📖 ZKIZ Archives

全球複蘇將取決於少數持有巨額現金的大企業

來源: http://wallstreetcn.com/node/73527

歐洲複蘇之路現分歧：德國一馬當先，意法步履蹣跚

來源: http://wallstreetcn.com/node/78077

歐盟委員會周二發表2014年冬季經濟前景預測，強調稱歐元區國家將在經濟緩慢複蘇的路途中出現分化：德國一馬當先，意法步履蹣跚。 從經濟增速預期來看， 2014年，德國經濟有望增長1.8%，法國則為1.0%，意大利或增0.6%，西班牙增1%，希臘增0.6%，塞浦路斯最為悲慘，將負增長4.8%。 2015年，德國經濟有望增長2.0%，法國為1.7%，意大利將增1.2%，西班牙將增長1.7%，希臘增2.9%，塞浦路斯仍將墊底，將微漲0.9%。 換個角度，從財政赤字占GDP比重來看， 2014年，德國赤字占比將為零，法國則為4%，意大利為2.6%，西班牙、塞浦路斯赤字占比均將高達5.8%。 2015年，德國赤字占比仍未零，法國為3.9%，意大利為2.2%，西班牙進一步增至6.5%，塞浦路斯為6.1%。 在勞動力市場方面，歐盟委員會認為， 德國失業率可能僅為5%左右，但西班牙失業率則將高達25%。 歐盟委員會主席巴羅佐對歐洲議會表示：“我們知道很多成員國的狀況有多麽艱辛，尤其是就業狀況不佳，年輕人失業率如此之高。” 在貨幣政策方面，歐元區成員國之間也存在明顯的分界線。比如，苦苦掙紮在危機漩渦中的希臘，就一直要求增加財政開支。然而，出口強勁的德國卻仍在堅持緊縮政策。 歐元區很多成員國將面臨各種挑戰。路透社文章稱，作為歐元區第三大經濟體，意大利新總理馬泰奧·倫齊將面臨巨大的挑戰，其將帶領意大利扭轉危機局面。歐盟委員會的這份最新預測報告將加深市場對西班牙首相拉霍伊的質疑——拉霍伊曾承諾在明年大選之年下調個人所得稅。此外，法國總統奧朗德則希望經濟複蘇能夠幫助該國削減公共赤字。法國審計部門此前曾表示財政赤字前景樂觀。 歐盟委員會經濟貨幣事務委員Olli Rehn表示，經濟複蘇已經取得進展。目前，最壞的時期已經過去。然而，他警告稱，經濟複蘇仍然“非常溫和”，各個國家仍需經濟改革。

華爾街率先“複蘇”：獎金創金融危機以來新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/80613

美國經濟已經開始復甦？或許吧。不過我們可以看到的是，華爾街的收入已經率先復甦了。紐約監管部門發佈報告顯示，預計華爾街2013年的平均現金分紅將達到16.45萬美元，同比大增15%，創2008年金融危機以來新高。

據紐約州審計辦公室估計，2013年紐約市證券業現金分紅總額高達267億美元，人均現金分紅16.45萬美元，同比增長15%，為2008年金融危機以來最高，為史上第三高。

不過紐約監管當局的這一預估並不一定反映了華爾街實際的獎金狀況，因為該數字僅包含了繳過稅的現金分紅，並不含股票期權和其他形式的獎勵。而且紐約之外的員工獎金也未包含在內。

據估計，2013財年紐約市證券行業的稅收將高達38億美元，為史上第二高，同比增長37%。不過，證券業稅收佔紐約政府稅收收入的8.5%，仍低於2007至2009年峰值的11%水平。

