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郵儲行長陶禮明被批捕

http://magazine.caixin.com/2013-01-04/100479371.html

　　中國郵政儲蓄銀行（下稱郵儲銀行）行長陶禮明自2012年6月被「雙規」之後終有下文，知情人士告訴財新記者，陶禮明已經於2012年12月底被正式批捕。

　　2012年6月11日，中國郵政集團（下稱中郵集團）和郵儲銀行發佈公告，稱郵儲銀行行長陶禮明、郵儲銀行資金營運部金融同業處處長陳紅平因涉嫌個人經濟問題正在協助有關部門調查。

　　財新記者經多個消息源證實，牽出陶禮明涉案的線索源於陳明憲（湖南省交通運輸廳黨組書記、副廳長）案。

　　在2009年到2010年間，郵儲銀行曾為湖南高速相關建設項目違規發放貸款。在此期間,陶禮明的弟弟向湖南高速索賄1000多萬元。

　　財新記者從金融主管部門和郵儲銀行內部瞭解到，陶禮明案涉非法集資、違規高息放貸，通過銀行間市場等實施利益輸送，且存在收受賄賂等情節。該行資金營運部金融同業處處長陳紅平同案被查，亦印證了這些線索。

　　郵儲銀行在同業中向來以現金流充裕、大量吸收存款著稱，存款量遠大於貸款量。在2012年信貸緊縮形勢下，相較其他銀行普遍流動性緊張，巨額資源在手的郵儲銀行的高管，就成為市場各方「公關」的對象。

　　一位郵儲銀行高管稱，「放貸空間很大，資金運作空間也很大。」郵儲銀行不到20%的存貸比、超低的不良率及可觀的存款餘額是其明顯優勢。

　　但郵儲銀的短板和優勢一樣突出，缺乏信貸能力，隊伍建設和機制建設，是郵儲銀行的兩大挑戰。

　　2012年初，郵儲銀行股份公司正式掛牌，註冊資本450億元。「剛掛牌幾個月，財政部的派出董事還未到位，郵儲銀行就出事了。」接近匯金公司人士不無遺憾地向財新記者表示。

　　一位銀行同業資深人士說，郵儲銀行成立股份公司後，業務逐漸全面開展，機構風險控制能力的薄弱性會逐漸暴露。

禍起湖南高速

　　2012年6月，財新記者獨家報導（相關報導見本刊2012年第24期「郵儲行長陶禮明監守自盜」）時任郵儲銀行行長的陶禮明涉嫌違規放貸、收受賄賂行為、非法集資三宗罪。

　　同期《中國經營報》報導稱，有來自湖南紀委的線索顯示，陶禮明事發的直接導火索是在2012年3月下旬爆出的湖南高速公路管理局（下稱湖南高速）湖南省交通運輸廳原黨組書記、副廳長陳明憲系列案件。

　　陳明憲因涉嫌在高速公路工程招標等環節嚴重違紀問題，已被立案調查。在調查中，陳明憲供出了一位中間人，這位中間人為湖南高速下屬某一個項目的指揮部人士，此人又牽出了陶禮明。

　　該報導稱，在湖南高速的一個200億元大項目中，郵儲銀行曾給湖南高速發放一筆50億元的批發類貸款，相關負責人親屬索要好處1.9億元，湖南高速首筆支付1500萬元，其餘改用壟斷經營洞（口）新（寧）高速材料的形式。

　　財新記者獲悉，這位相關負責人的親屬就是時任郵儲銀行行長陶禮明的弟弟。陶禮明三宗罪之一即涉嫌違規放貸。

　　另外，陶禮明的問題還來自於郵儲銀行的資金運用。

　　郵儲銀行是銀行間市場少有的幾家資金淨拆出行，且貸款能力還在建設中，有大量待運用的資金。 郵儲銀行資金運營部同業處處長陳紅平亦涉案。

　　2006年、2007年，銀監會先後批准郵儲銀行開辦定期存單小額質押貸款和小額貸款業務的試點。

　　與已經開展信貸業務數十年的其他大型商業銀行相比，一直到2008年，銀監會才允許郵儲銀行開辦對公業務即批發業務。

　　郵儲銀行對公自營貸款業務即批發業務分三步發展，最初是從信貸資產轉讓做起，然後過渡到以銀團貸款為主，2009年初郵儲銀行才正式開展批發類直接貸款業務。

　　按照銀監會的要求，目前郵儲銀行單筆貸款業務仍不能超過2000萬元。郵儲銀行對基礎設施類項目的大額貸款，仍主要是通過銀團貸款介入。「主要是大行牽頭做銀團貸款，郵儲銀行參與。」一位國開行人士介紹說。

雙面陶禮明

　　「陶禮明一向小心謹慎，此次陰溝裡翻船，傳出是因為還有一個家要養。」接近郵儲銀行的知情人士透露，但進一步詳情還有待瞭解。

　　今年59歲的陶禮明，畢業於中央財經大學。其妻現為銀監會一部正局級巡視員，曾負責現場檢查業務；其岳父曾任中組部局長，負責金融口的幹部考核和調配，現已退休。

　　由於這一家庭背景，陶禮明平日比較低調，很少見諸報端。

　　上個世紀90年代中期，陶禮明曾任中行國際金融所副所長。據接觸過他的記者稱，其時陶禮明難言風光，在學術方面並無突出建樹，風格可謂「半學術、半官員」。上世紀90年代末，陶禮明轉任國家郵政儲匯局局長。2007年3月，郵儲銀行成立後，陶禮明擔任行長。

