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12 Aug 2008 - 市場分析越來越「兒戲」！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/08/3-aug-2008-blog.html

筆者第一本著作「紅猴股評 - 一個散户的思考藝術」於香港書展推出後，現已陸續在商務、三聯及中華各分店推售，每本訂價HK$68，筆者所收到的所有版稅將捐作慈善用途！

有關書籍簡介及作者背景，請按此。

有關相片，請按此。

筆者於8月3日股評「投資組合分配調動及風險管理」(按此重溫)談及每隻股票都有個基本估值，以作為長線投資及短線投資的分水嶺，從而衍生了有關估值的問題，不過時間關係，留待下次再談！

看 看宜進利(304)這隻曾被熱棒的中國內需股，此股業績及盈利已保持可觀增長多年，藉收購合併不斷壯大，又有名牌及基金股東，表面好似冇得輸，但這幾天卻 被市場迅速處理掉，未來會不會再有壞消息孰未可料，但已隱隱顯現筆者於7月21日股評「投資優質二三線股作長線投資的風險！」(按此重溫)末段提及的一句「一些表面優質的二三線企業會於經濟低迷時露底，展現埋藏已久的腐敗一面！」

(按一下下圖可放大)


宜 進利(304)7月22日公佈業績，錢賺多了，卻7年以來首度不派息(之前派息還每年有增長)，這是一個極為差劣的訊息，顯示現金流發生問題，但竟然有所 謂大行分析員公佈業績後仍作推介，筆者真的懷疑這班高薪一族的質素究竟有幾多！好像李寧於奧運開幕傳聖火搶盡風頭，筆者也覺得這安排有點得失了付出巨額贊 助費的Adidas，但又未致於使李寧牌於世界飛升，一切還得看商業策略及其款式設計；但又有傳媒認真將李寧(2331)過去兩天股價逆市上升和李寧傳聖 火聯繫其中，他們是否已江郎才盡？

先前油價急升，又被說到世界末日一樣，通脤加劇至經濟崩潰；現時油價急跌，又轉口徑說商品牛市已完，並進入熊市，通脤轉眼變通縮，股市因受資金推動，每日可變化萬千，但經濟受多個因素影響，又怎會日好日壞？現在的市場分析越來越「兒戲」！

相信大家於短短一兩個月經歷了「牛市熊市，通脤通縮」，應感受到市場的深不可測，所以筆者亦於早前定性了現在是一個經濟亂局，作為「散户」不好估，亦沒有能力估，越自大越易敗壞，還是安分守己作被動式儲貨長線投資。

筆者於過往13年於投資上鍛鍊了一身好武功，但仲有好武功，也不需要無時無到耍出來顯露一番，猜度時勢能收能放，才可進入更高境界！

14 Aug 2008 - 現在強勢不代表永遠強勢！主題銷售之毒害！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/08/14-aug-2008.html
股價持續下挫並屢挫新低，去年市場吹捧的神話逐一被擊破！中國地產股倒下，分析員、報紙雜誌專欄及財經演員叫大家轉買中國基建股；到中國基建股倒 下，他們又叫大家轉買中國資源股；接着相同的故事還發生在中國航運股、中國內需股、中國醫藥股......到最近連中國銀行股也告倒下！

因 市場資金匱乏及擔心經濟下滑，市場正進行着逐個產業估值被調低的過程，這個過程於過往大跌市亦曾發生，有經驗的投資者理應清楚知道，現在股價強勢不代表永 遠強勢，信心崩潰時多好的業績、多美好的故事亦是徒然！但那些分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員卻叫大家於某個行業股票輸了錢便將資金調往較強勢、PE 仍企得住的行業，輪到此行業股票股價下挫，又叫你將資金調往另一股價還強勢的行業股票，循環再循環，就算每次乖乖止蝕，資金也會少了一大截！

今 天報紙，報導俄羅斯股市於半個月跌了22%，今年5月突破一年新高，於全球股市大挫下可算獨善其身，但急挫下上月已跌破一年新低！相似的例子還有巴西股 市、新興市場、台灣股市、商品甚至最近較熱門的抗通脹債券(TIPS)等。上述這些就是分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員於過往半年於不同時間推介大家 買入的東西，原因就是強勢及可獨善其身！但是，結果是否這樣？