華爾街的收入繼續大幅領先於其他行業。政府報告顯示，2012年華爾街的工作崗位佔紐約市私人部門就業的比例僅5%，但收入卻佔了私人部門總額的22%。

雖然2013年的數據尚未出來，但2012年，紐約市證券業（含獎金）平均薪水為36.07萬，而其他部門的平均薪水僅6.92萬，不及證券業的五分之一。

家庭資產凈值創新高 消費強勁 美國經濟加速複蘇？

來源: http://wallstreetcn.com/node/97723

美國消費領域顯露明顯複蘇跡象。6月連鎖店銷售量同比上漲4.6%，漲幅為2011年12月以來最大。 經濟數據和分析服務商Econoday稱：“除了食品雜貨店，ICSC-高盛報告顯示，所有零售消費品銷售表現全線強勢。”該指數是一個被廣為接受的月度零售行業銷售匯總，目前主要是對主要零售連鎖店開展長期調查統計，但不包括食品和汽車需求。 業內分析機構Bealls分析師Dan Doyle認為：“這是個鼓舞人心的數據。預計未來將出現一個運轉良好的零售系統，還將迎來一個表現強勁的返校購物季。” 但Jeff Green Partners的分析師兼合夥人Jeff Green卻認為：“通常來說，6月並非零售旺季。盡管統計數據非常靚麗，但我們並不認為這將持續太久。盡管銷售額仍將增長，但增幅相對溫和。” 消費信貸反映出美國人的消費開支情況，美國國民消費是經濟增長的主引擎，消費開支約占GDP的70%左右。 圖1：美國ICSC零售連鎖店銷售情況 與此同時，美聯儲公布的資金流量報告顯示，一季度美國家庭資產凈值環比漲至81.8萬億美元，刷新歷史紀錄。上一次峰值要追溯到2007年二季度，當時為68.9萬億美元。但隨後曾在2009年一季度跌至55.6萬億美元。 其中，美聯儲預計家庭房地產總值將在今年一季度觸及20.2萬億美元，比2006年年初創下的歷史峰值低2.5萬億美元。 家庭財富增加有可能鼓勵美國人對消費的信心，近期公布的6月消費者信心指數就創下六年新高。6月初公布的美國4月消費信貸增加10.2%，增速為2011年7月以來最快；用於教育、休假和購買汽車等方面的信貸增長9.5%。良好的零售數據也將提振市場對美國經濟樂觀前景的預期，還將帶動美國經濟複蘇。 然而，如圖2所示，盡管家庭資產凈值創下新高，但其在GDP中的比重仍低於2006年房產泡沫時期，不過差距並不是很大。這包含了房地產、金融資產(股票、債券、養老金儲蓄、存款等)以及凈負債(主要是房貸)。不過，這並不包括公共債務。 美國家庭和非盈利性資產凈值在GDP中的比重自上世紀70年代中期以來逐漸攀升，但在2006年遭遇了股市和房產泡沫之後，就發生了明顯改變。2012年年初，受股市和房地產價格上揚帶動，該比重再度出現上升態勢。 圖2：自1952年以來，美國家庭和非營利性資產凈值在GDP中的比重 2007年和2008年房地產價格崩潰之際，家庭持有股票總值與房地產總值之比也受累暴跌（如圖3）。 今年一季度，家庭持有股票總值與房地產總值之比為53.6%，較去年四季度有所上揚，為2007年一季度以來最高水平。這受益於房屋價格上漲和房屋貸款債務的減少。 截止2010年4月，約有30.3%的自住房屋沒有貸款。因此，約有5000萬戶擁有房貸債務的家庭持有股票的比例低於50.7%。數百萬戶家庭資產為負數。 此外，5月新屋銷售增幅創下22年最大。然而，華爾街見聞網站曾提醒，盡管近年來出現明顯攀升勢頭，但美國房價仍沒有完全恢複到金融危機前的房價水平。美聯儲主席耶倫曾在5月提出警告稱，2011年以來房地產市場開始複蘇，但今年房產市場令人失望。房地產市場活動放緩，給美國經濟帶來風險。 圖3：家庭持有股票總值與房地產總值之比 美國房屋貸款總額今年一季度增長了370億美元，並從峰值跌去1.28萬億美元。研究顯示，多數房貸債務下滑是由於房屋抵押贖回權被取消，但還有一部分是因為房主償還了債務。 由於價格上漲，房地產價值在GDP中的占比一季度出現攀升態勢，且比過去三十年的平均值略微高一點點(剔除房地產泡沫時期)。然而，房貸債務在GDP中的占比仍處於歷史高位。 圖4：紅線代表房屋貸款債務占GDP比重，藍線代表家庭房地產總值占GDP比重  