　　一位曾經參與郵儲銀行改革、與陶禮明長期打交道的監管部門人士表示，從表面上看，陶禮明不屬於奢侈和張揚的人，他給業內同行的印象是精明而謹慎、溫和而圓滑。

　　2010年6月，郵儲銀行總行遷入了北京金融大街3號金鼎大廈，陶禮明的辦公室更加豪華敞亮，東望紫禁城。

　　但接近郵儲銀行人士透露，與銀行同業相比，郵儲銀行薪酬待遇偏低，僅比中郵集團略高。陶禮明的年薪最多五六十萬元，這僅為其他國有大行行長百萬年薪的一半。

　　作為全資子公司，郵儲銀行一直在中郵集團的嚴格約束下，「不少與中郵集團有關係和背景的人都任職郵儲銀行」。銀監會副主席蔡鄂生曾在接受財新記者專訪時稱，是否能理順郵儲銀行與其全資股東中郵集團管理機制，是郵儲銀行能否穩健發展的關鍵。

　　目前，在郵儲銀行31個省級分行行長中，絕大多數仍兼任所在地省級郵政公司黨組成員或黨委委員。

　　郵儲銀行至今還是單一、國有的法人治理結構。據審計署此前披露的報告，公司治理結構不完善、相關決策程序缺乏控制是郵儲銀行的主要問題之一。

　　作為中郵集團的全資子公司，郵儲銀行董事長一直由中郵集團總經理兼任。首任董事長劉安東於2011年9月退休後，董事長一職由中郵集團總經理李國華接任。目前郵儲銀行七個董事會成員中，有五人來自中郵集團，另外二人由財政部派員。

　　在陶禮明犯案後，郵儲銀行至今尚未宣佈新的行長人選。

最大的挑戰

　　「郵儲銀行最大的挑戰仍然是其放貸能力和風險控制水平。」一位投行人士稱。

　　「郵儲銀行出問題的概率很大，陶禮明的案子並不令人意外。」除個人原因，業內多位人士包括郵儲銀行內部人士也認為，此次陶禮明案發，還是因為郵儲銀行業務拓展太快，但與之相應的內控機制、激勵機制都不健全，信貸文化更處於建設初期。

　　「這麼快進入市場，人員素質、技能是否跟得上，監管當局一直比較擔心。」一位銀監會人士向財新記者分析認為，「郵儲銀行畢竟進入市場短，沒有經歷過市場衝擊，對市場變化不夠敏銳。」

　　郵儲銀行數據顯示，截至2011年10月底，成立四年來，郵儲銀行儲蓄存款增長119%，總資產增長120%，達到4萬億元，營業收入年均增幅在60%以上，不良貸款率為0.33%。

　　對於制度和機構建設還屬於初期的郵儲銀行來說，全面涉足小貸僅兩三年，小貸發放量大、覆蓋面廣，包括商業銀行不願意進入的西藏。

　　「成績肯定有，但能力是否真到這個程度？」一位資深金融專家質疑，郵儲銀行人員素質參差不齊，以目前速度發展，業務熟練程度和相關內部制度都可能存在欠缺。

　　業界未能預料的是，此次案發的焦點，是被認為相對穩健的批發業務。2009年初郵儲銀行正式開展批發業務。截至2011年底，其批發業務餘額約2000億元，包括2010年11月央行特批支持鐵道部的400億元批發貸款。

　　郵儲銀行目前亦仍面臨資本金缺口與來自監管當局的硬約束。截至2011年10月底，郵儲銀行資本充足率為9.56%， 雖已符合銀監會對其9%資本充足率的差異化監管要求，與其他商業銀行資本充足率10.5%的監管要求仍有差距。

　　自2008年中郵集團曾連續四次向郵儲銀行追加資本金共600億元。除最早2007年郵儲銀行設立初的200億元資本金，大部分來自中郵集團的固定資產投入，其餘來自郵儲銀行的自身利潤。

　　郵儲銀行對於上市尚無時間表。業內人士認為，此次郵儲銀行「一把手」監守自盜的行為，對其引入戰略投資者及上市時機存在負面影響。

　　按照證監會對首次公開發行（IPO）的有關要求，IPO的發行人最近三年內，主營業務和董事、高級管理人員應沒有發生重要變化。陶禮明案發使郵儲銀行在三年內不再滿足這條要求。

