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變得更乾-天瑞水泥(1252)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2016/1125/LTN20161125572_C.pdf

大股東把業務股權打入，大股東變成持股50%以上，連其他股東股權加起來，市場只剩下13%貨，雖然盤子大了，但注入後市值超過50億....

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中國天瑞水泥 (1252) 專區

1 : GS(14)@2011-12-14 23:12:48

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111214027_C.PDF
招股書
2 : GS(14)@2011-12-14 23:17:12

好多生意啊，原來是8253大股東
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20070806060_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20090827047_C.pdf

I. 有關李氏家族的資料
緊隨資本化發行及全球發售完成後，李氏家族將合共控制及能夠行使於本公司股東大會上合資格投票的股份中逾30%的投票權（假設超額配股權並無獲行使）。截至最後實際可行日期，李氏家族透過天瑞集團及其附屬公司（「控股股東集團」）於不同業務（本集團業務除外）（「非集團業務」）中擁有權益。
鑄造業務
天瑞集團透過其附屬公司天瑞鑄造（其主要從事鑄件設計及製造）經營李氏家族的鑄造業務。由於我們並無從事鑄造業務及並無生產天瑞鑄造所生產的任何產品，故天瑞鑄造與我們之間並無業務重疊。
鋁業務
天瑞集團透過其附屬公司三門峽天元鋁業（其主要從事生產及銷售重熔用鋁錠及鋁合金錠）經李氏家族的營鋁業務。由於我們並無從事鋁業務及並無生產三門峽天元鋁業所生產的任何產品，故三門峽天元鋁業與我們之間並無業務重疊。
旅遊及酒店業務
天瑞集團分別透過其附屬公司天瑞旅遊及天瑞飯店經營李氏家族的旅遊業務及酒店業務。天瑞旅遊的主要業務包括發展和經營旅遊資源及旅遊項目。天瑞飯店主要從事酒店及餐廳經營。由於我們並無從事旅遊及酒店業務，故天瑞旅遊及天瑞飯店與我們之間並無業務重疊。
本集團的主要業務重點及策略是生產及銷售水泥與熟料，不同於非集團業務。因此，李氏家族擁有的非集團業務並未列入本集團之內。李氏家族目前無意將非集團業務注入本集團。

瑞平石龍
根據重組，控股股東集團向我們轉讓其絕大部分水泥及熟料營運，惟於瑞平石龍的間接股權除外。
瑞平石龍為一間在中國註冊成立的有限責任公司，由天瑞水泥（我們的全資附屬公司）擁有40%及由瑞平煤電擁有60%。一名獨立第三方及天瑞鑄造（控股股東集團的成員公司）分別於瑞平煤電持有60%及40%股權。因此，天瑞鑄造在瑞平石龍只擁有約24%的間接股權，
即瑞平石龍並非天瑞鑄造的附屬公司或控股股東集團的任何成員公司。
瑞平石龍於往績記錄期內的熟料業務的相關財務資料如下：
截至十二月三十一日
二零零八年二零零九年二零一零年
人民幣千元人民幣千元人民幣千元
熟料業務產生的收入...................................... 344,075 307,804 49,748
熟料業務產生的淨虧損.................................. (25,419) (112,691) (73,670)
瑞平石龍在河南省若干地區從事製造及銷售熟料，故其業務與我們在該等地區的熟料
業務構成競爭。
由於瑞平煤電的控股股東具優先購買權可購買天瑞鑄造於瑞平煤電持有的40%股權，故
天瑞鑄造轉讓該等權益予本集團屬不可行。
即使控股股東向本公司注入於瑞平煤電的40%股權，但由於瑞平煤電的主要業務為發電故注入股權對本公司綜合財政業績的影響仍會因發電業務的財務業績而出現偏差。
本集團的財務及營運乃獨立於瑞平石龍。於往績記錄期內，周口水泥、安泰水泥及南召水泥各自向瑞平石龍及若干其他來源採購其於生產中使用的熟料。安泰水泥及南召水泥將於上市後停止向瑞平石龍採購熟料。有關周口水泥以往及未來向瑞平石龍採購熟料的詳情，請參閱「關連交易－豁免獨立股東批准的持續關連交易」一段。瑞平石龍五名董事中僅兩名由天瑞水泥所委任，且彼等並不參與瑞平石龍的日常管理及營運。
董事認為，瑞平石龍與我們的競爭並不重大，理由如下：
(i) 熟料銷售並非我們的核心業務。我們生產的大部分熟料乃用作生產我們的水泥，只有少部分售予外部客戶；
(ii) 瑞平石龍的熟料業務規模比我們的相對較小；及
(iii) 控股股東集團僅間接持有瑞平石龍24%少數股東實益權益，並不控制瑞平石龍的董
事會。
天瑞鑄造目前無意於上市後將其於瑞平石龍的間接權益注入本集團。除本節披露者外，截至最後實際可行日期，據我們所深知，概無董事從事任何與本集團直接或間接構成競爭或可能構成競爭的業務。
3 : GS(14)@2011-12-14 23:20:44

財技公司定水泥公司，六叔有機推

劉文英，62歲，執行董事。劉先生於二零零九年加入本集團及於二零一一年十二月九日獲委任為執行董事。彼主要負責本集團資本管理。劉先生對企業財務運行及組織管理有豐富經驗。劉先生由二零零零年九月至二零零九年七月出任聯交所主板上市公司第一拖拉機股份有限公司（股份代號：00038）的執行董事。劉先生於一九九七年畢業於中共中央黨校，主修經濟管理，以及畢業於中共河南省委黨校，主修經濟管理。劉先生亦持有「高級會計師」資格。
...

非執行董事
唐明千，61歲，非執行董事。唐先生於二零一一年十二月九日獲委任為非執行董事。於一九九六年十二月至二零零六年十二月，彼擔任南聯實業有限公司（其股份曾於聯交所上市）的執行董事。於二零零一年八月至二零零八年五月，唐先生任聯交所上市公司南聯地產
控股有限公司（股份代號：01036）的非執行董事。唐先生現任新南企業有限公司（主要從事紡織製造業務的私人公司）的董事。彼在英國里茲大學畢業，獲頒紡織碩士學位。除上文披露者外，於最後實際可行日期前三年內，唐先生並無於其他上市公司擔任任何董事職務。

獨立非執行董事
王燕謀，78歲，獨立非執行董事。彼於二零一一年十二月九日獲委任為獨立非執行董事。王先生在建築材料及水泥業擁有廣泛經驗。王先生自一九八一年十一月起為中國建築材料科學研究院院長、國家建築材料工業局局長、中國建築材料工業協會（現稱中國建築材料聯合會）榮譽會長、中國硅酸鹽學會第五屆董事會主席、中國人民政治協商會議第八屆全國委員會委員及中國水泥協會高級顧問。於一九九七年五月至二零零三年五月，王先生擔任安徽海螺水泥股份有限公司（「安徽海螺」，一家於聯交所上市的公司（股份代號：00914）及於上海證券交易所上市的公司（股份代號：600585））的獨立非執行董事。王先生亦曾出任浙江玻璃股份有限公司（「浙江玻璃」，自二零零一年十月起在聯交所上市（股份代號：00739））的董事。王先生目前擔任：(1)聯交所上市公司中國山水水泥集團有限公司（股份代
號：00691）的獨立非執行董事；(2)安徽海螺的監事；及(3)浙江玻璃的獨立非執行董事。彼現時亦為中國國際工程諮詢公司的顧問。王先生於一九五六年畢業於南京工學院（現稱東南大學）獲化學學士學位，並於一九六二年獲前蘇聯列寧格勒建工理學院頒授科技科學副博士學位。

潘昭國，49歲，獨立非執行董事。
...
緊接最後實際可行日期前三年內，潘先生在以下上市公司擔任董事職務：
公司名稱股份代號職銜期間
深圳中航集團股份聯交所：00161 獨立非執行董事二零零三年五月
有限公司三十一日至
二零零九年六月十五日
青島啤酒股份聯交所：00168 獨立非執行董事二零零五年六月
　有限公司／上海證券二十三日至
交易所：600600 二零一一年六月十日
潘先生現時於以下上市公司擔任董事職務：
公司名稱股份代號職銜
華寶國際控股有限公司聯交所：00336 執行董事兼公司秘書
遠大中國控股有限公司聯交所：02789 獨立非執行董事
融創中國控股有限公司聯交所：01918 獨立非執行董事
廣州廣船國際股份聯交所：00317／ 獨立非執行董事
　有限公司上海證券交易所：600685
寧波港股份有限公司上海證券交易所：601018 獨立非執行董事
重慶長安民生物流股份
　有限公司聯交所：08217 獨立非執行董事

馬振鋒（前稱馬家強），41歲，為獨立非執行董事。彼於二零一一年十二月九日獲委任
為獨立非執行董事。馬先生是擁有豐富風險和內部控制經驗的資深會計師。馬先生為香港
會計師公會註冊執業會計師（執業）、英國特許公認會計師公會資深會員、內部核數師公會
註冊內部核數師及控制自我評價專業認證持有人。馬先生現時為香港會計師公會的理事會
成員。馬先生目前擔任並於最後實際可行日期前的三年內曾擔任以下上市公司的董事職
務：
公司名稱股份代號職銜
名家國際控股有限公司聯交所：08108 執行董事（於二零一一年十月三十一日辭任）
明輝國際控股有限公司聯交所：03828 獨立非執行董事
寰宇國際控股有限公司聯交所：01046 獨立非執行董事
德金資源集團有限公司聯交所：01163 獨立非執行董事

...
陳謙，47歲，於二零一一年十二月九日獲委任為本公司其中一名聯席公司秘書。陳先生於審計、會計及公司秘書職務方面擁有逾20年經驗。陳先生於一九八七年至一九九六年在安永會計師事務所擔任高級核數經理達九年。陳先生曾於二零一零年六月至二零一零年十二月在聯交所主板上市公司奧瑪仕控股有限公司（股份代號：00959）及於二零零四年一月至二零零四年七月於聯交所創業板上市公司北京北大青鳥環宇科技股份有限公司（股份代號：08095）任職財務總監及公司秘書。陳先生於一九八七年獲香港理工大學會計專業文憑。彼為香港會計師公會及英國特許公認會計師公會資深會員。
4 : GS(14)@2011-12-16 16:04:05

1. 所得款項用途
我們估計本公司自全球發售所得款項淨額總計（扣除包銷費用及我們就全球發售應付的估計開支後，並假設超額配股權未獲行使及發售價為每股發售股份3.01港元，即本招股章程所述指示性發售價範圍的中位數）將約為1,149.1百萬港元。我們現擬運用上述所得款項淨額
作以下用途：
‧ 全球發售所得款項淨額約95%或1,091.7百萬港元（相等於約人民幣893.4百萬元），將用作根據其各自截至二零一一年十月三十一日的未償還本金額比例償還部分國際金融公司貸款及摩根大通融資（國際金融公司貸款的未償還本金額約為33.2百萬美元（或約人民幣211.8百萬元的等值），而摩根大通融資的未償還本金額約為人民幣911.7百萬元）；及
‧ 全球發售所得款項淨額餘下5%或57.5百萬港元將用作我們額外的一般營運資金

2. 主要是靠本年好景看來好像賺大錢，實際盈利能力1-2億...財務費用好高

3. 負債重，不過和3323比低好多...

