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如 果盲目死守或者月供一隻藍籌,自己的選擇會是港交所(388),不錯業務存在極大周期性,但爆炸力極強,而且和其他周期性股份如航運股不同,不會未曾捱過 低谷便不幸要光榮結業,是最安全的周期股。不過短期而言,最好還是忍手。一向戰意旺盛,但昨日心情也變得沉重。金融巨企股價的下沉,既消耗香港投資者的戰 鬥力,最麻煩是摧毀一大班人的信念,懷疑自己,更懷疑股票。低成交悶戰期,是遲早會出現,但最近的發展,恍如一個超級大魚網,將海中大部份生物擒獲,經過 今次消耗性捕獵之後,恐怕股市會有一大段日子陷入悶局。 證券行股冇運行 雖然港交所是長期收集對象,可是如果沒有死守的財力或 者心理質素,還是暫時閃避為宜。市況的發展,頗大機會是98年初段的翻版,一潭死水,連短線投機者也失去興趣,屆時一定有更便宜的價錢去買港交所。其實更 加危險是所有經紀行類型的股票,成交低迷之下,為求生意邊際利潤會越縮越低,港交所至少沒有減佣加速滅亡的壓力。有興趣的話,可以做一個小小的查證,比較 由沙士最低位至07年最高位的股價升幅加股息收入,便會發現原來港交所是大幅跑贏證券行股票。證券行的股票,只是在牛市最後一程才發力趕上,呈急升的形 態。現在當然不是牛市的尾期,投資者操作心態上,避險意識甚重,因此證券行這種中小型股票,注定難以有運行,風險亦相對較高,是優先避開及撤退的類別。其 實股票投資,歸根究柢是研究生意的變化,用陰謀論推斷市況升跌,命中率通常不高,反而思緒會混亂欠邏輯,例如最初是相反理論,忽然進化至相反相反理論,最 後走火入魔至相反N次方理論,還是長期看錯市。作者黃國英為證監會持牌人士目前持有港交所(388)電郵:[email protected] |
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香 港股民熱情無法擋,U盤硬接過千萬股滙控(005)。如果一心分段吸納,倒不如開個網上戶口買滙控ADR,那邊以5股為一個單位,400股可以分足80次 買,而且在下跌途中,ADR價格通常低香港2元以上,就算要交股息稅,也至少在收足年半股息後才開始會蝕底。自己不建議買滙控,基本因素今非昔比,難望再 有大升空間,雖然如此,寧願自己看錯。滙控在香港並不是單單一隻藍籌股,而是價值投資的精神象徵,繼續崩堤,會令人信心盡毀,證券行、交易所以至財經演員 的前景,一併會被拖累,身為行業一分子,絕不希望出現這情況。順道奉勸專職主持的股評人,切勿幸災樂禍,建議歸建議,態度則應該持平,否則既令人討厭,亦 有機會自食其果。其實滙控的股東,是輸得相當不值,跌浪的起源,是各國政府陸續出手拯救當地的銀行。原本滙控是管理最好的銀行,一下子競爭對手變成國家撐 腰,實力大增,那時候資金才逐漸撤出滙控。假如故事的發展,是傳統的汰弱留強,滙控股價應該仍在高位。今次事件,是完全示範政策風險,擁躉最初是沒有揀錯 股,可惜環境改變得太勁。 造淡應揀奢侈消費股 不想再追擊滙控,感情上及值博率上都不應該,造淡的目標,比較吸引的應是奢侈品 消費股,金融股大崩堤,對有錢人的打擊最大,今次的負面財富效應是不容忽視。在香港是沒有明確的目標,在美股則不妨追隨高盛的建議,攻擊名牌Polo Ralph Lauren(RL),應該有甚大機會跌破去年的低位。雖然上周金融股下跌時,市場相當鎮定,但下一個概念,應是金融股摧毀信心及心情所帶來的後遺症,陸 續會有周邊行業受累,RL不外只是先頭部隊,類似例子應陸續有來。作者黃國英為證監會持牌人士目前持有滙控(005)電 郵:[email protected] |
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用 理性邏輯,根本不會明白陰謀論者的世界。經常是被害者的角色,人家做甚麼舉動,都是機關算盡請君入甕,連筆者在網誌上分享貓兒的生活照,也有人看成是天地 會互通訊息的暗號,他們的世界實在太過複雜。鑽研股票,重點一定是在生意的本質,銀行業在政府高度介入之後今非昔比,所以前景黯淡,就是如此簡單。甚麼先 壓低收貨再挾淡倉,是無助分析,沒有預測功能。陰謀論厲害之處,是升跌都是陰謀,有無懈可擊自圓其說的能力,亦正因此失卻測市的作用。 