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補中報反路演備詢價 新股發行暗戰悄然打響

http://www.xcf.cn/tt2/201307/t20130705_458448.htm
儘管新股發行體制改革方案尚未塵埃落定，但一場發行暗戰已經悄然打響。

　　

　　業內人士預計，新股發行改革方案在集合各方意見後有望正式公佈。儘管具體時間不明，但投行已在按照最快7月底8月初有公司率先獲得批文來安排工作進度。新股正式發行日期有待發行人與投行選擇時間窗口。不過多位投行及擬上市公司人士表示，一旦獲得批文將即刻著手發行事宜，以盡快掛牌。7月31日為補充中報「分水嶺」，很多準備工作被提前進行。

　　

　　多位投行人士證實，已針對手中已過會未發行項目進行IPO「預演」。一方面著手補充中報數據，備戰批文，另一方面已開始與機構及部分個人投資者溝通詢價事宜，甚至開展非公開路演。

　　 

　　批文「暗戰」打響

　　

　　新股發行體制改革方案公開徵求意見已結束數日，各方均在等待其正式發佈。中國證券報記者獲悉，在新股發行改革辦法徵求意見時間截止後，有關部門在北京又召集券商開過一次座談會，徵求各方意見建議。投行人士表示，監管層希望更深入瞭解市場對改革辦法的意見建議。

　　

　　在改革辦法正式發佈之後，擬上市企業需獲得批文。如果在8月之後獲得批文，擬上市企業必須補充中報財務數據，發行時間將延後。目前投行已按照最快7月底8月初有公司率先獲得批文來安排工作進度。

　　

　　中國證券報記者瞭解到，目前投行正在全力確保自家項目能儘早拿到批文，搭上發行首班車。

　　

　　「我們好幾家過會的客戶已經開始著手補充中報，這幾天就基本可以完成」，北京一家投資顧問公司人士透露，7月後投行及客戶均預期發行窗口打開在即，補充中報正是為了率先獲得批文做好準備。

　　

　　而一家擬上市公司人士也確認了補充中報的信息，他透露，監管層鼓勵排隊企業及時更新財務數據。之所以提早啟動補充程序，一方面是因為「積極補充中報起碼可以讓監管層看到我們願意積極做好信息披露、對投資者負責的態度」，為拿到批文做好準備；另一方面則是因為補充中報工作頗為繁瑣，除更新招股說明書中的財務數據外，發行人還需辦齊工商、環保等諸多年審材料，為搶搭首班車必須提前進行相關工作。

　　

　　「我們也建議客戶盡快補充中報數據」，一位投行人士介紹，「按照監管規定，本月內如果能獲得批文、披露招股說明書，則財務數據截至去年底即可。但如果獲得批文、刊登招股說明書時間晚於7月31日，則必須補充中報。此前行業預期首批企業能在本月中旬獲得批文，最快月底就可以掛牌交易，但從籌備情況來看這個時間可能會延遲，所以穩妥起見先把中報做好，做兩手準備」。

　　

　　此外，針對部分可能率先獲得批文的項目，部分投行已啟動詢價的預備工作。

　　

　　「投行部門上週已要求我們幫忙羅列相關詢價機構名單」，深圳一家券商機構業務部人士透露，針對詢價客戶的私下拜訪已經啟動，以求平穩發行，取得好的詢價結果。另有一家排隊企業則透露，該公司的反路演已於上週悄然結束，萬事俱備只待批文，「當前的市況下不求超額募集資金，只要穩妥發行出去」。

　　 

　　新股高定價或退潮

　　

　　分析人士指出，此次之所以如此緊張搶搭IPO首班車，背後是發行人和投行害怕「夜長夢多」的擔憂。而與上次新股發行體制改革後出現的密集高價發行相反，投行及發行人預計，此輪重啟後新股恐怕出現扎堆發行，倒逼發行定價，投行將承受遠遠大於以往的壓力。

　　

　　按此次新股發行體制改革方案的規定，發行人通過發審會並履行會後事項程序後，中國證監會即核准發行，新股發行時點由發行人自主選擇，放寬首次公開發行股票核准文件的有效期至12個月。對這一規定，有市場人士解讀為意在放寬發行窗口，讓擬上市公司找到更好的發行時機，但短期內恐怕不會有太多企業願意等待。

　　

　　有擬上市公司人士透露，目前監管層要求，凡在審項目問題被媒體曝光便啟動調查，「勝景山河就是個典型的例子，等不起」。

　　

　　「給我們批文，我們會馬上啟動程序推進」，有投行人士指出，在針對投行的監管加碼背景下，行業有如驚弓之鳥——近期平安證券、南京證券、民生證券、國信證券、光大證券接連被罰或立案調查，對行業帶來極大震懾。按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》第70條規定，保薦機構因保薦業務涉嫌違法違規處於立案調查期間的，證監會將暫不受理該保薦機構的推薦。

　　

　　這也意味著歷史遺留問題或影響投行全局，過去幾年投行粗放式競爭，不少投行擔憂某一項目漏洞被查，引發連鎖反應連累其他項目。

　　

　　種種壓力下，業內人士預計，短期內，不論獲得批文的企業有多少家，大家均會想盡辦法搶先掛牌。而在目前資金面偏緊的局面下，如果扎堆發行情況出現恐將倒逼投行和發行人降低預期，主動調低發行定價，如果市場價格低於發行人預期，則不排除推遲發行的局面出現。