《生存術二》星展銀行深圳分行行長

2013-04-15  TWM

台幹深耕陸企客戶 業績屢創新高十幾年前，台灣金融人才不斷西進，但隨著中國金融業快速演進，又很快被中國本地精英取代。這是殘酷現實的市場，稍微跑慢一點就被吞沒，星展銀行深圳分行行長李承道，則是少數未被中國市場打敗的台灣人。 撰文‧方德琳 從二○○二年開始，台灣金融人才西進腳步就未曾停歇，從一開始銀行的信用卡業務，緊接著企業金融、財富管理、投信證券……，一批批人才漂洋過海到中國。但隨著中國市場進化，台灣人才又迅速被中國本地精英取代，不少人黯然回台，李承道是少數仍占有一席之地的台灣人。 四十二歲的李承道是ＤＢＳ星展銀行(中國)深圳分行行長，一位金控前副總經理說：「Morris（李承道英文名）是中正大學財金碩士，沒有國外ＭＢＡ學歷，在國際化的金融業還能做到外商分行行長，很不容易。」尤其在中國市場，還要和香港、新加坡等一流金融人才競爭，李承道卻能從中脫穎而出，顯示他有過人的實力。 隨著客戶到中國 花時間經營客戶 一人業績占部門一半在台北，李承道是永豐銀行企業金融部門的業務襄理，負責中小企業主融資與授信審查，當時他的業績就名列前茅。 李承道到中國發展，主要是因客戶都移到中國。「客戶都到中國後，他們還有境外需求，但隨著上游供應商也到中國後，他們的需求就從境外轉到境內，我們已經無法滿足他們的需要。」看到服務多年客戶需求的轉變，李承道意識到市場正在快速位移。要進一步服務客戶，勢必就得離開受管制的台資銀行才行。 ○三年，李承道轉職到上海花旗銀行，負責他很熟悉的中小企業融資業務。他的花旗銀行前同事王貴武回憶：「在花旗的時候，Morris一個人的業績就占公司中小企業部門一半以上，他永遠是第一名，第二名距離他都很遠。」王貴武分析過李承道做業務方式，發現他對產品很熟。但除了本身金融專業能力外，李承道為人低調，對人又很用心。「他有人格魅力，客戶會相信他。」李承道的「人格魅力」，來自於他願意花時間在經營客戶上。不同於一般大企業裡有設置專業財務人員，中小企業裡能出面談財務的就是老闆。「老闆有時候要跑業務、管工廠，對他來說，財務只是一小部分。」李承道也知道，要服務中小企業客戶，需要更有耐心才行。 王貴武指出：「那時這個行業的氛圍是，這家業績做不好，下一年就跳到別家去，機會永遠不缺，而且薪水還更高。」就像股市有一句話說，要等退潮才知道誰沒穿褲子，當時金融業是漲潮，世界各地銀行都在中國設點，到處缺人才，人心難免浮動；要像李承道一樣苦幹實幹經營業績，而且年年保持紀錄的人很少。 當維持舊客戶就有業績，然後就能跳槽加薪時，很容易就失去開發新業績的動力。但是，李承道在○六年，被公司賦予開發中資企業新任務時，他欣然接受，面對更難的挑戰。 開發中資企業客戶 付出加倍時間與精力 業績更上一層樓在開拓中資客戶時，遇到最大的問題就是帳務不夠透明。「要滿足客戶需求，一定要知道他的問題。但有誰會願意把身家財產狀況告訴外人呢？」甚至，中國的中小企業主對金融產品更不熟，也不知道銀行可以提供什麼服務，主觀上會認為沒有使用銀行的迫切性。 要突破業績障礙，就要主動偵測出客戶需求，走到企業主前面，告訴他們，將來可能發生的問題。李承道說，這不僅要熟悉客戶產業前景，也要能掌握上中下游供應鏈生態，如此一來，才能提出讓客戶眼睛一亮的服務。 「在台灣，講到鋼材供應，那就是中鋼；換到中國，可能是寶鋼、鞍鋼。」雖然金融產品都一樣，但換成中資企業客戶時，李承道要一邊累積中國的產業知識，一邊開拓業務，每天工作到晚上十一點很正常。 他回憶當時的工作壓力說：「台灣客戶多集中在電子業，上下游廠商也很集中；但中資企業各行各業都有，供應商也很分散。」同樣一個「應收帳款融資服務」，李承道必須評估各種不同供應商的財務風險，所花的時間與精力都比以前增加好幾倍。 被挖角擔任管理職 降低流動率 員工滿意度居冠然而，在台灣人多半只做台資企業時，李承道已經跨到另一個市場，後來他的高業績大半來自中資企業。「畢竟，中國企業快速成長，相形之下，台灣的占比就萎縮。以星展銀行深圳分行一年人民幣一五○億元業績，中資企業就占六、七成，台資則不到一成。」他說。 在業務領域累積十多年經歷後，李承道被挖角到華一銀行，不久後負責深圳分行籌設。從超級業務員躍升為管理階層，來往對象更從客戶擴增到當地監理機關等，成為銀行高階管理人員。 一直到現在，雖然已經較少在第一線跑客戶，但李承道仍然維持每天工作到晚上十點、十一點習慣，每天業績都盯得很緊。 「中國本地的人才很優秀，他們對未來的預期也很高，總希望做到成績，公司就能注意到他。」身為主管的他，不僅要達到總公司業績目標，同時還要指導管理員工。在他帶領下，星展銀行深圳分行的流動率低，去年三十幾位第一線的業務，只走了一位，是中國銀行業少見的例外；在星展銀行全亞洲金融業員工滿意度調查裡，中國的星展銀行也是滿意度最高的一家。 李承道一個人到中國打拚，太太仍然留在台灣工作。為什麼不一起到中國？李承道說：「我們商量過，雞蛋不能放在同一個籃子裡，中國風險很高的。」他坦言，即使早已習慣業績壓力，當了好幾年的超級業務員，但中國金融市場人才濟濟，當年度只要業績做不好，隨時都會被取代。 「我戰戰兢兢，一直很有危機意識。」他深知，今年成功不代表明年會成功，隨時都要提高警覺。或許，正因為他保有隨時被取代的警戒心，時時刻刻從中國市場學習，造就他今日的成績。 對於想來中國的年輕人，李承道建議一定要更努力。當地人有人脈優勢，語言能力也不差，先天上已經比台灣人占便宜。「適應力強，要放大別人的優點，才能接受他們的習慣。」李承道說。 李承道 工作地點：深圳 出生：1971年 現職：星展銀行（中國）深圳分行行長經歷：華一銀行深圳分行行長、上海花旗銀行資深副總裁、永豐銀行企業金融授信襄理學歷：中正大學財務金融研究所

馬蔚華行長致全行員工的一封信 消失的地平線

http://xueqiu.com/1032234701/24018353
馬蔚華行長致全行員工的一封信

馬蔚華    2013-05-31 15:17

親愛的招行全體員工：

今天，2013年5月31日，是我和大家說再見的日子。招商銀行新一屆董事會上午召開的第一次會議，決定聘任田惠宇同志為總行行長，我已從今天起從行長職務上正式卸任。

從1999年1月2日到總行報到算起，我在招行工作了14年又5個月。在近15年時間裡，能和大家並肩攜手，風雨兼程，書就招行的故事與傳奇，我感到無比榮幸。在我去職之際，感謝各方面對招行和我的肯定與評價。但我深知，招行的輝煌與榮耀，決不是因為我個人的能力與作用有多大，而是二十六年來全行上下共同奮鬥的結果。

