http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002009101692346749/
看了一下8285研祥智能过去二年的财务报表,发现几个问题,请大家批评指正。 一、07年房地产泡沫即将破裂时,研祥花10个亿收购了无锡的一块土地,该土地原价3.6亿,是等了3年没有开发的空壳公司所有,该公司没有一个员工,名字叫风水隆,所有人是陈志列的太太。在07年行情最好的时候,研祥在最高位帮她解套,土地重新评估10个亿,增值6亿多。当时研祥的总资产12亿多,净资产还不到5亿! 二、无锡那块地的购地成本为2000/平,研祥自己本身才5个亿净资产,却注资7.2亿到她老婆的公司,首先这种关联交易得利的肯定是他老婆,白赚6个多亿,相当于又一个研祥;其次,研祥真要扩大发展,也不需要一次买那么大块地,因为研祥08年主营收入12亿,09年上半年收入不到5亿,做为一家高新科技公司,在无锡要这么大的土地干什么呢?花这么大的代价,如果是一般企业,那个风险是相当的大,从买地到建成并产生收益,不是一两年的事。我甚至设想,当初他老婆花3.6亿买那块地,搞不好还是研祥借给她的,空手套白狼。 三、08年拥有现金资产10亿,但银行借款8亿;09年拥有现金13亿,银行借款11亿。它一年主营收入还没有现金多,年年要那么多现金干嘛?8.3亿是定期存款,难道存款息高过贷款息?查看09年中报,半年的财务费用高达3000万。11个亿的银行贷款,我按照它的贷款期和利率分别计算加总,年利息费用高达5000万,基本与它的半年的净利润差不多了。 四、08年研祥收 入增长了一倍,但净利润还减少了,毛利从38%降到25%,净利率从26%下降到8%,盈利能力严重下降,公司说是低毛利的收入增长较多,我看他光8个亿 银行借款利息就有它净利润的一半多; 09年1季报主营只增长了11%,半年报主营增长12%,净利润虽增长了31%,但只有5500万,占主营4.69亿的11.7%,毛利率25.7%,与 08年基本持平。做为一家高科技企业,当收入已经超过10个亿时,毛利率才25%,净利率10%,太说不过去了,我们不能指望它收入还能从10个亿增长到 100个亿吧。 五、据研祥内部员 工介绍,研祥是一个超级夫妻店,也只有极少数人才有期权。08年年报显示,公司非董事外最高的5名职员,年薪为46万、10.5万、10万、9.5万、 8.8万;09年中报显示,公司共2043名雇员,半年工资3500万,平均每人月薪2855元,一家深圳市内的高科技公司,每月人均应付含税工资 2855元,对比深圳08年平均月薪3621元,是不是低了一点? 原载于新浪港股论坛:http://club.finance.sina.com.cn/hkstock/thread-17425-1-15.html
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002009101692346448/
看了829神冠的招股书,发现销量数字有问题,找了一晚上的资料了。招股书显示,全国香肠销量10.77万公吨;全国肠衣销量128.84亿米。
10.77万吨=10.77*1000万公斤=1.077亿公斤
1公斤香肠要120米肠衣吗?120米香肠才1公斤?1米肠衣0.4元,120米肠衣48元,一公斤香肠要用48元的肠衣吗?我算晕了。我估计一米香肠差不多一公斤吧。是不是字写错了,不是公吨是百吨呢?
再说了,中国13亿人,一年才吃1亿公斤香肠吗?平均每人每年吃不到2两??
招股书63/64/65页资料有点问题,估计它的肠衣数据是对的,全国128亿一年,每人每年吃10米香肠,也就一人一年10-20斤香肠。
64/65页加工肉制品和香肠零售数量,单位错了。
从招股书内容来看,神冠这个老板玩资本厉害得狠,才投资8430万,09年前分红2.8个亿;结果10月份上市前,将08年剩下的利润和09年上半 年的利润也全部分得干干净净,再分了2.2亿 。投资8430万,3年半分红5亿回去了,剩下净资产1.6亿,每股1毛多钱,3.1元上市,20多倍PB上市,牛!
周亚仙占上市后公司一半的股份,据说她将分到的股息,去搞房地产和集装箱港口了。好好的本行不发展,况且利润率如此之高。听说哪赚钱,就往哪跑,按市场营销理论,早晚得完蛋啊。
这家公司半年报时才1451个人,半年就赚1.5个亿,每个工人每年能赚20万,太牛了!
每人每年GDP40万,净利20万!中国人均GDP才2万多元呢。
以 09年中报为界,其76条生产线,一年产能15.8亿米,全国用量共128.8亿米,市场占有率12%;按上市时已投产的106条生产线计,加上未来两个 月新增的10条线,09年产量达20亿米,市场占有率为15%,主营收入为8亿元,净利润为3.2亿元(招股书说至少2.79亿以上),每股收益0.22 港币,PE19倍,PB4.3倍左右。
10年公司还将增加50条生产线到166条,届时市场占有率将超过20%,产量将超过30亿米,按0.4元/米计主营收入将超过12亿元,利润将达到5亿元左右。对应PE为12倍,PB约3.2倍。
目前,香肠年增长为14%左右,考虑到公司的竞争优势,我们可以给它主营20%的年增长率,利润增长率由30%逐步降低20%,PE降到10倍以下。按照这个发展进度,三年后829就的利润就可以赶上双汇发展,双汇的老板会怎么想怎么做?