4. 截至二零零八年、二零零九年及二零一零年十二月三十一日止年度及截至二零一一年六月三十日止六個月，我們購買採礦權、物業、廠房及設備所用的現金主要與新生產線有關，分別約為人民幣2,028.0百萬元、人民幣2,621.1百萬元、人民幣1,746.2百萬元及人民幣399.1百萬元。於往績記錄期內，我們的貿易及其他應付款項大幅增加對我們截至相關結算日的流動負債淨額狀況有重大改善。

5.
自二零一零年底以來，出於對通脹及中國經濟過熱的擔憂，中國政府已採取措施收緊信貸市場，包括提高銀行儲備金率及基準利率。儘管實施該等措施，我們一直能取得足夠信貸融資應付業務及經營所需。最近，我們於二零一一年八月獲中國光大銀行鄭州鄭汴路
支行批出最多達人民幣600.0百萬元的信貸額，並於二零一一年九月獲中國民生銀行鄭州分行批出最多達人民幣300.0百萬元的信貸額。截至二零一一年十月三十一日，我們已動用來自中國民生銀行鄭州分行的多項一年期貸款，總額人民幣225.0百萬元，年利率7.216%，全部將於二零一二年十月前到期。經考慮以下各項後，董事認為我們應能履行所有未盡責任及償還負債並達致所有資金需求以維持我們於二零一一年及二零一二年的營運：
(i) 截至二零一一年十月三十一日，我們的未動用銀行融資總額為人民幣2,734.5百萬元，包括來自中國銀行平頂山分行的人民幣1,180.0百萬元（可用至二零一二年七月三十一日）、來自中國農業銀行平頂山分行的人民幣1,390.0百萬元（可用至二零一二年六月二十二日）及來自其他數間銀行的合共款額人民幣164.5百萬元（屆滿日期至二零一二年不等）。該等銀行融資規定相關銀行將向我們提供最多達上述金額的貸款，而就該等融資項下我們將提取的每項貸款，我們將與相關銀行訂立獨立協議，協議將按當前利率及銀行對同類貸款的其他規定列出貸款的利率及其他條款。據我們的中國法律顧問告知，該等銀行融資具有約束力；
(ii) 截至二零一一年十月三十一日，我們擁有可動用現金及銀行結餘約人民幣989.7百萬元，可供用作償還到期貸款；
(iii) 就我們分別於二零一零年十一月及二零一一年三月發行的兩批各為人民幣500.0百萬元的短期融資債券而言，廣發銀行股份有限公司鄭州鄭東新區支行（作為包銷商）承諾，倘我們不能於每批上述短期融資債券到期後的一個月內完成發售新的短期融資債券，則廣發銀行股份有限公司鄭州鄭東新區支行將為我們提供不少於人民幣500.0百萬元的另一短期融資來源，以解決我們的資金需要；及
(iv) 我們已取得若干銀行確認其有意於到期時續新我們截至二零一一年十月三十一日合計約人民幣1,877.5百萬元的現有短期借款。倘該等短期借款獲得續期，則根據我們與該等銀行的過往經驗，預期將自其各自的提取日期起計最多為期一年。
董事確認，根據截至最後實際可行日期我們的存續銀行貸款，我們並無受到可對我們業務營運及財務狀況構成重大不利影響的限制或契諾的規限。

同時，我們已於二零一一年六月二十一日就發行總額人民幣500.0百萬元的中期票據與兩家銀行訂立包銷協議，並就發售該等中期票據收到中國銀行間市場交易商協會日期為二零一一年十一月二十三日的批准。我們於二零一一年十二月六日發行首批本金額為人民幣300.0百萬元的中期票據，年期為三年，按年利率8.4%計息並按年計算及支付。我們擬將發行本首批中期票據的所得款項用作償還若干短期銀行貸款，從而改善我們的債務結構。我
們預期於二零一二年第一季發行第二批本金額為人民幣200.0百萬元的中期票據，並將所得款項用作類似用途。我們相信，任何額外未償還責任及負債及資金需求能以經營所得現金支付。此外，我們相信我們的流動負債淨額狀況將會在全球發售完成後大為改善。
對銀行貸款的內部控制
往績記錄期內，儘管我們能根據國際金融公司貸款及摩根大通融資按時償還我們的利息及本金分期還款，但我們未能遵守國際金融公司貸款及摩根大通融資所載若干條款及契約，以致我們違反該兩項協議。有關該等不合規事宜的詳情及理由，請參閱「風險因素－與我們業務有關的風險－我們的負債率較高，且我們的負債可能對我們的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響」，而有關該兩項協議的詳情，請參閱「財務資料－債務報表－國際金融公司貸款」及「財務資料－債務報表－摩根大通融資」。我們已就有關違約事宜與貸方溝通。
倘有關貸方要求我們提早償還國際金融公司貸款及摩根大通融資，則我們計劃使用來自銀行融資的資金償還該等貸款。截至二零一一年十月三十一日，國際金融公司貸款的尚未償還本金總額為33.2百萬美元（相等於約人民幣211.8百萬元），摩根大通融資的尚未償還本金總額為人民幣911.7百萬元，而截至二零一一年十月三十一日我們有未動用的可用銀行融資達人民幣2,734.5百萬元。倘我們須提早償還有關本金額，我們相信，未動用的可用銀行融資將足夠應付有關需要，故預期我們的業務、財務狀況、經營業績或流動資金狀況將不會受到重大不利影響。此外，我們的中國法律顧問向我們表示，提早償還國際金融公司貸款及摩根大通融資的尚未償還本金並不會違反我們的任何其他貸款協議。
我們已指派財務部的財務主管每季度或當我們動用新貸款時檢討及審查我們的財務狀況。檢討工作集中於（其中包括）任何潛在不遵守我們現有銀行貸款契諾的事件，一旦發現有任何不合規事宜，財務主管便會上報我們的財務總監及管理層團隊，而彼等將採取適當行動以處理該等潛在不合規事宜。我們認為實施上述內部監控措施，將可大幅提升我們管理財務狀況（尤其是監察若干財務比率及數字）的能力，從而避免日後發生不遵守銀行貸款契諾的事宜。

6. 截至二零一一年十二月三十一日止年度的溢利預測
根據本招股章程附錄三所載的基準及假設及在無不可預見的情況下，我們預測截至二零一一年十二月三十一日止年度本公司擁有人應佔純利預期將不少於人民幣1,254.0百萬元。
預期截至二零一一年十二月三十一日止年度的未經審核備考每股基本盈利將不少於人民幣0.52元，此乃根據截至二零一一年十二月三十一日止年度本公司擁有人應佔純利的預測除以2,400,900,000股股份計算，假設全球發售已於二零一一年一月一日完成，及自本招股
章程日期至二零一一年十二月三十一日期間概無未行使購股權獲行使，惟並無計及因超額配股權獲行使而可能配發及發行的任何股份。

7.
特別是，往績記錄期內，儘管我們能夠按時履行於國際金融公司貸款及摩根大通融資
項下的償還利息及本金分期還款責任，但我們未能遵守國際金融公司貸款及摩根大通融資
所載若干條款及契諾，從而導致我們違反該兩項協議，而其均載有相互違約條文。我們於
往績記錄期或其後違反的條款或契諾包括：
‧ 規定我們完成登記以融資代理為受益人的某些資產抵押或按揭的若干條款，包括
要求為禹州水泥取得土地及樓宇使用權證並以融資代理為受益人將該等權利按
揭；
‧ 規定我們將槓桿比率維持低於若干所列水平的契諾，而我們截至二零零九年十二
月三十一日、二零一零年六月三十日及二零一零年十二月三十一日未能合規；及
‧ 規定我們於規定時限內向融資代理提供若干財務資料（如經審核賬目及現金流量預
測）的多項契諾。
導致該等不合規事宜的情況如下：
(i) 我們向有關地方機關申請及登記若干資產的質押或抵押因申請程序繁覆而暫停或
被推遲，我們因此未能根據國際金融公司貸款及摩根大通融資的規定按時完成質
押或抵押的登記；
(ii) 自訂立國際金融公司貸款及摩根大通融資以來，我們已大幅擴充我們的業務及取
得大幅增長，較我們訂立國際金融公司貸款及摩根大通融資時原先預期需要更多
的資金。因此，我們產生的其他銀行借款及債務總額多於國際金融公司貸款及摩
根大通融資所允許的金額，故違反了國際金融公司貸款及摩根大通融資規定的槓
桿比率；及
(iii) 儘管我們已根據國際金融公司貸款及摩根大通融資向貸款人提供二零零九年及二
零一零年的年度經審核財務報告草擬本，但我們的核數師延遲出具二零零九年及
二零一零年的最終報告，以籌備本次全球發售。

於二零一零年四月十六日，我們就摩根大通融資訂立補充協議，據此同意將我們將予提供的擔保範疇縮小，惟須視乎若干情況，而有關訂約方已知悉摩根大通融資項下應並已解除的金額為人民幣16.8億元，而非融資協議原本列明的人民幣19.9億元。...截至二零一一年十月三十一日，國際金融公司貸款的未償還本金額為33.2百萬美元（或相等於約人民幣211.8百萬元）及摩根大通融資的尚未償還本金額為人民幣911.7百萬元。截至二零一一年十月三十一日，我們有未動用的可用銀行融資多達人民幣2,734.5百萬元。倘我們須提早償還有關本金額，我們相信，未動用的可用銀行融資將足夠應付有關需要，故預期我們的業務、財務狀況、經營業績或流動資金將不會受到重大不利影響。然而，若我們無法提取該等可用銀行融資，我們或需按不利條款尋求其他融資來源，從而可能對我們的現金流量、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。此外，我們的流動資金視乎我們自營運所得的現金金額以及我們能否取得其他財務資源以履行我們短期付款責任而定，而其將受我們未來營運表現、當時經濟狀況及其他因素影響，而上述因素部分並非我們所能控制。


8.
有關投資者的資料
Titan Investments (Cayman)
KKR Asian Fund L.P.擁有及控制Titan Investments (Cayman)大多數已發行股份。KKR
Asian Fund L.P.由美國證券交易委員會註冊投資顧問Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.管
理。Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.為KKR & Co. L.P.的聯屬公司，後者的普通股於紐
約證券交易所上市(NYSE: KKR)。由於根據上市規則Titan Investments (Cayman)將為本公
司關連人士（為主要股東），Titan Investments (Cayman)持有的股份於上市後不會計入公眾
持股量。除其於本公司的股權外，Titan Investments (Cayman)為獨立第三方。
JPMorgan PCA
JPMorgan PCA是一間於毛里裘斯註冊成立的股份有限私人公司， 其為JPMorgan
Private Capital Asia Fund I, L.P.（一間在開曼群島登記的獲豁免有限合夥公司）的全資附屬
公司，並為JPMorgan Chase & Co.的間接全資附屬公司。由於根據上市規則JPMorgan PCA
不會成為本公司關連人士，JPMorgan PCA持有的股份於上市後會計入公眾持股量。除其於
本公司的股權外，JPMorgan PCA為獨立第三方。
Wan Qi
Wan Qi是一間於英屬處女群島註冊成立的有限公司，為唐先生全資擁有的附屬公司。
由於根據上市規則Wan Qi將為本公司關連人士（為主要股東），Wan Qi持有的股份於上市
後不會計入公眾持股量。Wan Qi為唐先生的投資控股公司。有關唐先生的詳情，請參閱「董
事、高級管理層及員工」一節。除其於本公司的股權及由唐先生（一名非執行董事）控制外，
Wan Qi與本集團並無其他關係。
下表載列各投資者緊接全球發售前的每股股份的初始投資成本：
較發售價
於上市時每股股份範圍中位數
投資金額(1) 持有股份數目投資成本(2) 折讓
（美元） （港元等值） （港元）
Titan Investments (Cayman) .............. 63,022,998 491,308,386 400,000,000 1.23 59.1%
JPMorgan PCA ..................................... 72,692,308 566,687,425 200,600,000 2.82 6.3%
Wan Qi................................................... 111,144,972 866,452,858 449,400,000 1.93 35.9%

9. 新方式
根據商務部於二零零八年十二月頒佈的《外商投資准入管理指引手冊》，不論(i)境內股東與海外投資者是否有關連；或(ii)海外投資者為現有股東或新投資者，併購規定並不適用於境內股東向海外投資者轉讓外商投資企業的股權。鑒於天瑞水泥自二零零七年起成為外商投資企業，按照併購規定的定義，天瑞集團將其正式持有的天瑞水泥47.5%股權轉讓予天瑞（香港）的法律性質為外商投資企業的股權轉讓，而並非內資企業的股權轉讓。因此，收購天瑞水泥47.5%股權並不受併購規定所限，惟須遵守《外商投資企業投資者股權變更的若干規定》。

10. 總之都是債重挾上市啦...
5 : GS(14)@2011-12-16 16:06:33

11. 用德勤...
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111214027_C.PDF

12. 資本化利息...實際盈利能力...
6 : greatsoup38(830)@2011-12-24 16:30:22

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15921828

雖然天瑞上市表現不俗，但對於有 95%的集資額用作償還貸款，被質疑集團「嚴重缺水」，天瑞水泥執行董事劉文英在上市後強調，「公司發展非常好」，有足夠的資金營運，但承認現時市況欠佳，所得的融資額度較少，惟集團已有還款計劃清還負債，料負債比率會下調。他又稱，將來或會再融資進行併購，現已有收購目標。
7 : GS(14)@2012-01-17 00:43:52

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120116430_C.pdf
so fast...

