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什麼樣的半導體公司，居然讓外資分析師用兩年後的預估每股盈餘數字，再乘上四十五倍的超高本益比，得出一個「七百五十元」的目標價？ 這家曾經名不見經傳的公司，叫作力旺科技，看好它的外資是英商巴克萊證券，由知名半導體分析師陸行之帶領的研究團隊做出一份令業界譁然的報告，更「做多」到讓櫃買中心介入調查。 因為力旺股價五個月不到、漲幅高達二七六％，光是四月以來，更五度被列為處置股票，還祭出二十分鐘撮合一次的分盤交易，偏偏排隊買進的投資人還是一大堆，越限制漲越高，讓外界猜測難道是公司派與市場派聯手，要跟主管機關對幹？ 「其實我已經兩次跟主管機關反映了，因為一般商品不是越限量、越會造成搶購嗎？」力旺董事長徐清祥說，「我們是成長趨勢向上的公司，（限制交易後）現在變成『限量精品』，市場恐慌買不到，當然股價會飆漲。」 營運採安謀模式營業利益率高於聯發科 徐清祥口中的「成長向上」，指的是，力旺每年都以營收成長三成為目標，搭配毛利率超過九成的非揮發性記憶體（如Flash）矽智財營運模式，營業利益率在今年第一季創下四八．五％的新高紀錄，也遠高於聯發科的二三．五％。 由於力旺是台股唯一一檔矽智財授權公司，營運模式猶如手機晶片背後的隱形霸主安謀（ARM），靠著向晶圓代工或者晶片設計公司，收取授權金與權利金來獲利。 徐清祥解釋，以今年客戶新品開發數量創新高的趨勢來看，營收一路到二○一六年都將年增三成，剩下的就是該給多少倍本益比的問題了。 倍本益比巴克萊訂出超高目標價 這時，今年喊價語不驚人死不休的巴克萊引發市場討論，麥格理給力旺的目標價低於三百元，巴克萊一出手，卻以二○一六年預估力旺每股稅後盈餘超過十六元，再乘上遠高於台灣半導體股的四十五倍本益比，得出七百五十元的超高目標價。不僅主管機關看不下去，國內投信業也難認同。群益投信投資長吳文同表示，一般目標價多半高於市價三至五成，這次卻多達二至三倍，「一般投資人的確比較不能接受」。 力旺股價從去年六、七十元起漲到現在逼近三百元大關，股東結構買盤也從最早的台中醫生幫，交棒給國內投信法人，再到近期的外資法人。 延攬人才吸外資五月外資持股已超過兩成 力旺買盤大轉變，關鍵在於徐清祥今年四月成立投資部，延攬國泰投信前投資長陳莉菁擔任處長，鎖定外資出擊。 陳莉菁曾在景順投信、匯豐中華擔任過基金經理人，研究領域就是半導體產業。她把力旺與本土投信、外資機構都牽上線，目標是讓安謀的股東也成為力旺股東，過去鮮少受外資關注的力旺，近期外資持股比已達二二％，而前一波推升力旺上漲的國內投信持股比率，則已降至一一％。 目前包括新加坡政府投資公司（GIC）、美國路博邁（Neuberger）都已是力旺的新股東，另外也有兩個安謀股東表達投資興趣。 「我的確希望long hold（長期持有）的外資股權比重能有五○％，因為他們的籌碼比較穩定，」徐清祥坦言，過去力旺並未經營法人關係，常被誤認是晶片設計公司。為了讓外資埋單，徐清祥也發揮過去擔任大學教授時的治學精神，鑽研安謀與台積電的簡報，避開過去一味用專有名詞強調自家技術的專精，試圖用投資人都能聽懂的語言來介紹公司。 今年第一季力旺營收年增率四九．二一％，每股稅後盈餘增加也有一○八％；對照去年全年營收成長率約三二％、每股稅後盈餘增加約八成，徐清祥認為今年開始的成長態勢已經確立。公司派積極做多，巴克萊也很埋單，今年已喊出兩檔市場最高價的千元中小型股，分別是兩千元的漢微科與一千元的碩禾，已經夠令市場側目，現在又多了這檔力旺。 但即便以巴克萊預估力旺今年每股稅後盈餘七．九八元計算，五月二十六日力旺的本益比也已高達三十七倍，遠高過於聯發科的十七倍，投資人介入時仍須小心謹慎，避免股價在外資激情下，提前過度反應而受傷。徐清祥認為，現在力旺只是讓更多投資法人瞭解其價值，並不是在「炒股價」。 公司派如此積極推銷，股價也大漲回應，究竟如公司派宣稱的力旺是「限量精品」，還是真的有人在乘機炒股？只能留待主管機關的調查，以釐清市場疑慮。 | ||||||