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自力研發模組式外框 國美、大陸工程搶著用 兩位園藝門外漢變身台灣綠牆王

2010-11-01 TWM



台灣綠牆在成立短短一年內，就拿下國美、元利、華固、大陸工程等大型建設公司的工地綠圍籬訂單；包括台北市捷運大安站、信義聯勤的施工綠圍籬，背後施作者都是台灣綠牆，它究竟有何獨到之處？兩位園藝門外漢又如何靠創意闖出一片天？

撰文．梁任瑋

由國泰金控前副董事長蔡鎮宇與全聯社董事長林敏雄買下的信義聯勤土地外圍，最近出現好幾隻蝴蝶。高樓林立的台北市建國南路上，怎會有蝴蝶的蹤跡？原來，這些蝴蝶都是工地綠圍籬上的大型「道具」，在車水馬龍的路上，格外引人注目。

隨著台北國際花卉博覽會即將在十一月六日展開，台北市建築工地外牆也掀起一波綠圍籬運動。

台灣目前經營綠圍籬生意的廠商至少有二十家，但其中有一家公司，卻在成立短短一年內，就拿下國美、元利、華固、大陸工程與台北大直宜華酒店的工地綠圍籬訂單，這家公司就是台灣綠牆。

要抵達台灣綠牆位於桃園大園鄉下的農場，得先經由縣道，再轉進彎彎曲曲的產業道路，最後才能在一大片田中央看到大門。入口廣場一盤三十六株的盆栽，靜靜地晒著太陽，等著被運送到工地安裝。

遠遠一位穿短褲、叼著菸、騎著單車的男子迎面而來，他是台灣綠牆總經理馬克旦；旁邊一位忙著從卡車上卸下盆栽的歐吉桑，兩隻手臂還貼著痠痛藥膏的，是台灣綠牆董事長鄧效仁。

傳統花農轉攻植生牆市場

桃園縣大園鄉溪海村，一直是北台灣花卉市場的主力供應地之一，台灣綠牆前身是開春花卉農場，二十年前，如同村內其他農場，本業也是種花，「當時我們最大的客戶是特力屋，賣場裡一千多種景觀花草，幾乎都是我們供應的。」馬克旦說。

二十年前，馬克旦原本是職業軍人，對園藝一竅不通，三十歲那年，從陸軍少校退伍後，幫忙哥哥馬克昂在大園經營花卉農場，邊做邊學的過程中，偶然接到立體綠化的案子，讓他踏入研發植生牆的世界。

「那時向別人介紹『植生牆』，根本沒人聽得懂，最後乾脆舉例淡江大學校門口那片大型景觀牆解釋，因為那是我們第一代的作品。」馬克旦說。

植生牆是把植物從平面變立體化，馬克旦發現，給水一定要「均溼」，因此他捨棄了需要精密控制的滴灌系統，在底部增加一盤成本要二百五十元的吸水材料。

因為水量是用開關定時控制，搭配特殊給水管，每株盆栽都可充分喝到水，而且底部加裝了集水槽，即使在室內使用，澆水後都不會造成髒亂，維護保養也變得簡單。

雖然這套技術，馬克旦在二○○八年就已經研發出來，但因模組式的外框成本較高，單價高達兩萬多元，市場接受度不高；直到○九年，台北市政府推動「建築物施工圍籬綠美化計畫」，成了馬克旦植生牆生意重要的轉捩點。

因全球暖化議題發燒，植生牆的概念從法國吹到台灣，台北市政府為了推動「台北好好看」，要求所有施工中的工地圍籬綠美化，否則無法領到建照，讓綠圍籬霎時炙手可熱。

原本在上市科技公司信錦當副總經理的鄧效仁，此時剛好退休，因為與馬克旦的哥哥是同學，看好這塊新興商機，於是轉行當起農人，與馬克旦等合夥人將花卉農場轉型為台灣綠牆，目前鄧也是台灣綠牆的最大股東。

圍籬綠美化引爆大商機

台灣綠牆協理楊宸欣說，如果沒有國美建設率先大膽在台北市健康路的「新美館」建案使用他們的產品，並得到市政府評選的綠化優等獎，也不會讓元利建設發現台灣綠牆這家公司。

元利建設董事長蔡建生表示，當時看到台灣綠牆的產品概念跳脫傳統，很好維護管理，施工期又短，乾脆把元利旗下四個正在施工中的工地綠圍籬，全都包給台灣綠牆承攬，包括信義聯勤、大直全聯企業總部大樓、板橋水世紀及中和和平世紀案，目前元利建設則是台灣綠牆單一最大客戶。

口碑加持下，儘管台灣綠牆收費較同業高出五成，但靠著建設公司之間相互介紹，公司成立不到一年就已提早獲利，目前台灣綠牆的訂單，要排到今年十二月初才能完工，不僅董事長忙到手拉傷，連業務員周末都要到農場加班趕工。

鄧效仁說，以前賣盆栽是一株株地算，但現在動輒出貨就是上萬株，他以目前正在趕工的大直宜華酒店的綠圍籬為例，一次就用了兩萬多株，不但銷售量比以前快，單價也大幅提高三倍。

鄧效仁指著角落一堆被淘汰的第一代「單體式盆栽容器」(一個杯子放一個盆栽)說，這些第一代植生牆產品，他們早已停止生產了，其他園藝公司承包台北花博綠牆卻還是在使用。他很擔憂未來花博結束後，這些單體式植生牆，可能將會淪為植物孤兒。

兩位原本對園藝一竅不通的門外漢，搭上熱門的綠牆商機列車，靠的除了是對專業的堅持，還有十幾年來不斷追求完美的研發態度，奠定了厚實的基本功，因此只要機會一來，馬上就可以跳上車。