辭任聯席公司秘書及替任授權代表
中國天瑞集團水泥有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）謹此宣佈，
陳謙先生（「陳先生」）辭任本公司之聯席公司秘書及替任授權代表職務，自本公告
日期起生效。
董事會謹藉此機會，感謝陳先生於過去對本公司作出之貢獻及服務。
委任新聯席公司秘書及替任授權代表
於陳先生辭任後，本公司欣然宣佈，姚恩平先生（「姚先生」）已獲委任為本公司的
新聯席公司秘書及替任授權代表，自本公告日期起生效。
8 : Clark0713(1453)@2012-03-23 22:09:53

截至二零一一年十二月三十一日止年度的全年業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120323998_C.pdf

IPO, meaningless to comment more.... wait for 1-2 years sin la.....
9 : GS(14)@2012-03-23 22:26:53

概要／財務摘要
二零一一年二零一零年增幅
收益（人民幣百萬元） 8,263.4 6,129.4 34.8%
本公司擁有人應佔溢利（人民幣百萬元） 1,274.5 396.8 221.2%
每股基本盈利人民幣0.63元人民幣0.2元
每股攤薄盈利人民幣0.63元人民幣0.2元
建議每股末期股息－ －
於二零一一年於二零一零年
十二月十二月
三十一日三十一日增幅／減幅
資產總額（人民幣百萬元） 17,237.8 13,682.2 26.0%
本公司擁有人應佔權益（人民幣百萬元） 5,516.0 3,536.1 56.0%
借款淨額（人民幣百萬元）（附註1） 4,949.7 4,531.1 9.2%
淨資產負債比率（附註2） 89.7% 128.1%（3,840基點）
每股資產淨值－賬面（附註3） 人民幣2.30元人民幣1.77元29.8%
附註：
1. 借款淨額相等於債務總額減現金及銀行結餘以及受限制銀行結餘。
2. 淨資產負債比率以借款淨額除以本公司擁有人應佔權益計算。
3. 每股資產淨值－賬面以本公司擁有人應佔權益除以年底已發行股份數目計算。
10 : GS(14)@2012-03-23 22:28:28

持作買賣投資250,000

debt very high
11 : wilyty(1376)@2012-07-04 20:44:09

盈利警告http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120704998_C.pdf

本集團預期截至二零一二年六月三十日止六個月之純利將較截至二零
一一年六月三十日止六個月同期下降超過30%
12 : GS(14)@2012-07-04 21:16:51

本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及潛在投資者，根據對本集團自二
零一二年一月一日起至二零一二年六月三十日止期間的未經審核管理賬目及目前
所得資料之初步審閱，本集團預期截至二零一二年六月三十日止六個月之純利將
較截至二零一一年同期下降超過30%。
於二零一二年第一季度，由於受中國固定資產投資放緩及春節淡季影響，中國水
泥市場需求增速回落，本公司水泥產品銷量及價格較二零一一年同期有較大幅度
下降；自二零一二年第二季度起，本公司於華中及遼寧省的水泥市場需求回升，
本公司的水泥產品銷量及價格有所上升，與上季度相比維持相對穩定，但與二零
一一年同期相比則有所下降，因此，本公司管理層預期，截至二零一二年六月三
十日止六個月本公司的純利潤較去年同期下降超過30%。

真是一齊來
13 : GS(14)@2012-07-21 13:54:18

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120720612_C.pdf
建議票據發行的理由
以截至二零一零年十二月三十一日止年度的產量計，本集團是中國河南省及遼寧
省的領先熟料及水泥生產商。本集團的業務範疇包括挖掘石灰石至生產、銷售及
分銷熟料及水泥。本集團的水泥以「天瑞TIANRUI」品牌銷售，該品牌獲國家工商
行政管理總局認可為「中國馳名商標」。本集團的產品主要用於興建高速公路、橋
樑、鐵路及道路等基建項目以及住宅樓宇。本集團大部分客戶位於中國河南省及
遼寧省。
建議票據發行旨在為本集團的融資活動及業務發展補充資金。董事會相信，建議
票據發行將進一步提高本公司進入國際債務資本市場的能力，以支持本集團的增
長。
本公司擬將發行票據所得款項淨額用作(i)為若干現有債務責任進行再融資，及(ii)
流動資金及一般公司用途。本公司或會因應市況變化而調整上述計劃，並因而重
新調配所得款項淨額用途。
...
以下人士應佔期內溢利及期內全面收益總額：
本公司擁有人476,477 272,756

都是變相發盈警了
14 : GS(14)@2012-07-21 13:56:31

扣雜項實際跌70%，至1.2億

銷售成本
截至二零一二年五月三十一日止五個月，我們的銷售成本約人民幣2,397.4百萬
元，較截至二零一一年五月三十一日止五個月的約人民幣2,351.0百萬元增加人
民幣46.4百萬元或2.0%。該增長主要因為材料的採購成本主要因煤炭及電力成
本上升而增加所致。煤炭成本增加至截至二零一二年五月三十一日止首五個
月的每噸人民幣770.3元，而二零一一年同期則為每噸人民幣753.5元。電力成
本增加至截至二零一二年五月三十一日止五個月的每千瓦時人民幣0.59元，而
二零一一年同期則為每千瓦時人民幣0.54元。截至二零一二年五月三十一日止
五個月，我們的銷售成本佔收益的百分比由截至二零一一年五月三十一日止
五個月的71.5%增至約77.3%，主要由於收益減少所致。

...

其他收入
其他收入由截至二零一一年五月三十一日止五個月的人民幣97.1百萬元增加人
民幣46.9百萬元或48.2%至截至二零一二年五月三十一日止五個月的人民幣
144.0百萬元。增加主要因為(i)由於低標號水泥乃用於工業廢料構成原材料不
少於30%的低標號水泥產品令符合增值稅退稅條件的該等水泥的收益增加，以
致中國政府的有關退稅增加，(ii)由於我們的附屬公司向外部第三方增加銷售
廢料令該等附屬公司銷售該等材料的收益上升，及(iii)多項長賬齡應付款項確
認為本期間的其他收入所致。

財務費用
截至二零一二年五月三十一日止五個月的財務費用約為人民幣247.9百萬元，
較截至二零一一年五月三十一日止五個月的約人民幣156.1百萬元增加人民幣
91.8百萬元或58.8%。是項增加主要因為中國人民銀行於年內調高基準貸款利
率所致。財務費用增加亦由於我們於截至二零一二年五月三十一日止五個月
的在建項目較少使我們無法按同等程度資本化與過往年度相若的財務費用所
致。
除稅前溢利
由於上述原因，截至二零一二年五月三十一日止五個月，我們的除稅前溢利
約人民幣352.4百萬元，較截至二零一一年五月三十一日止五個月的約人民幣
643.2百萬元減少人民幣290.8百萬元或約45.2%。
所得稅開支
截至二零一二年五月三十一日止五個月的所得稅開支約為人民幣85.0百萬元，
較截至二零一一年五月三十一日止五個月的約人民幣166.7百萬元減少人民幣
81.7百萬元或約49.0%，主要因為除稅前溢利減少。
15 : GS(14)@2012-08-05 20:56:37

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120805033_C.pdf
本公司董事會（「董事會」）宣佈，浙江中大集團國際貿易有限公司（「浙江中大」），
近期就有關民事訴訟向浙江省杭州市中級人民法院（「法院」）提呈民事起訴狀起訴：
(i)天瑞集團有限公司（「天瑞集團」）的附屬公司三門峽天元鋁業股份有限公司（「三
門峽天元鋁業」）；
(ii)天瑞集團，一家由李留法先生及本公司主要股東李玄煜先生
共同擁有的公司；
(iii)本公司全資附屬公司中國天瑞（香港）有限公司（「天瑞香
港」）；
(iv)本公司全資附屬公司天瑞集團水泥有限公司（「天瑞水泥」）；及(v)李留
法先生，本公司的主席兼非執行董事及主要股東（「該民事訴訟」）。

該民事訴訟涉及協議簽訂方浙江中大與三門峽天元鋁業就鋁錠供應而於二零一零
年七月十五日訂立的分銷權協議，以及天瑞集團為確保上述分銷權協議獲履行而
向浙江中大授出的一項不可撤回共同負債擔保。根據民事起訴狀，浙江中大
(i)向三門峽天元鋁業申索總額（含欠款和違約金）約人民幣129,139,986.21元；
(ii)申索天瑞集團須就三門峽天元鋁業的債項及責任承擔共同擔保責任；
(iii)申索天瑞香港、天瑞水泥和李留法先生須就天瑞集團的擔保責任承擔連帶賠償責任；
及(iv)申索該民事訴訟的所需支付的法律成本。
於二零一二年七月二十六日，法院發出一項民事裁定書，據此，法院已下令凍結
三門峽天元鋁業、天瑞集團、天瑞香港、天瑞水泥及李留法先生銀行賬戶中人民
幣129百萬元的銀行存款或封鎖或扣押上述各方的同額財產。
法院於二零一二年八月一日或前後進一步發出一項財產保全事項通知書，據此，
法院已下令保全及凍結天瑞集團銀行賬戶中人民幣129百萬元的銀行存款。
本公司的全資附屬公司天瑞香港及天瑞水泥並沒有被凍結任何銀行存款、或被查
封或被扣押任何財產。
16 : 自動波人(1313)@2012-08-05 23:29:22

呢排浙江民企要小心
17 : 自動波人(1313)@2012-08-05 23:42:38

噢,原來這隻是河南的
18 : GS(14)@2012-08-06 10:32:52

兩隻都手緊
19 : GS(14)@2012-08-18 00:49:21

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120817610_C.pdf
集團財務摘要
截至六月三十日止六個月
二零一二年二零一一年
人民幣千元人民幣千元
收益3,708,491 4,072,790
毛利910,548 1,202,290
毛利率24.6% 29.5%
盈利395,134 654,880
盈利率10.7% 16.1%
息稅折舊攤銷前盈利1,117,849 1,331,542
歸屬於本公司持有權人盈利401,536 654,880
每股基本盈利（人民幣） 0.17 0.33
於六月三十日於十二月三十一日
二零一二年二零一一年
人民幣千元人民幣千元
總資產17,693,305 17,237,845
總負債11,743,561 11,683,235
公司持有權人應佔權益5,917,496 5,515,960