　　 

　　預披露全民總動員

　　

　　事實上，此次新股發行方案牽一髮動全身，不僅已過會、有望率先掛牌的企業緊盯，其他排隊公司及投行業均將受到影響，為應對調整已經全員動員。

　　

　　有排隊企業透露，投行預計新股發行方案公佈在即，已經開始催促公司修改招股說明書，做好準備。

　　

　　此次改革方案提出全面提前擬上市企業預披露的時間，一旦受理即預披露招股說明書。而此前，證監會曾提前預先披露時間為反饋意見落實後、初審會之前，這意味那些已經遞交申請但尚未預披露招股說明書的公司有望在方案落地後的短時間內密集發佈招股書情況，這些公司數量將達到數百家。

　　

　　而對公司來說，預披露意味著將接受來自外界、特別是媒體的關注。此外，還需根據公司情況及時調整預披露情況，對於擬上市公司而言，信披壓力和透明度都將大為增加。所以，不少擬上市公司已經全員加班籌備招股說明書應對考驗。

　　

　　此外，投行壓力和競爭將較大幅增加。以往新股發行市場不愁賣，是賣方市場，而此輪新股發行體制改革方案實施後發行壓力增加，「發不發得出去，以什麼樣的價格發恐怕會成為投行最關心的問題」。

　　

　　在投行監管繩索收緊的情況下，缺乏配售實力、詢價對象資源以及定價銷售能力的投行恐將被淘汰，投行必須轉型。有資深投行人士稱，此次新股發行體制改革方案將成為歷次改革中，對投行業影響最大的一次。目前已有南京證券、光大證券等數家投行表態將在再融資、債券、併購、場外業務等方面加大投入。

百度19億美元收購91無線，第二次3B大戰悄然開火

http://www.iheima.com/archives/45360.html

來源：i黑馬  作者：吳樹先生

中國互聯網金額最大的一宗併購意向即將敲定。2013年7 月16日上午9點，網龍在港交所發佈公告稱，百度已就網龍向百度出售其持有的91無線網絡有限公司全部股權訂立諒解備忘錄，百度將出資19億美元收購91無線已發行的全部股本。百度和網龍將進一步協商，就收購建議的相關條款達成一致，最終於2013年8月14日前，簽署收購由網龍持有的91無線57.41%的股權，同時百度有意收購91無線剩餘的42.59%股權。

此前i黑馬曾談到《如果，91上不了市，又被阿里收了》，事實上，據消息人士透露，就在網龍發佈與百度達成收購意向的最後一分鐘，阿里巴巴還在繼續與網龍高層接觸。

第二3B大戰悄然開火

2012年8月21日當天，360將360瀏覽器默認搜索引擎由谷歌正式替換為360自主搜索引擎，360與百度之間對於網絡搜索資源份額的戰爭就此爆發。而如今隨著併購戰略的演進，第二次「3B大戰」正在悄然開火。

目前奇虎360公司旗下的主力產品包括：PC端的360瀏覽器，360安全衛士，360殺毒，以及移動端的360手機助手及360手機衛士。而李彥宏似乎正針對每一個360的拳頭產品進行著百度式反擊。

PC端，360收購搜狗之後份額之爭將進入白熱化

《對話深喉：2億現金加增發換股，這是360控股搜狗的最終協議》一文已明確指出，360控股搜狗已進入收官階段，360方面已達成對協議的認可，目前協議仍需搜狐方董事會批准便可達成。在控股搜狗後，根據CNZZ的報告360搜索的市場份額將達到16.58%+9.27%=25.85%。而在近半年中，360搜索的市場份額還在持續上升，對此，百度則提出「狼性」文化予以應對。

移動端，應用分發誰主沉浮

根據多份諮詢報告顯示，目前在91無線與360分別位列移動端的前兩位，隨著360安全衛士的自動安裝功能（安卓手機接入安有360安全衛士的PC會自動安裝360手機助手）其份額正在迅速增加。

相比之下百度在其成立「LBS」和「移動·云」兩大事業部後，便樹立起了考核自身「移動分發能力」的主戰場，但囿於其應用市場份額的尷尬，只得在其報告中稱：「移動搜索成為應用分發主戰場的背景下，開發者要想改變目前面臨的長尾困境，就必須走出應用商店的思維和實踐誤區，開始全流程地「適配」移動搜索，走好「到達」這第一步路。」但隨著91無線的收購告一段落，移動搜索與移動市場雙向發力的百度似乎可以在移動端更有一些信心。但遺憾的是目前百度目前仍無法在PC端建立自身的有效渠道，因此「豌豆莢」亦曾傳出被百度高價收購的聲音。

安全端：百度反擊進行時

雖然此前對於安全產品一再否認，但在6月百度還是悄然發佈了代號為369、版本號為1.0的殺毒軟件，據介紹其產品中集成了卡巴斯基的查殺引擎，並有意無意的在其網首頁承諾「不騷擾用戶、不脅迫用戶、不偷窺用戶隱私」，這亦被看作是暗諷對手的表現。當然目前還未有市場報告指出百度殺毒在份額上是否有所建樹。

如果說第一次3B大戰是360對於百度的以小博大的挑戰的話，那第二次3B大戰則更像是百度360之間相互的拉鋸。而相比一戰中的「口水戰+公關戰」，二戰中「產品才是硬道理」的黃金法則將逐步體現。