光以动态PE来计,829目前的价格已经没有太大的估值优势了。
原为本人在新浪的跟帖:http://club.finance.sina.com.cn/hkstock/thread-17428-2-1.html
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002009101692345746/
一、09年前,主要是不断现金收购,取得了大量的无形资产,这些无形资产消耗掉了过去几年的盈利和现金。从财务审计的角度看,公司可以将虚增的盈利,通过虚增的收购进行会计科目的转移与平衡,收购评估的公允性和真实性,难以判断,这一点,是绝大多数投资者担心的;
二、09年后,公司进行了增发收购,由于增发收购不涉及现金,所以若有虚增的收入、盈利和现金,就无法转移平账。因此,公司可能用虚增应收账款而未增加现金流的方式,来转移这一部分盈利。 以上分析,都只是依据财报来怀疑,真实情况我们散户也无从知晓。 上边有同学说交货问题及解决方案收入增多问题,我认为可能性还真不大,因为我列出的是应收未收款账龄,这些不同账龄的应收款,不等于不同时期的主营 收入,主营收入是肯定要大过应收款的,我们不能说,30天以下的收入,100%未收款,60天以下的也是100%,90天以下的也是100%吧,总有部分 收入收到款了吧,是不?因此,30天,60天,90天的实际收入,应该比应收未收账龄还要更大,好像5月份的应收款3.585亿,理论上只能是收入的一部 分;同理,4-6月应收款7.4亿也只是4-6月收入的一部分,理论上4-6月收入要大于7.4亿,可能是8亿,9亿,而09年1-6月总收入也就13 亿,这样,09年1-3月的收入,只有4-6月收入的一半,这合理吗??? 再说了,08年的应收款,怎么就没有这个现象呢,账龄比例也合理些,账龄期也要短。 大家看应收账款账龄分析:09年1-6月对比08年 0-30天 222,060 149,074 31-60天 358,521 156,454 61-90天 159,860 131,061 90天以上 124,115 63,692 802去年半年收入10亿,今年13亿,也就是说,去年月收入1.6亿,今年2.2亿 反过来意味着,6月份应收未收2.22亿,5月份应收未收3.58亿,4月份应收未收1.6亿
09年,0-60天合计应收未收是5.8亿元,比2.2亿/月*2=4.4亿,要多1.4亿元;
0-90天合计7.4亿元,比月均2.2*3=6.6亿,要多0.8亿,逻辑上有些说不过去
唯一的可能是5月份销售非常好,季节性因素很强,且收入刚好基本没有收到款。
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201010535321509/
最近几天,网上关于3Q纷争的报道铺天盖地,QQ群里的争论更是滔滔不绝,消息图片贴得眼花缭乱。从网上的评论和投票结果来看,支持360的占了大多数,电视里播放的群众采访基本也是这样。
其实大家都知道360原先是做流氓软件起家的,发家后仍经常使用流氓手段打击竞争对手,那为什么大家都反对QQ呢?我猜想应该有几个原因:
一是360一直是免费的,并且凡装了360的电脑,基本没有大的中毒问题了。以前像特洛依那种病毒几乎无孔不入,机子一中毒基本就只能重装,烦不胜烦。特别是对电脑水平不高的普通人,简直就没法上网。
二是360揭示QQ暗中扫描用户的资料信息,这个侵犯隐私的罪名确实很严重,360是杀毒软 件,扫描电脑文件是份内之事,而QQ扫描却怎么也说不过去。老百姓平常在生活中被压制得厉害,个人权利经常被侵害,现实生活中是弱势的群体,逃避到虚拟世 界还要被侵犯,反抗肯定就很激烈了。
三是现在贫富悬殊太厉害,并且很多人致富不是靠权钱交易就是靠投机钻营,完了还为富不仁,所以在普通老百姓心中,均贫富和仇富的心理很重,QQ这几年财源广进,这个费那个费的,网民都很不爽。
四是QQ自成立以来,用张朝阳的话说是一直以抄袭和垄断做为立公司之本,并且将这二者发挥到了极致。QQ这个全球第三的互联网公司,与GOOGLE对比起来,其价值观简直让人不耻。
五是QQ在应对360挑战而做出的策略和战术,十分的失败。360平日耍流氓其实原本就众人皆知,但你QQ非得自称正人君子,为用户着想。结果做出那个所谓艰难的决定,完全的昏招,自扇耳光,正中360的下怀。360有备而来,从容而退,QQ则是溃不成军。
有网友将360比喻成49年的毛,将QQ比喻成蒋,呼吁大家不要被360的假自由假民Z所欺 骗,并且支持独才QQ强力打垮流氓360,原因是360完全没有道德底线。我觉得这个世界上,是没有圣人和神圣的公司的,不是你定力够不够高的问题,是你 受的诱惑够不够大的问题;不是你的品质够不够好的问题,是你受的制约够不够强的问题。独才让我们变成奴才,丧失平等和自由;垄断让他们攫取暴利,失去公平 和效率。所以,我宁愿支持360这个小流氓长大,去制约QQ这个大流氓,让两个流氓互殴。
