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柳、杨二度组合“首份成绩单”：联想“税前赢利”


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8月6日 ，联想集团(0992.HK)发布了截至6月30日的2009－2010财年第一季财报。

这 是联想集团董事局主席柳传志复出后交出的首份成绩单。与上一季度相比，联想最新一季的各项运营数据均大幅改观。财报显示，不包括重组费用及一次性项目，联 想集团季内经营赢利为1600万美元；除税前赢利大致收支平衡，为32.2万美元；股东应占亏损为1600万美元。而上一季度，联想集团经营亏损7600 万美元，税前亏损8100万美元，股东应占亏损2.64亿美元。

该财报还显示，联想第一季度总销售额为35亿美元，其全球个人电脑销量同比上升1.1%，而同期全球整体市场销量同比下降3.3%。

“今年全球个人电脑行业无疑仍充满挑战，但我们近期所采取的果断举措已在第一季度显现成效。”柳传志显然对这份成绩单颇为满意。

但 是，一个值得注意的信号是，联通集团业绩严重倚重中国市场的趋势得到进一步强化——由于西欧和北美商用个人电脑市场持续疲弱，联想在成熟市场第一季度的销 量较去年同期下降17%，而与此同时，联想来自中国区的销售额则进一步上升17亿美元，在总销售额中占据48％的比例，接近半壁江山。

“全球电脑销量继续下滑，联想却已经实现税前赢利，这表明年初的调整成效显现。”发布财报的当天，身在美国的联想集团CEO杨元庆接受本报记者采访时表示。重新返回CEO岗位的杨元庆称：“现在我负责的是运营，需要行动；而董事长是把握宏观，需要思考。”

关键在中国区

《21世纪》：截至目前，PC行业的几家巨头以及上游CPU厂商都陆续发布了最新一期的财报，你认为，与业内同行相比，联想财报有哪些亮点？

杨元庆：可以说，上个财季，联想取得了不错的业绩。与前两个季度相比，联想实现了税前盈亏平衡。联想管理层提交了一份不错的成绩单。

《21世纪》：从亏损2.64亿美元到亏损1600万美元，你认为短短一个季度内大幅减亏的关键在哪里？

杨元庆：有两个原因：一是新兴市场，特别是中国市场增长；二是全球复制交易型业务的成功模式。这是联想实现税前盈亏平衡的两大引擎。

尤其中国区是全球增长的引擎，这块增长最快的市场是联想的后方与根据地，中国区的销售占联想全球市场的48%，中国区的业绩增长带动了联想全球业绩增长以及财务状况的好转。

《21世纪》：中国区的强劲增长是不是意味着其它区域市场的相形见绌？

杨元庆：联想在俄罗斯实现了90%的增长，在东欧、东南亚、印度等新兴市场，联想的经营都获得了改善。联想在新兴市场很成功。

短期走不出低谷

《21世纪》：英特尔认为， PC市场将于今年下半年复苏，你是否也这么乐观？

杨元庆：关于全球PC市场，我们看到了稳定的迹象。但我们持谨慎态度，全球PC市场不能在短期内走出低谷。从上个季度看，消费市场开始增长，但商用市场比较萧条，中国保持增长，中国以外的市场仍然下降。全球出现PC市场明显回升，还需要一段时间。

微软即将推出Windows 7，这对全球PC厂商来说是个好消息，会带动PC销量回升，我们已经做好了各方面的准备。

《21世纪》：财报显示，联想集团运营成本节省5.34亿美元，这是如何实现的？

杨元庆：运营成本降低主要来源于两个方面：一是今年年初的重组，重组提高了运营效率，员工有所减少；二是去年有一部分奥运推广费用，今年没有了。其中，四分之三的成本节省来源于重组。

《21世纪》：柳总复出后，另一战略重点是在全球推广交易型业务，结果如何？

杨元庆：全球推广交易型业务模式也很成功，尤其是Idea系列产品的推出，带动了交易型业务的扩展。期内，交易型业务增长达到了27%。

“联想已经比较国际化”

《21世纪》：联想在成熟市场的销量较去年同期下降17%，这是不是意味着联想国际化受挫？一些分析师认为，联想在海外市场只有低成本优势，是这样吗？

杨元庆：对这个观点，我很不认同。联想海外业务还主要是ThinkPad产品，面向高端企业客户，也一直是高端客户的首选，是高端的产品。对高端客户的占领，是通过公司品牌、技术创新，产品品质来实现的。

联想的优势有三个方面：一是业务模式，包括关系型、交易型业务的双业务模式；二是成本结构，联想位于中国，能向全球复制中国的成本优势；三是创新的产品，收购完IBM PC之后，联想拥了最先进的技术。

与其他厂商相比，联想还有一个优势，即全业务能力。有的厂商主要关注消费类，有些厂商主要关系型的，有些厂商只关注高端，有些厂商只关注低端。联想却有能力覆盖所有的产品与客户。

《21世纪》：为复制交易型业务模式，联想从中国派了大批员工进入海外市场，如何解决文化认同？

杨元庆：海外员工主要是推广联想在中国消费类及SMB(中小企业)市场的经验，这些经验包括获知客户对产品的需求、对量大面广的产品进行推广和营销，让客户更易于购买，让供应链、渠道运作高效等。