台灣綠牆用真本事證明，即使沒有豐沛的政商人脈，依舊可以打開市場知名度，也讓他們在競爭激烈的綠圍籬市場中快速崛起。

台灣綠牆

成立時間：2009年

董事長：鄧效仁（右二）

資本額：1500萬元

主要業務：植生牆、立體綠化、施工圍籬主要客戶：國美建設、元利建設、華固建設、大陸工程、宜華酒店、彰化基督教醫院
 


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深耕海洋工程 熔盛重工靠“高附加值”突围

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101117/2061312.shtml

　　每经记者 蔡木子 发自深圳
中国造船企业数以万计，但能进军海洋工程领域的船企为数不多。
早在2008年，熔盛重工携中海油3000米深水铺管起重船项目，正式挺进海洋工程领域。分析人士指出，传统造船业毛利率有限，海洋工程却有着较高的附加值，随经济波动的可能性也较小。提早布局海洋工程的船企，无疑是有了“第二把刷子”，后市将有较强的成长能力。
熔盛挺进海洋工程领域
2008年9月，熔盛重工为中海油建造的3000米深水铺管起重船“海洋石油201”正式开工，这标志着熔盛重工全面挺进海洋工程领域。
海洋工程装备是指用于海洋资源勘探、开采、加工、储运、管理及后勤服务等方面的大型工程装备和辅助性装备。
据记者了解，“海洋石油201”是我国自主设计和建造的第一艘具有自航能力、满足DP-3动力定位要求的深水铺管起重船。此前，深海石油作业的核心技术一直由欧美少数国家所掌握，我国海洋石油开发长期以来受技术水平和装备能力所限，只能在300米左右的近海进行。
今年5月28日，“海洋石油201”出坞，熔盛重工在海洋工程领域的制造研发能力得到认可。随后，公司的海工板块全面启动，最终形成4个大项，包括世界最先进的第6代钻井平台、如海上炼油厂的浮式生产储存卸货装置、海洋工程船及液化天然气运输船。
事实上，早在熔盛重工建厂之初，海工板块就被列入与造船、动力工程和工程机械并列的4大业务板块之一。据了解，熔盛重工于今年得到的国家开发银行等银行 的百亿元授信，将主要用于海洋工程制造基地的建设。该项目建成后将具备年产6艘15万吨级浮式生产储存卸货装置等海工产品的生产能力，计划2011年5月 投产。
高附加值的“蓝海”
记者了解到，不只是熔盛重工，但凡有实力的船企都在积极争夺海洋工程大蛋糕。
2009年，国家出台 了相关规定表示将支持海洋工程，在《船舶工业调整与振兴规划》中，国家对海洋工程的发展提出一系列的支持；在国家“十二五”规划中，海洋工程被列入11个 新兴产业之中。此前，韩国经济部也曾表示，韩国船企下一阶段将突破口放在海工装备等附加值更高的船型上。业内人士称，比起造船，海洋工程具有毛利率高、收 益稳定的特点。根据韩国的经验，海洋工程目前的毛利率大概为30％，随着向深海进一步进军，未来获利或更为丰厚。
国家能源局近期公布的数据显 示，2009年，中国生产原油1.89亿吨，净进口原油高达1.99亿吨，超过50%警戒线，达到51.29%。中国亟待发展海上石油勘探开发技术、推进 深海油气开发。因此，中国对海洋工程设备的需求也必定会增加，海工领域正日益成为船企争夺的蓝海。
公开资料显示，2002年～2007年世界 海洋油气开发年均投资总量在1000亿美元以上，最高年份达1250亿美元。随着大陆架油气资源的日益枯竭、深海技术的发展和能源的需求，向深海进军是大 势所趋。预计今后5～10年内，海洋油气开发年均投资总量将保持在500亿美元以上，与世界船舶市场规模大致相当。
中投顾问最新发布的 《2010～2015年中国船舶制造业投资分析及前景预测报告》显示，熔盛重工作为造船业中的后起之秀，发展迅速，目前已成为我国最大的民营造船企业。 2005年～2010年，公司主营业务主要集中在油轮和散货船，2010年后，战略重心将逐步调整到油轮和海洋工程上。
业内人士指出，虽然国内不少海工项目纷纷启动，但实际上真正具备海工项目总承包资质的企业并不多。这说明海上项目对中国造船行业而言，就是零起点，也说明了谁占领这个制高点谁就占领了市场制高点。

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[抄襲仿作]巧妙的醜化工程

(筆者按:以下的文章有抄襲經濟日報投資理財今日三十六計的楊青峰先生的成分，敬請留意。)

財務報表的編制，應該來自一些很嚴謹的基準和指示。但實際上，指引也有模糊的時候或可被塑造的空間，人們往往更喜歡模模糊糊的灰色地帶。也許，那裏才有可以發展的空間。

近日，根據審計處的報告顯示，有1間學校動用1,000 萬元非政府資金購置了三項物業， 並均以信託安排方式持有。有一些學校被懷疑利用招標，又有2間學校接受了營辦商的捐款， 但沒有記錄是否有必須接受捐款的理據。立法會政府帳目委員會的聆訊仍在進行中，目前不宜妄下結論。但從傳媒得知，直資學校的帳目混亂問題的其中一個原因，可能是由於教育局的指引有不清晰的地方。

這裏無意討論教育局和直資學校的誰是誰非，加上直資學校的利用剩餘資金的政策及招標程序也不太跟從原有的指列，想多說兩句也難。但這次的懷疑「指引模糊」事件，卻令人聯想到會 計和財務報告準則裏，也有一些模糊的灰色地帶，讓董事們有機會巧妙地運用，把一些他們希望放送的材料寫在年報上，粉飾其財務狀況。倘若小股東或投資者不小 心着眼於年報內容，而忽視原由，便不能理解企業的真實財政狀況了。

漢基控股(412，前稱前東峻(集團)、大雄科技)近年虧損纍纍，由1999年起，已經連續11年虧損，自2000年起，股價已經持續下跌，根據小弟此前的計算，公司每年複合下跌59.72%。這系股繼大凌(211)之後，已為人所不齒，但是由於大股東可能在意對別人對股票形象貼上負面的標籤，故此我們無意判斷誰是誰非。但若果大家翻開漢基控股(412)2010年的年報，也許覺得企業是一團混帳，更在報表中輕輕帶過其負收入擴大，反而用多處篇幅來解釋其業務發展良好，虧損因而縮小，可見公司的管理層對公司的經營根本沒有承認到自己的過失。

　　然而，漢基所列出的營業額，似乎是有心的安排。按現時的會計和財務報告準則來說，公司是需要按準則的基準來列出「收入」的金額。相反「營業額」一詞是沒有被確實解釋的。若果企業是以出售工業或零售產品為主的話，營業額和收入應該相距不大。

部分營業額來自證券買賣

　　但漢基有部分的收入來源，是來自證券買賣，因此其「營業額」和「收入」是會有明顯差別。假設你用100元買下一股威利國際(273，前怡南實業、首創、華匯控股、中聯控股、互聯控股)，經過多次合股後，最後以1元沽出，若不計手續費，以會計和財務報告準則而言，只有虧損差別的99元可以視為「收入」來入帳，而不是總沽貨金額的1元。

 香港會計師公會對這類財務資產出售時的指引，也是以此來作基準。亦即是說，入帳必需是以買賣時的相差部分（即99元），而不可以用總出售金額（即1元） 來作收入入帳。然而，會計師公會也沒有即時鎖上後門，它容許企業可以個別情形來考慮是否有需要提供營業額數據，以作輔助閱讀者之用。

　　從漢基的綜合收益表中，就可以看到企業利用這個正常的方法，來醜化財務報表。在09/10年度的財務報表中，所述營業額約為負0.73億元，但如果不以這方法入帳的話，真正的收入應該有0.13億元（見圖）。兩者的差別，就是持作買賣之投資相差的負0.86億元。 營業額負0.73億元只有表列意義，並不反映其實際收入。負0.86億元亦只是買賣投資時，所有的虧損而已，談不上有甚麼參考意義。但為何屬於華匯系內的股票，買賣股票虧損多年，還繼續買賣股票? 真是令人費解。

延伸閱讀:

正興(692)六大釋疑(補充火車系資料及董事資料)

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/16573

(5)中南及火車系的關係公司?
請參看民豐控股(279，前東方紅、恆盛東方、內蒙發展) 購Hennabun公函pdf 第158至159頁，金江和中南都是同一系民豐控股的旗下公司，做了功課根本不會碰。