盈利跌60%，至2億，重債

銷售成本
截至二零一二年六月三十日止六個月，我們的銷售成本約人民幣2,797.9 百萬元，較
截至二零一一年六月三十日止六個月的約人民幣2,870.5 百萬元減少人民幣72.6 百
萬元或2.5%。該減少主要因為熟料銷量的減少及煤炭、電力成本上升綜合影響所
致。熟料銷量由截至二零一一年六月三十日止六個月的3.1 百萬噸減少1.0 百萬噸或
32.3% 至二零一二年同期的2.1 百萬噸，煤炭成本增加至截至二零一二年六月三十日
止六個月的每噸人民幣758.1 元，而二零一一年同期則為每噸人民幣749.5 元。電力
成本增加至截至二零一二年六月三十日止六個月的每千瓦時人民幣0.58 元，而二零
一一年同期則為每千瓦時人民幣0.54 元。截至二零一二年六月三十日止六個月，我
們的銷售成本佔收益的百分比由截至二零一一年六月三十日止六個月的70.5% 增至約
75.4%，主要由於收益減少所致。
毛利及毛利率
截至二零一二年六月三十日止六個月，我們的毛利為人民幣910.5 百萬元，較去年同
期的人民幣1,202.3 百萬元，減少人民幣291.8 百萬元或24.3%。我們的毛利率也由二
零一一年同期的29.5% 下降至二零一二年上半年的24.6%，毛利與毛利率下降的原因
主要是由於我們的水泥及熟料產品平均銷售價格有較大幅度下降及成本有所上升所
致。
...
前景
中國政府確定了二零一二年「保增長、淘汰落後產能、實施積極財政政策及穩健的貨
幣政策、加大國家重大項目的投資」的經濟工作總基調。針對水泥行業，國家在控制
總量、提高市場准入門檻、嚴格行業准入管理的前提下，把淘汰落後水泥企業作為
了重點，支持大企業集團並購重組，提高行業集中度，推動全行業重組聯合工作的
健康有序發展。
二零一二年下半年國內的水泥需求預期仍會有一定幅度的提高，特別是在城市公用
設施的基礎建設、南水北調及基本農田水利設施建設，農村城鎮化建設等方面都會
有一定幅度的提升。公司在度過艱難的上半年後，會抓住下半年的這些機遇，同時
在國家工信部加大了淘汰落後產能力度、支持大企業集團並購重組的情況下（水泥行
業作為重點淘汰重組行業），作為中國政府重點支持的全國性的十二家水泥生產商之
一、作為唯一的非國有企業獲工信部指定為華中地區獲中國政府支持推進水泥行業
合併及整合的五大領先水泥公司之一的本集團迎來了難得的發展機遇。
20 : GS(14)@2012-10-08 00:20:53

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121007013_C.pdf
本公司最新資料
(1) 根據日期為二零一二年七月十日的股份轉讓協議，天瑞水泥以代價人民幣
25,390,000元收購姚電水泥的91%股本權益。該項收購已於二零一二年九月完
成。姚電水泥的其餘9%股本權益由一名身為獨立第三方的少數股東擁有。
(2) 下表載列於所示期間按銷售區域劃分我們產品的每噸平均售價（不包括稅項及
運輸費）明細：
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一二年
（人民幣） （人民幣）
中國中部
低標號水泥(1) ......................................................... 274.8 256.2
高標號水泥(2) ......................................................... 283.8 268.7
熟料......................................................................... 281.4 251.2
中國東北部
低標號水泥(1) ......................................................... 238.3 281.7
高標號水泥(2) ......................................................... 277.3 306.8
熟料......................................................................... 254.8 249.1
整體
高標號及低標號水泥.......................................... 275.2 270.3
熟料......................................................................... 267.0 249.9
(1) 低標號水泥產品用於一般工業建築，如地面生產、地下及水下混凝土以及鋼筋混凝土、
預應力混凝土結構及商業混凝土產品。
(2) 高標號水泥產品指抗壓強度大於或等於42.5兆帕的水泥。其一般用於具有特別要求的大
型建設項目（如橋樑、道路、高層樓宇及高性能混凝土）以及初時需要高水平強度的項目。
我們的水泥產品在中國中部的平均售價由二零一一年首六個月的每噸人民幣
279.4元降至二零一二年首六個月的每噸人民幣263.2元。平均售價減少主要是
由於中國經濟（及繼續會）較二零一一年同期放緩。
(3) 我們的煤炭成本分別構成我們截至二零一一年及二零一二年六月三十日止六
個月的銷售成本44.0%及41.1%。煤炭的平均採購價格於截至二零一一年及二
零一二年六月三十日止六個月分別約為每噸人民幣749.5元及每噸人民幣758.1
元。
(4) 我們的電力成本佔銷售成本百分比於截至二零一一年及二零一二年六月三十
日止六個月分別約為15.9%及15.7%。截至二零一一年及二零一二年六月三十
日止六個月，我們的每千瓦時平均電力購買價分別約為每千瓦時人民幣0.54元
及每千瓦時人民幣0.58元。
(5) 下表載列於所示期間我們以產品劃分的銷量及收益明細，以及來自不同產品
的收益佔我們的總收益百分比：
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一二年
佔收益佔收益
銷量收益百分比銷量收益百分比
（人民幣（人民幣
（千噸） 百萬元） (%) （千噸） 百萬元） (%)
低標號水泥(1) .................................... 5,554.0 1,485.4 36.5 4,958.9 1,290.2 34.8
高標號水泥(2) .................................... 6,234.0 1,758.2 43.1 6,880.1 1,909.5 51.5
熟料.................................................... 3,106.0 829.2 20.4 2,036.1 508.8 13.7
合共.................................................... 14,894.0 4,072.8 100.0 13,875.1 3,708.5 100.0
附註：
(1) 低標號水泥產品用於一般工業建築，例如生產地面、地下及水下水泥以及鋼筋混凝土、
預先加壓混凝土結構及商業混凝土產品。
(2) 高標號水泥產品指抗壓強度大於或相等於42.5兆帕的水泥。其一般用於具有特別要求的
大型建設項目（如橋樑、道路、高樓大廈及高性能混凝土）以及初時需要高水平強度的項
目。
(6) 截至二零一一年及二零一二年六月三十日止六個月，我們銷售低標號水泥所
得收益分別由人民幣1,485,400,000元跌至人民幣1,290,200,000元。於二零一二
年上半年，我們來自低標號水泥的收益較二零一一年同期減少主要是由於低
標號水泥的傳統客戶改用上述的高標號水泥，再加上低標號水泥的需求因中
國經濟放緩而減少所致。
(7) 截至二零一一年及二零一二年六月三十日止六個月，我們銷售高標號水泥所
得收益分別由人民幣1,758,200,000元跌至人民幣1,909,500,000元，主要是由於
低標號水泥的傳統客戶改用高標號水泥，以及其次由於若干大型基礎建設項
目的需求輕微增加所致。
(8) 截至二零一二年六月三十日止六個月， 我們銷售熟料的收益約為人民幣
508,800,000元，較截至二零一一年六月三十日止六個月的約人民幣829,200,000
元減少人民幣320,400,000元或38.6%。該減少乃主要歸因於(i)熟料平均售價由
截至二零一一年六月三十日止六個月的每噸人民幣267.0元降至截至二零一二
年六月三十日止六個月的每噸人民幣249.9元， 降幅為每噸人民幣17.1元或
6.4%，原因是中國經濟放緩導致市場需求下降所致；及(ii)我們的熟料銷量由
截至二零一一年六月三十日止六個月的3,100,000噸減少1,000,000噸或32.3%至
截至二零一二年六月三十日止六個月的2,100,000噸，主要是由於我們的熟料客
戶需求因中國經濟放緩致令其本身水泥產品需求下降而有所下降，及我們本
身已使用大部分熟料生產水泥所致。
(9) 我們的水泥及熟料產品在中國中部銷售所得的收益由截至二零一一年六月三
十日止六個月的人民幣3,191,000,000元減少15.9%至截至二零一二年六月三十
日止六個月的人民幣2,683,600,000元。我們的水泥及熟料產品在中國中部銷售
所得收益於截至二零一二年六月三十日止六個月減少主要是由於高標號及低
標號水泥在中國中部的平均售價因中國經濟放緩而減少－（就高標號水泥銷售
所得收益而言）獲得改用高標號水泥的低標號水泥傳統客戶局部抵銷－加上中
國經濟放緩亦令到低標號水泥的需求減少所致。
(10)我們的水泥及熟料產品在中國東北銷售所得收益由截至二零一一年六月三十
日止六個月的人民幣881,800,000元增加16.2%至截至二零一二年六月三十日止
六個月的人民幣1,024,900,000元。我們的水泥及熟料產品在中國東北銷售所得
收益於截至二零一二年六月三十日止六個月增加主要是由於我們的高標號及
低標號水泥在中國東北的平均售價因中國當局嚴格實施環境保護措施，淘汰
技術過時的水泥及熟料生產線而上升，同時亦由於來自若干大型基礎建設項
目的需求略為增加所致。
(11)下表載列於所示期間我們以絕對金額列出的銷售成本明細及佔銷售成本的百
分比：
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一二年
人民幣佔總額人民幣佔總額
百萬元百分比百萬元百分比
原材料............................... 863,420 30.1 872,077 31.2
煤炭................................... 1,263,625 44.0 1,149,078 41.1
電力................................... 455,361 15.9 440,172 15.7
折舊................................... 229,515 8.0 264,246 9.4
勞工成本.......................... 41,063 1.4 50,244 1.8
其他................................... 17,516 0.6 22,126 0.8
合共................................... 2,870,500 100.0 2,797,943 100.0
(12)下表載列於所示期間我們的銷售及分銷費用的明細：
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一二年
人民幣千元人民幣千元
（未經審核）
員工成本................................................................ 19,107 22,501
營銷開支................................................................ 7,684 2,623
運輸費用................................................................ 26,168 11,431
其他，包括
　包裝..................................................................... 56,635 51,831
　電力..................................................................... 9,780 11,578
　折舊..................................................................... 5,142 6,595
　一般分銷成本................................................... 4,938 7,191
　其他..................................................................... 2,983 3,476
　小計..................................................................... 79,478 80,671
總計......................................................................... 132,437 117,226
(13)下表載列於所示期間我們行政費用的明細：
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一二年
人民幣千元人民幣千元
（未經審核）
員工成本................................................................ 43,206 58,473
一般行政開支........................................................ 29,315 39,923
折舊及攤銷............................................................ 23,361 18,262
政府稅金................................................................ 19,441 26,055
其他......................................................................... 5,261 9,779
總計......................................................................... 120,539 152,492
(14)截至二零一二年六月三十日，我們就短期及長期銀行貸款擁有銀行融資約人
民幣8,909,000,000元，當中人民幣2,645,000,000元未動用。
21 : greatsoup38(830)@2012-12-22 11:08:20

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121221813_C.pdf
本公司董事會謹此宣佈獨立非執行董事變更如下，均自二零一二年十二月二十
四日起生效：
(i) 王燕謀先生辭任本公司獨立非執行董事、提名委員會主席及審核委員會成
員；
(ii) 宋全啟先生辭任本公司獨立非執行董事、薪酬委員會主席及提名委員會成
員；
(iii)潘昭國先生退任本公司獨立非執行董事、審核委員會及薪酬委員會成員；
(iv)重新委任馬振峰先生為本公司獨立非執行董事及審核委員會主席；
(v) 委任孔祥忠先生為本公司獨立非執行董事、提名委員會主席、審核委員會及
薪酬委員會成員；及
(vi)委任王平先生為本公司獨立非執行董事、薪酬委員會主席、審核委員會及提
名委員會成員。

好恐怖
22 : GS(14)@2012-12-31 23:04:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121231137_C.PDF'
那民間混水太混了
23 : greatsoup38(830)@2013-01-01 13:01:49

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121231/18118627


【本報訊】近年渾水（Muddy Waters）等獨立分析機構，多次發表唱淡甚至狙擊上市公司的報告，導致股價大跌，一時聲名大噪。一個自稱由網民發起的組織，亦疑仿傚渾水做法，在網上發表關於天瑞水泥（1252）的調查報告，質疑公司有短期債券面臨到期要贖回，擔心公司會出現周轉困難。
46億短債明年到期