联想派驻海外市场的员工在这方面有丰富的经验。当地的员工非常欢迎来自联想中国的员工。海外员工跟当地客户特别熟悉，与当地商圈无缝融合，能促进销售。而派驻海外市场的中国员工也很尊重海外员工。他们是优势互补，在相互尊重的基础上，文化融合问题已经得到初步解决。

《21世纪》：对于正在国际化的联想，中国市场的业绩突出意味着什么？

杨元庆：联想不是正在国际化，联想已经是比较国际化的企业了。联想是双总部，超过50%的业务来自海外。



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物美再造：“联想系”集体入资


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-13/HTML_MXM77270FID0.html


【核心提示：物美通过定向增发1.5亿股引入TPG Asia、弘毅以及联想控股三家战略投资人，共募资16.5亿元。作为华北地区零售龙头，物美股票曾被推荐推荐给巴菲特。此次物美挑选的三家投资者，都与联想有关。】

对物美商业集团(以下简称物美)董事长吴坚忠来说，8月12日是个重要时刻。

是 日，物美宣布通过定向增发1.5亿股引入TPG Asia、弘毅以及联想控股三家战略投资人，共募资16.5亿元。交易完成后，TPG、FS、弘毅投资及联想控股分别占物美已发行股本的6.17%、 1.13%、3.03%及0.62%。根据相关协议，物美将寻求三年内在国内上市。

三家投资人占物美的总股本仅10.9%。吴坚忠表示，决定邀请投资人派董事进入物美董事会。

此项投资之所以引人关注，还因为三家投资者都跟联想有关。TPG合伙人马雪征2007年才从联想集团CFO转身TPG合伙人。对物美的投资是继达芙妮之后，马雪征团队在中国的第二单。对于弘毅而言，物美投资案是其“对香港上市公司的开端”。

联想控股总裁、联想集团董事局主席柳传志当天则表示：“如果联想投资和弘毅所投案例中有好的，我们就跟投一部分。”

这是2006年11月原董事长张文中出事后，物美一次重要动作。物美是北京乃至整个华北地区的零售龙头，在北京的市场占有率为25%。

本次发售后，物美商业的股权结构中，物美控股集团仍为第一大股东，占增发H股后总股本比例37.7%，网商世界电子商务和北京康友联技术有限公司为二、三大股东。

巴菲特的目标

物 美CFO徐莹指出，其中1亿股以每股11元的价格分别向TPG Asia及弘毅投资关联公司Fit Sports(FS)分别配售8455万、1545万股H股，“价格是以昨天收盘价为基础打了一定折扣”。同时又以同等价格发行了5000万股非流通的内 资股，弘毅投资和联想控股分别购买了4152万股以及848万股。

根据其内资股认购协议，内资股投资者已同意支持该公司，“寻求内资股自收割内资股截止日期起计三年内在上海证券交易所或深圳证券交易所上市。”如果无法预期完成上市，物美将回购上述交易的内资股股份。

在原董事长张文中出事之后的两年多时间内，物美一直相当低调。2006年11月13日，受刘志华案牵连，张文中被警方带走。去年10月张被河北衡水中级法院一审判处有期徒刑18年。

受此事影响，在香港主创业板挂牌上市的物美商业停牌时间长达10个月，直到2007年9月20日才复牌交易。而其间先后取消了与花旗集团签订的8600万美元新股配售协议、收购江苏时代超市50%股权等多项既定计划，谋划中的天津家世界一揽子并购计划也搁浅。

“在做投资决策的时候，我们内部有过争议。”弘毅投资总裁赵令欢说，争议核心在于是否该做这个投资。“作为PE(Private Equity，私募股权投资)投资人，我们肯定得关注交易是否划算。”而物美从6月份以来持续上涨的股价，很多人怀疑“是否还有投资空间”？

今年6月24日，国内著名私募基金经理赵丹阳，在与巴菲特共进午餐时向后者推荐了其重仓持有的物美，此后物美股价在短短的5个交易日内大涨17.5%，6月29日达到10.58港元的高位。3个月前的3月29日，物美股价仅为6.15港元。

但对物美的投资案，“仍然是弘毅决策最快的。”柳传志说。“我们算账以后，仍然觉得划算。”赵令欢的乐观或许能从物美的业绩报告中看出端倪。2009年3月24日的物美2008年度报告显示，过去一年尽管受到金融危机影响，物美仍然实现了总收入97.49亿元，比2007年同期上升了24%；净利润则达到了4.9亿元，同比增长37.2%。

“ 物美过去15年的策略都是赶快开店。”吴坚忠说，到现在已经在北京、天津和浙江省有424家连锁店。“现在只要在管理上稍微精细化，就可以迅速提高效率。 ”这也是选择这个时间点引入战略投资人的原因，但他也并不避讳物美确实面临着好的发展时机，“这个市场也到了做整合的阶段了。”

张文中事件 显然也没有形成障碍，尽管其“突然出事对当时的物美集团打击很大”。物美集团CFO徐莹说，在物美停牌的10个月时间内，其聘请了独立第三方对公司的内部 风险控制等进行了审核，“在复牌时我们也对所有的投资人讲明，这个案子和公司本身无关，也未对公司的财务、资产以及业务结构带来影响。”

转板和回A股

物 美借壳新华百货，“不排除采访这种方式，但目前没有具体计划。”物美CFO徐莹对记者表示，物美回A股会选择哪个交易所，目前也是未知数。而就在此前的7 月，物美已经发布公告称，公司拟从香港创业板转到主板上市。事实上其从2005年就开始有转板计划，但“今年5月才正式申请”。

