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| 預 期很大機會出現集資潮的另一個理由，是印股票對管理層的誘因實在很大。到目前為止，企業的借貸成本仍然是極高，例如和黃（013）的10年美元債券票面息 率為7.6厘，印新股票抽水，是相對便宜的做法。加上抽水後以市價回購舊債，可以得到可觀利潤，用玖龍紙業（2689）做例子，票面100元的舊債能夠在 市場以市價約60元買回。還錢後會有紙上盈利，減低負債比率又受到基金歡迎，實在是一舉兩得。 料出現連環集資潮 03-07年 的牛市，信貸泛濫，借錢便宜，盈利增長又快，上市公司對於發新股攤薄每股盈利，自然相對保守。但現在信貸緊縮，經營困難，大股東及管理層現時的着眼點，會 是資產負債表的補強，原因是進可攻退可守。如果預期行業將會復蘇，印新股票籌集得來的資金，會是收購合併捱不過寒冬同業的彈藥。就像長和系在87年成功集 資，所得的現金變成90年代全球大幅擴張的彈藥，一舉拋離之前與他平起平坐的對手。縱然新股攤薄了股權，但公司整體市值暴升，李嘉誠身家反而暴漲。 假如環 境繼續惡劣，手頭持有大量現金，會提升上市公司的生存機會，對動輒持有6-7成股權的大股東來說，也是一個保障身家財產的保險。有讀者或會不認同這點，以 玖紙為例，大股東20元不配，難道會捨得在3.80元配股？查實當初的上市價也只是3.40元，那時世界歌舞昇平，又沒有勞動合同法，大股東也願意用股票 換現金。單從歷史股價，去否定一家公司發新股的可能性，是片面的。 假如真的連環出現集資潮，會力壓短線大市的氣勢。但長遠而言，能夠成功配股而行業前景不 太差的股票，自己會看高一線。現在挑選長線長倉股票的重點，仍然會是現金流及資產負債表，能夠成功減債的公司，風險移除，股價中線自然會反映。同一原則也 可以反過來挑選平衡交易時的短倉目標。作者黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||
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| 投 資各師各法，利用數據模型以及技術分析作為出擊準則的大有人在。看似有客觀方法，但主觀判斷仍是非常重要。朋友的公司一向用同一個模型，換了主理人結果差 天共地。經驗不足的操盤手，利用上述交易系統最容易犯上的錯誤，是注碼不夠分散。集中可以提升回報，新手想爭取上位，加上不知天高地厚，萬佛朝宗是必然想 學的絕招。真正負責任的行內高手，卻會是相當分散，因為利用走勢作為出擊理據，其中一個弱點，是要買入一批不會太熟悉的公司，重注而遇上一個不幸的意外， 失誤之後便相當難追。最經典的說明，是蒙牛（2319）在毒奶事件後的暴挫，一下子輸五成以上，如果投入10%的注碼，組合損失5%，是一個甚大的負擔。 最近市況甚佳，明顯仍是逢低吸納，但已經陸續出現集資活動，最新的例子是創科（669），發行可換股債券之後，股價單日暴跌18%。在這個消息之前，走勢 節節上升，只看圖表，以為凌厲升勢必有後着。買個股的最大問題，是不能迴避非系統性風險，股市整體升溫，買中創科偏偏要慘敗。這個例子是一個警號，未來一 個月，類似情況相信陸續有來。後來者的價錢及市場反應，可能越來越差，所以投行及上市公司，一定會加速進行。 避開高負債上市公司 降 低風險有兩大法門，第一是熟讀上市公司資料，避開資產負債表偏弱的公司，希望趨吉避凶，但這種公司偏偏炒得最勁，如富力地產（2777）。第二就是分散， 散戶一般注碼不大，不容許分散到十隻以上股票，ETFs便成為出路。現時非系統性風險正在上升，字花比大細危險，小心！作者黃國英為證監會持牌人士電 郵：[email protected] | ||||||
2009-04-27 AppleDaily
