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在市況弱勢時，我們更加要花心機 分析業績報告。從報告裡面反映的公司情況，讓我們獲得的遠超想像。從中國民航信息上半年的業績報告可見，這間公司管理層為股東着想，沒有負債，沒有沾手衍 生工具，業務簡單，而且正在高增長期，在市場中罕見。撇除現金，股本回報達三成。新研發的軟件業務會為公司帶來更高回報。公司現金流每年增長一成五至兩 成，派息增加一成五，現時股價不到四元，相信在一五年每股會升至十五元。投資者可認真考慮。 中石化即使面對煉油業務虧損，由去年同期賺五 十億元，變成如今蝕一百六十億，但上半年業績表現仍然良好。由於產品的售價將會提升，而成本下降，業務不會長期虧損。相信在正常情況下，中石化可賺到一千 二百億元，故現價屬便宜。未來一年，其資本開支將繼續高企，但撇除這成本開支，其負債將下降。在高成本、低毛利、現金流緊張加上股東權益減少下，中國神華 上半年業績仍算不錯。我認為其面對的問題只是暫時性，期望下半年的業績會有大躍進。無論在其行頭，甚至整個股票市場，它都是最好的公司之一。 蒙 牛已復元 蒙牛上半年的表現，已證明了它從三年前的毒奶事件中，完全復元了。不論營業額、利潤、現金及股東權益都在上升。公司進一步鞏固其鮮 奶供應之餘，亦投資更多在品牌、研發及生產線上。另一方面，從乳酪產生的營業額，在今年上半年增加了七成四，達二十二億，這只佔整體營業額的一成二，反映 了乳酪業務的潛質。由於紙漿價格上升，恒安的毛利由四成五下降至三成八，但上半年的營業額增長仍有二成七，達八十二億。其資本開支良好，間接地控制了成 本；撇除一些特別項目，其每股盈利可維持與去年一樣，而派息同樣維持在每股六毫。紙漿價格在六月開始下降，恒安下半年的毛利亦會有所改善。即使計及資本開 支，其現金流亦將非常充裕。我會長期持有這股票，而不會理會一些只屬暫時性的因素。 新經濟當道 雖然近日的股市熊氣沖天，但就 在此時，表現差勁的公司就會現形，好的公司雖然股價曾一度被質低，但最終都會體現其價值。此外，外國的財經新聞，對我們的投資決定，影響有限，我們不用動 搖。你不會從那兒致富，反而需要放眼中國。現時短倉的數字，是自○九年來最低，而市場的估值又是近十年來最低，這意味着強勁的牛市即將來臨。中國政府將放 寬貨幣政策，但又不會容許銀行過度或胡亂借貸。新經濟會取代舊經濟，要密切留意轉變的過程。另外，要投資在一些懂得尊重股東、不投機及誠實地向公眾匯報業 績的公司上。這些公司實在很罕有。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] |
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在過去的幾週裡，美聯儲主席伯南克的言論引發了市場不小的波動，在本週三北京時間22:00，伯南克將再次在國會發表證詞。
華爾街日報經濟主編、《我們相信美聯儲》一書作者David Wessel指出，儘管已經有零星的跡象顯示經濟正在改善，但全球經濟形勢似乎並不那麼樂觀：中國經濟增速在放緩、15%的歐洲青年(15-24歲)處於失業狀態。此外，經濟學家們也預計美國經濟在第二季度的年率增長率將不會超過1%。
通常來說，伯南克的國會證詞將代表聯邦公開市場委員會全部19名委員，但目前FOMC內部存在著較大的分歧，因此，若伯南克想要令其餘18名委員滿意，他就必須讓他所傳達出的信息模糊一些。
但是，若伯南克能夠言所欲言，那麼他將會說些什麼呢？Wessel認為以下這些可能就是他的心裡話：
1.對於美聯儲內部的批評者們，美國經濟表現比其他發達國家都要好。我們已經取得了長足的(但還不夠)進展，我們的銀行業也變得更加強健。日本央行最終也聽取了我的建議，英國和歐洲的央行也跟隨美聯儲的步伐承諾在較長的一段時期內將利率保持在低位。
2.國會議員們未能阻止財政緊縮的發生，此舉正在使經濟受到傷害。而議員們拒絕就長期的財政赤字問題達成一致，這也使得未來的經濟受到衝擊。而美聯儲正在試圖抵消由此帶來的不利影響，但我們能做的也就這麼些了。
3.市場對我的言論的反映讓我感到困惑，這一點我承認，但我想要傳達的信息是這樣的：若經濟好轉，我們將會縮減資產購買的規模。但拜託，請看清這個「若」字。
我們目前每個月的購債規模是850億美元，但我們不會一直這樣做的。我們將在今年晚些時候縮減資產購買規模，但這幾乎不會構成信貸緊縮問題，我們每個月購買多少國債並不重要，重要的是我們持有多少國債以及我們在短期內不會出售資產組合中的任何一部分。且短期利率在2015年之前將繼續保持在零水平附近。
4.我的言論使得長期利率急劇走高，我也不想讓這種情形出現，但它確實出現了。若利率走高讓交易員和投資者們變得謹慎了，那這樣就更好。因為，人們對QE導致市場魯莽交易和金融不穩定的擔憂多多少少是存在的。這樣以來，我將有理由來勸說其他官員同意購債活動持續更久。
5.在很多人(包括美聯儲內部和外部)面前，我真的左右不是人。普林斯頓大學的保羅·克魯格曼認為我結束寬鬆政策的步伐太快，而斯坦福大學的約翰·泰勒又認為我行動的太慢。實際上，批評美聯儲主席容易，而要做出決策和管理FOMC則不是那麼容易。
下一次美聯儲主席的半年度國會證詞將是在明年2月份，到時候誰愛干誰幹吧。