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東北特鋼債務違約困局：債權人堅決不要“債轉股”

7月26日，《第一財經日報》記者獲悉，東特鋼三期短融持有人收到主承銷商國家開發銀行股份有限公司反饋的最新修改議案，並要求表決。

新議案共計七條，對比會議前的版本，增加三條議案，其中包括了“再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告”。

不過，議案經過修改也刪除了此前“要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責”和“提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券”的議案。

東北特鋼債券投資人稱，25日晚間接到國開行新修訂議案，並要求在26日下午下班前表決，否則視為棄權。“對於新的內容當然接受，但是刪除了最重要的兩條，投資人並不滿意，這是一個態度問題。”該持有人告訴《第一財經日報》記者。

接近國開行的人士26日向《第一財經日報》記者表示，刪掉這兩條主要還是從整個國家以及東北地區的金融生態安全角度考慮。從目前階段來看，這樣的處理結果比較妥當。

有業內人士透露，這一決定並非國開行能夠決定的。此議案的修改方案或許將對所有的東北特鋼違約債券適用。

要求承諾不會進行“債轉股”

目前，15東特鋼CP001、CP002已分別於2016年3月28日及5月5日構成實質性違約，至今仍未兌付，15東特鋼CP003兌付存在不確定性。

國開行作為持有人會議召集人根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》(2013年版)相關規定，已於2016年4月、5月以及7月20日先後召開了三次持有人會議。發行人曾提出以債轉股為主的東北特鋼脫困方案，持有人在第三次會議上表示並不接受。

據了解，26日的新增議案包含《關於對東北特鋼提起破產訴訟的議案》、《關於要求東北特鋼部分清償債券本息的議案》、《關於再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告的議案》。

不過，有投資人告訴《第一財經日報》記者，令人遺憾的是，此前議案中最重要的兩條經國開行修改，已經刪除。這就是：一、《關於要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責的議案》;二、《關於提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券的議案》。

接近國開行的人士對本報記者說，遼寧省政府和東北特鋼感受到各界的壓力，不希望看到危害區域金融安全的行為。不過，這只是一個階段性的處理結果，下一步如果持有人還有其他訴求和意見，國開行作為主承銷商也會繼續搜集資料向監管部門匯報。“現在只能走一步看一步，如果遼寧省後續解決方案還是沒有進展，肯定還會有第四次會議。”

不過，在開會之前，國開行曾發公告表示，作為主承方並不具備提出議案的職權。而對於此次修改議案，該人士對本報記者表示：“這也不是承銷銀行能夠決定的。”據了解，議案如果獲通過，實際並不具備法律效力，主要還是起到呼籲的作用。

要求披露真實財務情況

議案中還包括，要求東北特鋼披露2015年財務報告、2016年一季度財務報表，最新資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況。以及提請中國銀行間市場交易商協會對東北特鋼開展違規自律調查、向東北特殊鋼集團有限責任公司派駐進駐組，以便全面了解東北特鋼生產經營及真實財務情況。

在業內人士看來，東北特鋼發債的信息披露存在一定的瑕疵，導致在定價方面未能完全體現風險。也有人表示，如果按照東北特鋼在募集說明書中披露的財務狀況，很多財務狀況並不如它的企業都沒有發生違約，那麽，就有惡意違約、逃廢債的嫌疑。

公開數據顯示，15東特鋼CP001的當期票息為6.5%、CP002為5.88%、CP003為6.3%。一位業內人士對本報記者稱，從票息率來看，相關責任主體對風險有一定的認識，只是認識的程度不夠全面。這是所有發生違約的國有企業債券普遍存在的問題。

2014年8月12日，聯合資信將東北特鋼的主體評級為AA，其含義代表償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。

按照15東特鋼CP001募集說明書中的信息，債券募集資金全部用於償還發行人集團公司本部銀行貸款。償債資金來源主要有兩方面，一是通過經營資金積累償還部分金額，二是加大出口引入外資貸款，部分用於償還本期債券。

從東北特鋼在募集說明書中披露的財務數據可以看出，該企業自2011年以來，負債連年增長。截至2014年6月末，負債合計超過440.5億元。而每年的營業利潤卻遠遠不及負債，2013年全年不到一個億，2014年1月~6月僅4486萬元。

根據相關自律規定要求，東北特鋼應於2016年4月30日前披露上一年度經審計財務報告及2016年一季度財務報表。2016年4月29日，東北特鋼發布公告稱，由於企業財務報告尚在編制無法按時披露，將延遲至6月30日對外公布，但至今仍未披露。