360雷電搜索悄然上線，新3B大戰打響

http://www.iheima.com/archives/45722.html

就在百度收購91無線兩天後，7月18日下午，醞釀已久的360雷電搜索終於悄然上線。

百度花19億美元高價拿下的91無線，其核心就是91手機助手，目前已經在 iOS和Android平台上超過1億用戶，是一個巨大的內容分發平台，360手機助手定位完全相同。

百度此舉一是為了開拓自己的手機內容分發渠道，補足自己的短板，同時也意在防禦360手機助手。

但沒想到，百度19億剛花出去，周鴻禕的後手已至。360雷電搜索同樣盯準手機內容分發，但又與360手機助手不同，意在開闢新的分發模式。

雷電之後，百度還要怎麼防360?一場爭奪手機內容分發渠道的戰爭就此打響，這也是一場新3B大戰。

開闢360手機助手之外的新戰場

昨天，雷電手機搜索PC端的www.leidian.com和手機端的m.leidian.com同時上線，就是一個手機資源聚合網站，有軟件、遊戲、電子書、音樂等7大類資源，來源是互聯網上的各種資源站，比如360手機助手、豌豆莢等應用市場，起點、17K等小說網站，多米等音樂網站。

對於雷電搜索，360自稱是「中國最大最全安卓手機資源免費下載和交流網站」，定位「新一代搜索，為手機玩家打造。」

總體來看，雷電搜索與360手機助手有三大區別：

一、360手機助手也可以找到安卓資源，實現一鍵下載。但這裡只能看到應用排名、下載，但一個遊戲到底好不好玩，甚至攻略是什麼，無法知道。雷電搜索就是基於以前奇虎的論壇搜索，通過搜索的方式，讓玩家在找到遊戲的同時也能知道更多細節，可以針對普通用戶進行更多推廣，可以說，這是一個用戶粘性更強、推廣能力更強的應用分發下載渠道。

二、打通手機和PC端，實現一鍵下載。雷電搜索移動端和PC端同時上線，目的在於打通PC與手機。對於手機用戶來說，下載遊戲、應用，需要手機流量更大。360的雷電搜索可以讓用戶可以在PC端下載好各種應用，一鍵就可以轉到自己的手機上。省流量不說，而且在PC上的各種操作、瀏覽更方便，讓用戶可以更自在的到處瀏覽，一鍵轉到手機。

三、比起360手機助手，雷電搜索增加了電子書、音樂等資源，這對小白用戶有很大的吸引力。此前用戶如果想要下載電子書、音樂，要麼去各種書城、或者得先在網上找到資源，再下載到電腦裡，然後再導到手機裡。現在既有了一鍵下載，又可以一鍵安裝到手機，的確是方便了用戶。

推遲發佈三個星期的背後

6月19日，我第一次在業界披露360正在醞釀雷電搜索一事，寫了一文《破解360Wi-Fi玄機，周鴻禕真正要玩的是雷電搜索》(回覆可以查看)。

事實上，當時的雷電搜索已經在360內部準備就緒，已經決定於6月下旬正發對外發佈。當時，周鴻禕的宣傳語都想好了：「360開始雷電交加」。

但雷電搜索推遲了足足三個星期才上線。這期間發生了什麼?

雷電搜索這一項目最早在360內部立項，是在春節之後。由周鴻禕直接負責。周鴻禕對手機搜索這一項目極為重視，每週至少一次與趙君率隊的「雷電」項目開會，甚至在產品研發的細節之處都會提出自己的意見。360內部同時進行的研發項目至少有幾十個，但老周這何如此重視雷電搜索?往後看。

臨近五月，周鴻禕的移動情結更加發作，每次看見趙君，都會直接問他：「何時能發佈?」

但6月中旬準備就緒之後，360內部對於雷電搜索的人群定位發生了分歧。最早雷電搜索定位於手機發燒友，為資深玩家打造。後來，還是決定面向小白用戶，在定位上有了徹底的顛覆，從網站設計到內容全面進行調整，才改成了現在的「小清新」風格，甚至在醒目位置打出了明星柳岩，以此吸引更多普通消費者。

雷電搜索截圖，打出女神柳岩，增加對屌絲人群的吸引力。

據稱，前不久，周鴻禕率一些研發核心人員去了美國、英國、以色列，本來等他月底周遊列國回來再發佈雷電搜索，但7月16日，百度宣佈收購91無線一事，刺激了360以及周鴻禕。

360於是決定，雷電搜索7月18日正式上線。當時，周鴻禕正在斯坦福大學演講，演講中還不忘記處處針對百度。周鴻禕稱，沒有360，百度收購91的天價交易就不可能發生。

新3B大戰打響

百度收購價91無線一事，周鴻禕自稱是個「抬價的」：360也是91無線的早期投資者之一。「最初的時候，我就跟在91的兄弟們說，不要賣公司，至少是能不賣就不賣，到後來還真有人開始出價了，我還是跟他們說儘量不要賣，能獨立發展最好，除非有人給你開出一個不可以拒絕的價格。他們問我這個沒法拒絕的價格是多少?我說起碼得20億吧，」 周鴻禕說他覺得沒人可能會出這麼個價格買下91。「結果沒想到他們砍了砍價，到19億還真談成了。」