3Q的问题,要说骂人,我认为大家都骂错了对象。中国之所以出现这种肆无忌弹的恶性竞争,归 根结底还是政府失职,英国在400年前就有保护知识产权的成文法,并且严格执行。像发明蒸气机的瓦特,一辈子就靠着那个专利过着富足的生活,而中国呢?为 什么多哈谈判,别的国家都拿这个说事?中国的企业为什么一直做不强,走不出?一个不注重创新,不保护知识产权的国家,是不会有前途的。今天被美国扇了耳 光,跑到欧洲去求安慰,送人家200亿。明天欧洲又扇我们一巴掌,我们又跑回美国去诉苦,两面讨打。
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002010113111245701/
我简单对比了一下财华网全年财报披露时间表,发现一年中,12月和1月披露的公司数量最少, 而8月是最多的一个月,3、4、11月也有很多,2、5、6、7、9、10月相对少一些。香港不像大陆,会计年度统一为1月1号到12月31号,香港有很 多是截止到3月30号的,还有小部分是其它月份的,所以港股的财报披露时间比大陆要平均得多。我每天会看看美股数据,发现美国的会计年度(会计分期假设) 比香港还要灵活,有些公司的截止日甚至都不是月底。
去年我的港股遭到灭顶之灾,11月中我破产了,现在回想起来,那段日子过得简直是暗无天日, 痛不欲生。我港股12000点入场,却在23000点亏光破产,这与金融危机大盘从3万多点跌到1万多点而破产是完全不同的,这种惨痛的失败真的让我深切 感受到什么是绝望。很长一段日子,我每天都会独自发呆,我能挺过那段日子真的很庆幸。我很感激很多前辈对我的无私帮忙和教导,感激朋友们对我的鼓励,感激 家人对我的理解和支持。有的爱,会让我铭记于心;有些痛,会让我深刻骨髓;而飘荡在脑海中的,是片片回忆。
港股我反思了大半年,期间看了一些书,并同数以百计的前辈交流,向他们学习取经,大约在今年 7月,我觉得自己的投资思路基本已形成体系,于是我在8月出了一些A股,重新汇了一点资金去香港。8、9两个月我大概看了300个公司的财报,然后在9月 份底我写了《近期财报分析反思和总结》,也是从那个时候开始,我每天会把A股和港股所有公告全部看一遍(之前我只是看每天的A股公告和美股信息),基本都 要晚上十二点后才能看完,有时甚至一二点,我每天都6:20起床,在报表很多的8月和最近的11月,真的是累得够呛,没办法,只有坚持,我相信天道酬勤, 我天赋不高,只能以勤补绌。
我之所以要每天把全部公告看完,一是因为我对港股不似A股那么清楚,经验太少,总有盲人摸象的感觉,加上去年惨败让我内心很畏惧这个市场;二是因为我觉得港股比A股有更多的机会。
8、9两个月,我其实是没有盈利的,当时初看财报,可供选择的自选股不多,所以只买了255 龙记和1863思嘉,在8月26号,有朋友让我帮他看看904中国绿色食品,我以为他要买。我把904过去三年的公告和财报,以及公司网站和网上报道全部 看了一遍,觉得这个公司虽然有瑕疵,但远好过682超大现代,我简单看了一下K线,发现几年都没有涨,所以一冲动就买了一些,当时的想法是26号晚出财 报,27就算不涨,也不可能跌多少,因为它本来就很久没有涨了,而且我预计利润同比会增长2成左右。结果26号晚10点公司公告说年报要推迟一天公布,这 个看视毫不重要的公告,27号却让904大跌40%以上,我简直气晕了,几年一遇的事,我一天就碰到,而且我仓位很重,那一天让我市值缩水了2成,几天后 我亏损20%止损出局。重回港股不到一个月,开局就让我损失了一成本金,简直是当头棒喝。后来国庆节,我到福建厦门和泉州,特意去多家超市调查了解904 的产品,还路过了904惠安的基地,本来想下车去实地了解,但因为不方便而放弃了。904给我的教训是,尽量不要去博报表,非常有把握的才能博,并且要控 制仓位,有瑕疵的千万别碰,惊弓之鸟这个词,那真不是虚的。
1225隆成集团我是中报后才决定买入的,买入后就一直上涨,这次运气好,先后碰上同行博士蛙和好孩子上市,到11月初,我获利60%以上止盈出局了。1225让我把904的亏损全部弥补了回来,看来运气总是一时的,老天对人很公平。
3355上海先进半导体,我也是在公布三季度财报后才追入的,我之所以买这个不起眼的小股, 一是因为我看了它过去三年的财报和公告后,发现它极有可能是逆境反转了,二是我觉得季报后,成交量太大了,大量资金进去,股价肯定还会有大涨,本来 3355当时的PE就不到6倍,如果2011年业绩能维持的话,PE会降到4倍以下。3355很快上涨了50%,我获利近4成出局。
11月24日,得朋友指点,我看了444先施表行的数据,翻查了它过去几年的财报和公告,比 对了瑞士法郎对美元的汇率走势,也参照了同行亨得利和东方表行的业绩,我觉得444业绩反转的可能性非常大,而股价又基本没有动过,风险极小,可能的收益 极大。于是我重新开始博财报,当天晚上444公告业绩,比我预期的区间上限还要好。第二天上午我出差,中午一看,444涨了50%,虽然头天晚上我与朋友 分析到凌晨一点半,认为444值2元,可以番倍,但看到一天涨50%,我还是兴奋的把它全抛了,12点29分成交的。下午444最高涨到80%,第二天涨 了135%,我还是经验不足,不够沉着冷静,我想以后自己多挖掘几次,操作就会好一些的。