在其内资股认购协议中，物美与弘毅、联想控股这两家内资股投资人达成协议，“三年内在上海证券交易所或深圳证券交易所上市。”

物美母公司物美控股与新华百货此前实现换股，新华百货被业界认为是物美控股此后的资产整合平台。

2008年7月25日，物美控股向新华百货转让所持有物美所有的4.98亿股内资股，占物美已发行股本总数的约40.8%；同时新华百货将向物美控股发行不超过2亿股作为支付代价。股份转让完成后，新华百货由物美子公司变身物美母公司。

新华百货也有理由通过注入物美资产来提升自身的价值，尽管其在银川是百货业的龙头企业，但增长差强人意，其第一季度同比增长仅为6.3%。

在接受新资金之后，“自己开店”和“购并”是物美增长的两条腿。物美的战略是“复制强势区域”。

“ 我们每家店的经理除了管好店之外，还有开店的任务。”物美董事长吴坚忠说，其今年的任务是店面面积增长20%。而购并是物美异地扩张的重要手段。去年物美 重启异地扩张的步伐，在北京完成了对奥士凯超市的收编，并在2008年8月斥资1.51亿元收购了浙江供销超市54.09%的股份。

尽管并未透露在目前强势的北京、浙江以及天津外，物美的下一个战略布局会落在哪个区域，但物美董事长吴坚忠透露，在成熟地区“合适的就并购，规模小点也可以”，但在新进入区域，“当地同行业前三名”才会是他们的并购对象。

“联想系”集体行动

“尽管马雪征是代表TPG，但我们仍然觉得是在和自己人合作，而不是在和外人合作。”弘毅投资赵令欢说。柳传志也笑称，“Mary(马雪征的英文名)不是在替我们工作么？”事实上，物美的投资案也是马雪征介绍给其他两家的。

虽然是三个独立的投资主体，但都和柳传志有渊源。马雪征在加盟TPG之前，是联想集团的CFO，其加盟的TPG同时又是联想集团的投资人之一。而2003年成立的弘毅投资，是联想控股下面专事PE投资的企业。

在跟踪物美的2年时间内，“我发现这是一家和联想非常相似的企业。”马雪征举了一个例子，她第一次去物美时，正好赶上他们在开晨会，“喊口号、唱歌的场景让我想起联想当年创业时的情景。”

但TPG之所以还要拉上弘毅投资和联想控股，“是因为弘毅的团队对中国市场、企业的判断，是我们在中国市场所不具备的。”马雪征说，在尽职调查阶段，弘毅团队对中国零售市场参与者的“图谱”加速了这个决策过程。

吴坚忠也说起了和柳传志的“渊源”。其出身中科院自动化研究所，“当年去上班，总要经过电子所的门口。”这也使得其和柳传志一见如故。这或许也为以TPG为首的财团能够拿下物美提供了一些帮助。

据了解，在启动此次定向增发之前，物美内部有两种声音，“有的认为物美在香港市场上的股价表现还是相当不错的，不如直接再通过公开市场募集资金。”而在定下引入战略投资人计划之后，“很多家机构都找上门来。”



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联想淘金南洋


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南洋，这是一块沧桑的土地，从中国唐代至二战时期，中国人、印度人、葡萄牙人、荷兰人、英国人、日本人……，他们先后来到这块土地上。现在，南洋是构成东盟十国的主体。

在经济危机逐步深化，国际化面临考验的大背景下，全球PC厂商再次将目光投向这块土地。联想、惠普、戴尔、宏碁等全球PC厂商纷纷淘金南洋。与传统的金砖四国(中国、印度、俄罗斯、巴西)相比，这块土地的含金量一点也不低，只是尚未开垦。

联想东盟执行总裁许孔明认为，作为来自中国大陆的华人企业，联想在这儿有优势，因为祖辈华人已经在这儿扎下深厚的根基。

作为新加坡的华人后裔，许孔明在新加坡成长、上学、工作。联想收购IBM的PC业务之前，他已经在IBM工作了十年。

在新加坡最大的数码卖场福南数码城，许多店老板都是华人，他们大多来自福建、广东或其他省份。

新金矿

东盟十国包括文莱、柬埔寨、印尼、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、越南，面积达330万平方公里，人口接近6亿。除印尼(面积109万平公里，人口2.2亿人)外，每个国家的人口、面积类似中国一个省，新加坡人口规模、消费能力类似中国一个直辖市。

许孔明说，这儿有巨大的市场机会，是座金矿，而且因为复杂，开采程度还很低。

东南亚市场之复杂程度胜过中国市场：民族构成复杂，宗教信仰多样，语言各异；地形复杂，要么分布于南太平洋中的各个岛屿，要么孤悬马来半岛；用户需求复杂，有世界上最富有的城市之一新加坡，也有刀耕火种的热带雨林。

许孔明说，在世界上，没有一个地方比这儿更复杂，唯有中国与之仿佛。

以 印尼为例，2.2亿人口中(位列中国、印度、美国之后排第四)，有100多个民族，爪哇族47%，巽他族14%，马都拉族7%，印尼华人5%，民族语言 200多种，87%的人口信奉伊斯兰教，6.1%的人口信奉基督教新教，3.6%信奉天主教，另外还有印度教、佛教和原始拜物教等。

即使新加坡这个城市国家，成分也极其复杂，华人约占77%，马来人约占14%，印度人占8%，其他种族1%，官方语言就包括英语、华语、马来语、泰米尔语，宗教包括佛教、道教、伊斯兰教、基督教和印度教。