這名為「網上股票調查組」的組織，自稱由網民自發組成，指會對上市公司進行研究，並在facebook及微博等渠道發佈報告。該組織沒有透露成員身份，亦沒有如渾水般表明已沽空或曾否買賣相關股票。
該組織報告質疑，天瑞財務狀況欠佳，截至6月底止上半年，1年期短期借貸高達36億元（人民幣．下同），如不計受限制存款，手頭現金卻只有3.7億元。天瑞有兩筆價值合共10億元的短期債券，將於明年1月16日及4月27日到期，面臨贖回，公司或急需資金周轉。該短期債券是由內地廣發銀行負責包銷。

事實上，天瑞上市至今僅一年，便已「求財若渴」。今年4月公司計劃發行5年期優先票據集資，息率初步定在13.5厘，但最終要延遲推行，至10月捲土重來，又是拉倒收場。市場有傳持股逾16%的私募基金股東KKR，減少在天瑞的參與，令投資者對公司票據卻步。
本月21日天瑞發出公告，指三名獨立非執行董事王燕謀、宋全啟及潘昭國同時辭職或退任，並另外委任三名新獨立非執董。而上周四，評級機構穆迪下調天瑞評級至「B2」，展望為負面。
24 : greatsoup38(830)@2013-01-01 13:02:30

http://hk.news.yahoo.com/%E5%9C% ... 29760--finance.html


(綜合報道)(星島日報報道)正當因狙擊中資企業成名的渾水公司（Muddy Waters），早前表示淡出中港市場之際，有「土產」投資研究組織「網上股票調查組」昨天卻發表報告，矛頭直指內地民企天瑞水泥（1252）。調查組表示，他們的做法與渾水等外國公司是有共鳴，但否認會沽空遭他們批評的公司股份。

　　「網上股票調查組」發表報告，批評天瑞水泥的財務管理狀況。不過，由於昨天是公眾假期，所以本報未能取得天瑞水泥管理層對報告的回應。本報曾邀請調查組接受訪問，但對方表示只能以書面回應查詢。調查組表示，目前他們成員人數不多，只有不足10人，來自不同的行業。調查組又指，他們當中並沒有證監會持牌人士，而發表個人意見應該不犯法，他們亦不會就股票投資作出建議。

　　外國的投資調查公司例如渾水等，都是先沽空然後發表報告唱淡。「網上股票調查組」則表示，他們沒有沽空相關股份，只會對這些股份避之則吉。資料顯示，在過去兩個月，天瑞水泥並沒有沽空交易的紀錄。被問及是否模仿渾水等外國投資調查公司的做法，調查組形容，對渾水之類「可以說有點共鳴」。

　　另外，調查組的報告，是直接傳送至報館及記者在公司的電郵。被問及為何會有傳媒的聯絡方法，調查組回應說，電郵地址是從網上取得的檔案得來。
25 : greatsoup38(830)@2013-01-01 13:06:12

http://tweets.seraph.me/user/OSIG/3204982723
says (13)6. 出路： i. 配股、供股 1. 發新股似乎是最可行的融資手段，以市值60億港元計，公司可借此集資約10-15億港元，但究竟有何機構願意接貨則另作別論。
says (12)ii. 價格競爭：國內水泥企業龍頭現時由安徽海螺和中國建材主導，假如未來此兩大巨頭大舉進軍河南省並進行價格戰，公司面臨的風險將非常巨大(海螺已是行業公認為價格殺手)。 iii. 企業管治(見相關鏈接) 1. 創辦人的負面形象 2. 被控盜竊美國公司商業秘密 其相關貨物被禁進口美國
says (11)5. 投資者憂慮： i. 成本：受制於2012年國內經濟放緩的因素，水泥企業的主要成本煤價格下跌，但到下半年已開始企穩。如明年國內經濟復蘇將推動水泥的原材料價格上升，將令天瑞的經營百上加斤。
says (10)ii. 大股東背景 1. 與同業相比，中建材(3323)及西部水泥(3311)皆有較雄厚的背景，如出現困難，可向母公司求助；天瑞水泥似無此選項。而天瑞水泥大股東亦可隨時賣股，造成股價壓力。
says (9)4. 其他： i. 信貸評級 1. 繼標普給予中國天瑞水泥(01252.HK)日前建議發行優先票據「B」評級後，穆迪投資也給予該批天優先票據「B2」評級。同時，確認天瑞公司家族「B1」評級，展望穩定。不過，綜合各評級機構對於B級評級之含意，B級評級代表信譽較差，近期內支付能力不穩定，有很大風險。
says (8) 2. 天瑞其後於十月進一步發表公告，聲稱將就發行優先票據進行路演，但截止今時今日，仍未有進一步公佈，是否胎死腹中不得而知。不過，即使天瑞能成功融資，其實亦只是將此債務炸彈之引爆時間延後，沒有根本改善債務比例。
says (7)3. 融資管道： i. 優先票據 1. 雖然，天瑞水泥於七月份公佈將發行優先票據，但其發行優先票據的本金額、利率、付款日期以及若干其他條款及條件尚未落實。公司表明所得款項將用作再融資若干一年內到期的債務。
says (6)iii. 行業前景方面，國內水泥市場在2012年上半年持續低迷，在第三季度已穩定，主要地區的水泥價格也開始出現見底回升之象。
says (5)2. 經營： i. 天瑞水泥收益主要來自河南省銷售(佔收入的72%)，市場寛度不足，易受單一市場風險影響。不過同時也是一個優勢，因河南省的水泥售價較高，令公司可在上市水泥公司中的毛利率中排名較前位置(第3位)。 ii. 天瑞水泥的成本在上市同業中也是在前列位置，反映公司在成本控制方面具有競爭力。
says (4)iv. 截至上半年止，集團的一年到期(今日起計只剩下半年)短期借貸達到46億元(人民幣, 下同)，其中10億元帶息債券須於下月十六日及四月歸還，以目前可動用現金水平，隨時出現債務違約。另集團有22億的貸款為按人民銀行利率變動的浮息貸款，如未來國內息口上升將令集團的利息成本開支大增。
says iii. 上半年一般銀行借款組合的借貸成本按6.94%的年資本化率計算，較二零一一年的每年6.15%上升近80點子，以比率借貸成本更上升高達一成。 (股票調查報告：違約風險高 天瑞水泥(1252)臨財政懸崖3)
says 股票調查報告：違約風險高 天瑞水泥(1252)臨財政懸崖[2]調查之主要觀點如下： 1. 財政： i. 天瑞水泥財務費用明顯攀升，2012年上半年財務費用為3.02億元人民幣，純利僅3.95億，財務費用幾蠶食半數利潤。
says 股票調查報告：違約風險高 天瑞水泥(1252)臨財政懸崖 專門針對上市公司財政漏洞的網民組織---網上股票調查組(Online Stock Investigate Group, OSIG)發表首份針對香港上市公司的調查，對象為天瑞水泥(1252)。調查資料皆為公開資料，調查組認為上市公司天瑞水泥(1252)的財務管理狀況令人擔憂。
says 網上調查組織-網上股票調查組(OSIG)發表首份針對香港上市公司的網絡調查報告，並以新聞稿、facebook、微博等形式作公開發表。我們希望透過對個別公司公開訊息之挖掘，提高上市公司對於財務管理及企業管治的重視。 (1 Reply)
26 : 自動波人(1313)@2013-01-01 20:58:41

復賽

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130101016_C.pdf
27 : 自動波人(1313)@2013-01-01 20:59:55

本公告乃由中國天瑞集團水泥有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集
團」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09條而發。
本公司董事會（「董事會」）獲悉，根據一家名為「網上股票調查組」組織提供的文章
和資料，香港某些媒體於近日刊登相關報章報導（統稱「該報導」），該報導就本集
團財務和經營狀況等方面發表一系列負面評論，其中特別是該報導聲稱本集團財
務狀況欠佳。本公司董事會認為，該報導屬於主觀臆斷推測，有重大誤導性並無
適當理由和基礎。本公司並不了解「網上股票調查組」的身份，且本公司管理層在
該報導發佈前並無與彼等進行聯繫的記錄。本公司就該報導內有關本集團之評論
而做出如下澄清和說明：
1. 該報導稱截至二零一二年六月底，本集團的一年到期短期借貸達到人民幣46
億元，其中人民幣10億元帶息債券將於二零一三年一月十六日及二零一三年
四月內到期。短期負債壓力沉重，如何解決是本集團要面對的大挑戰。
本集團管理層認為本集團完全有能力償還到期的價值人民幣36億元的銀行貸
款，以及將於二零一三年一月十六日及二零一三年四月內到期的總額為人民
幣10億元的短期融資券，主要基於以下四點原因：
(i) 除該報導中提及的銀行存款人民幣3.7億元及受限制銀行結餘（主要作舉債
及保證金等用途）的人民幣14億元外，截止到二零一二年六月底，本集團
擁有的未提用的銀行授信額度為人民幣26.45億元。另外本公司近期又新獲
得中國工商銀行授信額度人民幣10億元；
(ii) 本集團在可預期的未來能夠取得穩定的經營現金流且不存在重大的資本支
出。二零一二年上半年，本集團經營現金流約為人民幣10億元，截至目前
經營現金流情況比較穩定。除要進行現有設備的技術改造和維修外，本集
團在可預期的未來沒有重大的資本支出項目，因此產生的經營現金流大部
分可以用於補充流動資金和償還借款；
(iii)本集團具有較強的的短期借款續貸能力，過往三年本集團的短期借款再融
資的比率很高；及
(iv)本集團就債務償還每月的還款額相對較為均衡，且本集團有效進行資金管
理，以確保本集團能夠按貸款協議之條款按期償還債務。
本集團謹此強調，本集團一直按貸款協議之條款按期償還債務，本集團預期
未來亦能按時償還現有到期債務。該報導所做的關於本集團有還貸風險的假
設是片面和缺乏適當基礎的。
2. 該報導稱二零一二年上半年本集團之業績當中，僅錄得人民幣4.01億元，比對
去年同期倒退38.69%，其中一個原因就是其財務費用由人民幣2.1億元大增至
人民幣3.03億元，加劇了其業務倒退之幅度。
本集團在此說明，本集團上半年財務費用較去年同期增加在很大程度上是由
於受到二零一一年下半年中國銀行利率上調的影響。不過，隨著二零一二年
下半年以來中國銀行利率的下調，本公司預期該等因素會在可預見的未來對
本公司的財務費用產生正面之影響。此外，本集團也積極關注借款總額和財
務成本的變化，並在必要時進行調整。根據本集團二零一一年年報和二零一
二年半年報可見，隨著二零一二年財務成本的增長，本集團的總借款規模亦
在下降，自二零一一年十二月三十一日的人民幣71.6億元下降至二零一二年六
月三十日的人民幣62.7億元，以控制財務成本在二零一二年下半年的增長。同
時，借款總額的下降亦說明本集團具備充足的還貸能力和資金調節能力以控
制財務風險。最後，財務費用也受到利息資本化率的影響。因此，僅從本集
團在某一特定時段的財務費用的增長即判斷其業務倒退的觀點是片面、不當
和有重大誤導性的。
該報導稱綜合各評級機構對於B級評級的含義，B級評級信用代表信譽較差，
近期支付能力不穩定，有很大經營風險。
本集團需要說明，目前不少中國企業包括香港上市的水泥行業的公司及／或
其發行之票據的信用評級也屬B級。本集團取得B級的評級的一個重要原因是
本集團上市時間較短。需要指出的是本集團過往的歷史表明，在實際運營過
程中，本集團均能按期償還債務。另外，本集團的信用評級也受到本公司近
期更換三名獨立非執行董事的影響，本集團已在二零一二年十二月二十一日
的公告中做了明確說明，三名獨立非執行董事皆因個人業務發展和聘用合同
到期等原因，自願與公司結束聘用關係。本公司認為，上述三位獨立非執行
董事的更換會直接影響本集團與銀行間關係的結論是武斷和不負責任的。
4. 該報導評論稱本公司大股東可以隨時賣股，造成股價壓力。
本公司了解本公司控股股東對本集團運營及未來發展充滿信心，對本公司的
投資及支持是長期及穩健的。本公司控股股東李留法主席明確表示其本人截
止本公告日沒有賣出本公司股票的計畫。
5. 此外該報導還提出對本集團其他方面的評論，如本集團水泥產品售價因競爭
對手和宏觀經濟調整而可能受到的不利影響，本集團是否會配股或供股或是
其他對本公司控股股東和本公司的其他負面消息報導等，本公司董事認為這
些評論和資訊或是對水泥和其他行業公司共同面臨且市場普遍了解的正常經
營風險的影響的不當誇大，或是屬於主觀猜測或是與本集團的運營情況不相
關。
本公司董事根據其了解、掌握的資料及其信任確認，本集團在實質上財務狀況穩
定，同時業務運營正常。
恢復買賣
應本公司之要求，股份於二零一二年十二月三十一日上午九時十五分起暫停買賣，
以待刊發本公告。本公司已向聯交所申請，由二零一三年一月二日上午九時正起
恢復股份買賣。
28 : GS(14)@2013-01-01 21:03:07