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| 投 資各師各法，利用數據模型以及技術分析作為出擊準則的大有人在。看似有客觀方法，但主觀判斷仍是非常重要。朋友的公司一向用同一個模型，換了主理人結果差 天共地。經驗不足的操盤手，利用上述交易系統最容易犯上的錯誤，是注碼不夠分散。集中可以提升回報，新手想爭取上位，加上不知天高地厚，萬佛朝宗是必然想 學的絕招。真正負責任的行內高手，卻會是相當分散，因為利用走勢作為出擊理據，其中一個弱點，是要買入一批不會太熟悉的公司，重注而遇上一個不幸的意外， 失誤之後便相當難追。最經典的說明，是蒙牛（2319）在毒奶事件後的暴挫，一下子輸五成以上，如果投入10%的注碼，組合損失5%，是一個甚大的負擔。 最近市況甚佳，明顯仍是逢低吸納，但已經陸續出現集資活動，最新的例子是創科（669），發行可換股債券之後，股價單日暴跌18%。在這個消息之前，走勢 節節上升，只看圖表，以為凌厲升勢必有後着。買個股的最大問題，是不能迴避非系統性風險，股市整體升溫，買中創科偏偏要慘敗。這個例子是一個警號，未來一 個月，類似情況相信陸續有來。後來者的價錢及市場反應，可能越來越差，所以投行及上市公司，一定會加速進行。 避開高負債上市公司 降 低風險有兩大法門，第一是熟讀上市公司資料，避開資產負債表偏弱的公司，希望趨吉避凶，但這種公司偏偏炒得最勁，如富力地產（2777）。第二就是分散， 散戶一般注碼不大，不容許分散到十隻以上股票，ETFs便成為出路。現時非系統性風險正在上升，字花比大細危險，小心！作者黃國英為證監會持牌人士電 郵：[email protected] | ||||||
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| 從 周一起策略從「趁低買」改為「趁高沽」，昨日即月期指開市時，以200點為止蝕開淡倉。當時外圍走勢仍勁，但基本因素不變，沿用舊策略應戰得手，並調低了 股票組合的持倉比重。香港現時對豬流感戒心不算很高，街上戴口罩的人不多。報紙評論仍然樂觀，預期對經濟及股市的影響是短期和有限的。從網上觀察，有些朋 友覺得很快會有像沙士過後絕世低位買貨的黃金機會。樂觀的原因是豬流感跟沙士比較，病毒毒性及死亡率較低，政府有特效藥存貨，及當年沙士對實體經濟的影響 只有一季，反而過後催生一個超級牛市。上面的假設並非無懈可擊，萬一證明是過份樂觀時，一旦轉成恐慌，力度會相當驚人。閱讀網上相關報道，關注豬流感是人 傳人，而禽流感只是動物傳人，所以前者的傳播範圍會比較廣泛。而豬流感比沙士的感染力更強，有機會比後者影響更多的人口。事實上，資訊及病毒的傳播，皆是 指數（exponential）增長而不是線性（linear）增長，超越臨界點後，增長數目極高。世衞快速將流行病警戒提升至第四級，是有專業考慮。由 此推斷，疫症的傳播不會在幾天內完結，應耐心等待絕世低位出現。 疫情爆發14400難守 如果之後幾天最壞情形出現，歐、美、 亞洲也大幅爆發的話，恒指現水位14400應該極難防守。現在疫症影響美洲為主，會繼續觀察美國的零售股，周一所見弱者已經先行回調，例如Best Buy（BBY），會用作風眼股感受大市氣氛。暫時想像不到大升的催化劑，操作上應首先減持高beta的股票，昨日已有基金撤出的迹象。建議用認沽期權為 工具，以恒指5月13000點認沽期權，以及高beta股票行使價比現價低15%的認沽期權為首選，博賺價又賺波幅。作者黃國英為證監會持牌人士電 | ||||||
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| 熊 市中的大反彈，多數是意料之外，但未必要被市場牽着走，升市不一定要追貨，也可以用作套現的機會。之前提過心大心細買不買可換股債券的行家朋友，便趁機大 舉清倉，在假期中再思考長線投資重心，應該如何部署，然後耐心等待下一次跌市分段吸納。這位朋友能夠以慢打快，當然不是在一般基金公司中工作，而是負責家 族式私人基金，才能有此彈性，可以手持大量現金，等待時機。大家投契，可能是自己也是可以不理甚麼參考指標，我行我素獨斷獨行一樣。建構長線組合，大家的 共識是要找出具增長力的股票，朋友衝口而出的答案，是中資的科技股，但當然不是資產負債表奇弱的聯想（992）。