许孔明认为，要在这个复杂的地区扎稳脚跟，十分艰难，尤其是消费类市场。联想东盟负责商用业务的高级经理李嘉和告诉记者，早期IBM、康柏，及随后的惠普，均以商用客户为主，消费市场少有突破，客户主要集中于新加坡、吉隆坡、雅加达等重点城市。

李嘉和告诉记者，当地市场最主要的客户是金融、传统制造业、能源、港口以及政府采购。东盟在过去十年增长迅速，成为仅次于中国的第二制造中心，其采购量正在迅速增加。

联想东盟负责消费者市场的高级经理刘国柱表示，随着互联网的发展，信息更深刻地影响着每一个人，东盟6亿人口对信息终端的需求在急剧增长，渐次形成了一个巨大的市场。

渠道二变五

在海外市场，联想宣称采取“两个拳头、两个产品线、两套商业模 式”的策略。两个拳头的一个用于防守，即在欧美成熟市场保持市场占有率，稳住阵脚，一个用于进攻，即拓展新兴市场；两个产品线分别为think产品线与 idea产品线，前者面向高端用户，后者面向中低端用户；两套商业模式分别为交易型业务模式与关系型业务模式，前者面向商用客户，后者面向消费类客户。

上述策略为柳传志复出之后，把脉联想国际的问题而制定的新战略。

商用市场(关系型业务)得拼订单，在经济危机的大背景下，商用市场增长将趋缓，联想将更大的希望寄予消费类市场。消费市场类似于中国1990年代，DIY市场庞大，本地品牌较有影响力，在越南、菲律宾市场，本地小品牌一直把持着头把交椅。

但这些本土厂商的优势正在消失，消费者越来越追求品牌背后隐藏的高质量、高安全性，已经开始由降低“采购成本”转向降低“拥有成本”。此外，这些本土厂商规模极小，甚至工人只有数百的作坊式组装，他们面对上游时，没有议价能力。

刘国柱说，这些小厂商的生存已经越来越艰难了，消费者正转向品牌PC厂商。

四年前，即被联想收购之前，IBM PC在当地的渠道分为两类：一为分销商，合作伙伴为英迈，一为系统集成商。为拓展消费市场，获得更大范围内的覆盖，联想将自己的渠道重新调整，重点拓展中小企业及消费类市场。

联想将分销商分为两类，新开发出来面对中小企业、系统集成商的二级分销商，二是传统的二级分销商，面向消费者。此外拓展面对消费者销售前端，一是LERP，主要指类似国美这样的大零售卖场、二是LES，主要是联想专卖店、三是LMB，指多品牌店。

许孔明说：在东盟地区，只有联想具有这样完善、立体的渠道。

目前，联想仅在吉隆坡，店面达14家，在新加坡，店面达74家。这些店面中的80%都是过去两年内建立起来的。接下来，联想还将在新加坡、马来西亚及东盟其他国家拓展。

新战场

掘金东盟市场的队伍已经排得很长。在东盟市场，联想面临的对手是些熟悉的面孔，惠普、戴尔、宏碁、东芝、索尼、富士通。与其他区不同的是，这儿没有绝对的领先者，距离尚未拉开，竞争刚刚开始。

在企业级市场，现在主要是惠普、戴尔、联想三家竞争；在消费类市场，主要是惠普、宏碁、联想三家企业竞争。

东 芝、富士通正在弱化PC业务，本身在东南亚占据的市场份额比较低，他们不会对联想构成太大的威胁。索尼借上网本复兴电脑业务，但东南亚不是其重点进攻方 向，其重点是中国大陆、美国、欧洲这样的大型经济体。宏碁在消费类市场(交易型业务)对联想构成威胁，但在企业级市场(关系型市场)，尚无业务。

许孔明说，在掘金东盟的队伍里，同时在消费类市场与商用市场拥有优势的只有联想。

但在东盟，联想是个后来者，2004年底，才通过并购IBM的PC业务来到这里。

最先来到这里的厂商是AST，然后是康柏，随后，日系品牌东芝、索尼、富士通集体下南洋。2002年5月，惠普通过收购康柏涉足东南亚市场，随后戴尔通过在菲律宾、马来西亚设立技术支持中心的方式进军东盟，然后是宏碁。

IBM作为PC产业的鼻祖，几乎与AST同时涉足东盟市场。据许孔明介绍，早在1960年代，IBM就登陆新加坡设立分公司。那时，新加坡才刚刚独立。1980年代，IBM就在东盟发展电脑业务。1990年代，IBM在当地电脑市场一直占据前三名的位置。

在商用市场，由于原IBM的历史积淀，联想在商用客户较有竞争力。走访新国坡国立工艺教育局(一所大专学校)，院长接受采访时表示：学校采购最多的就是联想电脑。这所在全新加坡有13所分校，与新加坡建有联合技术中心，2008年共采购2000台电脑。

李嘉和说：IBM的PC业务被联想收购前，客户采购IBM系统时，IBM会主动推荐IBM的PC，收购后，IBM的PC部门员工来到了联想，而原来同事间积累的私交还在，原IBM客户会优先选购联想PC。

许孔明认为，联想更大的优势是东盟有成熟的华人商圈。东盟经济最发达的新加坡有77%的华人，东盟PC市场增长最快的马来西亚有30%的华人，而在最大的人口国家印尼，华人尽管只有5%，却拥有70%的财富，拥有巨大的影响力。