至於這系別華匯系，根據此前一文章

所 述，其系內股票包括包 括海王集團(70，前德智發展、駿雷國際)、馬斯葛集團(136)、威利國際 (273，前稱怡南、華匯控股、互聯控股)、民豐控股(279，前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展)、如煙控股(329，前金龍 集團)、漢基控股(412，前東峻、大雄科技)、福方集團 (885)、萊福資本(901)、合一投資(913)、德發集團(928)、南興集團(986)、大地資源控股(8116)。較有關係包括昊天能源 (474，前永保時國際)及科地農業(8153，前智庫科技、中國3C集團)等。

 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19765

广核工程再现投资冲动 谋工程设备全产业链

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-28/2NMDAwMDIxOTA2NQ.html


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台灣工程師　化身W飯店形象推手

2011-4-25  TWM



猜猜看，香格里拉（Shangri-La）、寒舍艾美（Le Meridien）與W飯店（W hotel）等知名五星級旅館，最害怕的是什麼？

答案是社群網站的威力。

有 一個在社群網路上挖掘出秘密的公司美商千祐資訊（Circos），創立短短兩年半來，已經擁有五千多家客戶，萬豪酒店集團（Marriott）、文華酒店 集團（Mandarin Oriental），以及旗下擁有W飯店、寒舍艾美等九大品牌的喜達屋集團（Starwood Hotels and Resorts）等都是它的客戶。

這家公司的執行長沈洊良，出生於台灣，畢業於史丹佛大學工程系，二十一歲加入微軟 （Microsoft），二十七歲就當上微軟最年輕的資深副總裁，直接向比爾‧蓋茲（Bill Gates）報告；之後效法美國知名選秀節目《美國偶像》（American Idol），開創出潛能創意盃（Imagine Cup）的校園程式設計競賽，重塑微軟在學生中的品牌形象。沈洊良是少數兼具資訊與行銷兩種專長的工程師。

雖然是理工科背景，但沈洊良對人與人之間的互動相當敏感。千祐的誕生源自沈洊良想要解決自己旅行常碰到的問題，每次出差住旅館，最令他頭痛的，是要靠同事的口耳相傳，才能了解居住環境的好壞，浩如瀚海的資訊根本無法成為有效的參考依據。

蒐集意見把網友留言，量化後評分

於 是他開創了一個全新的做法：先運用關鍵字搜尋技術，把全球四十多萬家旅館的相關網路資訊收入其資料庫，再結合文字探勘（text mining）的技術，分析每一則網路留言中的語言結構，找出其正面與負面的意涵，最後歸納成一個分數量表，從負六分到正六分不等，分數越高代表顧客對其 品牌印象越好。

透過這套系統，旅館業者只要輸入自己的品牌名稱，就可以知道顧客在各地網路上所留下的真實感受，同時還能根據不同的項目，例 如食物、餐廳、衛浴設備等去查詢；甚至連枕頭軟硬、被子厚薄、燈光明暗等細微感受，都能精準的量化分析出來。如此一來，旅館業者既不需要眼巴巴的等著顧客 填寫問卷回函，也不需要再另設部門二十四小時監控，就能獲得顧客最真實的反應。

根據全球最大的旅遊諮詢網站TripAdvisor的統計，高達七二％的旅客在預訂旅館前，會先上網查詢所有相關評論，再決定是否入住。「網路上所形成的『集體智慧』，已經成為影響旅館品牌形象甚至營收高低的重要因素！」TripAdvisor亞太區商務總監莊懿銘指出。

老 爺大酒店集團總執行長沈方正說，旅館傳遞的是一種「說不出來的感覺。」過去這種感覺只能靠口耳相傳，但現在，行動通訊與社群網站的風行改變了這一切。顧客 可能才剛辦完入住手續，一轉頭就馬上用手機上傳櫃檯人員的服務態度到臉書（Facebook）或推特（Twitter）上與朋友分享。

而沈洊良開發出的系統，就是要讓這種「說不出來的感覺」成為具體的反饋意見，資料庫越存越多，就能越精確描繪出客戶對每一家旅館的完整面貌，甚至進而成為旅館業者在管理不到的死角上，一個最佳的探測針。

這種立即且廣泛的傳播模式，徹底改變飯店業的行銷模式。「這讓我們的現場管理者壓力非常大，」雲朗觀光集團餐飲事業總經理丁原偉表示，以往對於顧客滿意的調查，一個月只要檢討一次就可以掌握大部分狀況，但現在卻得要壓縮到每週甚至每天，「真的是滿難經營的！」他坦承。

分析意見獨門系統，讓回饋更客觀

一般旅館業者因應這個趨勢的方式，是設立一個部門，專門負責監控網站，查看各式各樣的文本訊息，但這種「手工」做法既要付出龐大的人事成本，勞神費力，回報訊息也難脫「人」的主觀意識。

「我們花了三年多的時間，結合搜尋技術、語言學分析與data mining（資料挖掘）等技術，才寫出這套系統，」沈洊良說。也就是利用科技技術，改善類似部落格客觀性不足的缺點。

這個產品很快的就引起旅館業者的興趣。過去這些品牌形象的調查資料都被業者們視為高度的機密，但千祐光是透過在社群網站上的資料蒐集與分析，就能透視每一家的狀況。一家美系五星級飯店的行銷副總第一次聽完沈洊良對他們的分析報告後，鐵青著臉問他「你怎麼會知道這些事？」

「所以他馬上就簽約了，」沈洊良大笑說。

提供意見利用臉書，抓住年輕客層

不 只分析網路資訊，千祐還提供行銷顧問服務。傳統奢華旅館的代表香格里拉，作風一向穩健保守，卻沒意識到自己在社群網路時代逐漸失去了年輕人的認同。但在與 千祐合作之後，香格里拉先是拋去傳統包袱，突破性的在臉書上開設粉絲團，接下來六個月竟聚集到十萬個粉絲，人氣指數在全球五星級旅館中排名第一。

「它讓我們可以對症下藥，用有限的資源擬定出最切合需要的策略方針，」萬豪酒店集團亞太區策略副總裁艾伯汀尼（Greg Albertini）肯定的說。

「旅館業只是我們第一個嘗試，我們先專注深耕之後，接下來就可以把它拓展到各行各業，」沈洊良充滿信心的說。


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台積電退休工程師寫下投資傳奇 抱一檔好股每年坐享五百萬元股息

2011-5-23  TWM



四十歲從台積電退休時，劉邦正還只是月薪五萬元的工程師。退休後，靠著摸透一檔股票，長線持有，每年光是股息收入就高達四、五百萬元，他的投資經歷饒富傳奇，也令人驚豔！

撰文‧林心怡

月薪三、五萬元的上班族，要賺到上億元的身價談何容易，但今年五十二歲、台積電工程師出身的劉邦正，卻花了近十三年的時間，靠著聚焦投資一檔股票，就賺到 數億元的身價。有趣的是，目前是「專職」投資一家公司的他，不但逢年過節送魚丸、柚子、餅乾禮盒慰勞該公司的員工，還與公司的重要幹部、發言人建立了好交 情，且自掏腰包每年組團去參觀公司設在大陸的生產線，儼然就像公司的經營者。

「健鼎真的是值得長線投資的好公司」初次見到劉邦正，就可以明顯感受到他相當推崇自己長線投資的公司，尤其是當記者看到他遞出印有「健鼎股東」字樣的名片時，更能充分感受到他對這家公司的「熱情」。

