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IPO不是想沖就能沖 新三板公司邁奇化學因業績下滑終止上市  

4月6日晚，新三板創新層企業邁奇化學(831325.OC)發布公告稱，公司已於3月31日向證監會申請撤回IPO並在創業板上市的相關申請文件。邁奇化學成為新三板上首家主動要求終止IPO審核的公司。

邁奇化學稱，預計上半年業績同比大幅下滑，所以撤回上市申請。不過，今年2月底，邁奇化學被中國證券業協會抽中現場檢查，財報還顯示，邁奇化學存在毛利率異常和應收賬款大幅增長。

有業內人士認為，IPO不是想沖就能沖，新三板企業也要三思是不是真有上市的實力。同時，邁奇化學事件對新三板的集郵投資策略也帶來警示，不判斷企業價值、盲目投資擬IPO新三板企業的行為可能遭致虧損。

因業績下滑終止IPO審核

4月6日晚，新三板創新層企業邁奇化學(831325.OC)發布公告稱，公司已於3月31日向證監會申請撤回首次公開發行股票並在創業板上市的相關申請文件。公司解釋稱，由於2017年一季度業績出現虧損，預計今年上半年同比業績大幅下滑，可能出現不滿足《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》中上市條件的情形。

根據公開資料，邁奇化學主要從事化工溶劑及化工助劑、電子化學品的研發、生產和銷售。公司於2014年11月掛牌新三板，去年5月入選新三板首批創新層企業，有中信證券和方正證券兩家做市商。

邁奇化學掛牌期間交易頗為活躍，公司股東人數由掛牌時的21名增加至213名。2015年10月28日，邁奇化學宣布IPO輔導後，公司股價從7.28元快速上漲到12.2元，去年4月複牌後又繼續上漲至14.3元，停牌前公司市值達11億元。

2016年5月18日，證監會受理了邁奇化學首發IPO申請，保薦機構和會計師分別為中泰證券和山東和信會計師事務所，截至今年3月30日，邁奇化學仍出現在深交所創業板首次公開發行股票正常審核狀態企業中，審核狀態是已反饋。

4月6日晚，邁奇化學公告稱，董事會已審議通過《關於公司終止首次公開發行股票並在創業板上市申請的議案》，並提請股東大會審議。

記者了解到，2月24日，中國證券業協會組織了首發企業信息披露質量抽查名單第十七次常規抽簽，從120家參與此輪抽簽的企業中抽中6家公司，邁奇化學就在其中。

此前3月10日，證監會新聞發言人張曉軍在例行新聞發布會上表示，今年上半年的IPO現場檢查工作正在準備安排中，檢查對象包括三類企業，包括首發企業抽簽中被抽中的企業、貧困地區IPO企業以及日常審核中有必要進行現場檢查的企業。

根據公司財報，邁奇化學2014年、2015年、2016年上半年營業收入分別為2.62億元、3.22億元和1.91億元，凈利潤分別為1061萬元、3933萬元和3083萬元。但公司2013年凈利潤僅為451萬元，3年時間內公司業績增加了5倍之多。

廣州證券新三板業務總部總經理梁雪妮認為，公司終止審核的原因可能與毛利率異常和應收賬款金額太大有關。

2013年至2015年間公司主營業務綜合毛利率呈現逐年上升的趨勢，分別為14%、18%和21%。對此邁奇化學解釋道，公司主要原材料采購價格降低促使公司產品價格同步下降，同時市場需求爆發提升了公司的議價能力。

另外，公司應收賬款也增長迅速，經營性現金流大幅低於公司利潤。根據財報，2013年末、2014年末和2015年末，公司應收賬款余額分別為4315萬元、5625萬元和7932萬元，占當期營業收入的比重均超過20%，且增長幅度大於公司營業收入增幅，應收賬款賬面價值占當期流動資產的比重分別為36%、49%和57%。公司應收賬款周轉率也呈現逐年下降的趨勢。

邁奇化學原定於3月20日發布2016年報，目前已經兩度延期，最新公告顯示將延期至年4月27日披露。公司表示，為確保財務數據和披露信息的準確性及完整性，年度報告內容仍需複核完善。