许孔明说，谈生意时，常面对华人面孔，往前数多少辈，甚至是亲戚，双方的距离一下子就会近很多。



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请听题：联想为什么，泛海凭什么


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-8/HTML_ELKCRCBMJ6EV.html


【核心提示：在柳传志看来，如果 不改变联想控股治理机制，不对联想控股市场化，企业管理者对企业没有控制权，不能操盘决策，那么联想控股就不会灵活，反应就不会迅速，不能适应当下的竞争 环境。联想内部一位人士称，充分市场化，完善的治理结构，全球化竞争，是未来的大势所趋。柳传志今天所作的一切，就是要让联想适应现在，或未来的中国商业系统，甚至未来全球的商业系统。引入泛海是第一步、接下来可能是上市，股份流通。】

从国有到民营的道路上，多年上下求索的柳传志再下一城。

这次，他选择了与相交已久的朋友——泛海集团的卢志强联手。

9月8日，联想控股宣布，泛海集团接手国科控股29%的股份，成为除国科控股、联想员工持股会之后第三大股东。

这么做，联想为什么？业内人士认为，柳传志目前已经将联想集团打造成IT界世界顶级企业，但是巨亏的阴影还需要一步步清理，而其接下来重点要做的就是做大联想控股，使其成为一家以金融、投资为核心，包括地产、能源等在内的多元化公司。引入泛海就是为了有更多的腾挪空间，打好“下半场”。

泛海凭什么？分析人士认为，此前中科院挂牌时列出的苛刻条件，似乎是为泛海专门定做的；卢志强与柳传志也私交甚笃。9月7日，卢志强接受记者采访时表示，联想与泛海合作将会产生协同效应。泛海目前在金融、地产、能源方面都有布局。

9月7日，本报记者致电泛海集团董事长卢志强。他刚从外地出差回到北京，劳累加上最近天气变化无常，声音有些嘶哑。他表示现在说话都困难，再加上准备明天的发布会，不方便接受采访。

目前可以确知的是，联想控股将宣布新的董事会构成，泛海集团将派人进入董事会。

同样可以确知的是，在改制路上经历多次蜕变的联想，以当年的员工持股会为切入口，到如今国有股东持股降至36%，留给柳传志的腾挪空间越来越大。

对柳传志而言，这是开始下半场的重要一步棋筋。

泛海凭什么

说到为什么选择泛海，泛海集团负责投资的副总裁马志军认为这不是偶然的。

他向记者透露，柳传志、卢志强私交甚笃，两人私下除了分享企业管理经验外，还经常交流其他各种问题。

柳、卢是同一代企业家，有着相似的经历，甚至有类似的身份：都是工商联副主席，卢志强是政协常委，柳传志是人大代表，柳传志创业25年，卢志强创业20年。他们有很多共同的兴趣与爱好。

这次国科控股出售联想控股股权，给了他们更进一步合作的可能。马志军透露，由于国科控股对于受让者要求严格，特别是要求接牌者在金融、地产、新能源等方面均有布局，因此最终摘牌的企业只有泛海集团一家，没有其他竞争者。

按照北京产权交易所相关规定，对即将交易的国有资产进行挂牌后，进行20天的价格公布，有资格，愿意摘牌的都可参与摘牌。国科控股出售这部分联想控股股份后，仍然是第一大股东。

马志军告诉记者，泛海集团在地产、金融、能源方面都有布局。在地产领域，泛海集团在湖北、浙江、上海、深圳都有大量土地储备。目前，除北京东单附近面积达25万平方米的民生金融中心外，旗下地产业务均归属泛海集团旗下的上市公司泛海建设。

“与其他地产公司相比，泛海集团许多土地都是实行‘招拍挂’以前获得的，价格便宜。”马志军说。

1998年，泛海集团的地产业务主要集中于山东省。1998年其收购南油物业后，地产业务上市，随即开始全国大规模拓展。

卢志强以其擅长的资本腾挪术，在金融领域也早有布局。泛海集团旗下金融资产包括民生银行、海通证券、民生证券、民生人寿、民生典当、民生保险经纪、广西北部湾银行。卢志强是民生银行最早的发起人，早于张宏伟、刘永好等人。在海通证券，卢志强任董事，同时任民生人寿副董事长。

以金融企业股权为抵押，为地产业务的发展获得大量资金，这曾是卢志强做大的秘诀之一。

看中了新能源巨大潜力，卢志强也果断切入。泛海集团在内蒙古包头投资了一个煤化工项目，首期投资超过6亿元，接下来将会有更大规模的投资。包头项目主要是煤制甲醇项目。甲醇是最基础的化工原料，但泛海集团最看重的，是甲醇作为新能源的产业潜力。

马志军认为，甲醇经过加工后，可以代替汽油、柴油，是未来的新能源方向，与金融、地产一样、新能源是泛海集团重点关注的方向。

在这三个领域的运营，使泛海完全符合国科控股的挂牌要求，同时也与联想控股目前重点业务领域相合，除神州数码与联想集团外，联想控股旗下资产分别为联想投资、弘毅投资、联想直投、融科置地。前三者为投资公司，新能源是重点关注的领域。