揸盈富長建仲穩陣 盲 目唱好,倒不如抽離反思,就算經濟真的復蘇,普羅讀者其實未必有太多人一定要搭這一程股票順風車博發達。面前的變數多到嘔,要非常冒險才有機會收成,但不 是個個讀者身家及心理質素都是大師級,反而做好風險管理,甚至修正心態更加重要。投資原意是改善生活,何必苦苦強求做股神,將回報以至生活的要求降低,人 過得舒適自在是更難能可貴,趁年假不如好好思量。血肉長城陣,源於一個又一個長揸發達的故事,但滙控(005)大爆發的年代,在上世紀早已結束,趁低買必 發無疑,是一個錯覺。假設在03年4月30日沙士時的低點入市,一直持有至上次大牛市爆煲的日子07年10月31日,滙控在同期的股價升幅加上股息,期內 回報115%,平均一年18.5%,只是恒指的一半,甚至絕世悶股長江基建(1038),同期回報也有22.5%,在這個超級大牛市,滙控根本嚴重落後, 其實當時有不少擁躉不滿滙控升得太慢,只不過大家記憶短暫而已。江山代有股王出,滙控03年已過氣。大家不如摒棄成見,穩穩陣陣揸盈富(2800)或長 建,至少風險回報比例合理。黃國英作者黃國英為證監會持牌人士,目前持有滙控(005)電郵:[email protected] |
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有 讀者回應本欄應該更側重於尋找長期的趨勢,有過份執着在不明確的世界之中,強行尋求確定性之嫌。如果做過生意,便知道不少時候成敗根本繫於一線,還要是自 己控制範圍以外的因素所決定。就以筆者自身作例,18年前不是機緣巧合入了這一行,可能正在某間津校教書,當時老闆的請人第一選擇未必是自己,只是剛好那 個人入了另一間大銀行。以一間公司而言,有些可能原本已胎死腹中的產品,誤打誤撞卻大賣,甚至改變公司命運。以為世界樣樣有數得計,是學院派的思想,完全 欠缺實戰的街頭智慧。再以投資為例,若去年9月美國政府救雷曼,當時自己應該贏到嘔,不必幾個月歷盡艱辛搏命追。大升大跌,事後看不外繫於主理人一念之 間,救或不救而已。 內房股首選中國海外 最勁的基金經理,應該一如索羅斯,以一個動態的眼界去看世界,沒有一個靜止的所謂合理 值。趨勢是存在,卻會做好隨時逆轉的打算。金融海嘯後,其中一個大勢,是未來發展的能見度極低,前兩日一位傳媒朋友,便認真說手上廣告合約只是到下周情人 節為止,之後就要望天打卦。分析員居然做2至3年的預測,在實業界的眼中,真的是神的工作。走勢有機會瞬息萬變,作為投資者,除了因應已知的資訊,去作最 佳部署之外,做好風險管理一樣重要。昨日是近期首次覺得氣氛走勢好轉,似乎有頗大機會殺上14000點之上。甚多股票展現強勢之外,在基本因素方面,中國 在1月份貸款巨額增長,按道理至少可以有短暫刺激作用,近期中資股的強勢,可能是超前效應。首選對象,會是前日沽得最勁的內房股,例如中國海外 (688),重慶市政府澄清政策後,淡友理應回補。另一策略是買即月14000點call,用輸清罷就的心態迎戰。2月的波幅,無可能長期只得幾百點。作 者黃國英為證監會持牌人士電郵:[email protected] |
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昨 日期指上下波幅357點,但其間反覆上落好幾次,過份貼市,會容易高買低沽,未必等到最終的突破,便可能斬倉幾次,所以買認購期權坐定定,是一個較佳的作 戰方法。幾位鄰居似乎偏愛推介細價股,但自己反而戒掉了這個習慣。最細的推介,也不外是美聯(1200),不幸光榮結業的機會應該微乎其微,而且過往歷史 中,升幅遠比地產股勁,用買藍籌股三分一至四分一注碼,可以有同樣的勝負效果,美聯可以說是當成一隻窩輪來博的股票。 對冲不易風險難控制 不 談細價股,理由有幾個。第一是近年興起金融衍生工具,雖然中信泰富(267)同樣也中招,但細價股沒有阿公關照,一掌之後可以斃命,市場簽發了死亡證後便 永不翻身。大企業風險管理平均而言始終較佳,而且銀行對大企業也不會太放肆,中衍生工具地雷的機會較低。第二是細價股不易對冲,當個別公司出事,除了直接 沽貨止蝕之外別無他法。可是細價股流通量低,一個壞消息隨時暴跌三四成。自己明白風險,會用注碼調節,投入個別細股的金錢實質上是有限數,可是讀者未必明 白。萬一認定是名股評人推介,信心之選,大注入市然後遇上清盤,這個道德風險太高。第三是細股的交易對手水準,傳統意見是細股較少分析員跟進,因此容易出 現筍價,但這個應該是謬誤。在今時今日,仍然肯冒險炒賣細股的人,多數是對公司滾瓜爛熟之輩,所以交易對手是少,技術水平卻超高。除非自問在分析上有天大 優勢,否則只憑看年報,根據歷史PE來判斷,無疑送羊入虎口。反而大股有更加多門外漢參與,整體水平拉低,理論上較容易贏。作一個比喻,細股就像三大千王 坐鎮的麻雀局,大股則有如馬場,難贏卻至少有稍高的成功機會。作者黃國英為證監會持牌人士電郵:[email protected] |