的確，從健鼎每日成交量均量最多不過千餘張來看，目前少說也有二千多張、市值約莫二．六億元的他，名片印上「股東」字樣其實並不為過，進一步問他為何要把「健鼎股東」大剌剌地印在名片上，得到的答案卻是，「方便把好公司推薦給別人。」

確認投資模式

一開始就決定長線投資抱大波段除了逢人就推薦公司的好，成為健鼎專職投資人的劉邦正，還義務為公司處理校園徵才的活動，他會幫忙爭取好的位置、提供蛋糕與點心為工作人員加油打氣、主動招攬優秀的人才等事宜，認真的程度不輸實際經營者。

「我覺得投資股票要能獲利，除了要專注研究公司基本面、找好的產業、定期檢視獲利與訂單動態外，還必須擁有過人的耐力。」劉邦正笑著說，自己陸續投資健鼎 長達十三年，平均成本在二十幾元，目前每年光是現金股利收入就有四、五百萬元，年收入不但遠超越任職台積電工程師期間，也讓他賺到了健康與生活品質。

時序來到一九九○年，劉邦正剛進台積電的時候。「當時也僅是位月領二萬七千元的工程師。」劉邦正回憶，當時他跟絕大多數白手起家的小家庭一樣，夫妻倆為了 還房貸，曾省吃儉用好一段時間。劉邦正笑著說，為了存錢，教書的妻子還兼職夜間部的課程，而他則往往在十點多妻子回到家時，仍在公司加班。後來聽岳母提到 投資股票比較好賺，讓劉邦正除了手中持有的台積電股票以外，也興起了投資台股的念頭。

「但比起我岳母當時傾向短線進出的台股操作模式，我覺得長線投資抱大波段，還能賺到配息的股票，才是長線致富之道。」有了這樣的體認後，劉邦正就常常在工 作忙碌之餘，學習如何檢視一家公司的各種技巧與觀察重點。比方說，在公司的休閒時間裡，大部分同事都把時間花在打電動上面，他就去公司的財會部門串門子， 請益評估一家好公司的祕訣，勤練基本功做好準備，也會蒐集產業的相關資料做好分析評估。

善用人際網絡

打探公司及經營者的競爭力與風評一九九七年底，當時還是擔任設備工程師的劉邦正，總是可以從設備商處知道很多未上市櫃公司的訊息，而他也深信，長線投資一 家股本不大、成長性高的公司，才是獲利數倍的最佳標的，在因緣際會接觸到ＰＣＢ（印刷電路板）廠商健鼎，這家技術還算不錯的公司，開啟了劉邦正想長期投 資，提早從台積電退休的念頭。

「台積電工程師工作壓力大，他(劉邦正)有陣子天天鬧肚子痛，健康亮起紅燈的同事也不在少數，後來我們商量的結果，乾脆提早退休算了。」說話的是陪在劉邦正一旁的劉太太。

「一開始我兒子與老婆娘家的人，對我放棄台積電工程師，提早退休當專業投資人相當不諒解！」劉邦正苦笑著說，岳母總是擔心地詢問他：「這樣你能養活一家子嗎？」而當時就讀國中的兒子，也曾因父親失去「台積電工程師」頭銜，而在學校母姊會上明顯被老師「冷落」。

「但我那時很有自信地告訴岳母跟兒子，我未來的年收入至少會超過五百萬元。」劉邦正笑著說，後來他真的做到了，因為現在光是健鼎每年配發的現金股利就有四、五百萬元之多，其中還不包含股價價差的獲利。

滿懷著「長線投資一檔股票，做個快樂的專業投資人」的期望，劉邦正除了研究ＰＣＢ產業，也開始打聽起健鼎董事長王景春的為人，「畢竟要長線投資一檔股票， 公司ＣＥＯ的誠信相當重要。」「比方說當時我營業員的一位叔叔，是王董兒時的玩伴，我就會想辦法從中探聽一些關於他的為人與公司的消息。」一九九七年在健 鼎還未上市時，劉邦正就透過簡易財報發現，當年資本額不大的健鼎年營收達八．二五億元，較前一年的二．八億元成長近三倍，淨利達五七七○．七萬元，較前一 年的一四三二．七萬元，成長近四倍，在在說明獲利正處於起飛的階段，研判是家小而美的成長股。

另外，他還會利用工程師的人際網絡，請益相關業界的專業人士，打探健鼎在業界的風評與產業競爭優勢，來強化他後來陸續布局的持股信心，算算掛牌前後加碼持有近千張，初次布局股價約二十元出頭。

二○○○年健鼎掛牌後，公司的財報揭露更透明化，劉邦正亦開始定期檢視健鼎的諸多財務數字，包括公司的月營收變化、毛利率、股東權益報酬率（ＲＯＥ）數字等評估公司獲利成長性，並且定期閱讀印刷電路板協會出的周報、相關產業的研究報告，通盤了解產業趨勢的變化。

崩跌冷靜評估

回歸基本面 低檔時勇敢加碼「我們每年的股東會他(劉邦正)一定都會來參加，而且相當積極地提問。」健鼎發言人林修立笑著說，比起來來去去的法人拜訪，劉邦正對公司關心的熱度，多年來絲毫不減，還跟公司很多主要幹部維持良好互動。

但即使是長線持有，且大多「只買少出」的操作模式，還是有股價跌到讓劉邦正吃不消，被迫調節持股的時候。「例如前波金融海嘯時，健鼎股價一路下滑，從百元 一路下跌，我就曾在股價跌破六十元時，一度從一千四百張陸續砍到只剩七百張。」劉邦正心有餘悸地說，「當時算算帳面持有市值至少蒸發一半！」「自己虧錢心 裡還沒那麼難過，反而是親友的錢跟著賠，讓我比較難受。」原來專注投資健鼎的劉邦正也樂於推薦親友投資，因此當股價下滑造成損失時，也讓劉邦正格外難受， 還曾恍神地把妻子反鎖在車裡而不自知，直到妻子大聲呼救才回過神來。

「我記得當時有親友故意在我面前，跟別人大聲說，『都跌這麼低了，就算要撿便宜，也別買健鼎！』」即使面對自己的壓力與親友們排山倒海而來的質疑，劉邦正依舊想辦法冷靜地找出股價崩跌的原因。

「後來看籌碼變化，與多方蒐集資料才發現，當初股價崩跌，是因為ＡＩＧ財務危機事件導致外資大賣所致。」劉邦正回憶道，自己甚至打電話向發言人詢問公司未 來虧損的可能性，「當時公司很乾脆地回應，『只要月營收不低於十八億元就不會虧錢』。我不但相信了公司，也成為低檔勇於加碼的觀察指標。」後來，當健鼎股 價跌破四十元，劉邦正就開始分批加碼，直到三十幾元附近，張數也從七百張，快速累積到二七○○張。如今，健鼎股價已來到一百三十元附近，從低點算起至少大 漲逾四倍之多。

只是，目前健鼎是否仍具長線投資價值，劉邦正仍持正面樂觀看法，他認為，在ＰＣＢ產業需求持續上升趨勢下，具備較佳技術能力的健鼎，後勢仍值得期待。的 確，綜觀日前高盛證券亞太區策略分析師劉勁津看好的十一檔熱門「蘋果概念股」中，ＰＣＢ產業就占了兩家公司，分別為健鼎與欣興。另外，瑞信證券科技產業分 析師陳柏齡也看好健鼎獲利表現優於同業，以今明兩年預估ＥＰＳ（每股稅後純益）十一．一元與十二．四元、目標價一百四十三元來看，均顯示健鼎未來仍具有基 本面支撐。