我已經說過許多感謝的話，但此時此刻，我還想再一次對你們，奮鬥在祖國大江南北包括異國他鄉的幾萬名招行員工說一聲：衷心地感謝大家！是你們的智慧與拚搏成就了招行，是你們的品格與追求鞭策著我，是你們的深情與摯愛讓我度過了一生中最充實愉快的15年，你們是最讓我熱愛、最使我感動、最令我留戀的同志與朋友！

你們愛行敬業，無私奉獻，好學上進，為百年招銀的事業無怨無悔地付出青春和汗水，體現了崇高的職業精神和良好的專業素質，「招行的員工隊伍最優秀」，是你們出類拔萃的最好禮讚；你們用心服務，點點滴滴，千錘百煉，感動了千千萬萬客戶，打造了招行優質服務的金字招牌，「因您而變、葵花向陽」，是你們服務客戶的生動詮釋；你們團結友愛，齊心協力，精誠合作，表現了卓越的團隊精神，營造了家庭般溫暖的氛圍，「愉快工作、幸福生活」，是你們的真實寫照；你們滿懷愛心，賑災救災，扶貧助學，志願投身公益事業，塑造了招行良好的社會責任形象,「美德換美譽、真心換真情」,是你們高尚品德的貼切註解。

15年的記憶有如潮水，但我最難忘的還是與你們在一起的一個個瞬間與片段。忘不了年終假日、網點慰問和分行調研時，見到的那些親切的臉龐、燦爛的笑容、忙碌的身影；忘不了在招銀E報、招銀文化、招銀社區上，讀到的那些至情的博客、激揚的詩歌、不諱的直言；忘不了在員工論壇、業務座談會與分行食堂餐桌上，聽到的那些生動的案例、不俗的見解、開心的故事；忘不了在文藝匯演、運動比賽、分行慶典活動中，看到的那些精彩的節目、矯健的身姿、蓬勃的朝氣；忘不了在員工婚禮、生日歡慶、節日聚會上，舉杯暢飲、開心釋懷的那些場景與氛圍……所有這些，都會珍藏在我記憶的深處。這是我一生中最寶貴的財富。

15年的相濡以沫，讓我和你們結下了深厚的情誼。從感情來說，我捨不得離開大家、離開招行。但從事業發展來說，我到了告別大家、惜別招行的時候了。任何事業，要想基業長青，都需要新陳代謝，都需要後浪推前浪。每一個人的生命對歷史而言，都是瞬間的過程。相對打造百年招銀的歷史長河，雖然我任職15年，但這個過程也只是一個瞬間。一個企業的可持續發展，需要薪火相傳，一代代地接續。所以，對於此次新老交替，我早有思想準備，而且是內心所願。

首先，這個時代需要與時俱進的領導者。有媒體評論，包括我在內的幾位行長近期卸任，是一代銀行家的淡出。「家」並不敢當，但「代」確是我們的幸運。回顧過去十幾年，我們這一代人有幸置身於改革開放與市場經濟的大潮中，得益於中國經濟快速發展，實現了銀行規模、效益的高增長。然而，今天中國銀行業已進入了一個新的發展階段，幾年前我們曾預見的經營環境與經營模式的歷史性變革正成為現實。在這個歷史的轉折點上，傳統經營方式難以為繼。惠宇同志這一代年輕的行長登上歷史舞台，這是時代的需要、歷史的必然。他們肩負著以銀行轉型促經濟轉軌的歷史重任，使命非常艱巨。但他們是在市場經濟環境中錘煉成長起來的，對現代商業銀行創新與發展有切身的體驗和深刻的理解，因而更能適應時代的發展，能夠譜寫中國銀行業發展的歷史新篇章。

其次，大變革需要創新求變的新思維。為順應銀行業的發展趨勢，招行比較早地提出並實施戰略轉型，目前正處於二次轉型攻堅的關鍵時期。要將二次轉型進行到底，鞏固和擴大招行的領先優勢，必須徹底顛覆傳統思維方式，特別是在管理上進行大變革。我在招行工作了15年，儘管我為適應新形勢，認真學習，努力接受新事物、新知識，不斷挑戰自己，但正如南非前總統曼德拉所言，「改變自己比改變世界更困難」，慣性思維難以克服，15年形成的思維定式總會自覺或不自覺地影響著創新變革的決心。惠宇同志從大銀行加盟招行，而且比我當年從央行來到招行還年輕幾歲，他既有豐富的基層經驗，又富於創新精神，也沒有習慣的約束，一定能夠從創新的角度思考招行的變革與發展，為招行帶來新的增長動力。

再次，年輕人需要青春向上的領頭人。周恩來總理說過，「誰掌握年輕人，誰就掌握未來。」當今的社會，更是年輕人的社會，消費的主力軍、潮流的先鋒隊、創業的拚搏者、網絡的聚焦點，無一不是由年輕人所主宰。而招行也是一家年輕的銀行，員工平均年齡剛過30歲，充滿活力。我深知，要率領年輕人去贏得競爭，首先必須懂得年輕人。多年來，雖然我一直努力這樣去做，每天晚上都要抽時間上微博學網絡語言，多和年輕人溝通，努力減少代溝，但畢竟不是一代人了，感覺和興趣的磨合並不那麼容易。而惠宇同志就是你們年輕人中的一員，一定能與大家打成一片、融為一體，心意相通，帶領大家志同道合地成就一番新的事業。

當前，在經濟增速放緩、金融脫媒深化、利率市場化提速、同業競爭加劇、銀行監管力度加大的背景下，招行的發展面臨諸多困難和挑戰，更需要全行上下集中智慧和力量，弘揚招銀精神，同心協力，加快二次轉型，努力開創可持續發展的新局面。