15東特鋼CP001、CP002、CP003債券持有人希望全面了解企業生產經營及最新財務情況，並要求東北特鋼披露2015年經審計的財務報告、2016年一季度財務報表、最新的資產受限、抵質押、被凍結及訴訟等情況。

截至目前，東北特鋼已經有7只債券將近48億元的本金違約，其中甚至包含了只有3個月期限的超短融15東特鋼SCP001。7月21日，中國銀行作為主承銷商召開“12東特鋼MTN1”中期票據第三次持有人會議;渤海銀行作為主承銷商召開“15東特鋼SCP001”超短期融資券第三次持有人會議;農業銀行作為召集人召開“13東特鋼MTN2”中票的第三次持有人會議。

有接近渤海銀行人士對本報記者稱，按照持有人規程，召開首日之後三個工作日內是表決日，目前正在表決。最終會以決議公告出具。

13東特鋼第二期中票持有人：不要債轉股 立即提前償還全部本息

7月27日，在東北特鋼2013年度第二期中期票據(13東特鋼MTN2)第三次持有人會議召開一周後，主承銷商中國農業銀行股份有限公司發布了決議公告。

根據決議，會議審議的十條議案均獲全票通過。決議的核心內容是，要求發行人不得以債轉股等方式逃廢債，盡一切手段保證本期債券本息兌付，而且要立即償還。

13東特鋼MTN2於2013年4月15日上市，當期票面利率5.63%，發行規模8億元，發行期限5年。今年4月13日，東北特鋼發布公告稱，該債券未能按期足額償付利息，已構成實質性違約。主承中國農業銀行在4月12日、5月19日、7月21日先後召開了三次持有人會議。

13東特鋼MTN2持有人共計14家機構，參加第三次持有人會議的機構13家，1家棄權，會議審議的十條議案均獲全票通過。

議案的第一條要求發行人立即償還拖欠利息，立即提前償還2013年第二期中期票據全部本金、利息。持有人重申，非經持有人同意，發行人包括發行人子公司，不得采取包括但不限於債轉股、資產轉移、破產等方式逃廢債。

通過審議的還包括限制發行人財務支出，具體要求“13東特鋼MTN2”本息兌付完畢前，非經持有人統一，發行人應停止與解決債務危機無直接關系的、單筆或累計金額在人民幣1000萬元以上的財務支出，以保障本期債券的償付，但發行人的應付支付薪酬、以及保障現有生產經營所必須的采購費用等財務支出除外。

和其他幾只債券的會議議案相同之處是，該決議要求發行人配合持有人以駐組的形式進駐企業，全面了解發行人的生產經營及財務狀況，要求發行人進行信息披露，要求交易商協會公開譴責發行人並對發行人開展違規自律調查等。

目前，東北特鋼已經有7只債券發生違約，包括了中票、短融、超短融等品種，多只債券的持有人會議在同時進行。該決議中還包括，要求發行方書面承諾並確保“13東特鋼MTN2”與其他債務同等待遇受償。

3月28日聯合資信將東北特鋼主體信用等級由AA下調至C，並將“13東特鋼MTN1”、“13東特鋼MTN2”的債項信用等級下調至C，將“15東特鋼CP001”、“15東特鋼CP002”、“15東特鋼CP003”的債項信用等級均由A-1下調至D。

根據聯合資信對各信用等級的定義，主體信用等級為C表示“不能償還債務”。

東北特鋼短融持有人大會通過《關於對東北特鋼提起破產訴訟》等七項議案

中國貨幣網28日公告稱，7月20日的東北特鋼短融持有人大會表決通過《關於再次要求東北特鋼不會進行債轉股及不會惡意逃廢債》與《關於對東北特鋼提起破產訴訟》等七項議案。

其余五項議案分別為： 《關於要求東北特鋼披露 2015 年財務報告、2016 年一季度財務報表，最新資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況的議案》、《關於提請中國銀行間市場交易商協會對東北特鋼開展違規自律調查的議案》、《關於向東北特殊鋼集團有限責任公司派駐進駐組的議案》、《關於各期債券投資人成立債權人大會，選取債權人代表開展後續法律訴訟等相關工作的議案》與《關於要求東北特鋼部分清償債券本息的議案》。

東北特鋼連發兩公告：不惡意逃廢債 不單方面債轉股

8月2日，東北特殊鋼鐵集團有限責任公司(下稱“東北特鋼”)連發兩公告，對2015年度第一期、第二期、第三期短融以及第一期超短融的第三次持有人會議決議給以答複。

瀏覽公告內容發現東北特鋼對持有人此前的多項訴求給以答複，其中包含了不要“債轉股”、要求“部分償還本息”等。歸結重點：

一、承諾不會惡意逃廢債。

二、債轉股：國家政策未明，不會輕舉妄動。

三、破產訴訟：不同意。不停產才是還債的前提和保障。

四、還錢：暫時靠自身無能為力。

五、披露財務信息：可以，但要在債務結局方案最終確定後。

六、派駐進駐組：歡迎。

在兩份公告中，都提到了包含了《關於再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告的議案》，這也是持有人最關心的問題之一。