“联想投资了许多新能源项目，但有些是前期投资，有些是股权投资，比较低调，不为外界所知。”马志军透露。

卢志强接受记者电话采访时表示，今后，联想控股与泛海集团将在上述领域产生协同，联想控股在上述领域的目标与泛海集团十分一致。

联想为什么

而对于联想来说，引入泛海是联想控股未来发展的第一步。

金融、投资，将是柳传志在人生的下半程关注的重点。柳传志复出任联想集团董事长时曾对本报记者表示，今后将把30%的精力放到联想集团，70%的精力放在联想控股。联想渡过目前的危机后，将会把全部业务放回到联想控股。

记者了解到，9月8日，联想还将宣布联想新战略，联想新战略将重点推出一个人及一个公司。此人是现任联想副总裁吴亦兵，重点推出的公司是联想控股旗下的直投公司，直投公司将由吴亦兵领衔。

这样，联想控股旗下六大子公司，即联想集团、神州数码、联想投资、联想直投、弘毅投资、融科置地，其领军人物分别为杨元庆、郭为、朱立南、吴亦兵、赵令欢、陈国栋。联想投资、联想直投、弘毅投资是柳传志关注的重点。

五位领军人物已众所周知，唯独吴亦兵从未走上前台。

事实上，吴亦兵一直是联想幕后最重要的人物。早年，其在麦肯锡任顾问，帮助制定联想的互联网战略、联想分拆战略、神州数码的IT服务战略。联想分拆后，任联想集团首席战略官，主导了联想并购IBM。

在联想系早期发展中，柳传志是总指挥，曾茂朝是政委，李勤是“总理”，而在最近十年发展过程中，柳传志是总指挥，曾茂朝是政委，吴亦兵则担纲总参谋角色，领衔联想智囊团，在联想系内发挥着举足轻重的作用。神秘的是，吴一直隐身幕后。

此次吴亦兵浮出水面，标志着柳传志第二阶段的战略正式启动。柳传志的下半场布局也已经明了。

马志军认为，泛海集团参股联想控股，追求两方面的协同，一是中长期，二是中短期。从中长期来看，联想有很好的品牌，有完善的产业布局，柳传志也有足够的个人影响力，而泛海集团在金融、地产、新能源领域有足够的经验，两者可以互补、分享。

短期效应则是可以在业务上进行合作，比如共同投资一个项目，共同发展某项业务。

市场化联想

除了关乎未来产业布局，联想此次引入泛海，还可视为是联想改制路上的又一次表演。

马志军接受本报记者采访时表示，更重要的是，泛海还有体制的优势。所谓体制优势，即泛海集团是民营体制。

打造更有竞争力的体制，是柳传志引进泛海更重要目的。

在柳传志看来，如果不改变联想控股治理机制，不对联想控股市场化，企业管理者对企业没有控制权，不能操盘决策，那么联想控股就不会灵活，反应就不会迅速，不能适应当下的竞争环境。

联想内部一位人士接受记者采访时说，充分市场化，完善的治理结构，全球化竞争，在未来是大势所趋。柳传志今天所作的一切，就是要让联想适应现在，或未来的中国商业系统，甚至未来全球的商业系统。引入泛海是第一步、接下来可能是上市，股份流通。

引入泛海集团，让人回想起柳传志当年对联想集团的处理。

当 年，为解决体制问题，柳传志引进港商吕谭平入股香港联想。引入吕谭平之后，香港联想上市，再将北京联想业务整合进香港联想，实现上市。随后吕谭平出局，员 工用绩效及奖金购买联想股份。截至2000年，员工持股会获得的35%分红权转变为股权。历时十年，联想创业者才持有联想集团股份，套现致富。

互联网泡沫时，联想集团股价达到60多元，联想为数众多的员工身家上百万、千万，是那个年代最疯狂的致富神话，远超后来的百度、阿里巴巴。

对于联想控股上市一说，马志军表示不排除这种可能，但得看具体发展状况。他强调说，泛海集团尽管持有29%的股份，但还是最小的股东，最终决策需要国科控股，联想控股员工持股会一起协商，看他们的态度才可能决定。

泛 海集团入股后，国科控股、联想控股员工持股会及泛海集团分别持有联想控股36%、35%、29%的股份。但按照中科院对旗下企业(包括联想集团)改制的要 求，所有公司的持股比例都要低于35%。预计国科控股将继续减持联想控股股份，而联想控股员工持股会、泛海集团有机会进一步增持，获得更大的话语权。

马志军告诉记者，明天联想控股将宣布新的董事会构成，泛海集团将进入董事会。

目前，联想集团共7名董事，分别是董事长曾茂朝、副董事长柳传志、董事杨柏龄、董事邓麦村、董事李勤、董事朱立南、董事陈国栋。董事长曾茂朝、董事杨柏龄、邓麦村代表国科控股，其余四人来自联想系。泛海集团入主后，董事会结构将再次发生变化。

上述联想人士认为，泛海入股后，柳传志有了更大的制衡空间。



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母公司刚引入新股东 联想便遇“减持门”


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090910/20090910013642148.html


每经记者  任思强

        母公司联想控股刚刚引入新的战略投资者，联想集团(00992，HK)就遭遇来自股东TPG、 GeneralAtlantic和新桥资本三家公司的减持。昨日，联想集团三家股东公司共出售2.915亿股联想股票，导致联想集团大跌5.7%，换手率 4.25％，为半年来最大。

        “近期很多公司出现了股票减持现象，例如早前金山软件近期遭遇公司副主席雷军以及联想集团的减持。”昨日，申银万国海外研究部IT行业分析师唐明君在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示，“一般投资者投资收益达到预期之后，会选择更好的标的。”