對於招行的未來，我充滿著信心。首先，新班子年富力強，經驗豐富，有著很強的職業精神，完全能夠帶領大家直面挑戰，勇往直前。而且，我們的戰略方向既定，只要推動執行，一定能結出碩果；我們的品牌蜚聲內外，只要倍加珍惜，一定能更加閃亮；我們的隊伍驍勇善戰，只要認準方向，一定能無往不勝；我們的文化積極向上，只要傳承發展，一定能基業長青。這些是我們創新取勝的最大優勢，也是奠定百年基業的良好基礎，我和惠宇同志對此有過深入的溝通和高度的共識。我衷心希望，全行員工像支持我一樣全心全意地、堅定不移地支持惠宇同志，在以惠宇同志為班長的新任領導班子的帶領下，迎難而上，銳意創新，大膽改革，開拓進取，在招行發展的新的歷史時期再創輝煌！

人生崢嶸幾度秋，歲月悠悠情長留。雖然我離開了招行的領導崗位，不能再與大家朝夕相處，但在我心中，招行永遠是我魂牽夢繞的大家庭，同志們永遠是我的好兄弟好姐妹。深深地感謝大家、深深地祝福大家！願招行的明天更美好！

你們永遠的朋友：馬蔚華

當今的央行行長不好當

http://wallstreetcn.com/node/54104

今天，每位美聯儲官員的講話都可能成為市場新聞的頭條，並造成市場的大幅波動，各國央行似乎已經變成了經濟中最重要的組成部分，起碼在經濟新聞中是如此。但在08年前，很多人可能只知道美聯儲主席是誰，美聯儲其它官員的發言幾乎都不會受到關注。正如經濟學人中寫道的，現在央行官員已經沒有這麼容易做了：

在90年代末和新世紀之初，美國和歐洲的央行官員的工作很簡單。通過上調或下調官方利率，他們可以如願地刺激或抑制經濟增長。通過銀行系統和債券市場，調整利率帶來的影響是很容易預判的，從而影響整個經濟中的借貸價格。但在2008年金融危機以後，各大央行被迫把官方利率設定在最低的水平。在保持官方利率接近零的水平五年以後，貨幣政策制定者已經變得越來越依賴「非常規」措施了。

因為官方利率已經降至接近於零，不可能再往下降，現在世界各大主要央行只能依靠QE和前瞻指引來保持對市場的影響力，但今年5月初以後，央行對市場的影響力看起來開始失控了，特別是美聯儲首次提及縮減QE規模以後。看起來，美聯儲對市場利率的影響力受損於外國投資者的投資決定：

麻煩的外國投資者

但兩個政策工具都有它們的問題。先從資產購買開始。美國、英國、日本和歐元區的央行已經持有一個巨大的資產負債表，加起來規模達到9.7萬億美元。但央行嘗試影響的市場中，其它投資者佔了更大的份額。由外國投資者持有的美國國債接近5.6萬億美元，約為美國國債總供應量的一半。中國和日本加起來持有的美國國債超過美聯儲的持倉量（如上圖左圖所示）。在英國，價值1.4萬億英鎊的存量國債中，有1/3由外國人持有。他們是積極的投資者，從2008年開始，一共購買了超過2500億英磅英國國債。

這些外國投資者的購買和出售可以影響市場利率。在危機前夕，美聯儲上調了其官方利率，但政府債券和抵押貸款的收益率並沒有以類似幅度地上漲（如上圖右圖所示）。通過跟蹤外國的資本流動，並修正了其它因素，比如說較低的通脹預期，研究人員已經把利率走勢脫節部分歸咎於外國投資者的投資決策上。一系列研究成果的共識是，外國投資者的資產配置決定可以拉高或壓低利率高達100個基點。這足以是央行的行動無效化。2013年，外國投資者已經出售了價值450億美元的美國國債，在美聯儲希望市場利率下降的時候，這拉高了市場利率。

影響預期同樣棘手。Finn Kydland和Edward Prescott在1977年發表的論文中，把這稱為「時間一致性（time consistency）」問題。問題是，如果人們認為政策制定者將背棄他們的承諾，那麼央行對未來行動的承諾將缺乏公信力。比如說，如果環境改變，英國央行已經給自己加息留下了大量的餘地。空洞的承諾並不能改變投資者和消費者的預期。

世界各大央行，尤其是美聯儲，要想繼續保持對市場的控制力，必須繼續創新，在非常規的貨幣政策上繼續創新，讓非常規變得更加非常規：

在英國和美國，市場利率正在上漲，從5月初以來，已經上漲了超過100基點，雖然存在資產購買和利率政策的承諾。這意味著，新的政策工具還需要打磨。更強的承諾將會有幫助。在2012年的論文中，哥倫比亞大學教授Michael Woodford指出，央行官員可以利用他們的聲譽來克服時間一致性的問題。他們應該作出無條件的承諾，在一些客觀門檻（比如說失業率或名義GDP水平）被滿足前，將保持低利率。這種不得不放棄退路的尷尬，將束縛央行的手腳，但也能改變公眾的預期，刺激消費。

另一個更奏效的方法是，同時利用兩個新政策工具，把資產購買和前瞻指引綁在一起。在舊金山聯儲研究員Vasco Cúrdia和Andrea Ferrero 2013年的研究報告中，調查了美聯儲2010-2011年採取的6000億美元資產購買的影響。研究員估計，該政策伴隨前瞻指引，增加了美國GDP增長率0.13個百分點。在正常時期，經濟更快的擴張本身就是央行更可能加息的信號。今年利率更低，但預期明天利率走高的綜合效應，壓制了資產購買的影響。研究員認為，如果缺乏未來將保持低利率的承諾，QE2就會損失掉2/3的效能，至會增加經濟增長0.04個百分點。

可能把言行結合得最好的例子來自於歐洲央行。在2012年7月，歐洲央行行長德拉吉公開表示，央行將「不惜一些代價」來保證歐元區的存活。他的承諾由購買處於困境中政府的債券的新安排支持。該承諾是足夠的：在接下來一年，西班牙國債收益率下跌了250個基點。現在這個承諾仍然有效運作，雖然事實上歐洲央行仍什麼都沒夠購買。央行官員可能處於一個全新的世界，但他們仍可能保持影響力。