東北特鋼對此表示，再次重申,發行人作為大型國有企業，將竭盡全力承擔應盡之社會責任,不會采取惡意逃廢債行為。同時,目前國家政策層面對於債務融資工具轉股權未有明確定論。發行人不會單方面對未兌付的債務融資工具采取債轉股行為。發行人願就債務融資工具償付問題與各方債券持有人機構進行協商謀求根本解決債券違約問題。

按照持有人的想法是“提起破產訴訟”、“部分償清債券本息”。

對此，東北特鋼答複稱，不同意破產訴訟。“目前發行人勉力維持生產經營但暫無力承擔如此高額的債務,發行人正在努力爭取包括政府股東在內的各方支持措施,發行人希望債權人保持理性克制。”

而對於償還本息，東北特鋼表示，在當前發行人陷入債務危機情形下,生產經營勉力維持,發行人認為不停產是解決債務融資工具本 息兌付的前提和保障,以現實情況來看 ,發行人自身暫無力償付債務融資工具本息。

此前，持有人也提出要求東北特鋼披露2015年財務報告、2016年一季度財務報表,最新資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況。

發行人回複稱，受債券違約事件影響,發行人當前面臨的內外部環境存在較大不確定性。發行人將在債務解決方案最終確定後組織審計機構依照企業會計準則編制並披露相關財務信息。

對於最新資產受限、抵質押 、凍結及訴訟等相關情況,發行人將按照中國銀行間市場交易商協會的相關信息披露規則進行信息披露工作。

目前，15東特鋼CP001、CP002已分別於2016年3月28日及5月5日構成實質性違約，至今仍未兌付，15東特鋼CP003兌付存在不確定性。

國開行作為持有人會議召集人根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》相關規定，已於2016年4月、5月以及7月20日先後召開了三次持有人會議。

“15東特鋼SCP001”於4月5日違約，渤海銀行作為該債券的主承銷商於7月21日召開了第三次持有人會議。

截至目前，東北特鋼已經有7只債券將近48億元的本金違約。

東北特鋼拒絕破產議案：不會逃廢債 不會債轉股

東北特鋼：不同意債券持有人提出的對東北特鋼提起破產訴訟的議案。發行人自身暫無力償付債務融資工具本息，不會采取惡意逃廢債行為，也不會當單方面采取債轉股行為，歡迎持有人向公司派進駐持有人工作組。

東北特鋼8月2日在上海清算所發布答複債券持有人會議決議答複的公告，稱不同意短融券持有人提出的對東北特鋼提起破產訴訟的議案。發行人自身暫無力償付債務融資工具本息，不會采取惡意逃廢債行為，也不會當單方面采取債轉股行為，歡迎持有人向公司派進駐持有人工作組。

公告主要內容：

一、 《關於全體或部分投資人對東北特殊鋼集團有限責任公司共同采取法律救濟措施及聘請律師事務所等相關事項的議案》

二、 《關於各個投資人分別對東北特殊鋼集團有限責任公司采取法律救濟措施及聘請律師事務所等相關事項的議案》

發行人對上述兩項議案的答複:已知悉。發行人希望各方債務融資工具持有人能夠本著根本性解決債務問題和保持克制的態度，協商解決債務問題。

三、 《投資人要求發行人及其控股股東書面承諾不進行債轉股、不逃廢債務並掛網公告的議案》

發行人答複:發行人再次重申，發行人作為大型國有企業, 將竭盡全力承擔應盡之社會責任，不會采取惡意逃廢債行為。同時,目 前國家政策層面對於債務融資工具轉股權未有明確定論。 發行人不會單方面對未兌付的債務融資工具采取債轉股行為。發行人願就債務融資工具償付問題與各方債券持有人機構進行協商, 謀求根本解決債券違約問題。