我都覺得呢個所謂調查組寫d野太雞，一篤都散啦
29 : 自動波人(1313)@2013-01-01 21:06:25

將一堆數字擺出來,無乜意思
30 : GS(14)@2013-01-01 21:07:55

29樓提及
將一堆數字擺出來,無乜意思



要好似對沖基金咁，至少去水泥廠睇下，話他停左至爆，呢份野連AA水平都無
31 : thomasgp02a(16679)@2013-01-01 21:12:47

30樓提及
29樓提及
將一堆數字擺出來,無乜意思



要好似對沖基金咁，至少去水泥廠睇下，話他停左至爆，呢份野連AA水平都無


AA水準不錯，那個小組只是東施效顰，連報告都談不上，不過是FACEBOOK NOTES.
32 : GS(14)@2013-01-01 21:13:28

31樓提及
30樓提及
29樓提及
將一堆數字擺出來,無乜意思



要好似對沖基金咁，至少去水泥廠睇下，話他停左至爆，呢份野連AA水平都無


AA水準不錯，那個小組只是東施效顰，連報告都談不上，不過是FACEBOOK NOTES.


我覺得寫天溢果業我有把握，試下淡季去，話他停左產就夠爆啦
33 : 自動波人(1313)@2013-01-01 21:15:38

"違約風險高 天瑞水泥(1252)臨財政懸崖[2]調查之主要觀點如下： 1. 財政： i. 天瑞水泥財務費用明顯攀升，2012年上半年財務費用為3.02億元人民幣，純利僅3.95億，財務費用幾蠶食半數利潤。"

傻的

龍頭3323中期業績,利息同純利比率比天瑞更差
高借貸高槓桿,好生意時純利可倍增
34 : 0o4(31752)@2013-01-03 07:08:38

最慘近半個月個價位真係不得了
35 : 鎌首(32179)@2013-02-05 09:54:59

哩隻又新低, 個價好殘, D 債務係咪咁拖跨佢
36 : greatsoup38(830)@2013-02-05 22:31:39

35樓提及
哩隻又新低, 個價好殘, D 債務係咪咁拖跨佢


其實應該是8253破產，d人驚

37 : greatsoup38(830)@2013-02-07 01:15:14

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130206918_C.pdf
中國天瑞集團水泥有限公司（「本公司」）董事會欣然宣佈，本公司的全資附屬公司
天瑞集團水泥有限公司（「天瑞水泥」）已於二零一三年二月六日成功完成向中國的
機構投資者發行本金總額為人民幣20億元的公司債券，債券年期為八年，按年利
率7.10厘計息（「二零一三年天瑞水泥公司債券」）。二零一三年天瑞水泥公司債券
由天瑞集團鑄造有限公司（「天瑞鑄造」）和天瑞集團旅遊發展有限公司（「天瑞旅
遊」）共同及各別作擔保。該等擔保乃免費向天瑞水泥提供。
以下為二零一三年天瑞水泥公司債券的主要條款概要。
發行人： 天瑞水泥
本金總額： 人民幣20億元
到期日： 二零二一年二月四日
利率： 年利率7.10厘，自二零一三年二月四日起，於每年的二月四日
支付
所得款項用途： (i) 人民幣18.4億元，用作收購河南省、遼寧省和其他地區的
熟料及水泥生產線；及
(ii) 人民幣1.60億元，用作一般營運資金用途。
38 : 0o4(31752)@2013-02-07 09:33:07

36樓提及
35樓提及
哩隻又新低, 個價好殘, D 債務係咪咁拖跨佢


其實應該是8253破產，d人驚



就算唔係咁,間野都唔係掂
39 : greatsoup38(830)@2013-02-07 22:03:25

間野其實使好多錢擴產但是無效果
40 : Clark0713(1453)@2013-03-01 21:18:29

截至二零一二年十二月三十一日止年度的 全年業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201303011332_C.pdf

"收益

我們於二零一二年的收益約為人民幣7,590.9百萬元，較二零一一年約人民幣8,263.4百萬元減少人民幣672.5百萬元或8.1%。二零一二年，我們來自銷售水泥的收益約為人民幣6,729.9百萬元，較二零一一年約人民幣6,530.5百萬元增加人民幣199.4百萬元或3.1%。是項增加主要是由於銷量增加所致。二零一二年的水泥銷量為26.1百萬噸，較二零一一年的23.6百萬噸增加2.5百萬噸或10.7%，是由於我們著力改善銷策略，進一步加大市場開發力度及調整產品結構所致。我們水泥產品的平均售價由二零一一年的每噸人民幣277.1元每噸輕微減少人民幣19.2元或6.9%至二零一二年的每噸人民幣257.9元。平均水泥售價下跌主要因為中國的宏觀政策持續收緊，及中國經濟的增長較二零一一年放緩所致。"
41 : greatsoup38(830)@2013-03-02 11:17:34

40樓提及
截至二零一二年十二月三十一日止年度的 全年業績公告

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201303011332_C.pdf

"收益

我們於二零一二年的收益約為人民幣7,590.9百萬元，較二零一一年約人民幣8,263.4百萬元減少人民幣672.5百萬元或8.1%。二零一二年，我們來自銷售水泥的收益約為人民幣6,729.9百萬元，較二零一一年約人民幣6,530.5百萬元增加人民幣199.4百萬元或3.1%。是項增加主要是由於銷量增加所致。二零一二年的水泥銷量為26.1百萬噸，較二零一一年的23.6百萬噸增加2.5百萬噸或10.7%，是由於我們著力改善銷策略，進一步加大市場開發力度及調整產品結構所致。我們水泥產品的平均售價由二零一一年的每噸人民幣277.1元每噸輕微減少人民幣19.2元或6.9%至二零一二年的每噸人民幣257.9元。平均水泥售價下跌主要因為中國的宏觀政策持續收緊，及中國經濟的增長較二零一一年放緩所致。"


盈利下降60%，至3.9億，重債
42 : GS(14)@2013-05-11 14:22:47

so funny
43 : GS(14)@2013-05-11 14:23:02

no good
44 : GS(14)@2013-05-11 14:23:45

money money money
45 : greatsoup38(830)@2013-07-27 17:48:40

2013-07-22 MT

【直擊】天瑞水泥 量增價跌   
....
　　今次我們前往河南省的省會城市鄭州，從香港飛往鄭州新鄭機場飛行時間只需約兩個多小時。

　　河南省位於中原地區，屬中央提出「中部崛起」戰略的六個省份之一，國務院去年還批覆了「中原經濟區規劃」，令中部崛起這大概念更加具體，眾多大型工程紛紛上馬。

　　是次參觀天瑞水泥位於鄭州西部的水泥生產綫，該生產綫於兩、三年前建成投產，投資約12億元（人民幣?下同），日產12,000噸，為全球最大的首條單一生產綫。

　　鄭州正在建設航空港、輕軌、地鐵及城際鐵路，加上棚屋改造，南水北調等項目，而該廠距離鄭州市區較近，因此得以滿負荷生產。惟集團整體使用率僅在70%至75%水平，包括遼寧省、安徽及天津的生產綫。華中及東北去年分別佔收入73%及27%。

今年料部分粉磨站虧損

　　天瑞水泥執行董事兼總經理楊勇正透露，「今年上半年比去年同期整體產量會有雙位數升幅，至於水泥價格與生產成本都在下滑，水泥價格每噸下滑一成多。去年全部廠都有盈利，但今年有部分粉磨站會虧損，因為價格較成本下降幅度大。水泥價格預期不會再下降，相信目前價格已到底，預期經濟於第四季度會反彈。」

　　至於河南省水泥的供需方面，他表示，「去年河南省水泥供應量約1.3億噸，消費量約1.1億噸。」產能過剩問題仍然存在，這是由於08年國家推出4萬億的刺激政策，造成對行業非常不利的局面，「搞甚麼的都進來，小的也進來，本來應被淘汰掉的小廠又起來了，目前政策穩定，對我們反而利好。」

　　他續道，「今年國家發改委再出892號文件，堅決遏制產能嚴重過剩的行業盲目擴張，尚未開工建設的不准開工，正建設的項目要停止建設。沒有新建、又淘汰落後產能，這趨勢對公司長遠利好。」

遼寧今年已收購數個項目

　　天瑞水泥為國家重點支持的12家水泥行業整合企業之一，公司今年計劃投入15至18億元，收購800至1,000萬噸產能，令熟料及水泥的總產能，由去年底的4,950萬噸，增至5,950萬噸。楊勇正表示，「併購重點放在河南省，如鄭州、許昌、新鄉等地」，公司副總會計師呂行透露，「遼寧省今年上半年已收購了數個項目，但由於金額在數千萬元至上億元，不到需披露的水平。」

　　資金面方面，呂行指出，「公司今年已發行20億元8年期公司債，用作收購資金。目前沒有資金壓力，亦沒有具體的配股計劃。去年淨流動負債36億元，今年中期料可縮小至20至30億元。」投資者關係部總監蔡蔚海解釋，「淨流動負債是水泥行業的普遍現象，因水泥行業固定資產多，流動資產少，而且短期負債較多。」楊勇正補充道，「公司回款非常快，大部分為現款交易。」

未批先建 行內比比皆是

　　有內地報章報道，公司於遼寧省2011年投產的4,000噸產能在09年38號文件出台後未批先建，楊勇正表示，「當地發改委已批過，並已上報到國家那邊補發，這不只是天瑞的問題，海螺（00914）也還有新產能投產。」

　　公司水泥銷售主要來自房地產、國家投資工程及農村建設，各佔三分之一，今年上半年公司河南省農村建設的水泥銷售增速較高，達30%；遼寧農村建設的水泥銷售則僅為個位數增長。市場份額方面，楊勇正表示，「天瑞在河南的份額去年底約22%至23%，今年料會增大至25%至26%；至於遼寧去年少於20%，今年計及收購後，市場份額料提升至逾20%。」（今期「投資學堂——水泥板塊 影響因素剖析」剖析水泥板塊，刊44頁）
46 : greatsoup38(830)@2013-08-31 18:46:07

2013-08-24 iM
行業銷售旺季來臨 天瑞水泥迎接新景象   

....
到底是甚麼原因導致這種行業間的差異化？由於水泥是一個屬於非常有區域性的行業，因其不可作長途運輸使用，所以水泥公司均是以區域性布局，她們的經營環境如何，就要視乎當地對水泥的需求及產能過剩情況而定。就以今次記者所參觀的天瑞水泥為例，公司現為河南省及遼寧省最大的熟料生產商，佔當地市場份額約25%至26%；在遼寧省則約佔19%。
...