那些線上平台的公司，營運槓桿效應以至業 務擴張的條件都十分足夠，唯一顧忌是優點明顯，估值不便宜，不過當年的Google情況也是一樣。另一必然之選，是中國內需股，最近一位國內做生意的朋友 一言驚醒，是否有一個中產消費階層形成，不是想像中的重要，使用者和購買者很大機會是不同人，國內不少人仍是食阿公，所以考慮的重點，是產品能否吸引那班 公費消費者。筆者學生的某位國內親戚，在一家尋常的企業做業務員，6000塊人民幣月薪，竟有過百萬資產，香港人實在難以明白。因此，上月底去深圳接受國 內《證券時報》的網上電視訪問後，也特地跑去考察一下那家剛被外資入股的連鎖飲食餐廳集團，親身感受一下內地的消費市道及氣氛。人均消費過百元，以內地收 入標準不算便宜，依然高朋滿座，產品向高檔發展，刺身以及至尊羊肉等款式，教自己大開眼界。 華潤電力先行獲利 科技股及品牌股 各有心水外，大家都同意應該加入石油股，現時原油價格不上也不下，但萬一通脹預期形成，會是忽然向上突破的模式，所以一定要有石油股，作為這個風險的對 冲。這個陣容，和一般人遵照傳統思維選股，最大分別是欠缺金融股，長線欠缺增長動力，不能再緬懷昔日強勁表現。4月初曾推介華潤電力（836），博變成兩 大指數的成份股，據最新的研究報告，如果加入純利角度考慮，機會未必太高，應趁機先行獲利。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電 郵：[email protected] | ||||||
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| 明 知16000點之上才追貨，要面對落油鑊的詛咒，輸了不會有人可憐，但身邊一位朋友仍是十分興奮去行動，反正他也不會打電話上傳媒自討苦吃那麼犯賤。能夠 燃起他的激情，是昨日新能源股的炒風。其實他一早已下了基本注，市場走勢確認概念成立，龍頭股有過倍盈利在手墊底，普通人可能會選擇獲利回吐，他則決定叠 上去，希望一役大勝而回。朋友的入市邏輯十分簡單，經濟低迷，各國政府以公帑頂住私人投資及消費的下跌，鋪橋搭路有限數，效益亦不特別，倒不如乘勢投資新 能源的開拓，至少有機會有朝一日，可以減低對石油的倚賴。 關鍵在注碼控制 擺明是炒概念，選股時只是三分看基本因素，七分是以股份的炒作條件，主要是看市值及持股分佈。 這種投機心態，當然不是名門正派，但入市前一早已做足心理準備，拚輸來打博大霧，實在沒有太大所謂，不必太過執着甚麼才是王道。 勇敢支持新能源，是基於04年澳門股的經驗，當年濠賭股大炒，在市場回升初期，大部份人是半信半疑，指數一輪急升之後，會有一段甚長的上落市，可是樂觀情緒形成，會造就微型泡沫的出現，個別行業的股票會大放光芒。 故事說得通，股價突破新高，證據齊全之下便追入。 大部份人炒股有畏高症，他則認為破新高必有利好條件所推動，又無蟹貨之下更容易上升，更值得追入，希望博中04年新濠（200）、銀娛（027）之類的翻版。 其實說穿了關鍵是注碼控制，這位朋友入市時的預算，是有機會輸五成，而準備去博一倍的利潤。 當然他是比較進取，拿組合兩、三成去博，自己則比較審慎，只限組合注碼的一成以下，失手的話，打擊最多是組合的半成。 市場動力澎湃，跟風炒作是家常便飯，只是大家炒贏炒輸，也要自己去負責任，不必被身邊人再去道德審判，太多顧慮的人，是不會在泡沫中借勢賺大錢。 黃國英 作者黃國英為證監會持牌人士 電郵：[email protected] | ||||||