四、 《投資人要求發行人建立投資人與遼寧省國資委定期溝通機制的議案》

發行人答複:發行人將及時就債務融資工具持有人的意見訴求轉達給發行人大股東。

五、 《投資人請求中國銀行間市場交易商協會對發行人開展違規自律調查的議案》

發行人答複: 已知悉,發行人尊重中國銀行間市場交易商協會依據有關自律準則所開展的工作。

六、 《關於向發行人派進駐持有人工作組,全面了解企業生 產經營及財務情況的議案》

發行人答複:發行人對此表示歡迎，發行人願就相關事宜以及派駐組的相關構成、派駐方式進行洽商。

七、 《關於要求發行人披露 ⒛15年及 ⒛16年一季度財務信 息,生產經營情況以及資產抵質押、凍結和訴訟情況議案》

發行人答複：受債券違約事件影響，發行人當前面臨的內外部環境存在較大不確定性。發行人將在債務解決方案最終確定後, 組織審計機構依照企業會計準則編制並披露相關財務信息。對於最新生產經營、資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況，發行人將按照中國銀行間市場交易商協會的相關信息披露規則進行信息披露工作。

八、 《關於同意縮短“15東特鋼 sCPO01”第三次持有人會議公告期限等事項的議案》

發行人答複:同意該議案。

東北特鋼再爆3億元債權違約

東北特鋼集團公司在上清所網站公告稱，因公司未能籌措足額償債資金，“13東特鋼PPN002”不能按期足額償付，已構成實質性違約。該債券發行總額3億元人民幣，兌付日為9月6日，應償付本息金額3.249億元。

本期債券發行規模3億元，利率8.30%，本期應償付利息金額2490萬元。

東北特鋼8月初表示，不會單方面對未兌付的債務融資工具采取債轉股行為。

東北特鋼再爆7億元短融券實質性違約

上清所9月26日發布公告稱，東北特鋼2015年度第三期短期融資券應於2016年9月24日兌付本息。截止到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，15東特鋼CP003未按期足額兌付，已構成實質性違約。

公告顯示，債券發行總額7億元，本計息期債券利率為6.3%。

撫順特鋼：未進行破產重整 控股股東東北特鋼將力保公司穩定

撫順特鋼9月29日晚間發布公告回複上交所稱，債權人已對控股股東東北特鋼集團及下屬公司進行破產重整，但根據債權人提出申請的破產重整範圍，其中並不包括撫順特鋼。

同時，東北特鋼集團將會竭力保證撫順特鋼的國有控制地位和穩定發展，最大限度減輕沖擊和影響。東北特鋼集團不會主動將公司推向破產重整，同時也並未知悉有債權人擬申請對公司進行破產重整。

對於前期媒體有關東北特鋼集團破產重整的報道事項，東北特鋼集團認為存在失實內容。

截至目前，東北特鋼集團持有公司股份 496,876,444 股，占公司總股本的 35.22%，上述股份已經全部被凍結和輪候凍結。

撫順特鋼：不在東北特鋼重整範圍內

撫順特鋼10月10日發布公告稱，公司今日收到控股股東東北特鋼關於法院裁定重整的告知函。大連市中級人民法院裁定受理東北特鋼債權人對其及其部分下屬子公司的重整申請，重整範圍不包括撫順特鋼。截至目前，東北特鋼所持公司全部股份都被凍結和輪候凍結。

東北特鋼破產重整 專家稱最快兩三年內重現生機

10月10日，大連市中級人民法院裁定受理阿拉善盟金圳冶煉有限責任公司對東北特鋼集團破產重整的申請，東北特鋼正式進入破產重整程序。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，這是地方大型國企第一次公開宣布用破產重整的市場化方式解決債務問題，具有風向標的意義，也是對破產觀念的一次突破。如果破產重整成功，東北特鋼最快兩三年內有望重現生機。

債務總規模達553億

10日，撫順特殊鋼股份有限公司也發布公告稱，其控股股東北特鋼在9月29日收到大連市中級人民法院通知，東北特鋼因債務違約其債權人已於2016年9月26日正式向大連市中級人民法院申請，對東北特鋼及下屬子公司東北特鋼集團大連特殊鋼有限責任公司、東北特鋼集團大連高合金棒線材有限責任公司進行重整。

此前東北特鋼集團已連續九次債務違約，其債務總規模超過553億元。據測算，東北特鋼的負債以金融債務為主，包括集團本部、子公司及控股公司在內的負債共計約443億元，此外，還有約110億元的經營負債，總負債已經超過東北特鋼去年最後一次公布的財務報表上的總資產。

李錦告訴第一財經記者，破產重整是市場化的方式，具有積極意義，東北特鋼債務危機爆發之後，曾嘗試使用債轉股、引入戰略投資者等多種方式苦苦掙紮，也經歷了政府、企業、債權人、銀行之間的諸多博弈，最後破產重整也實屬無奈。

李錦表示，破產重整和破產清算有著本質的區別。破產重整是為了拯救陷入困境的企業，通過在法院監督下的資產、債務、業務等方面的重組，達到企業脫困重生的目的。破產清算是為了清理陷入困境的企業，通過在法院監督下的財產變現、分配等行為，實現企業出清、退出的效果。