天瑞水泥主要從事石灰岩的開採和利用熟料、水泥生產及銷售。截至2012年底，公司擁有18條熟料生產綫及42台水泥粉磨，熟料及水泥總年產能分別為2,710萬噸及4,280萬噸；其中位於鄭州西部，日產1.2萬噸的熟料生產綫，於2009年建成投產，目前為全世界最大單一熟料生產綫。

主力地區屆高速發展期

由於天瑞水泥的生產綫鄰近鄭州市區，因此佔上地利優勢。天瑞水泥執行董事兼總經理楊勇正表示，公司業務重點區域鄭州正步入高速發展期，農村及房地產對水泥需求強勁，整個鄭州每年水泥需求量逾千萬噸，需求穩定；此外主要用作市政建設及房地產興建的水泥攪拌站，公司在當地經營88個，佔全鄭州逾75%，由此可見發展前景甚樂觀。

楊勇正表示，今年上半年較去年同期整體產量會有雙位數增長，水泥價格則出現下滑，跌幅逾一成，不過由於生產成本同時下跌，故去年旗下全部水泥廠均錄得盈利，他有信心水泥價格已經見底，並預期不會再下跌。

天瑞水泥銷售主要來自房地產、國家投資工程及農村建設，各佔三分之一，楊勇正介紹說，農村佔公司業務比重多年來相對穩定，加上內地正積極推動城鎮化，農村相關業務都將成為今後推動公司增長的動力，料水泥需求量按年上升約30%，且有信心今年於河南省的總市場份額進一步由22%至23%，提升至25%，而單計鄭州更是超過一半；至於遼寧去年少於20%，今年計及收購後，市場份額料提升至逾20%。

國家重視行內資源整合

....

事實上，天瑞水泥為國家重點支持的12家水泥行業整合企業之一，公司投資者關係部總監蔡蔚海指出，中央推動基建項目，及鼓勵淘汰落後水泥產能，為公司帶來了發展機會，今年計劃投入15億至18億元人民幣，收購800萬至1,000萬噸產能，令熟料及水泥的總產能由去年底的4,950萬噸，增加至5,950萬噸，水泥產能則達到800萬至1,000萬噸。併購重點放在河南省，如鄭州、許昌、新鄉等地。

資金方面，天瑞水泥副總會計師呂行表示，公司目前淨負債水平約64%至65%，屬合理的水平，去年淨流動負債則為36億元人民幣，今年中期料可縮小至20億至30億元人民幣。「希望日後可繼續改善負債結構，避免短債比例過高，令外界感覺公司還債壓力大。」另因今年已發行20億元人民幣8年期公司債，用作收購資金。

目前集團沒有資金壓力，亦沒有具體的配股計劃。蔡蔚海則解釋，淨流動負債是水泥行業的普遍現象，因水泥行業固定資產多，流動資產少，而且短期負債較多。

南水北調 國家重點工程

南水北調工程是國家重點工程，目的是為了解決中國水資源地區分布不均而採取的一項流域調水工程，在鄭州市段共長129公里，其中市區段長43公里。南水北調幹渠橋樑工程的建設落成後，可完善鄭州市市政路網的布局，對於促進當地經濟發展、提升城市品位和改善居民生活條件都有着非常重要的作用。

按計劃，明年上半年將全部建成驗收，下半年從丹江口水庫向北京送水。目前鄭州西南側的南水北調中綫工程已進入施工最後階段。

棚戶區改造 改善住房條件

棚戶區改造是中央為改造城鎮危舊住房、改善困難家庭住房條件而推出的一項工程。據住房城鄉建設部統計顯示，過去幾年內地多個城市已進行了大規模的棚戶區改造，約改造了5,000萬平方米棚戶區。

以今次參觀位於鄭州市東新區的黑朱莊城中村改造項目，自2011年11月開始興建，第一期將於今年底完成，第二期則預期2015年，項目總投資額約67億元人民幣。
47 : greatsoup38(830)@2013-09-02 01:26:52

1252

盈利降62%，至7,400萬，超重債
48 : greatsoup38(830)@2014-04-30 01:57:15

1252
49 : GS(14)@2014-06-01 12:14:12

1252

盈利降55%，至2.1億，重債
50 : GS(14)@2014-06-01 12:15:27

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140601/news/eb_eba1.htm




【明報專訊】再有民企出現股東內鬨，內地水泥生產商天瑞水泥(1252)第二大股東、前政務司長唐英年長輩唐明千，上週在股東大會上突被逾九成出席股東反對連任非執董，慘被踢出董事局。根據資料，唐明千目前持天瑞近三成股權，會否因今次被踢出局選擇沽貨令人關注。

天瑞在上週三(28日)舉行週年股東大會，有關重選唐明千及馬振峰為非執董及獨董的建議，遭到持有16億股股份的股東反對，佔出席股東總股票數高達86.50％。按天瑞已發行股份總數24億股計算，反對重選建議股份佔公司約67％股權，由於唐明千本人持有公司約28.7%股權(見圖)，反映大股東李留法父子亦有份投反對票。

持天瑞三成股權 曾作股權融資

唐明千在上週三遭踢出局後，天瑞股價至今微跌2.6%，翻查資料，天瑞近年成交並不活躍，過去半年日均成交為3.5萬股，而在週三當日則錄得一宗8.6萬股成交。

雖然股份成交不活躍，惟近年與天瑞相關的是非卻不絕翻查資料，據港交所資料，唐明千的持倉於2012年10月出現變化，約4.49億股突然全部轉為淡倉，唐明千隨即於2012年底入稟控告融資公司Grasberg Capital Asia(下稱Grasberg)，要求終止雙方簽立的股份抵押協議，禁止Grasberg沽出或轉讓他名下的4.49億股天瑞股票，並索還相關股。

其父與唐英年父曾同創業

巧合的是，在唐明千入稟後不久，一個自稱是本地網民自發組成、專門調查上市公司財務問題的組織「網上股票調查組」，突然向傳媒發表報告，同時透過facebook群組唱淡天瑞，指公司當時手頭現金只有3.7億元人民幣，惟短債卻高達37億元，令天瑞一度要發公告澄清，而該組織至今未有再發任何報告。

天瑞事件主角唐明千與唐英年份屬同一家族，以輩份計，兩人應以叔侄相稱。唐英年出身的無錫唐氏家族世代經營紡織業，翻看早年資料，唐英年之父唐翔千1950年後來港創業，與其叔父唐宏源創辦華南染廠和永南布廠，而唐宏源正是唐明千父親。唐翔千及後在1969年創立南聯實業，唐宏源在1996至2001年間出任上市公司的董事，南聯實業及後於2006年退市。

明報記者 葉浩霖
51 : GS(14)@2014-06-23 15:09:36

http://finance.21cbh.com/2014/6-20/4OMDA1ODlfMTIwNTY4OA.html
21世纪经济报道 继首单并购企业债“13天瑞水泥债”发行后，我国债券市场即将迎来第二单并购企业债，即“14天瑞集团债”。

与前者不同的是，“14天瑞集团债”发债额度将达到50亿天量，创下民营企业单次发债的记录。本期债券的发债主体为天瑞集团股份有限公司，与首单并购债发行主体天瑞集团水泥有限公司受同一实际控制人控制。

该笔债券已于6月17日完成信息披露，将于6月24日进行簿记建档。根据已公告的相关发行文件，本期天瑞集团债将以簿记建档、集中配售的方式向在中央国债登记结算公司或中国证券登记结算公司开户的合格投资者分期发行，首期发行规模为10亿元。

在债券品种选择上亦有两种，其一为12年期债券，在第7和第10年末附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，预设发行规模3亿；其二为10年期债券，在第5和第8年末附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，预设发行规模7亿。本期债券将在6月27日完成发行。

在募集资金用途上，14天瑞集团债主要募资用于进行不确定对象的并购重组，且并非替换并购贷款，而是直接用于支付并购价款。

据接近发改委的人士介绍，该笔天量额度民营公司企业债之所以能够通过国家发改委批准，主要基于在国家优化产业结构的大背景下，发改委可运用企业债券为工具，推动重点行业企业间的兼并重组、化解过剩产能。

民企首发天量债券

接近此次发行工作的资深人士称，一般企业债主要用于国有企业及城投公司融资，而民营企业发行企业债的最高额度均未超过30亿。13天瑞水泥债和14天瑞集团债可被视作发改委试水通过资本市场工具引导市场化并购的案例。

据记者了解，相比于中期票据和公司债等审批流程快、期限较短的债务融资工具，发改委核准的企业债券依托于募投项目和产业政策，不仅是融资工具，更是产业结构调节工具，需经过国家、省、市三级发改委审批，审批程序更加严格。

根据WIND数据进行的分析显示，截至2014年3月25日未到期信用债券中，民营企业的51只入选高风险债券而言，公司债高风险比率高达23.6%，而企业债券高风险比率远低于公司债，为9.23%。

中国水泥协会秘书长孔祥忠在接受21世纪经济报道专访时表示，国家政策对水泥行业进行宏观调控是因该行业已出现严重产能过剩的情况多年，也正因为此，国家为了化解过剩产能出台多项重大政策，支持大型先进水泥企业进行兼并重组，限制仅是针对该行业内能效环保不达标、生产技术落后、劳动生产率低的小型水泥企业。

中诚信国际发布产能过剩与相关行业信用趋势展望报告亦指出，水泥行业生产和销售受运输半径限制，且具有很强的季节性特点，因此淡旺季产能利用率差距较大。平均来看行业内生产效率最高的企业产能利用率在80%左右，优于其他几个过剩产业的平均产能利用率73%。

上述资深人士称：“在国外，并购债早已发展成具备较高流动性且产品结构多样化的成熟资本市场融资工具，满足各类企业的战略发展需求。但并购债能否成功与行业特点十分相关、对发行人的资质有较高要求。”

据最新年报，天瑞集团2013年合并资产负债表资产合计为502.54亿元，实现营业收入105.22亿元，净利润11.65亿元。而WIND数据研究显示，就发债主体发行时净资产规模而言，大多在40亿元以上；而净资产规模小于10亿元的企业发行的债券，有25.93%的概率演变为高风险债券。

增信措施上，该公司实际控制人李留法及其妻李凤娈等承诺，同意以个人全部财产为该债券的到期兑付承担连带责任保证，且三人均没有境外居留权。其中，李留法持有发行人52%股份，李玄煜持有发行人48%股份，到期兑付包括本金、利息及其他应承担的费用。

此前，由于民营企业债的“中富债”及实际控制人没有任何担保，导致股东将该公司资产转移，致使未来偿债出现一定风险。

流动性支持方面，国家开发银行河南省分行在符合该行各项贷款条件并经该行贷款审批程序批准前提下，于每次付息和本金兑付日前20个工作日给予发行人不超过本期债券本息偿还金额的流动性支持。

半年收购13家水泥企业

本期债券由华西证券与国开证券担任联合主承销商。值得注意的是，联合资信给予本期债券主体信用等级为AA，债项评级为AA+，债项评级高于主体信用评级。

“这主要是由于水泥行业自身的独特性、未来需求的稳定性及产业未来的发展前景所致。”一位曾访问过天瑞的券商人士向记者表示。

作为资源型行业，天瑞占据河南大部分优质矿山资源，其他企业难以进入。虽然作为过剩行业，但水泥已成为“牌照性”行业，国家原则上不再新批水泥生产线，此也成为劣势中的优势。

而龙头水泥企业可利用自身市场和资金优势延伸产业链，在做大做强主业的基础上兼并重组上下游关联企业，优化物流配送，整合发展预拌砂浆、水泥炉消化城市垃圾、商品混凝土及建筑预制构件产业。