(按一下下圖可放大)


為什麼分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員會作出這些推介？原因可能包括

- 他們真的以為幫到投資者
- 他們的工作就是不斷出報告、寫專欄、上電視......他們不做這些，那會有公司出糧給他們！為「做」而做，結果通常不理想
- 他們要投資者不斷買賣，才能幫公司賣到基金，收到佣金

聽有利益衝突的人給你的意見時，請先想清楚！

9 Oct 2008 - 化繁為簡的分析！從馬後炮中學習！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/10/9-oct-2008.htm
為什麼去年恒指現升至32,000？因為股票的估值被不斷提高，PE遠超正常水平！

為什麼PE遠超正常水平？因為市場資金過多，投資者預期中港經濟持續高增長下，資金便擁至資金自由流通的香港股市，股票供不應求下股價便被不斷搶高！

為什麼市場資金過多？因金融市場易於借貸，投資銀行及對沖基金利用高槓杆套取大量資金；另外，因投資氣氛良好，機構及個人投資者便將存放在低風險金融工具的資金拿到股票市場爭取高回報！

現在的情况是

- 金融市場難於借貸，投資銀行及對沖基金要大幅減低槓杆，套現還錢；因投資氣氛差劣，機構及個人投資者便將拿到股票市場的資金放回在低風險金融工具上，減低風險！

- 股票市場的資金被大量抽走，加上中港經濟持續高增長的預期落空，資金便離棄資金自由流通的香港股市，股票供過於求下股價便被不斷下挫！

- 因為股票的估值被不斷下降，PE大幅低於正常水平，恒指跌至現在的16,000！

完美又簡單的解釋！當然這是事後孔明，即馬後炮！但大家能從中學到什麼？

(再看下文前請幫忙按此，參加一個有獎問答遊戲，有機得到百老匯電器店$1,000現金禮券，這是筆者工作機構活動，謝謝支持！)

股市何時才能重拾升軌？其實可以歸納為兩點，即是「市場資金」及「投資者預期」！此兩點近况如何，相信大家可從財經新聞略知一二。

「市場資金」：未來數年，各地政府及金融機構處於療傷期，金融監管只會更緊不會放鬆，高槓杆年代不再！

「投資者預期」：經濟不衰退已不錯，還望高增長？投資者中伏甚至中招後，未來數年會傾向簡單及中低風險金融工具！

下面一些數據給大家參考一下

恒指32,000，2008年預期PE為23；恒指16,000，2008年預期PE為11。

恒指PE過往十數年於15上下游走，若2008年預期PE為15，恒指即21,000。

恒指PE自2003年後，除了本週外，未低過12，若2008年預期PE為12，恒指即16,800。

恒指PE於1998至1999年間曾跌至8，若2008年預期PE為8，恒指即11,200。

假設恒指成分股盈利比預期差，以上的恒指估值將更低！

昨天恒指低收15,400，今天收15,900！昨天的恒指是否見底了，筆者又怎會知道，但歷史告訴大家恒指是可以更低的！好了，就算昨天真的見了底，中短期的上升的空間也不要期望過高！

現在滿街平貨，應否買貨？於金融海嘯的影響未清楚前，要買就買那些很少機會結業的優質大股，並有買了後股價仍下跌並持有數年的心理準備，平衡一下高股息率及預期上升空間。

另外，要考慮持貨及現金比率，金融海嘯的影響未清楚前，留多些現金傍身方為上算！未有貨或不多貨的，當然可以放膽些！l

11 Oct 2008 - 投資組合才能講實話！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/10/11-oct-2008.html

為什麼筆者仍堅持在每次買賣後即在Blog上對投資組合作出更改？因為投資組合才能講實話！

一個投資者(包括筆者)會對股票及經濟作出分析，對股票作出估值及走勢分析，會介紹別人什麼股票抵買，什麼股票應沽......做了這麼多，相信這個投資者不會只說不做，最終會真金白銀投資！