        根 据一份交易文件显示，TPG、GeneralAtlantic和新桥资本以每股3.55港元的价格出售了2.915亿股联想股票，套现约10.3亿港元 （约合1.33亿美元）。据悉，2005年，TPG、GeneralAtlantic和新桥斥资3.5亿美元，以每股2.725港元的价格购买联想优先股 和可转换为普通股的认股权证。2007年11月，这三家公司以每股8.16港元的价格出售了3.5046亿股联想股票。

        “ 三家公司同时减持联想集团股票并非巧合，实际上，财务投资者相互之间常有联系，对于减持一事显然是有过沟通。”昨日，一位行业分析师表示，减持联想集团股 票或与其母公司联想控股纳入新股东泛海集团有一定联系。“不过，引入泛海仅是对联想控股上市有好处，对联想集团的影响应该不大。”

        今年8月，联想集团最新财报显示，其全球个人电脑销量同比上升1.1%，而这得益于中国区市场结束了连续两个季度的负增长，并提高了0.3%，达到28.6%的市场份额。

        有市场分析人士表示，联想集团中国区市场份额提升，与惠普、戴尔等PC巨头在华市场份额快速下降有关。其次，在全球经济不景气以及企业IT支出萎缩的大环境下，IT行业的低利润特性有可能会对联想集团的资金链条提出挑战。
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泛海27.55亿入股联想控股 柳传志筹谋上市


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090909/20090909024934886.html


每经记者  任思强  发自北京

        不出意料，中国泛海集团以27.55亿元的交易价格，成为联想控股的第三大股东。业内预期，新股东的加盟将推开联想控股在金融、能源和房地产三个领域的大门。

        “ 联想团队是一群高理想、高追求、高智商的年轻人的结合，但这只是结合，目前还不是一支真正的军队，还不是一个斯巴达克方阵。”昨日，柳传志面对5位联想控 股旗下子公司高级职业经理人，由衷感言，“我下定决心，要把这支队伍带好，这是我站好最后一班岗的最重要职责之一。”

        据透露，柳传志对联想控股的未来上市也已提前筹谋。

将拓展五大领域

        昨日，柳传志以“一拍即合”形容中国泛海控股集团董事长兼总裁卢志强的此次加盟。此次股权转让后，联想控股新的股权结构为国科控股占36%，仍为联想控股第一大股东，联想控股职工持股会占35%，中国泛海占29%。

        同时，联想控股公布了新董事会成员名单。包括柳传志、国科控股副董事长兼总经理邓麦村、原联想控股董事长曾茂朝、中国泛海控股集团董事长兼总裁卢志强和联想控股常务副总裁朱立南，柳传志担任新一任董事长。

        同 时，联想控股发布了“未来5年投资约100亿元发展核心资产”的战略计划。并将联想控股的直投业务关注于清洁能源及环保、新材料、高科技、金融服务，以及 与内需相关的行业等五个领域。同时，以“联想之星”为平台，联想控股直接投资也进行高科技成果产业化的推动和早期科研成果的孵化。

“上市是第一愿景”

        联想控股旗下包括联想集团、神州数码、联想投资、弘毅投资和融科置地五家子公司，其中融科置地主要投资中国房地产领域。这与泛海集团旗下房地产业务存在竞争。

        对此，柳传志表示，泛海入股联想控股的主要目的是支持联想控股按照自己原定的战略方向发展。但在这个发展战略中，有若干项和泛海是可以合作的，比如说房地产项目，当然具体个案要跟泛海的管理层考虑联合行动。

        “联想控股将以上市为公司未来发展的第一愿景，上市将提供更充分的资金平台和建立长期激励机制。”昨日，柳传志表示，“我们五年将投入100亿元，收购大吨位的核心资产，联想控股将上市，这些不同的核心资产也将不断上市。”

        不过，由于目前内地还不允许这种母子公司同时上市的形式，所以联想控股将选择在香港挂牌上市。柳传志也表示，如果未来A股市场能在机制上发生变化，将为公司上市提供更大的空间。

        昨日，融科置地方面负责人表示，将在近期内实现A股上市，该公司目前已经聘请保荐人和承销团队，但尚未提交上市申请。

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聯想增長靠智能手機

2010-1-23  AD

【本報訊】聯想（ 992）首席執行官楊元慶表示，移動互聯網市場將會在內地呈現爆炸式增長，聯想憑着創新產品、品牌及銷售網絡優勢，可望在這新市場處於領導地位，與集團在內地個人電腦（ PC）市場的市佔率相若。該股昨逆市上升，收 5.65元，升 4.2%。
現時聯想每年於內地售出 700萬至 800萬部手機和 1500萬部個人電腦，他預期移動互聯網產品未來銷量將超越個人電腦。
據市場估計，中國智能手機於兩、三年後銷量達到 1億部，他指新產品正處投入及培育初期，需時一至兩年亦不算長，長遠會成為集團重要收入來源。
移動上網產品銷量料勝 PC
楊元慶昨在港介紹集團將於今年內推出的 新款移動互聯網產品，包括智能手機樂 Phone、智能本 Skylight，及可分拆作平板電腦（ Tablet）用途的二合一雙模筆記本電腦 IdeaPad U1；前兩項產品於 4、 5月推出，後者年底推出，未透露價錢，但會具競爭力。他指產品優勢是永遠在線，更輕更薄，並提供內地最受歡迎的應用服務。這些產品先使用聯通（ 762） W-CDMA網絡推出市場，而中電信（ 728）及中移動（ 941）的服務則仍洽商中。