問題是，現在央行的資產負債表已經如此的大，美聯儲的QE甚至因擠出效應，已經開始影響金融市場的正常功能。不知道在下一場危機爆發的時候，央行官員還能推出什麼創新的措施，來保持他們對經濟的影響力。

央行副行長易綱：近期不可能承認比特幣的合法性

http://www.infzm.com/content/96197

據《21世紀經濟報導》消息，11月20日，人民銀行副行長易綱在某論壇上首次談及比特幣。易綱表示，從人民銀行角度，近期不可能承認比特幣的合法性。但他同時認為，比特幣交易作為一種互聯網上的買賣行為，普通民眾擁有參與的自由。此外，易綱還指出比特幣「很有特點」，具有「啟發性」，個人會保持長期關注。

報導稱，對於易綱此番表態，多家比特幣交易平台均表示對投資者而言是利好消息。某平台CEO認為，人民銀行不承認比特幣的合法地位是意料之中，但易綱表示比特幣是互聯網交易自由，不會直接干涉則說明比特幣在中國的發展得到了監管部門的默許。

誕生於2009年

2009年1月3日，第一枚比特幣誕生。

據《南方週末》2011年報導和2013年3月報導，比特幣的創始人中本聰（Satoshi Nakamoto）於2009年2月11日在P2P基金會（p2pfoundation）網站上發帖，稱自己開發出了一個叫作比特幣的開源P2P（點對點）電子現金系統，基於一套密碼編碼、通過複雜算法產生；任何人都可以下載並運行比特幣軟件而參與製造比特幣，這種方式被稱為挖礦。此外，比特幣利用電子簽名的方式實現流通，並通過P2P網絡來核查重複消費，不存在偽造的可能。

「傳統貨幣最根本的問題在於信任。央行必須讓人信任它不會讓貨幣貶值，但是歷史上貨幣貶值的事情一再發生。銀行本應該幫我們保管錢財並以電子化形式流通，但是他們讓財富在一輪輪的信用泡沫中浮沉。」中本聰在帖中如此寫道。

比特幣吸引人之處在於：不會受到政府或金融機構的操縱，完全去中心化，沒有中央服務器或者託管方，所有一切都是基於參與者；數量稀缺，到2140年之前，比特幣的總量為2100萬個；匿名。

正是因為匿名而難以追蹤交易雙方的特點，2011年，一個名為「絲綢之路」秘密購物網站利用比特幣於毒品交易支付，令比特幣聲名鵲起，但同時外界也將比特幣的用途與毒品聯繫起來。

爆發於2013年3月的塞浦路斯危機，則為比特幣開闢了一個躲避金融暴政的用途。

為了得到歐盟100億歐元的援助，塞浦路斯對本國內存款採取了強制性措施，10萬歐元以上存款中超出10萬歐元的部分，37.5%被轉為塞浦路斯銀行的股權，22.5%被凍結，剩下的40%被暫時凍結直至援助結束。

人們瘋狂尋求資金出路。他們突然發現，比特幣或許可以挽救他們的財富。

一個比特幣入門網站WeUseCoins.com網站創始人斯蒂芬·托馬斯（Stefan Thomas）透露，塞浦路斯危機高峰期，該站最大的訪問量來源於此，比其他任何國家都要多。

與塞浦路斯危機同步，比特幣對美元匯率開始飆升。從2013年3月下旬到4月10日，僅用了三週時間，一枚比特幣兌美元的價格從65美元到達266美元。

美參院聽證會「承認」合法性 中國炒家助推

2013年以來，比特幣的人民幣價格已經坐了幾輪「過山車」。2月底，比特幣的價格還在100多元一個，到4月10日，價格已經沖高到了1546元，兩天之後，價格已經跌掉一半。5月，比特幣價格又一次閃電崩盤，最低跌到了300多元。11月19日，盤中一度沖高至8000元。隨後成交價開始回落，截至20日16時32分，比特幣兌換人民幣的價格跌至4383元。

比特幣11月19日的暴漲與美國參議院18日有關比特幣的聽證會密切相關。

據11月20日《東方早報》報導，當地時間11月18日，在美國參議院國土安全及政府事務委員會召開有關比特幣的聽證會上，多名出席的美國政府官員對外傳遞出一個消息——比特幣不是非法貨幣，能夠給金融系統帶來好處，儘管其也存在被錯誤使用的案例。

這次有史以來首次就虛擬貨幣舉行的美國國會聽證會總結了比特幣的好處和弊端，以往官員們都是強調比特幣在洗錢及其他非法活動中所扮演的角色，但這一次卻表示，比特幣是一項「合法」的金融服務，這給比特幣帶來提振。

此外，美國聯邦儲備委員會主席伯南克（Ben Bernanke）雖沒有出席聽證會，但他在致參議院的信中，援引美聯儲前副主席艾倫·布林德（Alan Blinder）在1995年時的表態稱，美聯儲一直認為在虛擬貨幣帶來洗錢和其他風險之時，也可能帶來長期益處，特別是如果這種創新催生出一個更快、更安全、更高效的支付系統。

也有報導稱，最新一輪比特幣的漲勢或離不開中國炒家的貢獻。據《證券日報》11月21日報導，在眾多比特幣交易網絡平台中，中國投資者的成交量最為活躍，中國比特幣交易網站的成交量，近日已經超越了美國和日本。中國已成為單日比特幣交易量最多的國家。

面臨四大風險

據《新快報》報導，在專家看來，整體來看，比特幣的投資者將面臨四大風險：比特幣實用價值弱、政治和法律風險大、平台安全性差。此外，莊家操縱所帶來的比特幣價格暴漲暴跌的風險也不容忽視。

