可見台灣經濟情況依然低迷。 這兩個因素，讓央行近期內有降息的壓力。央行在二〇〇八年金融海嘯後，曾經連續降息七次，重貼現率從三. 六二五％，降到一.二五％，之後又升息，直到去年，才又降息兩次，重貼現率來到一.六二五％，目前距離當年最低水準，仍有〇. 三七五個百分點空間。但，這次一旦央行啟動降息，不排除利率可能創下歷史新低水準。 「央行今年如果三次降息，不要太意外。」一位金融機構總經理說，他認為，雖然台灣負利率的可能性不高，將來，利率趨近於零，是有可能的。 當利率趨近零，錢該擺哪裡？ 定存、現金殖利率穩定股相對安全但，以調降利率，來刺激經濟的效果如何？胡勝正認為，如果沒有投資機會，調降利率是沒效的，以消費面來看，有錢人，可能會因利率低而多消費點，但沒錢的人會不敢消費，尤其是靠利息生活的退休族，造成通貨更緊縮。 「利率四％以下，對刺激經濟，毫無效果。」長期關注國際金融、第一銀行前董事長黃天麟認為，利率如果是在一〇％，調高利率，遏止通貨膨脹，非常有效，如果要振興經濟，降低利率，也會有效;對一家工廠面言，如果貸款利率是一〇％，降兩個百分點，變八％，利息負擔會輕很多。但，當利率降到四％以下，目前二％，未來降到一％，對工廠老闆的投資決策，就沒有影響，因為資金成本非常小。 他也認為，央行會降息，但只有宣示效果，利率政策對刺激景氣是無效的。 台灣的利率可能趨近於零，一般民眾的錢該放在哪裡？「三％獲利，就算很賺了。」國際票券總經理蔡佳晉說，過去大家習慣經濟年年成長，投資報酬率有七％、八％，甚至是兩位數的時代已經過去了，未來「要迎接低報酬的年代，大家要習慣。」他認為。 而，年息一％左右的定存、現金殖利率穩定的績優股，恐怕是短時間，相對安全的標的了。 對貸款戶而言，利率降低，利息負擔越來越輕，是負利率時代的受惠者，但，「資本一定要有利潤，」黃天麟認為，因為，負利率是經濟上非常不正常的情況，利率總有一天要回升，屆時，在低利率、零利率時借錢的人，壓力會非常大。 短期來看，台灣雖然沒有負利率的可能，但是，利率卻可能在國際負利率戰爭下，創下新低，面對低報酬率時代的來臨，每個人的投資心態都要調整，謹慎保守，才持盈保泰。 撰文者賴寧寧 | ||||