簡單波段操作

「一．一三法則」設定停利停損點至於健鼎長線最好的買進價位是多少？劉邦正信心滿滿地回答：「六十八至七十元附近布局，長線來看是穩賺的！」從劉邦正長期 觀察股價與籌碼變化的經驗來看，他認為這個價位為外資長線持股成本的區塊，也是股價下檔支撐的鐵板區。此外，除了長線持有的核心布局，劉邦正偶爾也會波段 操作，但他從不看技術面，除了研究基本面外，最常使用簡單的「一．一三法則」來操作，也就是以買進價位上下檔的一．一三倍作為停利、停損點。

其實，自工程師退休後，劉邦正雖然下單次數很少，但每天依舊一大早就在券商ＶＩＰ室看盤，閒暇之餘除了與老婆到處遊山玩水，目前還進修新竹教育大學人資所的學業。

劉邦正笑著說，比起當年在台積電超時工作所帶來心理的極大壓力與身體健康的耗損，他覺得自己現在很快樂，因為憑藉精準的投資眼光，他不但賺到了數億元的身價，也贏得了幸福的生活。

劉邦正的投資心法

出生：1959年

現職：專業投資人

經歷：台積電工程師

學歷：成功大學

投資資歷：13年

劉邦正的投資心法

冷靜堅持

波段操作以買進價位上檔下檔1.13倍，做停利與停損點。

誠信優先

透過參加股東會、報章媒體報導，或自己密集與公司重要幹部聯繫，了解公司經營狀況。

側面關注

定期上人力銀行網站，如公司擴大招募技術人員，可推測新訂單增加；擴大招募研發人員，可能是有新產品正在醞釀。

客觀檢視

勤讀相關專業趨勢刊物、研究報告，維持對產業趨勢掌握的敏感度。

目前看好的標的：

健鼎（3044）ＰＣＢ產業需求持續上升，健鼎具備較佳技術能力，且屬「蘋果概念股」題材，後勢值得期待。


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政府工程潜规则

http://www.infzm.com/content/61517

為防止工程建設腐敗的制度設計——公開招投標，有可能已成為腐敗滋生的工程建設環節。

比較典型的兩類尋租行為，一是直接以業務費、諮詢費、顧問費等名目，直接從項目或採購的公司拿錢，二是項目公司對業務再分包時，讓自己的親友參與，有的甚至本人在裡面拿乾股。

一些政府部門會選擇靠下屬國有企業、事業單位來「解決」一些機關費用乃至員工獎金，並在政府項目上給予照顧。

2011年7月18日，中央治理工程建設領域突出問題工作領導小組會議舉行。同一天，高偉忠等四位上海市靜安區建交委官員，站在了審判席上。大半年前，他們所主導的一項政府實事項目——膠州路教師公寓外牆保溫工程，引發了一場死亡58人的特大火災（下稱11·15大火）。

會上，中央書記處書記、中央紀委副書記何勇發言強調，要認真梳理項目決策審批、招標投標、建設實施管理、質量安全管理、資金管理使用等方面發現的違 規問題……要深挖違規問題背後的案件線索，嚴肅查處領導幹部違規、插手干預工程建設項目謀取私利、索賄受賄、失職瀆職的案件，以及主管部門和監管人員監管 不力、瀆職侵權等案件。

何勇所談，恰與引發大火的教師公寓外牆保溫工程暴露的一系列問題環環相扣，也是政府工程領域司空見慣的潛規則。大到交通、水利和市政等大型項目，小到裝修、綠化，無不例外。逐利其間的，大如鐵道部部長劉志軍，小到靜安區外牆保溫工程上的市井掮客。

近期中紀委公佈數據顯示，從2009年9月至2011年3月，全國紀檢監察機關共受理工程建設領域違紀違法問題舉報三萬多件，大約半數被立案處理，給予黨紀政紀處分上萬人，其中廳（局）級幹部78人，縣（處）級幹部逾千人，移送司法機關處理五千多人。

最近，國家預防腐敗局網站刊登的平涼市紀委書記高淑美文章稱，現階段的政府投資項目工程腐敗問題和其他腐敗問題一樣，是在經濟體制深刻變革、社會結構深刻變動、利益格局深刻調整、思想觀念深刻變化的條件下發生和蔓延的。

工程建設領域仍為腐敗高發地。 （CFP/圖）

腐敗的招投標

在招投標中，諸如發標單位和某個投標公司暗通款曲後，還反過來通過紀檢渠道，擠走競爭對手等「狗血」劇情，正時時上演。

其實近年來，工程建設領域的制度建設從未間斷，其中最核心措施就是公開招投標，通過公開操作，置項目交易於各界監督中。

圍繞招標投標法，從中央到地方，這些年來各部門針對招投標的公開公正，政策層出不窮。最高層面上，《招標投標法實施條例》、《政府投資條例》等法規，目前也正已按照立法程序推進。

現實中，卻是道高一尺魔高一丈。各方上下其手，通過非法獲取標底、圍標串標、領導幹部強行插手干預等方式，對公開招投標規則進行破壞的情況，已成頑疾，被認為是表面最公正實際最腐敗的工程建設環節。

在招投標中，諸如發標單位和某個投標公司暗通款曲後，還反過來通過紀檢渠道，擠走競爭對手等「狗血」劇情，正時時上演。

從已部分揭露出的鐵道部部長劉志軍等相關人等的案情來看，問題正是出在鐵路建設工程招投標上的腐敗行為。

2011年上半年，審計署報告還披露，京滬高鐵建設中，招投標違規所涉資金高達49.36億元，有的項目還沒開始招投標，相關公司就已經開始作業。

審計署2011年發佈的多項報告還顯示，違規招投標乃至未招標直接發標的情況，廣泛存在於多個省市擴大內需投資建設項目、西氣東輸項目以及多個省區市部分機場建設項目，所涉金額都是動輒幾十億元。

早前，河南連續四任交通廳長「前腐後繼」落馬，一度引發各界熱議，從包括他們在內的幾十個交通領域高官的案件來看，通過操縱公路建設工程招投標謀利，已屢見不鮮。

引發11·15大火的教師公寓外牆保溫工程的招投標過程，恰好勾勒出了一起政府實事項目的招投標如何被操縱的生動個案。

這個項目預算超過三千萬元，本是必須嚴格執行公開招投標的範疇。

但在去年6月的實際操作中，以「示範點招標」的名義，靜安區建交委只拿出了這個小區三幢樓中的一幢來進行招標。這樣，預算金額一下縮小了2/3，可以邀標形式操作。這種做法美其名曰「示範點招標」。