比特幣實用價值不高

比特幣未來的發展前景，很大程度取決於其支付功能是否能很好體現。中國社科院金融研究所研究員張躍文此前表示，比特幣並沒有發揮出貨幣的核心功能——支付功能，而僅僅作為一種投資產品而存在。如果有一天，比特幣不能跟現實世界主要的流通幣種交易兌換，那麼它的價值連一張廢紙都不如。

政府監管態度不明

目前，除了德國已經明確比特幣合法化、加拿大則誕生了第一台比特幣ATM機等外，包括中國在內大部分國家對比特幣監管沒有明確態度。由於政策方面的不明朗，有業內人士擔憂，每當監管當局採取行動，比特幣價格就會劇烈波動，未來保值等方面均存在風險。

交易平台捲款跑路

比特幣交易網站很脆弱，網站經營者也有可能捲款跑路。2013年10月底，一個曾經在比特幣圈紅極一時的交易網站GBL突然關閉，就在絕大多數用戶還沒有來得及將賬戶中的資金提出來的時候，GBL就已經捲款跑路。據不完全統計，受害者約500人，估計損失金額或將超過2000萬元。

容易被莊家控制

有投資者認為，如果將比特幣看成一隻「莊股」，近期的暴漲暴跌完全符合常理。此前有傳言稱，目前最大的兩個「礦池」已經控制了比特幣網絡53%的計算能力。此外，美國孿生兄弟泰勒·溫克萊沃斯和梅倫·溫克萊沃斯在今年4月對《紐約時報》表示，他們購買了價值1100萬美元的比特幣，總計已經擁有全球1%的比特幣。雖然這些並不意味著兄弟倆在「坐莊」，但是至少表明目前比特幣的盤子並非特別大，有資金實力的人或者機構完全可以掌控更多的比特幣。

英國央行行長暗示放棄“前瞻指引”政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/73875

英國央行行長卡尼釋放信號不再把“利率與失業率”掛鉤，意味著英國央行將拋棄出臺不足半年前瞻指引政策。 卡尼是在達沃斯論壇期間接受一系列采訪時表態貨幣政策將作U形改變，他說與去年夏天相比英國經濟處於“不同的狀況”，失業率不能再作為指導政策的唯一依據。 卡尼表示英國央行不會“立刻”加息。周五他將在達沃斯論壇上概述自己的觀點。 最新數據顯示英國失業率已經降至7.1%，離前瞻指引加息門檻值僅差0.1個百分點。 卡尼昨天告訴BBC，央行的決定不是改變7%的失業率門檻值，而是反對“不必要的聚焦一個指標”。 “我們可以在相當廣泛的領域做很多事情。” “我們試圖掌握勞動力市場整體狀況……我們不能因為只關註一個指標而分散註意力。” 卡尼明確表示英國央行貨幣政策委員會沒有作出最後的決定。 去年8月份英國央行繼美聯儲之後推出“前瞻指引”，以便對市場溝通的更為高效。英國央行當時稱在通脹率保持可控的前提下，在失業率至少降至7%以下不會考慮加息。 銀行央行當時預期在該指引下未來3年內利率將維持在0.5%歷史低點不變。而目前的情況是英國失業率可能在2013年年底跌至7%的門檻值。 在回答為什麽央行的預測會出現如此大的錯誤時，卡尼說“如果我們的預測是錯誤的，那麽最好還是讓它沿著錯誤的方向繼續。” 卡尼說，當時央行憂慮滯脹以及經濟再度收縮，現在他擔心仍然需要央行的支持來保證複蘇可持續。 他表示央行將考慮在2月通脹報告中再次檢查前瞻指引。 英國央行放棄7%失業率門檻的想法，可能將得到英國財相奧斯本的支持。奧斯本將在周五在達沃斯做主題報告，他的助手稱財相對於提前加息持較寬松的立場。

印度央行行長矛頭直指發達國家政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/74922

印度央行行長Rajan指責美國和其他發達國家在本國經濟複蘇時，采取了自私的經濟政策，導致新興市場動蕩。 Rajan在接受采訪時抱怨：國際貨幣合作已瓦解。 “新興市場曾幫助世界從2008年金融危機中全身而退，現在不應該被忽視。國際貨幣合作已經瓦解。發達國家必須在重振合作關系上出力，他們不能在這一刻袖手離去，然後說‘我們已經完成所需要做的，你們自己調整吧。’” ZH嘲諷道，當美聯儲實施每月850億美元購債計劃時，股市唯有走高一條路，那時不見得有人抱怨貨幣或國際性的合作。但當標普500指數從歷史高點下跌4%後，人人都開始恐慌。 據華爾街見聞報道，就在Rajan講話的前一天，美聯儲在1月FOMC會議上宣布，將購債規模再縮減100億至每月650億美元。 步土耳其央行和印度央行後塵，南非央行本周也宣布升息。短短一周內三個新興市場央行升息，以應對投資者湧入發達國家引發的貨幣貶值，及加劇的通脹。(見華爾街見聞報道) Rajan稱，政策制定應該更具合作性，就像金融危機時期，新興市場幫助發達國家應對他們疲軟的經濟。 “新興市場嘗試通過巨大的財政和貨幣刺激來支持全球經濟增長。如果發達國家堅持讓發展中國家獨自戰鬥，那他們可能不會喜歡我們被迫做出的調整。” “我們需要更好的合作，不幸的是，目前為止我還沒有看到合作即將到來的跡象。” 摩根大通首席亞洲經濟學家Jahangir Aziz表示，Rajan清楚表達了脆弱五國(fragile five)央行行長的擔憂。即當你們需要新興市場國家提供財政和貨幣支持，挽救全球經濟時，我們選擇合作，但現在你們退出了這些刺激政策，卻不顧G20成員國的感受。 不過大部分經濟學家認為，上周新興市場貨幣遭遇拋售的主要原因是各國自身的問題，比如阿根廷、烏克蘭和土耳其。 花旗分析師David Lubin解釋道：“問題在於，鑒於疲軟的外部環境，許多新興市場很難依靠出口增長，盡管在過去幾個月中這些國家都經歷了真正的貨幣貶值。” “脆弱五國中，只有印度自去年年中以來出現穩健的出口增長，稍微幫助彌合了經常帳赤字。但如果出口增長難以實現，那麽剩下的唯一渠道就是打壓進口。土耳其、南非的壓力亦是如此。仿佛市場在對這些國家說：‘我們並不認為通過出口增長，你們有機會縮窄經常帳赤字，所以你們唯有打壓進口。但你們的實際利率太低了，所以升息吧。’” Lubin認為，本周印度央行升息的原因和土耳其、南非略有不同。印度升息的壓力更多是在於帕特爾委員會報告(Patel Committee report)，即由印度央行副行長帕特爾率領的技術委員會發布的報告。報告提出兩年內，印度通脹達到4%上下200個基點的目標。換句話說，在調整經常帳上，印度央行有公信力，但在通脹問題上則不然。南非央行在通脹問題上有信譽，卻無力掌控經常帳，土耳其央行則“雙失”。