集郵策略還靈不靈

據萬德資訊統計，截至目前，已有381家新三板企業宣布接受IPO輔導。今年2月，創業板發審委召開工作會議，新三板公司廈門光莆電子股份有限公司首發獲通過，成為去年以來第四家IPO過會的新三板企業。同日上會另一家新三板企業凱倫建材(831517.OC)被暫緩表決。

中科沃土基金董事長朱為繹認為，邁奇化學給擬IPO的新三板企業提了一個醒。“IPO市場不是想沖就能沖，很多不具備條件沖擊IPO的企業一旦被發現存在造假嫌疑，就算終止審查一樣會被追究責任。”

億瑪在線(836346.OC)董秘兼CFO張榮告訴第一財經，“一窩蜂IPO的三板公司要三思，是不是有這能力做上市公司。”

他表示，上市公司應該是各行業內佼佼者，具備超出行業平均水平的經營素質，新三板掛牌企業如果自身具備真實的經營能力和市場競爭力應該不失時機IPO，但實際上不符合標準，僅僅看到IPO“加速”或者覬覦一、二級市場估值差異而追逐IPO就有可能嘗到苦果。

隨著越來越多掛牌公司公布轉板意願，新三板市場上出現了被稱為“集郵”的投資策略。投資者趕在停牌前收羅擬上市公司股票，目標在於獲取新三板和主板間估值差為回報，並且通過分散投資降低風險。去年12月，江蘇中旗登陸創業板後估值提升了2.7倍。

福建華興創投業務五部副總經理林彥鋮告訴第一財經，集郵策略大部分做法是輔導後就買入，企業可能是真輔導也可能是假輔導。即使在真輔導的情況下企業經營能不能支撐走完整個IPO過程，對於新接觸股權投資的人來說也很難判斷。所以，集郵不能重倉一家公司，必須保持每一家的投資比例都差不多才能賺到安全收益。

梁雪妮認為，邁奇化學此次終止IPO審核事件後，投資機構會對新三板擬IPO標的會更加從投行的角度審慎判斷上市可信性和風險，不過，目前擬IPO標的定增價格還不會受到明顯影響。

一旦邁奇化學終止IPO審核回到新三板，當時突擊進入的投資者可能將面臨尷尬的局面。林彥鋮認為，如果企業可以調整再次報會依然是個機會，而且二次上會的企業過會率也更高，對股價的沖擊未必很大。

不過，也有業內人士認為，邁奇化學IPO終止由業績大幅下降導致，涉及行業和經營問題，會影響到投資者對公司經營和誠信的認可。如果這時在新三板複牌，股價可能遭到重創。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

邁奇化學複牌大跌66% 因業績下滑撤回IPO申請

5月9日消息，邁奇化學今日複牌，該股開盤即大跌，盤中一度重挫逾78%，截至發稿，該股下跌66.43%，報4.8元。

邁奇化學為創新層企業，目前擁有2個做市商。此前公司首次公開發行股票並在創業板上市的申請於2016年5月18日獲證監會受理，公司股票自同年5月23日停牌。

停牌期間，由於公司2017年一季度業績出現虧損，預計2017年上半年同比業績大幅下滑，可能出現不滿足《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》中上市條件的情形。

為保障投資者利益，邁奇化學於2017年3月31日向證監會撤回了上市申請。4月19日，證監會決定終止對公司行政許可申請的審查。

新三板集郵概念股觸雷 邁奇化學複牌暴跌近70%

每經記者 王小璟 每經實習編輯 曾艷艷

撤回上市申請的新三板企業邁奇化學（831325，OC）昨日複牌，開盤即暴跌，收盤4.40元，暴跌69.23%。與此形成對比的是，自2015年10月底宣布IPO之後，公司股價應聲而起，截至2016年5月23日停牌，漲幅高達96.43%。

對於公司突然撤回上市申請，複牌股價暴跌，投資者有苦難言。聯訊證券新三板研究院提醒投資者，應該以正確心態看待IPO概念股。同時聯訊證券預計，未來數月內，類似案例將會大幅增加。

