華電福新(816)分布式天然氣項目的淨資產回報率(ROE) stockbisque

華電謹慎發展天然氣

2014-02-24 NCW

儘管環保優勢明顯，天然氣價格和上網電價之間未能理順，讓華電對於天然氣發

電的特色業務步履審慎

◎ 本刊記者蒲俊 ? 黃凱茜文pujun.blog.caixin.com｜huangkaiqian.blog.caixin.com

同質競爭嚴重的中國五

大國有發電集團，都在著力發展自己的特色，

華電將天然氣發電

作為自己的特色業務

農曆馬年春節之前，中國華

電集團有限公司希望購買

馬來西亞國家石油公司（Petronas）在加拿大天然氣資產的消息傳出。

這家在國內擁有最多天然氣發電裝機的發電集團，不僅在國內第二輪頁岩氣招標中表現積極，液化天然氣（LNG）也成為其新興產業之一。另外，華電還將目光投向設備製造領域，三年前與GE 合資成立航改型燃機公司，按計劃將在今年投產。

同質競爭嚴重的中國五大國有發電集團，都在著力發展自己的特色，國電在風電領域優勢明顯，中電投擁有核電資質，而華電也將天然氣發電作為自己的特色業務。

比起外界的關注，華電內部反倒顯得較為謹慎：打造特色是一方面，保持盈利水平更加重要。

上游試水

在2012年底國土部進行的第二輪頁岩氣探礦權招標中，華電斬獲貴州綏陽、湖南花垣、湖南永順、以及湖北鶴峰和來鳳- 鹹豐等五個頁岩氣區塊，計劃投資約27億元，對中標區塊進行勘查開發。

目前華電參與的區塊都還在勘探和基礎評價初期。華電副總經理鄧建玲去年10月曾表示，華電目前還處在尋找區塊「甜點」（sweet point，即具有經濟開發價值的富集區）的階段，還不敢大規模地投入。

「找到『甜點』之前，打的井都是試驗井，並不能保證它們具有商業開發價值。」他說。

在頁岩氣短期內難以獲得規模產出的情況下，到海外尋找LNG 資源成了華電的另一種選擇。一位華電集團水電新能源部人士稱，華電集團正廣泛聯繫海外LNG進口訂單和項目。

此次華電擬收購的資產，包括Petronas 在位於加拿大不列顛哥倫比亞省東北部天然氣資產的少數股權，以及西北太平洋液化天然氣項目（Pacific Northwest LNG）的少數股權。後者的總投資預計將達90億 -110億美元，由Petronas 在2012年兼並的 Progress 能源公司運營，日本 JAPEX 已在其中佔有少數股份。計劃在2015年開始動工，2018年底到2019年建成投產，在25年的期限內每年出口2200萬噸 LNG。

「這個項目的規模很大。」一位熟悉加拿大 LNG 業務的投行人士向財新記者介紹，由於缺乏資金，Petronas 近期在積極地尋找合作夥伴。而對於華電來說，並不需要什麼都自己運營，小份額參股到別人的項目中取得打通上游的渠道，也算是比較好的投資。

「天然氣發電要有競爭性，一定是要做產業鏈，把握住上游。」中海石油氣電集團有限責任公司的一位管理層向財新記者分析，「比如說，做氣電這個產業鏈整個回報率有10%，上游可能可以達到16%-17%，上下游綜合平衡下來能有這個回報率才算比較好。」他認為，如果只是談進口訂單，LNG 出口商們對非油氣企業並不太「感冒」，但後者若參股到LNG出口項目則更可行，Petronas的項目情況也不錯。

據市場預計，從加拿大產出的天然氣加上液化、海運、再氣化成本以及投資利潤和稅費，到日本等亞太地區的到岸價格，折合成人民幣約為每立方米2.5 元 -3元，而江蘇、浙江和海南等地當前工業用氣終端的價格在4元每立方米左右。經過2013年的一輪天然氣價格改革之後，天然氣進口商開始逐步改善虧損局面。華電未來所進口的天然氣無論是自用還是銷售，在價格上都有了正面的預期。

在海外尋找LNG 資源的同時，華電在國內用於接收 LNG 的基礎設施建設也已經展開。今年年初，華電與海南澄邁縣政府簽署《華電海南 LNG 綜合能源項目投資開發協議書》，擬在當地建設年處理能力1200萬噸的 LNG 接收站，預計項目一期的靜態總投資約90 億元。建設內容包括一座30萬立方米LNG 運輸船的多用途碼頭、三個16萬立方米的 LNG 儲罐以及大型冷庫、船用天然氣加注站等，此外還配套建設一個總裝機240萬千瓦的大型燃氣電廠用於調峰。

去年11月，廣東江門市政府與華電集團已經簽署有《華電江門 LNG 綜合利用產業基地建設戰略合作框架協議》，華電擬在江門市台山廣海灣規劃建設1200萬噸 / 年的 LNG 接收站，一期工程建設為2×300萬噸 / 年，配套燃氣 - 蒸汽聯合循環發電規劃建設規模十台9F 級機組。據估算，整個 LNG 綜合利用產業基地項目總投資超過600億元，計劃於2015年12月底前開工建設。

兩個項目合計接收能力2400萬噸 / 年的規劃，是一個巨大的體量，超過中國2013年全年的 LNG 進口量。不過，也幾乎沒有人相信這將能夠迅速實現。

地方政府當然歡迎大規模投資，而華電則很可能在協議下分期逐步進行開發。

2013年，華電的利潤在150億元左右。2012年，華電的電源、工程技術、煤炭和金融四個板塊全部盈利，到2103 年，由於煤價下跌顯著，各大發電集團火電業務向好，但煤炭板塊問題突出。