在這次招標開始前不久，在靜安區建交委的班子會議上，建交委主任高偉忠就已直接表態，佳藝公司找過他，想承接這個工程。

高偉忠如此有底氣說這話的原因，是因為佳藝公司是一家隸屬於上海靜安建設總公司的國有企業，靜安建總是靜安區建交委的下屬企業。

在綜合科的下屬張權提出佳藝公司資質不足的疑慮後，高偉忠回答說，那就讓資質符合的靜安建總來承接。

這話一出，在場的各位官員，心裡都很清楚，只是要借靜安建總的帽子來投標，項目其實還是佳藝公司來接，但沒有人當場點破這皇帝的新裝。

幾句話之間，一個金額三千萬的政府實事項目的歸屬，就決定了。當天晚上，佳藝公司總經理、高偉忠的老同事黃佩信，就收到了這個愉快的消息。

會後，具體負責政府實事項目招投標的張權，按照高偉忠的指示「做個招投標手續」。

在和建交委御用的招投標代理公司商定後，敲定了「示範點招標」這個具體操作辦法。

顯然，選擇「示範點招標」正是為了在把靜安建總的中標做實。隨後，黃佩信來到靜安區建交委辦公室，承諾「另外兩家（投標單位）我會找的」。

很快，靜安建總和兩家公司，提交了三份極為相似的標書。用一位評標委員會成員的話來說，就是「一眼就可以看出三份標書是一家公司炮製的」。

代表三家不同單位去參與招標，並在有關文件上籤字的，全都是佳藝公司員工。

代理公司、評標委員會等參與此事的專業人士們，無不清楚這是再明顯不過的違法「圍標」行為，但靜安建總還是順利地以最高分中標。

一次違規的「示範點招標」，就這樣毫無爭議地完成了。

火災發生後，這一行為被追究了刑事責任，上海市委書記俞正聲也在會上公開批評為「假招標」。

對於此，經辦此事的責任人張權「喊冤」道，「示範點招標」非其獨創，是靜安區「沿用多年、約定俗成」的做法。

事實上，這也不是靜安區的發明，以各種名目肢解工程，正是一種規避公開招投標的典型手法。一番巧手後，事情又回到了暗箱裡。

近期全國工程建設領域專項治理情況

利益輸送方式

一旦發生案件，往往都是窩案。

「其實現有政策已經很完善，只是執行效率極低，反而增加了尋租環節。所以在這個關係開道的領域，一旦發生案件，往往都是窩案。」一位國有工程建設公司財務經理感嘆道。

以招投標為例，除了主管部門的各級官員，通常來說，招投標代理公司、評標委員會專家、陪標公司乃至一些監管人員，都能獲得打點。

而這種紅包性質的「好處費」，已是公開的秘密。

靜安區綜合科科長周建明和張權，在商談選擇外牆保溫工程材料供應商時，就曾把「收管理費」作為一個條件，在辦公室裡公然討論。他們口中的管理費，也就是好處費。

張權從同學處拿到政府採購好處費之後，也是很淡定地給周建明捎上兩萬塊，上班時在辦公室裡遞給他，嘴上說道，「你一份，我一份。」供應商請客的飯局上，信封也是一人一隻同時奉上。

這種坦然，是因為在這個領域裡，這種一兩萬的「紅包」，早已從潛規則變為了理直氣壯的明規則。

「這種錢早已被默認為這些權力崗位『獎金』的一部分，大家才會把事情放在檯面上。一旦出了事，就是受賄。」上述財務經理指出。大火之後，高偉忠、周建明和張權被指控的受賄情節，相當部分就屬於此類。

比好處費更進一步的，是「回扣」，雖不如此招搖，但行業裡是公開的秘密規則。

以張權為例，他直接經辦外牆保溫工程門窗供應商的甄選，選擇了一個由他的小學同學代理的中航公司。這位被組織認為「事業心強」的靜安區建交委基層官員，其實去年才獲得公務員資格。

此後，中航公司方面按照從政府實際獲得的業務量，抽成10%給了張權的同學，按照「一人一半」的約定，同學再把一半的錢存到一張信用卡上，把卡拿給張權使用。

就這樣，到去年11月，他們已累計拿到超過70萬的「回扣」。直到大火發生後，他才覺得害怕，把這張信用卡扔在垃圾箱裡，但已為時晚矣。

張權的領導高偉忠，獲利方式則要輾轉一些。

比如，過去四年裡，在高偉忠向黃佩信「打招呼」之後，佳藝公司把手上靜安區房管局裝修等工程，源源不斷的部分分包給了高的老同學陳建雄，至大火時工程金額已近兩千萬。

僅從司法部門調查的情況來看，陳建雄去香港時特意帶回一枚鑲滿寶石、閃閃發光的寶格麗（知名奢侈品牌）戒指，給高偉忠奉上，這枚戒指價值六萬元。

張權和高偉忠的做法，恰好是比較典型的兩類尋租行為，一是直接以業務費、諮詢費、顧問費等名目，直接從項目或採購的公司拿錢，二是項目公司對業務再分包時，讓自己的親友參與，有的甚至本人在裡面拿乾股。

而且，當項目較大、回扣金額較高的時候，利益輸送則會更隱蔽，有時官員會約定，其在崗位之時，利益暫不兌現，有時直接在境外走賬，完全在司法部門的掌控之外。

現實裡還有各種花樣百出的劇情，比如，受賄五百萬的湖北省監利縣國土局原局長黃建平的做法，就是要求賄賂人以少借多還，或給他的親屬假打借條實收受的方式送錢。

正如高淑美所談，就政府投資項目工程而言，利潤空間大、腐敗誘因多，凡涉及到權力運行的任何一個環節，都存在著腐敗發生的可能，而且普遍呈現利益同體化、手段隱蔽化的特點。

「國有」的「錢夾子」

有的政府招標項目，中標價格都比較「松」，就是因為包含了主管部門以項目為載體，把財政資金暗度陳倉轉為他用的目的。

值得注意的是，在政府工程建設的尋租大戲裡，相關政府體系內的國企，往往扮演著複雜的角色。

一般來說，各種類型的政府項目招標時，往往都有比較高的資質要求。表面上看，這是為了確保工程質量的舉措。實際上，這些資質往往又被牢牢掌握在各個系統的國有企業手中，這在鐵路、水利等有一定專業要求的行業裡，最為顯著。

這也意味著，這些企業往往能在項目裡吃到第一口肉。

上述財務經理指出，這種資質門檻，一定程度是形成了一種壁壘，反而阻礙了外來市場主體參與競爭，確保利益能截留在系統內。

有時候，為了維持住這種國企資質壟斷地位，政府方面會在招標時，故意提高資質要求。

鐵路方面，因為劉志軍等人案件已一定程度引起社會關注和體系內的整改，水利領域仍是密不透風。

實際上，這些國企依託資質和背景拿到項目之後，通常也是在層層分包轉包，最後實際作業的，仍是民營企業組織？的民工。但這一層關係，一來是確保了國企的利益，二來也肥了很多國企領導的腰包。

一直以來，紀檢部門、司法部門乃至國資部門，都注意強調，要治理「掛靠借用資質投標、收取管理費出借資質等違法違規行為」，卻未追溯反思這種局面的根源。

另外一方面，廣泛存在的情況是，這些國有企業還需要「反哺」其上級政府部門，這也使得上面這種畸形的國企角色得以長存。

上海一位建交系統官員透露，因為部門的財政收支兩條線卡得很死，對日常行政費用的使用有嚴苛的規定，而機關日常運行時所涉及到的出行、接待、會議乃至建樓、裝修等各方面開銷需求，遠不能滿足。