相比於百度花大價錢購買91無線，周鴻禕更顯「鬼」，在技術、產品方面，他是不會收購的，因為自己家開發的雷電搜索就是他的後手。插一句：眾所周知，360也在謀求收購，老周也要花錢補充自己，但他收的目的不在於技術、產品，而是另有打算。這個容後再寫。

如此熟悉91無線的老周，當然也清楚百度通過91助手對於360的防禦，所以，周鴻禕早就非常重視雷電項目，一路快馬加鞭督促項目組盡快完成。

百度和360的搜索大戰，從去年八月開始其實一直不斷。無論是李彥宏還是周鴻禕都很清楚，在PC端搜索，雙方只是互有小型戰役，真正的搜索戰爭其實是在手機上，在移動互聯領域。周鴻禕更清楚的是，想要真正挑戰百度搜索，還是要靠移動端，趁百度在移動領域佈局稍慢而搶到先機。

360手機助手、百度手機助手、360安全衛士、百度安全衛士，這兩家的手機端產品已經嚴重雷同化。魔高一尺，道高一丈，百度收購91助手，360準備好了雷電搜索。

百度和360這場手機端搜索戰爭已經打響，雖然不如去年3B大戰之激烈和直接硬碰硬，但這是一場更見佈局、更為智慧，同時也更加隱蔽的戰爭。

誰能獲勝，還真不好說。

補充一個細節，周鴻禕時時不忘充當騰訊的高級黑。在斯坦福演講中，老周稱，他現在為360在移動互聯網上還沒有一款類似微信量級的產品「經常憂慮」，如果所有都用微信做一切的話，它到時候再給你來個二選一，就不好辦了。

這個周鴻禕果然就是個「攪局者」，一邊挑戰百度，一邊針對騰訊。昨天嬛嬛姐談到BAT三家的船票一事，有人認為，360其實已經拿到了移動互聯網船票，至少是二等艙，在艙位上似乎比百度還要靠前一點兒。你們說是不是?

李瀛寰，微信號：yinghuanlee。14年IT記者，至今仍在報導一線。站在科技、財經、歷史、人文的交叉點，分享獨特視角下對科技產業的獨家解讀。來，讓我們一起激盪智慧，享受思維的樂趣!

國產手機廠商的憂慮 ：「洗牌」悄然來臨

http://www.iheima.com/archives/46457.html

【導讀】近期，國產手機行業「洗牌期」將至的信號日益強烈，業內普遍認為今年下半年至明年第三季度期間將是國產手機重要的「洗牌期」，大批企業將在此期間出局。作者鄒正康通過黑馬網向我們解讀他的看法，希望給手機廠商一些啟發。

 

近期，國產手機行業「洗牌期」將至的信號日益強烈，業內普遍認為今年下半年至明年第三季度期間將是國產手機重要的「洗牌期」，大批企業將在此期間出局。

事實上，自去年年底就有行業「洗牌」的預警，深圳大量中小手機企業因庫存高、資金鏈斷裂而湧現倒閉潮。而今年，國內市場已經進入群雄並起的激烈競爭時期。未來有可能出現大者恆大、小者越小的行業馬太效應。2013年下半年將成為各大廠商發展的關鍵時期。面對行業的洗牌，是重生還是被打到?鄒正康也不是行業人士，只能根據行業現狀作出大膽猜測及評論。

憂慮一：打造旗艦機和機海戰術，如何選擇?

在國內，除了小米和魅族半年才開一次發佈會，從而打造更加持久的旗艦機型，國內的其他手機廠商基本上都是運營繼海戰術，基本上每個月都會發佈會，甚至一個月會有幾款類似的手機誕生，無論怎樣，至少到目前為止手機廠商們都賺瘋了，面對新一輪的洗牌，他們該如何應對呢?

如果成天想著如何選擇，還不如把手機做好，一家以產品為核心的企業，只要手機質量好，基本上都賣的不差，好產品才是爭取市場份額、擴大品牌的關鍵所在。而現今，廠商們基本上都是用互聯網的思維來做產品，簡答的說就是以市場需求導向研發產品，以用戶的需求為決策點，不斷研發滿足用戶超預期需求的產品。

憂慮二、手機體驗店必死之疑，必須抓上線上電商的尾巴

在深圳的大街小巷，隨處可聽到手機體驗店的叫賣聲，在2012年，國內自主小品牌瘋狂開店，僅僅一個小品牌在全國就有幾百家體驗店，而且中國的小品牌又是何其多，所以隨處可見的體驗店並不奇怪。但是在前段時間在搜狐新聞客戶端上一直有一個傳說，既是手機體驗店比死，對於現在說來，或許不可信，但傳說的由來也不是空血來潮，所以手機廠商們，務必來抓住線上電商的尾巴。

據工信部最新公佈的數據顯示，2013年一季度，全國電子商務交易額達到2.4萬億元，環比增長8%，同比增長45%。不得不承認，近兩年，電子商務的發展速度已經超出人們的想像，在移動互聯網時代，「020」電商模式也成為年度熱詞。各大手機廠商除了擴寬運營商渠道之外，也在加緊腳步自建商城，發展線上渠道。

憂慮三：國內市場競爭激烈，是否走出國外?