華電在煤炭領域進入較晚，以新建為主，包袱較輕，2013年基本持平。

華電集團董事長李慶奎在2014年工作會議上稱，要「積極穩妥推進新興產業佈局」，「量力而行」，「做好頁岩氣勘探、開發和利用，推動 LNG 全產業鏈發展，選準煤化工轉化方向，提升航改機競爭優勢」。

「LNG 現在作為我們集團公司發展的一個新興產業，到底怎麼做也是在規劃考慮，會有一些項目作為支撐，現在都是在做些嘗試和探索。」華電集團政策法律部主任陳宗法告訴財新記者。

儘管華電正在勾勒一個天然氣全產業鏈佈局的圖景，但各部分業務並沒有統一至一家公司，而是分散在不同領域。頁岩氣既有華電工程下屬的油氣開發分公司，也有湖北、貴州等區域公司參與其中。

如何整合全產業鏈，使得價值最大化，也是華電正在研究的問題。而人才和專業公司的缺乏，使不少油氣行業人士對華電的天然氣嘗試持擔憂態度。

糾結氣電發展

天然氣發電無疑是華電在整個產業鏈上最早進入的部分。到去年年末，華電的天然氣發電裝機達到752萬千瓦，佔五大發電集團總氣電裝機的40%，排名首位。而氣電保供，降低成本，也是華電進入天然氣上游的重要邏輯之一。

在大氣治理、減少燃煤消耗的背景下，汙染小、佔地少、運行靈活的天然氣發電愈發得到重視，在項目審批、核准方面也得到了較大支持。但華電集團內部對於如何發展天然氣發電依然存在爭議。

裝機規模的增長並未帶來利潤的增長，2013年華電氣電板塊利潤不足6億元，較2012年減少了約50%。造成這一結果的原因，包括天然氣價上漲和機組利用小時數下降等，歸根結底，還是上游天然氣價格和上網電價之間未能理順。

燃料成本在氣電成本中佔比超過一半，對其變化的敏感程度也較火電更甚。去年7月，非居民用天然氣價格開始上調，10月，國家發改委在《關於調整發電企業上網電價有關事項的通知》文件中，要求將上海、江蘇、浙江、廣東等八個省區市的天然氣發電上網電價上調。

但各地最終的執行結果幅度不一。

浙江省將燃氣電廠的上網電價從0.744 元 / 千瓦時上調至0.904元 / 千瓦時（含稅），基本轉嫁了這部分成本壓力。相比之下，江蘇省的調價幅度較小。

「江蘇的電價就沒有完全順出去，而我們的裝機在江蘇是最多的。」陳宗法稱。

即便電價能夠如發電企業期望般上調，在電網調度時，上網電價較高的氣電也不是電網公司偏好的對象。在電力供應寬鬆，甚至供大於求的局面下，吃價差的電網企業會更偏向便宜的水電和火電。陳宗法介紹，天然氣發電的年利用小時數在電價核準時一般以3500小時計算，但在去年，這一數字在江蘇並未達到。燃機設備價格昂貴，維護費用高，為降低庫存，減少資金佔有，華電在江蘇的數家燃氣電廠還進行了備用備品的聯儲。

實際上，氣電定價難並不只體現在覆蓋天然氣成本上。以德國為例，可再生能源裝機比例大，天然氣發電調峰作用顯著，但總體利用小時數也可能下降，如何同時考量電量和調峰價值，是給氣電定價的一個問題。

「如果你是第一個搞的，新興事物，政策上會比較鼓勵支持。要搞的少，建設週期短，造價成本儘可能控制住。」陳宗法這樣介紹華電在氣電開發上的思路。而在區域分佈上，則主要側重在長三角、珠三角、京津這樣的沿海發達地區，「西部沒有這樣的電價承受能力」。

前述中海油氣電人士對海南也不看好，「海南的電價消化不了，是要賠錢的。海南的人口總量和工業總量決定了前景不看好。」除了集中式天然氣發電，華電還曾將分佈式能源作為一個特色產業，並擁有國內已投產最大的天然氣分佈式能源項目——廣州大學城分佈式能源站。分佈式能源系統是指將能源系統以小規模、小容量、模塊化、分散化的方式佈置在用戶端，可獨立地傳輸冷、熱、電能的系統。天然氣分佈式能源多指天然氣冷熱電三聯供形式。

「華電分佈式這兩年的進度是比預期慢了不少，華電福新（00816.HK）上市時曾有過一個計劃，但是後來明顯慢了。」華電福新是中國領先的清潔能源公司，華電集團公司於2004年10月在福建設立。一位熟悉華電福新的電力諮詢人士認為，現在華電在節奏是一年開發3-5個分佈式能源項目。

由於國家政策缺少實際操作層面的內容，各地對天然氣分佈式能源的並網政策不一致，大部分地區不允許直供，有的地區甚至不允許並網，電價則大多採取一機一價的方式單獨確定。在天然氣價格上調的背景下，其經濟性也受到了較大的影響。

陳宗法承認，「我們天然氣板塊處於兩難的境地，既想發展，又怕虧損。」在外部政策並不有利的情況下，儘管天然氣發電在環保方面優勢明顯，但對未來的前景看不準。「爭論比較大，有人覺得應該冒著風險上。」他解釋道，「但是我已經有比較大的規模了，如果虧損，對整個業績衝擊還是比較大的，至少我們要做到保本微利。」華電泰州醫藥城樓宇型天然氣分佈式能源示範項目是國家首批天然氣分佈式能源示範項目之一。圖為2013年9月6日，工作人員在江蘇泰州醫藥城內安裝樓宇型天然氣分佈式能源系統。

華電正在勾勒一個天然

氣全產業鏈佈局的圖景

但各部分業務並沒有

統一至一家公司，

而是分散在不同領域

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