可是，當這個投資者用真金白銀投資時，會否完全反映自己曾說過的，那又未必，說易行難呀！當「說完一輪」與「作出行動」之間，其實存在一條很大的心理鴻溝！

所以，很多投資者(包括筆者)「說完一輪」後，其實未必會「作出行動」，因為行動時才發覺沒有說時的信心！所以投資組合才能講實話，因為用真金白銀作出投票，已克服了心理鴻溝，反映真正心底所想，真正有信心會做的事情！

若沒有展現投資組合的勇氣，說幾多、分析幾多亦只停留於學術研究、紙上談兵的階段，甚或其實完全只說不做！

若投資組合錄得虧損或走勢逆轉而不再登出來，就似乎有點「駝鳥」，不肯面對現實！

筆者的投資組合差不多三年前成立，當時恒指14,976，昨天恒指報14,796，終於跌破當天的價位！

筆者的投資組合至昨天仍錄得97%的回報，記得去年回報最高時達220%，即現時市值比去年最高點跌了39%！

現有持股成本相等恒指20,500，比去年恒指最高點32,000，其實已很不錯！但是昨天恒指報14,796，即現有持股足足跌了28%，當中交通銀行(3328)跌了46%，國企指數ETF(2828)跌了39%......

筆 者的投資組合雖云比不少投資者已很不錯，風雨飄搖下還有45%為現金，但事實上亦幾難看！投資組合才能講實話！投資組合難看當中自然隱含了不少錯誤，如經 濟的實况比預期更惡劣，分段入貨的價位訂得比較樂觀，竟然忘記美國銀行行將到來的大沽盤而於兩週前買入建設銀行(939)而非工商銀行(1398) 等......

但投資就是從對與錯中交織而成，最緊要對多於錯，並從錯誤中學習，這樣的投資生活才得完全！有些投資者為了保持完美的形象，不斷隱瞞錯處，不承認自己所作過的錯誤，亦不好好自我檢討，其實比「駝鳥」更「駝鳥」，自欺欺人，遲早見底，那能有進步呢！

談紅猴股票估值表

筆者一直放了「紅猴股票估值表」(按此) 的連結在Blog的右上方，隨着全球經濟形勢急轉直下，筆者對每隻股票的估值PE及風險折讓不斷下調，亦使那個安全買入價越來越低。因處非常時期，那安全 買入價不斷改變下，已變得沒有意思。所以筆者昨天重新檢視一次所列股票，對估值PE及風險折讓作出重整，那安全買入價除了間接被算出來外，亦考慮了股票過 往十年的走勢及SARS時的價位，希望短期不會再調低。當然，安全買入價的定義是長線買入安全，若作為短炒參考，這個幫不上忙！

另外，筆者於有些股票名稱上放了顏色，藍色代表優質大股，黃色代表風險大些的優質大股或優質二三線股。當這些股票股價到了那些安全買入價時，筆者會用剩餘現金慢慢入貨！

如上周提及，「於金融海嘯的影響未清楚前，要買就買那些很少機會結業的優質大股，並有買了後股價仍下跌並持有數年的心理準備。另外，要考慮持貨及現金比率，金融海嘯的影響未清楚前，留多些現金傍身方為上算！」

回應先前讀者提問，筆者放在投資組合的錢是扣除筆者超過六個月基本支出所剩下來的，基本上100%持股於正常情况下亦不影響現金流。這是個人理財最基本的風險管理，那究竟留六個月基本支出，還是九個月，又或一年，則各自去決定罷！

繼i-Bank之後──好天唔收落雨柴(2008/11/11) 脫苦海

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http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=4317

以前寫過一篇消耗性行業，說明一些工作根本就無預人做成世，所以就會出比一般人多得多的薪酬。所謂「花無百日紅，人無千人好」，有機會搵Hyper Income，就要預左無得幾耐搵，呢位先生由1986搵到而家，算係咁。佢唔係積左咁多年，都唔可以咁。香港地大把人一個月搵十萬駛十一萬。

近年娛樂圈經常見到有人復出，最近電視機連吳君麗都見到，早上睇阿麻粵語長片見到佢，晚上食飯又見到，歲月在人身上的作用好驚人，可是點解要咁，似乎單單一句「技癢」不能令人滿意。起碼沒有人認為關淑儀唱歌係因為咁。