歐元區複蘇乏力 瑞士央行料將維持瑞郎歐元1.2上限至2016年

來源: http://wallstreetcn.com/node/105455

一項調查顯示瑞士央行對瑞郎匯率設置上限的做法，至少還要再延長兩年。歐元區複蘇乏力迫使瑞士長期幹預市場。

彭博新聞社對23名經濟學家調研顯示，超過四分之三受訪者認為，至少到2016年年底前，瑞士央行必須保證歐元/瑞郎匯率不低於1.2水平。

在上一次調研中，有39%的受訪者預計瑞士央行最早在2016年退出幹預，44%預期最早不會2017年前改變政策。

三年前歐元區債務危機高峰期時，瑞士央行宣布為瑞郎設定1.2的上限，瑞士認為本幣大幅升值將造成通縮風險並影響瑞士出口競爭力。

二季度歐元區經濟增長再度停滯，歐洲央行行長德拉吉此前表態，歐元區利率仍將在相當長一段時間保持目前創紀錄低的水平。

Zuercher Kantonalbank銀行經濟學家David Marmet告訴彭博新聞社：“只要歐洲央行不加息，瑞士央行就不會放棄匯率上限。”

今年瑞郎對歐元上漲了1.3%，8月15日歐元對瑞郎跌至1.20864，自2013年1月來首次跌破1.21關口，周二交易在1.2111附近。

四大行放貸提速 但信貸複蘇仍存疑？

來源: http://wallstreetcn.com/node/106815

經歷了7月以及8月前兩周的信貸萎靡，四大行正在竭力增加信貸投放，但隨著壞賬反彈壓力激增，商業銀行出現明顯的惜貸、懼貸情緒。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據上海證券報的消息，進入月末，商業銀行的信貸投放能力正在恢複，僅18日至24日一周，四大行新增貸款投放就達750億元。這一周的數字比8月前兩周的總數還要高。

財新稱，前兩周，四大行新增貸款僅約560億元。這引發了市場對8月信貸延續低迷的擔憂。

今年7月金融數據的雪崩是一個標誌性事件。當月人民幣貸款僅增加3852億元，存款減少1.98萬億元，社會融資規模為2731億元。新增人民幣貸款及社會總融資分別創下2009年12月及2008年11月以來新低，大幅低於市場預期。

盡管信貸數據顯示回暖，但上證報引述分析人士稱，真實的信貸需求狀況仍然令人擔憂。報道提到：

信心變化已經導致信用萎縮，在宏觀經濟走勢不明、壞賬反彈壓力激增的背景下，商業銀行惜貸情緒明顯。

“不良貸款如雨後春筍啊！”另一股份制銀行人士則如此感嘆目前面臨的風險控制壓力，並認為目前銀行信貸投放低迷的重要原因是銀行惜貸、懼貸。

申萬昨日發布的草根調研也顯示，由於不良加速暴露，銀行信貸投放和結構優先考慮風險因素，而目前來看，大行投放節奏與年初計劃基本吻合，股份制銀行惜貸情緒明顯。

其實，在上月罕見的解讀文章中，央行同樣也提到惜貸的問題：

人民幣貸款驟減與商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升有關，信貸資產質量管控壓力有所加大，金融機構貸款投放，特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。

從最近陸續公布的銀行財報中可以明顯看出，不良貸款出現飆升，這迫使銀行不得不加強風險管控。華爾街見聞網站最近就曾提到：

中國銀行公布的半年報顯示，中行二季度利潤增速放緩至五個季度來最低，壞賬準備金翻了不止一倍。上半年不良貸款及不良貸款率雙升，減記和轉移的壞賬規模達93.6億元，幾乎是去年同期的5倍。中行稱，下半年資產質量管控壓力依然很大。

農行方面，其二季度利潤增幅創一年多來最低，主要因不良貸款撥備增加和手續費傭金收入占比下滑，其中不良貸款撥備同比猛增56%。截至6月末，農行不良貸款率1.24%，較去年末的1.22%小幅攀升，核心一級資本充足率8.65%，比去年末下降0.6個百分點。

來自銀監會的統計數據顯示，截至6月末，商業銀行不良貸款率1.08%，比年初上升0.08個百分點，不良貸款余額比年初增加1024億；與此同時，上半年銀行業處置回收不良貸款992億元，同比增長13.2%；同期各商業銀行核銷壞賬1001億元，核銷率較年初提高了14.97個百分點。