在國內，高端市場已經完全被國際大品牌佔領，如三星，蘋果等，雖然他們的營收在漸漸縮水，但讓國產手機成為主流在近幾年幾乎是不可能的事，中低端市場被中國整個自主品牌佔領，從目前來看，手機廠商的壓力是空前的，國內市場競爭激烈的事實已經擺在眼前，而海外一些新興市場幾乎處於未開發狀態。亞太、非洲、南美等地區智能機普及率還很低，發展前景廣闊，同時國內品牌的定位也很符合這些地區的市場需求，所以想在競爭中生存發展，國內廠商必須「走出去」。

隨著移動互聯網的發展，智能手機在未來相當長的一段時間內依然是各大廠商必爭的「肥肉」。在洗牌降至的關鍵時刻，如何找準自己的定位、如何提升自身品牌價值及利潤成為廠商們迫切解決的大事。

 

做空交易+民營銀行+市政債券——中國金融改革悄然進行

http://wallstreetcn.com/node/57116

Zerohedge：摩根大通正悄然囤積黃金

來源: http://wallstreetcn.com/node/69079

隨著金價史無前例地下跌，摩根大通開始在自家金庫悄然囤積黃金。 據zerohedge，紐約COMEX交易所公布的數據顯示，截至昨天，摩根大通庫存的不可交割的黃金（Eligible Gold）已經達到120萬盎司。而早在兩個月前這一數字只有18.1萬盎司。 與此同時，可交割黃金（Registered Gold）的數量卻一直在下降，截至昨天僅剩8.7萬盎司。但總體黃金庫存仍呈明顯的上升趨勢。 如今，金價跌至多年新低，摩根大通在此時開始囤積黃金，他們是想在黃金遭到血洗時承擔最後購買人的角色，還是希望趁低價補充消耗殆盡的黃金庫存呢？到底發生了什麽呢？

悄然收縮的CDS市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/74934

信用違約掉期(Credit Default Swap)，這個5年前幾乎摧毀全球經濟的衍生品，在過去8年時間里一直為華爾街機構創造著無比豐厚的利潤。可如今，CDS市場正悄然收縮。 出於對治理金融危機和限制金融機構道德風險的需要，監管機構出臺了一系列嚴格措施，這些措施使得交易CDS和其它衍生品的成本越來越高昂，一些投資銀行甚至退出了CDS業務。此外由於美聯儲長期將基準利率保持在低位，鮮有借款人出現違約的局面，這導致從2007年到2013年，覆蓋美國企業的信用違約掉期規模減少了將近一半，降至13.2萬億美元。據彭博商業周刊報道，在以往的市場中，一家做市商可能會提供50億美元的CDS用來提供流動性，而現在，做市商頂多也就囤了5億美元的貨。 一些通過交易CDS出名的對沖基金，比如藍山資本(BlueMoutain Capital)，如今已經很難通過投資CDS市場來獲利。賣方和買方的交易員也在放棄CDS這一領域，一名對沖基金交易員表示：“目前CDS市場確實顯得死氣沈沈，讓人很難充滿激情。” 摩根大通的銀行家們於上世紀90年代發明了CDS這種金融衍生工具，從此投資者們多了一種保護自身的渠道。起處確實只是一種簡單的對沖工具，但CDS和保險不同，你可以為你的房子上保險，可以為你的車上保險，但通過CDS，你卻可以投保別人家的車和房子，以此類推，可能有好幾百人都覺得你家的車明年會著火，所以紛紛買了CDS，等著你家車著火時收到賠償。所以後來你會看到，自營盤的交易員們紛紛通過買賣CDS來投機企業債和次級按揭貸款等資產，再後來，銀行們覺得還不過癮，甚至推出了可以用來交易的CDS指數，然後將這些指數分成更多細條並投機交易這些細條。不管是否真的有違約，投資者們只可能因CDS的價值漲跌而贏錢或虧損。 CDS甚至在2008年幾乎拖垮了AIG集團，以現在的眼光來看，AIG似乎too young too naive，出售了大量的CDS合約給投資者，這相當於擔保美國次貸市場不會出現任何違約，然後AIG居然將收到的大量保費發放了獎金給高管們，然後...就沒有然後了，後果你懂的。 同樣被CDS戲弄的還有倫敦鯨，堂堂JPM的資深交易員Bruno Iksil，居然虧掉了老東家62億美元，你說他不懂數學不懂編程？我說是他不懂CDS，too complex to understand。 那些交易CDS的大戶們也在盡量分散投資，Saba Capital Management在2011年利用歐債危機成功在CDS市場超越其它競爭者，之後加入了"捕鯨"的隊伍，從2011年起，他又增加了對商業抵押貸款債券和封閉式基金的敞口。 藍山資本的創世人之一Andrew Feldstein，也是當年在摩根大通協助創造CDS產品的專家之一，也參與過捕鯨(逼倉Bruno Iksil)，他表示像捕捉倫敦鯨那樣的賺錢機會已經越來越稀有了，藍山資本新雇傭了許多股票交易員，配置了更多股票類資產，投資信用資產的比例從80%降至60%。藍山資本甚至接到了一些清倉任務，一些銀行希望賣出持有的CDS投資組合，這里面大部分的CDS在2017年到期，藍山資本需要為銀行尋找買家。 CDS的消失對於對沖基金產生的影響很小。前摩根大通風險經理David Kelly表示：“沒人會為此感到惋惜，它們只不過少了一個玩具罷了，誰會在乎呢？”    