越來越多的新三板企業奔赴IPO，提前布局至關重要。關註公眾號“NBD財訪”進入微信平臺，獲取最優質新三板公司董事長的深度訪談，在此前專訪的企業中，金宏氣體等公司的IPO申請已獲證監會受理，確成矽化等6家公司已進行IPO輔導。

撤回上市申請複牌首日暴跌

停牌接近一年的邁奇化學昨日（5月9日）複牌，投資者卻高興不起來，公司股價開盤即暴跌，截至收盤股價跌幅高達69.23%，成交399.3萬元，許多IPO集郵黨表示已“哭暈”。

邁奇化學主營化工溶劑、化工助劑及電子化學品的研發、生產和銷售。2016年年報顯示，公司營業收入為3.95億元，同比增長22.65%，實現凈利潤5463.35萬元，同比增長66.24%。公司處於創新層，采用做市轉讓交易方式，有兩家做市商，分別是方正證券、中信證券。

年報業績如此亮眼的公司，為何會撤回上市申請？公司公告顯示，撤回原因為“由於公司2017年一季度業績出現虧損，預計2017年上半年同比業績大幅下滑，可能出現不滿足《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》中上市條件的情形。”

記者還註意到，2017年2月24日，邁奇化學在證監會組織的首發企業信息披露質量抽查中中簽。4月6日，該公司即發布公告，撤回IPO申請材料，終止IPO事項。

值得註意的是，此前在公司宣布IPO之後，公司股價曾一路上漲，每股從7.28元上漲至14.30元，漲幅高達96.43%。由於受到IPO“集郵黨”的熱捧，股東人數也從掛牌時的21人變為2016年報披露的212人。

複牌之前，邁奇化學總股本為0.77億股，市值為11億元，市盈率為20.14倍。該公司屬於鋰電池概念股，據Wind數據顯示，整體鋰電池板塊最新市盈率（TTM，算術平均）為70.66倍，估值差距巨大。昨日暴跌後，邁奇化學的市盈率僅為6.19倍。

業績變臉或成集郵最大變數

南山投資創始合夥人周運南告訴記者：“邁奇化學複牌作為一個標誌性事件，創下了新三板多個‘第一’：第一家在IPO受理停牌一年後，申請終止IPO；第一家在IPO停牌期間，主動披露業績大幅下滑和預虧；第一家在IPO停牌期間，被證監會隨機抽查抽中；第一家終止IPO後，回新三板複牌交易。”

“複牌首日暴跌也在市場普遍預期當中，這給了我們新三板投資者一個警醒，掛牌企業IPO不可預見和不可控的內部和外部因素太多，有機會也有風險，很可能還沒嘗到甜頭卻被挨了一棍。”周運南補充道。

作為新三板二級市場知名投資者，周運南對IPO集郵行為提出三條建議，“一是若要重倉某只擬IPO票，必須是熟悉的公司，至少自己親自要去現場調研過的公司。二是如果不是熟悉的公司，可以采廣撒網的集郵策略，分散購入多家，組合投資以降低風險。三是在（企業）輔導驗收後，受理停牌前，適當將手上票出部分，將成本降低。以低成本甚至零成本陪同IPO，以低風險甚至零風險去搏取IPO收益。”

聯訊證券新三板研究院接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，聯訊證券在五月上旬發布的年報專題報告中，對擬IPO企業的風險加大趨勢，已向投資者提示風險，二級市場上IPO概念股的炒作熱潮也在逐漸消退。

此外，聯訊證券新三板研究院認為，業績“黑天鵝”的情況，投資者確實很難防範。2016年報顯示，已公布年報的374家新三板擬IPO企業平均凈利潤為5389.16萬元，同比增幅僅為3.78%，這一數據普遍低於市場預期。業績下滑的擬IPO企業有119家，其中20家企業的凈利潤出現了50%以上的下滑。

聯訊證券新三板研究院預計，未來數月內，因業績及其他因素，新三板已申報IPO企業撤回申請材料，以及已進入上市輔導企業中止上市輔導案例，將會大幅增加。因此投資者應以正確的心態看待擬IPO概念股，充分意識到新三板企業IPO的不確定風險性，切勿押寶。