所以，一些政府部門會選擇靠下屬國有企業、事業單位來「解決」一些機關費用乃至員工獎金，並在政府項目上給予照顧。

在靜安區，就有一個不成文的慣例，就是政府項目都要有下屬國企參與。

而且，因為這層關係，有的政府招標項目，中標價格都比較「松」，就是因為包含了主管部門以項目為載體，把財政資金暗度陳倉轉為他用的目的。而且，這個「巧妙」的做法，一定程度上還規避了政府部門內部設立小金庫被查處的風險。

就引發「11.15」大火的教師公寓的外牆保溫工程而言，靜安建總的總承包價是3500萬元。而南方週末記者採訪過的諸多業內人士根據項目面積和用材，所粗略估算的這個項目造價，雖然高低不等，少則1000多萬元，至多也不超過3000萬元。

像靜安建總、佳藝公司這類隸屬於建交委的公司，就是上級政府部門的「皮夾子」，這個問題在火災後，也一度被上海高層檢討，但未被納入刑事案件範疇。大火之後，隸屬於靜安區建交委的幾大國企，才被移交至區國資委旗下。


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港機工程系列 –狐假虎威 會計仔筆記

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成日有人話佢係獨市生意，究竟係咪?

首先解下咩叫獨市，獨市即係在間公司operate 既市場上, customer 只可幫襯佢，別無選擇。由於唔怕係唔幫襯, 有好大定價能力，可以賣得好貴, 總之以maximize profit 為大前提，通常都係賣得好貴，好似煤氣就係最典型既monopoly.

國泰同港龍都係幫襯#44，依個係肯定既，不過#44 唔係淨係做佢地生意，跟據2006 interim report note 15, HAECO HK + TAECO’s sales to CX = 621m,即係對佢地既sales 既32%，條數冇計HAESL，因為佢係associate。淨番個68%, 係要同其他航空維修公司競爭的。

2005 AR P15話HAESL 主要客戶為CX, KA, Emirates 同Royce Rolls, 斷估HAECO 同TAECO 都係差唔多掛。

可以想像到既係, 航空維修業唔係only price competition, 第一係鬥cert, 間航空公司要飛果道, 你冇果個國家既cert就即刻rule out。 第二鬥安全, 整完都係唔掂整黎做咩, 航空公司一唔安全, 機票個價就唔同哂, 華航就係好例子。第三係鬥價錢，第四係鬥速度, 如果起貨快, 維修費貴d 可能都抵。有時如果有production bottleneck, 我估會有好多subcontract 既情況出現, 因為唔可以為左兩件貨仔推遲出廠日。

HAECO 個site 話今年renewal 既airlines 有 Swiss, UPS, Valueair, Ocean, Continental, Turkish, Qatar, Hainan, South African, New Zealand, Lufthansa, Eva, Fin, Thai….. 依道好多間個size 都同CX 差唔多，但好明顯唔係間間都主要幫襯#44, 唔係每間x 30%，#44 個sales 就係宜家既n 倍了。

Aero Cert 我唔識，價錢速度我都唔知佢同人比時係點, 但係安全方面, 睇唔到佢比其他維修商好。起碼係依個website 唔見CX 既 accident rate 低過其他航空公司。http://www.airsafe.com/airline.htm 

Price setting 既能力呢? 坦白講，航空公司深受油價上升影響，我覺得加價好難, 因為神早簽哂contract，同埋如果加到價capacity就唔會爆成咁，唔好話獨市，係個world market 入面, 真係唔見佢有特別既競爭優勢，所謂獨市，只係分析員見佢做d 野咁專, 冇做功課吹出黎既概念。

或者咁講, #44 60%係增長股, 40% 係週期股, 但市場上既馬評人式財演冇人睇到佢既巨額aero part trading profit 同金屬價格下跌對佢既風險, 將成隻#44 assign左增長股既PE, 仲要亂比個獨市概念佢。

剛才用左好多篇幅講佢既material sales, 應該主要係HAESL buys from Royce Rolls, sells to airlines 既 material sales. Rolls Royce 係真正既monopoly (老虎), #44 只係狐假虎威，當老虎開天殺價或加價時，狐狸亦可撈d 油水，老虎唔掂時，狐狸亦會衰埋一份。不過，好在依隻狐狸同隻老虎結埋婚生埋仔，狐假虎威既關係在可見將來都唔會改變。 

時間關係，寫住一半先，有時間再寫，今期寫左好多HAESL，下期寫番多d TAECO，畢竟大家應該對大陸市場有興趣d.

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港機工程系列 – 航空零件銷售篇 會計仔筆記

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以下既最終目的係想計有幾多sales 係material revenue, 希望大家跟到。

由於2004 時TAECO 既shareholding 只係49.6%，佢既staff cost 同 depreciation 都未包入total staff cost 同total depreciation條大數，只係用associates 既一條大數將個TAECO 既end profit lump 入去 group 既 P&L, 所以04 既depreciation 同staff cost 應該差唔多只係反映HAECO HK operations (excluding HAESL) 既 results。搞咁多野, 係因為廈門TAECO同HAECO HK 既cost structure 好唔同, 我唔想year to year comparison 時有大既distortion，唯有估HAECO HK operations 04至06年既cost structure 冇大變。

2004 年，HAECO HK既可售工時既成本係幾多？1151 staff cost /total headcount 3343/ 90% estimated production headcount proportion* heavy maintenance division headcount 1010 + 126 depr) / heavy maintenance division manhours 1.42 mhrs = $370/mhr

大家可能會以為，港機d capex 最貴係d 機器，其實唔係，根據05 A/R P.51，佢有土地192m，現有及興建中機器390m，樓宇及樓宇設備1847m，樓先係最貴, 依d 數據，係未計將軍澳HAESL 97摸項買既地同佢既其他fixed assets. 因為樓同地攤好耐，所以depreciation 咁細。

Recovery rate(即係d 人做幾個鐘先可bill 客一個鐘)又如何? 1.42m/ 250days /1010 persons / 9hrs per day = 62%

網上見到佢請維修員，要有mechanic cert，F5 with English pass，連OT 月入過萬，工頭萬多，engineer around 2萬，我唔熟其他行業，但同account 比，人工同charge out rate 同 non-big four 既中小型audit firm 應該差唔多，條數應該係計得合理的。

佢地每個manufacturing staff 個 charge rate per working hour = 370 * 0.62 = $230， 即係話如果以成本價bill 客, sales – staff headcount *effective holding %* 90% estimated manufacturing headcount proportion * HK$230/mhr * 250days/year *9 hrs/day得出黎既結果差唔多就係material revenue + subcontract fee + other revenue. 

                      Mhr revenue            Remainder                Total                                   HK$M                HK$M                       HK$M                     HAECO HK            890                    259                          1149

如果用去到最盡既unrealistic assumption, assume HAECO HK material sales = 0, 即係所有sales 都係manhour sales, 平均every incurred manhour (not billable manhour) charge rate 可以去到 $297/mhr, 我相信一定冇咁高。

如果我地用$297/mhr 依個charge rate 去計， 06 年interim 既manhour revenue 同 material revenue breakdown 如下:  

                                     Mhr revenue         Material revenue     Total                                              HK$M                    HK$M       HK$M

  • HAECO HK              1149                  0                      1149
  • HAESL                     103                 1048                   1151
  • TAECO                     560                 244                      804
  • Total exclude others  1812                 1292                   3104

    •  

HAESL 既shareholding % = 45%, TAECO = 54.6%, 因為sales 已經adjust holding proportion, headcount 冇，所以計material revenue 時要人手乘番shareholding %.