这里,我要特别感谢一位前辈,网名八戒。他在新浪有博客,1225、3355、444我都是 得到他的指点而买的,他虽然是前辈,但年纪仅25岁。术业有专攻,闻道有先后,先入者为师。八戒我是网上网下所识之人中,目前我认为操作水平最高的人。与 他同年的王雅媛和汤财,理论水平非常好,并且都非常勤奋,但我觉得实际操作水平应该远不如八戒(王美女是我的Q友,如果看到,希望您不要生气,呵呵)。过 去二年,无论是收益率还是绝对收益额,八戒都远超过其他人(特别注明:他不借钱,基本不做衍生品,不用杠杆,是真正的价值投资)。他港股有8年经验了,过 去8年每天会把全部公告都看一遍,虽然他有名师指点,但我认为主要还是他自己辛勤劳动的结果,一分耕耘一分收收获,他能有今天的成绩,都是应得的。有人可 能会质疑复利收益的问题,第一:八戒起步资金只有1万元,是大学时期的奖学金,他在金融危机前获得了700万的收益,但危机让他遭受了巨大损失,不过去年 他很快就创出了新高。第二:我认为1亿以下,获得很高的收益是完全可能的,盈利模式我觉得是多样化的,适合自己就好,当资金达到10亿规模以上时,收益率 会急剧下降,那个时候基本只能选择像老巴那样的方式。所以我估计八戒未来的收益率,会急剧下降。补充一下,八戒的人品是很不错的,勤奋、热情、稳重,可能 有些朋友,觉得他有时讲话不够低调,其实据我与他面谈及平常网上交流来看,八戒是非常谦虚好学的。这个人真的非常不错,真正的有为青年!
我另外还在报表前买入过三个股:57震雄、1170信星集团、684亚伦国际。其中57震雄 我本人去过这个公司,曾经有两位朋友先后任职公司财务经理,买57之前,我同样看过它过去三年的财报和公告,也对比过同行1882海天国际和558力劲科 技,我还提前一个月在网上找了两个57的Q群潜伏了进去,也看过百度贴吧的评论。我觉得1882是好公司,558是问题公司,57是烟蒂股,我博57的财 报,是因为我觉得自己对它的中报预计比较有把握,我估计短期上涨一二成的概率非常大。1170信星集团我提前2个月买了,在财报前两天它上涨了一二十个 点,但财报后,虽然业绩在我的预期之内,股价却大跌了,我觉得这个票被错杀了,所以目前仍留着它。684亚伦,其实这个公司还是不错的,但业绩没有超预 期,我亏损了几个点出来了。
所以博财报风险还是相当大的,我感觉自己还算是做了些研究分析工作的,但胜算都不是太高,所 以应该尽量不去博财报。要博的话,一要选公司基本面非常好,没有历史问题,没有瑕疵的;二要选报表前没有怎么上涨的,那样的话就算不超预期,也不至于下 跌;三我觉得最好不要选最后几天出财报的公司,行情到了尾声一般都不好;四要控制仓位,不要重仓去博;五要多研究公司的历史资料,特别是上一个半年度的环 比对比;六要在报表前,有每月关注行业产销数据的习惯,并留意对比已出公告的同行数据。七我觉得可以适当参考技术分析,主要是报表后的技术分析,有利有提 高你的短期收益,当然,如果股价走势与基本面完全相反,我是绝对相信基本面的。
8月至今,港股我大概看过900份左右的财报,其中一半以上的垃圾股,我一扫而过。特别提一 下,香港的创业板,完全是垃圾堆,近二百只股里找不到10只好一点的,要不就是常年亏损,要不就是收入利润几百几十万,甚至没有收入。因为上传财报分析, 得编辑文字,比对数据,我太懒了,所以基本上好一点的股,分析我都写在草稿本上,累积多了就更不想码字了。这4个月,港股大约有4成多的收益了,虽然不是 非常理想,教训很多,但开局能这样,我基本满意了。12月是报表淡季,我想以防守为主,拿几个基本面好一点的持股不动,然后再好好挖掘一下报表,为明年4 月的年报潮做准备。
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/13273410020110502452704/?latestBlog
目前在港上市的报刊杂志股,大概有十来个,我将其中业务正常的筛选出来,做了一个简单的分析对比。
00018东方报业
目前市价1.1元,PE8.5倍,PB0.83,市值26.4亿 元,PS1.62,ROE10%,核数师为均富,公司主营是东方日报,以及投资性楼宇等。目前大股东持股75%,达到比例上限,原因是这公司09年曾私有 化。私有化失败后,公司就不再分红了,以前常年派息有5分-10分之间。18的现金流量表还可以,DCF毛估基本合理,但它资产负债表超级好,负债率仅 9%,总共不到3亿,手持现金17.8亿,每股现金就达0.74元/股,近年它的收入利润停滞不前,这也是大股东提出私有化的理由。实际情况是不是这样 呢,我没有深入研究过,但从我投资股票的角度上来看,我觉得大股东目前明显与小股东不是一条心,所以就算烟屁股再长,我也只能放弃它了。
00282壹传媒