2009-02-19 AppleDaily | ||||||
年 初時曾經有報道引述調查,指香港人是全世界最悲觀,但如果看股票表現,香港人應該是全世界樂觀的一群,尤其是對金融股。大型銀行股在下跌途中,永遠是英美 平過香港,已見慣不怪,想不到成交冷落得多的宏利金融(945),出現的差價更誇張,宏利在公佈業績之後,美國掛牌的Manulife Financial Corp (MFC),由15美元左右起步,高速下跌至周二收市時的12.35美元,折算每股港幣約95.75元,在同期,宏利在香港的股價只是輕微跌了5%,忽然 間比美國大幅高水24.5%,而美國方面的成交,比香港高出超過20倍,那個市場的效率更佳可想而知。 迷信名家要捱打 出現這 種不可思議的現象,反映出香港人對於名股評人的迷信程度是非常厲害,完全不考慮金融股在近幾個月成為重災區,跟足建議要全程捱打。只是和偶像一起將決勝日 期不斷推遲,一個月無望就等足一年,一年之後當然也不會死心,因為價值投資是講耐性,除非不幸如AIG,否則等足10年也沒有問題。香港這一代投資者是在 牛市中長大,相信很難更改以上的思想,「英之見」一月復出首篇,是「銀行股前景有限」,收到的回應是一班人在盲目歌頌大銀行,指摘筆者離經叛道。 人各有 志,這些關於信念認知的問題,是不必爭論也懶問。提出宏利差價超大的現象,是提醒大家發掘海外買賣的渠道,要買宏利就到美加行動,不必在香港加20%的溢 價。作為金融中心,價格交易效率如此低,是有點貽笑大方,說明了本地有一大班散戶有嚴重的Home Bias(家庭傾向)。 在全球一體化時代,互聯網交易令環球作戰只在一click之間,大家仍是如此落後,欠缺其他市場的視野,差不多等於賣廣告給全世界 的大鱷知道,香港有一群死硬派價值投資信徒,想大手沽股票,香港會是最優先市場,尤其是金融股。作者黃國英為證監會持牌人士電 郵:[email protected] |
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G20 峯會其中一個重要議題,是加強監管銀行及基金。歐美民眾對於銀行家用公帑分紅的貪婪與自私,已忍無可忍。須知道今天發債,明日是要連本帶利歸還,政府錢從 何來?還不是靠加稅及減低福利兩大法門。不想辦法令到銀行家循規蹈矩,歐美政府實在寢食難安。法國總統薩爾科齊就揚言,如果他提出要建立一個全球金融管理 機構的建議被冷落的話,他會離場抗議。現時市場預期銀行業的最低資本充足比率要求會上升。據花旗銀行一份研究報告指出,歐洲銀行在90年代中期時股本回報 率為12-15%,到03-07年時全盛時期大升到18-23%。原因是銀行以總資產相對股東資金比率計算的槓桿比率由95年的平均24倍大幅提升到07 年的39倍。銀行如被政府強迫大幅降低槓桿比率,高增長年代應會一去不返,有很大機會步97年後本地地產股的後塵,只能與大市及整體經濟同步。本地銀行股 跟海外同業相比,資產負債表受創較輕,但仍有三大隱憂:第一,迷債事件及任總退休後,政府或會加強監管銀行販賣金融產品。第二,銀行回歸傳統業務如樓按, 以現時HIBOR加0.7%的低息,利潤率與賣Accumulators是差天共地。第三,中國由出口主導的增長模式,改為內需主導,本地銀行股除了直接 擁有國內業務的恒生(011)及東亞(023)外,分半杯羮也難,最好出路就是等下一間如招行(3968)的貴人出現。 循業績推敲造淡目標 炒 賣策略方面,仍然維持恒指4月不會創新低的看法。聯通(762)公佈業績後股價倒地,比公佈了超恐怖業績又現金短絀的唯冠(334)跌得更慘,又成為見光 死的例子。大股業績期快將完結,剩下未公佈業績的公司範圍收窄,目標更加清晰。個人造淡個股目標以低利潤率、早陣子又被證券行調低評級的內地基建股為首 選,以股票認沽期權為出擊工具,最為適合。 作者黃國英為證監會持牌人士 |