遼寧省國資委副主任徐吉生表示，在今年3月企業債券出現第一次違約之前，遼寧省國資委、省金融辦等多個政府部門還通過擔保、協調其他國企借款等方式幫助企業解決了近十億元的流動資金短缺問題，延緩了企業債券違約的發生時間，但由於企業債務負擔實在太大，僅靠政府部門的幫助或企業、股東自身的努力已無法解決問題。而在去產能的背景下，金融機構普遍收緊對鋼鐵行業的融資，或停貸，或提高貸款利率，導致企業無法通過“借新還舊”渡過難關。

最大限度保護債權人利益

李錦對第一財經記者表示，破產重整的積極意義在於它用市場化、法制化的方式最大限度保障債權人、企業職工等各方主體的利益，幫助企業實現重生。

按照《中華人民共和國企業破產法》規定，債務人不能清償到期債務，債權人可以向人民法院提出對債務人進行重整或者破產清算的申請。而債務人不能清償到期債務並且有下列情形之一的，人民法院應當認定其具備破產原因：(一)資產不足以清償全部債務;(二)明顯缺乏清償能力。

據東北特鋼董事長董事介紹，今年 8月份開始，企業面臨的債務訴訟迅速增加，債權人申請查封、保全企業資產已經開始影響到企業正常的生產經營，9月下旬對企業影響更加嚴重，已危及企業的經營生產。如企業被迫停產，無論是債權人還是企業自身都將損失嚴重，從公平性角度出發，為保證各方利益，目前來看，破產重整這條路可能是保護各方利益的最佳選擇。

破產重整程序啟動後，債權人依法申報債權，由法院指定專門破產管理人在人民法院和債權人的監督下將在最長9個月內提交重整計劃草案，最終由人民法院裁定。而人民法院在裁定時將充分考慮重整計劃草案是否充分保護了債權人的權益。

有關法律界人士表示，在破產重整期間，企業可以通過督促協助管理人強化應收賬款追收、通過引進戰略投資者實現轉型升級、通過法院行使審判權實現債務人財產最大化等有效途徑，保障債權人最大利益。如果破產重整成功，有助於最大程度保障東北特鋼集團及其供貨商、各方債權人的利益。

最快有望兩三年內重現生機

遼寧省政府副秘書長李建國表示，進入破產重整程序表明東北特鋼集團朝著脫困重生的方向邁出了關鍵的一步，而備受關註的企業債券違約事件也走上了市場化、法治化的處置之路。

李錦認為，東北特鋼本身具備著雄厚的資本和技術優勢，如果破產重整成功，重現生機的希望是很大的。當前破產重整面臨著很多難題，程序複雜，破產法不夠完善，債務處理難，重組也難。如果這些難題順利解決，東北特鋼最快兩三年內可以重現生機。

東北特鋼集團是國有大型特殊鋼生產企業，也是我國特殊鋼行業的領軍企業，其生產歷史可以追溯到1905年。東北特鋼下屬大連特鋼、撫順特鋼所有主體設備、主要裝備具有世界先進水平，國內首屈一指。產品方面，高溫合金、高強鋼、特種不銹鋼等主要特鋼品種在國防軍工市場份額達到80%以上。東北特鋼承擔我國軍工及航空航天所有特種合金80%以上的國家級研發課題。技術方面，所有生產流程都達到當今世界特鋼生產最高水平。

李錦表示，東北特鋼走入困境主要原因在於金融危機之後經濟下行壓力加大，投資巨大帶來的財務成本使企業不堪重負。隨著供給側改革的推進，經濟穩中向好，如果這些成本有效減少，企業也可以輕裝上陣。

數據顯示，東北特鋼全集團年營業收入在200億元左右，可是每年財務成本支出高達30億元。2011年-2015年，企業支付的財務成本高達150億元。

值得一提的是，就在東北特鋼正式進入破產重整的同日，國務院公布了《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(下稱《意見》)，強調以市場化、法治化方式，積極穩妥降低企業杠桿率，助推國有企業改革深化。

《意見》明確了降杠桿的具體途徑，即通過推進企業兼並重組、盤活企業存量資產、優化企業債務結構、依法依規實施企業破產等七個途徑，平穩有序地降低企業杠桿率。

國務院國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示，遵循市場化、法制化的原則降低企業杠桿率，東北特鋼進入破產重整就是一個生動案例。政府要扮演好教練和裁判的角色，而不是親自參與其中。政府不承擔損失的兜底責任，用市場的方法化解企業債務風險。