為應對壞賬壓力，中國四大行已經開始密集補血，計劃發債和優先股補充資本金的規模為730億美元，未來五年這一數字有望擴大至逾3000億美元，中行甚至出訪歐洲，兜售數十億美元的優先股。與此同時，五家省級“壞賬銀行”的成立也將加速壞賬清理的進程。

目前，市場仍樂觀預期8月的信貸數據會有所恢複甚至強勢反彈，銀行還可能會在最後一周被授意提高放款規模。但財新指出，即便季節性擾動減弱，8月信貸和融資數據會有所反彈，仍將處於較低水平。申銀萬國亦表示，鑒於金融數據通常是經濟數據的先導指標，要謹防下個月金融數據進一步低於預期。

承認複蘇乏力 歐盟將舉行緊急峰會商討經濟對策

來源: http://wallstreetcn.com/node/207621

周六歐盟峰會後，路透社獲得的一份聲明草案顯示，在意大利的倡議下，歐盟領導人將在10月7日再次舉行一次緊急峰會，旨在促進就業和經濟增長。

在近日疲軟的歐元區數據公布之前，歐盟峰會的舊草案並未提及歐元區的經濟狀況。但最新的草案對歐元區經濟狀況做了如下描述：

最近幾周的經濟數據已經證實，歐洲的經濟複蘇，尤其是歐元區，是疲弱的。通脹尤其低迷，而失業率高到不可承受。

於是，意大利總理Matteo Renzi將於10月7日主持一個緊急的歐盟峰會，專註於“就業，尤其是年輕人就業問題，投資和增長。”此外，“歐元區峰會”也將在今秋舉行。

政界呼聲：

繼歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）上周五在美國傑克遜霍爾會議上釋放進一步寬松信號後，本周四法國總統奧朗德（François Hollande）呼籲，盡快召開歐元區領導人峰會，協商討論如何促進經濟複蘇；除貨幣政策刺激外，削減赤字的節奏需要調整。

華爾街見聞網站此前提煉了德拉吉在會上脫稿演講傳遞出的兩大要點：

首先歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹的下滑。其次歐洲央行沒法僅通過自己的努力就改變這一現狀，需要各國的財政政策配合，暗示將轉變以緊縮為主的財政政策思路。

此外，奧朗德本周四在法國使節年會上發表講話時表示，呼籲進一步寬松是為了維護歐洲的利益，因為歐洲在世界經濟中的地位“正在受到質疑”。他指出，當前歐洲經濟問題較多，如複蘇勢頭疲軟，通貨膨脹率太低，歐元匯率過高，四分之一的年輕人處於失業，面對這些難題，“歐洲應當改變，要打贏促進增長和改善就業的戰役。”

他表示：

經濟複蘇過於疲軟、通脹率太低、歐元匯率太高，若我們無所作為，歐洲可能面臨長期、甚至可能是無止境的經濟停滯威脅。

經濟數據差強人意：

近日公布的一系列歐元區經濟數據也在一定程度上應證了奧朗德的觀點。例如，歐元區8月CPI初值同比增0.3%，較前值同比增0.4%持續下滑，遠低於歐洲央行的通脹目標。歐元區7月失業率仍然高達11.5%，較前值未見下降趨勢。

即便是歐元區經濟的火車頭——德國，也未有持續強勁的表現。德國7月實際零售銷售環比下跌1.4%，大幅不及預期的增長0.1%，前值也被下修。


對於奧朗德的提議，德國財長Wolfgang Schauble表示理解。盡管認為地緣政治危機是經濟放緩的部分原因，Schauble仍然表示：

歐盟領導人必須解決歐洲的經濟困境
。
鑒於疲軟的經濟增速，刺激投資是非常重要的。

美國樓市複蘇恐曇花一現？消費者購房意願創歷史新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208002

房利美的最新調查報告顯示，美國消費者購房意願創下歷史最低水平，美國樓市複蘇或僅為曇花一現。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

房利美昨日公布的8月全國房地產調查報告顯示，在受訪的1000名美國人中，認為目前購房時機正好的受訪者比重降至64%，創歷史新低。

據房利美8月全國房地產調查報告，8月消費者購房情緒持續低落，表明2015年房地產活動或將延續疲弱現狀。盡管今年勞動力市場狀況持續改善，但消費者對過去一年收入趨勢的看法更加悲觀。