目前市价1.08元,PE16.7倍(去年8倍),PB0.73倍,市值26 亿,PS0.76,ROE4%(从10%跌落下来),它的核数师为DTT,主营苹果日报,壹周刊等杂志,以及正在试播的台湾电视,目前大股东持股74%。 282这个公司,最近一年经营突然恶化,最近2年也不分红了,在06-08年间,分红达到0.2-0.48元,周息率高达20%以上,但之前和之后都没有 分红,有点怪。我查了一下中报,业绩恶化的原因主要是公司正在筹建台湾的电视台,今年试播期巨亏1.42亿(中报总利润才0.76亿),中报批露公司原先 的老业务增长势头良好。目前台湾的电视台,已批准播放体育和电影两个频道,其它频道正在批准之中。从董事会自己的展望来看,公司对台湾业务似乎很有信心, 如果台湾业务扭亏,那282的PE有望从目前的16.7倍急剧下降到5倍。在2010年以前,公司曾发过3500万份认购证,行权均价在1.3元左右,最 近一个季度,282先后再发了3000万认股证,价格为1.05和1.1元,感觉公司管理层对未来股价比较看好。从现金流量表来看,282的DCF毛估是 完全可以翻倍的。公司目前负债率为25%,总负债11.7亿元,其中2.65亿需付息,手持现金6.6亿,资金链基本没有问题。整体来看,这个公司的未来 有一定的想象空间,如果我们能确定它的台湾电视业务会成功的话,那我认为可以适当参与。
00423经济日报
目前市价2.84元,PE8.6倍,PB1.72倍,市值12 亿,PS1.32,ROE20%,周息率4-5%,核数师为PWC,公司主营经济日报,经济通网站,以及一些旅游饮食杂志等。公司的股权比较分散,但实际 流通股份应该不到20%,其它股都掌握在几个合伙人及法人股东手里。423是05年上市的,当时融资1.8亿元,上市以来,它的分红在逐渐增长,但收入利 润受经济风暴影响而有所反复,最新中报显示已基本回到历史高位,其中证券服务业增长势头良好,这部分收入占28%,占72%的广告和发行业在复苏当中。 423的现金流量不错,DCF毛估可以达到18-24亿元,相对于股价有50-100%的重估空间。目前负债率为26%,总共2.47亿元负债,手持现金 4.4亿元,财务稳健。因为自己投资港股,所以我总感觉香港经济类的报刊和网站应该有成长空间些,至少在将业务拓展到内地时,纯经济类的媒体,大陆审查批 准会容易很多,实际上423目前有开展大陆业务,港股免费实时网站经济通就是。我比较看好423,自己有少量参与。
00583南华早报
目前市价1.54元,PE23倍,PB1.1倍,市值24亿,PS2.9,周息预计4%(历 史平均达到现价的12%左右),它的ROE从14%升到25%后,最近已经回落到5%。它的核数师为PWC,主营南华早报,大股东持股74%。583的最 新收入仍没有恢复正常,利润下降得更快。它的现金流还可以,毛估在28-44亿之间。负债率目前13%,总负债3.11亿,手持现金3.51亿,偿债能力 没有问题。南华给我的感觉是主营业务能力在衰退,趋势不好。
00685世界华文媒体
目前市价2元,PE8,PB1.16,周息预计6%,市值33.7亿,PS0.98,ROE 从6%上升到14%。它的主营为马亚西亚华文报刊,包括星州日报、光明日报、中国报及南洋商报等。另外它还有香港的明报,以及一些杂志及数码媒体业务。公 司前三大股东持股43%,核数师为PWC。这个公司在07年以后,主营收入和资产表发生了很大的变化,我估计是出售了部分业务资产,最近三年来,它的收入 利润呈增长态势,10年中报收入利润都创出了新高。它的现金流量还不错,DCF毛估可以升三五成。公司目前负债率25%,总共1.22亿美金负债,其中 0.24亿需付息,手持美金0.87亿,资金状况良好。整体来看,685的趋势不错,三大报表都略成向好趋势,我觉得可以关注。
00708新传媒
目前市价0.85元,PE11.3倍,PB1.8倍,周息2.5%,市值6.2 亿,ROE22%,PS1.42,核数师为DTT。它的主营是东方新地、新假期,新Monday、经济一周等杂志以及书籍出版,10月4号配股后,大股东 持股由75%降为62.5%。公司08年上市,当时融资0.96亿元,本次再融资0.88亿。708的收入尚未恢复到08和09年水平,但利润已创出新 高。它的现金流还不错,DCF毛估有三五成空间,目前负债率24%,总负债0.8亿,增发后手持现金2.6亿元,资金状况很好。不过最近它花2.55亿元 买了幢楼用来办公,估计买楼后还要贷款。708近期有基金在1块钱加仓,这个股有些短线炒作空间吧。
00811新华文轩
目前市价4.56元,PE12.6倍,PB1.05,周息7.37%,市值52 亿,PS1.37,ROE9%,核数师为EY。公司07年上市,大股东为四川新华集团,持股52.22%,主营为书籍出版发行,另外它还有不少股权投资。 其中去年上市的皖新传媒,811持股6232万股,成本2.98元/股,目前市值9.3亿元,浮盈7.5亿。811的收入和利润逐年慢慢增长,现金流贴现 有三五成空间,目前负债率33%,共20.61亿负债,手持现金23.7亿,应该还有能力继续投资收购。811这个股,不缺乏想象空间,但我本人对它这个 长年垄断体制下的企业的内部管理和对外投资,抱有谨慎态度。