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| 上 周接連主講兩場講座，台下精神面貌和幾個月前大大不同，容光煥發磨刀霍霍，再不見昔日那種誠惶誠恐。其實投資者心態和運動員一樣，打順境波的時候，信心自 然高漲。沒有興趣做股壇辣仔或辣佬，無緣無故責罵人家入市的熱情，反而多謝和他們的接觸後，明白自己不時過份自我，用自己的眼光來看世界和股市。舉個簡單 的例子，3月初曾經以為市場會對紙上資產失去信心，但世界上大部份人根本不會深入研究金融機構的營運槓桿比率，亦不是處身於風眼的金融業，看不見當時的生 意前景一度危在旦夕，所以自己便過份敏感，錯失一個低位攻擊的機會。 基金經理也是羊群 雖然大部份投資者最終多數是錯，但不要 低估俗世的眼光，普羅市民根本就是基金真正的幕後老細，他們信心重燃，然後入市認購基金，便是我們常常講的資金流入，海外資金的背後，只不過是海外的平民 百姓而已。基金大戶不是大家眼中的英明神武低位收貨高位派，而是低位面對贖回，高位卻有大量增購，被迫入市。因為真正老細的行為特色，所以大部份基金經理 也是羊群。見到如此戰意旺盛的群眾，令自己加強未來一兩個月應該是炒股不炒市的日子的信念。兩大最重磅藍籌上升空間有限，挑戰18000機會暫時不高，但 資金充斥，其他股份仍會十分精采，這一陣子，戰線應該轉移至炒股票。騰訊控股（700）創出新高，意義比一般人想像中更大。海嘯之後，一度是無路可逃的全 面崩潰狀態，用精選股份代替清倉的辦法一敗塗地，如今騰訊突圍，令人重振對股票的信任，買入並持有依然可行，只不過股王地位是會改朝換代，要懂得看風駛 『巾里』，不能迷戀上一個朝代的過氣明星。 尋找下一隻騰訊 尋找下一隻騰訊，是眾多投資者此刻的心態，業績上未必有下一隻騰訊 跑出，但在尋找的過程中，騰訊影子概念已足以令股價大漲。稍後市場應該進一步發展至尋找下一隻XX，細股應有一段更燦爛的日子。小注入市鬥儍，反而是遠比 大注買過氣大股聰明的辦法。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||
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| 昨 天有讀者留言，認為中長線股票組合應該要加入航運、運輸股，個人對此有些保留。前日理文造紙（2314）發出盈警，不過壞消息公佈後股價不跌反升。上年度 業績不濟，市場已經充份預期，並不會因為盈警而沽出股票。買出口股，博的是中國出口快速復蘇，理論上玖龍紙業（2689）和理文造紙會比航運股好，因為規 模較細的對手，經過行業冰河時期後所剩無幾，入行門檻又高，建立一家新紙廠投資以十億港元計，新對手就算有跟玖紙、理文逐鹿中原之心，亦難再向銀行借到天 文數字的貸款。長線一旦出口復蘇的話，兩間公司的營運利潤可以幾何級數跳升，帶給投資者無限憧憬。傳統出口受惠行業如航運、碼頭反而不是最佳選擇，因為過 去幾年，船公司過份樂觀，瘋狂訂做新船，現在市道轉弱，又不能撻定，導致供應不斷上升，盈利爆炸力跟紙業股相差甚遠。 黃金投資需求看升 昨 日標普將英國主權評級展望由穩定下調至負面，理由是政府國債數量如山，英鎊兌美元在半小時內一度下挫近300點子。各國政府狂印銀紙力挺經濟的副作用，如 通脹上升及國家信貸評級下調，應該會慢慢浮現，屆時黃金的投資需求會進一步上升。世界黃金協會剛公佈了全球第一季的總黃金需求，按年升38%至1016 噸。工業及珠寶需求慘不忍睹，分別下跌31%及24%。傳統黃金需求大國印度的黃金需求更下跌83%。但新的需求來源增幅驚人，交易所買賣基金 （ETFs）、金幣及金條需求按年升248%至596噸。事實上，第一季黃金是供過於求，因為廢金回收量大升，但金價仍能表現平穩，應跌不跌，足見其防守 力。過去大半年的投資環境及實體經濟，實在是史無前例地動盪不休。回想去年9月22日，自己寫了一篇「趁挾倉把握套現機會」暫別讀者三個月，當時事業遭遇 平生最大的危機，雷曼兄弟及AIG相繼失陷，誰會料到相隔8個月後大市會如斯瘋狂？經過金融海嘯後，自己的投資理念及人生信念有着不少的轉變，花了6個月 寫成新書《贏盡牛熊》，與各讀者分享最新的看法。部份版稅收益，會作慈善用途，以求回饋社會。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電 郵：[email protected] | ||||||