「朝九晚五，唔駛用腦」並不是可恥的工作，三更貧五富亦不屬光榮。個人選擇而矣。

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081110&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=11827552

這一浪不敢奢望翻身
金融老兵逃亡異鄉



【海嘯求存】故事見報的時候，主角已經被這場海嘯捲到老遠的北美洲了。87股災、 98金融風暴、03沙士瘟疫，經紀佬鄧立仁都安然度過，再來一股巨浪，金融戰場上廿多年的老兵，還是要棄械投降。這名經紀在金融海嘯下失業，前路跟股市一 樣，失去方向，最終選擇移民。逃亡，是為了求生。　記者：蔡元貴

鄧立仁1986年入行，當了廿年股票及外經紀，身經百戰。87股災、98金融風 暴、01科網泡沫爆破、03年沙士疫潮，統統撐得住：「98年我逃過一劫，個天好睇我。01年科網股爆破，因為銀行減息，對外市場影響不大，我又冇事。 03年沙士，我冇份工，於是同個仔過加拿大，但係好快就返番。」經紀鄧持有加拿大國籍，妻兒都在加國。

走唔出一個「貪」字

沙士疫潮過後的數年間，經濟逐漸復蘇，股海海風平浪靜，沒有人再理會暴風雨何時再來。經紀鄧說：「個市未跌之前，冇人諗到會有今日，一時又話奧運年，一時又話資金自由行、直通車，阿爺會睇住香港，個市唔會衰。」

處身金融海嘯的苦海深處，鄧立仁早就感受到風暴的山雨欲來。踏入今年初，幫襯銀行購買投資工具的客戶已明顯不及去年：「雷曼未爆，我班行家已經聞到味，整個銀行業sales都搵唔夠數，sales個個要石仔搵客，雷曼單不過係加速死亡。」

經紀鄧認同，海嘯前的投資市場，健康狀況已令人憂慮。近年投資產品越來越多，例如 雷曼兄弟迷你債券，又如衍生工具accumulator。他說，accumulator近年開始流行，去年炒風甚盛，因為很多人從中賺大錢。這種投資工具 本來是對產品，事實上卻是用作對的少，投機的多。直至今年大跌市，投資者才如夢初醒。

「產品本身冇錯，錯就錯在人貪勝不知輸，以為賺梗。所有投資失利故事都係一樣，萬變不離其宗，走唔出一個『貪』字。」經紀鄧說。

工作緊張常咬出血

9月中，大災難爆發了，經紀鄧不久即被辭退。他試圖再找工作，發覺巨浪下如何掙扎，結果都是徒然。有點沮喪有點化，經紀鄧決定離家出走，離開香港；好聽一點，是與加拿大的家人團聚。

被金融海嘯到遙遠的彼岸，鄧立仁不敢奢望可以翻身：「過去幾次大鑊，都翻到身。但係今次牽連太大，所有問題一環扣一環咁整個經濟，都唔知幾時先可以復蘇。就算一年之後復蘇，人已經唔記得你。」至於他的戰友，「有知難而退，自己起身，轉行求生；有就等緊日……被人炒日。」

CNN曾報道，美國不少老牌投資顧問丟了飯碗，一些甚至轉行由低做起。經紀鄧的反 應是豪氣加晦氣：「轉行做低技術勞工？我都有諗過，到加拿大之後，最理想工作會係乜？我覺得最好就係朝九晚五，唔使用腦，人工好低都冇所謂。不過老婆鬧 我，話就算係都唔好俾個仔知，費事到個仔冇晒上進心。」

一點安慰，是終於可以每天跟太太兒子吃早餐看電視，可以放下廿年來繃緊的肌肉：「買賣外匯生活好忙，個市氣氛會令人好緊張。我自從做經紀之後，成日咬，覺咬到條出血，呢個月冇做，先至咬少。」記者沒有問，如果可以選擇，經紀鄧，你寧願繼續咬還是拿單程機票告退？