認為目前購房時機合適的消費者比重連續兩月下降，創下紀錄新低64%。搬家時選擇買房的受訪者比重降至64%，選擇租房的受訪者比重升至32%。此前華爾街見聞文章提到，7月美國新屋開工增幅創八個月來新高，而據路透社，多戶家庭新屋開工戶數大增說明不少潛在買家放棄了買房，轉向租房。

對此，房利美高級副總裁兼首席經濟學家Doug Duncan表示，

“8月全國房地產調查報告支持了我們的預期，即2015年房地產恐難有所突破。消費者對購房環境的悲觀態度表明，購房性價比降低，而消費者貸款意願並未相應提升。截至目前，盡管利率環境相當有利，但今年勞動力市場的強勁表現並未轉化為個人收入的顯著增長，從而提振消費者購房信心。”

經濟複蘇？美國家庭收入增長持續停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/208300

雖然美國經濟持續複蘇，但似乎並沒能惠及普通家庭，去年美國家庭收入增長仍然近乎停滯。

美國統計局昨天公布最新數據顯示，2013年，通脹調整後的美國家庭收入中位數僅同比增長0.3%，而且和25年前相比沒有太大變化。

2013年，美國家庭收入中位數為51939美元，工作年齡家庭的中位數為58448美元。該金額為稅費和福利前收入。

據英國《金融時報》，左翼機構經濟政策研究所的Josh Bivens表示，這一數據表明收入的不平等趨勢正在上升。

他說：“統計局今天的家庭收入數據，進一步表明了收入不平等正在不可逆轉的加劇。該趨勢僅僅在大蕭條期間才有所緩和。”

家庭收入增長停滯或許解釋了，為什麽美國的零售消費依然低迷，以及為什麽奧巴馬的支持率並沒有因為經濟複蘇而上升。

不過，奧巴馬經濟顧問委員會主席Jason Furman在博客中寫道：“統計局此次公布的數據是2013年的情況，並沒有反映出2014年的大幅改善。”

值得註意的是，一些在經濟危機中遭受損失的人群收入有所反彈。黑人家庭真實收入增加2.3%，拉美裔家庭增加了3.5%。那些成員年齡在15至24歲之間的家庭收入增加最多，增幅高達10.5%。

官方貧困率從15%下降至14.5%，為2006年來首次下降，但仍比危機前水平高出2個百分點。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲主席耶倫：美國就業市場還未完全複蘇

來源: http://wallstreetcn.com/node/208398

昨天美聯儲的FOMC聲明顯示，超低利率政策至少還會維持一段時間，從“for a considerable period ”的表述來看，最早也要等到明年二季度才會開始加息。

自從美聯儲開始實施低利率以來，美國經濟得到了較大的助力支持，股票市場也因此接連攀升，抵押貸款利率也有所下降。一旦加息，這一切都有可能被逆轉。

今天，美聯儲主席耶倫再次發表講話，主題為“面向中低收入家庭的資產建設”。市場本期待她能夠繼續透露更多關於貨幣政策的信息，但令人有些許失望的是，她只講了關於美國就業市場的一些信息。

目前，美國就業增長較為平穩，失業率為6.1%，接近正常水平。同時，美國的就業崗位也達到了13年以來最高的水平，裁員數量也在減少，消費者信心已經接近7年以來的最高點。

然而，雖然各種跡象顯示經濟在逐步走強，但據每日電訊報，多數經濟學家還是認為，美聯儲首次加息會出現在2015年中期。

耶倫在今天的講話中表示，她認為就業市場還沒有完全複蘇，仍然有許多人想找一份工作但是找不到，還有太多的人在做兼職工作。

耶倫還表示，美國窮人資產的數據還仍然較低；房地產危機所遺留下的問題還在對美國窮人造成傷害，危機讓那些擁有資產規模較低的人群的弱點暴露無遺。

但耶倫也承認，目前美國房地產市場正在改善，這將一直是美國家庭資產狀況複蘇的關鍵。同時，美國還需要更深度的資產多樣化，美聯儲也會在這方面做持續推進。

針對耶倫今天的講話，美國金融博客zerohedge 貼出的一張圖顯示，在富人資產不斷上升的同時，窮人階層的債務也在不斷上漲：

耶倫講話後，美元上漲，美股也小幅上揚：