香港上市的报刊股,整体来看,它们目前的估值都不贵,大部分股的PE和PB都比较低(毕竟是 轻资产运营),分红收益高,现金回流好,负债率低,三大报表都比较单纯。由于这两年金融危机,企业都在收缩,所以广告等营销支出大幅减少,这直接影响了报 刊媒体股的收益。另外,可能大家认为传统的纸质媒介,有夕阳行业的味道,所以给的估值也会比较低吧。
我觉得,经济好转后,媒体业的收益会重回上升轨道。香港弹丸之地,如果上市公司的业务能比较快的扩展到内地的话,想象空间是很大的,我想纯经济生活的应该会比较容易。另外,传媒介质能与时俱进的公司,成长能力会强一些,所以我自己才选了423经济日报。
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201101710594129/?latestBlog
我简单对比了一下2678天虹、2698魏桥、565锦艺、1382互太、539冠华,觉得目前3344互益纺织有吸引力一些。我起初看财务数据时,觉得不咋样,后来仔细看了一下,觉得可以搞一搞。王雅媛也写了3344,她的观点与我最初瞄的时候差不多。
3344互益纺织目前PE5倍,PB0.75倍,2010年的中报,收入创历史新高,利润基本接近07年的高点。预计2010年全年收入和利润全部创历史新高,因为过去5年它都是下半年好于上半年。
主要看点:
一、手中持有6亿棉花存货,最近一年棉花涨价很多。
二、3344的工厂地理位置比较好,分别在新疆、梧州、张家港、柬埔寨,成本应该有优势。
三、前不久大摩等机构入股了,成交量也发生异动,估计有资金介入。
风险:
一、以前现金回流一直不太好,不过这可能与公司近几年主动囤积棉花有关系。
二、它的短期负债也比较多,但7月份出售了一个子公司,7000万,12月31号应该可以收到3000万的进度款,并有1200万的一次性利润。如果10年下半年库存的棉花能兑现一部分的话,负债应该可以减少。
结论:3344的下跌空间应该不大,1.2左右有很强的支撑。它的上涨空间比较大,可以看到二至三元。由于有资金介入,短期可能会有所表现,我认为至少在年报出来后会表现。
整体而言,3344风险较小,空间较大,万一不涨,最多我们浪费一点时间。
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201101493456547/
2011-1-11日,大海的唇、浪漫卢棱和我及另一位股友S一行四人来到深圳宇阳科技,由于事前与公司已经约好,因此见面非常顺利。宇阳控股的执行董事 兼财务总监徐博士亲自接待了我们,谈话两个小时,整个过程轻松愉快,S做了全程笔录并最终整理成稿,在去117深圳总部前,S还专程驱车去了117东莞的 工厂,在此我们对s的辛勤付出深表感谢!
以下是我们整理后的交谈记录(为符合上市公司披露的相关规定,相关内容在此可能略去):
一、请介绍公司的行业地位、产品竞争力及有无价格优势
徐:117MLCC(片状多层陶瓷电容)的技术在国内属于领先,在中国,技术应属第一,数量 在全球第八,占5-6%。目前,MLCC技术,最先进的第一梯队, 是日本的4家企业:村田MURUTA(龙头), COYOTA, 京瓷,TDK, 以前还有松下,现在卖给第四名了。三星以前与117同一水平,因为三星本身电子产品销量很大,这两年迅速发展自供自给,现在刚刚超过117。
因为MLCC应用范围极广,只要有CPU的电器都会用到MLCC,MLCC属于资金密集型和 技术密集型产业,所以一般的民营公司很难下本钱和精力去复制。国营企业由于机制问题,在立项审批、研发攻坚、 定产等各方面反应效率低下,其复制后的产品丧失市场竞争力。所以,国内的企业很难再成功进入这个产业。
近年兴起的三星,是从日本村田全套挖人的。三星做MLCC主要还是为自己的电子产品做生产配 套,多余部分才用于外销,但是大多数品牌厂家不会采购三星的货,因为MLCC价格本身相对于配套的产品来说,成本微乎其微(约占1%),但每台处理能力强 的精密机器(如手机)上面的使用量大,制造商考虑到与三星自己的电子产品的同业竞争(比如苹果的手机和三星的手机),如果三星的MLCC中,有一个部件有 意或无意的出大问题,那它的整个电子产品就会被三星掣肘。
排在宇阳之后的是台湾国巨和华新,主要做0603和0605两种大尺寸,他们的设备很陈旧, 不擅长生产体积精巧的0201和402(这两个是117的主要产品)等电容。另外一家传说中的潮州三环, mlcc产能不到100亿片,它主要是做基于mlcc之上的其他的产品,MLCC不是117的对手,早些年前,117的产量就超过了800亿片。
目前的价格形势是,当117还有20%多的毛利润的情况下,日本厂家已经没有利润了,也就是 说117的成本至少比日本厂家低20-30%。117对于日本企业来讲,具备成本优势,对于韩国来讲,具备客户的战略合作优势,(比如,IPHONE不会 找三星来提供电容,原因:竞争对手,未来隐患。)MLCC的行业趋势是在增长的,行业约年复合增长25%。目前日本、美国企业正在找117来做ODM。
二、你认为这个行业的壁垒和门槛是什么?