黄茂如出击逻辑：2008第三场战役剑指新世界

http://finance.sina.com.cn/stock/t/20081117/05225513043.shtml

20 Nov 2008 - 2003年的「參考價」！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/20-nov-2008-2003.html

今天大市又趨向試新低，使筆者有衝動看看「紅猴股票估值」(按此)內有什麼股票收低於或趨向「安全買入價」。筆者從中搜羅了下面的股票，並列出2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價，看看有什麼啟示！

(按一下下圖可放大)


(紅猴長線安全買入價只供參考，並會隨市况變動於「紅猴股票估值」作修改，買入價安全與否見人見智！)

有些股票向下追近甚至低於2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價，但有些現價卻仍大幅高於當年的「沙士價」，原因有很多，包括當時公司真正價值未被發掘，2003年後公司透過收購合併壯大、公司經重組後得到認同、行業周期的轉變等。

另 外，筆者又發覺有些股票的股價雖比高位已跌了不少，但以2008年PE計算仍相對高企！這些公司所屬行業不受經濟紙低落影響、這些公司明年仍預期錄得高增 長，PE會大幅下降、這些公司的基金股東很強，不易沽貨……有趣的是，筆者留意到於自去年高位後的幾次跌浪中，股價曾經還算堅挺的，最終亦相繼倒下，這種 環境下，真能獨善其身嗎？

(按一下下圖可放大)

現金高於股價的公司-City e-solution (557) (updated 28/2/2008)

公司前身為城市酒店，以下是2000年股本重組:



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000627/LTN20000627031_C.doc

先出售其持有的附屬的大部分股權予大股東，套現61億後，然後注資2.2億和這家附屬合營一家新公司，佔85%的股權，剩下的資金用來:


(1)先 1送2.59股，然後20合1，原0.05元面值的股票，後20合1股成為1元


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000814/LTN20000814012_C.doc

(2)再削減股本至0.05元，以派息0.95元(送紅股後，合股前，即折合現時的19元，或合送股前的3.4105元)

(3)剩下6億搞科網業


但最後科網爆破，這家公司只剩下少量的業務維持，後來又要重新搞酒店，這就是現時的情況。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080225/LTN20080225313_C.pdf


現時:



現金 = 513,833,000X-Kizz Space,i U p O A k t R

X-Kizz Space9k;`0v+C1@ ~

負債 = 50,509,000


淨現金 = 463,324,000


每股現金 = 1.21


股價 = 1.14

但本年盈利下降 80% 有四個原因:


(1) 今年沒稅項撥回(約2,300萬)


(2) 聯營公司虧損(約200萬)


(3) 證券虧損(上年有盈利)，及


(4)外匯收益減少導致本年其他收入減少(約5,200萬)



上年經調整後利潤為500萬元，本年上升至1,400萬，上升180%


以扣除證券虧損及外匯的收入計，其盈利大約2,200萬元，即每股大約6分錢，扣除現金的P/E是


= (1.14- 1.21)/ 0.06 = -1.17


不過以股息率計，這未算是一個很好的投資，股息只得大約2.8%。







業績公告摘錄:業務回顧及展望
預期美國經濟顯然會於二零零八年放緩，我們於管理SWAN業務方面將採取審慎態度，以確保成本與業務活動一致。Richfield於二零零七年簽署之新合約將於二零零八年繼續產生穩定之收費收入，並將對SWAN之收入來源產生積極影響。展望未來，Richfield將專注謀求較大規模酒店之管理合約，該等合約可帶來較高收費，因此利潤較高。


MindChamps已在新加坡樹立強大地位及聲譽，現正計劃於二零零八年向香港等海外市場提供「如何學習」程式。此外，MindChamps現正通過在其於新加坡之現有場所內設立預備班/幼兒園，擴充其產品範圍。



Tune Hospitality繼續在東盟地區（尤其是馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓）積極物色合適及具成本效益之發展地塊。於二零零八年，Tune Hospitality預期另外爭取二十至二十五個地塊並承諾全部股東資本390,300,000港元（50,000,000美元）之大部分（如非全部）（本集團將出資40%）。若干已確定地塊之開發及規劃工程已經開始。