四年後，終於悄然退出——解密高盛核交易

來源: http://wallstreetcn.com/node/76169

2009年，高盛和德銀進入高度政治敏感但利潤豐厚的鈾交易市場。四年來，兩家銀行一共囤積了5000噸鈾礦石，這些燃料足以讓20家標準的核電站運營一整年，或者制造200顆原子彈。而如今，他們都決定退出這一市場。 天然鈾礦呈深黃色，因此也被稱為黃色蛋糕。在過去四年中，高盛和德意誌銀行囤積的黃色蛋糕數量比伊朗還多，足夠中國的核電站使用一年。 高盛的鈾礦業務最早可以追溯到35年前，那時還處於種族隔離的南非開始向伊朗出售這種核燃料。如今，隨著監管部門加強對華爾街在實物商品交易中角色的審查，以及福島核危機後對核燃料需求的驟降，高盛和德銀都出售了鈾交易部門。但同時，其他銀行已經在排隊接替他們的位置。 華爾街核燃料的交易史充分說明，在過去十年自然資源熱潮里，這些大銀行在大宗商品交易中介入極深。 高盛的核燃料交易部門，即NUFCOR國際有限公司，與南非一家最大的礦商達成協議，控制了其大部分鈾礦產品的交易。 雖然知情人士都表示，高盛只是將鈾出售給核電廠和其他交易者。但有人質疑，華爾街銀行是否應該介入這種政治敏感的商品。 盡管全球的鈾交易受到政府、研究機構和國際原子能機構的監控，但這些組織並不能追蹤每一單交易。 密歇根大學教授Gabrielle Hecht在NUFCOR約翰內斯堡的總部進行長期研究之後，首次揭露了伊朗從該公司獲得核燃料的細節。 據路透，Heche表示：“黃色蛋糕的購買和出售並沒有嚴格的國際監管。數十年來，核能行業來一直想讓它和其他大宗商品一樣進行交易，但它應該受到更加嚴格的監管。” 根據英國監管部門資料和核燃料行業數據，高盛和德銀一共囤積了超過5000噸低品位鈾礦石，價值4億美元。這些燃料足以讓20家標準的核電站運營一整年，或者制造200顆原子彈。 華爾街湧入鈾市場 高盛和德銀在2009年時進入鈾礦市場，那時正值鈾供應減少導致價格飆升。路透援引業內消息稱，兩家銀行一共控制了全球三分之一的現貨鈾市場。 然而他們並不是首先介入鈾交易的金融機構。早在2005年左右，許多對沖基金就開始買賣這種黃色蛋糕，他們相信全球將進入“核繁榮時期”。他們預期，隨著全球開始控制溫室氣體排放，各國對核動力的需求將會大增。 2007年，黃色蛋糕的價格從五年前的20美元/磅飆升至140美元/磅。2010年時，價格也從40美元升至65美元。 當時，許多機構都指責金融機構推升了燃料價格。為核工業提供咨詢服務的Ux資訊公司高級副總裁Jonathan Hinze就表示：“漲價的根本原因在於供應增長跟不上需求增長。但很明顯，他們（指金融機構）在火上澆油。” 如今，美聯儲正受到來自政府方面越來越大的壓力，政府要求加快限制華爾街的大宗商品交易。前不久通過的沃克爾規則也禁止銀行進行包括大宗商品在內的自營交易。摩根大通和摩根士丹利在過去半年內先後宣布出售將部分或所有實物大宗商品交易部門。德意誌銀行去年12月表示將退出大宗商品交易。 只有高盛堅持保留其大宗商品交易部門，但卻表示將退出鈾交易，不過目前尚不清楚具體退出原因。 高盛的鈾業務及伊朗的鈾進口 高盛從事鈾交易要從和AngloGold Ashanti的合作開始說起。後者是南非最大的礦商之一，幾乎壟斷了全國的鈾礦生產。2009年時，高盛收購了其鈾礦交易部門NUFCOR國際有限公司，該交易是收購Constellation能源公司的一部分。 NUFCOR的歷史可以追溯到1968年，當時多家南非私人金礦公司共同成立了南非核燃料公司，即NUFCOR。由於鈾礦是金礦開采的副產品，該公司成立的目的是替各金礦公司管理全國的鈾礦生意。 1975年時，NUFOR與伊朗簽署了2400噸鈾礦石供應協議。在接下去的幾年，NUFCOR向伊朗出口了775噸鈾礦石，然後1979年伊斯蘭革命中斷了這一協議。 1984年，雙方簽署了第二份供應1485噸鈾礦石的協議，但該協議很快在1986年被南非政府終止。 9年之後，南非政府希望將事情解決，於是就將協議中剩余的鈾礦石出售給紐約的商品交易公司和德國電力公司，然後將錢還給了德黑蘭。 1990年代，伊朗向國際原子能機構公開了這筆交易。 世界核能協會表示，從南非進口的鈾礦石“是伊朗濃縮鈾工廠主要，也可能是唯一的燃料來源。”前聯合國核調查員Olli Heinonen則表示，伊朗可能從其他未知的來源獲得更多的鈾。伊朗可能還在地下埋了一部分鈾礦石。 根據11月達成的協議，國際原子能機構正在調查伊朗是否有核武器。伊朗則表示其核能將用於發電。 NUFCOR在1998年時被AngloGold Ashanti公司和FirstRand銀行全資擁有。10年後又出售給Constellation能源公司。1年後被高盛買下。 2010至2012年，AngloGold Ashanti公司每年為高盛的NUFCOR提供600噸鈾礦石。 根據英國監管機構數據，截至2012年底，NUFCOR擁有的低品味鈾礦石總價值超過2.32億美元。根據當時的價格，可知高盛手上的鈾共有2500噸。 德意誌銀行 德意誌銀行的鈾業務是由前雷曼兄弟交易員Roy Adams建立。Adams在雷曼時就負責鈾交易業務。他2011年德意誌銀行後，該行繼續在倫敦和紐約進行該業務。 去年12月，在宣布退出大宗商品業務後，德銀開始與潛在的買家討論鈾交易業務的出售事宜。目前德銀庫存的低品味鈾礦共有2600噸，價值2億美元。