徐:117是最后进入此行业的企业,之后再也没有其他企业进入。其原因在:
1、当年进入这个行业,最低资金需求1个亿,低于这个数肯定亏损,也就是说它的保本量很高。目前阶段, 投资至少需要1.5到2个亿。从资金的角度来看, 对于民营企业是个门槛;
2、
2、技术门槛: MLCC很精细,在设计、 物理和化学等测试方面,复杂程度不亚于芯片(打个比方说,一粒米的容积就是产品容积的几十倍。)稳定性、可靠性、一致性是产品质量的关键。对比A股上市的 风华高科,虽然目前风华的销售收入还高过117,但技术已经落后117好多个年代。117对国企而言,有技术门槛。
3、
3、市场门槛:1000颗MLCC的价格才几块钱人民币,但一个电容的质量会影响会整个机器,所以只占电器产品总价值的1%的MLCC,价格相对于整个电器产品并不敏感。
三、.宇阳的产品比风华高科高端,为何毛利率反而低呢?
徐:宇阳的主流产品,主要是与日企及三星正面竞争,宇阳的策略是全面跟进,逐步追上并超越, 所以在竞争中价格上必然会受压。117与凤华高科相比,后者的账面毛利率29%,表面看起来高于宇阳的24%左右,实质上是因为风华高科的产品是 0805,体积大,运用于大体积的产品,如洗衣机等,而这种产品基本已处于夕阳边缘,117不愿意生产,浪费机器的生产能力。所以风华高科在这一部分的议 价能力相对高,但是这个利润会很波动,并且毛利润率高并不意味着纯利率高。毛利率高还有个原因,就是风华高科MLCC中的原料,磁粉部分是它自己生产的, 所以加上磁粉后的毛利率会相对高,但纯利率并不高。117如果在将来的能力强了,也会考虑往上游走一部分。
四、请讲一下成本构成,还有原材料价格波动对成本、毛利率的影响?
徐:磁粉,镍,锡,极少量的铜等是117的MLCC的主要原材料,虽然金属材料价格波动大, 但因为MLCC单位用量极少,其上游供应商的加工工艺和技术是决定MLCC原材料成本的主要因素,所以原材料成本对于117来讲,几乎没影响。实际 上,MLCC的原料成本是一直是下降的,
117产品的成本构成: 材料 40%
水电和其它制造费用占40%,
人工占10%,折旧10%。
关于设备折旧:平均按照10年折旧,实际上设备有30到50年使用寿命,因为很多产品本身使用周期长,并且所需的机器拓展性也大,所以使得设备的技术持续时间非常长,像台湾70年代末的设备现在还在用。
成本方面有个压力是工资的上涨和员工工作的耐心,不过目前所占比例还不算大。
五、上次申请的国家高新科技所得税优惠税率到2010年底就截止了,2011年以后申报情况如何?
徐: 2011年将到期的15%优惠税率,不用担心,今年2季度会再申请,也肯定能再次获得。
六、公司回款期比较长,是否可能产生坏账?
徐:目前经营现金流是正的,应收帐款回款期比较长,属于行规,一般月结60到120天,加上10几天的汇款期。这么多年,所有的应收款损失不超过300万。
七、宇阳的客户主要是哪些?
徐:117的客户目前涵盖国内的手机,家电等前十位的几乎所有厂商,如长虹,康佳,海信,海尔,TCL, 联想等,目前有300多家客户。
八、否介绍下安徽的产能扩张进度?
徐:安徽厂房:4,5月份设备到位,第一期XXX万。投资的考虑是,1、区域布局需要,长三角;2、现有的东莞的已建厂房使用已经到了极限,人工(流动性大比人工贵更有影响),运输,交货期,用电等限制。三五年后一定会超过东莞。
九、能否具体讲一下明年会增加多大的产能?
徐:3年以后的安徽的产能会超过东莞现有的,今年(2011年4,5月)先投XXX万的设备 将到位安徽产区, 由于需要看市场的变化来决定速度,客户的需求不是主要问题,有些外国客户ODM的产品也要看看是否价格合理才决定做与不做。公司发展会量体裁衣,以自我盈 利滚动为原则,除使用银行授信外,目前肯定不会考虑增发。
十、看到东莞、安徽还有些空置的地皮,公司有没有出租和其他的计划加以利用?