管理層團隊預期部分物業於二零零八年底開業。我們預期大部分地塊將於二零零九年投入營運。儘管年內作出兩項投資，本集團仍擁有大量現金資源，可在信貸環境緊縮之情況下利用於二零零八年出現之任何投資良機。我們擬繼續尋求可提供巨大增長潛力之投資機會。

股市奇聞二則(23/4/2008)

(1) 無端端送紅股

中國澱粉(3838)在上年九月上市，在次年四月十六日公佈業績，發出公告，盈利達兩億元，扣除稅務約三千萬、出售土地的二千 四百萬及其他增加利息的收入四百萬，盈利達1.42億人民幣，增加31%，計及人民幣升值10%的影響，上升給40%。以發行股數3.5 億股計，每股盈利0.406元人民幣，以1人民幣=1.12港元計，約每股0.45港元，以現價3.41元計，市盈率約7.6倍，並派發股息3.83港 仙，股息率1.14%，該公司無提及送紅股事宜。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080416/LTN20080416449_C.pdf

六 日之後，公司無端端因「回報股東對本公司之支持，並且能透過將股份溢價賬其中一部分撥充資本讓股東參與本公司之增長」，這不成理由的理由，而一送四紅股 (即一拆五)。由於此，公司相應擴充註冊股本10倍及改每手交易單位由2,000股改為5,000股以配合，這樣一變令每手價值減了一半及令股價變成只得 約六毛錢(三元除五)，這樣的低價非常吸引小股東，另外股數變多了，炒作難度更為加大。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080422/LTN20080422555_C.pdf

大戶們的成本價約2元(上市價)，現價3.4元。

這究竟代表著甚麼?大家想想吧。

(2) 假轉型，真集資
看漢科技(8175)在股市低潮2003年上市，集資只1,470萬，大家想想此後如何，當然是急升啦，跟著由於當時公司無盈利基礎，當然就下跌啦，之後又發行了兩次新股、又5合1，再1供3，集資只約2,000萬，你又想到會如何啦，跟著又配認股權，2007年11月，就來一次收購。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20071102/GLN20071102083_C.pdf
公司宣佈收購Proud Dragon，作價3,180萬，並注資1,580萬入Proud Dragon，共斥資4,760萬，Proud Dragon的賣方並向他們擔保2008年盈利不少於700萬。該公司從事在安徽省的供水業務，但前兩年的盈利根本不能達到要求。

3,180萬代價中，其中620萬是現金代價，其他以1,560萬以承兌票據及1,000萬每股0.25元可換股的票據支付。

公司共要支付2,500萬現金以應付交易(620萬+1,280萬)。不足資金以供股支付，公司宣佈1供3，每股0.08元，集資3,200多萬來應付。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080206/GLN20080206016_C.pdf
交易於本年2月6日完成，並易名神農控股。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080327/GLN20080327193_C.pdf
公司於3月27日宣佈Proud Dragon的盈利少於保證溢利，賣方須賠償約200萬予公司。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080415/GLN20080415051_C.pdf
公司無端認購主要股東劉先生持有19%股權的Far Glory 9%股權(即擴大後Far Glory股份的8.26%)，作價2,025萬，以2,025萬作價計算，即Far Glory的估值為2.4575億元(2,025 / 0.09 * 1.09)。

該公司持有聯易匯眾集團100%股權及50%北京易來申，其餘50%股權由e-License Inc. (Japan)持有。

該 公司於上年六月成立，從事數碼版權業務，但現時並無任何業務，並只希望於下年開展業務，公司現時虧損約508,000元，公司資產只是一堆現金，價值約 500萬元，以2,025萬購入一堆只值其所擁有攤佔價值200萬的現金((500萬+2,025萬)* 0.09/1.09)的公司股權，可見這個是經典的、小型的「一億元買擦子膠」的交易。

公司收購該公司的原因如下:
誠如本集團截至二零零七年十二月 三十一日止年度的年報所述，董事相信，隨著經濟持續增長，而信息技術行業及電信行業的增長尤其凌厲，加上中國人民生活水平不斷提高，數碼內容等信息技術業 務在大中華地區仍然是有待開拓且前景明朗的業務。所以，董事一直積極物色中國信息技術業務的投資機會，務求為本公司增值。

......