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泛海入股联想控股暴露了联想的投资盈利模式 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2682.shtml


泛海入股联想，实际上暴露了联想投资国企的关键盈利模式。这种模式与西方的PE私募完全不同，而是利用了中国国企交易中按净资产收购，不得低于净资产的通 行规定。  　　
泛海入股联想控股暴露了联想的投资盈利模式
 　　以下的分析资料全部来自新华网 2005年10月4日的文章《解密联想收购中国玻璃资本大戏》。  　　
泛海入股联想控股暴露了联想的投资盈利模式
 　　在弘毅投资运作的中国玻璃一案 中，原来的国有企业苏华达业绩优良，2003年实现净利润3800多万元。即使按保守的15倍P/E苏华达应该至少值6亿人民币。苏华达的控股母公司是苏 玻集团，苏玻集团的控股公司是宿迁国资。    　　压低净资产  　　但是，弘毅却仅仅以650万元 就按净资产全资收购了苏华达的控股母公司宿迁国资。中国玻璃招股说明书显示，宿迁国资截至2003年10月31日资产净值被评估为6382万元人民币，减 去权益损失2564万元，及4110万元职工身份置换金，收购成本仅剩650万元。这里面权益损失是非现金的，职工身份置换也是非现金的，除非有人离开公 司，根本无法兑现置换金。这两者的作用就是压低净资产价格。    　　全面控制  　　收购了苏华达的控股母公司宿迁国资后，弘毅 投资第一步是先将华融、信达从苏玻集团中清理出去(两者分别持有33.13%、3.52%的苏玻集团股权)。2004年10月、12月，宿迁国资分别和华 融、信达签订协议，前者以2600万元收购后两者持有的苏玻集团股权。这相当于对苏玻集团估值7千万元。    　　几乎同时，宿迁国资分别和华融、信达、浙江 大学签订协议，以6212万元全数收购后三者持有的苏华达股权，将他们清理出苏华达。这相当于对苏华达估值1.4亿人民币。至此，弘毅投资完全控制苏华 达。    　　打包上市  　　随后，弘毅投资经过一系列运作，将苏华达包 装成中国玻璃，让原管理层也通过一番倒腾，在中国玻璃持有16.59%股权。在一切收购完成仅1个月后的2005年6月23日，中国玻璃登陆香港主板市场 上市，配售发行9000万股，配售价2.18港元，融资近两亿港元。这相当于对苏华达（中国玻璃）估值8亿人民币。    　　获利退出  　　2005年2月，皮尔金顿全球高级副总裁杰 瑞在北京和赵令欢见面，并有了合作意向。2005年6月3日，股权买卖协议签订。皮尔金顿1000万美元购入中国玻璃9.9%股份。根据2005年6月3 日的收购协议，中国玻璃的第一大股东FirstFortune（弘毅关联公司）同意向企业投资者(皮尔金顿)授出首项收购权，自上市日起满6个月后一年 内，后者可收购前者的股份，使持股量增加到29.9%。同时，皮尔金顿的第二项权利是：自2011年7月1日起6个月内，可收购FirstFortune 持有的中国玻璃所有股权。至此，弘毅投资获得了完美退出的方式。    　　整个这个过程，就是将国有资产压极低价买 下，然后买通管理层将企业打包上市，最后卖给外国投资者获利退出的过程。简称“卖国”。
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数据说话——华为 vs. 联想 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2862.shtml


　一图胜千言，数据说话。 

数据说话——华为 vs. 联想
 　　看看数据，再看看谁经常在媒体 高谈阔论，大出风头，谁保持低调。



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联想2010财年业绩点评 Barrons

　http://blog.caing.com/article/4536/
　联想昨天公布了2010财年（2009年4月至2010年3月）的业绩。联想整个财年扭亏为盈。  　　 联想2010财年业绩点评  　　但是，在全年的1.29亿美金 的净利润里，包含了8313万美金的其他收入。这其他收入是怎么来的呢？  　　 联想2010财年业绩点评  　　从注释中可以看出，这部分其他 收入主要是卖金融资产及投资的获利。这主要是卖掉金山软件公司的股票获利8200万美金，属于一次性收入。所以，联想自己运营的净利润仅为0.47亿美 金，净利润率为0.285%左右。    　　PC行业的竞争越来越激烈，规模效益越来越 明显。规模不够就要吃亏。这就是联想利润率微薄的根本原因。  　　 联想2010财年业绩点评  　　虽然联想的市场份额快速提升， 但是仍然处于第二梯队的水平，仍然与3大竞争对手有较大差距。在一个同质化惨烈竞争的行业做老四，绝对不是一件轻松愉快的事情。  　　 联想2010财年业绩点评  　　值得注意的是，联想的最核心业 务，中国的利润率有所下滑。这种利润的下滑有可能是反映了中国PC业务竞争加剧的情况。这值得关注。    　　2010财年，联想每股盈利为1.42美 分，其中包括卖金山软件股票的盈利约每股0.9美分。所以联想的净运营每股盈利为0.52美分。但是，股票分析师们平均预测2011财年联想每股盈利为 3.4美分，相当于目前净运营每股盈利的6.5倍。一年之内翻六倍，这个假设不是一般的乐观。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15727
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