徐:除了生产,没有其他考虑,也没考虑出租,因为不划算。 东莞10万平米的厂房位置非常好,当初的成本很低,每平一百多块。安徽的厂房100亩,成本稍高,每平也是一百多块钱。 公司没有其他房地产打算,只会专注在MLCC产业或延伸。
十一、.关于SAP的应用
徐:2008年开始用,各模块全系列使用,在业内SAP应用应该是最好的。公司SAP处理的数据量特别大,因为产品规格型号特别多。
十二、谈谈公司未来规划:
徐:117策略是2年内,与日本的距离缩短到2年,每个新产品需要一年的推广期,这样的话,实际的差距缩短了很多。只要落后日本企业在2年时间以内,日本企业就甩不掉117。3到5年内,做到全球前五名。等将来扩厂后,设备多,产能大,客户会更多。
未来的市场策略:尽可能做本国的,好沟通。国内客户占大头,不同地方的人有区域抱团,对于本国没有的产品,国外也会找117做代工。
目标: 埋头做这个行业, 让日本人甩不掉我们。目前有个现象是,日本在成本的困扰下,加上反应速度慢, 逐渐有支撑不下去的现象。
十三、公司是否会考虑增发配股?
徐:要看情况,现价这么低,当初上市定价就低了,所以不可能在这个价位配。公司财务方面,资金充沛,银行授信额度还很大,足够使用。(我笑着说了一句,徐博士以前在招商银行工作)
十四、您怎么看公司目前的估值?
上市时由于包含手机业务,定价定的比较低,只有七倍PE左右;不过对于我们这样的公司,由于市值不大,机构兴趣不大,所以股价没有被炒作也很正常,香港这样的情况应该不是我们一家。
结论: 宇阳科技是一家踏踏实实,专注在mlcc行业的企业,比如,目前的主流产品,0201已经和日本厂家在同一条线上,0201的产品线越来越丰富。当然,未 来几年发展壮大后,也会涉足与该产业有关的延伸行业,包括一些被动元器件。由于公司在2009年已经将持续带来亏损的手机业务明智地卖出, 现在更加能够在mlcc行业中做专做大。在实际生活当中,家用电器,手机的更新换代的需求在人们生活当中是持续增长的,电视的单机用量大,手机的应用总量 大。仅手机在2010年全球的GSM手机的容量就超过了13亿,每一个中高端的智能手机上面使用的mlcc就超过500片,智能手机的趋势一定是未来的主 流,例如,根据GFK调查,2010年诺基亚的智能手机在中国的出货量都占到了60%的比例。其他的家电产品也运用mlcc,像宇阳的主流产品的需求会是 非常可观的。这个行业的复合增长率在25%左右,利润的增长速度会更快些。宇阳的增长,会高过行业平均水平,市场占有率会逐步增大。
主要风险: 1、竞争当中,会有一到两家的日本或台湾厂家退出市场,在这个阶段,会有一个挣扎的时期,价格很低,对于117来讲,这个现象过去就好了,只是多赚少赚的 问题。2、 技术研发的速度一定要加快,还有要注意人员的质素和生产效率的提高,增加员工压力,提高效率,在细节上做好,形成一种良好的文化。
管理层印象: 低调、专注,比较务实
估值
今晚117出了业绩盈喜预告,表示业绩将显著增长。我预计,2010年的每股盈利应该在0.16港币左右,给10倍PE,对应价位1.6元,对比目前0.85的价格明显低估。如果按照30%以上的增长率,以PEG的角度来估值,股价还可以再看高些。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100oyu8.html
关于1863的盈利能力问题,我也一直是质疑的。
1863员工平均一年工资才二万不到,一年为企业创造的利润达到44万元,严重不匹配。
刚才看了天水碧老兄的博,他再次用sioen公司的毛利率来对比1863,他说sioen公司的毛利率只有20-25%,赵晓引用的50%的毛利,是另一种不同的损益列示方法。事实上,sioen公司损益表中:
services
remuneration
单单社会保障和养老金待遇,就占到收入25191.8万的23%,这一项在中国基本是可以忽略不计的,如果我们把这23%加到第一种计算方式,那么我们就可以得到40-50%的毛利率。
1863我关注一年,虽然一直抱着怀疑心理,但目前确实没有找到证据证明它有假,所以今天我加仓1863,从1成仓增到2成仓。
关于林生雄和林万鹏减持的问题,我也听到了一些说法,自己分析后觉得合乎逻辑。林生雄的3000万股和林万鹏的4000万股,目前都没有真正注入二级市场的散户手里,有心人可以去中央结算系统查询对比,看哪些券商的持仓在变化,然后自己去分析原因。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100pgrj.html
011年1月6号上午,00675坚宝国际突然大涨32%,成交锐增到230万元,当天下午,公司通知港交所实施紧急停牌。晚上,675发布股价不 寻常波动及正面盈利公告,第二天复盘后675继续大涨13%,盘中最高0.84元,对比6号开盘几近翻倍,成交量也剧增到1270万。
上半年 | 0606 | 0706 | 0806 | 0906 | 1006 |
收入 | 1.77 | 1.72 | 1.85 | 1.46 | 1.92 |
利润 | -0.028 | 0.011 | -0.096 | 0.004 | 0.144 |
下半年 | 0612 | 0712 | 0812 | 0912 | |
收入 | 2.15 | 2.18 | 2.27 | 1.77 | |
利润 | 0.042 | 0.054 | 0.1 | 0.019 | |
收入合计 | 3.92 | 3.9 | 4.12 | 3.23 | 1.92 |
利润合计 | 0.014 | 0.065 | 0.004 | 0.023 | 0.144 |