董 事認為，中國的電信行業、音樂娛樂行業及傳媒行業對於提供合法的受著作權保護項目（尤其是網上娛樂及媒體相關項目）的需求甚殷。此外，相關著作權管理及數 碼內容授權解決方案對上述行業的從業公司尤其重要。由於e-License Inc. (Japan)在數碼媒體行業已建立領導地位，配合目標集團與e-License Inc. (Japan)之間的策略性業務關係，故董事相信，目標集團已準備就緒成為中國率先提供合法受著作權保護的網上娛樂及媒體相關項目及相關著作權管理及數碼 內容授權解決方案的公司。因此，董事會認為，中國的著作權管理及數碼授權業務具有龐大的增長潛力且有利可圖，而本集團透過認購事項從事有關業務將令本集團 能夠在中國開拓新的信息技術業務，而將收取的股息在中期來說會為本集團帶來額外的收入來源，此舉符合股東及本公司的整體利
益。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080422/GLN20080422030_C.pdf
一星期後，公司宣佈出售兩個月前收購成功的Proud Dragon，作價5,000萬元，以1,950萬現金及分兩批的3,050萬的承兌票據支付，表面上獲得約200萬的利潤。

(以我的推測(不 是真的是這樣)，前述1,950萬現金是由前述公司注資2,025萬得來的，其餘3,050萬元，是由剛才收購Proud Dragon的3,180萬得來的，剩下的Proud Dragon 1,580萬注資是如何處理，只有他們才知道啦，所以供股的3,000萬，主要是給他們如何，我不能告訴你。)

該公司售出該公司的原因如下:
誠如本公司於二零零七年十一月二日刊發之公佈所載，本集團已訂立有關收購Proud Dragon集團之協議，而該收購事項已於二零零八年二月六日完成。Proud Dragon集團之主要業務為在安徽省馬鞍山市農村地區提供供水服務。Proud Dragon集團在有關農村地區經營三座水廠，當時預計該三座水廠將全部於二零零八年上半年全面投產。

於二零零八年一月中至二月底期間，中國發生了一場五十年一遇的嚴重雪災。該場嚴重的雪災對安徽省造成破壞。為此，董事會預料該場嚴重的雪災將令水廠設施的建設工作出現重大延誤。現時預計Proud Dragon集團之水廠將不會如期在二零零八年上半年全面投產。據此，Proud Dragon集團實現盈利潛力之能力在中短期將大為削弱。

董事估計，為令水廠恢復正常運作及由於水廠設施的建設工程受雪災影響而有所延誤，將需要付出額外財務資源。

鑑於：
(i)代價較二零零八年二月賣方收購Proud Dragon集團時所支付之代價47,600,000港元有溢價，而出售事項將會帶來約2,900,000港元之財務收益（如下文「出售事項之財務影響」一段所述）；

(ii)該筆財務收益表示起初收購Proud Dragon集團（於
二零零七年十一月訂立並於二零零八年二月完成）取得了即時回報；

(iii)出售事項將解除本集團日後對上述水廠之恢復及建設作出任何財務承擔之責任；

(iv)代價將以現金及承兌票據結付；及

(v) 誠如下文「出售事項之財務影響」一段所述，部分代價將用作償還有關起初收購Proud Dragon集團之全數可換股債券及承兌票據，而本集團之負債水平會因而降低，董事會認為，考慮到當前情況及本集團就Proud Dragon集團營運的任何未來財務承擔將獲得解除，出售事項實為本公司套現於Proud Dragon集團之投資之良機。

據此，本集團將可改善其財務資源，並將財務資源分配至更佳及為本集團和整體股東帶來更高盈利之投資機會。

greatsoup 曰:
真服了他們，收購和賣出公司只兩個月，收購完成已知有雪災，但是他們仍收購該公司，售出時卻以這個做藉口，真佩服該等人的寫公告的技巧。

明為收購集資，實為集資拿錢，又好像令公司賺到錢，這可見某些人的財技是可能這樣的下等，這家公司以可以入黑名單。

林sir談銀行股和「基建」股(9.5.2008) 麟記雜貨

From
http://wheel-wheel.blogspot.com/2008/05/sir952008.html

很有sense ，值得一看。