日本央行行長稱已準備好擴大量化寬松規模

來源: http://wallstreetcn.com/node/81061

（兩周後日本消費稅將上調3個百分點至8%） 日本央行行長黑田東彥說，面對4月份消費稅上漲的沖擊已準備好擴大量化寬松刺激，並且不需要看到完整的數據表明增稅沖擊究竟有多大。 黑田東彥在接受日本《朝日新聞》采訪時說，他認為把消費稅從5%上調至8%，能夠重建市場對日本財政的信心，並表示應該謹慎對待下調企業所得稅的決策。 日本央行行長還表示，他認為消費稅上調負面影響只是暫時的，但是如果最初的數據就顯示增稅的沖擊大於預期，那麽日本央行將快速行動。 “沒有理由等待所有數據。” “每周有不同的數據供央行貨幣政策委員討論，並作出對經濟的展望。一旦有必要我們就將作出調整。” 黑田東彥自從去年成為央行行長以來，日本央行實施每年60-70萬億日元的量化寬松來實現2%通脹目標，以此結束長期遏制經濟增長的通縮。 黑田東彥認為消費稅提升3個百分點能夠增強日本政府的財政，這從長期看有利於市場對日本經濟的信心。 而在被問及安倍晉三政府下調企業所得稅的計劃時，黑田認為必須謹慎。他說在做出下調企業所得稅決定之前，要輔之其他提高政府收入和稅收項目改革的舉措。 他說：“減稅是永久性的。所以我們如果不能找到另一個永久性增加收入的方法，財政赤字將會增大。”

金磚開發銀行總部落戶上海 印度提名首任行長

來源: http://wallstreetcn.com/node/99557

金磚國家將金磚銀行總部設在上海，而印度將提名第一位銀行行長。金磚國家發表《福塔萊薩宣言》，並表示將同時在南非建立地區中心。宣言稱巴西將提名銀行董事長而俄羅斯將提名銀行理事長。 在銀行總部的問題上，中國完勝。華爾街見聞網站此前提到，印度總理莫迪或將在本次峰會上，爭取將總部設在印度。然而，考慮到上海已經擁有建立開發銀行的相關基礎，莫迪或許很難如願以償。 巴西財長Guido Mantega表示，與歐洲人和美國人管理的IMF和世界銀行不同，金磚銀行比較民主。 最初認購資本為500億美元，由五個國家均攤。之後初始法定股本將達到1,000億美元。 華爾街見聞網站此前提到，中印的分歧格外明顯。印度希望每個國家出資100億美元，銀行的初始資金的最大規模控制在500億美元。而中國希望初始資金達到1000億美元。中國還希望出資份額高於20%，這將給中國更大的控制權。 金磚國家還同意設立1000億美元應急儲備基金，旨在打擊金融危機。中國將出資410億美元，南非50億美元，其他三國各出資180億美元。 需要指出的是，雖然金磚五國是金磚發展銀行的發起國，但其成員可以繼續增加。而其貸款對象也不會只針對五個發起國， 可以包括所有發展中國家。金磚銀行還需要金磚五國議會的通過，而這可能需要數年時間。 分析人士稱，中國成功爭取到金磚銀行落戶上海，是上海成為中國國際金融中心和人民幣國際化的最新里程碑。 巴西總統Dilma Rousseff稱， 金磚國家正在獲得更大的政治力量，在國際舞臺上展示他們的角色。 俄羅斯總統普京稱， 這將為預防全球金融危機提供強大的支持。建立金磚銀行還將為巨大宏觀經濟改變提供基礎。銀行將可以讓我們就發展進行聯合計劃。

印度央行行長：撥款公共事業 不如直接給窮人現金

來源: http://wallstreetcn.com/node/104110

印度央行行長Raghuram Rajan稱，因中間人和政客太腐敗，敦促政府直接把現金給窮人，而不是投入公共事業。

“現金給予窮人選擇在哪里買東西的權力，提供了國有壟斷企業之外的選擇，也給私營企業創造競爭。”

Rajan表示，因權貴資本主義產生的寡頭政治拖累增長，發展中國家經濟增長的最大危害在於中等收入陷阱。要避免該陷阱，並加強獨立民主，我們必須改善公共服務，特別是針對窮人的公共服務。

全球咨詢顧問機構麥肯錫今年稍早公布的報告顯示，過去十年里，翻了五倍的政府補貼幫助總理莫迪縮窄印度預算赤字，也幫助Rajan對抗印度高通脹。但因管理和執行效率低下，僅一半的基礎服務公共支出發放到百姓手中。

瑞銀集團分析師Manik Narain表示，Rajan的建議若得以實施，將改善全球投資者對印度的印象。因每個著力於改革的政府，都將面對保護現狀的既得利益集團。