从天瑞自身的情况来看，其集团子公司天瑞水泥从2007年兼并禹州市中锦水泥公司至今，其依靠收购获得的水泥产能约占公司水泥产能总量的40%。

去年2月发行的国内首单并购债——13天瑞水泥债，募资20亿元，资金全部投放到目标水泥公司的收购，半年内收购位于河南、辽宁地区的13家水泥企业，包括10个粉磨站、3条熟料生产线和1座矿山配套熟料生产线。

同时，天瑞水泥2013年销售收入较2012年增长近10亿元。被收购企业的平均单位产量销售收入、净利润均有增长，新增水泥产能940万吨/年，熟料产能477万吨/年。

根据发行文件显示，14天瑞集团债募集资金将主要用于天瑞集团收购河南省和辽宁省的水泥企业，以及对收购和现有的生产线进行技术改造。通过拆除报废或海外市场拓展实现化解国内水泥产能。

另一方面，发行人主要涉及的河南水泥市场2013年城镇化率仅为43.8%，落后于全国平均水平53.7%，该省未来农田水利、集中居住以及集约用地等方面的建设对水泥的需求较大，水泥行业前景明晰。而一旦募投项目投资完成后，预计将为天瑞集团新增销售收入88.2亿元/年，新增净利润10.98亿元/年。

孔祥忠表示，水泥企业完成并购后增加的收入和利润主要来源于四块：收购竞争对手后，直接取得竞争对手的市场（产能和产量都上升），销量上升带来收入增加；区域内水泥市场集中度提高，可以促使水泥产品价格回归理性水平从而带来企业营业收入和利润的上升；通过拆除报废落后生产线和生产线的技术改造，也能够带来一定的收入；最后靠延伸水泥上下游产业链，增加销售收入。

孔祥忠指出，去年，河南省水泥价格在全国表现的不好，企业效益较差，究其原因就是生产集中度太低，河南省水泥价格低于周边省份50-100元/吨。

水泥企业尝试多渠道融资

中国水泥协会发布的《2013年中国水泥行业并购报告》显示，市场调研共收集行业并购案例41宗，交易额约180多亿元。报告认为，并购企业不再只是抢占市场份额，更加注重目标市场是否能产生效益增值。

根据14天瑞集团债募集说明书显示，在未来三至五年内，天瑞水泥计划实现水泥产能1亿吨，销售收入500亿元，净利润50亿元，在河南市场的占有率达到50%，在辽宁市场的占有率达到35%，在全国的市场占有率达到5%。而这些目标的实现，主要靠并购重组完成。

天瑞酝酿通过并购重组实现架构的扩大并非朝夕。早在2012年初，其已有此动议。

2012年，由于河南水泥市场产能100万吨以下的水泥企业占比达60%，造成整个水泥行业的无序竞争和严重的供需矛盾。因此，天瑞的水泥板块收入及利润亦有下滑。2013年，水泥行业的结构虽得到一定程度的优化，水泥价格有所反弹，但仍处于历史低位，天瑞收购后的效果尚未明显展现。

通过发行14天瑞集团债，天瑞集团将收购河南及辽宁水泥产能为1978万吨/年，而考虑到当前产业整合的急迫性，所募得的50亿资金最快将在1年内全部投入使用。

据国开行相关人士介绍，当前河南省各家银行已经对水泥行业在内的过剩产能行业制订了相应信贷政策，限制水泥行业多数企业的贷款。但天瑞早在2006年即被相关部门列为国家重点支持进行水泥行业结构调整的12家全国性水泥企业之一和中部地区水泥行业五大联合重组龙头之一，可获得优先信贷支持。

孔祥忠解释到：“水泥企业如果使用银行贷款来完成并购，由于其审批繁琐、期限相对较短等等无法满足企业的并购战略需求，不利于企业后续发展。此外，由于银行贷款利率不确定带来的资金成本无法锁定的问题也将使企业的后续发展面对过多的付息压力，不利于企业持续经营。而通过发债，虽将在一定程度提升企业负债率，却可助使企业锁定长期资金成本。”

他还指出，水泥行业内很多企业也在尝试多渠道融资，企业在考虑并购成本的同时更加注重效益增值，各区域内的水泥龙头企业会通过并购、融资创新等途径增强竞争力，像天瑞集团还可利用旗下于香港上市的子公司中国天瑞水泥（1252.HK）这一平台，通过增发股票等多样化的资本运作，优化自身债务结构、进一步加强收购力度、提升市场整合能力。（编辑赵萍）
52 : greatsoup38(830)@2014-07-21 16:47:02

positive warning
53 : simonwor(34306)@2014-08-31 01:12:19

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140830/news/ww_ww1.htm

天瑞水泥中期多賺16%
2014年8月30日
【明報專訊】天瑞水泥(1252)公布，截至6月底的上半年，受惠水泥和熟料的銷售收入分別按年增加15%和24%，整體純利上升16%至3.27億元人民幣。集團行政總裁李和平表示，水泥行業已基本從產能過剩中走出來，預計下半年行業可以達到供需平衡，產品價格將有不同程度的提升。
54 : GS(14)@2014-10-03 02:01:02

盈利增6成，至1.3億，重債
55 : GS(14)@2014-11-19 23:59:15

重組
56 : GS(14)@2015-01-19 10:35:33

pledge shares
57 : ninomiyau(41302)@2015-01-20 05:03:17

greatsoup在56樓提及
pledge shares


又發債又押股。
好等錢使咁...爭人周身債?

http://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?issue=7288&d=2015-01-19


隻嘢本身超乾身...
http://webb-site.com/ccass/chold ... t=holddn&issue=7288
58 : nhizlee(26265)@2015-01-20 09:07:52

但市值太大了
59 : greatsoup38(830)@2015-01-21 00:27:01

呢隻無論點乾都唔玩
60 : GS(14)@2015-03-25 18:04:33

盈利降33%，至1.4億，重債
61 : GS(14)@2015-04-16 10:00:44

1252 boss buy 691
62 : greatsoup38(830)@2015-06-20 16:58:57

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150620/news/ww_ww1.htm


【明報專訊】已停牌近兩個月的山水水泥(0691)爆發股東糾紛，集團發公告稱，接獲股東通知要求召開股東大會，除一名現任非執董外，將其他全體董事罷免，委任另一水泥股天瑞水泥(1252)管理層加入董事局。
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公司董事會正評估罷免董事可能帶來的影響。根據聯交所資料，天瑞現持有山水水泥28.16%股權。
63 : GS(14)@2015-07-30 11:03:34

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150730/news/ec_ecl1.htm
罷免董事遭否決 山水水泥仍停牌
2015年7月30日

【明報專訊】被大股東天瑞水泥(1252)提出罷免現任董事局成員的山水水泥(0691)昨日舉行特別股東會，以超過99.9%的反對票否決罷免提案。雖然天瑞「奪權」失敗，但山水水泥昨因公眾持股不足而要繼續停牌。控制權力保不失的董事長張斌會後表示，下一步要爭取短時間內復牌，以保障小股東利益。他強調「解鈴還需繫鈴人」，會就此詢問天瑞意見，並指另外兩名主要股東中建材(3323)及亞泥(0743)提出的全購考慮，也是解決辦法之一。

對於投票結果，張斌感謝股東對現任董事會的支持，令董事會及管理層能夠集中精力與時間關注公司的管理和發展，亦希望能在包括天瑞的所有股東協助下讓公司重回正軌。

董事長張斌﹕爭取短時間內復牌

他表示，自天瑞成為大股東後，曾與其有過一次會面，當時中建材及亞泥代表也在場，但之後嘗試再與對方接觸，遭對方以事忙為由婉拒，不過他補充，至今未曾見過天瑞董事長李留法，而昨日亦有向出席大會的天瑞代表握手及「Say hello」。

張斌未有猜測天瑞為何意欲「奪權」，但指事件反映公司好才會多人爭；他也表示，天瑞過往行徑於業界「有口皆碑」，是次對山水採取的行動，實在令人不解，也顯得不成熟。

64 : greatsoup38(830)@2015-08-26 17:23:37

盈利降6成，至5,000萬，重債
65 : greatsoup38(830)@2015-09-10 00:54:40

注入垃圾石灰岩公司
66 : GS(14)@2016-02-19 01:19:35

盈警
67 : GS(14)@2016-03-15 20:22:54

轉虧5億，重債
68 : greatsoup38(830)@2016-03-26 03:01:17

無現金了
69 : greatsoup38(830)@2016-08-23 06:21:21

打個和，重債
70 : greatsoup38(830)@2016-11-26 11:38:02

注入水泥公司，持股增至50%，申請清洗豁免
71 : GS(14)@2017-03-26 23:55:26

虧損降78%，至1.3億，重債
72 : GS(14)@2017-07-28 20:02:39

盈利預喜
73 : GS(14)@2017-08-28 14:36:40

轉盈2.67億，增132.5倍，重債
74 : GS(14)@2018-01-24 15:40:19

本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東及潛在投資者，根據對本集團未經審
核綜合管理賬目作出的初步評估，預期本集團截至二零一七年十二月三十一日止年
度的歸屬本公司持有人盈利較截至二零一六年十二月三十一日止年度大幅增長，乃
主要由於水泥產品的平均售價上升所致。
75 : GS(14)@2018-02-09 17:02:56

誠如證監會公告所披露，證監會最近曾就本公司之股權分佈進行查訊。證監會之查
訊結果顯示本公司於二零一八年一月二十四日，有十七名股東合共持有641,566,580
股本公司股份，相當於本公司已發行股本之21.835%。有關股權連同由本公司兩名
主要股東持有之2,224,584,822股（佔已發行股份75.710%），相當於本公司於二零一
八年一月二十四日已發行股份總額之97.545%。因此，本公司只有72,130,245股（佔
已發行股份2.455%）由其他投資者持有。
76 : GS(14)@2018-08-21 15:43:06

盈利增1成，至3億，重債
77 : GS(14)@2018-12-29 00:15:02

於二零一八年十二月二十八日，本公司董事（「董事」）會批准與建信金融資產投資有
限公司（中國建設銀行股份有限公司的全資附屬公司，「投資者」）進行的一項潛在交
易（「潛在交易」），據此建議投資者以注資人民幣20億元的方式投資於本公司五家全
資附屬公司（「目標公司」），條款視乎本集團與投資者將予訂立的正式協議（「正式協
議」）的條款而定。
預期潛在交易完成後，目標公司將仍為本公司的附屬公司，彼等的財務報表將繼續
併入本公司的財務報表內。
目標公司為衛輝市天瑞水泥有限公司、大連天瑞水泥有限公司、天瑞集團汝州水泥
有限公司、天瑞集團鄭州水泥有限公司及天瑞集團光山水泥有限公司。彼等從事製
造及銷售水泥及熟料。
據本公司董事所深知、盡悉及確信，投資者獨立於本公司及本公司的關連人士。
董事認為，潛在交易將增強本集團的財務資源及促進本集團的業務增長。董事認
為，潛在交易符合本公司及其股東的整體利益。
潛在交易須待（其中包括）簽署正式協議後方可作實，而有關條款及條件尚待磋商及
協定。潛在交易一旦落實，根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規
則」）可能構成本公司一項須予披露交易。本公司將遵照上市規則於適當時候另行作
出公告。
潛在交易可能會或可能不會按預期進行甚或可能不會進行。股東及其他投資者於買
賣本公司股份或其他證券時務請審慎行事。
78 : GS(14)@2019-01-23 08:00:22

本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東及潛在投資者，根據對本集團未經審
核綜合管理賬目作出的初步評估，預期本集團截至二零一八年十二月三十一日止年
度的歸屬本公司持有人盈利較二零一七年同期大幅增長，乃主要由於水泥產品的平
均售價上升所致。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276899
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