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| 周 二晚新書發佈會講座其中一個主要訊息，是要提防自設心理屏障，窒礙自己的發揮。類似「風高浪急，市況太快，不適合我們這種普通散戶參與」的想法，是有害兼 多餘，真正關鍵是願意投入多少時間，肯真金白銀落場，謙虛接受市場的教訓。久而久之，越來越少失誤，就自然越接近成功，如果永遠紙上談兵，睇淡不造淡之 類，唯一出路只是做股評人。自己見過相當多例子，由最初買股票，發展到股票期指、期權，以至美股樣樣啱，越炒越開心，從來不會有無力感，以為被大戶迫害， 投資根本應該是一個相當有趣的過程。最多人有的心理屏障是有一份正職在身，看報價機也要偷偷摸摸，又如何能夠左穿右插。這一點無疑是事實，行動有限制，心 靈卻不應受限制，未能左穿右插，就改為鑽研以慢打快的絕技。身邊一位朋友的經歷可作參考，由於忙於生意的關係，在07及08年是完全沒有入市，但不入市不 代表不聞不問，依然抽時間跟進時事以及金融市場的發展。按兵不動，是因為找不到信心十足的出擊機會，是深思熟慮後的結果，而不是懶惰或無助。今年終於等到 機會，先來一注比亞迪（1211），套現之後連本帶利叠上去買中國風電（182），二串一成功過關，投入的本錢翻了四番，淨賺300%。由於工作關係，經 常要四處公幹，入市期間，只是用一個正常在職人士所能負擔的時間來睇市。 散戶走位靈活是優勢 這位朋友，是用敏銳的新聞和市場 觸覺，去彌補不能緊貼市況的缺憾，用一個狙擊手模式去作戰。一注獨贏，一年只打一兩鋪，當然需要相當深厚的功力，不會一蹴而至，換轉是金手指，恐怕早已葬 身股海，不過金手指此刻雖力有不逮，至少肯試肯努力，幾年之後，說不定是一條好漢，值得欣賞是自信心十足，一往無前的性格。自己接觸過一些大戶，其實決策 是遠比我們想像中為慢，每次用幾千萬元以至過億元入市，反覆思考是十分合理。散戶靈活，其實是甚大優勢，可惜太多人卻妄自菲薄，輸心理，結繭自困。作者黃 國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||
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| 昨 日提及一位戰友的二串一輝煌戰績，網誌中便有朋友回應，指出不用密切監察，是買入個別股票長期持有的最大好處，所以希望朋友多點提供個股的分析。恕難從 命，是因為現今金融市場效率日高，要尋找出擊機會非常困難。寫稿只是興趣，已不是求名聲，偶爾機緣巧合還會提供，但大部份投資點子，都會保留自用。看本欄 應該是看思考邏輯，反正貼士從來市場都不缺。讀者回應反映一個問題，是今次不少股票歷劫然後重生，只要不是超高位買入，應該可以逃出生天，所以加強了買入 並持有的信念。錯誤的正面經驗，可以種下極大的禍根。長揸股票可以翻生，所以不必止蝕，隨時就此輸死。香港不少股民十分幸運，持有的中資股反攻力度十分強 勁，如果死守的是花旗、AIG或者房利美，早已經玩完，不會有劫後死過翻生的機會。其實盲目長揸的負面例子，最典型莫過於電訊盈科（008），今時今日的 新能源股，和昔日的科網股分別不大，只不過泡沫未爆，樂在其中跟勢炒一轉，好過扮清高袖手旁觀而已。 買比亞迪（1211）放心放夾萬不睇股價，只有衷心祝 閣下好運，龍頭股尚且有極大風險，二線那一批連開發能力都不算有太大證明，更加不宜盲目買入並長揸。不反對長線，只是買入後要跟進新聞及股價，不可以不聞 不問。買入長揸，不是只可以應用於股票。筆者一位朋友，幾年前長期持有白銀期貨，由9美元開始升至14美元才平倉，自此退出江湖。期貨只要求幾個巴仙的保 證金，但有多少後備彈藥，是悉隨尊便，朋友只是用兩三倍槓桿而已，所以從來不愁追孖展。在投資的過程中，不外是一晚看一次最新的價格，到後期在網上平台放 一個止賺位，就是如此輕鬆。 趁低長揸白銀期貨 當時未有白銀ETF，久不久便要轉倉。不過就算現在有SLV如此方便，不嫌麻 煩，也應該用老方法，買期貨寧願日後轉倉，因為根據經常提及的那份耶魯商品報告，商品期貨的長期回報是高於商品現貨。趁白銀高位調整，不妨也來buy and hold，至少不會夢碎之後一文不值。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||