即刻盤古合體，中國搜索悄然上線

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0301/59119.html

i黑馬早上在微博看到一則消息，中國搜索（http://chinaso.com/）今日（3月1日）悄然上線。這麽霸氣的域名，一看就是有備而來。據說，中國搜索就是著名的即刻搜索和盤古搜索的合體。目前，百度“即刻搜索”和“盤古搜索”，域名都已跳轉至chinaso.com。i黑馬體驗了一下中國搜索，幹凈清爽，比舊版的即刻和盤古好用。另外，據傳，中國搜索由人民日報副總編輯馬莉擔任董事長，新華社副社長周錫生擔任CEO。最近，BAT中的兩大頭阿里和騰訊打得火熱，為首的百度卻有些局外人的意思。現在國家隊中國搜索低調上線，不知道百度有何感想呢？中國搜索首頁截圖中國搜索產品i黑馬去年2月收到過一篇五湖釣翁的投稿，《即刻――誰都無法完成的使命》，再次分享給大家。【導讀】李開複批評鄧亞萍，其實，就算給李二百億，從零開始，幾年之內，也未必比鄧做得好多少。想用“區區”20億人民幣就想讓一個從零開始的搜索引擎異軍突起，對任何人都是很難完成。這不是能力問題，鄧亞萍接下的任務，是任何人都無法完成的使命。幾天前，李開複被新浪微博禁言三天，上了一些美國技術媒體的新聞。據說被禁是因為評了鄧亞萍花費了20億人民幣而沒有做出成績等等。公道地說，這些評論未必正確，因為在現有的市場格局下，想用“區區”20億人民幣就想讓一個從零開始的搜索引擎異軍突起，對任何人都是很難完成，甚至無法完成的使命。即使讓李顏宏和谷歌的兩位創始人組成一個新的團隊，從零開始打造一款新的搜索引擎，想要在幾年時間內撼動今日搜索市場的格局，也是無法克服的挑戰。 鄧亞萍即非專業人士，更不是搜索專家，挑戰的難度就更大了。 所以，即使“即刻”搜索沒有達成目標，也是非戰之罪。在現有市場格局大致底定的情況下，新的搜索引擎要想突圍而出， 至少要過四大難關，即：技術關，模式關，用戶習慣關，及推廣渠道關。 可以說，這四關，關關都是一夫當關，萬夫莫開。下面我們就一一解釋這四道難關。先說技術關，比爾蓋茲大概在六七年前說過一句話，大意是犯的一個錯誤是沒有意識到搜索是個這麽大的市場。現在，這個市場大巨大已經不言自明。做為國際領頭羊的谷歌和中國市場的霸主百度，仍投入大量資源不斷完善搜索技術，力爭把技術做到極致，確保已經到手的領先地位。這種情況下，追趕者要想在技術上超越，幾乎是不可能的，最好的情況也就是技術上不分伯仲。那麽，即刻搜索投入的資源，能追趕上領先者嗎?想想看，2004年的時候，谷歌總部就有近千人了，據報道，谷歌現在有超過100萬臺服務器，筆者查詢了谷歌的日均訪問IP數量和網頁瀏覽量，兩項指標都差不多是百度的三到四倍。按此推算，百度的服務器也應在20萬臺以上。報道中，即刻搜索買了幾百臺服務器，這點東西，給谷歌和百度塞牙縫都不夠，何談追趕?!當然，現在即刻的流量不大，用不了這麽多服務器，但幾百臺服務器，對一個搜索引擎來說，實在是太少了，能對多少網頁進行有效分析和處理呢?再說用戶習慣，用戶一旦使用一個東西成為習慣，除非一個新的東西明顯優於已有的，否則很難改變用戶的習慣。就算強大如微軟者，縱然砸了大把銀子，在不斷改變搜索技術(筆者根據自己的經驗，認為谷歌仍然要優於微軟的“bing”)，但其搜索份額仍遠遠落後於谷歌。 除非微軟的搜索引擎明顯優於谷歌，否則用戶根本不可能棄自己習慣的而選擇一個自己陌生的。 想當年，谷歌搜索的結果明顯優於yahoo的搜索，筆者要花了幾個月才從習慣的yahoo轉到谷歌(剛開始，一搜索，就習慣性地打開Yahoo的網頁)。Yahoo的CEO(一個傳統媒體的“老人”)坐看自己的搜索市場流失而無所作為，真是令人扼腕。問題是，今日谷歌和百度會給競爭對手這樣的機會嗎? 你可以把互聯網當成新媒體，但你絕不能用傳統媒體的思維看待互聯網。從應用角度來說，互聯網創業企業基本是軟件的應用，但你絕不能從傳統軟件的眼光看待互聯網，這方面教訓最深刻的當屬微軟，可惜到現在微軟也沒完全醒悟過來。如果在已有的模式(網頁搜索)下，技術上難以追趕，更難以超越，用戶習慣也難以改變，那麽如果改變模式，因該是一種迂回和有效的戰略。比如，“臉書”利用社交領域的壟斷地位，開始做“社交圖譜”的搜索，便是一個很好的戰略。微軟提出“知識圖譜”，也是想另辟戰場。與其與強大的敵人正面交鋒，不如迂回攻擊。但“臉書”占有社交網絡的制高點，“即刻”搜索卻無任何模式上的依托，換句話說，此路對“即刻”也走通，聽說“即刻”和360合作，要做藥物搜索，也就是想從垂直搜索做起，這是個不錯的註意，但即使這件事成真，也需要時間，何況百度會做看對手威脅自己而無動於衷? 在中國的互聯網行業，再好的主意，再好的戰略，一旦公開，騰訊和百度這樣的巨頭，從各個方面都有壓倒的優勢。巨頭一旦意識到對他們的核心業務構成潛在的威脅(立刻的威脅根本還談不上)，他們就會立刻瘋狂地撲過來，會盡全力把對手掐死在搖籃中。巨頭的掌門人物都是草根創業者，其機敏和危機感遠非yahoo雇的職業經理人可比。 要想在這方面挑戰，要麽你有“臉書”那樣的優勢，要麽就必須是不斷地“偷襲”，集小勝為大勝，但這絕對不是短時間內可以辦到的，最近在美國上市的YY走的就是這條路，否則，騰訊早把YY滅了，但就算現在，YY也沒有直接和QQ叫板。再說渠道，一個好的產品，一個好的模式，還要有合適的渠道去推廣，靠在傳統媒體上砸銀子，在互連網上並不是最有效的。初創公司也沒有足夠的資源這樣做推廣。當年，筆者棄yahoo而用谷歌，是朋友推薦的，那時谷歌還剛剛嶄露頭角，很多人還不知道。但這種口碑宣傳，是一個慢火過程，除非對手睡著了，否則初創公司根本沒有足夠的時間崛起。想想看， 360是靠瀏覽器一下子占有近10%的份額的，就算騰訊，利用QQ聊天工具的壟斷性地位，其搜索市場的份額，仍小的可憐，這方面，“即刻”搜索也不具備360或騰訊的渠道優勢，怎麽可能有半點勝算?看看中國搜索市場的玩家，除了先入為王的百度，都有自己據統治地位的渠道。綜述以上四個方面，“即刻”都是從零開始。想在幾年內，突破競爭對手重重包圍，占有一席之地，難度不是任何人能勝任的。要想顛覆現在搜索市場的格局，必須有顛覆式的模式，顛覆用戶的使用習慣。僅靠現有搜索技術的開發改進，幾乎等於死路一條。鄧亞萍憑借她的意誌力，勤奮和聰明在她的領域取得別人難以企及的成就，但她不具備搜索專業背景，必須依賴一個專業團隊，但她主要依靠的人，竟然有自己的公司，且與其是合作方式，這對她的任何努力會再打折扣，其結果可想而知。李開複批評鄧亞萍，其實，就算給李二百億，從零開始(不依托像谷歌這樣的公司，或象360那樣擁有渠道)，幾年之內，也未必比鄧做得好多少。這不是能力問題，鄧亞萍接下的任務，是任何人都無法完成的使命。本文由作者@五湖釣翁 授權i黑馬網發布 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：i黑馬 | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微