Material sales 即係件part cannot be repair/ too costly to repair 幫客買番件新part, 或者repair 過程既miscellaneous consumables charge 番個客, 依舊錢就係最無本生利既profit.

計算結果說明: HAESL有好大舊material sales, 大HAECO好多, 成個#44 group 既material sales proportion 至少有total revenue 既41%, 實數一定唔止, 因為我將個manhour 推到好高。 解釋係: 每日高速轉動既引擎損耗率高過機皮機翼好多，好大proportion 都醫唔番，或醫番既cost 同買過一件新既差唔多, 咁不如要件新既。

再睇番個net profit margin, 06 interim HAECO HK 係12.4% (143/1149), HAESL 係11% (126/1151)，睇黎依d material sales 既margin 一d 都唔低，分分鐘比repair margin唔係低好多，所以，在未有TAECO 之前，HAESL果六百人一向都contribute 左#44 60-70% profit 就係咁解。

再睇埋#44 2004 個stock, 34m, 以material sales 409m計，即係stock turnover days 30 days，(hold stock 但唔計放入架機道但未整好既日子) ，依d 咁high tech 既野，我唔信佢夠膽hold 好多stock，如果一有 空難d specialist 話邊隻part 以後唔用得，或者d 客次次都唔駛換果件part 咪死? 再者依幾年既年報都冇見過佢做過stock provision，佢果34m stock 應該係d 常用既low risk野或low value consumables, 其他要換邊樣就買邊樣，全部按 based on contract % 按cost plus 計算。依個推論好重要，因為係佢同一般工業股最唔同既地方，一般工業股如果原材料如果漲價，會squeeze manufacturer 既 margin，#44 因為業務獨特，好有可能係以cost plus 形式charge customer，如果原材料漲價佢個material margin 亦會水漲船高，如果鋼材跌價，英國通縮, 或歐洲航空業(計埋廉價航空) 急凍而令aero parts 跌價，#44 (主要係HAESL) 亦會受影響。同時，d repair parts 越貴, repair 相對買件新野就越抵，所以, #44 業績其實好受aero parts 價錢影響。

又要講下HAESL, 佢網業話佢係將軍澳工業村，TVB附近，係#44, 英國 Rolls Royce 各hold 45%, SIA 10%, 負責維修Rolls Royce design 既engine, 即係material part 買自designer Rolls Royce。

可以想像到既係, 個客一買左架機, 如果係用Rolls Royce 既 engine, 一定要幫襯番Royce Rolls, RR 有 好大既定價能力，佢份年報話: ‘We are a leading power-systems company, operating in the civil and defence aerospace, marine and energy markets. We manufacture in 20 countries and serve customers in 150 countries.’ (http://www.rolls-royce.com/about/default.jsp) 原來佢係world market leader 黎。

依幾年鋼價係咁升，英國通脹又勁，以佢既price setting power, 冇理由唔不斷加價，既然佢唔怕你搵第間，歐洲果面 d 廉價航空又發展咁好, 唔襯勢賺多d就勢係假。 由於Rolls Royce 以無上權威年年加價，HAESL 個material margin 咪年年順勢上升law. 波音同Airbus 個 case, 應該都係大同小異。

 

有幾樣野可support aero parts 年年升價既估計:

1) HAECO HK最大既供應商, 唔係波音, 唔係Airbus, 而係Aero Inventory Plc,http://ww7.investorrelations.co.uk/aero/FinancialReports.jsp 從既2005年報你會見到佢既Sales 由GBP 21M 升到43.6M, 但GP 就由1.9M 升到7.9M, GP ratio 由9%升到19%

2) Royce rolls 既sales 係Aero Inventory 既 100 倍, 可見Aero Inventory 只係做d 簡單d 既野, 真正複雜既應該Royce Rolls, Boeing, Airbus 依d 原廠設計者肥水不留別人田, 會自己做番, 果d part 應該升得仲勁。 

不過Royce Rolls, Boeing 條數太大, group 左好多segment, 例如military 野, 仲要分initial sales 同aftermarket sales, 無法好清楚咁睇到Civil aircraft engine aftermarket parts 既trend. 

3)以Rolls Royce, Beoing, Airbus佢既巨無霸size, bargaining power 遠高過你d小客仔, 加價唔駛怕你

4) 航空業以安全行先，絕大部分航行公司會傾向幫襯原廠行貨，更加增強佢地既bargaining power

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26642

港機工程系列 – 集團架構及數據 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=280564

一般人對佢既印象應該離唔開依幾個 : 1) 做既野好專, 獨市生意 2) 有同門師兄弟國泰同港龍照 3) 維修能力飽和 

 

我地首先看看佢既集團架構:

HAECO 既大股東係太古，直接加間接hold 佢60.3%，其中國泰直接hold 27.45%. HAECO 下面的公司結構圖並不複雜，可從集團網頁睇到:http://www.haeco.com/haeco_group.html# , 其實主要要知既得兩間, 一間係廈門太古飛機工程 , 管理廈門既4個工場, HAECO hold佢 56.5%, 國泰再另外再hold 佢9%, 日航9%, 波音9%。 另一間係香港航空發動機維修服務有限公司 , 負責修理飛機引擎，HAECO hold佢 45%, UK Rolls Royce hold 45%, 新航10% 。依 d shareholding 對分析佢既年報好重要，遲d 會講。

集團結構好簡單, 不似地產公司動輒幾百間subsid JV, 因為佢要考航空牌照，越多子公司越煩。同埋要個客信你，比十億八億既貨比你維修，你一定要show 到你係同佢d 機共存亡，如果接貨做維修既係d不知名既ABC Co Ltd, 突然間執左點算? 唔駛旨意有人會比生意你做。

下面係一d extracted data, 會用黎計下數, 所以請唔好關依個window 住:

Revenue (包左Associates 既revenue)                                                                                         2006 1H                2005                    2004

                                           HKDm         %       HKDm       %       HKDm

  • HAECO HK                 1149         +5      2193        +12        1966
  • HAESL                        1151         +8      2124       +18        1800
  • TAECO and others          804       +42      1129       +88         599
  • Total                            3104         +14     5446       +25         4365

Profit attributable to shareholders                                                                      

                                     2006 1H                2005            2004                                    HKDm          %       HKDm       %     HKDm

  • HAECO HK            143         +11      256        +53           167
  • HAESL                   126         +10      229        +46           157
  • TAECO                   110         +8       102        +21             84
  • Other JV                   19         +22       31         +3             30
  • Total                      398          +29      618        +41          438

 Other data :    

                                        2006 1H                2005                2004                                                       HKDm                 HKDm            HKDm
  • HMD mhr                   0.89                  1.64                1.42
  • HMD headcount          NA                   1200                1010
  • HAECO HK headcount 3819                3757               3343
  • HAESL headcount       764                  750                  689
  • TAECO headcount      3410                 2945               2250
  • Total staff cost             778                  1425               1151
  • Total depreciation        113                    126                108

HMD = heavy maintenance division in HAECO HK

 

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