高盛悄然順應新趨勢 擴張歐洲私人銀行業務

來源: http://wallstreetcn.com/node/98121

高盛悄然進軍歐洲私人銀行領域，將向富有的歐洲客戶提供貸款。 英國《金融時報》報道稱，這家美國老牌投行本月悄然啟動一支歐洲貸款部門，計劃為歐洲客戶提供私人財富管理服務。這意味著，高盛將與其他歐洲私人銀行展開直接且激烈的競爭。 實際上，並非高盛一家垂涎歐洲私人銀行領域。瞄準超級富豪貸款市場已經成為當前不斷增長的新趨勢，瑞銀和瑞士信貸都在探索該領域。私人銀行業務被視為低風險領域，並提供了穩定的收益流，還能幫助留住客戶。 受制於愈加嚴格的監管規則和不斷變化的市場環境，包括摩根士丹利之類的部分國際大型投行都在限制交易業務，而擴張財富管理、零售和貸款業務。 高盛目前已經在為美國富有的客戶提供私人財富管理服務。不過，該行在歐洲對客戶僅提供有限的證券類保證金貸款，目標客戶主要為來自歐洲、中東和非洲地區的富豪級客戶，總人數約為1700名。 未來三年，高盛將啟動總額為50億美元的歐洲貸款業務，包括用於各種目的的大部分抵押貸款，比如流動性工具、多元化投資組合、稅款或遊艇等奢侈品。 高盛歐洲區私人財富管理部門負責人Christopher French表示： 富有的客戶希望獲得資金杠桿。他們是高質量貸款人，貸款價值比(loan-to-value ratios)非常低。 貸款價值比是指抵押貸款與資產估值比例。與其他貸款風險評估比率類似，貸款價值比並不能成為銀行在評估抵押貸款時的唯一全面的標準。 但Christopher French補充道，當前的歐洲私人銀行業務僅限於存量客戶，並非針對新客戶。過去一年，高盛為歐洲富豪客戶管理的資產總額已經上漲15%，截止今年3月底，該領域資產規模已高達300億美元。